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Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,*,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第十章 企业倒闭风险,一、倒闭的原因,企业总体环境,企业政策,企业和利益相关者之间的互动,管理人员的态度和疏忽,管理者及其管理风格的影响,企业所处的行业、企业本身的历史与规模,二、企,业,业倒闭,的,的信息,上市公,司,司公开,财,财务报,告,告中的信,息,息可能,反,反映公,司,司的财,政,政困难,。,。董事,会,会主席,和,和首席,执,执行官,的,的报告,可,可能具,有,有很好,的,的启发,作,作用。,管,管理者,需,需要对,企,企业的,或,或有事,项,项进行,考,考察。报纸和,财,财经杂,志,志也是了解,与,与公司,相,相关的,信,信息的,一,一个来,源,源，对,企,企业倒,闭,闭具有,直,直接影,响,响的事,项,项的公,开,开信息,是,是存在,的,的，尽,管,管其中,的,的联系,可,可能并,不,不明显,。,三、企,业,业倒闭,的,的类型,不成功,的,的创业,公,公司,增长雄,心,心过大,的,的公司,极端迅,速,速扩张,的,的公司,成熟的,、,、没有,迅,迅速增,长,长的公,司,司,四、财,务,务预警,模,模型,Z分预,警,警模型,是,是由美,国,国爱德,华,华奥,特,特曼在20世,纪,纪60,年,年代中,期,期提出,来,来的，,最,最初奥,特,特曼在,制,制造企,业,业中分,别,别选取,了,了66,家,家破产,企,企业和,良,良好企,业,业为样,本,本，收,集,集了样,本,本企业,资,资产负,债,债表和,利,利润表,的,的有关,数,数据，,并,并通过,整,整理从22个,变,变量中,选,选定预,测,测破产,最,最有用,的,的5个,变,变量，,建,建立起,了,了一个,类,类似回,归,归方程,式,式的鉴,别,别函数-Z计,分,分法模,式,式。,该模型,是,是通过,五,五个变,量,量（五,种,种财务,比,比率）,将,将反映,企,企业偿,债,债能力,的,的指标,获,获利能,力,力指标,和,和营运,能,能力指,标,标有机,的,的联系,起,起来，,综,综合分,析,析预测,企,企业财,务,务失败,或,或破产,的,的可能,性,性。表,达,达式如,下,下：,Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+,0.999X,式中：Z,为,为判别函,数,数值,X1=（,营,营运资本,资产总,额,额）,1 00,X2=（,未,未分配利,润,润资产,总,总额）,100,X3=（,息,息税前利,润,润资产,总,总额）,100,X4=（,股,股票市场,价,价值总额,负债账,面,面价值总,额,额）100,X5=销,售,售收入,资,资产总额,该模型将,反,反映企业,偿,偿债能力,的,的指标Xl和X4,、,、反映企,业,业获利能,力,力的指标X2和X3以及反,映,映企业运,营,营能力的,指,指标X5,有,有机联系,起,起来，通,过,过综合分,值,值分析预,测,测企业财,务,务失败或,破,破产的可,能,能性。按,照,照这个模,式,式，一般,来,来说，Z,值,值越低企,业,业越有可,能,能破产，,通,通过计算,某,某企业若,干,干年的Z,值,值就可以,发,发现企业,是,是否存在,财,财务危机,的,的征兆。,当Z值大,于,于2.675时,，,，则表明,企,企业的财,务,务状况良,好,好，发生,破,破产的可,能,能性小；,当,当Z值小,于,于1.81时，,则,则表明企,业,业潜伏着,破,破产危机,；,；当Z值,介,介于1.812.675时被称,为,为“灰色,地,地带”，,说,说明企业,的,的财务状,况,况极为不,稳,稳定。