资产评估(第一讲)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,资产评估学（第一讲）,认识资产评估,哪一个答案？,最优解,满意解,可接受解,妥协解,2011,年,8,月,8,日，交易员在美国纽约证券交易所工作。当日，受标普下调美国主权信用评级影响，纽约股市三大股指全线大幅下挫，道琼斯指数下跌超过,600,点，失守,11000,点关口，标准普尔,500,指数和纳斯达克综合指数跌幅均超,6%,。,这是上世纪年代以来世界评级史上最具影响力的事件之一,评级可以毁灭一个国家,弗里德曼,:,我们生活在两个超级大国之间,一个是美国,一个就是穆迪,美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用评级毁灭一个国家。,穆迪公司,穆迪公司的创始人是约翰,穆迪，他在,1909,年出版的,铁路投资分析,一书中发表了债券资信评级的观点，使资信评级首次进入证券市场，他开创了利用简单的资信评级符号来分辨,250,家公司发行的,90,种债券的做法，正是这种做法才将资信评级机构与普通的统计机构区分开来，因此后人普遍认为资信评级最早始于穆迪的铁道债券资信评级。,1913,年，穆迪将资信评级扩展到公用事业和工业债券上，并创立了利用公共资料进行第三方独立资信评级或无经授权的资信评级方式。,穆迪评级和研究的对象以往主要是,公司和政府债务、机构融资证券和商业票据,，最近几年开始对,证券发行主体、保险公司债务、银行贷款、衍生产品、银行存款和其他银行债以及管理基金,等进行评级。,目前，穆迪在全球有,800,名分析专家，,1700,多名助理分析员，在,17,个国家设有机构，,2003,年评级和分析的债券总额超过,30,兆美元，其股票在纽约证交所上市交易（代码,MCO,）。,标准普尔,标准普尔由普尔出版公司和标准统计公司于,1941,年合并而成。,普尔出版公司的历史可追溯到,1860,年，当时其创始人普尔先生,(Henry V.Poor),出版了,铁路历史,及,美国运河,，率先开始金融信息服务和债券评级。,1966,年标准普尔被麦克劳希尔公司,(McGraw Hill),收购。,公司主要对外提供关于股票、债券、共同基金和其他投资工具的独立分析报告，为世界各地超过,22,万多家证券及基金进行信用评级，目前拥有分析家,1200,名，在全球设有,40,家机构，雇用,5000,多名员工。,惠誉国际,惠誉国际于,1913,年由约翰,惠誉（,John K.Fitch,）创办，起初是一家出版公司，他于,1924,年就开始使用,AAA,到,D,级的评级系统对工业证券进行评级。,近年来，惠誉进行了多次重组和并购，规模不断扩大。,1997,年公司并购了另一家评级机构,IBCA,，,2000,年并购了,DUFF&PHELPS,，随后又买下了,Thomson Bankwatch,，目前，公司,97%,的股权由法国,FIMALAC,公司控制，在全球有,45,个分支机构，,1400,多员工，,900,多评级分析师，业务主要包括国家、地方政府、金融机构、企业和机构融资评级，迄今已对,1600,家金融机构、,1000,多家企业、,70,个国家、,1400,个地方政府和,78%,的全球机构融资进行了评级。,中国,债券,评估公司,目前，中国共有五家具备债券评估从业资格的机构，即,中诚信、联合资信、新世纪、大公国际和鹏元,。其中，中诚信与联合资信分别由国际评级公司穆迪和惠誉持有,49%,股权，新世纪则与标准普尔签署了技术服务协议。大公国际与鹏元属于内资公司，,前者近年来大打,“,民族牌,”,。,中国大陆资产评估机构,资本的力量,中国的发展有赖于金融的发展,金融的发展需要资产评估的参与,资产评估：金融风险的源头,资产评估作为专业、独立的价值评估行业，在抵押贷款、金融不良资产处置以及金融机构改制重组等环节都扮演着重要角色。在应对国际金融危机背景下，加强金融资产评估管理，有利于从源头遏制金融风险。