第九章证券投资分析

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第九章 证券投资分析,第九章 证券投资分析,第一节 证券投资分析概述,第二节 证券投资基本分析,第三节 证券投技术分析,2,第一节 证券投资分析概述,一、证券投资分析的意义,二、证券投资分析的信息来源,三、证券投资分析的主要方法,3,一、证券投资分析的意义,（一）证券投资分析是实施科学投资决策的前提,（二）证券投资分析是正确评估证券投资价值的基础,（三）证券投资分析是投资者规避风险的需要,（四）证券投资分析是投资者成功投资的关键,4,二、证券投资分析的信息来源,（一）公开渠道,（二）商业渠道,（三）实地访查,（四）其他渠道,5,三、证券投资分析的主要方法,（一）基本分析法,（二）技术分析法,（三）证券组合分析法,（四）行为金融分析法,6,（一）基本分析法,宏观经济分析,（,1,）先行指标分析,（,2,）同步性指标,（,3,）滞后性指标,7,这类指标可以对未来的经济状况提供预示性的信息，如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等。,这类指标的变化基本上与总体经济活动的变动同步，如个人收入、企业工资支出、,GDP,、社会商品销售额。,这类指标的变化一般滞后于国民经济的变化，如失业率、库存量、银行未收回贷款规模等。,2.,行业分析,8,产业分析：主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对证券价格的影响。,区域分析：主要分析区域经济因素对证券价格的影响,一方面，产业的发展状况对该产业上市公司的影响是巨大的，从某种意义上说，投资某个上市公司，实际上市以某个产业为投资对象；另一方面，上市公司在一定程度上又受区域经济的影响，尤其在我国，各地区的经济发展极不平衡，从而造成了我国证券市场所特有的,“,地狱板块效应,”,。,3.,公司分析,（,1,）公司财务报表分析,（,2,）公司产品与市场分析,（,3,）公司证券投资价值及投资风险分析,9,基本分析的优缺点,1.,优点：,主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，适用于波动周期较长的证券价格预测；,2.缺点：,对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精度比较低，这些基本走势若能够预测出来，便不能够被轻易左右，没有人可以有实力改变世界商品市场的走势，可见基本分析方法适合于长线投资。,10,（二）技术分析法,技术分析的理论基础是建立在三个假设之上，即市场的行为包含一切信息、价格沿趋势移、历史会重演。,一般可以将技术分析理论分为以下几类：,K,线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。,11,技术分析法的优缺点,优点：,技术分析是以市场数据为基础，对市场的反映比较直接，其结果也更接近市场实际，分析的结论时效性强，对短线投资有很强的指导意义。,12,缺点,考虑问题的范围狭窄，对市场的长远趋势不能进行有效判断，在中国的证券市场，要得到较准确的长期预测结论，仅仅靠技术分析是不够的。,技术分析的另一个缺点是不容易把握事物发展过程中量变与质变的界线，事后来看，观点似乎很清楚，但从当时来看，很难抉择。建立在单一技术方法上的投资决策系统失误率较高，而同时使用多种技术分析方法，投资决策系统的效率又较低。,13,（三）证券组合分析法,证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同爱好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。,证券组合分析的理论基础是：,证券或证券组合的收益由它的期望收益率表现，风险则由其期望收益率的方差来衡量，理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征。,14,证券组合分析法的优缺点：,优点：,在投资分析中对风险进行分类和定量化描述，寻求收益和风险的制衡，在理论上证明了组合投资可以有效降低非系统风险的同时，能够运用定量化的方法来求解证券组合中各个证券的最佳比例关系，克服了传统证券组合方法在确定各组合证券比例中的盲目性，来实现投资收益和风险的最佳平衡。,缺点,模型计算复杂，对证券市场的假定条件过于苛刻，甚至这些条件与实际市场存在很大差距。,15,（四）行为金融分析法,行为金融分析法源于,20,世纪,8,年代，当时证券市场不断出现一些与经典理论相悖，而经典理论又无法解释,“,异象,”,问题，如周末现象（某些下周一的信息提前反映到本周五的股票价格上）、假日现象等。一些投资者利用这些,“,异象,”,进行投资，确实获得了超常收益。,16,行为金融分析法的优缺点,优点,能够使投资者在证券投资过程中保证正确的视觉视角，特别是在市场重大转折点的心理分析上，往往具有很好的效果。,缺点,该方法基于人的不同理性行为和心理假设，很难得到一个统一的结论用于指导投资者的行为。