现代金融体系中的资本市场

资 料 来 源 ： 中 国 统 计 年 鉴 1999， 中 国 金 融 年 鉴 （ 1986 2000） 。 年 份 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 可 流 通 股 票 市 值 (s) 862 969 938 2867 5204 5746 8214 16087.52 全 部 市 值 (t) 109 1048 3531 3691 3474 9842 17529 19506 26471 48090.94 金 融 资 产 总 额 (f) 42760 54171 74386 96568 121987 151090 185729 213588 245626 282470 s/f 1.2% 1.0% 0.8% 1.9% 2.8% 2.70% 3.30% 5.70% t/f 0.3% 1.9% 4.7% 3.8% 2.8% 6.5% 9.4% 9.10% 10.80% 17% 资 料 来 源 ： 参 见 表 1。0.3% 9.4% 17% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 1991 1997 2000 年 度 M0 M1 M2 GDP M2/GDP 1978 212 948.5 1159.1 3624.1 32.0% 1979 267.7 1177.1 1458.1 4038.2 36.1% 1980 346.2 1443.4 1842.9 4517.8 40.8% 1981 396.3 1710.8 2234.5 4862.4 46.0% 1982 439.1 1914.4 2589.8 5294.7 48.9% 1983 529.8 2182.5 3075 5934.5 51.8% 1984 792.1 2931.6 4146.3 7171 57.8% 1985 890 3340.9 5198.9 8964.4 58.0% 1986 1218.4 4232.2 6721.0 10202.2 65.9% 1987 1454.6 5714.6 8349.7 11962.5 69.8% 1988 2134 6950.5 10099.6 14928.3 67.7% 1989 2344 7347.1 11949.6 16909.2 70.7% 1990 2644.4 8793.2 15293.7 18547.9 82.5% 1991 3177.8 10866.6 19439.9 21617.8 89.9% 1992 4336 15015.7 25402.1 26638.1 95.4% 1993 5864.7 18694.9 31501.0 34634.4 91.0% 1994 7288.6 20540.7 46923.5 46759.4 100.4% 1995 7885 23980 60750.0 57478.1 105.7% 1996 8802 28514.8 76094.9 67884.6 112.1% 1997 10177.6 34826.3 90995.3 74462.6 122.2% 1998 11204.2 38953.7 104498.5 79395.7 131.6% 1999 13455.5 45837.3 117638.1 82054.0 143.4% 2000 14652.65 53147.15 132487.52 89404 148.2%资 料 来 源 ： 1978 1998 年 数 据 来 自 中 国 统 计 年 鉴 （ 1999） ， 1999、 2000 年 数 据 来 自 中 国 统 计 局 年 度 公 告 。 1159.1 10099.6 117638.1 3624.1 14928.3 82054.0 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 1978 1988 1999 M2 GDP 资 料 来 源 ： 同 表 2。 说 明 ： a 财 政 部 门 统 计 口 径 包 括 行 政 事 业 单 位 拥 有 的 可 支 配 收 入 部 分 。 资 料 来 源 ： 1978、 1984、 1988、 1990年 数 据 根 据 课 题 报 告 社 会 资 金 流 量 核 算 方 法 与 实 际 应 用 研 究 （ 1990 1992） 测 算 ，1992 1996 年 数 据 根 据 中 国 金 融 年 鉴 （ 1998） 资 金 流 量 表 （ 实 物 交 易 部 分 ） 测 算 ， 1997 年 数 据 根 据 中 国 统 计 年 鉴 （ 1999）资 金 流 量 表 （ 实 物 交 易 部 分 ） 测 算 。 （ 注 ： 由 于 资 金 流 量 表 的 滞 后 性 ， 该 表 及 其 后 各 表 、 图 的 数 据 只 能 计 算 到 1997 年 ） 1978 1984 1988 1990 1992 1993 1994 1995 1996 1997 居 民 部 门 50.07 59.63 64.68 64.62 70.1 67.5 69 69.2 69.3 67.9 企 业 部 门 30.79 24.49 25.17 25.16 11.4 11.6 13.7 13.7 12.7 15.7 财政 部门 a 16.85 14.06 8.39 7.94 19.5 19.0 19.1 17.8 17.1 16.0 金 融 部 门 1.9 1.36 1.36 1.82 0.3 0.3 0.4 0.1 0.9 0.4 国 外 部 门 0.39 0.46 0.4 0.47 -1.3 1.5 -2.1 -0.6 0 0 可 支 配 总 收 入 