,柠檬市场与逆向选择,一、柠檬市场的提出,乔治,阿克尔洛夫（,George A.Akerlof,）,1940,年生于美国的纽黑文，,1966,年获美国麻省理工学院博士头衔，现为美国加利福尼亚州大学伯克利（,UC Berkeley,）经济学教授，,2001,年诺贝尔经济学奖得主,。,阿克尔洛夫对市场的不对称信息研究具有里程碑意义。他引入信息经济学研究中的一个著名模型是,“,柠檬市场,”,。,二、什么是柠檬市场,柠檬市场也称,次品市场,，是指信息不对称的市场，即在市场中，,产品的卖方对产品的质量拥有比买方更多的信息,。在极端情况下，市场会止步萎缩和不存在，这就是信息经济学中的逆向选择。,阿克尔洛夫在其,1970,年发表的,柠檬市场,:,产品质量的不确定性与市场机制,三、二手车市场案例分析,如果说有独立的,值的信任的第三方对其评估,柠檬市场我要消灭你,!,当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场（,Fama,1970,）,意义延伸,有效市场,无效市场理论是建立在索罗斯的哲学研究基础之上的。他认为人的认知并不能达到完美，所有的认识都是有缺陷的或是歪曲的，人们依靠自已的认识对市场进行预期，并与影响价格的内在规律价值规律相互作用，甚至市场的走势操纵着需求和供给的发展，这样他就得到了这样一个结论，我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效市场。,无效市场,资产评估,对公允、真实、有效信息的追求,消除信息不对称，为资产交易服务,第一个概念：什么是资产？,会计中的资产？,经济学概念中的资产？,会计学对资产概念的界定：,会计主体所控制的可客观计量购置成本（或公允价值）的经济资源。包括四个要点,：,1.,必须是通过,交易取得,的；,2.,必须是,经济资源,；,3.,必须是由,主体所控制,的；,4.,购置成本（或公允价值）必须能够客观地,计量,资产评估中的资产（,A,ssets,）概念,1.,资产必须是经济主体,拥有,或者,控制,的,2.,资产是能够给经济主体带来经济利益的资源，即可望给经济主体带来现金流入的资源。,3.,资产必须能以货币计量。,资产的分类,流动性：流动资产、长期投资、固定资产和无形资产,形态：有形资产和无形资产,整体与部分：单项资产和整体资产,能否独立存在：,可确指资产和,不可确指资产,生产经营关系：经营性资产和非经营性资产,第二个概念：价值,“,王老吉,”,价值几何？,非诚勿扰,中男人为何犯错？,40,年前”四姐妹”组合,-,历史成本,40,年后”四姐妹”居酒屋,-,公允价值,一杯水价值几何？,评估是变魔术吗,如何理解评估价值,理解资产价值,资产价值不是一个静态的、性质不变的概念。,任何资产的价值都依赖于许多变化的因素，如买卖双方的力量、总体的经济环境、资产的潜在用途、评价的时间、资产的区位等。,因此，资产价值并不是一个确定值，它反映了在某个特定环境下有关资产利益双方的市场观念。在不同的评估时点，资产所处的特定环境不同因而价值不同。同一时点，由于评估目的不同，资产的用途和市场环境不尽相同，因而出现了不同的,价值判断标准,。,价值类型,资产评估目的在资产评估中的重要地位,评估目的,决定,价值类型,评估方法和参数,制约,价值类型理论与资产评估的目的,资产评,估目的,一般,目的,特定,目的,泛指所有资产评,估活动共同的目,的或目标，即评,估结论必须公允,由引起资产评估的特,定经济行为（资产,业务）对资产评估的,条件约定和目标约定,资产评估结果及,其价值类型或价,值表现形式必须,是,公允,的,约束,每种资产业务对,资产评估都,可能,存在着条件约定,和目标约定,约束,资产转让,企业兼并,企业出售,企业联营,股份经营,中外合资、,合作,企业清算,抵押,担保,企业租赁,债务重组,特定目的,一个重要的概念：公允价值,公允价值（,Fair Value,）亦称公允市价、公允价格。,熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自愿的情况下所确定的价格,，,或无关联的双方在公平交易的条件下一项资产可以被买卖或者一项负债可以被清偿的成交价格,。