长期投资性资产评估概述

3教学目标教学目标1.1.掌握长期投资性资产评估的特点及掌握长期投资性资产评估的特点及评估方法评估方法。2.2.熟悉与长期投资性资产评估有关的熟悉与长期投资性资产评估有关的基本概念基本概念。3.3.了解长期投资性资产评估的具体方了解长期投资性资产评估的具体方法。法。41）流动资产及流动资产评估的特点第一节 长期投资性资产评估概述 由于长期投资性资产评估是以对其他企业享有的权益而存在的,因此,长期投资性资产评估主要是对长期投资性资产所代表的权益进行评估。其主要特点是:1.长期投资性资产评估是对资本的评估 2.长期投资性资产评估是对被投资企业获利能力的评估 3.长期投资性资产评估是对被投资企业偿债能力的评估52）长期投资性资产评估程序第一节 长期投资性资产评估概述1.明确长期投资性资产评估的具体内容2.进行必要的职业判断3.根据长期投资性资产的特点选择合适的评估技术方法4.测算长期投资性资产价值,得出评估结论6第二节 长期债券性投资评估 债券作为一种有价证券,从理论上讲,它的市场价格是收益现值的市场反映。当债券可以在市场上自由买卖、变现时,债券的现行市价就是债券的评估值。但是,如果企业购买的是不能在证券市场自由交易的债券,就需要通过一定的评估技术方法进行价值评估。7第二节 长期债券性投资评估一、上市交易债券的评估 上市交易债券是指可以在证券市场上交易、自由买卖的债券,对此类债券一般采用市场法进行评估,按照评估基准日的收盘价确定评估值债券评估值=债券数量评估基准日债券的收盘价8第二节 长期债券性投资评估【例7-1】某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估,长期债权投资账面余额为12万元,购买债券1 200张，面值100元/张，年利率10%，期限3年,已上市交易。在评估前,该债券未计提减值准备。根据市场调查,评估基准日的收盘价为120元/张。据评估人员分析,该价格比较合理,其评估值为：债券评估值=1 200120=144 000(元)9第二节 长期债券性投资评估3）非上市交易债券的评估 对于非上市交易债券，不能直接采用市场法进行评估,应该采取相应的评估方法进行价值评估。10(一)到期一次还本付息债券的价值评估对于一次还本付息的债券,其评估价值的计算公式为:P=F/(1+r)n1.债券本利和采用单利计算在采用单利计算时:F=A(1+mr)2.债券本利和采用复利计算在采用复利计算时:F=A(1+i)m第二节 长期债券性投资评估11第二节 长期债券性投资评估【例7-2】某评估公司接受委托对某企业拥有的A公司债务进行评估,被评估债券面值50 000元,系A公司发行的三年期一次还本付息债券,年利率5%,单利计息,评估基准日距离到期日为两年,当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查,发行A公司经营业绩尚好,财务状况稳健，两年后具有还本付息的能力,投资风险较低,取2%的风险报酬率,以国库券利率作为无风险报酬率,故折现率取6%。根据前述公式,该债券的评估价值为:F=A(1+mr)=50 000(1+35%)=57 500(元)P=F/(1+r)m=57 500(1+6%)2=57 5000.8900=51 175(元)12第二节 长期债券性投资评估(二)分次付息、到期一次还本债券的评估 前已述及,分次付息、到期一次还本债券的价值评估宜采用收益法,其计算公式为:P=Ri(1+r)-i+A(1+r)-n13第二节 长期债券性投资评估【例7-3】承例7-2,假定该债券是每年付一次息,到期一次还本。其评估值为:50 0005%(1+6%)-1+50 0005%(1+6%)-2+50 000(1+6%)-2 =2 5000.9434+2 5000.8900+50 0000.8900=49 083.50(元)14第三节 长期股权性投资的评估 长期股权性投资按投资方式的不同,可以分为股票投资和股权投资。股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为;股权投资则是指投资主体将现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业,取得被投资企业的股权,然后通过控制被投资企业来获取利益的投资行为。15第三节 长期股权性投资的评估1）上市交易股票的评估 上市交易股票是指企业公开发行的、可以在证券市场上市交易的股票。对上市交易股票的价值评估,正常情况下,可以采用现行市价法,即按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。