第四章汇率制度1课件

7/15/2024第四章第四章 汇率政策及其相关政策汇率政策及其相关政策7/15/2024教学目的和要求：教学目的和要求：掌握不同的汇率制度的优劣比较及其特点；掌握掌握不同的汇率制度的优劣比较及其特点；掌握一国政府对外汇市场干预的方法；掌握不同汇率一国政府对外汇市场干预的方法；掌握不同汇率制度下财政政策与货币政策的效率分析；掌握直制度下财政政策与货币政策的效率分析；掌握直接管制政策、货币自由兑换、资本逃避及货币替接管制政策、货币自由兑换、资本逃避及货币替代；掌握国际储备的构成、特别提款权。代；掌握国际储备的构成、特别提款权。教学重点与难点：教学重点与难点：固定汇率制度、浮动汇率制度；开放经济下的财固定汇率制度、浮动汇率制度；开放经济下的财政、货币政策效率分析；资本逃避、货币替代；政、货币政策效率分析；资本逃避、货币替代；国际储备的构成、特别提款权。国际储备的构成、特别提款权。7/15/2024 第一节汇率制度的选择汇率制度的选择7/15/2024一、汇率制度的含义及类型（一）含义一）含义指一国货币当局对本国汇率水平的确定、指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。排或规定。（二）类型（二）类型1.固定汇率制固定汇率制(FixedExchangeRateSystem)包括金本位制下的固定汇率和纸币流通包括金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率。条件下的固定汇率。相同之处：相同之处：各国对本国货币都规定有金平价，中心各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率按两国货币各自的金平价之比来确汇率按两国货币各自的金平价之比来确定。定。汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。小的限度内波动。7/15/2024金本位制固定汇率制金本位制固定汇率制纸币流通下的固定汇纸币流通下的固定汇率制率制自发形成自发形成通过国际间的协议人通过国际间的协议人为建立的为建立的各国货币的金平价不各国货币的金平价不会变动会变动可调整的钉住汇率制可调整的钉住汇率制(AdjustablePeggingSystem)不同不同:7/15/20242.浮动汇率制（1）按照政府是否干预：自由浮动和管理浮动。）按照政府是否干预：自由浮动和管理浮动。自由浮动自由浮动(FreeFloating):“清洁浮动清洁浮动”(CleanFloating)，指货币当局对外汇市场不加任何，指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。而自由涨落。管理浮动管理浮动(ManagedFloating)又称又称“肮脏浮动肮脏浮动”(DirtyFloating)，指货币当局对外汇市场，指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。浮动。7/15/2024（2）按照浮动的形式：单独浮动和联合浮动。）按照浮动的形式：单独浮动和联合浮动。单独浮动单独浮动(IndependentFloating)，指本国货，指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。率根据外汇市场的供求状况单独浮动。联合浮动联合浮动(JointFloating)指原欧洲货币体指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作非成员国货币则采取共同浮动的作法。法。7/15/20243、两种汇率制度的比较两种汇率制度的比较固定汇率制度的优势、弊端固定汇率制度的优势、弊端浮动汇率制度的优势、弊端浮动汇率制度的优势、弊端7/15/20243、两种汇率制度的比较两种汇率制度的比较赞成浮动汇率制度的理由赞成浮动汇率制度的理由（1）国际收支平衡能够自动实现，无需以牺）国际收支平衡能够自动实现，无需以牺牲国内经济为代价牲国内经济为代价。（2）提高一国货币政策的自主性。）提高一国货币政策的自主性。（3）避免国际性的通货膨胀传播）避免国际性的通货膨胀传播（4）无需太多的外汇储备，使更多的外汇资）无需太多的外汇储备，使更多的外汇资金用于经济发展。金用于经济发展。（5）可以促进自由贸易，提高资源配置的效）可以促进自由贸易，提高资源配置的效率。率。7/15/2024反对浮动汇率制度的理由反对浮动汇率制度的理由（1）助长投机，加剧金融动荡，给国际贸易）助长投机，加剧金融动荡，给国际贸易和国际投资带来不确定性。