套期保值概念及实例分析课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,11/7/2009,#,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,套期保值概念及实例分析,第一节 套期保值,套期保值,是,指在期货市场上买进或卖出与现货,商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近,的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式,。简单的说，就是对现货有什么担心，就通过期货做什么（简称“担心什么做什么”）。担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避。,套期保值者,是指那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险转移的机构和个人,。,套期保值者大多是生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构。,套期保值的应用,按照在期货市场上所持头寸（即持仓合约）的方向，套期保值分为,卖出套期保值,（卖期保值）和,买入套期保值,（买期保值）。,一、买入套期保值,买入套期保值,（买期保值）：,即买进期货合约，以防止将来购买现货商品时可能出现的价格上涨,。,具体做法：在最终买进现货商品的同时，通过卖出与先前所买进期货同等数量和相同交割月份的期货合约，将期货部位平仓，结束保值。也就是当对现货价格上涨有担心时，就在期货市场买进。,这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所采用。,买入套期保值实例,广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，年月铝锭的现货价格为13000元吨，该厂根据市场的供求关系变化，认为两个月后铝锭的现货价格将要上涨，为了回避两个月后购进600吨铝锭时价格上涨的风险，该厂决定进行买入套期保值。月初以13200元吨的价格买入600吨月份到期的铝锭期货合约，到月初该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨到15000元吨，而此时期货价格亦已涨至15200元吨。,实例分析,市场,时间,现货市场,期货市场,月初,现货市场价格13000,元吨，但由于资金,和库存的原因没有买,入铝锭,以13200元吨的价格,买进600吨月份到期,的铝锭期货合约,月初,在现货市场上以15000,元吨的价格买入600,吨铝锭,以15200元吨将原来,买进600吨月份到期,的合约卖掉(平仓),结果,月初买入现货比,月初多支付2000元,吨的成本,期货对冲盈利2000元,吨,由此可见，该铝型材厂在过了个月以后以15000元吨的价格购进铝锭，比先前月初买进铝锭多支付了2000元吨的成本。但由于做了买期保值，在期货交易中盈利了2000元吨的利润，用以弥补现货市场购进时多付出的价格成本，其实际购进铝锭的价格仍然是13000元吨，即实物购进价15000元吨减去期货盈利的2000元吨，回避了铝锭价格上涨的风险。,买入保值利弊分析,有利方面：,能够回避价格上涨所带来的风险,提高了企业资金的使用效率,节省了一些仓储，保险费用和损耗费,能够促使现货合同的早日签订,弊端,失去获利机会,交易成本，佣金和银行利息,二、卖出套期保值,卖出套期保值,（卖期保值）：,即卖出期货合约，以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失,。,具体作法：当卖出现货商品时，再将先前卖出的期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相等的期货合约对冲，以结束保值。也就是当对现货价格下跌有担心时，就在期货市场卖出。,这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经营者所采用。,卖出套期保值实例,东北某一农垦公司主要种植大豆，1996年9月初因中国饲料工业的发展而对大豆的需求大增，同时9月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季导致了现货价格一直在3300元/吨左右的价位上波动，此时1997年1月份到期的期货合约的价格也在3400元/吨的价位上徘徊。经过充分的市场调查，认为1996年底或1997年初，大豆市场因价格一直过高而导致种植面积增加，同时大豆产区天气状况良好将使本年度的大豆产量剧增，预计日后的大豆价格将要下跌。为了回避日后大豆现货价格下跌的风险，该农垦公司决定为其即将收获的50000吨新豆进行保值。1997年1月，,大豆的平均价格为2700元吨，此时期货已经跌至2800元/吨。,实例分析,市场,时间,现货市场,期货市场,年月初,大豆的价格为3300,吨，但此时新豆还未收,获,卖出年月份,到期的大豆合约50000,吨价格为3400元吨,年月初,卖出收获不久的大豆，,平均价格为2700元吨,买进50000吨,年月份到期的大豆期,货合约，对冲原先卖出,的大豆期货合约,结果,年月初比,年月初平均,少卖出600元吨,期货对冲盈利600元,吨,由此可见，该农垦公司利用期货市场进行卖期保值，用期货市场上盈利的600元/吨弥补了现货市场价格下跌而损失的600元/吨，成功地实现了原先制定的3300元/吨的销售计划，即用现货市场上平均卖出的价格2700元/吨加上期货市场盈利的600元/吨。,卖出保值利弊分析,有利方面：,卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。,通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划。,有利于现货合约的顺利签订。,弊端,失去获利机会,交易成本，佣金和银行利息,风险提示,理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际生活中效果并不一定都很理想。期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等。这就意味着套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损，从而使交易行为具有一定的风险,。