第二章财务管理的价值观念(精品)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二章 财务管理的价值观念,一、时间价值,（一）时间价值的概念,即使在没有风险和没有通货膨胀的情况下，今天,1,元,钱的价值大于一年以后,1,元钱的价值，这就是货币的时间,价值。具体说，货币的时间价值是指货币经历一定时间,的投资和再投资所增加的价值。,（二）复利终值和现值的计算,复利就是不仅本金要计算利息,利息也要计算利息,即通,常所说的,“,利上滚利,”,。,终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的,未来价值，又称本利和。,复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，,可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。,在贴现时使用的利息率叫贴现率。,（三）年金终值和现值的计算,年金是指一定时间期内每期相等金额的收付款项。年金按,付款方式，可分为普通年金或后付年金、即付年金或先付,年金、延期年金和永续年金。,（四）贴现率的计算,资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）,（一）利息的两种计算方式,1,、单利：只对本金计提利息，计息基础就是本金，每期,利息相同。,2,、复利：不仅要对本金计息，而且要对前期的利息计提,利息，计息基础是前期的本利和，每期利息不,相等。在不特别说明的情况下，我们都是以复,利方式计息。,（二）一次性收付款项,1,、终值与现值的计算,例,1,、某人存入银行,15,万，若银行存款利率为,5%,，,5,年后,的本利和？,若采用单利计息：,F=F=P+PIN=F=P,（,1+NI,）,解：,F=15,（,1+5,5,）,18.75,例,2,、某人存入一笔钱，希望,5,年后得到,20,万，若银行存款利率为,5%,，,问，现在应存入多少？,*若采用单利计息：（到求本金）公式：,F=P,（,1+NI,）,所以：,P=F/,（,1+NI,）本题解：,P=20/,（,1+5,5,）,*复利计息：,例,1,、某人存入银行,15,万，若银行存款利率为,5%,，,5,年后的本利和？,公式：,F=P,（,1+i,）,或,=P,（,F/P,，,i,，,n,）,解：,F=15,（,1+5%,）或,=15,（,F/P,，,5%,，,5,）,=151.2763,例,2,、某人存入一笔钱，希望,5,年后得到,20,万，若银行存款利率为,5%,，,问，现在应存入多少？,*若采用复利计息：公式：倒求本金：,P=F/,（,1+i,）,或,=F,（,P/F,，,i,，,n,）,解：,P=20/,（,1+5%,）,或,=20,（,P/F,，,5%,，,5,）,n,5,n,n,5,2,、系数间的关系,复利终值系数和复利现值系数互为倒数。,（三）年金终值与现值的计算,1,、年金的含义：一定时期内每次等额收付的系列款项。,2,、年金的种类,（,1,）普通年金：每期期末收款、付款的年金。,（,2,）预付年金：每期期初收款、付款的年金。,（,3,）延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金,（,4,）永续年金：无限期,3,、计算,（,1,）普通年金（零存整取）：终值计算、现值计算、系数间的关系,例：某人每年年末存入银行,1,万元，一共存,10,年，已知银行利率是,2,，求终值。,普通年金终值,终值年金额,普通年金终值系数,F,A,（,F/A,I,N,）,答案：,F,A,（,F/A,I,N,）,1,（,F/A,2,10,）,10.95,普通年金现值,现值年金额,普通年金现值系数,P,A,（,P/A,I,N,）,例：某人现要出国，出国期限为,10,年。在出国期间，其每年年末需,支付,1,万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为,2,，求现在需要向,银行存入多少？,答案：,P,A,（,P/A,I,N,）,1,（,P/A,2,10,）,89826,（,2,）即付年金：终值计算、现值计算、系数间的关系,我们在计算即付年金时为了利用普通年金现值和终值系数，必须将,即付年金形式转化为普通年金形式。,*即付年金与普通年金期数、系数的变动关系,即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数,+1,，系数,-1,即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数,-1,，系数,+1,（,3,）递延年金：掌握递延年金现值的计算,递延期：,s,，连续收支期,n-s,公式一：,P,A,（,P/A,I,N,）,-,（,P/A,I,S,）,公式二：,P,A,（,P/A,I,N-S,）,（,P/F,I,S,）,（,4,）永续年金：,永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。,永续年金现值,AI,（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流量。,例：某人准备第一年存,1,万，第二年存,3,万，第三年至第,5,年存,4,万，问,5,年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）,存款利率为,10,P,1,（,P/F,10%,1,）,+3,（,P/F,10%,2,）,+4,（,P/A,10%,5,）,-,（,P/A,10%,2,）,10.909+30.826+4,（,3.791-1.736,）,0.909+2.478+8.22,11.607,总结,解决货币时间价值问题所要遵循的步骤,1,、完全地了解问题,2,、判断这是一个现值问题还是一个终值问题,3,、画一条时间轴,4,、标示出代表时间的箭头，并标出现金流,5,、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题,6,、解决问题,（五）时间价值计算的灵活运用,第一：知三求四的问题：,1,、求,A,例：企业年初借得,50000,元贷款，,10,年期，年利率,12,，每年末等额偿还。已,知年金现值系数（,P,A,12,10,）,5.6502,，则每年应付金额为（）元。,A,P,（,P/A,I,N,）,500005.6502,8849,2,、求利率、求期限（内插法的应用）,*内插法应用的前提是：将系数之间的变动看成是线性变动。,例：有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低,500,元，但价,格高于乙设备,2000,元。若资本成本为,10%,，甲设备的使用期应长于（）年，,选用甲设备才是有利的。