某投资项目多方案的比较和选择概述

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/2/8,#,第四章 投资项目多方案的比较和选择,P3245,【,本章提要,】,4.1,概述,4.2,互斥方案的比较和选择,4.3,独立方案的比较和选择,4.4,混合型方案的选择,本章学习要点：,1,、了解投资方案之间的关系不同，所采用的评价方法及评价指标也会不同。,2,、熟悉投资方案之间三种关系的概念。,3,、掌握互斥方案、独立方案的主要比较与选择方法。,4,、了解混合型方案的选择。,4.1,概述,4.1.1 多方案比较的基础,可比性,（,1）资料和数据的可比,（2）功能的可比,（3）时间的可比,4.1.2 项目多方案选择的类型,（1）互斥型方案：,各方案之间,互不相容，互相排斥，只选其一，其余放弃。,（2）独立型方案：,各方案的,现金流量独立，不具相关性,，其中任一方案的采用与否，只与其本身的可行性有关，而与其它方案是否被采用无关，,效果具有可加性。,（3）混合型方案：,在项目方案群的两个层次中：高层次方案是若干个相互独立的方案，其中每个独立方案中又存在若干个互斥方案；或者高层次方案是若干个互斥方案，其中每个互斥方案中又存在若干个独立的方案。,（4）其他类型多方案,相互依存或互补方案：,两个或多个方案之间，若实施某一方案，要求实施另一方案（或另几个方案）为条件，则这两个（或若干个）方案具有相互依存性或具有完全互补性。,现金流量相关型：,多方案如果某个方案的实施会导致其他方案的现金流量发生变化，则方案之间存在相关性。,从属方案：,指在一组方案中，某一方案的接受（或拒绝），是以其它方案的接受（或拒绝）为前提的。,4.2,互斥方案的比较和选择,4.2.1 寿命期相同的互斥方案比选,P34,互斥方案分类,按服务,寿命期,：,（1）相同服务寿命期,（2）不同服务寿命期,（3）无限长寿命期,比选方法,：净现值法,年值法,增量分析法 等,4.2.1.1 净现值（年值）法,基本步骤：,（1）分别计算各方案的净现值（年值），并用判别标准加以检验，剔除NPV(AV)0的方案，选择净现值（年值）最大的方案为最佳方案。,例见P34【例4-1】,净现值法是对寿命期相同的互斥方案进行比选时最常用的方法。,有时，在采用不同的评价指标对方案进行比选时，会得出不同的结论,，此时，可将净现值指标作为其中的一个衡量标准。,年值,AV,即,净年值,NAV,4.2.1.2 增量分析法,P34,例见,P34【例4-1】,基本步骤：,1）将方案按初始投资额按由小到大的顺序排列。,2）选择初始投资额最少的方案为最优方案。,一般选定完全不投资方案,3）用投资额最小的方案减去完全不投资方案，形成常规投资的增量现金流，应用增量分析指标考察经济效果，选出临时最优方案。,4）继续选择初始投资额较高的方案作为竞赛方案，用该方案减去第（3）步中选出的临时最优方案，继而选出新的临时最优方案。,5）如此重复步骤4），直至选出最优方案。,增量指标,：,增量投资回收期,、,增量投资净现值,、,增量投资内部收益率,（,1）,增量投资回收期,指两个方案的净现金流量差额的投资回收期。,通过投资大的方案,每年所节省的经费,用来回收相对增加的投资所需要的时间。,（,4-1）,式中：,两个方案的投资额，；,两个方案的经常费用，。,投资常用符号,I,表示,判别,：,时，选择投资大的方案。,时，选择投资小的方案。,例见,P35,【例4-2】,（,2）,增量投资净现值,（,4-2）,判别,：,时，选择投资大的方案。,时，选择投资小的方案。,例见,P36,【例4-3】,指两个互斥方案构成的差额现金流量的净现值。,假设有两个互斥方案A和B，B方案的投资额大于A方案的投资额，寿命期均为n年，基准贴现率为 ,则有：,“用增量投资净现值比较”,等效,“用净现值比较”！,例：下表投资方案中，应用增量净现值法选择最优方案。