16第三节 长期股权性投资的评估2）非上市交易股票的价值评估 非上市交易的股票,一般应采用收益法评估,即综合分析股票发行企业的经营状况及风险、历史利润水平和分红情况、行业收益等因素,合理预测股票投资的未来收益,并选择合理的折现率确定评估值。17第三节 长期股权性投资的评估(一)普通股的价值评估 对非上市普通股的价值评估,实际是对普通股预期收益的预测,并折算成评估基准日的价值。1.固定红利型股利政策下股票价值的评估 固定红利型是假设企业经营稳定,分配红利固定,并且今后也能保持固定水平。在这种假设条件下,普通股股票评估值的计算公式为:P=R/r18第三节 长期股权性投资的评估【例7-4】假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10 000股,每股面值1元。在持有期间,每年的收益率一直保持在20%左右。经评估人员了解分析,股票发行企业经营比较稳定,管理人员素质高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时,按稳健的估计,今后若干年内,其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况,确定无风险报酬率为4%(国库券利率),风险报酬率为4%,则确定的折现率为8%。评估值=R/r=10 000 16%8%=20 000(元)19第三节 长期股权性投资的评估2.红利增长型股利政策下股票价值评估 红利增长型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大,收益率会逐步提高。该类型的假设条件是发行企业并未将剩余收益分配给股东,而是用于追加投资扩大再生产,因此,红利呈增长趋势。在这种假设前提下,普通股股票价值评估值公式为:P=R/(r-g)(rg)20第三节 长期股权性投资的评估【例7-5】某评估公司受托对D企业进行资产评估。D企业拥有某非上市公司的普通股股票20万股,每股面值1元,在持有股票期间,每年股票收益率在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利,其余40%用于追加投资。评估人员根据其对企业经营状况的调查分析,认为该行业具有发展前途,该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为,股票发行企业至少可保持3%的发展速度,净资产收益率将保持在16%的水平,无风险报酬率为4%(国库券利率),风险报酬率为4%,则确定的贴现率为8%。该股票评估值为:P=R/(r-g)=200 00012%(4%+4%)-40%16%=1 500 000(元)21第三节 长期股权性投资的评估3.分段型股利政策下股票价值的评估 前两种股利政策一种是股利固定,另一种是增长率固定,过于模式化很难适用于所有的股票评估。第一段,指能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业的某一经营周期;第二段,以不易预测收益的时间为起点,以企业持续经营到永续为第二段。22第三节 长期股权性投资的评估P=Ri(1+r)-i=A/r式中:P为优先股的评估值;Ri为第i年的优先股收益;r为折现率;A为优先股的年等额股息收益。(二)优先股的价值评估 在正常情况下,优先股在发行时就已规定了股息率。评估优先股主要是判断股票发行主体是否有足够税后利润用于优先股的股息分配。23第三节 长期股权性投资的评估3）股权投资的评估 股权投资是投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业,取得被投资企业的股权,从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。(一)非控股型股权投资(少数股权)评估(二)控股型股权投资评估24本章小结长期投资性资产评估长期债券性投资评估长期股权性投资评估上市交易债券评估非上市债券评估上市交易股票价值评估非上市交易股票价值评估25思考与练习一、单项选择题1.股票的未来收益的现值是()。A.账面价值 B.内在价值C.票面价值 D.清算价值2.在股市发育不健全、交易不规范的情况下,作为长期投资性资产 评估中的股票投资的评估值应以()为基本依据。A.市场价格 B.发行价格 C.内在价值 D.票面价格26 3.被评估债券为非上市企业债券,3年期,年利率为17%,按年付息到期还本,面值100元,共1 000张。评估时债券购入已满1年,第一年利息已经到账,当时1年期国库券利率为10%,1年期银行储蓄利率为9.6%,该被评估企业债券的评估值最接近于()元。