第章长期价格水平和汇率

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Slide 3-,*,*,第,15,章,长期价格水平和汇率,Slide 15-,2,International Trade Department,TJUFE 2K6,引言,一价定律,购买力平价,建立在购买力平价基础之上的长期汇率模型,购买力平价与一价定律的经验证明,解释购买力平价出现的问题,章节结构,Slide 15-,3,International Trade Department,TJUFE 2K6,超越购买力平价：长期汇率的一般模型,国际利差和实际汇率,实际利率评价,提要,附录,:,利用弹性价格货币分析法研究费雪效应、利率和汇率,章节结构,Slide 15-,4,International Trade Department,TJUFE 2K6,序论,长期汇率模型的行为假设是：资产市场的参与者习惯于对未来汇率的预测。,对长期汇率走势的预测即使从短期来看也是十分重要的。,从长期看，一国的价格水平对利率和各国产品相对价格的决定有重要作用。,购买力平价理论揭示了两个国家的价格水平变化如何引起两种货币之间的汇率波动。,Slide 15-,5,International Trade Department,TJUFE 2K6,一价定律,一价定律,同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的价格应该是一样的。,该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上,.,例如,:,如果美元,/,英镑汇率是一英镑兑换,1.5,美元,那么在纽约卖的,45,美元的羊毛衫在伦敦应该卖,30,英镑。,Slide 15-,6,International Trade Department,TJUFE 2K6,一价定律认为货物,i,无论在任何地方出售都应该有同样的美元价格,:,P,i,US,=(,E,$/,),x,(,P,i,E,),这里,:,P,i,US,表示的是货物,i,的美元价格,P,i,E,表示的是相应的欧元价格,E,$/,是美元和欧元的汇率,一价定律,Slide 15-,7,International Trade Department,TJUFE 2K6,购买力平价,购买力平价理论,(,购买力平价,),两国货币的汇率等于两国的价格水平之比,.,它比较的是国家间的平均价格,.,购买力平价预测的美元,/,欧元汇率是,:,E,$/,=,P,US,/,P,E,(15-1),其中,:,P,US,：一个商品篮子在美国的美元价格,P,E,：在欧洲购买该商品篮子的美元价格,Slide 15-,8,International Trade Department,TJUFE 2K6,购买力平价,重新整理公式,(15-1),可以得到,:,P,US,=(,E,$/,),x,(,P,E,),购买力平价 断言：如果用同一种货币来表示，所有国家的价格水平应该是相等的。,Slide 15-,9,International Trade Department,TJUFE 2K6,购买力平价与一价定律的关系,一价定律适用于单个商品的情况,而购买力平价理论则适用于普遍的价格水平。,如果一价定律对所有商品都成立，那么只要用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子是一样的，那么购买力平价就成立。,购买力平价认为，即使一价定律不成立，其背后隐藏的经济力量也会最终使各国货币的购买力趋于一致。,购买力平价,Slide15-10,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,绝对 购买,力,力平价 和,相,相对购买力,平,平价,绝对购买力,平,平价,它认为，汇,率,率等于相对,价,价格水平,.,相对购买力,平,平价,它认为，在,任,任何一段时,期,期内，两种,货,货币汇率变,化,化的百分比,等,等于同一时,期,期两国国内,价,价格水平变,化,化的百分比,之,之差。,美国与欧洲,相,相对购买力,平,平价可以表,示,示为,(,E,$/,t,-E,$/,t,1,)/,E,$/,t,1,=,US,t,-,E,t,(15-2),其中,:,t,表示通货膨,胀,胀率,购买力平价,Slide15-11,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,汇率的货币,分,分析法,汇率和货币,因,因素在长期,中,中如何相互,影,影响的理论,.,货币分析法,的,的基本方程,式,式,国内价格水,平,平由货币供,求,求关系决定,:,在美国,:,P,US,=,M,s,US,/,L,(,R,$,Y,US,)(15-3),在欧洲,:,P,E,=,M,s,E,/,L,(,R,Y,E,)(15-4),建立在购买,力,力平价基础,之,之上的长期,汇,汇率模型,Slide15-12,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,汇率的货币,分,分析法还对,货,货币供给、,利,利率和产出,的,的变化对汇,率,率的长期影,响,响作了具体,分,分析和预测,:,货币供给,美国货币供,给,给量的增加,在,在长期将导,致,致美元相对,欧,欧元的同比,例,例贬值,利率,美元资产的,利,利率上升，,将,将会引起美,元,元对欧元的,贬,贬值,产出水平,美国国内产,出,出的增长将,会,会引起美元,对,对欧元的升,值,值,建立在购买,力,力平价基础,之,之上的长期,汇,汇率模型,Slide15-13,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,持续通货膨,胀,胀、利率平,价,价和购买力,平,平价,货币供给以,一,一个固定的,比,比率增加将,会,会导致同比,例,例的持续通,货,货膨胀。