Chap.12汇率决定理论

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,山东财政学院国际经贸学院,*,第十二章 汇率决定,铸币平价理论,购买力平价理论,利率平价理论,货币主义汇率决定理论,11/28/2024,1,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第1页!,节 铸币平价理论,金本位制的简介,金本位制：是以一定量黄金为本位货币的一种制度。,本位货币：是指作为一国货币制度的基础的货币。,产生：1880-1914年,类型：,国际金币本位制,国际金块本位制,国际金汇兑本位制,11/28/2024,2,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第2页!,节 铸币平价理论,国际金本位制的特点,黄金可以自由铸造、自由兑换、自由进出口。,由于金币可以自由铸造，金币的面值与黄金含量就能始终保持一致，金币的数量就能自发地满足流通中的需要；,由于金币可以自由兑换，各种金属辅币和银行券就能够稳定地代表一定数量的黄金进行流通，从而保持币值的稳定；,由于黄金可以自由进出口，就能够保持本币汇率的稳定。,所以一般认为，金本位制是一种稳定的货币制度。金币为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换；金币作为世界货币自由输出入。,11/28/2024,3,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第3页!,铸币平价,例如，在1929年大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123.27447格令（Grains），成色为0.91667，即1英镑的纯含金量为113.0016格令（123.274470.91667）；美国规定1美元的重量为25.8格令，成色为0.9000，则含金量为纯金23.22格令（25.80.9000）。则：,11/28/2024,4,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第4页!,这一机制可表现为：1 如果当一国由于贸易收支逆差导致其以汇票支付的成本高于黄金输送点时，该国就会转而输出黄金。2 如果当一国由于贸易收支顺差导致其以汇票收入的收益成本低于黄金输送点时，该国就会转而输入黄金。3 这种金本位之下，各国货币的自动调节机制使得汇率保持了比较稳定的状态。在次世界大战爆发后，金铸币制度被金块本位制和金汇兑本位制所替代。进而，在19291933年世界经济危机期间，金本位制度崩溃，各国实行了纸币流通制度。,11/28/2024,5,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第5页!,第二节 购买力平价理论,购买力平价的主要内容,绝对购买力平价理论,理论要点,汇率取决于两种货币的购买力。,汇率最终由本国价格水平和外国价格水平的比率决定。,外币购买力 1/Pt*Pt,S=,本币购买力 1/Pt Pt*,11/28/2024,6,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第6页!,第二节 购买力平价理论,相对购买力平价理论,理论要点,两国物价水平的变化影响汇率的变化；,变化后的汇率取决于两国货币购买力的相对变化率；,Pt/P0,St=S0,Pt*/P0*,相对购买力平价亦可用通货膨胀率表示为：,St (1+Rt)(St-S0)(Rt-Rt*),=两边均减去1，可得：=,S0 (1+Rt*)S0 (1+Rt*),11/28/2024,7,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第7页!,第二节 购买力平价理论,用外汇供求关系的变化表述,给定外国与本国物价水平条件下外汇供给曲线F和需求曲线D，最初均衡A。,图示,若本国物价上涨，本国对外币需求增加，新的均衡点B；,若外国物价也上涨且涨幅相同，本国出口增加新的均衡点C；,若外国的通胀率高于本国，汇率下降至S3，新的均衡点D，本币反而升值。,11/28/2024,8,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第8页!,第二节 购买力平价理论,对相对购买力平价的实证研究中美通涨率比较19801998(年平均值),11/28/2024,9,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第9页!,第二节 购买力平价理论,对相对购买力平价的实证研究(续),中美两国通涨率的变化与汇率变化之间的关系显然不符和购买力平价理论,8084年，9091年，美国通涨率高于中国，人民币汇率反而上升,人民币升值年份，中美两国的通涨率差却为正,结论：购买力平价理论基本不能解释人民币汇率的变动。如果将时滞考虑进去，结果也是一样。,11/28/2024,10,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第10页!,第二节 购买力平价理论,英国经济学家杂志的“汉堡经济报告”,“汉堡经济报告”的基础是购买力平价理论。这份报告研究的商品是麦当劳的麦香汉堡，约120个国家的麦当劳都提供这种汉堡。调查结果发现，美国麦香汉堡的平均含税售价是254美元。麦香汉堡售价最便宜的国家为中国大陆、马来西亚，售价低于12美元，表示这些国家的币值被严重低估。售价最高的国家包括英国、丹麦与瑞士，这些国家的币值则最受高估。,“麦香汉堡指数”最大的成就是追踪欧元币值波动。1999年1月欧元正式启用时，几乎所有人都预测欧元会对美元升值，但是“麦香汉堡指数”却显示，欧元一开始就被过度高估。索罗斯基金管理公司承认欧元启用之初曾仔细考量“麦香汉堡指数”的卖出欧元信号，不久后却决定忽略这项信息。后来，欧元果然大幅贬值。,11/28/2024,11,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第11页!,第三节 利率平价理论,理论背景,利率平价理论，也称远期汇率理论。它是由英国经济学家凯恩斯在1923年提出，后经西方国家一些经济学家发展而成的。