财务管理的基础概念课件

第第2章章 财务管理的基础概念财务管理的基础概念2024/4/231引例引例l如果你现在借给我如果你现在借给我100元钱，我承诺下课元钱，我承诺下课后还你后还你100元钱，你愿意吗？元钱，你愿意吗？l如果你现在借给我如果你现在借给我100元钱，我承诺今后元钱，我承诺今后5年每年还给你年每年还给你20元钱，你愿意吗？元钱，你愿意吗？l如果你现在借给我如果你现在借给我100元钱，我承诺今后元钱，我承诺今后5年每年付给你年每年付给你2000元钱，你愿意吗？元钱，你愿意吗？l如果你现在借给我如果你现在借给我1万元钱，我承诺今后万元钱，我承诺今后5年每年付给你年每年付给你20万元钱，你愿意吗？万元钱，你愿意吗？2024/4/232l在这个问题中，你主要考虑的因素有哪些？在这个问题中，你主要考虑的因素有哪些？l什么时候还？什么时候还？时间价值时间价值l我的承诺可靠吗？我的承诺可靠吗？风险报酬风险报酬引例引例2024/4/233l时间价值时间价值 正确地揭示了不同时点上资金之间的正确地揭示了不同时点上资金之间的 换算关系。换算关系。l风险报酬风险报酬 正确地揭示了风险与报酬之间的关系。正确地揭示了风险与报酬之间的关系。引例引例2024/4/234第第2章章 财务管理的基础概念财务管理的基础概念2.1 时间价值时间价值 2.2 风险报酬风险报酬 2.3 证券估价证券估价 2024/4/2352.1 时间价值时间价值 l1)时间价值的概念时间价值的概念l2)时间价值的计算时间价值的计算l3)时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2024/4/2362.1 时间价值时间价值 l1)时间价值的概念时间价值的概念 售房广告：售房广告：“一次性付清一次性付清70万元；万元；20年分期年分期付款，首付付款，首付20万，月供万，月供3000元。元。”算一算账：算一算账：20+0.31220=9270 为什么一次性付款金额少于分期付款的总金为什么一次性付款金额少于分期付款的总金额？额？2024/4/2372.1 时间价值时间价值 l1)时间价值的概念时间价值的概念l时间价值时间价值 是扣除是扣除风险报酬风险报酬和和通货膨胀贴水通货膨胀贴水后后的真实报酬率。的真实报酬率。2024/4/2382.1 时间价值时间价值 l1)时间价值的概念时间价值的概念l时间价值时间价值 有有相对数相对数和和绝对数绝对数两种表现形式。两种表现形式。相对数相对数 即即时间价值率时间价值率，是指扣除，是指扣除风险报酬风险报酬和和通货膨胀贴水通货膨胀贴水后的后的平均资金利润率平均资金利润率或或平均报平均报酬率酬率。绝对数绝对数 即即时间价值额时间价值额，是资金在生产经营，是资金在生产经营过程中带来的过程中带来的真实增值额真实增值额，即一定数额的资金，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。与时间价值率的乘积。2024/4/2392.1 时间价值时间价值 l1)时间价值的概念时间价值的概念l银行存款利率银行存款利率、银行贷款利率银行贷款利率、各种债券利率各种债券利率、股票的股利率股票的股利率都可以看做都可以看做投资报酬率投资报酬率，它们与，它们与时间价值时间价值是有区别的，只有在是有区别的，只有在没有风险没有风险、没有没有通货膨胀率通货膨胀率的情况下，的情况下，时间价值时间价值才与上述各才与上述各报报酬率酬率相等。相等。2024/4/23102.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算(1)复利复利终值和现值的计算终值和现值的计算(2)年金年金终值和现值的计算终值和现值的计算2024/4/23112.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算(1)复利复利终值和现值的计算终值和现值的计算 “钱可以生钱，钱生的钱又钱可以生钱，钱生的钱又可以生出更多的钱。可以生出更多的钱。”本杰明本杰明富兰克林富兰克林 不仅本金要计算利息，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。利息也要计算利息。俗称俗称“利滚利利滚利”。复利的含义复利的含义2024/4/2312 彼得彼得米尼德于米尼德于1624年从印第安人手中仅以年从印第安人手中仅以24美元美元就买下了就买下了57.91平方公里的曼哈顿。这平方公里的曼哈顿。这24美元的投资，如美元的投资，如果用复利计算，到果用复利计算，到1996年，即年，即370年之后，价格非常惊年之后，价格非常惊人：人：如果以年利率如果以年利率5%计算，曼哈顿计算，曼哈顿1996年已价值年已价值16.6亿亿美元，如果以年利率美元，如果以年利率8%计算，它价值计算，它价值55.8亿美元，如果亿美元，如果以年利率以年利率15%计算，它的价值已达到计算，它的价值已达到天文数字天文数字。复利的复利的威威 力力2024/4/2313 几几年年前前一一个个人人类类学学家家在在一一件件遗遗物物中中发发现现一一个个声声明明，声声明明显显示示凯凯撒撒曾曾借借给给某某人人相相当当于于1罗罗马马便便士士的的钱钱，但但并并没没有有记记录录这这1便便士士是是否否已已偿偿还还。这这位位人人类类学学家家想想知知道道，如如果果在在21世世纪纪凯凯撒撒的的后后代代想想向向借借款款人人的的后后代代要要回回这这笔笔钱钱，本本息息值值总总共共会会有有多多少少。他他认认为为6%的的利利率率是是比比较较合合适适的的。令令他他震震惊惊的的是是，2000多多年年后后，这这1便便士士的的本本息息值值竟竟超超过过了了整整个个地地球球上上的的所所有有财财富富。复利的复利的威威 力力2024/4/23142.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算(1)复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算 复利终值的计算复利终值的计算 复利现值的计算复利现值的计算2024/4/23152.