,答案：,2000,500,（,P/A,，,10%,，,N,）；（,P/A,，,10%,，,N,）,4,期数 年金现值系数（查表）,6 4.3553,N 4,5 3.7908,（内插法应用的原理图）,（,N-5,）（,6-5,）（,4-3.7908,）（,4.3553-3.7908,）,结果：,N,5.4,第二：年内计息的问题,在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息,（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。,实际利率与名义利率的换算公式：,m,1+i,（,1+r/m,）,其中：,i,为实际利率：每年复利一次的利率；,r,为名义利率：每年复利超过一次的利率,m,为年内计息次数。,例、一项,500,万元的借款，借款期,5,年，年利率为,8%,，若每半年复利一,次，年实际利率会高出名义利率（）。,答案：,m 2,i,（,1+r/m,）,-1,（,1+8%/2,）,-1,8.16%,年实际利率会高出名义利率,0.16%,二、风险报酬,（一）风险与风险报酬的概念,风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果,的变动程度。,按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型：确,定性决策、风险性决策和不确定性决策。,风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时,间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险,报酬额和风险报酬率。,（二）风险的计量,1,、期望报酬率：是各种可能的报酬率按其概率进行加权,平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。,2,、标准离差：是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综,合差异。标准离差越小，风险越小。,风险的种类及衡量的方法,（,1,）从个别理财主体角度分：,市场风险（系统风险）、公司特有风险（非系统风险）,市场风险：影响所有公司的因素引起的风险,特点：不能通过多角化投资来分散,公司特有风险：发生于个别企业的特有事件造成的风险,特点；能通过多角化投资来分散,（,2,）从公司本身来看，可以将公司特有风险分为：,经营风险：指由于生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动,都有的风险，如材料供应变化等。,财务风险：是指由于举债而给企业财务成果带来的风险，是负债筹资带,来的风险。,公式：期望的投资报酬率资金时间价值,+,风险报酬率,*不考虑通货膨胀，投资者所要求或者期望的报酬率就是资金时间价值和,风险报酬率之和。可以通过利率的构成因素来理解：,*利率资金时间价值,+,通货膨胀补偿率,+,风险报酬率,*决定风险报酬率的因素有：风险的大小和投资人对待风险的态度。,财务管理中所谈的风险是指预期收益偏离实际收益的可能性，所以衡,量这一偏离程度就需要计算：,1,、确定收益的概率分布,:,（一般会给出）,Ei,以及,Pi,2,、计算期望值,:,E,期望值,（,EiPi,）,3,、计算标准离差,:,期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。,4,、计算标准离差率,:,标准离差率,/E,*期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。,*比如甲乙两个方案，甲方案期望值,10,万，标准离差是,10,万，乙,方案期望值,100,万，标准离差是,15,万。这时如果根据标准离差来对,比，那么可以明显的看出，乙方案的标准离差要大于甲方案，但二者,的期望值不一样，所以这时候需要进一步计算标准离差利率，并以此,来判断方案选择。,决策原则：,单一方案：,计算出来的方案标准离差或者标准离差率与预先设定值进行对比，如果计算出来的值小于等于设定值，那么说明方案的投资风险可接受，反之则不可接受。,多方案：,1,、,E,甲,E,乙，且,q,甲,E,乙，且,q,甲,q,乙，需要权衡期望收益和风险，并要考虑投资人对待风险的态度。,例：某企业有,A,、,B,两个投资项目，计划投资额均为,1000,万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：金额单位：万元,市场状况概率,A,项目净现值,B,项目净现值 好,0.2,200 300,一般,0.6,100 100,差,0.2,50,-50,要求：（,l,）分别计算,A,、,B,两个项目净现值的期望值。（,2,）分别计算,A,、,B,两个项目期望值的标准差。（,3,）判断,A,、,B,两个投资项目的优劣。,答案：（,l,）计算两个项目净现值的期望值,A,项目：,2000.2+1000.6+500.2,l10,（万元）,B,项目：,3000.2+1000.6+,（,-50,）,0.2,110,（万元）（,2,）计算两个项目期望值的标准离差,A,项目：,48.99B,项目：,111.36,（,3,）判断,A,、,B,两个投资项目的优劣由于,A,、,B,两个项目投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而,A,项目风险相对较小（其标准离差小于,B,项目），故,A,项目优于,B,项目,（三）证券投资组合的风险,1,、非系统性风险，又称可分散风险或公司特别风险，是,指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如个,别公司工人的罢工、公司在市场竞争中的失败等。这,种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。,2,、系统性风险，又称不可分散风险或市场风险。指的是,由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失,的可能性。这种风险影响到所有的证券，因此，不能,通过证券组合分散掉。不可分散风险的程度，通常用,系数来计量。,（四）证券投资组合的风险报酬,证券投资组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险,而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。,（五）风险和报酬率的关系,三、证券估价,（一）债券的估价,1,、债券投资的种类与目的,2,、债券的估价方法,（,1,）一般情况下的债券估价模型,P=I,（,P/A,K,N,）,+F,（,F/P,K,N,）,P,：债券价格,i,：债券票面利率,F,：债券面值,I,：每年利息,n,：付息总期数,K,：市场利率或投资人要求的必要报酬率,（二）股票的估价,1,、股票投资的种类及目的,2,、股票的估价方法,V=,