,17,第二节 证券投资基本分析,一、宏观经济分析,二、行业分析,三、公司分析,18,一、宏观经济分析,（一）宏观经济运行分析,1.,国内生产总值变动,2.,经济周期波动,3.,通货变动,19,（二）宏观经济政策分析,财政政策,货币政策,收入政策,20,（三）国际金融市场环境分析,国际金融市场动荡，通过人民币汇率预期影响证券市场。,国际金融市场动荡，通过宏观面和政策面间接影响证券市场,国际金融市场动荡通过微观层面直接影响证券市场,21,二、行业分析,（一）经济周期与行业分析,（二）行业生命周期分析,（三）行业的竞争结构分析,（四）影响行业发展的主要因素分析,1.,技术因素对行业的影响,2.,产业政策对行业的影响,3.,相关行业变动对行业的影响,4.,经济全球化对行业的影响,三、公司分析,（一）公司基本分析,（二）公司财务分析,（一）公司基本分析,公司行业地位分析,公司经济区位分析,公司产品分析,（,1,）成本优势分析,（,2,）技术优势分析,（,3,）质量优势分析,（,4,）市场占有率分析,（,5,）品牌战略分析,4.公司经营能力分析,（1）公司法人治理结构,（2）公司经理层素质,（3）公司从业人员素质和创新能力,5.公司盈利能力和公司成长性分析,（1）公司盈利预测,（2）公司经营战略分析,（3）公司扩张潜力分析,（二）公司财务分析,1.,变现能力分析,（1）流动比率,（2）速动比率,2.营运能力分析,（1）存货周转率,（2）应收账款周转率,（3）流动资产周转率,（4）总资产周转率,（二）公司财务分析,3.长期偿债能力分析,（1）资产负债率,（2）产权比率,（3）有形资产值债务比率,（4）已获利息倍数,4.盈利能力分析,（1）营业净利率,（2）营业毛利率,（3）资产净利率,（4）净资产收益率,（二）公司财务分析,5.投资收益分析,（1）每股收益,（2）市盈率,（3）股利支付率,（4）每股净资产,（5）市净率,6.会计报表附注分析,一、技术分析的基本假设与理论基础,（一）技术分析的基本假设,“,市场行为涵盖一切信息,”,即市场反映一切,-,基础,“,价格沿趋势变动，并保持趋势,”,-技术分析的核心,“,历史会重演,”,，人类的交易行为趋于一定的模式 （心理因素）,技术分析的三大假设,第三节 证券投资技术分析,“,技术,”,的,精髓,是,“,追随,”,而不是,“,预测,”,，而,“,随波逐流,”,者会有稳定的回报。,“,技术,”,的,目标,是成果的,合理化,而不是最大化。,“,技术,”,的,基础,是,“,道氏理论,”,。,“,技术,”,的,性格,是,形态,：,K,线组合形态，均线组合形态和指标组合形态。,“,技术,”,的,命脉,是,均线。,“,技术,”,的,应用,是,整体的体系,而不是单个的信号。,“,技术,”,的,“,底线,”,是止损。,（二）技术分析的理论基础,道氏理论,道氏理论是技术分析的基础。,1,、基本内容：,（,1,）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为,（,2,）市场波动具有三种趋势（,主要趋势、次要趋势和短暂趋势,）,（,3,）趋势必须得到,交易量,的验证,（,4,）,收盘价,是最重要的价格,注：,主要趋势：,通常持续一年以上，大部分股票将随大市上升或下跌，幅度一般超过,20%,。,次要趋势：,通常持续,3,个星期到,3,个月，调整幅度为基本趋势的,1/3,至,2/3,。,短暂趋势：,持续时间通常不到,3,星期。,2.,道氏理论在期货市场应用的局限性,（,1,）道氏理论对大趋势的判断有较大的作用，对中趋势和短趋势的判断作用不大；,（,2,）道氏理论的可操作性较差。,3.技术分析方法应用时应注意的问题,（,1,）技术分析必须与基本分析相结合,（,2,）多种结束分析方法综合研判,（,3,）理论与实践相结合,二、技术分析的主要理论,（一）,K,线理论,1.K,线的画法,下影线,上影线,开盘价,开盘价,最高价,最低价,收盘价,收盘价,最高价,最低价,2.K线的形状,大阳线、光头阳线、长下影阳线、长下影阴线、带尾阴线,大阴线、光头阴线、长上影阳线、长上影阴线、带帽阴线,带帽阳线、带尾阳线（关注行情变化）,3.,单一K线图可能出现的典型型态（如下图所示),（,1,）大阳线（光头阳线）。,开盘后买方势强，价格一直上扬到收盘，这种型态表示价格走势非常强劲，后势继续看涨。,（,2,）大阴线。,开盘后卖方一直势强，价格一路下跌，直到收盘，这种型态表示价格走势非常弱，后势继续下跌。,（,3,） 先跌后涨型。,阳柱越长，下影线越长，走势越强，这种型态走势较强。,（,4,）下跌抵抗型。,阴柱越长，下影线越短，走势越弱，这种型态比先跌后涨型走势弱。,（,5,） 上升抵抗型。,阳柱越长，上影线越短，走势越强。,（,6,）先涨后跌型。,阴柱越长，上影线越长，走势越弱，这种型态总体走势较弱。,（,7,） 反转试探型。,这种型态表示后市将出现相反的走势。,（二）切线理论,1.支撑线和阻力线,支撑线：在价格波动的过程中，,将图中的两个或两个以上的价格最低点连接起来所形成的直线即支撑线。,在此线附近，且有相当大的买盘，支撑期货价格。,阻力线：在股票价格波动过程中，,将图中的两个或两个以上的价格最高点连接起来所形成的直线即阻力线。,在此线附近，具有相当大的卖盘，阻止期货价格上涨。,阻力线变成支撑线,支撑线变成阻力线,39,对于支撑线及阻力线，在实际运用过程中，有如下特点,1.,当价位向下跌破支撑线时，出现卖出信号，可作空头，当价位向上突破阻力线时，应平仓空头头寸，同时可反手做多。