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 2% 0%17% 31% 50% 8% 66%25% 1% 0% 0% 68% 16% 16% 0%颜色图例： 年 份 1978 1984 1988 1995 1996 1997 居 民 部 门 9.5 44.8 53.8 49.1 52.9 50.5 企 业 部 门 30.1 34.2 32.4 36.4 33.6 38.4 政 府 部 门 60.4 19.9 13.6 14.5 13.5 10.2 总 储 蓄 100 100 100 100 100 100 资 料 来 源 ： 1978、 1984、 1988 年 数 据 根 据 中 国 统 计 年 鉴 （ 1985 1991 各 卷 ） 测 算 得 到 ； 1995、 1996、 1997数 据 根 据 中 国 金 融 年 鉴 （ 1998、 1999） 资 金 流 量 表 测 算 得 到 。 1978 10% 30% 60% 居 民 部 门 企 业 部 门 政 府 部 门 1988 54%32% 14% 1997 51% 39% 10% 资 料 来 源 ： 参 见 表 4。 ： 年 度 年 末 居 民 资 产 总 额 (Wt)年 度 居 民 收 入 (Yt)储 蓄 额 (St)储 蓄 率 (St/Yt)新 增 金 融 资 产 (Ft)Ft/St 1978 884.4 1544 - - - - 1979 1053.1 1841.5 168.6 9.2% 104.4 62.0% 1980 3048.2 2246.6 1995.2 88.8% 205.4 10.3% 1981 3679.1 2458.8 630.8 25.7% 190.5 30.2% 1982 4385.8 2666.7 706.8 26.5% 290.4 41.1% 1983 5145.6 2991.7 759.8 25.4% 270.7 35.6% 1984 6271.8 3630.1 1126.2 31.0% 518.7 46.1% 1985 8072.5 4674.8 1800.7 38.5% 648.2 36.0% 1986 10548.5 5425.5 2475.9 45.6% 1171.8 47.0% 1987 13050.8 6483 2502.3 38.6% 1117.3 44.7% 1988 16486.7 8376.5 3435.9 41.0% 1464.8 42.6% 1989 20511.8 9327.7 4025.1 43.2% 2135.1 53.1% 1990 24150 10176.9 3638.2 35.8% 2267 62.3% 1991 28820 11590.1 4670 40.3% 3028 64.8% 1992 34450.5 18090.3 5630.4 31.1% 4448.9 79.0% 1993 41142.3 22374.2 6691.8 29.9% 5061.6 75.6% 1994 51194.5 30862 10052 32.6% 7766.3 77.3% 1995 63114.7 39759.1 11920 30.0% 8868.3 74.4% 1996 77405.3 46442.9 14291 30.8% 10991.7 77.0% 1997 92672.1 50121.3 15267 30.5% 11177.4 73.2%资 料 来 源 ： 中 国 统 计 年 鉴 、 中 国 金 融 年 鉴 （ 1999） 。 年 度 金融 资产 年度 增量 (F t) 手 持 现 金 增 量 银 行 储 蓄 存 款 增 量 证券 资产 增量 (A t) At/Ft 1980 205.4 65.4 139.9 - - 1981 190.5 51.7 138.3 0.5 0.3% 1982 290.4 40.1 157.8 92.7 31.9% 1983 270.7 84.1 184.7 1.7 0.6% 1984 518.7 199.2 318.8 0.7 0.1% 1985 648.2 163.7 395.4 89.1 13.7% 1986 1171.8 152.1 533.2 486.5 41.5% 1987 1117.3 189.2 835.2 92.3 8.3% 1988 1464.8 531.8 728.2 204.8 14.0% 1989 2135.1 157 1333.5 644.5 30.2% 1990 2267.0 238.9 1899 128.9 5.7% 1991 3028.0 421.6 2076.3 437.8 14.5% 1992 4448.9 895.7 2655.3 897.9 20.2% 1993 5061.6 1169.2 3333 559.4 11.1% 1994 7766.3 1162.1 6074.5 529.7 6.8% 1995 8868.3 546.2 7623.6 698.6 7.8% 1996 10991.7 870.1 8428.3 1693.4 15.4% 1997 11177.4 1362.5 7355.2 2466.9 22.1% 说 明 ： 1992 年 以 前 证 券 资 产 仅 包 括 居 民 拥 有 的 各 类 国 债 和 按 发 行 价 计 算 的 股 票 ， 1992 1996 年 证 券 资 产按 中 国 金 融 年 鉴 （ 1998） 资 金 流 量 表 （ 金 融 交 易 部 分 ） 数 据 测 算 ， 1997 年 数 据 按 中 国 人 民 银 行 统 计 季 报 （ 1999， 1） 资 金 流 量 表 （ 金 融 交 易 部 分 ） 数 据 测 算 。 