和国际投资带来不确定性。（2）使一国具有通货膨胀偏向。）使一国具有通货膨胀偏向。（3）国际协调困难，对发展中国家不利。）国际协调困难，对发展中国家不利。（三）国际货币基金组织的汇率制度分类汇率制度类型汇率制度类型 特点特点 11没有独立法偿货币的没有独立法偿货币的汇率制（可理解为汇率制（可理解为完全的固定汇率制）完全的固定汇率制）其它国家的货币作为唯一的法偿货币在其它国家的货币作为唯一的法偿货币在本国流通，或者是货币联盟成员国本国流通，或者是货币联盟成员国之间的汇率安排。之间的汇率安排。22货币局制度货币局制度 在法律中明确规定本国货币与某一外国在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务。保证履行这一法定义务。33传统的钉住汇率制传统的钉住汇率制（包括名义为管理（包括名义为管理浮动制而事实上的浮动制而事实上的钉住制安排）钉住制安排）钉住单一货币或者一篮子货币，汇率波钉住单一货币或者一篮子货币，汇率波动的最大幅度不超过中心汇率动的最大幅度不超过中心汇率11 44钉住水平带的汇率制钉住水平带的汇率制 钉住制，而且允许汇率波动的幅度超过钉住制，而且允许汇率波动的幅度超过中心汇率的中心汇率的115 5 爬行钉住制爬行钉住制 该国货币按照某一固定的、事先该国货币按照某一固定的、事先宣布的幅度或者根据某些量化指宣布的幅度或者根据某些量化指标的变化，定期、小幅度调整。标的变化，定期、小幅度调整。6 6爬行的带状汇率爬行的带状汇率制制 与与“爬行钉住制爬行钉住制”类似，区别在类似，区别在于此类货币围绕中心汇率保持一于此类货币围绕中心汇率保持一定波幅。定波幅。7 7没有事先宣布路没有事先宣布路径的管理浮动汇径的管理浮动汇率制率制 货币当局通过在外汇市场主动干货币当局通过在外汇市场主动干预来影响汇率走势，这种干预既预来影响汇率走势，这种干预既无事先明确规定、承诺，也无事无事先明确规定、承诺，也无事先宣布的路径。先宣布的路径。8 8 独立浮动独立浮动 汇率由市场决定，外汇干预的目汇率由市场决定，外汇干预的目的是为了缓解汇率波动过大。的是为了缓解汇率波动过大。7/15/2024 二、其他汇率制度（一）爬行钉住制（一）爬行钉住制（crawlingpeg）汇率可以作经常的、小幅度调整的固定汇率制。汇率可以作经常的、小幅度调整的固定汇率制。（二）货币局制度（二）货币局制度（currencyboardarrangements）指在法律中明确规定本国货）指在法律中明确规定本国货币于某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，币于某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。通常要求货币发行必须这一法定的汇率制度。通常要求货币发行必须以一定的该外国货币作为准备金，并且要求在以一定的该外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。货币流通中始终满足这一准备金要求。7/15/2024（三）汇率目标区制（三）汇率目标区制（exchangeratetargetzone）将汇率浮动限制在一定区域）将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度内的汇率制度（四）美元化制度（四）美元化制度（dollarization）7/15/2024三、影响一国汇率制度选择的主要因素（一）本国经济的结构性特征（一）本国经济的结构性特征（二）特定的政策目的（二）特定的政策目的（三）地区性经济合作情况（三）地区性经济合作情况（四）国际国内经济条件的制约（四）国际国内经济条件的制约7/15/2024 四、三元悖论克鲁格曼克鲁格曼(Krugman，1999)进一步提出了著进一步提出了著名的名的“三元悖论三元悖论”，也称为也称为“三元冲突三元冲突”理论，即在开放经济条件下，货币政策的理论，即在开放经济条件下，货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的自由流动独立性、汇率的稳定性和资本的自由流动三个目标不可能同时实现，各国充其量只三个目标不可能同时实现，各国充其量只能实现这三个目标中的对自己有利的两个能实现这三个目标中的对自己有利的两个目标。目标。