,另一方面，套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在“,基差,”这个因素。,第二节 基差,基差,是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。,公式：,基差=现货价格 期货价格,基差分析,基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格是高于还是低于期货价格,基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为,正向市场,。,基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为,反向市场,。出现这个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅增加高于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期货价格大幅下跌，低于现货价格。,第三节 基差与套期保值效果,一、,基差不变与套期保值效果,两个市场盈亏完全相抵，套期保值者得到完全保护,二、基差变动与卖出套期保值效果,（一）基差走强与卖出套期保值,基差走强具体可分为三种情况：第一，正向市场的基差走强；第二，反向市场的基差走强；第三，正向市场转向反向市场。我们以第一种情况为例分析基差走强与卖出套期保值的关系。,走强与卖出套期保值实例（正向市场）,现货市场,期货市场,基差,3,月,1,日,买入,1000,吨小麦：,价格,1400,元,/,吨,卖出,100,手,5,月份,小麦合约：价格,1440,元,/,吨,-40,元,/,吨,4,月,1,日,卖出,1000,吨小麦：,价格,1370,元,/,吨,买入,100,手,5,月份,小麦合约：价格,1400,元,/,吨,-30,元,/,吨,套利结果,亏损,30,元,/,吨,盈利,40,元,/,吨,缩小,10,元,/,吨,净盈利,1000*40-1000*30=10000,元,注：1手=10吨,帮助理解：,基差=现货价-期货价,基差走强，指基差的数值变大（算数值）,也就可以简单理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价跌幅比期货价跌幅小。,卖出套期保值，为了避免现货价格下跌而采取的措施,3月现货价为a元/吨，对应5月到期合约为b元/吨，做卖出套保，现货涨20元/吨（即（a+20元）/吨），期货涨10元/吨，结果现货盈利20元/吨，期货是亏损10元/吨。套保结果是盈利10元/吨。,3月现货价为a元/吨，对应5月到期合约为b元/吨，做卖出套保，现货市场跌10元/吨，期货跌20元/吨，结果是现货亏损10元/吨，期货是盈利20元/吨。套保结果是盈利10元/吨。,结论：基差走强，有利与卖出套期保值。,（二）基差走弱与卖出套期保值,基差走弱分三种情况：正向市场的基差走弱、反向市场的基差走弱和从反向市场转为正向市场。下面我们以第三种情况为例分析基差走弱对卖出套期保值效果的影响。,基差走弱与卖出套期保值实例（从反向市场转为正向市场）,现货市场,期货市场,基差,9,月,15,日,买入,100,吨大豆：价格,2340,元,/,吨,卖出,10,手,11,月份大豆合约：价格,2310,元,/,吨,30,元,/,吨,10,月,15,日,卖出,100,吨大豆：价格,2280,元,/,吨,买入,10,手,11,月份大豆合约：价格,2300,元,/,吨,-20,元,/,吨,套利结果,亏损,60,元,/,吨,盈利,10,元,/,吨,基差走弱,50,元,净损失,100*60-100*10=5000,元,注：1手=10吨,三、基差变动与买入套期保值,（一）基差走强与买入套期保值,以下我们来分析买入套期保值的效果,基差走强与买入套期保值（反向市场）,现货市场,期货市场,基差,7,月,1,日,卖出,100,吨大豆：价格,2040,元,/,吨,买入,10,手,9,月份大豆合约：价格,2010,元,/,吨,30,元,/,吨,8,月,1,日,买入,100,吨大豆：价格,2080,元,/,吨,卖出,10,手,9,月份大豆合约：价格,2040,元,/,吨,40,元,/,吨,套利结果,亏损,40,元,/,吨,盈利,30,元,/,吨,基差走强,10,元,/,吨,净损失,100*40-100*30=1000,元,注：1手=10吨,帮助理解：,基差=现货价-期货价,基差走强，指基差的数值变大（算数值）,也就可以理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价跌幅比期货价跌幅小。,买入套期保值，为了避免现货价格上涨而采取的措施,3月现货价为a元/吨，对应5月到期合约为b元/吨，做买入套保，现货涨20元/吨（即（a+20元）/吨），期货涨10元/吨，结果现货亏损20元/吨，期货是盈利10元/吨。套保结果是亏损10元/吨。,3月现货价为a元/吨，对应5月到期合约为b元/吨，做买入套保，现货市场跌10元/吨（即（a-10）元/吨），期货跌20元/吨，结果是现货盈利10元/吨，期货是亏损20元/吨。套保结果是亏损10元/吨。,结论：基差走强，不利于买入套期保值。,（二）基差走弱与买入套期保值,我们以基差走弱中的第三种情况，即从反向市场转变为正向市场为例，来分析买入套期保值的效果。,基差走弱与买入套期保值实例（反向市场转变为正向市场）,现货市场,期货市场,基差,7,月,1,日,卖出,100,吨铝：价格,15600,元,/,吨,买入,20,手,9,月份铝合约：价格,15400,元,/,吨,200,元,/,吨,8,月,1,日,买入,100,吨铝：价格,15700,元,/,吨,卖出,20,手,9,月份铝合约：价格,15800,元,/,吨,-100,元,/,吨,套利结果,亏损,100,元,/,吨,盈利,400,元,/,吨,基差走弱,300,元,/,吨,净盈利,100*400-100*100=30000,元,注：1手=5吨,基差的变化与套期保值效果的关系可以概括为下表,基差变化与套期保值效果的关系,基差变动情况,套期保值,种类,套期保值效果,基差不变,卖出套期,保值,两个市场盈亏完全相抵，套,期保值者得到完全保护,买入套期,保值,两个市场盈亏完全相抵，套,期保值者得到完全保护,基差走强（包括正向,市场走强、反向市场,走强、正向市场转为,反向市场）,卖出套期,保值,套期保值者得到完全保护，,并且存在净盈利,买入套期,保值,套期保值者不能得到完全保,护，存在净亏损,基差走弱（包括