企业盈利能力分析

第 八 章 企 业 盈 利 能 力 分 析 主 讲 人 ： 贾 莉 莉 E-Mail： 盈 利 质 量 分 析上 市 公 司 盈 利 能 力 分 析商 品 经 营 盈 利 能 力 分 析资 本 经 营 与 资 产 经 营 盈 利 能 力 分 析盈 利 能 力 分 析 的 目 的 与 内 容本 章 内 容2021-5-27 2泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 第 一 节 盈 利 能 力 分 析 的 目 的 与 内 容一 盈 利 能 力 分 析 的 目 的二 盈 利 能 力 分 析 的 内 容 32021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 1、 盈 利 能 力 分 析 的 目 的 反 映 和 衡 量 企 业 经 营 业 绩 发 现 经 营 管 理 中 存 在 的 问 题企 业 经 营 者 盈 利 能 力 的 强 弱 直 接 影 响 企 业 的偿 债 能 力 债 权 人 盈 利 能 力 影 响 获 取 股 息 盈 利 能 力 影 响 股 票 价 格 提 升股 东 42021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 2、 盈 利 能 力 分 析 的 内 容资 本 经 营 与 资 产 经 营 盈 利 能 力 分 析商 品 经 营 盈 利 能 力 分 析上 市 公 司 盈 利 能 力 分 析盈 利 质 量 分 析 2021-5-27 5泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 第 二 节 资 本 经 营 与 资 产 经 营 盈 利 能 力 分 析 一 、 资 本 经 营 与 资 产 经 营 的 内 涵二 、 资 本 经 营 盈 利 能 力 分 析 三 、 资 产 经 营 盈 利 能 力 分 析 62021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 一 、 资 本 经 营 与 资 产 经 营 的 内 涵u（ 一 ） 资 本 经 营 的 内 涵 企 业 以 资 本 为 基 础 ， 通 过 优 化 配 置 来 提 高 资 本 经 营 效 益 的经 营 活 动 ， 在 资 本 增 值 的 领 域 ， 使 企 业 以 一 定 的 资 本 投 入 ， 取得 尽 可 能 多 的 资 本 收 益 。u（ 二 ） 资 产 经 营 的 内 涵 合 理 配 置 与 使 用 资 产 ， 以 一 定 的 资 产 投 入 ， 取 得 尽 可 能 多的 收 益 。 72021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 一 、 资 本 经 营 与 资 产 经 营 的 内 涵u(三 )资 本 经 营 与 资 产 经 营 的 区 别经 营 内 容 不 同 资 产 经 营 强 调 资 产 的 配 置 、 重 组 及 有 效 使 用 资 本 经 营 强 调 资 本 流 动 、 收 购 、 重 组 、 参 股 和 控 股 等 。经 营 出 发 点 不 同 资 产 经 营 从 整 个 企 业 出 发 ， 强 调 全 部 资 源 的 运 营 ， 不 考 虑资 源 的 产 权 问 题 ； 资 本 经 营 在 产 权 清 晰 基 础 上 从 企 业 所 有 者 出 发 ， 强 调 资 本的 运 营 ,把 资 产 经 营 看 作 是 资 本 经 营 的 环 节 或 组 成 部 分 。 82021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 一 、 资 本 经 营 与 资 产 经 营 的 内 涵u(四 )资 本 经 营 与 资 产 经 营 的 联 系 资 本 经 营 要 以 资 产 经 营 为 依 托 ， 资 本 经 营 不 能 离 开 资 产经 营 而 孤 立 存 在 ； 资 本 经 营 是 企 业 经 营 的 最 高 层 次 ， 商 品 经 营 是 对 产 品 经营 的 进 步 ， 资 产 经 营 是 对 商 品 经 营 的 进 步 ， 而 资 本 经 营是 对 资 产 经 营 的 进 步 。 92021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 二 、 资 本 经 营 盈 利 能 力 分 析Click to add Title1 Click to add Title2 Click to add Title3 资 本 经 营 盈 利 能 力 内 涵 与 指 标影 响 资 本 经 营 盈 利 能 力 的 因 素资 本 经 营 盈 利 能 力 因 素 分 析 2021-5-27 10泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 资 本 经 营 盈 利 能 力 内 涵 与 指 标 u1、 资 本 经 营 盈 利 能 力 内 涵 企 业 所 有 者 通 过 投 入 资 本 经 营 所 取 得 的 利 润 的 能 力u2、 资 本 经 营 盈 利 能 力 的 基 本 指 标 净 利 润 净 资 产 收 益 率 100% 平 均 净 资 产 平 均 净 资 产 =（ 期 初 股 东 权 益 +期 末 股 东 权 益 ） 2 它 衡 量 了 一 个 公 司 股 东 资 本 的 使 用 效 率 ， 即 股 东 投 资 企 业 的 收 益 率 。