企业信用风险分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,企业信用评估及信用风险分析,国外机构发布风险报告 担忧中国再现“三角债”,中国经济周刊,记者 谈佳隆,/,上海报道,2009,年,4,月,8,日，国际信用保险及信用管理服务机构科法斯集团（,Coface,，下称“科法斯”）在上海等多地针对中国内地“企业微观付款行为”发布了,2008,中国企业信用风险状况调查报告,（下称,调查报告,），该报告通过问卷调查的方式分析了国内企业付款行为及其信用风险。据,调查报告,显示，由于客户现金流紧张及融资困难，已经让中小企业面对流动性不足的风险，并可能带来“多米诺骨牌”式的破产及“三角债”威胁。,企业信用风险的内涵,指信用交易的一方不能正常履约或不能全部履约而给另一方带来的风险，,一种损失的可能性,风险发生与否、发生时间、发生原因、潜在损失多少等的不确定性,企业信用风险,买方信用风险,债务人未能如期偿还其债务，造成信用销售合同违约而给授信企业带来的风险；,卖方信用风险,授信方拒绝提供所承诺的货物或服务而给受信方带来的风险；,常见的企业信用风险,买方信用风险,客户拒绝付款,拖欠货款,无力还款,不能足额偿付货款,卖方信用风险,授信方不能按时保质交货,授信方拒绝提供货物等情况,企业信用风险管理,企业信用管理技术就是从授信方的角度出发，帮助授信机构规避因客户违约带来的信用风险，提高授信的成功率。客户,到期不付款,是最主要的信用风险形式。,授信方的信用风险,现金周转风险,坏账风险,授信方的信用风险,现金周转风险,由于客户不能,按时足额,偿付货款或拒绝付款，使企业的资金不能按时回笼，出现现在周转困难的风险。,坏账风险,由于客户拒绝付款或已经完全丧失付款能力，而导致无法收回的应收账款。,企业信用风险的特点,综合性,双向性,传递性和扩散性,累积性,隐蔽性和突发性,不确定性,信用风险产生的原因,受信企业,客户履约能力,财务危机,经营不善,客户破产,客户履约意愿,贸易纠纷,恶意占用对方资金,蓄意欺诈,外部因素,国家风险,行业风险,法律法规不健全,授信企业,自身信用风险管理能力低下,11,客户信息管理问题，档案不完整；,财务部门与销售部门缺少有效的沟通；,企业内部业务人员与客户勾结；,企业内部资金和项目审批不科学，领导主观盲目决策；,产生拖欠的内部管理原因,缺少准确判断客户的信用状况的方法；,没有正确地选择结算方式和结算条件；,对应收帐款监控不严；,对拖欠帐款缺少有效的追讨手段；,对内缺少科学的信用,管理制度和组织体系,对客户缺少科学的信用政,策和规范的业务管理流程,加强企业信用管理的意义,信用作为一种可利用资源，作为企业营销战略的一项重要手段和客户关系管理中的联系纽带正在发挥着越来越重要的作用。,企业信用的合理使用是企业赢得市场竞争力和维系客户关系的重要途径；,而信用风险是企业当前面临的最大、最为严重的风险之一，是导致企业破产的主要原因，,在信用扩张和风险激增的两难境地中，信用管理就成为现代企业管理中最为重要的组成部分，是企业管理学的一个重要分支。,在激烈的竞争环境中风险和机遇如影随形，企业实施信用管理的战略目标不再是一味的追求风险最小化（风险控制），而是根据企业的发展战略在信用发授和保持适度风险间取得平衡，谋求企业的利益最大化。,企业信用评估,我们使用广义上的信用评估概念，即企业在实施信用管理战略中，所进行的信用发授、信用风险控制、信用价值实现等与企业一切信用活动相关的评估活动。,在企业信用管理战略中的信用评估主要涉及下列三方面：,（,1,）客户的信用评级,、违约判别,；,（,2,）信用交易的信用风险暴露评估；,（,3,）企业信用管理绩效评估。,企业信用评估,客户信用质量度量与违约判别,客户信用评级,客户信用评估与其他形式的财务预测分析有着本质的区别。它注重的不是企业盈利增长的潜力，而是集中注意力在交易发生后，债务方在未来期限内出现导致经济状况恶化、财务实力削弱以至破产而造成违约风险的可能性的问题,企业信用风险暴露分析,交易信用风险分析,企业信用评估理论,信用评级,信用评级法在,80,年代以前是一种主流的信用评估法，通过对反映企业信用质量的各种要素的分析，在一定的指标体系（标准）下，按照预设的信用等级，由信用评估专家（机构）通过主观判断，给出待评估企业的信用评分或信用等级归类。