,在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉市场情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量。购买企业对合并业务的记录需要运用公允价值的信息。,在实务中，通常由资产评估机构对被并企业的净资产进行评估。,市场价值与公允价值的主要区别,1.,资产使用的假设不同。市场价值假定资产处于最佳使用状态，而公允价值是假定资产处于交易时的特定状态，不一定是最佳使用状态。,2.,市场假定不同。市场价值的实现是假定在一个公开和竞争性市场上，而公允价值对此并无严格的要求，只需双方认可。,3.,资产的市场营销期不同。市场价值要求资产要有充分的市场营销期，而公允价值不能满足市场价值所要求的进行正常清理的充分时间。,价值类型理论与资产评估目的的实现,1.,为资产评估确定公允价值提供坐标或标志,2.,资产评估是专业人士向非专业人士提供的专业服务，所以应当保证资产评估报告和评估结论能被评估报告使用人正确理解和使用,资产评估结果的价值属性及其表现形式的归类,价,值,类,型,的,分,类,以资产评估的估价标,准形式表述的价值类型,以资产评估假设的角度,来表述资产评估的价值,类型,以资产业务的性质角度即,资产评估的特定目的来划,分资产评估的价值类型,以资产评估时所依据的,市场条件以及被评估资,产的使用状态来划分资,产评估结果的价值类型,重置成本,收益现值,现行市价,清算价格,继续使用价值,公开市场价值,清算价值,抵押价值,保险价值,课税价值,投资价值,市场价值,市场价值以外的价值,清算价值,转让价值,保全价值,交易价值等,不同价值类型划分标准的特点与选择,1,、划分标准基本上是承袭了现代会计理论中关于资产计价标准的划分方法和标准，将,资产评估与会计的资产计价,紧密地联系在一起,2,、划分标准有利于人们了解,资产评估结果的假设前提条件,，同时也强化了评估人员对评估假设前提条件的运用,3,、划分标准强调,资产业务,的重要性，认为有什么样的资产业务就应有什么样的资产价值类型,4,、划分标准有不仅注重了资产评估结果适用范围与评估所依据的市场条件及资产使用状态的匹配，而且通过资产的价值概念的提出，树立了一个,资产公允价值的坐标,哲学层面：价值类型的构成,价值客体,什么或谁的价值,价值主体,对于谁或什么人的价值,价值内容,什么性质的，或适合主体哪一方面尺度的价值,价值时间？,一个价值判断的完整表达形式,一般说来，一个完整的价值判断，必须是明确的或暗示地包含上述三个方面的要素，其完整表述是,“,的,价值,”,。,价值判断的完整表达形式说明,价值是具体的、多元的、多样的，价值是一个关系态,。,价值分类的三个角度,我们从主客体关系出发，考察了价值构成的三个基本要素，这三个要素，也成为我们划分价值类型的三个重要角度,客体角度、主体角度和内容角度。,从此出发，有利于对丰富的价值事实做出相对概括、完整的把握。,价值内容不可能离开价值主客体独立存在。,价值与价格,价值：在一定时期内，按照特定的价值（如市场价值），对由于获得商品或接受服务所能增加的利益的估计和判断。,价格：在资产业务中，资产商品、服务所要求的、提供的或支付的货币额。,价格：不是估计值或判断，而是一种实际数据，是反映特定买卖双方对商品或服务的一种认可。,市场价值与非市场价值,市场价值,:,资产在资产评估基准日公开市场上最佳使用状态下最有可能实现的交换价值的估计值。,例如：重置成本、现行市价、收益现值等,非市场价值,:,不是一种具体的资产评估价值的存在形式，而是一系列不符合市场价值定义条件的价值形式的总称或组合。,例如：投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等,评估价值,资产评估活动所评定的资产价值,。,资产评估人员根据,资产评估目的,，通过对,市场条件,或资产使用,特殊性,的,分析,与,判断,，对被评估资产在,评估基准日,和特定条件下的,最大可能实现,的,价格咨询意见,。,评估是变魔术吗,如何理解评估价值,科学研究的一般程序,自然科学研究程序一般