,2.,按以上方法操作时，特别注意,“,跌破,”,及,“,突破,”,的有效性。,一般认为：阻力线的突破或支撑线的突破，必须有,2%,3%,以上的幅度才视为有效。,3.,水平的支撑线及阻力线一般出现在整数价位上，这个价位线亦可称为关卡价，当关卡阻力被突破以后，即为买进信号，此时阻力线变成支撑线。当支撑线被跌破后，即为卖出信号，此时支撑线反称为阻力线。,2.,趋势线,趋势线反映期货价格的基本走势。有上升趋势线和下降趋势线。,将波谷最明显的二个谷点连接起来且向上倾斜的直线称之为上升趋势线；将最明显的二个波峰顶点连接起来且向下倾斜的直线称之为下降趋势线。,当趋势线在时间上涵盖长达数月之久，称之为主要趋势或长期趋势线；较短时间的趋势线，则称之为次要趋势线或短期趋势线。,对于趋势线，在实际运用过程中，有如下几个要点,1.,当价格跌破上升趋势线时，就是一个卖出信号，在没有跌破之前，上升趋势线就是每一次价格回落的支撑。当价格向上突破下降趋势线时，就是一个买入信号，在没有突破下降趋势之前，下降趋势线就是每一次价格回升的阻力。,在运用以上要点时，要特别注意价格突破趋势线的可信度。实际操作时，其可信度可以从以下几个方面去判断：,（,1,）假如在一天交易时间里突破过趋势线，但收市价并没有超出趋势线外面，这并不是突破，可以忽略它，而这趋势线仍然有用。,（,2,）如果收市价突破了趋势线，必须超越,2%,3%,才有效。,（,3,）当突破趋势线出现缺口，这种突破将是有效的，且是强有力的。,上升趋势线,下降趋势线,44,2.,股票价格随着固有趋势线移动的时间愈久，这条趋势线愈有效。,3.,股票价格沿趋势线运行时，期价每次变动都配合成交量的增加，当有巨大成交量出现时，可能是中期行情终了的信号，紧随着而来的将是反转（价格走向彻底改变，以前上升变成下跌，反之亦然）行情的出现。,4.,趋势线与水平线形成的角度愈陡，愈容易被一个短期的横向整理所突破，因此，趋势线愈平，愈具有技术意义。,5.,股价的上升与下跌，在各种趋势的末期，均有加速上升与加速下跌的现象。因此，趋势线反转的顶点或底部，大都远离趋势线。,（三）,扇形原理,扇形是找到一点（通常是下降的低点和上升的高点），然后以此点为基础，画出很多条射线，这些射线就是未来可能成为支撑线和阻力线的直线。扇形有上升趋势扇形线和下降趋势扇形线。,扇形线与趋势线有很紧密的联系，初看起来像趋势线的调整。扇形线丰富了趋势线的内容，明确给出了趋势反转，不是局部短暂的反弹和回落（反弹和回落是指股票价格暂时与原来的股票价格走势相反，很快又按到原来的方向运行）的信号。,上升趋势扇形线,下降趋势扇形线,47,对于扇形线，在实际运用过程中，有如下几个要点：,1.,趋势要反转必须突破层层阻力。要反转向上，必须突破很多条压力在头上的压力线；要反转向下，必须突破很多条横在下面的支撑线。,稍微的突破或短暂的突破都不能认为是反转的开始，必须消除所有的阻止反转的力量，才能最终确认反转的来临。,2.,在上升趋势中，先以两个低点画出上升趋势线后，如果价格向下回落，跌破了刚画的上升趋势线，则以新出现的低点与原来的第一个低点相连接，画出第二条上升趋势线。再往下，如果第二条趋势线又被向下突破，则同前面一样，用新的低点与最初的低点相连接，画出第三条上升趋势线。,3.图中连续画出的三条直线一旦被突破，它们的支撑和压力角色就会相互转换，这一点是符合支撑线和压力线的普遍规律的。,4.如上所画三条趋势线一旦突破，则趋势将反转。,（四）速度线,同扇形一样，速度线也是用来判断趋势是否将要反转。不过，速度线给出的是固定的直线。另外，速度线具有百分比线的思想，它是将,每个上升或下降的幅度分成三等分进行处理，所以，有时又把速度线称为三分法,。,在制作速度线时，首先找到一个上升或下降过程的最高点和最低点，然后将高点和低点的垂直距离分成三等分；再连接低点（在上升趋势中）与,1/3,分界点和,2/3,分界点，如下左图所示，或连接高点（在下降趋势中）与,1/3,分界点和,2/3,分界点，如下右图所示，得到两条直线，这两条直线就是上升或下降趋势的速度线。,上升趋势速度线,下降趋势速度线,51,对于速度线，在实际运用过程中，有如下几个要点：,1.,速度线一旦被突破，其原来的支撑线变成压力线，而压力线则变成支撑线。,2.,在上升趋势的调整之中，如果向下折返的程度突破了位于上方的,2/3,速度线，则价格将试探下方的,1/3,速度线。如果,1/3,速度线被突破，则价格将一泻而下，预示这一轮上升趋势的结束，也就是转势。,3.,在下降趋势的调整之中，如果向上反弹的程度突破了位于下方的,2/3,速度线，则价格将试探上方的,1/3,速度线。如果,1/3,速度线被突破，则价格将一路上行，标志这一轮下降趋势的结束，价格进入上升趋势。,4.,与别的切线不同，速度线有可能随时变动，一旦有了新高或新低，则速度线将随之发生变动，尤其是新高和新低离原来的高点和地点相距很很远时，更是如此。,（五）缺口理论,缺口是指股票价格在快速大幅变动中有一段价,格区域内没有任何交易，出现在股票价格图上是一,个空白，这个区域称之为缺口。当股票价格出现缺,口，经过几天变动，然后反转过来，回到原来缺口,的价位时，称为缺口的封闭，又叫补空。,缺口分,普通缺口,、,突破缺口,、,持续性缺口,、与,消,耗性缺口,四种。,缺口,54,55,1.,普通缺口：,在股票价格变化不大的成交密集区域内出现的缺口，称为普通缺口，一般缺口不大，这种缺口通常发生在耗时较长的整理形态或者反转形态中，出现后很快就会在几天内填上。