,信用评级的依据是，企业的信用质量和信用风险发生概率之间的相关性。国际著名信用评估公司标准普尔对信用质量和信用风险发生的概率之间的相关性进行了专门的研究与验证，在其,1981,年,7,月,1,日起所评估的,6700,家债务人的数据库中，通过采样分析，发现信用等级越高，违约的概率越小。信用等级和风险发生概率二者之间存在着强负相关性。,如图所示,，相似的结论在其他评估机构的研究中也可以得到确证,。,信用评级的本质通过对企业信用等级的划分来表征在未来信用期限受信方偿还债务能力及发生违约的可能性。,信用评级,VS.,违约率,企业信用评估理论,信用评级,专家信用评级法,传统的信用分析依赖于训练有素的专家通过对债务人信用要素的主观判断,专家方法,信用要素学说,基于模型的违约判别,为了弥补主观评级法的不足，大量的信用评估系统和模型应运而生：,如,Altman(1968)Z,计分模型,ZETA,模型,神经网络,工智能,市场报酬模型及死亡率等。,企业信用评估理论,信用评级,企业信用评估理论,信用评级,使用专家方法，简单易行，但受到评估者经验、背景、知识结构等因素的影响。信用分析的过程是个人化的，不完全按照预定的规则和分析技术做出决定，每一个信用分析师在做出信用判断的过程中运用最多的是自己的经验、常识做出的判断。评级结果对评估人员的经验，主观性和能力等依赖性较强，评级的标准会受到流行趋势、个体倾向以及行业竞争等非信用因素的影响，从而导致评级结果的客观、公正性难以保证。以下三点是基于要素学说专家分析方法存在的主要缺憾,：,主观性,一致性,成本高,企业信用评估理论,模型法,出处,模型类型,单变量,多变量,统计方法,比率分析,资产负债表分解,回归分析,判别分析,Logit,分析,行为反映,Share price behavior model,贷款办公室的试验,案例研究,分析违约的普通因素,迭代,/,优化（模拟）,信用评分,回归分析,基于专家系统的规则,神经网络,非参数,DEA,分析,信用风险评估方法与模型,企业信用评估理论,交易信用风险度量理论,信用评级和违约判别只是对信用风险的相对度量，信用评级只能够客观的反映评级对象的相对违约风险，信用等级越高，其违约的可能性越小，信用评级在企业信用管理中决定的是企业是否发授信用和最大限度可能的信用发授限制。,但信用评级与被评级对象的违约率和绝对违约风险没有稳定的对应关系，信用评级不能有效表示违约的绝对风险。当企业一旦做出授信决定，授信方就处于信用风险暴露的情境中，这时候，需要对授信方的信用风险暴露进行科学、准确的度量，从而为信用交易的债权保障机制和应收账款管理提供指导依据。针对与此，大量更为精细、严谨的现代信用风险度量方法、技术被大量开发出来，对信用风险的度量不再局限于简单的评级和违约判别。,企业信用评估理论,交易信用风险度量理论,信用风险度量要素,违约概率,违约概率量度债权人遭受损失的可能性，一般与债务人或其他合约义务人（担保方等）的信用质量、外部经济条件的变化密切相关。,违约风险暴露,信用风险主要反映发生违约事件的可能性，违约暴露是由于违约事件的出现而使债权方遭受损失的合约值。,违约风险暴露,=,交易额度,X,风险发生概率,违约损失,违约损失是债务人违约时给债权人造成的损失，在通常情况下，债权人并不会丧失全部的信用，而是其中的一部分。,期限,在其他条件相同的情况下，期限越短，意味着违约风险越小。期限是债权方用来控制信用风险的一种有效途径。,企业信用评估理论,交易信用风险度量理论,随着对信用风险认识的深入，各种信用风险度量模型不断推陈出新，由于在信用管理领域，银行业始终走在前列，目前主流信用风险度量模型大量是针对银行业和债券的评级。,一般来说，现代信用风险模型可分为以下两类：,（,1,）盯市的投资组合理论模型（比如,JPMorgan,的,Credit Metrics,和,KMV,公司提出的以,Merton,模型为基础的信用风险模型。