7/15/2024表表1 开放经济体三难选择的组合开放经济体三难选择的组合货币政货币政策策汇率政策汇率政策资本市资本市场场无效无效固定固定开放开放有效有效固定固定管制管制有效有效浮动浮动开放开放7/15/2024货币政策的独立性汇率稳定资本自由流动ABC金融发展模式的永恒三角形7/15/2024 第二节政府对外汇市场的干预政府对外汇市场的干预7/15/2024 一、政府干预外汇市场的目的一、政府干预外汇市场的目的（一）防止汇率在短期内过分波动（一）防止汇率在短期内过分波动（二）避免汇率水平在中长期内失调（二）避免汇率水平在中长期内失调（三）进行政策搭配的需要（三）进行政策搭配的需要（四）其他目的（四）其他目的7/15/2024二、政府对外汇市场干预的类型二、政府对外汇市场干预的类型（一）按干预的手段（一）按干预的手段1.直接干预直接干预:政府直接进入外汇市场买卖外汇，改变政府直接进入外汇市场买卖外汇，改变市场供求关系，市场供求关系，7/15/20242.间接干预间接干预:指政府不直接进入外汇市场而指政府不直接进入外汇市场而进行的干预。有两种做法：进行的干预。有两种做法：第一，改变利率，引起货币资产收益率的第一，改变利率，引起货币资产收益率的变化，从而改变外汇市场供求。变化，从而改变外汇市场供求。第二，公开宣告影响外汇市场参与者的预第二，公开宣告影响外汇市场参与者的预期，期，如通过新闻媒介表达对利率的看法，如通过新闻媒介表达对利率的看法，发表有利于央行政策意图的经济指标。发表有利于央行政策意图的经济指标。7/15/2024（二）按是否引起货币供应量的变化（二）按是否引起货币供应量的变化 1.冲销式干预（冲销式干预（sterilizedIntervention）2.非冲销式干预（非冲销式干预（UnsterilizedIntervention）7/15/2024（三）按干预策略（三）按干预策略1.1.熨平每日波动型（熨平每日波动型（Smoothing out Daily Smoothing out Daily FluctuationFluctuation）干预）干预2.2.砥柱中流型或逆向型（砥柱中流型或逆向型（Leaning Against the Leaning Against the WindWind）干预）干预 3.3.非官方钉住型（非官方钉住型（Unofficial PeggingUnofficial Pegging）干预）干预（四）按参与干预的国家（四）按参与干预的国家1.1.单边干预单边干预2.2.联合干预联合干预7/15/2024三、政府对外汇市场干预的实践三、政府对外汇市场干预的实践美国美国1.1.1985年以前，美国推行的是对美元汇率放任年以前，美国推行的是对美元汇率放任自流的所谓自流的所谓“有益的忽视有益的忽视”（BenignNeglect）的汇率政策。）的汇率政策。2.19852.1985年年9 9月月2222口在纽约的广场饭店口在纽约的广场饭店(Plaza(Plaza Hotel)Hotel)召开会议讨论美元贬值问题，发召开会议讨论美元贬值问题，发表了将采取联合干预措施以使美元从过表了将采取联合干预措施以使美元从过于高估的汇率水平下降下来的于高估的汇率水平下降下来的“广场宣广场宣言言(Plaza Announcement)(Plaza Announcement)3.1992年夏季美国等中央银行对外汇市场的干预年夏季美国等中央银行对外汇市场的干预 7/15/2024欧洲欧洲1992年年9月欧洲货币体系成员国对外汇市场的干预月欧洲货币体系成员国对外汇市场的干预1992年年9月欧洲货币体系出现危机，外汇市场猛烈地抛售成月欧洲货币体系出现危机，外汇市场猛烈地抛售成员国中几乎所有的疲软的货币，英镑、意大利里拉、员国中几乎所有的疲软的货币，英镑、意大利里拉、爱尔兰镑等无不出现大幅度币值下跌的情况。受其株爱尔兰镑等无不出现大幅度币值下跌的情况。受其株连的是非成员国芬兰等国货币，在外汇市场上也出现连的是非成员国芬兰等国货币，在外汇市场上也出现大跌，迫使这些国家宣布脱离与欧洲货币体系的自愿大跌，迫使这些国家宣布脱离与欧洲货币体系的自愿挂钩。这次干预中，欧洲共同体的成员国几乎都花了挂钩。这次干预中，欧洲共同体的成员国几乎都花了很大的代价。很大的代价。7/15/2024 第三节开开放放经经济济下下的的财财政政货货币币政政策策 蒙代尔弗莱明模型假定资本可以自由流动，利率平价成立。即BBioyeISLMBBeoyiLMLMISIS固定汇率制度下的财政政策扩张BBeoyiLMLMIS固定汇率制度下的货币政策扩张BBeoyiLMISIS浮动汇率制度下的财政政策扩张BBeoyiLMLMISIS浮动汇率制度下的货币政策扩张7/15/2024 第四节直接管制政策直接管制政策 7/15/2024一、直接管制政策概述一、直接管制政策概述（一）政府采用直接管制政策的原因1.短期冲击因素2.宏观政策因素3.微观经济因素4.国际交往因素7/15/2024（二）直接管制政策的形式（二）直接管制政策的形式1.