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算 复利终值的计算复利终值的计算 终值终值 又称又称未来值未来值，是指若干期后包括，是指若干期后包括本金和利本金和利息息在内的未来价值，又称在内的未来价值，又称本利和本利和。终值的计算公式为：终值的计算公式为：为复利终值；为复利终值；为复利现值；为复利现值；为利息率；为利息率；为计息期数。为计息期数。2024/4/23162.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算 复利终值的计算复利终值的计算 终值的计算公式：终值的计算公式：称为称为复利终值系数复利终值系数；可以写为；可以写为 复利终值计算公式也可写为：复利终值计算公式也可写为：例题：例题：P31，例，例2-12024/4/23172.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算 复利现值的计算复利现值的计算 复利现值复利现值 是指是指未来年份未来年份收到或支出收到或支出资金的资金的现在现在价值价值。由由终值求现值终值求现值叫叫贴现贴现，在，在贴现贴现时使用的时使用的利息率利息率叫叫贴现率贴现率。2024/4/23182.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算 复利现值的计算复利现值的计算 现值的计算公式现值的计算公式可由可由终值的计算公式终值的计算公式推导：推导：，称为称为复利现值系数复利现值系数或或贴现系数贴现系数。例题：例题：P32，例，例2-22024/4/23192.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算(2)年金年金终值和现值的计算终值和现值的计算 年金年金 是指一定时期内是指一定时期内每期相等金额每期相等金额的收付款项。的收付款项。利息利息、租金租金、保险费保险费等均表现为等均表现为年金年金的形式。的形式。年金年金 按照付款方式，可以分为：按照付款方式，可以分为：l 后付年金后付年金l 先付年金先付年金l 延期年金延期年金l 永续年金永续年金2024/4/23202.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算 后付年金后付年金的终值和现值的终值和现值 后付年金后付年金 是指是指每期期末每期期末有等额收付款项的年金。有等额收付款项的年金。(1)后付年金终值后付年金终值(2)后付年金现值后付年金现值2024/4/23212.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算(1)后付年金终值后付年金终值 后付年金的终值后付年金的终值 是指一定时期内是指一定时期内每期期末每期期末等额等额收付款项的收付款项的复利终值之和复利终值之和。2024/4/23222.1 时间价值时间价值(1)后付年金终值后付年金终值 年金数额年金数额利息率利息率计息期数计息期数年金终值年金终值2024/4/2323 (1)后付年金终值的计算后付年金终值的计算公式：公式：2.1 时间价值时间价值 2024/4/23242.1 时间价值时间价值(1)后付年金终值后付年金终值 叫叫年金终值系数年金终值系数，通常写作，通常写作后付年金终值的计算后付年金终值的计算公式可写为：公式可写为：其中，其中，例题：例题：P34，例，例2-3 2024/4/23252.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算(2)后付年金现值后付年金现值 后付年金的现值后付年金的现值 是指一定期间是指一定期间每期期末每期期末等额的等额的系列收付款项的系列收付款项的现值之和现值之和。2024/4/23262.1 时间价值时间价值(2)后付年金现值后付年金现值 年金数额年金数额计计息息期期数数利利息息率率年年金金现现值值2024/4/2327(2)后付年金现值的计算后付年金现值的计算公式：公式：2.1 时间价值时间价值 2024/4/23282.1 时间价值时间价值(2)后付年金现值后付年金现值 叫叫年金现值系数年金现值系数，通常写作，通常写作后付年金现值的计算后付年金现值的计算公式可写为：公式可写为：其中，其中，例题：例题：P35，例，例2-4 2024/4/23292.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算 先先付年金付年金的终值和现值的终值和现值 先付年金先付年金 是指在一定时期内，是指在一定时期内，各期期初各期期初等额的系等额的系列收付款项。列收付款项。先付年金先付年金与与后付年金后付年金的区别仅在于收付款的时间的区别仅在于收付款的时间不同，不同，先付年金先付年金的计算公式由的计算公式由后付年金后付年金计算公式计算公式推导获得。推导获得。(1)先付年金终值先付年金终值(2)先付年金现值先付年金现值2024/4/23302.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算(1)先付年金终值先付年金终值 先付年金终值先付年金终值 是指是指一定时期内一定时期内每期期初每期期初等额收等额收付款项在最后一期期末的付款项在最后一期期末的复利终值之和复利终值之和。2024/4/23312.1 时间价值时间价值(1)先付年金终值先付年金终值 年金年金数额数额计息期数计息期数2024/4/2332 (1)先付年金终值的计算先付年金终值的计算公式：公式：例题：例题：P36，例，例2-52.1 时间价值时间价值 2024/4/23332.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算(2)先付年金现值先付年金现值 先付年金现值先付年金现值 是指是指一定时期内一定时期内每期期初每期期初收付款收付款项的项的复利现值之和复利现值之和。2024/4/23342.1 时间价值时间价值(2)先付年金现值先付年金现值 年金数额年金数额计计息息期期数数2024/4/2335(2)先付年金现值的计算先付年金现值的计算公式：公式：例题：例题：P37，例，例2-62.1 时间价值时间价值 2024/4/23362.