112021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 资 本 经 营 盈 利 能 力 内 涵 与 指 标 ZX公 司 净 资 产 收 益 率 计 算 表 单 位 :百 万 元项 目 2005年 2004年净 利 润 239.13 369.44 期 初 股 东 权 益 5718.52 5388.97 期 末 股 东 权 益 5598.70 5718.52 平 均 股 东 权 益 5658.61 5553.74 净 资 产 收 益 率 (%) 4.23 6.65 例 ： ZX公 司 有 关 资 料 及 净 资 产 收 益 率 的 计 算 如 表 所 示 ： 2021-5-27 12泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 年 份指 标 2000 2001 2002 2003 2004 2005净 资 产收 益 率 12.03 14.67 12.53 7.80 6.65 4.23ZX公 司 历 年 净 资 产 收 益 率 （ ）电 器 机 械 及 器 材 制 造 业 的 行 业 数 据 （ ） 年 份指 标 2002 2003 2004 2005平 均 净 资 产收 益 率 3.79 5.78 7.43 7.60 2021-5-27 13泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 ZX公 司 2005年 的 净 资 产 收 益 率 比 2004年 下 降 了 2个百 分 点 左 右 ， 下 降 幅 度 达 36%， 说 明 看 ，盈 利 能 力 出 现 了 下 滑 趋 势 。 结 合 电 器 机 械 及 器 材 制 造 业 的 行 业 数 据 及 公 司 本身 历 史 数 据 ， 可 得 出的 结 论 ， 应 积 极 寻 找 原 因 ， 解 决 问 题 。资 本 经 营 盈 利 能 力 内 涵 与 指 标 2021-5-27 14泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 资 本 经 营 盈 利 能 力 因 素 分 析 净 资 产 收 益 率 总 资 总 资 负 债 负 债 总 额 【 产 报 （ 产 报 利 息 ） 】 （ 税 率 ） 酬 率 酬 率 率 资 本 总 额 15 权 益 乘 数总 资 产 周 转 率销 售 净 利 率 平 均 股 东 权 益平 均 总 资 产平 均 总 资 产营 业 收 入营 业 收 入净 利 润净 资 产 收 益 率 2021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 影 响 资 本 经 营 盈 利 能 力 的 因 素 总 资 产报 酬 率 负 债利 息 率资 本结 构 所 得 税率 162021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 例 ： 对 宝 钢 股 份 2005年 度 资 本 盈 利 能 力 （ 净 资 产 收 益 率 ） 进 行 分 析 。 172021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 182021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 例 ： ZX公 司 净 资 产 收 益 率 分 解 指 标 计 算 表 单 位 :百 万 元项 目 2005年 2004年净 利 润 239.13 369.44 营 业 收 入 16623.43 15449.48 期 初 资 产 总 额 7107.06 7372.71 期 末 资 产 总 额 6777.50 7107.06 平 均 资 产 总 额 6942.28 7239.88 平 均 股 东 权 益 5658.61 5553.74 销 售 净 利 率 (%) 1.44 2.39 总 资 产 周 转 率 (次 ) 2.39 2.13 权 益 乘 数 （ 倍 ） 1.23 1.30 2021-5-27 19泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 从 上 表 可 以 得 出 ： 2005年 与 2004年 的 净 资 产 收 益 率 分 解 如 下 ： 2005年 ： 4.23%=1.44% 2.39 1.23 2004年 ： 6.65%=2.39% 2.13 1.30 采 用 因 素 分 析 法 对 ZX公 司 净 资 产 收 益 率 的 变 动 分 析 如 下 ： 销 售 净 利 率 的 变 动 影 响 额 =（ 1.44% 2.39%） 2.13 1.30=-2.63% 总 资 产 周 转 率 的 变 动 影 响 额 =1.44% （ 2.39 2.13） 1.30=0.49%影 响 资 本 经 营 盈 利 能 力 的 因 素 2021-5-27 20泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 权 益 乘 数 的 变 动 影 响 额 =1.44% 2.39 (1.23-1.30)=-0.24% 4.23%-6.65%=-2.63%+0.49%+(-0.24%) 从 以 上 分 析 过 程 中 ， 可 以 看 出 ： ZX公 司 2005年净 资 产 收 益 率 下 降 的 主 要 原 因 是 销 售 净 利 率 下 降 和权 益 乘 数 下 降 两 方 面 原 因 造 成 的 ； 总 资 产 周 转 率 虽然 略 有 上 升 ， 但 抵 挡 不 了 销 售 净 利 率 下 降 的 强 劲 势头 。 