对价格的管制对价格的管制2.对金融市场的管制3.对进出口贸易的管制4.对外汇交易的管制7/15/2024二、外汇管制二、外汇管制外汇管制（外汇管制（ForeignExchangeControl）是一个国家为防止资金的外流（或内流）、是一个国家为防止资金的外流（或内流）、改善国际收支、维持本币汇率，通过立法改善国际收支、维持本币汇率，通过立法授权有关管理当局对外汇的收、支、存、授权有关管理当局对外汇的收、支、存、兑等经济活动进行管制的政策措施。兑等经济活动进行管制的政策措施。7/15/2024（一）外汇管制的机构与（一）外汇管制的机构与对象对象1外汇管制的机构外汇管制的机构中央银行，或专门的管理机构。中央银行，或专门的管理机构。2.外汇管制的对象外汇管制的对象1）对物。外币现钞和铸币、外币有价证券、）对物。外币现钞和铸币、外币有价证券、外币支付凭证以及贵重金属。本币现钞的外币支付凭证以及贵重金属。本币现钞的携出和携入携出和携入.7/15/20242）对人。指需受外汇管制约束的自然人和）对人。指需受外汇管制约束的自然人和法人。法人。3）对地区。是指外汇管制的地域范围。）对地区。是指外汇管制的地域范围。7/15/2024三、外汇管制的内容三、外汇管制的内容（一）对汇率的管制方法与措施（一）对汇率的管制方法与措施1.直接管制汇率。直接管制汇率。2.运用经济手段干预汇率运用经济手段干预汇率3.实行多种汇率制度实行多种汇率制度法定的差别汇率。法定的差别汇率。外汇转移证制度（外汇转移证制度（ExchangeSurenderCertifcateSystem）。）。官方汇率与市场汇率混合使用制度。官方汇率与市场汇率混合使用制度。7/15/2024（二）对贸易外汇的管制方法与措施（二）对贸易外汇的管制方法与措施1.进口付汇管制进口付汇管制对进口数量（包括进口总量或某项高品对进口数量（包括进口总量或某项高品进口数量）实行限制，超过限额的一律不进口数量）实行限制，超过限额的一律不准进口。准进口。征收进口税和进口附加税。有些工业化征收进口税和进口附加税。有些工业化国家为了保护本国工业，还对某些商品的国家为了保护本国工业，还对某些商品的进口征收反倾销税，以限制其进口。进口征收反倾销税，以限制其进口。7/15/2024进口预先存款（进口预先存款（AdvanceImportDeposit），即要求进口商在进口某项商品），即要求进口商在进口某项商品时，向指定银行预存一定的进口货款，银时，向指定银行预存一定的进口货款，银行不付利息，这部分存款可在商品进口时行不付利息，这部分存款可在商品进口时退还，或进口商品最后支付完成时退还，退还，或进口商品最后支付完成时退还，7/15/2024所有进口统一由国家指定的进口单位办理。所有进口统一由国家指定的进口单位办理。限制进口商对外支付使用的货币。限制进口商对外支付使用的货币。进口商品要获得外国提供的一定数额的出口信进口商品要获得外国提供的一定数额的出口信贷，否则不准进口。贷，否则不准进口。提高或降低开出信用证的押金额（提高或降低开出信用证的押金额（Margin），），以控制进口。以控制进口。进口商在获得批准的进口以前，必须完成向指进口商在获得批准的进口以前，必须完成向指定银行的交单工作，使进口商不能与有关银行做定银行的交单工作，使进口商不能与有关银行做进口押汇、融通资金，从而增加成本。进口押汇、融通资金，从而增加成本。7/15/20242.出口收汇管制出口收汇管制信贷支持。由银行对某些出口产品的生产和销信贷支持。由银行对某些出口产品的生产和销售提供资金支持和信贷担保。售提供资金支持和信贷担保。出口补贴。由国家对某些成本较高或盈利较小出口补贴。由国家对某些成本较高或盈利较小的出口商品给予补贴，许多国家对农产品的出口的出口商品给予补贴，许多国家对农产品的出口都提供补贴，如欧共体等。都提供补贴，如欧共体等。出口退税。商品如在国内销售要按规定征税，出口退税。商品如在国内销售要按规定征税，但如果是出口，则退还各种间接税，以降低出口但如果是出口，则退还各种间接税，以降低出口成本，增加盈利。成本，增加盈利。以优惠利率贴现出口商的汇票。以优惠利率贴现出口商的汇票。政府机构承保汇率波动风险。政府机构承保汇率波动风险。7/15/2024（三）对非贸易外汇的管制方法与措施（三）对非贸易外汇的管制方法与措施（四）对资本输出入的管制方法与措施（四）对资本输出入的管制方法与措施（1）对外资企业实行优惠税率政策，鼓励外国资本）对外资企业实行优惠税率政策，鼓励外国资本流入。流入。（2）对外商投资提供完备的基础设施配套，提供各）对外商投资提供完备的基础设施配套，提供各方面的优惠服务。方面的优惠服务。