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算 延期延期年金年金的现值的现值 延期年金延期年金 是指在是指在最初若干期没有收付款项最初若干期没有收付款项的的情况下，情况下，后面若干期有等额的系列收付款项后面若干期有等额的系列收付款项的年的年金。金。假设最初有假设最初有m期没有收付款项期没有收付款项，后面后面n期每年期每年有等额的系列收付款项有等额的系列收付款项，则此，则此延期年金的现值延期年金的现值即即为后为后n期年金先贴现至期年金先贴现至m期期初，再贴现至第期期初，再贴现至第1期期期初的现值。期初的现值。2024/4/23372.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算 延期延期年金年金的现值的现值例题：例题：P38，例，例2-7 2024/4/23382.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算 永续年金永续年金的现值的现值 永续年金永续年金 是指是指无限期支付的年金无限期支付的年金。优先股优先股是公司的一种股份权益形式。持有这是公司的一种股份权益形式。持有这种股份的股东先于种股份的股东先于普通股普通股股东享受分配，通常为股东享受分配，通常为固定股利固定股利。优先股收益不受公司经营业绩的影响。优先股收益不受公司经营业绩的影响。其主要特征有：享受固定收益、优先获得分配、其主要特征有：享受固定收益、优先获得分配、优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权。优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权。优先股优先股 因为有因为有固定的股利固定的股利又无到期日，因而又无到期日，因而优先股股利可以看做是优先股股利可以看做是永续年金永续年金。2024/4/23392.1 时间价值时间价值 l2)时间价值的计算时间价值的计算 永续年金永续年金的现值的现值后付年金现值后付年金现值的计算的计算公式为：公式为：后付年金现值后付年金现值的计算的计算公式为：公式为：例题：例题：P39，例，例2-82024/4/23402.1 时间价值时间价值 l3)时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(1)不等额现金流量不等额现金流量终值或现值的计算终值或现值的计算(2)计息期短于一年计息期短于一年的时间价值的计算的时间价值的计算(3)贴现率贴现率的计算的计算2024/4/23412.1 时间价值时间价值 l3)时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(1)不等额现金流量不等额现金流量终值或现值的计算终值或现值的计算 每次收入和付出的款项并不相等。每次收入和付出的款项并不相等。2024/4/2342 (1)不等额现金流量不等额现金流量终值的计算终值的计算公式：公式：2.1 时间价值时间价值 2024/4/2343 (1)不等额现金流量不等额现金流量现值的计算现值的计算公式：公式：例题：例题：P40，例，例2-92.1 时间价值时间价值 2024/4/23442.1 时间价值时间价值 l3)时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(2)计息期短于一年计息期短于一年的时间价值的计算的时间价值的计算 债券利息一般每半年支付一次，股利有时每债券利息一般每半年支付一次，股利有时每季度支付一次，因此，存在以季度支付一次，因此，存在以半年半年、1季度季度、1个月个月甚至以甚至以几天几天为期间的计息期。为期间的计息期。2024/4/23452.1 时间价值时间价值 l3)时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(2)计息期短于一年计息期短于一年的时间价值的计算的时间价值的计算例题：例题：P41，例，例2-102024/4/23462.1 时间价值时间价值 l3)时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(3)贴现率贴现率的计算的计算 有时会遇到有时会遇到已知计息期数、终值和现值，求已知计息期数、终值和现值，求贴现率贴现率的问题。的问题。求求贴现率贴现率可分为两步：可分为两步：求出求出换算系数换算系数；根据根据换算系数换算系数和和有关系数表有关系数表，求贴现率求贴现率。2024/4/23472.1 时间价值时间价值 l3)时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(3)贴现率贴现率的计算的计算 例题：例题：P42，例，例2-112024/4/23482.1 时间价值时间价值 l3)时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(3)贴现率贴现率的计算的计算 基于基于插值法插值法计算贴现率：计算贴现率：例题：例题：P42，例，例2-12 2024/4/23492.2 风险报酬风险报酬 l1)风险报酬的概念风险报酬的概念l2)单项资产风险报酬的计量单项资产风险报酬的计量l3)证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬2024/4/23502.2 风险报酬风险报酬 l1)风险报酬的概念风险报酬的概念(1)确定性决策确定性决策(2)风险性决策风险性决策(3)不确定性决策不确定性决策2024/4/23512.2 风险报酬风险报酬 l1)风险报酬的概念风险报酬的概念(1)确定性决策确定性决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，成为决策，成为确定性决策确定性决策。时代公司将时代公司将100万元投资与利息率为万元投资与利息率为10%的的国库券，由于国家实力雄厚，到期得到国库券，由于国家实力雄厚，到期得到10%的的报酬几乎是肯定的，因此一般认为此种投资为报酬几乎是肯定的，因此一般认为此种投资为确定性投资。确定性投资。