影 响 资 本 经 营 盈 利 能 力 的 因 素 2021-5-27 21泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 2005年 度 十 五 家 不 同 上 市 公 司 净 资 产 收 益 率 及 分 解 指 标 净 资 产 收益 率 (%) 销 售 净利 率 (%) 总 资 产 周转 率 (次 ) 权 益 乘数 (倍 )苏 宁 电 (002024) 29.99 2.2002 4.9966 3.45 上 海 机 (600009) 15.25 51.8208 0.3019 1.05 2021-5-27 22泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 注 意 ： 相 似 的 净 资 产 收 益 率 ， 由 其 分 解 的 销 售 净 利 率 、总 资 产 周 转 率 及 权 益 乘 数 的 组 合 变 动 可 能 会 很 大 。 销 售 净 利 率 与 总 资 产 周 转 率 呈 反 向 变 动 。 高 销 售净 利 率 的 公 司 呈 现 出 低 的 总 资 产 周 转 率 ， 反 之 亦 然 。 当 公 司 净 资 产 规 模 很 小 时 ， 就 不 能 单 纯 依 净 资 产收 益 率 的 高 低 来 判 断 公 司 的 盈 利 能 力 。 2021-5-27 23泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 年 份 股 票 名 称 净 资 产收 益 率 主 营 业 务净 利 率 总 资 产周 转 率 权 益 乘 数 1999 青 岛 海 尔 0.14 0.21 1.10 1.25四 川 长 虹 0.04 0.16 0.57 1.252000 青 岛 海 尔 0.16 0.18 1.24 1.21四 川 长 虹 0.02 0.14 0.65 1.062001 青 岛 海 尔 0.16 0.17 2.08 0.97四 川 长 虹 0.01 0.12 0.56 1.04对 比 分 析 以 下 两 家 家 电 企 业 净 资 产 收 益 率 的 不 同 变 化 及 其 原 因 。 2021-5-27 24泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 三 、 资 产 经 营 盈 利 能 力 分 析资 产 经 营 盈 利 能 力 的 内 涵 与 指 标影 响 资 产 经 营 盈 利 能 力 的 因 素资 产 经 营 盈 利 能 力 因 素 分 析 2021-5-27 25泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 （ 一 ） 资 产 经 营 盈 利 能 力 内 涵 与 指 标u1、 资 产 经 营 盈 利 能 力 内 涵 企 业 运 营 资 产 所 产 生 的 利 润 的 能 力 u2、 资 产 经 营 盈 利 能 力 的 基 本 指 标 利 润 总 额 +利 息 支 出 总 资 产 报 酬 率 100% 平 均 总 资 产 平 均 总 资 产 =（ 期 初 资 产 总 额 +期 末 资 产 总 额 ） 2 262021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 （ 一 ） 资 产 经 营 盈 利 能 力 内 涵 与 指 标3、 指 标 的 意 义 ： 总 资 产 收 益 率 是 站 在 企 业 总 体 资 产 利 用 效 率 的 角 度 上 来衡 量 企 业 的 盈 利 能 力 的 ， 是 对 企 业 分 配 和 管 理 资 源 效 益 的 基本 衡 量 。 该 指 标 越 高 越 好 。 该 指 标 越 高 ， 表 明 资 产 利 用 效果 越 好 ， 整 个 企 业 的 活 力 能 力 越 强 ， 经 营 管 理 水 平 越 高 。4、 总 资 产 收 益 率 与 净 资 产 收 益 率 的 区 别 ： 总 资 产 收 益 率 反 映 股 东 和 债 权 人 共 同 提 供 的 资 金 所产 生 的 利 润 率 ； 净 资 产 收 益 率 则 反 映 仅 由 股 东 投 入 的 资 金 所产 生 的 利 润 率 。 2021-5-27 27泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 例 ： ZX公 司 有 关 资 料 及 总 资 产 收 益 率 的 计 算 如 表 所 示 ： ZX公 司 总 资 产 收 益 率 计 算 表 单 位 :百 万 元项 目 2005年 2004年净 利 润 239.13 369.44 期 初 资 产 总 额 7107.06 7372.71 期 末 资 产 总 额 6777.50 7107.06 平 均 资 产 总 额 6942.28 7239.88 总 资 产 收 益 率 (%) 3.44 5.10 2021-5-27 28泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 ZX公 司 2005年 的 总 资 产 收 益 率 比 2004年 下 降 了 近 2个 百 分 点 ，下 降 幅 度 达 32.6%， 但 结 合 表 3-7中 电 器 机 械 及 器 材 制 造 业 行业 数 据 来 看 ， 公 司 的 总 资 产 收 益 率 仍 远 远 高 于 行 业 平 均 值 。 