普通缺口的确认可以帮助投资者判断出当前处于盘势。,对于普通缺口，在实际运用过程中，有如下几个要点：,1.,普通缺口并无特别分析意义，一般在短时间内便会完全填补。,2.,普通缺口在整理形态出现的机会要比反转形态时大得多。常因突发性的谣传、消息造成此类缺口；或由于交易营业时间的限制，在前一天休市和第二天开市之间出现此类缺口。,2.,突破缺口：,在成交密集的反转或整理形态完成之后，股票价格突破阻力或跌破支撑时出现大幅度上涨或下跌所形成的缺口，称为突破缺口。这种缺口的出现一般视为股票价格正式突破的标志。在股票价格向上突破时，,必带有大成交量的配合,。缺口越大，股票价格未来的变动越剧烈。,对于突破性缺口，在实际运用过程中，有以下几个要点：,1.突破性缺口的分析意义较大，这种缺口用来辨认突破信号的真伪。如果股价突破支撑线或阻力线后，以一个很大的缺口跳离形态，则突破有效且强有力。,2.突破性缺口一旦出现，获胜的一方不是一路轧空上涨，就是一路杀多下跌。因此一般来说，突破性缺口，不像普通缺口会在很短的时间内补空。,3.突破性缺口虽一般不会马上补空，但它还是存在很快补空的可能性。,这点我们可以从成交量的变化中观察出来，,如果突破缺口之前有大量成交，而缺口出现后成交量相对减少，那么迅速填补缺口的机会有,50%,。,但若缺口形成之后成交量明显增加，股价在继续脱离形态时仍保持很大的成交量，那么缺口短期补空的可能性便会很低了。,3.,持续性缺口：,指上涨或下跌过程中出现的缺口，它常在股票价格剧烈波动的开始与结束之间一段时间内形成。即股票价格到达缺口后，可能继续变动的幅度一般等于股票价格从开始移动到这一缺口的幅度。,对于持续性缺口，在实际运用过程中，有如下几个要点：,1.,持续性缺口在技术分析中意义很大，它可以用来测算获利的空间。它通常是股价突破后至下一个反转式整理形态的中途出现，因此，持续性缺口能大约预测股价未来可运动的距离，所以又称为量度缺口。其量度方法是从持续缺口开始股价继续上涨或下跌的幅度等于突破缺口到持续性缺口的垂直距离。,2.,持续性缺口是在股价大幅度变动中途产生的，因此，不会在短时间内封闭。,3.,股,价在突破整理区域时急速上升或下跌，成交量在期初最大，然后在上升或下跌过程中不断减少，当原来具有优势一方重新取得优势后，放量跳空高开，或跳空下跌，便形成巨大的持续性缺口，这时，成交量在后续的上涨或下跌行情中慢慢减少，这是持续性缺口形成时成交量的变化情形。从成交量的变化也可以反过来辨认是否持续性缺口。,4.,消耗性缺口：,股票,价格在大幅度波动过程中作最后一次跳跃，使股票价格大幅度变动形成的缺口称为消耗性缺口。这种缺口的分析意义是能够说明维持原有变动趋势的力量已经减弱，股票价格即将进入整理或反转形态。,对于消耗性缺口，实际运用过程中，有如下几个要点：,1.,消耗性缺口同突破性缺口和持续性缺口一样，在技术分析中具有重要的意义。消耗性缺口的出现，通常表示股价的趋势将暂告一段落。如果在上升趋势中出现，表示股价将下跌；若在下跌趋势中出现，表示期价将上涨。,2.,由于消耗性缺口通常意味着行情反转，对消耗性缺口的确认，对交易者来说，显得特别重要。在缺口发生的当天或后一天成交量特别大，而且趋势的未来交易量无法再放大，这就可能是消耗性缺口了。,假如在缺口出现的后一天其收盘价停在缺口的边缘，这便更可确定这是消耗性缺口了。,3.,消耗性缺口是行情即将到终点的现象，所以，通常在几天内被封闭。,（六）波浪理论,波浪理论形态分析的基础8浪循环,拉尔夫,纳尔逊,艾略特（,Ralph Nelson Elliott ),-,波浪理论创始人,艾略特波浪理论,68,波浪理论数学结构,8,浪循环图,上升趋势推动浪,135,上升趋势调整浪,24,下跌趋势浪,3,浪,下跌趋势调整浪B,1,3,5,2,4,A,B,C,1,2,3,4,5,a,b,c,1,2,4,5,3,a,b,c,1,2,3,4,5,1,2,3,4,5,a,b,c,1,2,3,4,5,重要低点连线的上升趋势线预测未来支撑点,下跌趋势线,推动浪数为,5,浪,+,调整浪数为,3,浪，共,8,浪为一循环（所有时间周期均同理）,重要高点连线的上升趋势线预测未来目标,上升趋势浪,5,浪,下跌趋势推动浪,AC,上升波浪（,1,3,5,B,）,下跌波浪（,2,4,A,C,）,浪一循环,+,8,浪循环图说明,波浪理论的推动浪，浪,数,为5（1、2、3、4、5），调整浪的浪,数,为3（abc），合起来为8。,8,浪循环中，前,5,段波浪构成一段明显的上升浪，其中包括,3,个向上的冲击波及两个下降的调整波。在,3,个冲击波之后，是由,3,个波浪组成的一段下跌的趋势，是对前一段,5,浪升势的总调整。这是艾略特对波浪理论的基本描述。而在这,8,个波浪中，上升的浪与下跌的浪各占,4,个，可以理解为艾略特对于股价走势对称性的隐喻。,在波浪理论中，最困难的地方是：波浪等级的划分。如果要在特定的周期中正确地指认某一段波浪的特定属性，不仅需要形态上的支持，而且需要对波浪运行的时间作出正确的判断。,换句话说，波浪理论易学难精，易在形态上的归纳、总结，,难,在价位及时间周期的判定。,三、形态理论,（一）反转形态,出现反转型态后，股票价格由涨势转为跌势，或,由跌势转为涨势。,常见的反转型态有：,头肩型、圆弧型、双重,型态、三重型态、直角三角形、,V,型、菱型,等。