外汇管理制度和政策调节优秀课件

第六章第六章 外汇管理制度和政策调节外汇管理制度和政策调节外汇管理外汇管理汇率制度选择汇率制度选择外汇直接管制外汇直接管制外汇市场干预外汇市场干预第一节第一节 汇率制度及其效率分析汇率制度及其效率分析一、汇率制度的概念及其基本类型一、汇率制度的概念及其基本类型1概念概念n是指一国货币当局对本国货币汇率水平的确定、是指一国货币当局对本国货币汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定，汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定，又称又称“汇率安排汇率安排”。2基本类型基本类型n固定汇率制度固定汇率制度，是指政府用行政或法律手段选，是指政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该参考物之间的固定比价的汇率制度。货币与该参考物之间的固定比价的汇率制度。n浮动汇率制度浮动汇率制度，是指汇率水平完全由外汇市场，是指汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决定，政府不加任何干预的汇率上的供求关系决定，政府不加任何干预的汇率制度。制度。n自自20052005年年7 7月月2121日起，我国开始实行以日起，我国开始实行以市场供求为基础、市场供求为基础、参考一篮子货币进行参考一篮子货币进行调节调节、有管理的浮动汇率制度。人民币、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。的人民币汇率机制。 n20052005年年7 7月月2121日日19001900时，美元对人民时，美元对人民币交易价格调整为币交易价格调整为1 1美元兑美元兑8.118.11元人民元人民币币，即人民币对美元即日升值，即人民币对美元即日升值% %。二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较1实现内外均衡的自动调节效率问题实现内外均衡的自动调节效率问题n两者最大的区别在于：在出现国际收支不平衡两者最大的区别在于：在出现国际收支不平衡后，经济恢复内外均衡的自动调节机制不同。后，经济恢复内外均衡的自动调节机制不同。 在固定汇率制下：在固定汇率制下： 在浮动汇率制下在浮动汇率制下:n两种调节方式各有其特点，哪种调节方式更有两种调节方式各有其特点，哪种调节方式更有效率？效率？国际收国际收支失衡支失衡货币供应货币供应量变动量变动国际收国际收支失衡支失衡汇率变动汇率变动支持支持浮动汇率制浮动汇率制的四个理由：的四个理由：（1）简单性）简单性n在浮动汇率制下，只需听任在浮动汇率制下，只需听任汇率汇率这唯一的变这唯一的变量进行调整即可，因而调整必然时间更快、量进行调整即可，因而调整必然时间更快、成本更低。成本更低。（2）自发性）自发性n在浮动汇率制下，汇率会对国际收支与整个在浮动汇率制下，汇率会对国际收支与整个经济进行自发调节，不需要任何专门的政策经济进行自发调节，不需要任何专门的政策乃至于强制措施，因而调节更加灵活。乃至于强制措施，因而调节更加灵活。（3）微调性）微调性n在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续微调而避免经济的急剧波的变动情况进行连续微调而避免经济的急剧波动。动。（4）稳定性）稳定性n浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机，浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机，对市场价格的影响是稳定性的，倾向于降低市对市场价格的影响是稳定性的，倾向于降低市场价格的波幅。