,方案,初始投资（万元）,年现金流入（万元）,寿命（年）,M,0,0,0,A,10000,2300,10,B,15000,3000,10,C,20000,4000,10,（,3,）,增量投资内,部,部收益率,判别,：,时，选择投,资,资大的方案,。,。,时，选择投,资,资小的方案,。,。,例见,P37,【,例,4-4】,综合,【,例,4-3】,及,【,例,4-4】,用内部收益,率,率选择方案,和,和用其他判,据,据选择方案,的,的结论不一,定,定一致！,评价判据,方案,0,A,B,C,净现值,0,4,137.3,1,124.4,2,98.7,3,增量投资净现值,4,1,2,3,内部收益率,10%,4,15.13%,2,15.6%,1,13.21%,3,增量投资内部收益率,4,1,2,3,方案选择顺,序,序,结论顺序不,同,同,增量内部收,益,益率,指两个互斥,方,方案的差额,投,投资净现值,等,等于零时的,折,折现率。,图示对比,与,与,：,：,互斥方案的,内,内部收益率,比,比较,可见,：在,i=12.6%,处，,A,、,B,两方案的净,现,现值有一交点，表明在,i=12.6%,时，两方案,净,净现值相同,即,A,、,B,两方案的增,量,量投资内部,收,收益率为,。,。,当基准贴现率在,0,范围时，方案,A,优于方案,B,；,当基准贴现率在,范围时，方案,B,优于方案,A,；,结论,在进行多方,案,案比选时，,如,如果用内部,收,收益率指标,来,来判别，一,定,定要用增量,投,投资内部收,益,益率，而不,能,能直接用内,部,部收益率的,大,大小进行比,较,较,！,交叉利率,评价标准：若 则保留投资大者；,若 则保留投资小者。,步骤,：,（,1,）计算各方,案,案的,IRR,；,（,2,）将 按投资额由小到大排序；,（,3,）依次计算两个方案的 ：,若 保留投资大的方案；,若 保留投资小的方案。,（,4,）直至方案,比,比较完毕，,最,最后保留的,方,方案就是最,优,优方案。,（,3,）,增量投资内,部,部收益率,增量内部收,益,益率,指两个互斥,方,方案的差额,投,投资净现值,等,等于零时的,折,折现率。,（,1,）计算,IRR,：,（,2,）按投资额,由,由小到大排,序,序，依次计,算,算各方案,方案,初始投资（万元）,年现金流量（万元）,寿命（年）,A,-600,120,10,B,-490,100,10,C,-700,130,10,%,10,0,=,i,例现有三个互,斥,斥方案，试,用,用增额内部,收,收益率法选,择,择最优方案,。,。,方案,初始投资（万元）,年现金流量（万元）,寿命（年）,M,0,0,0,B,-490,100,10,A,-600,120,10,C,-700,130,10,，,B,优于,M,方案。,，,A,优于,B,方案,。,，,A,优于,C,最优。,12.6%,10%,A,15.13%,15.6%,B,NPV,i,0,当,i,0,在,012.6%,时，即,IRR,A-B,i,0,时，应保留,投,投资大方案,。,。,当,i,0,在,12.6%,时，,即,IRR,A-B,i,0,时，应保留,投,投资小的方,案,案,结论：,1,、,多方案比选,时,时，内部收,益,益率只能用,增,增额内部收,益,益率，,而不能直接,用,用内部收益,率,率大小比选,，,，否则会导,致,致错误结论,。,。,2,、多方案比,选,选时，用增,额,额内部收益,率,率法与净现,值,值法和增额,净现值法评,价,价的结论是,一,一致的。,3,、多方案比,选,选时，增额,内,内部收益率,只,只能说明投,资,资部分的经,济合理性和,有,有效性，并,不,不能说明全,部,部投资的效,果,果。,（,1,）对互斥型,技,技术方案进,行,行评价，需,要,要（）。