上 市 公 司 不 同 行 业 2002年 -2005年 平 均 总 资 产 收 益 率 单 位 :% 2021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 29行 业 2005年 2004年 2003年 2002年电 器 机 械及 器 材制 造 业 -0.71 2.69 2.24 1.58 2、 影 响 资 产 经 营 盈 利 能 力 的 因 素总 资 产 周 转 率 销 售 利 润 率 2021-5-27 30泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 3、 资 产 经 营 盈 利 能 力 因 素 分 析总 资 产 报 酬 率 总 资 产 周 转 率 销 售 息 税 前 利 润 率即 ： 营 业 收 入 总 资 产 周 转 率 平 均 总 资 产 息 税 前 利 润 销 售 利 润 率 100% 营 业 收 入 营 业 收 入 利 润 总 额 +利 息 支 出总 资 产 报 酬 率 100% 平 均 总 资 产 营 业 收 入 312021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 产 品 的 价 格单 位 成 本 产 品 的 销 售 量资 金 占 用 量 资 金 来 源 结 构2、 影 响 资 产 经 营 盈 利 能 力 的 因 素具 体 取 决 于2021-5-27 32泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 评 价 方 法本 期 总 资 产 收 益 率 前 期 计 划行 业 平 均 水 平行 业 先 进 水 平 2021-5-27 33泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 例 ： 对 宝 钢 股 份 2005年 度 资 产 盈 利 能 力 进 行 因 素 分 析 。 342021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 352021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 第 三 节 商 品 经 营 盈 利 能 力 分 析商 品 经 营 的 内 涵商 品 经 营 盈 利 能 力 内 涵 与指 标 36 一二 2021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 一 、 商 品 经 营 的 内 涵u（ 一 ） 商 品 经 营 的 基 本 内 涵 企 业 以 市 场 为 导 向 ,组 织 供 产 销 活 动 ,以 一 定 的 人 力 、物 力 消 耗 生 产 与 销 售 尽 可 能 多 的 社 会 需 要 的 商 品 。u（ 二 ） 产 品 经 营 的 基 本 内 涵 在 国 家 计 划 指 导 下 ,企 业 组 织 产 品 生 产 ， 以 一 定 的 人力 、 物 力 消 耗 按 时 、 保 质 、 保 量 生 产 出 一 定 的 产 品 。 372021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 一 、 商 品 经 营 的 内 涵u（ 三 ） 商 品 经 营 与 产 品 经 营 的 关 系 产 品 经 营 是 商 品 经 营 一 个 最 基 本 的 环 节 ； 商 品 经 营 是 产 品经 营 的 扩 展 产 品 经 营 侧 重 于 产 品 实 物 经 营 ， 不 强 调 投 入 品 与 产 出 品 的价 格 ； 商 品 经 营 重 视 产 品 实 物 经 营 ， 而 且 强 调 价 值 经 营 ，即 考 虑 投 入 品 与 产 出 品 的 价 格 商 品 经 营 目 标 比 产 品 经 营 目 标 更 综 合 382021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 一 、 商 品 经 营 的 内 涵u（ 四 ） 商 品 经 营 与 资 产 经 营 的 关 系 资 产 经 营 不 能 离 开 商 品 经 营 而 独 立 存 在 资 产 经 营 是 对 商 品 经 营 的 进 一 步 发 展 ， 它 不 仅 考 虑 商 品 本身 的 消 耗 与 收 益 ， 而 且 将 资 产 的 投 入 与 产 出 及 周 转 速 度 做为 经 营 的 核 心 资 产 经 营 目 标 比 商 品 经 营 目 标 更 综 合 392021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 2、 商 品 经 营 盈 利 能 力 的 指 标收 入 利 润 率指 标 成 本 利 润 率指 标 2021-5-27 40泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 2021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 收 入 利 润 率 指 标5 1 24 3Add Title营 业 收 入 利 润 率 营 业 收 入 毛 利 率总 收 入 利 润 率销 售 净 利 润 率销 售 息 税 前 利 润 率 41 例 ： ZX公 司 有 关 资 料 及 销 售 净 利 率 的 计 算 如 表 所 示 。 