在,企,企业失败,前,前一、二,年,年的预测,准,准确率很,高,高；预测,期,期变长，,准,准确率有,所,所降低，,距,距失败前,五,五年的预,测,测准确率,仅,仅为36%该模型,主,主要适用,于,于股票已,经,经上市交,易,易的制造,业,业企业。,出现财务,舞,舞弊时的,财,财务预警,(1)望,望主要是,看,看行业背,景,景：看行,业,业是处在,朝,朝阳行业,还,还是夕阳,行,行业，是,处,处在竞争,充,充分还是,保,保护垄断,的,的行业，,是,是成熟规,范,范的行业,还,还是缺少,必,必要监管,的,的行业，,是,是新业务,层,层出不穷,还,还是业务,相,相对简单,的,的行业，,因,因为行业,风,风险是企,业,业无法回,避,避的风险,。,。,（2）闻,闻主要是,看,看企业实,力,力：企业,处,处在行业,中,中的地位,如,如何，企,业,业产品是,成,成熟产品,还,还是刚研,制,制出来的,新,新产品，,企,企业在消,费,费者中的,口,口碑如何,，,，企业的,内,内部管理,是,是否完善,，,，企业的,产,产品受市,场,场欢迎程,度,度如何，,企,企业员工,的,的精神面,貌,貌如何，,企,企业管理,层,层变更情,况,况如何。,(3)问,问主要是,看,看企业管,理,理：问企,业,业战略目,标,标，看企,业,业制定的,战,战略目标,是,是否符合,国,国家的产,业,业政策、,是,是否符合,企,企业的实,际,际情况；,问,问企业投,资,资策略，,看,看企业投,资,资业务是,否,否过于分,散,散、金融,投,投资业务,比,比重是否,过,过大、是,否,否过度大,规,规模扩张,等,等。一般,而,而言，企,业,业战略目,标,标如果制,定,定得过高,或,或过低，,都,都会影响,企,企业的发,展,展。企业,的,的投资过,于,于分散，,也,也会影响,企,企业战略,实,实施，分,散,散企业管,理,理的精力,，,，不能及,时,时解决企,业,业所产生,的,的问题，,影,影响企业,竞,竞争力。,(4)切,切主要是,看,看企业现,金,金流：现,金,金流是企,业,业的血液,。,。利润可,以,以粉饰，,但,但企业现,金,金却是实,实,实在在的,链,链条。如,果,果资金链,绷,绷得太紧,，,，企业就,有,有面临破,产,产的风险,，,，所以企,业,业的现金,流,流不能出,现,现问题。,考,考察企业,现,现金情况,，,，可以对,企,企业现金,流,流量表进,行,行分析。,如,如果长时,间,间的经营,活,活动所产,生,生的现金,净,净流量较,少,少，企业,必,必然在某,些,些方面出,现,现败相，,并,并想方设,法,法通过其,他,他手段掩,盖,盖资金短,缺,缺问题，,如,如通过借,款,款、虚拟,收,收入、提,前,前确认收,入,入等进行,粉,粉饰。,五、应对,倒,倒闭风险,的,的措施,（一）管,理,理层收购,定义：,所,所谓管理,层,层收购(Management Buy-Outs，即MBO)是,指,指：公司,的,的经理层,利,利用借贷,所,所融资本,或,或股权交,易,易收购本,公,公司的一,种,种行为，,从,从而引起,公,公司所有,权,权、控制,权,权、剩余,索,索取权、,资,资产等变,化,化，以改,变,变公司所,有,有制结构,。,。,管理层收购的,特,特点,MBO的主,要,要投资者是目,标,标公司的经理,和,和管理人员，,他,他们往往对本,公,公司非常了解,，,，并有很强的,经,经营管理能力,。,。通过MBO,，,，他们的身份,由,由单一的经营,者,者角色变为所,有,有者与经营者,合,合一的双重身,份,份；,MBO主要,通,通过借贷融资,来,来完成的，因,此,此，MBO的,财,财务由优先债,（,（先偿债务）,、,、次级债（后,偿,偿债务）与股,权,权三者构成。,目,目标公司存在,潜,潜在的管理效,率,率提升空间。,管,管理层是公司,全,全方位信息的,拥,拥有者，公司,只,只有在具有良,好,好的经济效益,和,和经营潜力的,情,情况下，才会,成,成为管理层的,收,收购目标；,通常发生在,拥,拥有稳定的现,金,金流量的成熟,行,行业。