财务管理的目标和原则

,*,2000-03-09,第一章 财务管理的目标和原则,1.1 财务管理的目标,Goals of Corporate Finance,1.2 财务管理的原则,Principles of Corporate Finance,1.1 财,务,务管理的目,标,标,请思考：企,业,业经营的目,标,标是什么？,或者说企业,经,经营要达到,什,什么目的？,经济学对企,业,业（厂商）,下,下的定义是,：,：追求“利润,最,最大化”的,经,经济组织，即企业经营,的,的目标是实,现,现“利润最,大,大化”，那,么,么企业财务,管,管理的目标,是,是否也是“,利,利润最大化,”,”呢？,一、利润最,大,大化与股东,财,财富最大化,：,：,哪,哪个更,好,好,利润最大化,忽,忽略了不确,定,定性和风险,利润最大化,（Profit Maximization,）,）,2.,利润最大化,忽,忽略报酬的,时,时间价值,3.,会计利润忽,略,略了一项最,重,重要的成本,股东所,提,提供的资金,的,的成本（机,会,会成本）,一、利润最,大,大化与股东,财,财富最大化,：,：哪个更好,股东财富最,大,大化,（StockholdersWealth Maximization）,理由,股东对企业,收,收益具有剩,余,余要求权，,这,这种剩余要,求权赋予股,东,东的权利、,义,义务、风险,、,、收益都大,于公司的债,权,权人、经营,者,者和其他员,工,工。因此，,在确定公司,财,财务管理的,目,目标时，应,从,从股东的利,益,出,出,发,发,，,，,选,选,择,择,股,东,东,财,财,富,富,最,最,大,大,化,化,。,。,股,东,东,财,财,富,富,最,最,大,大,化,化,（Stockholders,WealthMaximization,）,）,一,、,、,利,利,润,润,最,最,大,大,化,化,与,与,股,股,东,东,财,财,富,富,最,最,大,大,化,化,：,：,哪,哪,个,个,更,更,好,好,载,体,体,在,股,股,份,份,制,制,经,经,济,济,条,条,件,件,下,下,，,，,股,股,东,东,财,财,富,富,是,是,由,由,其,其,所,持,持,有,有,的,的,股,股,票,票,数,数,量,量,和,和,股,股,票,票,市,市,场,场,价,价,格,格,两,两,方,方,面,决,决,定,定,的,的,，,，,在,在,股,股,票,票,数,数,量,量,一,一,定,定,的,的,前,前,提,提,下,下,，,，,当,股,股,票,票,价,价,格,格,达,达,到,到,最,最,高,高,时,时,，,，,股,股,东,东,财,财,富,富,也,也,达,达,到,最,最,大,大,。,。,因,因,此,此,，,，,股,票,票,价,价,格,格,最,最,大,大,化,化,是,是,载,载,体,体,。,说,明,明,：,：,1.,选,选,择,择,股,股,票,票,价,价,格,格,最,最,大,大,化,化,作,作,为,为,股,股,东,东,财,财,富,富,最,最,大,大,化,化,的,的,具,具,体,体,目,目,标,标,是,是,因,因,为,为,它,它,考,考,虑,虑,了,了,所,所,有,有,影,影,响,响,财,财,务,务,决,决,策,策,的,的,因,因,素,素,。,。,（,（,股,股,票,票,的,的,内,内,在,在,价,价,值,值,是,是,按,按,照,照,风,风,险,险,调,调,整,整,贴,贴,现,现,率,率,折,折,现,现,后,后,的,的,现,现,值,值,，,，,因,因,而,而,股,股,票,票,市,市,价,价,能,能,够,够,考,考,虑,虑,取,取,得,得,收,收,益,益,的,的,时,时,间,间,因,因,素,素,和,和,风,风,险,险,因,因,素,素,。,。,）,）,2.,股,股,票,票,价,价,格,格,的,的,变,变,动,动,不,不,只,只,是,是,公,公,司,司,业,业,绩,绩,的,的,反,反,映,映,，,，,许,许,多,多,因,因,素,素,都,都,会,会,影,影,响,响,股,股,价,价,，,，,要,要,把,把,某,某,一,一,特,特,定,定,的,的,股,股,价,价,变,变,化,化,与,与,某,某,一,一,财,财,务,务,决,决,策,策,相,相,联,联,系,系,几,几,乎,乎,是,是,不,不,可,可,能,能,的,的,。,。,（,（,我,我,们,们,的,的,着,着,眼,眼,点,点,是,是,其,其,他,他,的,的,因,因,素,素,不,不,变,变,，,，,我,我,们,们,的,的,财,财,务,务,决,决,策,策,对,对,股,股,价,价,会,会,有,有,什,什,么,么,样,样,的,的,影,影,响,响,。,。,）,）,公,司,司,财,财,务,务,管,管,理,理,的,的,目,目,标,标,是,是,使,使,股,股,东,东,财,财,富,富,最,最,大,大,化,化,，,，,即,即,股,股,价,价,最,最,大,大,化,化,。