,长期通货膨,胀,胀的变化既,不,不影响充分,就,就业水平的,产,产出，也不,影,影响各种商,品,品和劳务之,间,间的相对价,格,格,从长期来看,，,，利率和货,币,币供给是相,关,关的,.,建立在购买,力,力平价基础,之,之上的长期,汇,汇率模型,Slide15-14,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,各国之间的,利,利率差异等,于,于各国预期,通,通货膨胀率,之,之差,R,$,-R,=,e,US,-,e,(15-5),建立在购买,力,力平价基础,之,之上的长期,汇,汇率模型,Slide15-15,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,费雪效应,若一国的预,期,期通货膨胀,率,率上升，最,终,终会导致该,国,国货币存款,利,利率的同比,例,例上升,图,15-1,表明，在时,点,点,t,0,处，美国货,币,币供给突然,加,加速。,建立在购买,力,力平价基础,之,之上的长期,汇,汇率模型,Slide15-16,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,斜率,=,+,斜率,=,+,t,0,M,US,t,0,斜率,=,(a),美国货币供给,M,US,时间,斜率,=,斜率,=,t,0,斜率,=,+,t,0,t,0,R,$,2,=,R,$,1,+,R,$,1,图,15-1:,美国货币供,给,给增长率永,久,久性提高后,，,，美国经济,变,变量的长期,路,路径。,(d),美元,/,欧元汇率,E,$/,时间,(b),美元利率,R,$,时间,(c),美国价格水平,P,US,时间,建立在购买,力,力平价基础,之,之上的长期,汇,汇率模型,Slide15-17,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,在这个例子,中,中,由于人们预,期,期会出现更,快,快的货币供,给,给增长和美,元,元贬值的缘,故,故，美元的,利,利率上升。,利率上升是,与,与更高的通,货,货膨胀预期,和,和未来货币,贬,贬值相联系,的,的，其结果,是,是货币立即,贬,贬值。,图,15-2,证实了费雪,效,效应的长期,预,预测。,建立在购买,力,力平价基础,之,之上的长期,汇,汇率模型,Slide15-18,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,图,15-2:1970-2000,瑞士、美国,、,意大利的通,货,货膨胀与利,率,率,建立在购买,力,力平价基础,之,之上的长期,汇,汇率模型,Slide15-19,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,图,15-2:,接上图,建立在购买,力,力平价基础,之,之上的长期,汇,汇率模型,Slide15-20,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,建立在购买,力,力平价基础,之,之上的长期,汇,汇率模型,图,15-2:,接上图,Slide15-21,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,这些数据很,少,少能对购买,力,力平价和一,价,价定律形成,经,经验支持,.,即使换算为,同,同一国家的,货,货币，同样,的,的商品篮子,，,，国与国之,间,间的价格相,差,差也很大。,相对购买力,平,平价理论有,时,时能比较合,理,理的解释数,据,据，但基本,表,表现也同样,糟,糟糕。,购买力平价,与,与一价定律,的,的经验证明,Slide15-22,International TradeDepartment,TJUFE 2K6,购买,力,力平,价,价与,一,一价,定,定律,的,的,经,经验,证,证明,图,15-3:1964-2000,年美,元,元,/,马克,汇,汇率,和,和美,国,国,/,德国,的,的相,对,对价,格,格水,平,平,Slide15-23,InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6,经验,证,证据,不,不支,持,持购,买,买力,平,平价,和,和一,价,价定,律,律的,原,原因,在,在于,:,贸易,壁,壁垒,和,和非,贸,贸易,品,品,非了,自,自由,竞,竞争,不同,国,国家,价,价格,水,水平,计,计量,方,方面,的,的差,异,异,解释,购,购买,力,力平,价,价出,现,现的,问,问题,Slide15-24,InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6,贸易,壁,壁垒,和,和非,贸,贸易,品,品,运输,费,费用,和,和官,方,方贸,易,易壁,垒,垒，,使,使得,商,商品,在,在不,同,同国,家,家之,间,间的,流,流通,成,成本,变,变高,，,，在,一,一些,情,情况,下,下，,会,会导,致,致非,贸,贸易,品,品的,出,出现,。,。,运输,费,费用,越,越高,，,，汇,率,率波,动,动的,范,范围,就,就越,大,大。,解释,购,购买,力,力平,价,价出,现,现的,问,问题,Slide15-25,InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6,非自,由,由竞,争,争,当贸,易,易壁,垒,垒和,不,不完,全,全竞,争,争市,场,场结,构,构同,时,时存,在,在时,，,，各,国,国价,格,格水,平,平之,间,间的,联,联系,进,进一,步,步弱,化,化。,市场,价,价格,当一,家,家公,司,司能,够,够在,不,不同,市,市场,上,上以,不,不同,的,的价,格,格出,售,售同,一,一种,商,商品,。,。,它反,映,映了,在,在不,同,同的,国,国家,有,有不,同,同的,需,需求,条,条件,。,。,例如,:,在一,些,些需,求,求是,非,非价,格,格弹,性,性的,国,国家,中,中，,卖,卖方,将,将会,倾,倾向,于,于索,要,要比,垄,垄断,厂,厂商,生,生产,成,成本,更,更高,的,的价,格,格。,解释,购,购买,力,力平,价,价出,现,现的,问,问题,Slide15-26,InternationalTradeD