（3）冻结账户，指未经管汇机构批准，在账户上的）冻结账户，指未经管汇机构批准，在账户上的资产，包括外国人的银行存款、证券及其他资产，资产，包括外国人的银行存款、证券及其他资产，不能动用，严禁汇出。不能动用，严禁汇出。7/15/2024（4）直接限制企业在国外投资，）直接限制企业在国外投资，限制居民购买外国有价证券。限制居民购买外国有价证券。（5）征收利息平衡税。规定本国）征收利息平衡税。规定本国居民购买外国证券一律征税，使国居民购买外国证券一律征税，使国外投资的收益和国内投资收益相等，外投资的收益和国内投资收益相等，甚至更低，从而达到限制资本流出甚至更低，从而达到限制资本流出的目的。的目的。7/15/2024（五）对银行账户存款管制的方法与措施（五）对银行账户存款管制的方法与措施（六）对黄金、现钞输出入的管制方法与（六）对黄金、现钞输出入的管制方法与措施措施7/15/2024四、外汇管制的利弊四、外汇管制的利弊1阻碍国际贸易的正常发展，增加国际之阻碍国际贸易的正常发展，增加国际之间的磨擦间的磨擦2外汇市场机制的作用不能得到充分发挥外汇市场机制的作用不能得到充分发挥3降低资源的有效分配与应用降低资源的有效分配与应用4不利于引进外资不利于引进外资5某些商品的成本提高，导致国内物价上某些商品的成本提高，导致国内物价上涨涨7/15/2024我国外汇管制现状我国外汇管制现状一、中国外汇管制的历史沿革一、中国外汇管制的历史沿革1979年前实行的外汇管理年前实行的外汇管理1979年至年至1993年外汇管理体制年外汇管理体制1994年外汇管理体制年外汇管理体制7/15/2024实现人民币官方汇率和调剂价格并轨，实实现人民币官方汇率和调剂价格并轨，实行以市场供求为基础的、单一的有管理的行以市场供求为基础的、单一的有管理的浮动汇率制度。浮动汇率制度。实行银行结汇、售汇制，取消外汇留成和实行银行结汇、售汇制，取消外汇留成和上缴制上缴制建立银行间外汇交易市场，改进汇率形成建立银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制。机制。7/15/2024取消外国货币在中国境内计价、结算和流取消外国货币在中国境内计价、结算和流通。通。取消外汇收支的指令性计划，国家主要运取消外汇收支的指令性计划，国家主要运用经济、法律手段实现对外汇和国际收支用经济、法律手段实现对外汇和国际收支的宏观调控。的宏观调控。7/15/20241996年以后的外汇管年以后的外汇管理理1确立了对资本项目进行管理的新方针。确立了对资本项目进行管理的新方针。2构建宽松的外汇环境。构建宽松的外汇环境。3完善外汇市场建设。完善外汇市场建设。4积极推进金融业的对外开放。积极推进金融业的对外开放。5建立健全国际收支申报、监测体系。建立健全国际收支申报、监测体系。7/15/20246进一步完善外汇管理法规体系。进一步完善外汇管理法规体系。7/15/2024二、目前的外汇管理改革二、目前的外汇管理改革（一）进一步放宽境内机构保留经常项目（一）进一步放宽境内机构保留经常项目外汇收入外汇收入国家外汇管理局关于放宽境内机构保留经国家外汇管理局关于放宽境内机构保留经常项目外汇收入有关问题的通知常项目外汇收入有关问题的通知发布时间发布时间:2005-08-02文号文号:汇发汇发200558号号来源来源:国家外汇管理局国家外汇管理局7/15/2024（二）调整经常项目外汇账户限额（二）调整经常项目外汇账户限额国家外汇管理局关于调整经常项目外汇账国家外汇管理局关于调整经常项目外汇账户限额管理办法的通知户限额管理办法的通知发布时间发布时间:2005-02-04文号文号:汇发汇发20057号号来源来源:国家外汇管理局国家外汇管理局7/15/2024（三）完善资本项目管理（三）完善资本项目管理国家外汇管理局国家外汇管理局建设部关于规范房地产市建设部关于规范房地产市场外汇管理有关问题的通知发布时间场外汇管理有关问题的通知发布时间:2006-09-01文号文号:汇发汇发200647号号来源来源:国家外汇管理局、建设部国家外汇管理局、建设部7/15/2024外汇管理局关于基金管理公司境外证券投外汇管理局关于基金管理公司境外证券投资外汇管理有关问题的通知发布时间资外汇管理有关问题的通知发布时间:2006-08-30文号文号:汇发汇发200646号号来来源源:国家外汇管理局国家外汇管理局7/15/2024五、货币自由兑换问题五、货币自由兑换问题（一）货币自由兑换的基本概念一）货币自由兑换的基本概念1.概念概念所谓货币自由兑换是指在外汇市场上能自所谓货币自由兑换是指在外汇市场上能自由地用本国货币购买（兑换）某种外国货由地用本国货币购买（兑换）某种外国货币或用某种外国货币购买（兑换）本国货币或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。