9.2% 41.0% 30.5% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 1979 1988 1997 资 料 来 源 ： 参 见 表 5。 30.2% 42.6% 73.2% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 1981 1988 1997 资 料 来 源 ： 参 见 表 5。 0.3% 14.0% 22.1% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 1981 1988 1997 资 料 来 源 ： 参 见 表 6。 现 金 储 蓄 存 款 证 券 资 产 中 国 （ 1998） 6.76 73.55 17.31 日 本 （ 1995） 9 41 50 美 国 （ 1996） 5 10 85 资 料 来 源 ： 中 国 数 据 来 自 中 国 金 融 年 鉴 （ 1999） 资 金 流 量 表 ， 美 国 数 据 来 自 美 联 储 公 告 （ 1997） ， 日 本 数 据 来 自BIS（ 1997） 。 中 国 1998 7% 75% 18% 现 金 储 蓄 存 款 证 券 资 产 日 本 1995 9% 41%50% 美 国 1996 5% 10% 85% 全 球 外 汇 交 易 全 球 股 票 交 易 商 品 贸 易 服 务 贸 易 总 计 余 额 交 易 额 年 底 末 清 偿 金 额 新 发 行 量 总 额 55620 14100 69720 86426 3288456 4925000 2353944 39235 6236 17684 全 球 金 融 衍 生 品 国 际 债 券 交 易 国 际 银 行 贷 款实 物 交 易 资 料 来 源 ： 实 物 交 易 部 分 来 自 世 界 经 济 展 望 1998年 ， 中 国 金 融 出 版 社 ； 金 融 衍 生 品 指 利 率 衍 生 品 、 货 币 衍 生 品 和 股 票 指 数 ， 资 料 来 源 ： BIS:International Bankingand Financial Market Development, August, 1998， 1998年 数 据 根 据 当 年 第 一 季 度 统 计 值 估 算 ； 外 汇 交 易 、 股 票 交 易 部 分 来 自 麦 肯 锡 预 计 杂 志 ， 1999年 3月 刊 ；国 际 债 券 、 国 际 银 行 贷 款 部 分 BIS季 刊 ， 1999年 8月 。 1976-1980年 证 券 38% 贷 款 62% 1996年 证 券 69% 贷 款 31% 资 料 来 源 ： OECD： “ Financial Market Trends,February 1993,Jun 1997 资 本 市 场风 险 投资 制 度 创 业 板市 场 主 板市 场 二 板 市 场风 险 投 资 机 制 主 板 市 场 银 行 信 贷 表 9 八 次 利 率 下 调 和 开 征 利 息 税 时 间 表 及 政 策 目 标 资 料 来 源 ： 中 国 金 融 年 鉴 1997、 1998、 1999年 及 中 国 人 民 银 行 文 告 。 时 间 政 策 目 标 存 款 贷 款 存 款 贷 款 第 一 次 1996.05.01 0.98 0.75 9.18 10.98 适 当 减 轻 企 业 利 息 负 担 ， 促 进 国 民 经 济 持 续 、 快 速 、 健 康 发 展 。 第 二 次 1996.08.23 1.50 1.20 7.47 10.08 为 适 应 物 价 下 降 的 变 化 ， 进 一 步 减 轻 企 业 利 息 负 担 ， 促 进 企 业 增 强 技 术 改 造 能 力 。 第 三 次 1997.10.23 1.10 1.50 5.67 8.64 为 适 应 物 价 变 化 ， 进 一 步 减 轻 企 业 负 担 ， 支 持 国 企 改 革 ， 促 进 国 民 经 济 持 续 、 快 速 、 健 康 发 展 。 第 四 次 1998.03.25 0.16 0.60 5.22 7.92 再 次 减 轻 借 款 人 特 别 是 国 有 企 业 的 利 息 支 出 ， 调 节 货 币 供 应 量 ， 促 进 经 济 发 展 。 第 五 次 1998.07.01 0.49 1.12 4.77 6.93 为 有 效 扩 大 内 需 、 支 持 国 民 经 济 发 展 。 第 六 次 1998.12.07 0.50 0.50 3.78 6.39 扩 大 内 需 和 出 口 ， 促 进 国 民 经 济 持 续 、 快 速 、 健 康 发 展 。 减 少 企 业 利 息 支 出 ， 使 企 业 降 低 成 本 ， 提 高 效 益 ； 第 七 次 1999.06.10 1.00 0.75 2.25 5.85 改 善 目 前 商 业 银 行 经 营 效 益 下 降 的 状 况 ， 增 强 防 范 和 化 解 金 融 风 险 的 能 力 。 开 征 1999.11.01 引 导 城 乡 居 民 分 流 一 部 分 储 蓄 资 金 ， 鼓 励 消 费 和 投 资 ， 有 利 息 税 利 于 进 一 步 扩 大 内 需 ， 推 动 经 济 持 续 、 健 康 发 展 。 第 八 次 2002,02,21 0.25 0.5 1.98 5.31 为 了 克 服 世 界 经 济 增 长 持 续 放 缓 对 我 国 经 济 发 展 带 来 的 不 利 影响 ， 保 持 国 民 经 济 持 续 、 快 速 、 健 康 发 展 。 下调 幅度 (百 分点 ) 一年 期利 率( %) 策 效 应 分 析 。 一、制度规则缺陷（5）