在交易所中进行的交易

在交易所中进行的交易1. 参与人投资者给经纪人下订单。 经纪人公司在交易所拥有席位， 该席位使 佣金经纪商(commissionbroker) 有权在交易所大厅完成委托交易。 大厅经纪人(floor brokers) 是交易所的独立会员，他们拥有属于自己的席位，当佣金经纪商的订单过多而无力处理时，大厅经纪人可代为处理。注册交易商(registered traders) 是交易所的常客，但他们不能处理面向公众的业务。他们可以利用自己的会员资格为自己的帐户完成交易。他们通过直接交易，避免了向经纪人支付佣金。注册交易商的数量相对较少。特定经纪商( specialist )是交易过程的中心。他们维持着一种或多种上市证券的市场。特定股票的全部交易发生在交易所大厅的一个称为 特定经纪商交易台 (specialist s post) 的地方。这里的计算机监视器显示当前有兴趣的投资者关心的各种股票的买卖报价及股票买卖的数量，特定经纪商管理着这一笔笔股票交易。市场经营者的责任是把纽约证券交易所的每一股票都分配给一个特定经纪商公司。每一股票只有一个特定经纪商，但多数特定经纪商公司负责几种股票的交易。特定经纪商公司也可能向交易者那样为自己的帐户买卖股票。2. 委托类型1) 市场委托指令市场委托指令 ( market orders )是按照当前市价立刻完成交易的买卖指令。市场委托指令的缺陷：首先，某一证券的买卖报价，实际上是特定数量股票的价格。如果市场委托指令超过了这个特定数量，可能要加价以完成这一指令。例如，如果卖方报价适合于600股的委托定单，而投资者希望购买1000股，那么有可能对后400股要支付略高于所报卖价的价格。其次，可能出现的“内部报价价差”。如果某一股票买单的经纪人与另一个该股票卖单的经纪人相遇，他们会同意彼此以报价价差的一个中间价成交，买卖双方均得到“价格改善”。也就是说，实际成交价比最优报价更为理想。2) 限制指令限制指令 (limit orders) ：如果投资者愿意按特定价格买卖证券，他们也可能发出限制指令。在股票达到购买指令界限以下时，交易才可进行。一个购买限制指令可能在股价下降至特定价格以下，才容许经纪人购买股票。同样，一个出售限制指令会在股价升至特定价格以上，才容许经纪人卖出股票。止损指令 (stop-loss orders) 与限制指令相似，都要求股价在达到某个价位后才执行交易指令。在这种情况下，价格降至一规定水平之下时出售股票。指令允许卖出股票是为了避免造成更大损失。 限购指令 (stop-buy orders) 特指当价格上升到给定界限时应购进股票。这些交易常常与卖空同时发生， 被用来限制由空头造成的潜在损失。 图 4 是由四种类型交易组成的简单矩阵。也可以运用时期来规定限制指令。例如当日委托指令，交易日收盘后即无效。如果当日未执行，指令将被取消。相反， 未执行或撤消前有效指令 (open or good-till-canceled orders),在顾 客未撤消指令之前 的月内持续有效。 非足额即撤消指令(fill or kill orders),指除非指令所要求的数额能够完全供给，此时经纪人执行购买或出售委托指令，否则，指令被立即取消。情形限饰购买指令停止购买指令止损指令限价出售指令低产限饰 商于限价购买出售图4限制指令3 .特定经纪商与交易的执行特定经纪商为一家或多家公司的股票“做市”。这项工作要求他们充当经纪人或交易者的 角色。作为经纪人，特定经纪商的作用就是执行其他经纪人的指令；当找不到担当交易另一方 的经纪人时，特定经纪商将充当此任，即便这意味着他们必须使用自己的帐户进行买卖，在这 里，他们又充当了交易者的角色。4 .大宗销售表5表明现在在纽约证券交易所超过半数的交易是10000股以上的大宗交易(blocktransactions )。表5:纽约证券交易所的大宗交易年份股份千般所占比率先)平均每日大宗交同196548 2623,19170450 90g15.4出197577S 54016.61363 31113229.2014 222 2725,71 13919 bM 14949.fr3 33JN 549 736 91257.07 793199658 516 32355,9叼246资料来源：数据来自 the New York Stock Exchange Fact Book,1996.“大宗证券公司 (block houses)寻找潜在的大宗交易的买卖双方。一旦确定了交易者,大宗交易即被送至交易所大厅，由那里的特定经纪商执行交易。如果交易人不能被确认，公司 可能用自己的帐户购买全部或部分股份，然后经纪商再向公众出售这些股份。5 . DOT 系统指定指令转换系统(Dot)及它的改进型 超级指定指令转换系统(Super Dot )。在超级指定指令转换系统下交易者可将指令通过联网的计算机电缆直接传给特定经纪商。它可处理的最大订单是30099股。1996年，超级指定指令转换系统每天平均处理401500个指令，完成一个指令平均用时22秒。超级指定指令转换系统对程序交易商尤其有用。程序交易( program trades )是一种股票资产组合整体的购买或出售。 许多交易策略要求按照一定程序同时买卖一个股票资产组合整体。超级指定指令转换系统的功能使它可立即送出许多交易指令并几乎同时执行指令。 大约 80%的指令经由超级指定指令转换系统提出。但是，这些指令多为较小数额的订单，1996年累计只占总交易量的38%。6 . 结算这个要求常被称作1995年6月起，在交易所里完成的指令必须在三个工作日内完成结算。T+3， 表示交易日期加上三天。 在这段时间内， 买方必须支付现金， 卖方必须向经纪商交付股票，经纪商再将股票交给买方的经纪商。通过清算所的工作，结算会更为简单。每日的交易量及交 易成员委托的交易净得都被记录下来，这样，每位成员只需转让或接收当天出售或购买的股票净额。各个成员只需与清算所进行结算，而不必和与自己进行交易的公司进行结算。