币。7/15/20242.分类分类（1）按产生货币兑换需要的国际间经济交易的）按产生货币兑换需要的国际间经济交易的性质分，货币自由兑换可以分为性质分，货币自由兑换可以分为经常账户下的自由兑换：经常账户下的自由兑换：经常项目可兑换：经常项目可兑换：指对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限指对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换制的兑换实现了经常账户下货币自由兑换的国实现了经常账户下货币自由兑换的国家又家又称为称为“第八条款国第八条款国”。7/15/2024资本与金融账户下的自由兑换资本项目可兑换对资本流入流出的兑换均无限制。难度较大。1997年末对资本项目交易管制的国家数目总计总计发展中国家发展中国家发达国家发达国家IMF成员国数量成员国数量 控制：资本市场证券控制：资本市场证券货币市场工具货币市场工具集体投资证券集体投资证券衍生工具和其他工具衍生工具和其他工具商业贷款商业贷款金融贷款金融贷款抵押贷款额度抵押贷款额度直接投资直接投资直接投资兑现直接投资兑现不动产交易不动产交易私人资本流动私人资本流动有关专项准备：有关专项准备：对商业银行和其他信贷机构对商业银行和其他信贷机构对机构投资者对机构投资者1841271111028211011488143541286415268157112102977710711286126541156113754271595533217013315147/15/2024（2）根据进行货币兑换的主体，自由兑换可分为企业用汇的自由兑换和个人用汇的自由兑换。7/15/2024（二）货币自由兑换的（二）货币自由兑换的条件条件p1.健康的宏观经济状况健康的宏观经济状况p2.健全的微观经济主体健全的微观经济主体p3.合理的经济结构和国际收支合理的经济结构和国际收支的可维持性的可维持性p4.恰当的汇率制度与汇率水平恰当的汇率制度与汇率水平7/15/2024（三）货币自由兑换后三）货币自由兑换后经济面临的新问题经济面临的新问题1.资本逃避问题指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。所引起的资本向其他国家的异常流动。一是直接法，即用国际收支中的错误与一是直接法，即用国际收支中的错误与遗漏遗漏账户余额加上私人非银行部门短期资金流动账户余额加上私人非银行部门短期资金流动来估算。来估算。二是间接法二是间接法7/15/2024 货币替代（货币替代（Currency SubstitutionCurrency Substitution）是经济发展过程中，国内对本国货币币是经济发展过程中，国内对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货币的各个职能率相对较低时，外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。种现象。2.货币替代问题货币替代问题7/15/2024专栏1：人民币汇率制度一、人民币汇率制度的演变大致可分为七个阶段:19491952年：实行机动调整，变化很大 19531973年：实行稳定汇率政策 19731980年：采用盯住“一篮子货币”19811984年：实行双重汇率制，即贸易内部结算价和官方牌价同时并存。19851993年：适时调整汇率,但1987年后仍为双重汇率制 7/15/20241994年1月1日：人民币汇率并轨，开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制 自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度7/15/2024 l二、现行人民币汇率形成机制：二、现行人民币汇率形成机制：l2005年年7月月21日，中国人民银行于每个工作日，中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。工作日该货币对人民币交易的中间价格。l l2006年年1月月4日，引入方式后，人民币兑美元日，引入方式后，人民币兑美元汇率中间价的形成方式将由此前根据银行间外汇市场汇率中间价的形成方式将由此前根据银行间外汇市场以撮合方式产生的收盘价确定的方式改进为：中国外以撮合方式产生的收盘价确定的方式改进为：中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低民币兑美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据币兑美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。