,（,2,）违约模式模型,，,违约模式模型是用来估计在给定期限内资产组合的违约风险概率分布。,企业信用评估理论,信用管理绩效评估,企业实施信用管理的目标是在合理信用风险频段上谋求信用交易受益最大化。企业实施信用管理的目的是合理授信赢得市场竞争力，规避风险提高企业的经营效益。对企业信用交易的收益分析和信用管理的绩效评估也是现代企业信用管理战略中重要的一部分。,企业信用评估理论,信用管理绩效评估,企业信用管理效果图,客户信用评级,客户信用评级,对债务人主体进行信用评级时不但需要从企业的前景、行业、规模、所有权状况、资产结构、负债、净资产等反映企业经营绩效的因素出发，还需要充分考虑企业所在地区,/,国家的信用状况以及企业的管理绩效,。,目前信用评估的出发点主要是从企业的,：,财务状况,管理水平,所处行业前景,企业所在的国家和地区信用来评判,客户信用评级（一）,财务评估,企业财务健康状况是企业是否会发生违约风险的最直接反映。通过对企业运营状况和财务健康状况的探测，考察企业是否有满意的收入、是否能带来真实保险的现金流（现金流是否保持持续、稳定的还款能力）、是否具有抵挡不可预期财务困境的能力,；,资深的信用分析师能够通过研究客户公司的财务报告探知公司的收入和现金流是否能够偿还债务，用于偿债的资产是否是高质量的，是否能够为债务人提供真正的现金储备，以及公司是否有合适的借款能力，甚至可以预见其在未来是否能够得以生存。,财务评估的主要依据是客户公司定期编制的财务报表体系所提供的数据。在我国，根据,企业会计准则,、,企业财务通则,的要求，企业所采用的财务报表体系由资产负债表、损益表、财务状况变动表,(,或现金流量表,),组成。三张主要财务报表和相应的册表以及财务报表附注和财务状况说明书、财务试算表等反应了企业财务运营的基本状况。,客户信用评级（一）,财务评估,通常财务评估从企业的财务特征、财政政策、盈利性、资本结构、现金流保护、财务灵活性等方面进行分析。透过反映企业基本财务状况的资产负债表、损益表的信息表象，洞察企业在预期的信用期限内的偿债能力。,右表,为企业在信用评估中关于财务信息报告的一个样板，当前许多实施会计电算化和拥有会计信息系统的企业都能够通过计算机输出反应企业效率、成本、盈利性、收益的稳定性、债务杠杆等因素的财务比率。,因素,行业标准,公司指数,资,产,负,债,表,流动资产,流动负债,营运资本,固定资产,长期负债,固定价值,=,固定资产,-,长期负债,资本净值,损,益,表,年销售额,营业利润（,EBIT,）,折旧和分摊,坏帐,收入税,纯利,/,净亏损,红利,/,预支,各种调整,net capital expenses,利息花费,比,率,盈利率,反映企业是否能够获得足够现金以偿还到期债务的能力,EBITDA/,销售额,净收入,/,销售额,适用税率,财务杠杆,长期负债,/,资本金,流动负债,/,有形资产价值,偿付能力,EBIT/I,自由现金流,-,资本支出,/,利息,自由现金流,-,资本支出,-,股东分红,/,利息,流动性,企业在正常经营活动中产生的用于偿债的现金之外其他可用于偿还债务的资源,流动比率,速动比率,违约比率,应收账款,应收账款帐龄,应收账款回收期,客户信用评级（一）,财务评估,比率分析是目前最为流行的财务分析方法，众多的信用风险判别模型均是以财务特征比率为解释变量，作为公司健康状况的征兆，运用数量统计方法推导而建立起来的标准模型。运用这些模型预测违约性质事件发生的可能性，及早发现信用危机信号，使交易方能够依据这种信号给与相应的授信，及时转移投资、管理应收账款等。如,Z-Score,模型，信用评分模型，基于专家规则和神经网络模型等，这类模型目前在国际上的应用是最有效的，也被国际金融业和学术界视为主流方法。,但比率的存在是相对意义上的，绝对的比率并没有太多的意义，基于此的财务分析存在一定的局限性。,客户信用评级（一）,财务评估,财务评估的局限性,通过从财务报告中获取的数据来评估公司的运营情况和财务状况，已成为商业上的一个惯例。