场价格的波幅。n投机性资金不易找到汇率明显高估（或低估）投机性资金不易找到汇率明显高估（或低估）的机会，同时在进行投机活动时还得承担汇率的机会，同时在进行投机活动时还得承担汇率反向变动的风险。反向变动的风险。2实现内外均衡的政策利益问题实现内外均衡的政策利益问题n汇率制度的不同导致了内外均衡的实现过程中汇率制度的不同导致了内外均衡的实现过程中对政策工具（主要是财政、货币政策）的不同对政策工具（主要是财政、货币政策）的不同运用方式。运用方式。（1）政策自主性）政策自主性n浮动汇率制下的货币政策可以从对汇率政策的浮动汇率制下的货币政策可以从对汇率政策的依附中解脱出来。依附中解脱出来。n在浮动汇率制下，在浮动汇率制下，一国可以将外国的通胀隔绝一国可以将外国的通胀隔绝在外在外，从而独立制定有利于本国经济稳定与发，从而独立制定有利于本国经济稳定与发展的政策。展的政策。（2）政策纪律性）政策纪律性n在浮动汇率制下，对汇率政策的滥用难以发生。在浮动汇率制下，对汇率政策的滥用难以发生。（3）政策效力的放大性）政策效力的放大性n在浮动汇率制下货币政策较为有效，在固定汇在浮动汇率制下货币政策较为有效，在固定汇率制下财政政策较为有效，因此政府需要根据率制下财政政策较为有效，因此政府需要根据其操控经济的主要手段，以及运用各项手段的其操控经济的主要手段，以及运用各项手段的条件不同而选用不同的汇率制度。条件不同而选用不同的汇率制度。3对国际经济关系的影响对国际经济关系的影响（1）对国际贸易、投资等活动的影响）对国际贸易、投资等活动的影响n浮动汇率制可以推动经济自由化，从而极大地浮动汇率制可以推动经济自由化，从而极大地促进国际间经济交往的发展。促进国际间经济交往的发展。（2）对国际间政策协调的影响）对国际间政策协调的影响n在浮动汇率制下，汇率的大幅度波动往往会引在浮动汇率制下，汇率的大幅度波动往往会引起各国的关注，进而形成国际间的磋商协调，起各国的关注，进而形成国际间的磋商协调，这在某种程度上反而会加强各国的政策协调。这在某种程度上反而会加强各国的政策协调。三、不同汇率制度下宏观经济政策的相对三、不同汇率制度下宏观经济政策的相对有效性分析有效性分析以资本完全流动条件下的情形为例以资本完全流动条件下的情形为例图图 封闭条件下财政政策、货币政策分析封闭条件下财政政策、货币政策分析 1固定汇率制下的财政政策固定汇率制下的财政政策n在固定汇率制度下，当资本完全流动时，在固定汇率制度下，当资本完全流动时，财政扩张不能影响利率，但会带来国民财政扩张不能影响利率，但会带来国民收入较大幅度（与封闭条件下相比）的收入较大幅度（与封闭条件下相比）的提高。提高。n也就是说，此时的财政政策对实现经济也就是说，此时的财政政策对实现经济扩张的目标是有效的。扩张的目标是有效的。 图图 固定汇率制下，资本完全流动时的财政政策分析固定汇率制下，资本完全流动时的财政政策分析 2固定汇率制下的货币政策固定汇率制下的货币政策n在固定汇率制度下，当资本完全流动时，在固定汇率制度下，当资本完全流动时，货币扩张在短期内也无法对经济产生影货币扩张在短期内也无法对经济产生影响。响。n也就是说，此时的货币政策对实现经济也就是说，此时的货币政策对实现经济扩张的目标是无效的。扩张的目标是无效的。 图图 固定汇率制下，资本完全流动时的货币政策分析固定汇率制下，资本完全流动时的货币政策分析 3浮动汇率制下的财政政策浮动汇率制下的财政政策n在浮动汇率制度下，当资本完全流动时，在浮动汇率制度下，当资本完全流动时，扩张性财政政策会造成本币升值，对收扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响。入、利率均不能产生影响。n也就是说，此时的财政政策对实现经济也就是说，此时的财政政策对实现经济扩张的目标是无效的。扩张的目标是无效的。 