2024/4/23522.2 风险报酬风险报酬 l1)风险报酬的概念风险报酬的概念(2)风险性决策风险性决策 决策者对未来的情况不能完全确定，但其出决策者对未来的情况不能完全确定，但其出现的可能性现的可能性概率的具体分布是已知的或可概率的具体分布是已知的或可以估计的以估计的，这种情况的决策称为风险性决策。，这种情况的决策称为风险性决策。2024/4/23532.2 风险报酬风险报酬 l1)风险报酬的概念风险报酬的概念(3)不确定性决策不确定性决策 决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为不确定性决策。的决策为不确定性决策。2024/4/23542.2 风险报酬风险报酬 l1)风险报酬的概念风险报酬的概念(3)不确定性决策不确定性决策 理论上，不确定性是无法计量的，但在财理论上，不确定性是无法计量的，但在财务管理中，通常为不确定性规定了一些务管理中，通常为不确定性规定了一些主观概主观概率率，以便进行定量分析。，以便进行定量分析。2024/4/23552.2 风险报酬风险报酬 l1)风险报酬的概念风险报酬的概念(3)不确定性决策不确定性决策 不确定性规定了不确定性规定了主观概率主观概率以后，与风险就以后，与风险就很相近了。在财务管理中，对风险与不确定性很相近了。在财务管理中，对风险与不确定性不做严格的区分。不做严格的区分。谈到风险时，可能是风险，也可能是不确谈到风险时，可能是风险，也可能是不确定性。定性。2024/4/2356风险与财务决策风险与财务决策风险是风险是一定条件下和一定时期内一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的可能发生的各种结果的变动程度变动程度，在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策不确定性决策不确定性决策确知只有一种状况确知只有一种状况确知有几种状况确知有几种状况并确知或可估计并确知或可估计各种状况的概率各种状况的概率不能确知有几种不能确知有几种状况，或者虽能状况，或者虽能确知有几种状况确知有几种状况但无法估计各种但无法估计各种状况的概率状况的概率2024/4/2357风险报酬的含义风险报酬的含义 l风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。的超过时间价值的那部分额外补偿。l风险报酬可用风险报酬可用绝对数（风险报酬额）绝对数（风险报酬额）和和相对数相对数（风险报酬率）（风险报酬率）表示。表示。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？那么，为什么还有人进行风险性投资呢？2024/4/2358风险与报酬同增风险与报酬同增 风险与报酬是一种对称关系，要求等量风险风险与报酬是一种对称关系，要求等量风险带来等量报酬，即带来等量报酬，即风险报酬均衡风险报酬均衡。高风险要求高报酬，低风险只能获得低报酬。高风险要求高报酬，低风险只能获得低报酬。根据风险报酬均衡原则进行财务管理运作的根据风险报酬均衡原则进行财务管理运作的目标是：目标是：1.在一定风险水平下，收益达到较高水平。在一定风险水平下，收益达到较高水平。2.在收益一定的情况下，将风险维持在较低在收益一定的情况下，将风险维持在较低的水平。的水平。2024/4/23592.2 风险报酬风险报酬 l2)单项资产风险报酬的计量单项资产风险报酬的计量(1)确定概率分布确定概率分布(2)计算期望报酬率计算期望报酬率(3)计算标准离差计算标准离差(4)计算标准离差率计算标准离差率(5)计算风险报酬率计算风险报酬率(6)计算投资报酬率计算投资报酬率2024/4/23601.1.确定概率分布确定概率分布l概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布指所有可能的状况及其概率。l概率分布必须符合两个要求：概率分布必须符合两个要求：2024/4/23612.2.计算期望报酬率计算期望报酬率l期望报酬率期望报酬率指各种可能的报酬率按其概率进行指各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。例题：例题：P44，例，例2-132024/4/23623.3.计算标准离差计算标准离差l标准离差标准离差是是各种可能的报酬率各种可能的报酬率偏离偏离期望报酬期望报酬率率的综合差异。反映离散程度。的综合差异。反映离散程度。标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。小；反之，风险越大。例题：例题：P45，例，例2-13(续续)2024/4/23633.3.计算标准离差计算标准离差 标准离差标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，是反映随机变量离散程度的一个指标，是绝对值，而非相对量。是绝对值，而非相对量。标准离差标准离差只能用来比较只能用来比较期望报酬率相同期望报酬率相同的投资的投资项目的风险程度，无法比较项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同期望报酬率不同的投资的投资项目的风险程度。项目的风险程度。标准离差率标准离差率可以用来比较可以用来比较期望报酬率不同期望报酬率不同的投的投资项目的风险程度。资项目的风险程度。2024/4/23644.4.计算标准离差率计算标准离差率l标准离差率标准离差率是是标准离差标准离差与与期望报酬率期望报酬率的比值。的比值。标准离差率越小，说明离散程度越小，风标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。险也越小；反之，风险越大。例题：例题：P46，例，例2-13(续续)2024/4/23655.5.计算风险报酬率计算风险报酬率l计算计算风险报酬率风险报酬率必须借助必须借助风险报酬系数风险报酬系数。2024/4/23666.6.计算投资报酬率计算投资报酬率l投资报酬率投资报酬率等于等于无风险报酬率无风险报酬率与与风险报酬率风险报酬率之和。之和。无风险报酬率无风险报酬率就是就是加上通货膨胀贴水后的货币加上通货膨胀贴水后的货币时间价值时间价值，一般把，一般把投资于国库券的报酬率投资于国库券的报酬率视为视为无无风险报酬率风险报酬率。