,71,1.,头肩型,头肩型是最基本的反转型态。中间（头）涨跌幅度最大，两边（两肩）较低，如下左图所示。头肩型又分为头肩顶型和头肩底型，如下右图所示。,头肩型,头肩顶型与头肩底型,72,头肩型,股价,时间,肩,头,肩,颈线,肩,底,肩,颈线,股价,时间,股价突破颈线时，成交量不一定扩大,突破颈线时需要成交量的配合,H,1999,年,12,月,23,日开始成百集团形成头肩底形态,75,对于头肩形，在实际运用过程中，有如下几个要点：,1.,头肩形是一个长期性趋势的转向形态，头肩形常出现于牛市的尽头，而头肩底形常出现于熊市的尽头。,2.,当头肩顶的颈线被跌破时，是卖出的信号；当头肩底的颈线被突破时，是买入信号。其价格上涨和下跌的幅度等于头肩顶到颈线的距离。,3.,当颈线被跌破或被突破时，需要成交量的配合，否则，可能出现假跌破和假突破。另外，当头肩顶形跌破颈线时，有可能会出现回升，回升应该不超过颈线；头肩底形突破颈线时，有可能回跌，回跌不应低于颈线。,2.,圆弧型态,圆弧形态分为,圆弧顶及圆弧底,，如下图所示。,对于圆弧顶来说，股票价格呈弧形上升或下降，即虽然股票价格不断升高，但每一次涨幅不大，然后达到最高点又缓慢下落。,对于圆弧底来说，走势正好相反，股票价格首先缓慢下跌，至最低点又慢慢攀升，形成圆弧底。,圆弧顶,圆弧底,77,对于圆弧形，在实际运用过程中，有如下几个要点：,1.,当圆弧顶或圆弧底形成后，股价并不马上下跌或上升，通常要横向整理一段时间。,2.,一旦股价突破横向整理区域，对于圆弧顶的情况而言会出现很大的跌幅，此时是卖出的信号；对于圆弧底而言，则会出现大的涨幅，是买入的信号。,3.,双重型态,双重型分为双重顶（,M,头）和双重底（,W,底）两种型态，如下图所示。,当股票价格上升到某一高价位时，出现大成交量，股票价格随后开始下跌，成交量跟着减少；然后，股票价格又上升至前一高价位几乎相等的顶点，成交量随之大增；之后，股票价格再次下跌，这样形成双重顶。,双重底与双重顶形态正好相反，表现为股票价格先下跌后上升，然后再下跌后再次上升。,79,双重顶（,M,头）,双重底（,W,底）,80,对于双重形态，在实际运用过程中，有如下几个要点：,1.,双重顶颈线跌破，是可靠的卖出信号。而双重底颈线突破，则是可靠的买入信号。,2.,双头的两个最高点并不一定在同一水平，二者相差少于,3%,是可接受的。通常来说，第二个头可能较第一个头高出一些，原因是看好的力量企图推动股价继续上升，但是却没法使股价上升超逾,3%,的差距。一般双底的第二个底点都较第一个底点稍高，原因是一部分投资者在第二次回落时已开始买入，令期价无法再次跌回上次的低点。,3.,双重顶的最少跌幅等于顶部及颈线的距离，双重底的最少涨幅等于底部及颈线的距离。,4.,双重顶（底）不一定都是反转形态。两顶（底）之间的时差越大，其反转形态的可能性越大。,4.,三重型态,任何头肩型，特别是头部超过肩部不够多时，可称为三,重顶（底）型。,三重顶型态和双重顶型态十分相似，只是多一个顶，且,各顶分得很开。成交量在上升期间一次比一次少，如下左图示。,三重底则是倒转的三重顶，分析方法一样，如下右图所示。,三重顶,三重底,82,对于三重形态，在实际运用过程中，有如下几个要点：,1,.,三重顶（底）之顶峰与顶峰或底谷的间隔距时间不必相等，同时三重顶之底部与三重底之顶部不一定在相同的价格形成。,2.,三个顶点（或三个底点）价格不必相等，可相差,3%,以内。,3.,三重顶的第三个顶成交量非常小时，即显示出下跳兆头，而三重底在第三个底部上升时，成交量大增，即显示上升兆头。,4.,三重顶（底）突破其颈线时，所能下跌或上升的空间应至少为顶或底到颈线之间的距离。,5.V,型型态,V,型型态有,V,型和倒转,V,型二大类，如下图所示。,由于市场中卖方的力量很大，令股票价格持续迅速下挫。当这股卖空的力量消失之后，买方的力量完全控制整个市场，使得股票价格迅速回升，几乎以下跌同样的速度涨至原来的高度。因此，在图表上股票价格的运行，形成一个像,V,字般的移动轨迹。,倒转,V,型情形正好相反，市场看好的情形使股票价格节节高升，可是突如其来的一个因素扭转整个趋势，股票价格以上升时同样的速度下跌，形成一个倒转,V,型的移动轨迹。,84,V,型,倒转,V,型,85,A,B,C,86,对于,V,形态，在实际运用过程中，有如下几个要点：,1.V,形走势是个转向形态，显示过去的趋势已逆转过来，股价将向与原来相反的方向运行。,2.,通常,V,形的价格比起上述各种形态的价格变化更快些。,3.V,形的底部十分尖锐，一般来说形成转势点的时间仅两三个交易日，而且转势点的成交明显增多。有时候转势点就在一个交易日中出现。,6.,直角三角形形态,上升三角形,下降三角形,88,对于上升三角形和下降三角形，在实际的运用过程有如下几个要点：,1.上升三角形表示,股,价呈上升走势，下降三角形表示期价呈下跌走势。,2.上升突破应有成交量的配合，若成交量未能同时增加，则,股,价可能不久又回到原来的价位。下跌突破则无须大的成交量配合。,3.若,股,价被挤压到三角形顶端较长时间仍无明显突破，则此形态已失败。,4.突破后的变动幅度至少为三角形底边的长度。,7.,菱型,菱型的型态犹如钻石，股票价格的波动从不断地向外扩散转为向内收窄，如下图所示。,菱型,90,对于菱形，在实际运用过程中有如下几个要点：,1.