图图 浮动汇率制下，资本完全流动时的财政政策分析浮动汇率制下，资本完全流动时的财政政策分析 4浮动汇率制下的货币政策浮动汇率制下的货币政策n在浮动汇率制度下，当资本完全流动时，在浮动汇率制度下，当资本完全流动时，货币扩张会使本币贬值，收入上升，对货币扩张会使本币贬值，收入上升，对利率无影响。利率无影响。n也就是说，此时的货币政策对实现经济也就是说，此时的货币政策对实现经济扩张的目标是有效的。扩张的目标是有效的。 图图 浮动汇率制下，资本完全流动时的货币政策分析浮动汇率制下，资本完全流动时的货币政策分析 5蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策启示弗莱明模型的政策启示n在维持固定汇率制度、允许资本自由流动和保在维持固定汇率制度、允许资本自由流动和保持货币政策独立性三个目标间，只能同时实现持货币政策独立性三个目标间，只能同时实现两个。两个。n稳定的汇率制度、资本的完全流动、独立的货稳定的汇率制度、资本的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现这三个目标，而只能在点，政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称为为“三元悖论三元悖论”，上述表述这个关系的三角形，上述表述这个关系的三角形便被称为便被称为“克鲁格曼三角克鲁格曼三角”。保罗保罗克鲁格曼克鲁格曼 诺贝尔经济学奖诺贝尔经济学奖（2008年年）四、其他汇率制度简介四、其他汇率制度简介1爬行钉住制爬行钉住制n是指汇率可以作经常地、小幅度调整的是指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。固定汇率制度。n基本特征：基本特征：实施国负有维持某种平价实施国负有维持某种平价的义务；的义务；这一平价可以经常、小幅度这一平价可以经常、小幅度地调整。地调整。2汇率目标区制汇率目标区制n是指将汇率浮动限制在一定区域内的汇是指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度。率制度。n依据目标区区域的幅度、目标区调整的依据目标区区域的幅度、目标区调整的频率、目标区的公开程度以及对目标区频率、目标区的公开程度以及对目标区进行维持的承诺程度，目标区可分为进行维持的承诺程度，目标区可分为严严格的目标区格的目标区与与宽松的目标区宽松的目标区。在新形势下目标区域内的汇率变动具有某在新形势下目标区域内的汇率变动具有某些非常重要的特征些非常重要的特征：（1）蜜月效应蜜月效应n是指在政府承诺可信的前提下，目标区下的市是指在政府承诺可信的前提下，目标区下的市场汇率围绕着中心汇率上下波动，当离开中心场汇率围绕着中心汇率上下波动，当离开中心汇率至一定程度后便会自发向之趋近。汇率至一定程度后便会自发向之趋近。（2）离婚效应离婚效应n是指当政府维持汇率目标区的承诺不再具有普是指当政府维持汇率目标区的承诺不再具有普遍的可信性时，市场汇率波动将不再自动倾向遍的可信性时，市场汇率波动将不再自动倾向或回归于中心汇率。相反，两种力量的较量使或回归于中心汇率。相反，两种力量的较量使此时的汇率变动非常剧烈。此时的汇率变动非常剧烈。3货币局制货币局制n是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。制度。n本国货币发行量的多少取决于可用作准备的外本国货币发行量的多少取决于可用作准备的外币数量的多少，货币当局失去了货币发行的主币数量的多少，货币当局失去了货币发行的主动权，但可以有效地约束政府的支出，减少通动权，但可以有效地约束政府的支出，减少通货膨胀。货膨胀。