综合确定。人民币兑欧元、日元和港币汇率中间价由中国外汇交人民币兑欧元、日元和港币汇率中间价由中国外汇交易中心分别根据当日人民币兑美元汇率中间价与上午易中心分别根据当日人民币兑美元汇率中间价与上午时国际外汇市场欧元、日元和港币兑美元汇率套算时国际外汇市场欧元、日元和港币兑美元汇率套算确定。确定。l现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。l中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。7/15/2024漫画解读人民币升值漫画解读人民币升值 找工作变得困难 进口货大幅降价 劳动力价格上涨 留学相对便宜 7/15/2024专栏2：人民币自由兑换进程n高度集中控制阶段（高度集中控制阶段（1979年以前）年以前）n向市场化过渡阶段（向市场化过渡阶段（19791993年）年）n经常账户下有条件自由兑换时期（经常账户下有条件自由兑换时期（19941996年）年）n经常账户下完全自由兑换时期（经常账户下完全自由兑换时期（1996年年12月至今）月至今）7/15/2024人民币实现资本项目下可兑换的条件人民币实现资本项目下可兑换的条件1国国家家经经济济实实力力雄雄厚厚，国国际际贸贸易易以以及及劳劳务务等生产要素的国际流动达到一定程度等生产要素的国际流动达到一定程度2合理的汇率机制和健全的宏观经济政策合理的汇率机制和健全的宏观经济政策7/15/2024（1）中央银行干预外汇市场的被动性。）中央银行干预外汇市场的被动性。（2）汇率变化缺乏弹性。）汇率变化缺乏弹性。7/15/20243健全的金融体系和金融市场健全的金融体系和金融市场4宏观金融审慎监管能力宏观金融审慎监管能力5良好的国际收支和对外债务状况良好的国际收支和对外债务状况7/15/2024人民币自由兑换的争论人民币自由兑换的争论吴敬琏：可以倒计时了吴敬琏：可以倒计时了乐乐观观派派的的总总体体观观点点是是，目目前前中中国国的的国国际际贸贸易易、投投资资规规模模迅迅速速增增长长，金金融融市市场场的的发发展展，劳劳务务、技技术术等等其其他他生生产产要要素素的的对对外外交交流流已已经经达达到到了了相相当当高高的的程程度度，加加入入世世界界贸贸易易组组织织及及加加强强区区域域经经济济合合作作等等，都都从从客客观观上上迫迫切切要要求求人人民民币尽快实现资本项目下的可兑换。币尽快实现资本项目下的可兑换。7/15/2024李扬：条件还不成熟李扬：条件还不成熟7/15/2024秦池江：至少要等秦池江：至少要等5年年张五常：干脆取消管制张五常：干脆取消管制克鲁格曼：人民币自由兑换还要克鲁格曼：人民币自由兑换还要10年年7/15/2024张五常：干脆取消管制张五常：干脆取消管制完完全全不不需需要要人人民民币币资资本本项项目目下下的的管管制制，在在这这方方面面要要孤孤注注一一掷掷，完完全全放放开开外外汇汇管管制制。为为什什么么到到今今天天还还要要有有外外汇汇管管制制呢呢？很很多多中中国国人人都都怕怕，假假如如外外汇汇不不管管制制的的话话，人人民民币币会会贬贬值值。我我倒倒认认为为，人人民民币币会会贬贬值值就就是是因因为为外外汇汇管管制制的的原原因因。假假如如今今天天香香港港的的财财政政司司宣宣布布下下个个月月开开始始实实行行外外汇汇管管制制，可可以以想想象象一一下下，在在香香港港的的外外汇汇资资金金会会留留下下来来呢呢，还还是是会会走呢？当然是都撤走了，港币也会由此跌价。走呢？当然是都撤走了，港币也会由此跌价。7/15/202420多多年年前前，当当台台湾湾撤撤消消了了外外汇汇管管制制的的时时候候，台台币币升升得得非非常常厉厉害害。假假如如中中国国取取消消了了所所有有外外汇汇管管制制的的话话，人人民民币币一一定定会会升升值值。短短期期内内可可能能不不会会，可可能能有有些些炒炒家家还还看看不不透透，但但是是一一年年之之内内一一定定会会升升值值。你们不相信的话，可以和我打赌。你们不相信的话，可以和我打赌。张五常：干脆取消管制张五常：干脆取消管制7/15/2024当当我我听听到到林林毅毅夫夫先先生生在在谈谈到到外外汇汇问问题题的的时时候候，说说什什么么人人民民币币不不会会贬贬值值，是是因因为为中中国国欠欠外外债债太太多多，假假如如人人民民币币要要贬贬值值的的话话，要要还还的的外外债债就就会会增增加加时时，觉觉得得很很没没道道理理。