ZX公 司 销 售 净 利 率 计 算 表 单 位 :百 万 元项 目 2005年 2004年净 利 润 239.13 369.44 营 业 收 入 16623.43 15449.48 销 售 净 利 率 (%) 1.44 2.39 上 市 公 司 不 同 行 业 2002年 -2005年 平 均 销 售 净 利 率 单 位 :%行 业 2005年 2004年 2003年 2002年 电 器 机 械 及 器 材 制 造 业 -0.72 3.08 2.9 2.152021-5-27 42泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 ZX公 司 2005年 的 销 售 净 利 率 与 2004年 和 历 史 数 据 比 ，都 呈 现 了 下 降 的 趋 势 ， 这 和 其 它 的 盈 利 指 标 反 映 出 相 同 的变 动 趋 势 ， 但 略 高 于 行 业 平 均 值 ， 说 明 该 行 业 的 整 体 盈 利能 力 下 降 ， 但 ZX公 司 在 同 行 业 中 还 处 于 较 好 的 位 置 。 销 售 净 利 率 对 管 理 人 员 特 别 重 要 ， 反 映 了 企 业 的 价 格策 略 以 及 控 制 管 理 成 本 的 能 力 。 2021-5-27 43泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 销 售 净 利 率 的 影 响 因 素 及 评 价 方 法净 利 润营 业 收 入 影 响 因 素营 业 成 本 、 营 业 税 金 及 附 加 、 三 项 期 间 费 用 、 资 产 减值 损 失 、 公 允 价 值 变 动 损 益 、 投 资 收 益 及 所 得 税 。 评 价 方 法 ： 销 售 净 利 率 是 企 业 销 售 的 最 终 获 利 能 力 指 标 。 比 率越 高 ， 说 明 企 业 的 获 利 能 力 越 强 。 v 销 售 净 利 率 与 净 利 润 成 正 比 关 系 ， 与 销 售 收 入 成 反比 关 系 ， 企 业 在 增 加 销 售 收 入 额 的 同 时 ， 必 须 相 应 地 获得 更 多 的 净 利 润 ， 才 能 使 销 售 净 利 率 保 持 不 变 或 有 所 提高 。 v 通 过 分 析 销 售 净 利 率 的 升 降 变 动 ， 可 以 促 使 企 业 在扩 大 销 售 的 同 时 ， 注 意 改 进 经 营 管 理 ， 提 高 盈 利 水 平 。 2021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 45 评 价 方 法 ：注 意 ： 该 指 标 受 行 业 特 点 影 响 较 大 。 通 常 说 来 越 是 资 本 密集 型 企 业 ， 其 销 售 净 利 率 就 越 高 ； 反 之 ， 资 本 密 集 程 度较 低 的 行 业 ， 其 销 售 净 利 率 也 较 低 。 2021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 46 成 本 利 润 率 指 标营 业 成 本 利 润 率营 业 成 本 费 用 利 润 率全 部 成 本 费 用 利 润 率 成 本 利 润 率指 标 2021-5-27 47泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 第 四 节 上 市 公 司 盈 利 能 力 分 析普 通 股 权 益 报 酬 率 分 析2 股 利 发 放 率 分 析 3 价 格 与 收 益 比 率 分 析 41 托 宾 Q指 标 分 析 5 每 股 收 益 分 析1 2021-5-27 48泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 一 、 每 股 收 益 分 析u每 股 收 益 的 内 涵 与 计 算 净 利 润 优 先 股 股 息基 本 每 股 收 益 发 行 在 外 的 普 通 股 加 权 平 均 数 （ 流 通 股 数 ） 稀 释 每 股 收 益 ：对 归 属 于 普 通 股 股 东 的 当 期 净 利 润 的 调 整对 当 期 发 行 在 外 普 通 股 的 加 权 平 均 数 的 调 整 492021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 一 、 每 股 收 益 分 析假 设 L公 司 2005年 1月 1日 发 行 100万 份 认 股 权 证 ， 行 权价 格 3.5元 ， 2005年 度 净 利 润 200万 ， 发 行 在 外 普 通 股加 权 平 均 数 为 500万 股 ， 普 通 股 平 均 市 场 价 格 为 4元 ，则 ：基 本 每 股 收 益 =200/500=0.4元调 整 增 加 的 普 通 股 股 数 =100-100 3.5/4=12.5万 股稀 释 的 每 股 收 益 =200/（ 500+12.5） =0.39元 502021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 每 股 收 益 分 析u每 股 收 益 的 因 素 分 析 净 利 润 优 先 股 股 息 每 股 收 益 发 行 在 外 的 普 通 股 加 权 平 均 数 （ 流 通 股 数 ） 普 通 股 权 益 净 利 润 优 先 股 股 息 流 通 股 数 普 通 股 权 益 平 均 额 每 股 账 面 价 值 普 通 股 权 益 报 酬 率 512021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 例 ： 对 宝 钢 股 份 2005年 度 每 股 收 益 进 行 因 素 分 析 。 