当菱形右下方支撑跌破后，就是一个卖出信号。但如果期价向上突破右方阻力而且成交量激增，那就是一个买入信号。,2.菱形被跌破或被突破后，其下跌或上涨的最小幅度等于形态内最高点和最低点之间的垂直距离。,四、整理形态,所谓整理形态是指行情经过一段时间后，不再是大幅度上升或下跌，而是一定区域内上下窄幅度变动，等时机成熟后再继续以往的走势。,常见的整理形态有,对称三角形、矩形、旗形、岛形、盘形等。,1.,对称三角形,就对称三角形而言，股票价格经过一段时间的变动，其变动的幅度越来越小。亦就是说每次变动的最高价，低于前次的价格，而最低价比前次价格高，呈一压缩的对称三角形，如下图所示。,对称三角形,93,对于对称三角形，在实际运用过程中有如下几个要点：,1.,一般情况下，对称三角形属于整理形态，股价会继续原来的趋势移动。有统计表明对对称三角形中大约,3/4,属于整理形态，,1/4,属于反转形态。,2.,对称三角形期价变动愈接近其顶点而未能突破三角形界线，其力量愈小，太接近顶点的突破则无效。通常在距三角形端部一半或,3/4,处突破，才会形成真正的突破。,对称三角形向上突破需要伴随大的成交量，向下突破则不需要大的成交量配合。假如对称三角形向下跌破时有极大的成交量配合，则可能是一个虚假的跌破信号，股价跌破后不会继续下跌。,4.有假突破时，应随时重划界线找出新的对称三角形。,2.,矩形,股票,价格在二条水平上下之间变动而形成的型态是矩形形态，如下图所示。当股票价格上升到某水平线时遇到阻力，掉头回落，但很快便获得支撑而回升。可是回升到上次同一高点时再一次受阻，回落到上次低点时则再次得到支撑。这些短期高点和低点分别以直线连接起来，便可以绘出一条水平通道，这就是矩形型态。,对于矩形，在实际运用过程中有如下几个要点：,1.,矩形形态说明多空双方力量均衡。一般来说，矩形是整理形态，在升市和跌市都可能出现，长而窄且成交量小的矩形常出现在原始底部。突破上下限后分别是买入和卖出的信号，涨跌幅度通常等于矩形本身的宽度。,2.,矩形形成过程中，除非有突发性的消息扰乱，其成交量应该不断减少。当股价突破矩形上限的水平时，必须有成交量的激增，但跌破下限水平时，就不需大的成交量配合。,3.,矩形往上突破后，股价经常出现回跌，这种情形通常会在突破后的三天至两星期之内出现。回跌将止于颈线水平上，往下跌后的假回升，将受阻于底线水平上。,4.,一个上下波幅较大的矩形，较一个狭窄的矩形形态更具威力。,3.,旗形,旗形型态就像一面挂在旗杆顶上的旗帜，这种型态通常在急速而又大幅波动的市场中出现。股票价格经过短期整理后，形成一个稍微与原来趋势呈相反方向倾斜的长方形，这就是旗面。旗形又分为上升旗形和下降旗形。,股票价格经过陡峭的飚升后，接着形成一个紧密、狭窄和稍微向下倾斜的成交密集区域，把这密集区域高点和低点分别连接起来，就可以划出二条平行向下倾的直线，这就是上升旗形旗面，如下左图所示。,下降旗形刚刚相反，当股票价格出现急速或垂直的下跌后，接着形成一个波动狭窄而又紧密、稍微上倾斜的成交密集区域，像是一条小的上升通道，这就是下降旗形，如下右图所示。,98,上升旗形,下降旗形,99,对于旗形，在实际运用过程中，有如下几个要点：,1.,旗形式个整理形态。上升旗形将是向上突破，而下降旗形则是往下跌破。上升旗形大部分在牛市第三期中出现，下降旗形大多是在熊市第一期出现。,2.,旗形形态可量度出现最小跌幅度。其量度的方法是突破旗形（上升旗形和下降旗形相同）后最小升跌幅度等于整支旗杆的长度。而旗杆的长度是形成旗杆突破点开始到旗形的顶点为止。,3.,旗形形态确认有如下几个特征：一是旗形形态在急速上升或下跌之后出现。二是成交量在形成形态期间不断显著减少。三是当上升旗形往上突破时，必须得到成交量激增的配合；当下降旗形向下突破时，成交量也增加。,4.,在形态形成中，若股价趋势形成旗形而其成交量是逐渐减少的，下一步将会很快反转而不是整理，即上升旗形往下突破而下降旗形则是向上突破。因此，成交量的变化在旗形走势中是十分重要的。,5.,股,价一般在四周内向预定的方向突破。,一、移动平均线（,MA,）；,二、相对强弱指数（,RSI,）；,三、随机指数线（,KD,）；,四、人气指标（,OBV,）；,五、乖离率（,BIAS,）；,六、心理线,（,PSY,）；,七、指数平滑异同移动平均数（,MACD,）；,八、,量价分析,；,第三节 证券投资技术分析,103,104,图上的这些都是什么？,引子,104,105,只有,K,线还不够！要搭配这些五颜六色的曲线,引子,MA5,、,MA10,一一对应！,105,一、移动平均线,（一）移动平均线的计算方法,（二）移动平均线的应用,（三）最佳移动天数,（四）移动平均线的评价,移动平均线,（,MA,），代表连续若干天,收盘价,的算术平均值。