A.112 159 B.117 000C.134 000 D.115 470思考与练习27思考与练习 4.被评估企业拥有M公司面值共90万元的非上市普通股股票,从持股期间来看,每年股利分派相当于票面值的10%,评估人员通过调查了解到 M公司每年只把税后利润的80%用于股利分配,另20%用于公司扩大再生产,公司有很强的发展后劲,公司股本利润率保持在15%水平上,折现率设定为12%,如运用红利增长模型评估被评估企业拥有的M公司股票,其评估值最有可能是()元。A.900 000 B.1 000 000 C.750 000 D.600 00028思考与练习5.以下资产中风险由小到大依次是()。A.政府长期债券、政府短期债券、公司债券、股票 B.政府长期债券、政府短期债券、股票、公司债券 C.政府短期债券、政府长期债券、公司债券、股票 D.政府短期债券、政府长期债券、股票、公司债券29思考与练习二、多项选择题1.债券作为一种投资工具具有的特点有()。A.可流通 B.收益相对稳定 C.收益递增 D.可随时变现2.股票评估仅仅考虑股票的()。A.内在价格 B.清算价格 C.市场价格D.账面价格30思考与练习3.直接投资的收益分配形式主要有()。A.以股息的形式参与分配 B.按投资比例参与净收益分配 C.按一定比例从销售收入中提成 D.按出资额的一定比例收取使用费31思考与练习4.债券评估的风险报酬率高低与()有关。A.投资者的竞争能力B.发行者的竞争能力 C.投资者的财务状况D.发行者的竞争状况5.红利增长型股票增长率g的计算方法主要有()。A.重置核算法 B.市场比较法 C.历史数据分析法 D.发展趋势法32思考与练习三、判断题1.国债由于有政府的信用为其担保,所以不存在任何风险。()2.在市场利率大于票面利率时,债券的发行价格大于其面值。()3.由于优先股在分配公司盈利、剩余财产权等方面有优先权,所以 一般来说,其收益要高于普通股。()4.如果不考虑影响股价的其他因素,零成长股票的价值与市场利率 成反比,与预期股利成正比。()5.投资者要求的报酬率是进行股票评价的重要标准,而市场利率由 于其无风险性,所以可作为投资者要求的报酬率。()33思考与练习四、计算题 1.被评估债券于2013年发行,面值100元,年利率为10%,3年期。2015年评估时,债券市场上的同种同期债券,面值为100元的交易价为110元,试问该债券的评估值应为多少?34思考与练习 2.被评估债券为4年期一次性还本付息债券,面值10 000元,年利率18%,不计复利,评估时债券的购入时间已满3年,当年的国库券利率为10%,评估人员通过对债券发行企业的了解,认为应该考虑2%的风险报酬率,试评估该债券的价值。35思考与练习 3.被评估企业以机器设备向B企业直接投资,投资额占B企业资本总额的20%,双方协议联营10年,联营期满B企业将机器设备折余价值20万元返还投资方。评估时双方联营已有5年,前 5年B企业的税后利润保持在50万元的水平,投资企业按其在B企业的投资额分享收益,评估人员认定B企业未来5年的收益水平不会有较大变化,折现率设定为12%,试评估被评估企业直接投资的价值。36思考与练习 4.被评估企业以无形资产向A企业进行长期投资,协议规定投资期为10年,A企业每年以运用无形资产生产的产品的销售收入的5%作为对投资方的回报,10年后投资方放弃无形资产产权。评估时此项投资已满5年,评估人员根据前5年A企业产品销售情况和未来5年的市场预测,认为今后5年A企业产品销售收入保持在200万元水平,折现率为12%,试评估该项长期投资性资产的价值。37思考与练习 5.甲企业持有乙企业的普通股股票10 000股,每股面额1元,乙企业正处在收益成长阶段,过去几年的红利分配情况见表7-1,市场利率为11%,乙企业风险报酬率为 2%,试计算这批股票的评估值。表7-1 乙企业红利分配情况时间时间第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年评估年评估年每股红每股红利利(元元)0.150.170.190.200.23环比增环比增长长(%)10011311810511538思考与练习 6.甲企业购买了A企业发行的3年期一次还本付息债券,面值10 000元,票面利率为7%,单利计息,评估日距到期日1年,当时国库券利率为6%,据评估人员的分析调查,发行企业经营业绩较好,2年后有还本付息的能力,风险不大,取2%的风险报酬率。甲企业同时还投资了B企业的非上市普通股20 000股,每股面值1元。在持股期间,B公司每年红利一直很稳定,收益率保持在16%左右,经评估人员调查分析,B企业经营比较稳定,预测今后收益率保持在12%是有把握的,取折现率10%。试评估甲企业这两项长期投资性资产的价值。39