522021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 532021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 2、 普 通 股 权 益 报 酬 率 分 析普 通 股 权 益 报 酬 率 计 算 净 利 润 优 先 股 股 息普 通 股 权 益 报 酬 率 普 通 股 权 益 平 均 额普 通 股 权 益 报 酬 率 分 析 542021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 3、 股 利 发 放 率 分 析股 利 发 放 率 计 算 每 股 股 利 股 利 发 放 率 100 每 股 收 益 每 股 市 价 每 股 股 利 100 每 股 收 益 每 股 市 价 价 格 与 收 益 比 率 股 利 报 偿 率 市 盈 率 股 利 报 偿 率 552021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 562021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 4、 价 格 与 收 益 比 分 析u价 格 与 收 益 比 率u亦 称 市 盈 率 ， 是 反 映 普 通 股 的 市 场 价 格 与 当 期 每股 收 益 之 间 的 关 系 ， 可 用 来 判 断 企 业 股 票 与 其 他企 业 股 票 相 比 较 潜 在 的 价 值 。 其 计 算 公 式 如 下 ： 价 格 与 收 益 比 率 每 股 市 价 /每 股 收 益 572021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 5、 托 宾 Q指 标 分 析 u托 宾 Q(Tobin Q)指 标u是 指 公 司 的 市 场 价 值 与 其 重 置 成 本 之 比 。u一 般 计 算 公 式 ： 股 权 市 场 价 格 +长 、 短 期 债 务 账 面 价 值 合 计 托 宾 Q值 总 资 产 账 面 价 值 582021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 第 五 节 盈 利 质 量 分 析 u净 资 产 现 金 回 收 率u全 部 资 产 现 金 回 收 率u盈 利 现 金 比 率u销 售 获 现 比 率u现 金 分 配 率u每 股 经 营 现 金 流 量 592021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 净 资 产 现 金 回 收 率 计 算 与 分 析 经 营 活 动 净 现 金 流 量 净 资 产 现 金 回 收 率 = 平 均 净 资 产 可 以 作 为 净 资 产 收 益 率 的 有 效 补 充 602021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 全 部 资 产 现 金 回 收 率 计 算 与 分 析 经 营 活 动 净 现 金 流 量全 部 资 产 现 金 回 收 率 = 平 均 总 资 产可 以 作 为 总 资 产 报 酬 率 的 有 效 补 充 612021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 盈 利 现 金 比 率 计 算 与 分 析 经 营 活 动 净 现 金 流 量 盈 利 现 金 比 率 = 净 利 润 622021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 ZX公 司 2005年 的 净 利 润 现 金 含 量 比 2004年 略 有 下 降 ，但 综 合 多 年 的 历 史 数 据 分 析 ， 近 两 年 公 司 的 净 利 润 质 量 是不 断 提 高 的 ， 说 明 虽 然 从 公 司 其 他 盈 利 能 力 指 标 上 看 ， 盈利 能 力 略 有 下 降 ， 但 公 司 的 盈 利 质 量 有 所 提 高 。 