五、影响一国汇率制度选择的主要因素五、影响一国汇率制度选择的主要因素1本国经济的结构性特征本国经济的结构性特征n小国较适宜采用固定性较高的汇率制度；小国较适宜采用固定性较高的汇率制度；大国则一般以实行浮动性较强的汇率制大国则一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜。度为宜。2特定的政策目的特定的政策目的n例如，一国为控制国内的通胀而往往选例如，一国为控制国内的通胀而往往选择固定汇率制。又如，一国为防止从外择固定汇率制。又如，一国为防止从外国输入通胀而往往选择浮动汇率制。国输入通胀而往往选择浮动汇率制。3地区性经济合作情况地区性经济合作情况n当两国存在非常密切的贸易往来时，一当两国存在非常密切的贸易往来时，一般宜实行固定汇率制。般宜实行固定汇率制。4国际国内经济条件的制约国际国内经济条件的制约n例如，国际资金流动数量非常庞大，而例如，国际资金流动数量非常庞大，而本国对外汇市场干预的实力不强，则难本国对外汇市场干预的实力不强，则难以采用固定性较强的汇率制度。以采用固定性较强的汇率制度。第二节第二节 外汇直接管制及其效率分析外汇直接管制及其效率分析一、外汇直接管制的含义一、外汇直接管制的含义n是指国家通过法律、法令、条例等形式，对外是指国家通过法律、法令、条例等形式，对外汇资金的收入和支出、汇入和汇出、本国货币汇资金的收入和支出、汇入和汇出、本国货币与外国货币的兑换方式及兑换比价所进行的限与外国货币的兑换方式及兑换比价所进行的限制，即制，即狭义的外汇管理狭义的外汇管理。n广义的外汇管理广义的外汇管理包括汇率制度选择、外汇直接包括汇率制度选择、外汇直接管制和外汇市场干预三类。管制和外汇市场干预三类。我国的外汇管理我国的外汇管理n中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例：20082008年年8 8月月1 1日国务院第日国务院第2020次常务会议修订通过次常务会议修订通过 ，自，自20082008年年8 8月月5 5日起施行日起施行 。n个人外汇管理办法个人外汇管理办法：20062006年年1111月月3030日经日经第第2727次行长办公会审议通过，自次行长办公会审议通过，自20072007年年2 2月月1 1日起施行。日起施行。n境内机构境外直接投资外汇管理规定境内机构境外直接投资外汇管理规定：由国家外汇管理局制定，自由国家外汇管理局制定，自20092009年年8 8月月1 1日起日起施行。施行。n货物贸易出口收入存放境外管理暂行办货物贸易出口收入存放境外管理暂行办法法：由国家外汇管理局制定，自：由国家外汇管理局制定，自20112011年年1 1月月1 1日起施行。日起施行。 二、外汇管制的主要原因二、外汇管制的主要原因1短期冲击因素短期冲击因素n比如短期投机型资金的冲击导致汇率与利率的比如短期投机型资金的冲击导致汇率与利率的过度波动。过度波动。2宏观经济因素宏观经济因素n比如采用固定汇率制的国家通过国内信贷的高比如采用固定汇率制的国家通过国内信贷的高速扩张来融通巨额财政赤字，导致出现国际收速扩张来融通巨额财政赤字，导致出现国际收支逆差，外汇储备减少。支逆差，外汇储备减少。3微观经济因素微观经济因素n比如企业的产品质量低下，缺乏国际竞争力。比如企业的产品质量低下，缺乏国际竞争力。三、外汇管制的主要内容三、外汇管制的主要内容1货币兑换管制货币兑换管制n是指在外汇市场上，用本国货币购买（兑换）是指在外汇市场上，用本国货币购买（兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币的限制。本国货币的限制。n主要是针对国际收支中不同账户的兑换条件进主要是针对国际收支中不同账户的兑换条件进行限制，它是外汇管制的基础。行限制，它是外汇管制的基础。n货币兑换管制的反面是货币兑换管制的反面是货币自由兑换货币自由兑换。人民币自由兑换的进程：人民币自由兑换的进程：n自自1994年年1月月1日起，实现人民币在经常项目下日起，实现人民币在经常项目下有条件可兑换。