例题：例题：P47，例，例2-13(续续)2024/4/23676.6.计算投资报酬率计算投资报酬率 相同的市场条件下，相同的市场条件下，无风险报酬率对所有投资无风险报酬率对所有投资者都是相同的者都是相同的。投资报酬率则取决于投资者的风险。投资报酬率则取决于投资者的风险厌恶程度。厌恶程度。投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风险厌恶程度在资产的风险和报酬之间进行权衡的过险厌恶程度在资产的风险和报酬之间进行权衡的过程。程。2024/4/23682.2 风险报酬风险报酬 l3)证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬(1)证券组合的风险证券组合的风险(2)证券组合的报酬证券组合的报酬(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论2024/4/2369(1)证券组合的风险证券组合的风险l同时投资于多种证券的方式称为同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合证券的投资组合，简称，简称证券组合证券组合或或投资组合投资组合。证券组合的风险分为。证券组合的风险分为可分散风险可分散风险与与不可分散风险不可分散风险。可分散风险可分散风险不可分散风险不可分散风险别称别称非系统性风险非系统性风险公司特别风险公司特别风险系统性风险系统性风险市场风险市场风险含义含义某些因素对单个证券造成经某些因素对单个证券造成经济损失的可能性济损失的可能性某些因素给市场上所有证券某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性都带来经济损失的可能性特性特性可通过证券持有的多样化来可通过证券持有的多样化来抵消抵消不能通过证券组合分散掉不能通过证券组合分散掉不可分散风险不可分散风险的程度通常用的程度通常用 系数来度量。系数来度量。2024/4/2370(1)证券组合的风险证券组合的风险 系数也称为贝他系数（系数也称为贝他系数（Beta coefficient），是一种风险指数，），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股票的价格波动情况。用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股票的价格波动情况。系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。术语中常见。不可分散风险不可分散风险的程度通常用的程度通常用 系数来度量。系数来度量。2024/4/2371(1)证券组合的风险证券组合的风险 作为整体的证券市场的作为整体的证券市场的系数为系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的则这种股票的系数也等于系数也等于1；如果某种股票的风险情况如果某种股票的风险情况大于大于整个证券市场的风险情况，则整个证券市场的风险情况，则这种股票的这种股票的系数也系数也大于大于1；如果某种股票的风险情况如果某种股票的风险情况小于小于整个证券市场的风险情况，则整个证券市场的风险情况，则这种股票的这种股票的系数也系数也小于小于1。不可分散风险不可分散风险的程度通常用的程度通常用 系数来度量。系数来度量。2024/4/2372(1)证券组合的风险证券组合的风险 系数有多种计算方法，实际计算过程非常复杂系数有多种计算方法，实际计算过程非常复杂，但是一些投，但是一些投资服务机构定期会计算并公布上市公司的资服务机构定期会计算并公布上市公司的系数。系数。不可分散风险不可分散风险的程度通常用的程度通常用 系数来度量。系数来度量。2024/4/2373(1)证券组合的风险证券组合的风险 证券组合的证券组合的系数是单个证券系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。计算公式为：股票在证券组合中所占的比重。计算公式为：不可分散风险不可分散风险的程度通常用的程度通常用 系数来度量。系数来度量。2024/4/2374(1)证券组合的风险证券组合的风险股票数量股票数量2024/4/2375(2)证券组合的报酬证券组合的报酬l证券组合的风险报酬：证券组合的风险报酬：例题：例题：P51，例，例2-15风险报酬取决于证券风险报酬取决于证券组合的组合的系数系数()，越大，风险收益越越大，风险收益越大；大；越小，风险收益越小，风险收益越小。越小。2024/4/2376l资本资产定价模型资本资产定价模型(CAPM):资本资产定价模型既适用于证券组合，也资本资产定价模型既适用于证券组合，也适用于证券组合条件下的单个证券，但不适用适用于证券组合条件下的单个证券，但不适用于单项资产投资决策。单项资产投资决策中应于单项资产投资决策。单项资产投资决策中应采用前述的采用前述的 。资本资产定价模型在财务管理学中被广泛资本资产定价模型在财务管理学中被广泛运用于证券投资、固定资产投资、资本成本的运用于证券投资、固定资产投资、资本成本的计算、最优资本结构的确定等。计算、最优资本结构的确定等。(2)证券组合的报酬证券组合的报酬2024/4/2377l资本资产定价模型资本资产定价模型(CAPM):(2)证券组合的报酬证券组合的报酬 例题：例题：P52，例，例2-162024/4/2378l证券市场线证券市场线(Security Market Line，简称，简称SML)(2)证券组合的报酬证券组合的报酬2024/4/2379l证券市场线证券市场线(SML)：必要报酬率的影响因素：必要报酬率的影响因素:l通货膨胀：影响通货膨胀：影响 (截距截距)l风险回避程度：影响风险回避程度：影响 (斜率斜率)l风险：影响风险：影响 (自变量取值自变量取值)(2)证券组合的报酬证券组合的报酬2024/4/2380(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 理性投资者具有两个特征：理性投资者具有两个特征：1.追求收益最大化追求收益最大化2.2.