但以财务比率作为一个公司内部财务活动的效果或征兆的反应，在进行信用评估时存在一些局限性：,1,）财务报表本身的局限性,2,）财务比率分析的局限性,客户信用评级（二）,管理效率评估,财务报表反映过去一个或几个会计周期内企业的财务健康状况，基于比率分析的财务评估反映的是公司财务健康状况的征兆，属后验分析。而信用评估需要对发生在未来的预期风险做出判断。企业产生用于偿债现金的能力最终取决于管理层的管理效率。一个企业是否具有生产足够现金以偿还债务的能力取决于该企业的管理者能否最大限度地利用现有的资源和市场机遇创造出更多的利润，管理者能否在极其不利情况下拥有“力挽狂澜”的能力，使得企业转危为安。此外管理者个人的信用特征和还款意愿也是影响企业信用的关键因素。,因此，信用评估的征信调查中，与其相关管理人员的会晤是很重要的，通过和管理者的交谈、会面，信用评估者就可有一个初步的判断，交易的标的越大，也就是债权人对债务人的风险暴露越大，与债务方高层管理者的会晤就越发重要。从信用评估角度考虑企业管理效率，主要的评判因素是债务方主要管理者的经验能力、管理风格、个人信用倾向、管理者的个体特质、企业的产权组织结构、管理层的延续性、企业可持续发展的战略、持续增长率等。,客户信用评级（三）,行业分析,行业前景分析,企业竞争地位分析,除了行业的特点，企业在行业内的相对竞争地位是影响企业信用质量的另一个重要因素，尤其是在经济低迷时期，企业在行业内的竞争地位表明了它潜在的竞争力和维持信用的决心。,随着劳动分工的不断细化和科学技术的日新月异，越来越多的行业出现了，每一个行业都随着科学技术的进步，消费结构的变化等呈现周期性波动：出现、上升、成熟、下降直至消亡。依据市场需求有规律的起伏，行业也在发生周期性的起伏。,客户信用评级（三）,行业分析,行业前景影响因素分析,竞争力,行业竞争力指行业在给定的成本结构条件下销售其产品的潜力、国际声望、目标细分市场的效率等等,贸易环境,贸易环境指交易范围内所有的制度因素，包括对行业有影响或潜在影响的各种贸易协定。,管理体制,诸如：法律、税收、拨款程序、贸易金融、贸易补助等制度。,行业重组,需求模式、竞争者质量和数量，以及管理等市场条件的变化对行业前景的影响。,技术变化,由于技术的变化导致行业的波动性，导致成本的改变、产品和服务范围的改变。,财务运营,基于当前水平、趋势和标准比率的支撑能力，如股本报酬率、流动比率、承保率，债务,/,权益，债务,/,现金流，行业利润率等。,影响行业需求的因素,人口规模（年龄结构、性别分布、相关市场的财务组成和分布）、耐用品的年代、基础设施、生命周期的改变、客户态度等。,宏观经济环境的动荡性,行业对于经济周期、财政政策、利率变动、汇率波动以及其他宏观经济变量的敏感性。,客户信用评级（三）,行业分析,除了行业的特点，企业在行业内的相对竞争地位是影响企业信用质量的另一个重要因素，尤其是在经济低迷时期，企业在行业内的竞争地位表明了它潜在的竞争力和维持信用的决心。企业在行业中的竞争地位可以划分为四层,竞争地位,特,征,第一层,行业领导者,在相对的市场领域中占据主要的市场份额，持有分化和增长的客户基数，具有经济规模、多样化的供应基数、能进行持续的技术革新、可获得丰富的资源，具有这些特征的企业能够快速而有效的在管理体制、技术、需求模式、宏观经济环境发生改变时做出反应。,第二层,跟随者,在行业中属于主要的角色，高于行业平均水平，在相关市场领域中占据一定的市场份额。,第三层,参与者,略低于行业的平均水平，在相关市场份额中占据适度的份额。,第四层,存在者,在行业中处于劣势，客户基数在不断下滑。,客户信用评级（三）,行业分析,行业前景,行业,内位置,1,2,3,4,5,行业领导者,跟随者,参与者,存在者,基于行业分析的企业信用,客户信用评级（四）,国家,/,地区信用分析,国家风险与国家主权行为相关，指由于债务方所在国家,/,地区的政治、经济、社会等原因，而导致债务人发生违约的可能性超出了债务人本身所能控制的范围。,政治风险,政治巨变、革命和反对势力的暴动,社会风险,罢工、法律、制度问题,经济风险,经济增长持续下降，产品成本或出口价格上升，出口需求下降，财政政策约束经济增长,主体信用评估因素集,信用风险暴露度量,信用风险暴露因素集,