有条件可兑换。 n自自1996年年12月月1日起，实现人民币在经常项目日起，实现人民币在经常项目下可兑换。下可兑换。 n长远目标长远目标：最终实现包括资本项目下可兑换在：最终实现包括资本项目下可兑换在内的人民币完全（全面）可兑换。内的人民币完全（全面）可兑换。2外汇资金收入和运用的管理外汇资金收入和运用的管理n外汇资金的收入，是指贸易出口、非贸易出口外汇资金的收入，是指贸易出口、非贸易出口和资本输入引起的外汇收入。和资本输入引起的外汇收入。n外汇资金的运用管理，是指经济主体不具备自外汇资金的运用管理，是指经济主体不具备自由使用外汇的资格，也不持有大量外汇，只有由使用外汇的资格，也不持有大量外汇，只有在与贸易和非贸易活动有关的进口付汇和资本在与贸易和非贸易活动有关的进口付汇和资本输出时才能使用外汇。输出时才能使用外汇。3汇率种类管理汇率种类管理n是指实行单一汇率、双重汇率或多重汇率。是指实行单一汇率、双重汇率或多重汇率。n双重汇率和多重汇率都属于复汇率范畴。双重汇率和多重汇率都属于复汇率范畴。n复汇率复汇率是指一国实行两种或两种以上的汇率。是指一国实行两种或两种以上的汇率。按其适用对象可分为按其适用对象可分为经常账户汇率经常账户汇率（贸易及非贸易及非贸易汇率贸易汇率）和）和资本账户汇率资本账户汇率（金融汇率金融汇率）；按）；按其表现形式可分为其表现形式可分为公开的复汇率公开的复汇率和和隐蔽的复汇隐蔽的复汇率率。n公开的复汇率公开的复汇率，是指政府明确公布针对不同交，是指政府明确公布针对不同交易所适用的不同汇率。易所适用的不同汇率。n隐蔽的复汇率隐蔽的复汇率，其表现形式包括：，其表现形式包括： 对出口对出口按商品类别给予不同的财政补贴（或税收减按商品类别给予不同的财政补贴（或税收减免），或者对进口按类别课以不同的附加税，免），或者对进口按类别课以不同的附加税，都将导致不同的实际汇率；都将导致不同的实际汇率；采用影子汇率采用影子汇率（是指附加在不同种类进出口商品之后的一个是指附加在不同种类进出口商品之后的一个不同的折算系数不同的折算系数）；）；对不同企业或不同的出对不同企业或不同的出口商品实行不同的收汇留成比例（口商品实行不同的收汇留成比例（有多少留成有多少留成比例，实际上就有多少种汇率比例，实际上就有多少种汇率）。）。四、外汇直接管制的效率分析四、外汇直接管制的效率分析n收益收益：是指当经济存在着必须使用直接管制：是指当经济存在着必须使用直接管制政策的特定条件时，直接管制政策对经济发政策的特定条件时，直接管制政策对经济发挥的稳定性作用。挥的稳定性作用。n成本成本：是指直接管制政策不可避免地会造成：是指直接管制政策不可避免地会造成对经济的各种程度不同的扭曲。对经济的各种程度不同的扭曲。1货币兑换管制的经济效应分析货币兑换管制的经济效应分析以以兑换管制维持本币定值过高兑换管制维持本币定值过高为例：为例：汇率汇率外汇数量外汇数量OSSDDFBCGHI超额外超额外汇需求汇需求EA经济租金经济租金外汇兑换管制的其他消极效应：外汇兑换管制的其他消极效应： n（1）它导致了一系列的非法活动，给经济带）它导致了一系列的非法活动，给经济带来不良影响。来不良影响。n（2）它对一国国内经济的长远发展也具有较）它对一国国内经济的长远发展也具有较大的不利影响。大的不利影响。n（3）它会对国际间经济交往产生不良影响。）它会对国际间经济交往产生不良影响。2复汇率制度的效率分析复汇率制度的效率分析（1）积极影响）积极影响n维持一定数量的国际储备并保持官方汇率。维持一定数量的国际储备并保持官方汇率。n隔绝来源于外国的冲击。隔绝来源于外国的冲击。n达到产业政策的目的。达到产业政策的目的。n实现财政收支的目的。实现财政收支的目的。（2）消极影响）消极影响n管理成本较高；管理成本较高；n扭曲价格；扭曲价格；n不公平竞争。不公平竞争。