厌恶风险厌恶风险2024/4/2381(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 理性投资者具有两个特征：理性投资者具有两个特征：1.追求收益最大化追求收益最大化2.表现：在两个表现：在两个风险水平相同风险水平相同的投资项目中，的投资项目中，投资者会选择投资者会选择预期收益较高预期收益较高的投资项目。的投资项目。2024/4/2382(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 理性投资者具有两个特征：理性投资者具有两个特征：2.厌恶风险厌恶风险 表现：在两个表现：在两个预期收益相同预期收益相同的投资项目中，的投资项目中，投资者会选择投资者会选择风险较小风险较小的投资项目。的投资项目。2024/4/2383(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 效用最大化效用最大化是投资者是投资者追求利益最大化追求利益最大化和和厌厌恶风险恶风险两个行为的综合反映。两个行为的综合反映。其中，其中，投资收益带来正效用投资收益带来正效用，风险带来负风险带来负效用效用。2024/4/2384(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 效用无差异曲线效用无差异曲线可以说明收益和风险对投可以说明收益和风险对投资者效用的影响程度。资者效用的影响程度。效用无差异曲线效用无差异曲线是给投资者带来是给投资者带来同样效用同样效用的预期收益和风险的所有组合。的预期收益和风险的所有组合。2024/4/2385(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 I1I2I3O风险风险预期收益预期收益期望报酬期望报酬效用最大效用最大效用最小效用最小1.遵循预期收遵循预期收益的边际效用益的边际效用递减规律。递减规律。2024/4/2386(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 I1I2I3O风险风险预期收益预期收益期望报酬期望报酬效用最大效用最大效用最小效用最小2.曲线的斜率曲线的斜率越大，说明投越大，说明投资者厌恶风险资者厌恶风险的程度越强。的程度越强。2024/4/2387(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l证券组合的证券组合的可行集可行集与与有效集有效集 所有证券组合的集合称为所有证券组合的集合称为可行集可行集。2024/4/2388(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l证券组合的证券组合的可行集可行集与与有效集有效集 有效集有效集是指给定一个确切的投资组合方差，是指给定一个确切的投资组合方差，其能达到的最大收益率，通过这样的形式描其能达到的最大收益率，通过这样的形式描点得到的。点得到的。从两个证券的投资组合说起，无论两个证从两个证券的投资组合说起，无论两个证券之间的相关性如何，其有效边界肯定是券之间的相关性如何，其有效边界肯定是上上凸凸的，因为风险可以抵消一部分。当然，如的，因为风险可以抵消一部分。当然，如果两个证券是完全正相关的话，那么其有效果两个证券是完全正相关的话，那么其有效集是一条直线。集是一条直线。2024/4/2389(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l证券组合的证券组合的可行集可行集与与有效集有效集 O风险风险预期收益预期收益期望报酬期望报酬DACNB2024/4/2390(3)证券组合的基本理论证券组合的基本理论l最优证券组合的确定最优证券组合的确定O风险风险预期收益预期收益期望报酬期望报酬QABI3I2I12024/4/23912.3 证券估价证券估价 l1)债券估价债券估价l2)股票估价股票估价2024/4/23922.3 证券估价证券估价 l1)债券估价债券估价(1)债券概述债券概述(2)债券的估价模型债券的估价模型2024/4/23932.3 证券估价证券估价 l1)债券估价债券估价(1)债券概述债券概述 债券的种类债券的种类 债券的基本要素债券的基本要素 我国债券的特点我国债券的特点 2024/4/23942.3 证券估价证券估价 l 债券的种类债券的种类 1.政府债券政府债券 2.金融债券金融债券 3.企业债券企业债券2024/4/23952.3 证券估价证券估价 l 债券的种类债券的种类 1.政府债券政府债券 政府债券是由政府债券是由中央政府中央政府或或地方政府地方政府发行的债券，分为发行的债券，分为中央政府债券中央政府债券或或地方地方政府债券政府债券。政府债券的信誉很高，风险很低，政府债券的信誉很高，风险很低，因此因此其利率通常低于其他债券其利率通常低于其他债券。2024/4/23962.3 证券估价证券估价 l 债券的种类债券的种类 1.政府债券政府债券 中央政府债券中央政府债券也称也称国家债券国家债券，简称，简称国债国债，是中央政府为筹集财政资金而发，是中央政府为筹集财政资金而发行的债券。行的债券。2024/4/23972.3 证券估价证券估价 l 债券的种类债券的种类 1.政府债券政府债券 地方政府债券地方政府债券也称也称地方债券地方债券，是地，是地方政府为了某一特定的目的方政府为了某一特定的目的(如修建地如修建地方公共基础设施方公共基础设施)而发行的债券。而发行的债券。2024/4/23982.3 证券估价证券估价 l 债券的种类债券的种类 2.金融债券金融债券 是由是由银行或非银行金融机构银行或非银行金融机构为筹集为筹集信贷资金而发行的债券。发行金融债券信贷资金而发行的债券。发行金融债券必须经中央银行批准。必须经中央银行批准。金融债券的风险高于政府债券、低金融债券的风险高于政府债券、低于企业债券，因此于企业债券，因此其利率一般介于二者其利率一般介于二者之间之间。2024/4/23992.3 证券估价证券估价 l 债券的种类债券的种类 3.企业债券企业债券 是企业为筹措长期资金而发行的债是企业为筹措长期资金而发行的债券。券。2024/4/231002.3 证券估价证券估价 l 债券的基本要素债券的基本要素 1.