,随着生产与资本国家化的不断发展，国际间资本移动的规模日益扩大，并成为货币汇率（尤其是短期汇率）决定的一个重要因素。购买力平价理论已不能解释这种新现象。,11/28/2024,12,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第12页!,第三节 利率平价理论,推论过程,设：本国利率为i,a,，外国利率为I,b,，S为即期汇率，F为远期汇率，汇率的标价方法为直接标价法。,1单位本币国内投资收益为1+i,a,；,1单位本币在外国投资收益为1/S(1+i,b,)F，,1 F,1+i,a,=(1+i,b,)F=(1+i,b,)（1）,S S,将（1）式整理，得,F (1+i,a,),=（2）,S (1+i,b,),11/28/2024,13,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第13页!,第三节 利率平价理论,请思考：若知1年期美元存款利率为5，意大利里拉为8，根据抵补利率平价，未来美元兑里拉的远期汇率将如何变动？,解：由（F S）/S（i,a,i,b,）/（1i,b,）,可得美元远期汇率变动为,（85）/（15）,3/105%,2.86,11/28/2024,14,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第14页!,第三节 利率平价理论,中美两国利率比较(%)1980-1998,11/28/2024,15,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第15页!,第四节 货币主义汇率决定理论,购买力评价除了前面提到的问题之外，还有一个重要问题就是没有政策上的可操作性。因为价格是一个目标变量或最终变量，不是中介变量或政策变量。,货币数量方程式 M V P Y 费雪方程式,M K P Y 剑桥方程式,式中：M货币供应量，V货币流通速度，P价格水平，Y实际产出，K货币行为常数。,M V P Y,10000 2 100 200,20000 2 100 400 V、P不变,20000 2 125 320 V不变,10000 4 125 320 M不变,货币主义者认为：调节货币供应量可以同时决定价格和实际产出。,11/28/2024,16,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第16页!,第四节 货币主义汇率决定理论,货币供应量是一种政策变量，政府可以通过直接调节货币供给，或者通过调整利率、储备金比率、公开市场操作等手段间接调节货币供应量，从而达到调节产出、价格及汇率的目的。,如果考虑货币的多种需求：交易性需求、预防性需求和投机性需求。则货币数量方程式改写为,M K P Yh i （广义货币数量方程式）,式中h系数，i 利率。这样货币主义者不仅将利率因素引进其汇率决定方程，分析利率的变动对汇率的影响，而且通过与利率平价的结合，可以将其汇率决定方程用于短期汇率分析，因此，货币主义的汇率决定方法既能从长期、又能从短期两个方面来全面分析汇率的决定，成为国际金融中最有影响的汇率决定理论。,根据货币主义理论：汇率决定于两国的相对货币供应量增长速度，相对实际经济增长速度和相对利率水平。,11/28/2024,17,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第17页!,第五节 汇率变动对经济的影响,二、对国际投资的影响,本币贬值，有利于吸引国外新进投资，但不利于已有投资，也不利于本国对外投资。,如果加速人们通货膨胀和进一步贬值的预期，则会导致外资外逃。,11/28/2024,18,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第18页!,第五节 汇率变动对经济的影响,四、汇率变动对经济增长的影响,若本币贬值满足马歇尔勒纳条件，则能改善贸易收支。,若贸易收支改善，结合外贸乘数，则国民收入增加，经济增长。,若减少进口同时国内消费增加，则经济增长更快。,11/28/2024,19,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第19页!,节 铸币平价理论,金铸币本位制度下汇率的确定,铸币平价,：两个实行金币本位制度的国家货币单位的含金量之比。,两种金币的含金量是决定它们汇率的物质基础，“铸币平价”则是它们汇率的标准。,金铸币本位制度下汇率的波动,外汇市场的实际汇率，由外汇的供求直接决定，环绕着铸币平价上下波动。,在金币本位制度下，汇率的波动不是漫无边际的，而是大致以“,黄金输送点,”为其界限。,在金币本位制度下，金币汇率的波动幅度小，基本上是固定的。,11/28/2024,20,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第20页!,黄金输送点,定义：黄金输送点，外汇市场上买卖外汇时的实际汇率，围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。黄金输送点一般是在金平价之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之输送费用和利息计算的。例如，以1英镑计，运送黄金的各项费用约为0.03美元。此时，若美国对英国有国际收支逆差，则对英镑的需求增加，英镑汇率上涨。如果1英镑上涨至4.8965美元（铸币平价4.8665美元加黄金输送点0.03美元）以上时，则美国人宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务。反之若英国对美国有国际收支逆差，则会以1英镑4.8365美元（4.8665-0.03）的价格买卖外汇。由此可见，金铸币本位制度下，汇率的波动界限是黄金输送点，汇率比较稳定。,11/28/2024,21,山东财政学院国际经贸学院,Chap.12汇率决定理论共36页，您现在浏览的是第21页!,第二节 购买力平价理论,购买力平价理论概述,购买力平价理论（The theory of Purchasing Power Parity，PPP），西方汇率理论中最具影响力的理论之一。,瑞典经济学家卡塞尔（Cassel）1922年首次提出。基本思想是：汇率由两种货币的购买力决定。,分为绝对购买力平价理论和相对购买力平价