中国的复汇率问题及改革：中国的复汇率问题及改革：（1）从）从1979年起，我国实行外汇留成，并随着各年起，我国实行外汇留成，并随着各外汇调剂市场的建立，出现了复汇率问题。外汇调剂市场的建立，出现了复汇率问题。（2）改革：）改革：n从从1994年年1月月1日起，实行汇率并轨，取消人民日起，实行汇率并轨，取消人民币官方汇率，实行以市场供求为基础的、单一的、币官方汇率，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；有管理的浮动汇率制；n实行银行结汇、售汇制，取消外汇上缴和留成实行银行结汇、售汇制，取消外汇上缴和留成制度；制度；n 建立全国统一的、规范的银行间外汇市场，建立全国统一的、规范的银行间外汇市场，改进汇率形成机制；改进汇率形成机制；n取消外币和外汇券计价，并逐步取消外汇券。取消外币和外汇券计价，并逐步取消外汇券。五、外汇直接管制政策的评价五、外汇直接管制政策的评价n第一，直接管制政策是开放经济实现内外均衡第一，直接管制政策是开放经济实现内外均衡目标的政策搭配中经济采用的措施。目标的政策搭配中经济采用的措施。n第二，直接管制政策具有很多弊端，且实施直第二，直接管制政策具有很多弊端，且实施直接管制政策的时间长，它对经济的消极影响也接管制政策的时间长，它对经济的消极影响也就越大。就越大。n第三，从长远来看，逐步减少直接管制政策是第三，从长远来看，逐步减少直接管制政策是发展的方向。发展的方向。第三节第三节 外汇市场干预及其效率分析外汇市场干预及其效率分析一、外汇市场干预的类型一、外汇市场干预的类型1按干预的手段分按干预的手段分（1）直接干预）直接干预（2）间接干预）间接干预n其其做法做法有两种：一是通过改变利率等国内金融有两种：一是通过改变利率等国内金融变量的方法；二是通过公开宣告的方法。变量的方法；二是通过公开宣告的方法。2按是否引起货币供应量的变化分按是否引起货币供应量的变化分（1）冲销式干预）冲销式干预n不会引起一国货币供应量的变化，但是会带不会引起一国货币供应量的变化，但是会带来资产内部组成比例的变动。来资产内部组成比例的变动。（2）非冲销式干预）非冲销式干预n会引起一国货币供应量的变化。会引起一国货币供应量的变化。n这种分类方式是政府对外汇市场进行干预的这种分类方式是政府对外汇市场进行干预的最重要的分类。最重要的分类。3按干预策略分按干预策略分（1）熨平每日波动型干预）熨平每日波动型干预（2）砥柱中流型（逆向型）干预）砥柱中流型（逆向型）干预（3）非官方钉住型干预）非官方钉住型干预n政府在外汇市场干预中常常交替使用以上三政府在外汇市场干预中常常交替使用以上三种干预策略。种干预策略。4 4按参与的国家分按参与的国家分（1 1）单边干预）单边干预（2 2）联合干预）联合干预n各主要大国对外汇市场进行的比较有影响的各主要大国对外汇市场进行的比较有影响的干预常常采取联合干预的形式。干预常常采取联合干预的形式。“广场宣言广场宣言”n西方西方5 5国（美、英、德、日、法）财政部长于国（美、英、德、日、法）财政部长于19851985年年9 9月月2222日在纽约的广场饭店（日在纽约的广场饭店（Plaza Plaza HotelHotel）召开会议讨论美元贬值问题，发表了）召开会议讨论美元贬值问题，发表了将采取联合干预措施以使美元从过于高估的将采取联合干预措施以使美元从过于高估的汇率水平上降下来的汇率水平上降下来的“广场宣言广场宣言”（ Plaza Plaza AnnouncementAnnouncement）。）。n外汇市场上的美元汇率在宣言发布的第二天外汇市场上的美元汇率在宣言发布的第二天就开始下降，并在美国采取降低利率等宽松就开始下降，并在美国采取降低利率等宽松货币政策的情况下，美元贬值一直持续到货币政策的情况下，美元贬值一直持续到19871987年。年。