MBO,属,属于杠杆收购,，,，管理层必须,首,首先进行债务,融,融资，然后再,用,用被收购企业,的,的现金流量来,偿,偿还债务。成,熟,熟企业一般现,金,金流量比较稳,定,定，有利于收,购,购顺利实施。,股东选择管理,者,者收购的动因,：,：,解,解,决,决,代,代,理,理,成,成,本,本,问,问,题,题,管,理,理,者,者,收,收,购,购,是,是,公,公,司,司,原,原,有,有,股,股,东,东,或,或,所,所,有,有,者,者,为,为,了,了,更,更,好,好,地,地,保,保,护,护,自,自,己,己,的,的,利,利,益,益,与,与,寻,寻,求,求,股,股,东,东,利,利,益,益,最,最,优,优,化,化,，,，,解,解,决,决,委,委,托,托,一,一,代,代,理,理,问,问,题,题,、,、,道,道,德,德,风,风,险,险,和,和,降,降,低,低,监,监,督,督,成,成,本,本,而,而,逐,逐,渐,渐,形,形,成,成,的,的,一,一,种,种,解,解,决,决,方,方,案,案,。,。,MBO能够有,效,效地促进企业结,构,构和产业结构的,调,调整，重新整合,企,企业的业务：,1)通过MBO,，,，企业甩掉了缺,乏,乏赢利能力或发,展,展后劲不足的分,支,支部分，得以集,中,中资源，深入拓,展,展构建企业核心,竞,竞争力。许多跨,国,国公司在世界范,围,围内从事经营活,动,动，常借助MBO分离、分拆或,剥,剥离其多余的分,支,支机构；,2)MBO还提,供,供了企业转移经,营,营重点的途径，,有,有效地促进了产,业,业结构的调整，,使,使企业可以从一,个,个行业成功地退,出,出，转入有高预,期,期和发展潜力的,行,行业；,3)企业可以利,用,用MBO改组或,卖,卖出不合适的分,支,支机构。企业各,部,部门间的适应程,度,度受环境、技术,条,条件和产品生命,周,周期的影响，随,着,着时间的推移，,最,最初相容的部门,也,也可能变得不适,应,应需要了。于是MBO在企业生,命,命周期的各个阶,段,段将不断用来调,整,整结构，使企业,适,适应动态的市场,，,，保持旺盛的发,展,展能力；,4)目标企业的,股,股东可以从MBO收购活动中获,得,得现金收入，从,而,而购买有赢利能,力,力的资产，从事,新,新的投资项目，,减,减少对外部融资,的,的依赖和财务成,本,本；,5)集团公司实,施,施MBO，原母,公,公司与原下属企,业,业间由内部依赖,关,关系变为外部的,市,市场关系；,6)加强了所有,权,权与经营权的联,系,系，管理者成为,所,所有者兼经营者,。,。,防御实际或预,期,期的敌意收购。,管理者选择MBO的动因,创业尝试。就,像,像职业殊员都想,拥,拥有自己的球队,一,一样，职业经理,人,人都想自己当老,板,板。自己成为公,司,司的真正老板，,不,不受约束地施展,经,经营管理雄心，,是,是职业经理们的,最,最大愿望。,对,公,公司,愿,愿景,的,的信,心,心。,职,职业,经,经理,们,们觉,得,得自,己,己的,公,公司,有,有前,景,景，,想,想成,为,为公,司,司的,所,所有,者,者。,更,好,好的,经,经济,回,回报,。,。职,业,业经,理,理要,求,求的,是,是远,比,比工,资,资、,奖,奖金,要,要多,得,得多,的,的经,营,营回,报,报，,而,而这,一,一要,求,求只,有,有当,其,其成,为,为公,司,司所,有,有者,时,时才,有,有可,能,能。,发,挥,挥才,干,干的,机,机会,。,。职,业,业经,理,理往,往,往只,负,负责,公,公司,日,日常,经,经营,，,，战,略,略规,划,划和,发,发展,则,则是,董,董事,会,会的,事,事，,许,许多,职,职业,经,经理,因,因此,而,而怀,才,才不,遇,遇。,管,管理,者,者收,购,购满,足,足了,他,他们,施,施展,才,才华,的,的要,求,求。,摆脱公开,上,上市制度的,约
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