ZX公 司 净 利 润 现 金 含 量 计 算 表 单 位 :百 万 元项 目 2005年 2004年经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 467.95 738.26 净 利 润 239.13 369.44 净 利 润 现 金 含 量 1.96 2.00 销 售 获 现 比 率 计 算 与 分 析 销 售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 的 现 金销 售 获 现 比 率 营 业 收 入 其 中 ： 销 售 商 品 或 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 = 销 售 收 入 -应 收 账 款 增 加 额 -应 收 票 据 增 加 额 +预 收 账 款 增 加 额 642021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 例 ： ZX公 司 有 关 资 料 及 销 售 收 入 现 金 含 量 的 计 算 如 表 所 示 ： ZX公 司 销 售 收 入 现 金 含 量 计 算 表 单 位 :百 万 元项 目 2005年 2004年销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 3973.63 4087.58 营 业 收 入 16623.43 15449.48 销 售 收 入 现 金 含 量 0.239 0.2646 现 金 分 配 率 计 算 与 分 析 现 金 股 利现 金 分 配 率 = 经 营 活 动 净 现 金 流 量 662021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 每 股 经 营 现 金 流 量 计 算 与 分 析 经 营 活 动 净 现 金 流 量 每 股 经 营 现 金 流 量 发 行 在 外 的 普 通 股 股 数 672021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 分 析 评 价 （ 思 路 ） 与 本 企 业 前 期 （ 历 史 ） 比 较 ， 评价 变 动 的 趋 势 ； 与 行 业 平 均 水 平 或 先 进 水 平 比 较 ，评 价 其 在 行 业 中 的 位 置 或 水 平 。 总 结 经 验 或 不 足 ， 分 析 其 形 成 原因 。 2021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 68 案 例 强 生 公 司 VS 健 生 公 司 强 生 公 司 与 健 生 公 司 是 同 业 ， 产 品 、 经 营 范 围 、 会 计 政 策都 相 似 。 两 个 公 司 上 年 末 的 会 计 数 据 如 下 表 ， 另 外 又 知 ：年 末 强 生 公 司 股 票 每 股 市 价 为 8元 ， 健 生 公 司 股 票 每 股 市 价为 15元 ；利 用 上 述 资 料 ， 回 答 如 下 问 题 ：1、 对 债 权 人 而 言 ， 哪 一 家 公 司 的 资 本 结 构 更 稳 定 ， 你 愿 意购 买 哪 一 家 公 司 的 债 券 ， 为 什 么 ？2、 两 公 司 的 获 利 能 力 和 股 票 市 场 价 值 如 何 ？ 你 更 愿 意 购 买哪 一 家 公 司 的 股 票 ， 为 什 么 ？3、 那 些 因 素 可 以 解 释 股 票 市 价 与 股 票 帐 面 价 值 之 间 的 差 额 ？ 692021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 70 资 产流 动 资 产 194 900 264 640 固 定 资 产 795 100 991 360减 ： 累 计 折 旧 110 000 156 000 资 产 总 额 880 000 1 100 000负 债 与 所 有 者 权 益流 动 负 债 68 000 130 000应 付 债 券 ， 12 ， 10年 期 240 000 200 000股 本 （ 面 值 1元 ） 300 000 400 000股 本 溢 价 120 000 160 000未 分 配 利 润 152 000 210 000负 债 与 所 有 者 权 益 总 额 880 000 1 100 000未 分 配 利 润 补 偿 资 料 ：期 初 余 额 130 400 174 400 本 年 税 后 利 润 39 600 74 800股 利 18 000 39 200期 末 余 额 152 000 210 0002021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 （ 1） 债 券 投 资 选 择 对 债 权 人 而 言 ， 购 买 债 券 主 要 考 虑 的 是 投 资 的 安全 性 及 收 益 水 平 ， 而 投 资 安 全 性 取 决 于 长 期 偿 债能 力 （ 还 本 ） 和 按 期 付 息 能 力 （ 盈 利 能 力 ） ， 因两 家 公 司 债 券 票 面 利 率 和 期 限 完 全 相 同 ， 说 明 投资 两 个 公 司 债 券 的 收 益 等 价 。 因 此 ， 选 择 的 主 要标 准 是 长 期 偿 债 能 力 和 盈 利 能 力 孰 优 。 712021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 负 债 比 率 （ 68000 240000） /880000 0.35 （ 其 他 同 类 比 率 效 果 相 同 ） 利 息 保 障 倍 数 ？ （ 资 料 限 制 ， 否 则 应 计 算 ） 负 债 比 率 （ 130000 200000） 1100000 0.30 结 论 ： 从 长 期 偿 债 能 力 角 度 ， 健 生 公 司 资 本 结 构更 稳 健 ， 投 资 其 债 券 更 安 全 。 