二、外汇市场干预的工具和手段二、外汇市场干预的工具和手段1外汇储备外汇储备n是中央银行持有的能随时用来干预外汇市场的是中央银行持有的能随时用来干预外汇市场的外汇资产，其形式为国外银行存款（包括能索外汇资产，其形式为国外银行存款（包括能索取这些存款的外币票据和凭证）与外国政府债取这些存款的外币票据和凭证）与外国政府债券。券。n外汇储备是各国国际储备中外汇储备是各国国际储备中最最主要的储备资产。主要的储备资产。2货币市场工具货币市场工具n主要有两种：主要有两种：国债国债和和央行票据央行票据。n国债是财政部发行的债券，被中央银行买入后国债是财政部发行的债券，被中央银行买入后成为中央银行的资产。央行购入外汇后，采用成为中央银行的资产。央行购入外汇后，采用国债进行冲销式干预，最后的结果是央行的资国债进行冲销式干预，最后的结果是央行的资产和负债总量都没有增加，但是央行的资产结产和负债总量都没有增加，但是央行的资产结构发生了变化（构发生了变化（外汇储备代替了国债外汇储备代替了国债）。）。n央行票据是中央银行向商业银行发行的短期债央行票据是中央银行向商业银行发行的短期债务凭证。央行购入外汇后，采用央行票据进行务凭证。央行购入外汇后，采用央行票据进行冲销式干预，最后的结果是央行的资产和负债冲销式干预，最后的结果是央行的资产和负债同时增加。同时增加。3利率（利率（影响资本流动的成本影响资本流动的成本）三、外汇市场干预的效力分析三、外汇市场干预的效力分析1干预的资产调整效应干预的资产调整效应n是指通过外汇市场上及相关的交易来改是指通过外汇市场上及相关的交易来改变各种资产的数量及结构，从而对汇率变各种资产的数量及结构，从而对汇率产生影响。产生影响。n对各种资产之间相互替代性的不同假定，对各种资产之间相互替代性的不同假定，会导致对干预效应的不同结论。会导致对干预效应的不同结论。（1）运用）运用货币模型货币模型进行的分析进行的分析 本币资产与外币资产本币资产与外币资产可完全相互替代可完全相互替代n非冲销式干预的效应：有效非冲销式干预的效应：有效n冲销式干预的效应：无效冲销式干预的效应：无效（2）运用）运用资产组合模型资产组合模型进行的分析进行的分析 本币资产与外币资产本币资产与外币资产不可完全相互替代不可完全相互替代n非冲销式干预的效应：有效非冲销式干预的效应：有效n冲销式干预的效应：有一定效果冲销式干预的效应：有一定效果2干预的信号效应干预的信号效应n是指通过干预行为本身向市场上发出信是指通过干预行为本身向市场上发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到实现汇率相应调整的目的。而达到实现汇率相应调整的目的。第四节第四节 外汇管理中会出现的若干问题外汇管理中会出现的若干问题一、外汇管理下的资本外逃问题一、外汇管理下的资本外逃问题n资本外逃资本外逃是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。n境内外资产的收益与风险的差异是形成资本外境内外资产的收益与风险的差异是形成资本外逃的主要原因。逃的主要原因。n资本逃避的影响：对一国经济的发展是极为不资本逃避的影响：对一国经济的发展是极为不利的。利的。从短期看从短期看，大规模的资本外逃会带来经，大规模的资本外逃会带来经济的混乱与动荡；济的混乱与动荡；从长期看从长期看，资本外逃降低了，资本外逃降低了本国可利用的资本数量，减少了政府从国内资本国可利用的资本数量，减少了政府从国内资产中可获取的税收收入，增加了本国的外债负产中可获取的税收收入，增加了本国的外债负担，从而会引起一系列严重的经济后果。担，从而会引起一系列严重的经济后果。二、外汇管理的可信度问题二、外汇管理的可信度问题n可信度问题可信度问题是指政府在政策执行过程中政府自是指政府在政策执行过程中政府自身的信誉以及对灵活性和稳定性进行权衡的问身的信誉以及对灵活性和稳定性进行权衡的问题。