,例如，,MA5,代表,5,日均线，,MA10,代表,10,日均线,以此类推,（一）移动平均线的计算方法,107,108,（,7.66+7.56+7.86+7.87+7.60,）,/5 =,7.71,（,7.56+7.86+7.87+7.60+7.50,）,/5 =,7.68,以此类推,计算方法,收盘,7.66,7.56,7.86,7.87,7.60,7.50,7.68,7.50,7.13,6.77,MA5,-,-,-,-,7.71,7.68,7.70,7.63,7.48,7.32,108,109,最后叠加在,K,线上就是这样的：,计算方法,109,推荐：,5,，,10,，,20,，,40,，,60,，,120,日,均线,110,常用的移动平均线组合,移动平均线组合,110,5,日均线：代表一周,10,日均线：代表两周（半个月）,20,日均线：代表一个月,40,日均线：代表两个月,60,日均线：代表三个月（一个季度）,120,日均线：代表半年，故又称,半年线,111,常用的移动平均线组合,移动平均线组合,111,（二）移动平均线的应用,1.,移动平均线法则,2.,多根移动平均线之间的关系,1.,移动平均线法则,当平均线从下降逐渐转为水平，价格从平均线的下方向上移动并突破平均线时，是,买入信号,。,价格一时跌破平均线，但平均线短期内依然继续上升，价格在三天之内又回升到平均线之上时是,买入信号,。,当价格连续上升远离平均线之上时突然下跌，但未跌破平均线便又上升时，为,买入信号,，并且这一买进法则的,可靠性最高,。,价格跌破平均线后急速暴跌，远离平均线，造成超卖。如果这时价格有所回升，并接近平均线，也为,买进信号,。,113,当平均线走势由原先的上升逐渐走平且弯曲向下，而价格又从平均线的上方向下突破平均线时，是重要,卖出信号,。,虽然价格轨迹一时向上突破平均线，但在三天之内急跌到平均线之下，平均线仍在下滑时，是,卖出信号,。,当价格连续暴跌远离平均线之下时突然反弹靠近平均线，但还未突破平均线便又回落，是,卖出信号,。,当价格急速上升，在平均线上方移动且距平均线越来越远，涨幅很大时，表明近期内买盘均已获利，随时都会出现回吐，这也是,卖出信号。,金叉,：短期均线上穿长期均线。,死叉,：短期均线下穿长期均线。,115,均线的交叉,均线的交叉,5 10,死叉,金叉,115,116,均线的交叉,要点：,5,、,10,日均线的,金叉,、,死叉,，可给出短线的运行方向，但对于买卖点的指导意义不强。,均线的交叉,116,117,均线的交叉,要点：,60,、,120,日均线本身作为,牛熊分水岭,，它们的交叉更能方便研判市场的中长期运行方向。,均线的交叉,117,（三）最佳移动天数,一般来说，移动天数越少，得到的移动平均线越尖锐，其对价格的反映越灵敏；反之移动天数越多，移动平均线就越平滑，对价格的反映也越迟钝。移动天数少的移动平均线可反映短期趋势，而移动天数多的移动平均线可反映中长期趋势。,目前普遍采用的移动天数有,5,天、,10,天、,20,天、,30,天、,50,天、,80,天、,100,天、,150,天、,200,天等。,（四）移动平均线的评价,1.优点,（1）移动平均线的黄金交叉点和死亡交叉点，能显示出买入、卖出信号，而且准确度高。,（2）移动平均线能直观地显示价格变动的大致方向。,2.缺点,（1）当行情处于盘整时，移动平均线频繁频繁地发出买卖信号。此时，容易误导交易者。,（2）移动平均线变动缓慢，不易把握期价的高峰及低谷，对于长期移动平均线，这点表现尤为突出。,（3）凭移动平均线的买卖信,号，,交易者很难作出买卖决策，通常须得到其他技术的辅助。,二,.,相对强弱指数,（,Relative Strength Index,简称,RSI,）,（一）相对强弱指数的计算方法,（二）相对强弱指数的应用,（三）相对强弱指数的评价,（一）相对强弱指数的计算方法,RSI=100-,RS=,RSI,总是在,0,到,100,之间变动当,RSI,大于,50,时表示为强势市场，低于,50,时表示为弱势市场。,121,如果以,10,天为基期天数，则第一个,10,天内，若收盘价上涨的的平均数为,114.3,，而收盘价下跌的平均值为,164.3,，则第十天的,RS,为：,RS=114.3/164.3=0.796,，所以第十天的,RSI,为：,（二）相对强弱指数的运用,1.RSI,总是在,0,与,100,之间变动。当,RSI,大于,50,时，表示为强势市场；,RSI,低于,50,时，则表示弱势市场。,2.RSI,一般在,70,与,30,之间波动。当,RSI,大于,80,时，表示存在超买现象。如果,RSI,继续上升，超过,90,时，则表示严重超买，极可能在短期内出现下跌。当,RSI,下降到,20,时，表示存在超卖现象。如果,RSI,继续下降到低于,10,时，则表示已到严重超卖区域，股价可能止跌回升。,3.,超买超卖判断与市场特点及,RSI,所取的时间参数有关。对股价变化不过分剧烈的市场，,RSI,超过,70,视为超卖。另外，时间参数较大时，时间参数取,20,天、,30,天，那么超过,70,视为超买，低于,30,视为超卖。,4.当RSI出现超买超卖现象，表示走势有可能反转，但不构成真正的入市信号。有时行情变化得过于迅速，RSI会很快地进入超买超卖区域。只有在牛市初期或熊市当中，超买才是比较可靠的卖出信号。,一般不适宜在RSI刚一进入非正常区域就采取买卖行动。最好是价格本身也发出转向信号时再入市。价格转向信号应具备几个条件：趋势线的突破；移动平均线的突破；某种反转价格形态的完成；价格出现背驰。,125,（三）相对强弱指数的评价,1.,优点,（,1,）,RSI,反应迅速，灵敏度高，直观性强。,（,2,）,RSI,可作为判断大势的量化标准,2.缺点,（,1,）背驰走势的信号并不十分准确，常有背驰现象发生行情并不反转。有时背驰二三次才真正反转；,（,2,）特别在盘整行情时，,RSI,徘徊于,40,60,之间，虽有时突破阻力线和压力线，期价并无多大的变化。