怎怎么么能能这这么么说说呢呢，我我们们欠欠人人家家的的是是美美金金，还还的的还还是是美美金金，不不管管人人民民币币贬贬到到什什么么地地步步，还还是是要要还还美美金金，这这和和贬贬不不贬贬值值有有什什么么关关系系呢呢？张五常：干脆取消管制张五常：干脆取消管制7/15/2024我我现现在在要要问问一一个个问问题题-外外汇汇储储备备重重不不重重要要？现现在在我我们们一一天天到到晚晚就就盘盘算算着着有有多多少少外外汇汇进进账账，大大家家听听说说过过美美国国政政府府一一天天到到晚晚在在算算计计有有多多少少外外汇汇进进账账吗吗？香香港港需需要要有有外外汇汇储储备备，因因为为他他们们搞搞的的是是联联系系汇汇率率。中中国国搞搞外外汇汇储储备备干干什什么么？国国家家经经济济搞搞得得好好，富富强强了了，什什么么储储备备都都不不需需要要；国国家家经经济济不不富富强强，多多少少储储备备都都没没有有用用。现现在在英英国国也也不不讲讲储储备备这这个个问问题了，因为经济搞得不好的话，要储备也没有用。题了，因为经济搞得不好的话，要储备也没有用。张五常：干脆取消管制张五常：干脆取消管制7/15/2024克鲁格曼：人民币自由兑克鲁格曼：人民币自由兑换还要换还要10年年美美国国著著名名经经济济学学家家克克鲁鲁格格曼曼不不久久前前在在一一次次国国际际会会议议上上说说，中中国国在在短短期期内内大大概概不不准准备备去去启启动动完完全全可可以以自自由由兑兑换换的的货货币币，中中国国有有很很长长的的路路要要走走，在在完完全全自自由由化化之之前前，至至少少有有十十年年的的时时间间。他他同同意意中中国国央央行行官官员员的的看看法法，在在人人民民币币作作为为可可自自由由兑兑换换的的货货币币启启动动之之前前，需需要要若若干干前前提提条条件件，需需要要与与其其他他国国家家的的大大量量贸贸易易、健健全全的的国国内内银银行行系系统统、牢牢固固的的金金融融监监督督，以以及及完完成成银银行行与与国国有有企企业业的的清清理理工工作作。如如果果这这些些条条件件达达到到了了，那那么么人人民民币币就就可可以以转转向向完完全自由兑换。全自由兑换。7/15/2024同学们什么观点同学们什么观点7/15/2024谢谢谢谢7/15/2024生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热爱。生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热爱。7月月-247月月-24Monday,July15,2024人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。04:26:53 04:26:53 04:267/15/20244:26:53AM做一枚螺丝钉，那里需要那里上。做一枚螺丝钉，那里需要那里上。7月月-2404:26:53 04:26Jul-2415-Jul-24日复一日的努力只为成就美好的明天。日复一日的努力只为成就美好的明天。04:26:53 04:26:53 04:26Monday,July15,2024安全放在第一位，防微杜渐。安全放在第一位，防微杜渐。7月月-247月月-2404:26:53 04:26:53 July15,2024加强自身建设，增强个人的休养。加强自身建设，增强个人的休养。2024 年年7月月15日日4:26上午上午7月月-247月月-24精益求精，追求卓越，因为相信而伟大。精益求精，追求卓越，因为相信而伟大。15七月七月20244:26:53上午上午04:26:53 7月月-24让自己更加强大，更加专业，这才能让自己更好。让自己更加强大，更加专业，这才能让自己更好。七月七月244:26上午上午7月月-2404:26July15,2024这些年的努力就为了得到相应的回报。这些年的努力就为了得到相应的回报。2024/7/154:26:5304:26:53 15July2024科学，你是国力的灵魂；同时又是社会发展的标志。科学，你是国力的灵魂；同时又是社会发展的标志。4:26:53上午上午4:26上午上午04:26:53 7月月-24每天都是美好的一天，新的一天开启。每天都是美好的一天，新的一天开启。7月月-247月月-2404:2604:26:53 04:26:53 Jul-24相信命运，让自己成长，慢慢的长大。相信命运，让自己成长，慢慢的长大。2024/7/154:26:53Monday,July15,2024爱情，亲情，友情，让人无法割舍。爱情，亲情，友情，让人无法割舍。7月月-242024/7/154:26:537月月-24谢谢大家！谢谢大家！