题。n在外汇管理中，可信度问题主要体现在对固定在外汇管理中，可信度问题主要体现在对固定汇率制度（汇率区间）的维护和对外汇市场的汇率制度（汇率区间）的维护和对外汇市场的干预活动中。干预活动中。n政府通过公开声明、告诫等方式表示维护固定政府通过公开声明、告诫等方式表示维护固定汇率制度和汇率水平的决心，这可以视为政府汇率制度和汇率水平的决心，这可以视为政府向市场发出的信号。向市场发出的信号。政府承诺的信号效应的实现，需要满足的一些条件：n(1)政府传递的信号必须明确表达出未来干预政府传递的信号必须明确表达出未来干预目的是为了维持汇率。目的是为了维持汇率。n(2)所预示的未来政策必须能够引起汇率向正所预示的未来政策必须能够引起汇率向正确方向做相应变动。确方向做相应变动。n(3)政府必须建立起言行一致的声誉，从而使政府必须建立起言行一致的声誉，从而使政府发出的信号具有可信度。政府发出的信号具有可信度。n(4)最为重要的是最为重要的是，政府做出的承诺不能与经，政府做出的承诺不能与经济运行的基本面状况有严重矛盾。济运行的基本面状况有严重矛盾。三、外汇管理中的货币替代问题三、外汇管理中的货币替代问题n货币替代货币替代是指外币在货币的各个职能上全面或是指外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本国货币发挥作用的一种现象。部分地替代本国货币发挥作用的一种现象。n货币替代最重要的经济后果是导致国内金融秩货币替代最重要的经济后果是导致国内金融秩序的不稳定，削弱政府运用货币政策的能力。序的不稳定，削弱政府运用货币政策的能力。此外，本国居民大量使用外币，会使政府的通此外，本国居民大量使用外币，会使政府的通货膨胀税收入下降。货膨胀税收入下降。n提高本国货币币值的稳定性、实际收益率和信提高本国货币币值的稳定性、实际收益率和信心是解决货币替代问题的最根本方法。心是解决货币替代问题的最根本方法。本章思考题本章思考题n1我国目前应选择什么样的汇率制度？请阐我国目前应选择什么样的汇率制度？请阐述你的具体理由。述你的具体理由。n2东南亚金融危机发生后，有的学者认为我东南亚金融危机发生后，有的学者认为我国应放慢实现人民币资本与金融账户下可兑换国应放慢实现人民币资本与金融账户下可兑换的步伐，也有的学者对此持针锋相对的见解。的步伐，也有的学者对此持针锋相对的见解。请谈谈你对这一争论的看法。请谈谈你对这一争论的看法。n3如果要实现人民币全面可兑换，应该按照如果要实现人民币全面可兑换，应该按照什么样的步骤进行？应当注意什么方面？什么样的步骤进行？应当注意什么方面？n4近年来，我国的国际储备数量增长比较迅近年来，我国的国际储备数量增长比较迅速，这引起了对我国应持有的合理国际储备数速，这引起了对我国应持有的合理国际储备数量的热烈讨论。请谈谈你对这一问题的看法。量的热烈讨论。请谈谈你对这一问题的看法。n5. 2006年年12月中国全面金融开放，在当前世界月中国全面金融开放，在当前世界货币体系失衡状态下，中国如何均衡合理地融货币体系失衡状态下，中国如何均衡合理地融入世界经济已成为学界、业界与政界关注的焦入世界经济已成为学界、业界与政界关注的焦点。点。2006年年4月月26日，中国社会科学院世界经济日，中国社会科学院世界经济与政治研究所所长、央行货币政策委员会委员与政治研究所所长、央行货币政策委员会委员余永定在上海表示，中国持续余永定在上海表示，中国持续15年之久的经常年之久的经常项目和资本项目的双顺差使得外汇储备急剧增项目和资本项目的双顺差使得外汇储备急剧增加，这种失衡的经济结构不仅给人民币带来了加，这种失衡的经济结构不仅给人民币带来了升值压力，也给央行货币政策运用带来了困难。升值压力，也给央行货币政策运用带来了困难。为此，你有何认识与见解？为此，你有何认识与见解？（20072007年金融联考年金融联考论述题）论述题）