,。,Maximizationthepriceofafirm,scommonstock,结,论,论,二,、,、,社,社,会,会,效,效,益,益,与,与,代,代,理,理,问,问,题,题,：,：,与,与,股,股,东,东,财,财,富,富,最,最,大,大,化,化,相,相,关,关,的,的,两,两,个,个,问,问,题,题,社会效益（socialeffect,）,）,企业有必要承,担,担社会责任，,如,如：提供安全,的,的工作环境、,避,避免空气和水,污,污染、提供安,全,全合格的产品,等,等等；承担社,会,会责任是有代,价,价的，即要支,付,付成本，这会,减,减少股东财富,。,。,代理问题（agencyproblem）,在现代公司制,下,下，委托代理,关系主要表现,为,为三个关系人,：,：,股东、债权人和经理人,股东与经营者,之,之间的委托,代,代理关系,产生原因,资本所有权与,经,经营权的分离,委托代理双方,的,的目标函数不,一,一致,委托代理双方,存,存在严重的信,息,息不对称,解决办法,激励,&约束,股东与债权人,之,之间的委托,代,代理关系,产生原因,股东与债权人,的,的风险与收益,的,的不对称,股东与债权人,之,之间的信息不,对,对称,解决办法,降低债券投资,的,的支付价格或,提,提高利率,在债务契约中,增,增加各种限制,性,性条款,小结,现代企业经营,的,的不确定性和,代,代理关,系的复杂性，,决,决定了契约各,方,方存在着利,益不平衡，由,此,此决定了契约,的,的订立、监,督和执行在客,观,观上需要建立,一,一系列管理,机制，促使代,理,理人采取适当,的,的行动。所,有这些都要支,付,付一定的代价,，,，即,代理成,本,；而代理成本,的,的存在必然会,抵,抵减股东,财富 ，影响,公,公司财务管理,目,目标的实现。,1.2 财,务,务管理的原则,请回答几个问,题,题：,假如你想出售,你,你的汽车，你,是,是否希望获,得可能的最高,价,价格?,你是否认为想,买,买你汽车的人,希,希望支付尽,可能低的价格,？,？,假如你想投资,一,一笔钱，你是,否,否愿意在下,一年它成为原,来,来的三倍？但,是,是你是否愿,意冒失去你所,有,有钱的风险？,如果我欠你$100，你宁,愿,愿今天收回呢,还,还,是半年以后？,风险与收益相,权,权衡的原则,原则1,对额外的风险,需,需要有,额外的收益进,行,行补偿,货币的时间价,值,值原则,原则2,今天的一元钱,比,比未来的一元,钱,钱更值钱,在经济学中这,一,一概念是以机,会,会成本表示的,现金流是企业,所,所收到的并可,以,以,用于再投资的,现,现金；而按权,责,责,发生质核算的,会,会计利润是赚,得,得,收益而不是手,头,头可用的现金,。,。,原则3,价值的衡量要,考,考虑的,是现金而不是,利,利润,增量现金流量,原,原则,原则4,在确定现金流,量,量时，只有增,量,量现金,流是与项目的,决,决策相关的，,它,它是作,为一项结果发,生,生的现金流量,与,与没有,该项决策时原,现,现金流的差。,在竞争市场上,没,没有利润特别,高,高的项目,原则5,寻找有利可图,的,的投资机会的,第,第一个要素是,理解它们在竞,争,争市场上是如,何,何存在的，其,次，公司要着,眼,眼于创造并利,用,用竞争市场上,的不完善之处,，,，而不是去考,察,察那些看起来,利润很大的新,兴,兴市场和行业,。,。,资本市场效率,原,原则,原则6,市场是灵敏的,，,，价格是合理,的,的。,在资本市场上,频,频繁交易的金,融,融资产的,市场价格反映,了,了所有可获得,的,的信息，,而且面对“新,”,”信息能完全,迅,迅速地做出,调整。,代理问题,原则7,代理问题的产,生,生原自所有权,和,和经营权的,分离，尽管公,司,司的目标是使,股,股东财富最,大化，但在现,实,实中，代理问,题,题会阻碍这,一目标的实现,，,，人们往往花,费,费很多时间,来监督管理者,的,的行为，并试,图,图使他们的,利益与股东的,利,利益相一致。,原则8,纳税影响业务,决,决策,估价过程中相,关,关的现金流应,该,该是税后的,增量现金流。,评,评价新项目时,必,必须考虑所,得税，投资收,益,益要在税后的,基,基础上衡量；,否则公司就不,能,能正确地把握,项,项目的增量,现金流。,风险分为不同,的,的类别,原则9,人们常说“不,要,要把所有的鸡,蛋,蛋放到一个篮,子里”。分散,化,化是好的事件,与,与不好的事件,相互抵消，从,而,而在不影响预,期,期收益的情况,下降低整体的,不,不确定性。当,我,我们观察所有,的项目和资产,时,时，会发现有,一,一些风险可以,通过分散化消,除,除，有一些则,不,不能。,原则10,道德行为就是,要,要做正确的事,情,情，,而在金融业中,处,处处存在着道,德,德,困惑。,