债券面值债券面值 2.债券期限债券期限 3.债券利率债券利率 4.债券价格债券价格2024/4/231012.3 证券估价证券估价 l 债券的基本要素债券的基本要素 1.债券面值债券面值 债券面值包括债券面值包括币种和票面金额币种和票面金额两项两项基本内容。基本内容。2024/4/231022.3 证券估价证券估价 l 债券的基本要素债券的基本要素 2.债券期限债券期限 债券期限指从债券期限指从发行日发行日至至到期日到期日之间之间的时间。的时间。2024/4/231032.3 证券估价证券估价 l 债券的基本要素债券的基本要素 3.债券利率债券利率 债券上标明的利率一般是年利率，债券上标明的利率一般是年利率，且多为固定利率，近年来也有浮动利率。且多为固定利率，近年来也有浮动利率。也有债券票面利率为零，到期按照面值也有债券票面利率为零，到期按照面值偿还。偿还。2024/4/231042.3 证券估价证券估价 l 债券的基本要素债券的基本要素 4.债券价格债券价格 债券价格可分为债券价格可分为发行价格发行价格与与市场价市场价格格。2024/4/231052.3 证券估价证券估价 l 债券的基本要素债券的基本要素 4.债券价格债券价格 发行价格发行价格是指投资者在发行市场是指投资者在发行市场(一一级市场级市场)上购买债券时实际支付的价格。上购买债券时实际支付的价格。债券可以平价、溢价、折价发行，债券可以平价、溢价、折价发行，因此，债券发行价格可能等于面值，也因此，债券发行价格可能等于面值，也可能高于或低于面值。可能高于或低于面值。2024/4/231062.3 证券估价证券估价 l 债券的基本要素债券的基本要素 4.债券价格债券价格 市场交易价格市场交易价格是指债券发行后，投是指债券发行后，投资者在流通市场资者在流通市场(二级市场二级市场)上交易债券上交易债券的价格。的价格。2024/4/231072.3 证券估价证券估价 l 我国债券的特点我国债券的特点 1.国债占有绝对比重。国债占有绝对比重。自自1981年起，年起，我国开始发行我国开始发行国库券国库券，以后又陆续发行，以后又陆续发行国家重点建设债券国家重点建设债券、财政债券财政债券、特种国特种国债债和和保值公债保值公债等。每年发行的债券中，等。每年发行的债券中，国家债券的比例均在国家债券的比例均在60%以上。以上。2024/4/231082.3 证券估价证券估价 l 我国债券的特点我国债券的特点 2.债券多为一次还本付息，单利计算，债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。平价发行。国家债券和国家代理机构发国家债券和国家代理机构发行的债券多是如此。公司债券只有少数行的债券多是如此。公司债券只有少数每年支付一次利息，其余均是利随本清每年支付一次利息，其余均是利随本清的存单式债券。的存单式债券。2024/4/231092.3 证券估价证券估价 l 我国债券的特点我国债券的特点 3.有的公司债券虽然利率很低，但带有的公司债券虽然利率很低，但带有公司的产品配额，实际上是以平价能有公司的产品配额，实际上是以平价能源、原材料等产品来还本或付息。源、原材料等产品来还本或付息。2024/4/231102.3 证券估价证券估价 l1)债券估价债券估价(2)债券的估价模型债券的估价模型 债券估价债券估价就是对债券的价格进行估计。就是对债券的价格进行估计。投资者进行债券投资，都预期在未来一定投资者进行债券投资，都预期在未来一定时期内会收到时期内会收到包括本金和利息在内的现金包括本金和利息在内的现金流入流入。债券价格应该是投资者为了取得未。债券价格应该是投资者为了取得未来的现金流入而愿意投入的资金。来的现金流入而愿意投入的资金。2024/4/23111债券的估价模型债券的估价模型l1.每年付息、到期还本债券的估价模型每年付息、到期还本债券的估价模型2024/4/23112债券的估价模型债券的估价模型l1.每年付息、到期还本债券的估价模型每年付息、到期还本债券的估价模型2024/4/23113债券的估价模型债券的估价模型l1.每年付息、到期还本债券的估价模型每年付息、到期还本债券的估价模型 当当 i=r 时，时，P=F：2024/4/23114债券的估价模型债券的估价模型l1.每年付息、到期还本债券的估价模型每年付息、到期还本债券的估价模型 当当 i r 时，时，P F，即债券，即债券溢价溢价发行；发行；当当 i r 时，时，P F，即债券，即债券折价折价发行；发行；例题：例题：P58，例，例2-172024/4/23115债券的估价模型债券的估价模型l2.一次还本付息且不计复利债券的估价模型一次还本付息且不计复利债券的估价模型 这种债券平时不支付利息，到期一次性支付这种债券平时不支付利息，到期一次性支付本金和利息且不计复利。本金和利息且不计复利。例题：例题：P59，例，例2-182024/4/23116债券的估价模型债券的估价模型l3.贴现债券的估价模型贴现债券的估价模型 这种以贴现方式发行，没有票面利率，到期这种以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。按面值偿还。例题：例题：P59，例，例2-192024/4/231172.3 证券估价证券估价 l2)股票估价股票估价(1)股票概述股票概述(2)股票的估价模型股票的估价模型2024/4/231182.3 证券估价证券估价 l2)股票估价股票估价 (1)股票概述股票概述l股票的种类股票的种类l股票投资的目的股票投资的目的2024/4/231192.3 证券估价证券估价 l2)股票估价股票估价l股票的种类股票的种类 股票主要有股票主要有优先股优先股和和普通股普通股两种。两种。2024/4/231202.3 证券估价证券估价 l2)股票估价股票估价l股票的种类股票的种类 企业投资于企业投资于优先股优先股，可以获得固定，可以获得固定的股利收入，优先股股票价格的波动相的股利收入，优先股股票价格的波动相对较小，因而，投资于对较小，因而，投资于优先股优先股的风险较的风险较小。小。2024/4/231212.3 证券估价证券估价 l2)股票估价股票估价l股票的种类股票的种类 企业投资于企业投资于普通股普通股，股利收入忽高，股利收入忽高忽低，股票价格波动较大，因而，投资忽低，股票价格波动较大，因而，投资于于普通股普通股的风险较大，但投资于普通股，的风险较大，但投资于普通股，一般能获得较高收益。