,A,只需做,“,绝对经济效,果,果检验,”,B,只需做,“,相对经济效,果,果检验,”,C,先做绝对经,济,济效果检验,，,，可行，再,做,做相对经济,效,效果检验,D AB,选一个做,正确答案：,C,参考解析：,对,对独立型技,术,术方案进行,评,评价只需做,“,绝对经济效,果,果检验,”,互斥方案经,济,济评价包含,两,两部分内容,：,：一是考察,各,各个技术方,案,案自身的经,济,济效果，即,进,进行,“,绝对经济效,果,果检验,”,；二是考察,哪,哪个技术方,案,案相对经济,效,效果最优，,即,即,“,相对经济效,果,果检验,”,。两种检验,的,的目的和作,用,用不同，通,常,常缺一不可,。,。,（,2,）在若干备,选,选技术方案,中,中，各个技,术,术方案彼此,可,可以相互代,替,替，这属于,（,（）。,A,好的方案,B,不好的方案,C,独立型方案,D,互斥型方案,正确答案：,D,参考解析：,互,互斥型方案,又,又称排他型,方,方案，在若,干,干备选技术,方,方案中，各,个,个技术方案,彼,彼此可以相,互,互代替，因,此,此技术方案,具,具有排他性,。,。,（,3,）技术方案,间,间互不干扰,、,、在经济上,互,互不相关的,技,技术方案是,（,（）。,A,好的方案,B,不好的方案,C,独立型方案,D,互斥型方案,正确答案：,C,参考解析：,技,技术方案间,互,互不干扰、,在,在经济上互,不,不相关的技,术,术方案是独,立,立型方案。,（,4,）由于技术,经,经济条件的,不,不同，实现,同,同一目的的,技,技术方案也,（,（）。,A,相同,B,不同,C,均可,D,不能确定,正确答案：,B,参考解析：,由,由于技术经,济,济条件的不,同,同，实现同,一,一目的的技,术,术方案也不,同,同。,4.2.2,寿,寿命期不,同,同的互斥方,案,案比选,#最小公,倍,倍数法,#净年值,法,法,#研究期,法,法/最小计,算,算期法,（,1）,最小公倍数,法,法,是以各,备,备选方案寿,命,命期的最小,公,公倍数作为,进,进行方案比,选,选的共同计,算,算期，并假,设,设各个方案,在,在这样一个,共,共同的计算,期,期内投资和,收,收入重复进,行,行，对各方,案,案计算期内,各,各年的净现,金,金流量进行,重,重复计算，,直,直至最小公,倍,倍数的寿命,期,期末为止。,例见,P38,【例4-5,】,】,（,2）,净年值,NAV,法,是对寿,命,命期不相等,的,的互斥方案,进,进行比较时,常,常用的一种,简,简明方法。,通,通过分别计,算,算各备选方,案,案的净现金,流,流量的等额,年,年值并进行,比,比较，若NAV0，,则,则NAV最,大,大者为最优,方,方案。,例见,P39,【例4-6,】,】,NAV法,，基于“,单元分解,”之原理！,参,参见,Ch2增补,例,例。,（,3）,研究期法,/,最小计算期,法,法,是对寿命期,不,不相等的互,斥,斥方案直接,选,选取一个适,当,当的分析期,作,作为各个方,案,案共同的计,算,算期，通过,比,比较各个方,案,案在该计算,期,期内的净现,值,值来对方案,进,进行比较，,以,以净现值最,大,大的方案为,最,最佳方案。,计算期的确,定,定要综合考,虑,虑各种因素,，,，但为求简,便,便，往往直,接,接选取各方,案,案中最短的,计,计算期为各,个,个方案共同,的,的计算期，,故,故亦称最小,计,计算期法。,例见,P39,【例4-7,】,】,注意例中,备注,：计算 时，先计算,B在其寿命期内的净现值，然后把它分摊到8年中，计算其年值；再计算B在共同计算期6年内的净现值。,4.2.3,收,收益相同,的,的互斥方案,比,比选,最小费用法,费用现值法,最小费用法,费用年值法,例见,P40,【例4-8,】,】,若寿命期不,同,同呢？,费用现值,常用,PC 表示。,费用年值,常用,AC 表示。,4.2.4,成,成本相同,的,的互斥方案,比,比选,最大收益法,课后作业：,1,）,第,四,章习题,8-11,（,11,题目改错,）,2,）作业本第,6,讲课后练习,、,、往届习题,。,。,4.3,独立方案的,比,比较和选择,P40,4.3.1,单,单个独立