722021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 （ 2） 获 利 能 力 及 公 司 价 值 比 较 （ 税 后 利 润 优 先 股 利 ） 发 行 在 外 普 通 股 数 39600/300000 0.132 每 股 股 利 （ DPS） 股 利 总 额 流 通 股 数 18000/300000 0.06 市 盈 率 （ P/E） 普 通 股 每 股 市 价 EPS 8/0.132 60.606 公 司 价 值 发 行 股 份 数 每 股 市 价 300000 8 2400000 732021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 （ 2） 获 利 能 力 及 公 司 价 值 比 较EPS 74800/400000 0.187DPS 39200/400000=0.098P/E 15/0.187 80.214 15 400000 6000000 742021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 结 论 健 生 公 司 的 盈 利 能 力 明 显 高 于 强 生 公 司 ， 故 购 买健 生 公 司 股 票 更 有 吸 引 力 ， 但 要 注 意 到 ， 健 生 公司 的 P/E高 达 80倍 ， 正 常 水 平 应 在 15 30间 ， 说 明极 受 市 场 追 捧 ， 股 价 上 升 空 间 较 小 ， 风 险 较 大 ，这 与 收 益 成 正 比 。 752021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 （ 3） 如 何 解 释 股 价 与 帐 面 价 值 间 差 额 ？导 致 股 价 超 过 公 司 帐 面 价 值 的 因 素 可 能 包 括 （ 但 不 限 于 ） ： A.财 务 状 况 和 收 益 水 平 ； B.公 司 投 资 的 产 业 领 域 及 竞 争 位 阶 ； C.公 司 质 地 （ 公 司 规 模 、 信 誉 、 知 名 度 、 营 运 能 力 、 管 理 能力 ） ； D. 产 业 成 长 性 及 公 司 发 展 战 略 E. 经 营 风 险 的 来 源 及 应 对 措 施 ； F.国 家 经 济 政 策 及 其 走 向 ； G.资 本 市 场 规 模 及 其 供 求 状 况 ； H.投 资 者 心 理 预 期 。 762021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 谢 谢 ！ 主 讲 人 ： 贾 莉 莉 E-Mail： 詹 姆 斯 .托 宾 詹 姆 斯 托 宾 ， 1918年 生 于 美 国 伊 利 诺 斯 州 ，1940年 在 哈 佛 大 学 获 经 济 学 硕 士 学 位 1947年 ， 他以 一 篇 关 于 消 费 函 数 的 理 论 和 统 计 的 论 文 获 得 博士 学 位 。 同 年 当 选 研 究 员 的 副 研 究 员 ， 补 习 经 济计 量 学 ， 参 加 写 作 了 美 国 商 业 信 条 ， 并 且 在 经 济 学 与 统 计 学 评 论 上 发 表 了 流 动 偏 好 与货 币 政 策 的 文 章 。 1949年 他 到 英 国 剑 桥 大 学 应用 经 济 系 当 访 问 学 者 。 1960年 -1961年 被 聘 为 耶 鲁大 学 经 济 学 副 教 授 和 教 授 ， 1961-1962年 任 肯 尼 迪总 统 的 经 济 顾 问 ， 曾 经 担 任 美 国 计 量 经 济 学 会 会长 、 美 国 经 济 学 会 会 长 ， 1981年 因 其 在 金 融 市 场投 资 决 策 等 问 题 上 的 突 出 贡 献 获 得 诺 贝 尔 经 济 学 奖 。 他 的 主 要 贡 献 是 其 资 产 组 合 理 论 和 托 宾 税 等 。2021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 78詹 姆 斯 .托 宾 詹 姆 斯 .托 宾 托 宾 认 为 股 票 价 格 会 影 响 企 业 投 资 ， 企业 的 市 场 价 值 与 其 重 置 成 本 之 比 可 以 作为 衡 量 要 不 要 进 行 新 投 资 的 标 准 ， 这 个比 率 用 Q来 表 示 。 企 业 的 市 场 价 值 就 是企 业 股 票 的 市 场 价 值 总 额 ， 因 此 Q等 于企 业 股 票 的 市 场 价 值 除 以 新 建 造 企 业 的成 本 。 如 果 Q小 于 1， 说 明 买 旧 的 企 业 比新 建 设 便 宜 ， 因 此 就 不 会 投 资 ； Q大 于 1则 会 有 新 的 投 资 ， 可 见 ， 股 票 价 格 上 升时 ， 投 资 会 增 加 。 这 就 是 著 名 的 托 宾 Q理 论 2021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 79詹 姆 斯 .托 宾 2002年 逝 世 托 宾 的 Q比 率 理 论 应 用 反 映 在 货 币 政 策 上 的 影 响 就 是 ： 当 货 币 供 应 量 上 升 ， 股 票 价 格 上 升 ， 托 宾 的 Q上 升， 企 业 投 资 扩 张 ， 从 而 国 民 收 入 也 扩 张 。 根 据 托 宾 Q理 论 的 货 币 政 策 传 导 机 制 为 ： 货 币 供 应 股 票 价 格 Q 投 资支 出 总 产 出 2021-5-27 泰 山 学 院 经 管 系 贾 莉 莉 80