一般能获得较高收益。2024/4/231222.3 证券估价证券估价 l2)股票估价股票估价l股票投资的目的股票投资的目的:(1)作为一般的证券投资，获得股利收入作为一般的证券投资，获得股利收入及股票买卖差价。及股票买卖差价。在这种情况下，公司仅将某种股票在这种情况下，公司仅将某种股票作为其证券组合的一个组成部分，不应作为其证券组合的一个组成部分，不应冒险将大量资金投资于某一公司的股票冒险将大量资金投资于某一公司的股票上。上。2024/4/231232.3 证券估价证券估价 l2)股票估价股票估价l股票投资的目的股票投资的目的:(2)利用购买某一公司的大量股票达到控利用购买某一公司的大量股票达到控制该公司的目的。制该公司的目的。在这种情况下，公司应集中资金投在这种情况下，公司应集中资金投资于欲被控制公司的股票上。资于欲被控制公司的股票上。2024/4/231242.3 证券估价证券估价 l2)股票估价股票估价(2)股票的估价模型股票的估价模型2024/4/23125股票的估价模型股票的估价模型l1.股票估价的基本模型股票估价的基本模型 金融资产的价格由其金融资产的价格由其未来现金流的现值未来现金流的现值决定决定。如果投资者打算。如果投资者打算永久持有股票永久持有股票，则，则其股票估价为：其股票估价为：2024/4/23126股票的估价模型股票的估价模型l1.股票估价的基本模型股票估价的基本模型 如果投资者打算如果投资者打算在未来出售股票在未来出售股票，则，则其股票估价为：其股票估价为：2024/4/23127股票的估价模型股票的估价模型l2.股利稳定不变的股票估价模型股利稳定不变的股票估价模型 在每年在每年股利稳定不变股利稳定不变的情况下，运用的情况下，运用永续年金永续年金的公式获得股票的估价：的公式获得股票的估价：2024/4/23128股票的估价模型股票的估价模型l3.股利固定增长的股票估价模型股利固定增长的股票估价模型 如果一个公司的股利保持稳定的如果一个公司的股利保持稳定的增长增长率率g，设，设上年股利为上年股利为D0，则股票股价为，则股票股价为:2024/4/23129股票的估价模型股票的估价模型2024/4/23130股票的估价模型股票的估价模型 例题：例题：P61，例，例2-202024/4/23131l树立质量法制观念、提高全员质量意识。4月-244月-24Tuesday,April 23,2024l人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。06:22:16 06:22:16 06:22 4/23/2024 6:22:16 AMl安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。4月-2406:22:16 06:22 Apr-2423-Apr-24l加强交通建设管理，确保工程建设质量。06:22:16 06:22:16 06:22 Tuesday,April 23,2024l安全在于心细，事故出在麻痹。4月-244月-2406:22:16 06:22:16 April 23,2024l整顿-提高工作效率。2024 年4月23日6:22 上午4月-244月-24l追求至善凭技术开拓市场，凭管理增创效益，凭服务树立形象。23 四月 20246:22:16 上午06:22:16 4月-24l按章操作莫乱改，合理建议提出来。四月 246:22 上午4月-2406:22 April 23,2024l作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2024/4/23 6:22:1606:22:16 23 April 2024l好的事情马上就会到来，一切都是最好的安排。6:22:16 上午6:22 上午06:22:16 4月-24l一马当先，全员举绩，梅开二度，业绩保底。4月-244月-2406:22 06:22:16 06:22:16 Apr-24l牢记安全之责，善谋安全之策，力务安全之实。2024/4/23 6:22:16Tuesday,April 23,2024l创新突破稳定品质，落实管理提高效率。4月-242024/4/23 6:22:164月-24谢谢大家！谢谢大家！l生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热爱。4月-244月-24Tuesday,April 23,2024l人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。06:22:17 06:22:17 06:22 4/23/2024 6:22:17 AMl做一枚螺丝钉，那里需要那里上。4月-2406:22:17 06:22 Apr-2423-Apr-24l日复一日的努力只为成就美好的明天。06:22:17 06:22:17 06:22 Tuesday,April 23,2024l安全放在第一位，防微杜渐。4月-244月-2406:22:17 06:22:17 April 23,2024l加强自身建设，增强个人的休养。2024 年4月23日6:22 上午4月-244月-24l精益求精，追求卓越，因为相信而伟大。23 四月 20246:22:17 上午06:22:17 4月-24l让自己更加强大，更加专业，这才能让自己更好。四月 246:22 上午4月-2406:22 April 23,2024l这些年的努力就为了得到相应的回报。2024/4/23 6:22:1706:22:17 23 April 2024l科学，你是国力的灵魂；同时又是社会发展的标志。6:22:17 上午6:22 上午06:22:17 4月-24l每天都是美好的一天，新的一天开启。4月-244月-2406:22 06:22:17 06:22:17 Apr-24l相信命运，让自己成长，慢慢的长大。2024/4/23 6:22:17Tuesday,April 23,2024l爱情，亲情，友情，让人无法割舍。4月-242024/4/23 6:22:174月-24谢谢大家！谢谢大家！