,三,.,随机指数,KD,线,（一）随机指数的计算方法,（二）随机指数的应用,（三）随机指数的评价,（一）随机指数的计算方法,在计算随机指数之初，应先计算未成熟随机值,RSV,。,RSV=,（,C,t,-L,n,)/(H,n,-L,n,)*100%,C,t,为当日收盘价，,L,n,为最近,n,日最低价，,H,n,为最近,n,日最高价,现以,9,日周期的,KD,线为例。,RSV= *100%,K,值,=,当日,RSV*(1/3)+,前一日,K,值,*,(2/3),D,值,=,当日,K,值,*(1/3)+,前一日,D,值,*,(2/3),128,（二）随机指数的应用,1.,超卖超卖区域判断：,K%,值在,80,以上，,D%,值在,70,以上为超买的一般标准，,K%,值在,20,以下，,D%,在,30,以下为超卖的一般标准。,2.,在价格持续上涨或下跌时，,K%,值有可能达到大于,90,或小于,10,的极限值，即进入严重超买超卖区域。,3.,当期价走势一峰比一峰高时，随机指数的曲线一峰比一峰低，反之，称为背驰，随机指数与期价走势产生背驰时是买卖信号。,4.,当,K%,值大于,D%,值时表明当前是上涨趋势。,5.,对于随机指数，还存在另外一些转势信号。,K%,线和,D%,线上升或下跌速度减缓，通常都表示短期会转势；,K%,线在上升或下跌一段时期后，突然急速穿越,D%,线，显示趋势短期内会转向。,129,（三）随机指数的评价,1.随机指标是一种较短期的敏感指标，分析比较全面，但比强弱指数复杂。,2.随机指数的典型背驰准确性颇高，另外还可以通过两条曲线交叉寻求最佳买卖点。随机指数是一种操作性强的技术分析工具。,四、人气指标（,OBV,）,（一）人气指标的分析原理,（二）人气指标的计算方法,（三）人气指标的运用,（一）人气指标的分析原理,OBV,线亦称,OBV,能量潮，是将成交量值予以数量化，制成趋势线，配合期价趋势线，从价格的变动及成交量的增减关系，推测市场气氛。,OBV,的理论基础是市场价格的变动必须有成交量配合。,（二）人气指标的计算方法,逐日累计每日成交量，当日收盘价高于前一天,收盘价时，成交量为正值；反之，为负值；若相,等，则为零。,当天,OBV=,前一天的,OBV,当天成交量,然后将累计所得的成交量逐日连接成线，,得到人气指标。,（三）人气指标的运用,1.,当股价上涨而,OBV,线下降时，表示能量不足，股价可能将回跌；,2.,当股价下跌而,OBV,线上升时，表示买气旺盛，股价可能即将止跌回升。,3.,当价格与人气能量线同步缓慢上升时，表示市况继续看好，多头可继续持有股票，观望者也可跟进。,4.,当人气能量线暴升时，不管价格是否暴涨或回跌，都表示买盘能量即将耗尽，大势可能已达到顶峰。,（四）人气指标的评价,1.,优点,（,1,）,OBV,线为股市短期波动的重要判断方法，但运用,OBV,线应配合期价趋势线予以研判分析；,（,2,）,OBV,线能帮助确定股市突破盘局后的发展方向,2.缺点,（,1,）,OBV,线适用范围比较偏向于短期进出，与基本分析无关；,（,2,）,OBV,计算方法过于简单。,五、乖离率,乖离率（,BIAS,）简称,Y,值，是移动平均线原理派生的一项技术指标，乖离率的原理是如果期货价格偏离移动平均线太远，不管股票价格在移动平均线之上或之下，都会向移动平均线靠近。,乖离率的计算公式,Y,值,=,（当天收盘价,-n,天内移动平均收盘价）,/,n,天移动平均收盘价,100%,其中，,n,天为设立参数，可选用移动平均线天数设立，一般设定为,5,、,10,、,25,、,75,天。,136,乖离率的运用,1.,乖离率分正乖离率和负乖离率。,当期价在移动平均线之上时，其乖离率为正；,反之则为负。当期价与移动平均线一致时，乖离率为,0,，随着期价走势的强弱和升跌，乖离率周而复始地穿梭于,0,点的上方和下方。,2.,一般而言，正乖离率涨至某一百分比时，表示短期间多头获利大，则获利回吐可能性也越大，呈卖出信号；负乖离率降到某一百分比时，表示空头回补的可能性越大，呈现买入信号。,3.,由于期价相对于不同日数的移动平均线有不同的乖离率，除去暴涨或暴跌会使乖离率瞬间达到高百分比外，短、中、长线的乖离率一般均有规律可循。,以下是不同日数移动平均线达到买卖信号要求的参考数据。,5,日乖离率：,-3%,是买进时机,，,+3.5%,是卖出时机；,10,日乖离率：,-4.5%是买进时机,，,+5%,是卖出时机；,25,日乖离率：,-7%是买进时机，,+8%,是卖出时机；,75,日乖离率：,-11%是买进时机，,+11%,是卖出时机。,六、心理线,心理线是将某段时间内交易者倾向买方还是卖方的心理与事实转化为数值，形成人气指标，作为做多或做空的依据。,心理线的计算方法：,PSY=N,日内的上涨天数,/N,100,其中：,N,一般设定为,10,日,心理线的运用,1.,由心理线公式计算出来的百分比值，超过,75,时为超买，低于,25,时为超卖，百分比值为,2575,区域内为常态分布；,2.,一段上升行情展开前，通常超卖的低点会出现两次。同时，一段下跌行情展开前，超买的最高点也会出现两次。在出现第二次超卖或超买的高点时，一般是买进或卖出的时机，,3.,当百分比值降低至,10,或,10,以下时，是真正的超卖，此时是一个短期抢反弹的机会，应立即买进。,4.,心理线主要反映市场的超买或超卖，因此，当百分比值在常态区域内上下移动时，一般应持观望态度。,