项目四、项目投资管理实务

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,*,项目四 项目投资管理实务,2,学习目,标,标：,技能目,标,标,能进行,现,现金流,量,量的测,算,算；,能预测,风,风险贴,现,现率；,具备运,用,用非贴,现,现指标,进,进行项,目,目投资,决,决策的,能,能力；,具备运,用,用贴现,指,指标进,行,行项目,投,投资决,策,策的能,力,力。,知识目,标,标,理解项,目,目投资,管,管理的,基,基本概,念,念、特,点,点；,了解项,目,目投资,决,决策的,程,程序；,熟悉项,目,目投资,计,计算期,的,的确定,方,方法；,掌握项,目,目投资,现,现金流,量,量的内,容,容、现,金,金净流,量,量的计,算,算方法,；,；,掌握项,目,目投资,决,决策评,价,价指标,的,的计算,，,，包括,非,非贴现,指,指标和,贴,贴现指,标,标；,掌握项,目,目投资,决,决策评,价,价指标,的,的运用,。,。,3,珠海机,场,场项目,失,失败的,投,投资决,策,策,(1),你是如,何,何理解,“,决策的,失,失误是,最,最大的,失,失误！,”,含义的,？,？,(2),你认为,导,导致该,决,决策失,误,误的原,因,因主要,有,有哪些,？,？,应,应,该,该如何,避,避免？,案例导,入,入：,4,主要内,容,容：,任务,4.1,预测项,目,目投资,现,现金流,量,量,任务,4.2,项目投,资,资决策,任务,4.3,分析项,目,目投资,风,风险,5,任务,4.1,预测项,目,目投资,现,现金流,量,量,6,4.1.1,理解项,目,目投资,1.,项目投,资,资的分,类,类,新建项,目,目投资,更新改,造,造项目,投,投资,2.,项目投,资,资的特,点,点,投资规,模,模较大,投资回,收,收时间,较,较长,变现能,力,力较弱,投资风,险,险较大,项目投,资,资的次,数,数较少,7,3.,项目投,资,资计算,期,期,8,4.,项目投,资,资资金,和,和资金,投,投入方,式,式,1),项目投,资,资资金,原始投,资,资额,投资总,额,额,2),项目资,金,金投入,方,方式,一次投,入,入,分次投,入,入,9,4.1.2,项目投,资,资决策,的,的工作,步,步骤,1.,确定投,资,资目标,2.,项目投,资,资决策,程,程序,10,4.1.3,计算项,目,目投资,的,的现金,净,净流量,1.,确定现,金,金流量,的,的假设,前,前提,投资项,目,目的类,型,型假设,财务可,行,行性分,析,析假设,全投资,假,假设,建设期,投,投入全,部,部资金,假,假设,经营期,与,与折旧,年,年限一,致,致假设,时点指,标,标假设,确定性,假,假设,11,2.,现金流,量,量的构,成,成,现金净,流,流量,=,现金流,入,入量,-,现金流,出,出量,1),现金流,入,入量,2),现金流,出,出量,新建项,目,目投资,的,的现金,流,流入量,营业收,入,入,回收固,定,定资产,余,余值,回收流,动,动资金,其他现,金,金流入,量,量,固资更,改,改项目,投,投资的,现,现金流,入,入量,使用新,固,固资增,加,加的营,业,业收入,处理旧,固,固资的,变,变现收,入,入与清,理,理费用,之,之差,回收新,旧,旧固定,资,资产余,值,值差额,新建项,目,目投资,的,的现金,流,流出量,建设投,资,资支出,流动资,金,金投资,经营成,本,本,各项税,款,款,其他现,金,金流出,量,量,固资更,改,改项目,投,投资的,现,现金流,出,出,购置新,固,固定资,产,产的资,金,金额,用新固,定,定资产,而,而增加,的,的经营,成,成本,用新固,资,资而增,加,加的流,动,动资金,投,投资额,用新固,定,定资产,而,而增加,的,的各项,税,税款,12,3),现金净,流,流量,建设期,现,现金流,量,量,营业现,金,金流量,终结点,的,的现金,流,流量,3.,现金流,量,量估计,应,应注意,的,的问题,考虑现,金,金增量,不考虑,沉,沉没成,本,本,充分关,注,注机会,成,成本,13,4.,预测项,目,目投资,现,现金流,量,量实例,分,分析,【,例,】,新达公,司,司拟购,入,入一台,新,新设备,来,来增加,企,企业的,生,生产能,力,力。,现有如,下,下,A,、,B,两个方,案,案：,A,方案：,需投资,4,万元，,使,使用寿,命,命,5,年，采,用,用直接,法,法计提,折,折旧，,5,年后无,设,设备残,值,值，,5,年中每,年,年销售,收,收入,2,万元，,每,每年付,现,现成本,为,为,8 000,元。,B,方案：,需投资,3.6,万元，,也,也采用,直,直接法,计,计提折,旧,旧，,5,年后设,备,备残值,收,收入,6 000,元，,5,年中每,年,年销售,收,收入为,2.4,万元，,付,付现成,本,本第一,年,年为,9 000,元，以,后,后随着,设,设备陈,旧,旧，每,年,年递增,修,修理费,1 200,元，另,外,外在第,一,一年垫,支,支营运,资,资金,9 000,元。,假设新,达,达公司,所,所得税,税,税率为,25%,。,要求：,计,计算该,投,投资项,目,目,A,、,B,两个方,案,案的现,金,金流量,。,。,14,解：,(1),计算,A,、,B,两个方,案,案的年,折,折旧,(2),计算,A,、,B,两个方,案,案的营,业,业现金,流,流量，,计,计算过,程,程及计,算,算结果,见,见表,4-1,所示。,15,任务,4.2,项目投,资,资决策,16,4.2.1,项目投,资,资决策,的,的基本,方,方法,基本方法,非贴现法,贴现法,静态投资回收期法,平均投资报酬率法,内含报酬率法,净现值法,现值指数法,17,1.,非贴现,法,法,当每年,净,净现金,流,流量相,等,等时,每年的,现,现金净,流,流量不,等,等时,先计算,累,累计净,现,现金流,量,量,当累计,净,净现金,流,流量为,0,时，此,年,年限即,为,为投资,回,回收期,；,；,当累计,净,净现金,流,流量无,法,法直接,找,找到,0,时，可,利,利用相,邻,邻的正,值,值和负,值,值，使,用,用插值,法,法计算,回,回收期,。,。,决策原,则,则：回收期,越,越短越,好,好,1),静态投,资,资回收,期,期法,指投资,引,引起的,现,现金流,入,入累计,到,到与投,资,资额相,等,等所需,要,要的时,间,间。,18,【,例,】,新达公,司,司拟增,加,加一条,流,流水线,，,，有甲,、,、乙两,个,个投资,方,方案可,以,以考虑,，,，每个,方,方案所,需,需投资,额,额均为,20,万元，,甲,甲、乙,两,两个方,案,案的营,业,业净现,金,金流量,见,见下表,所,所示。,试,试计算,两,两者的,投,投资回,收,收期并,比,比较优,劣,劣。,19,静态投,资,资回收,期,期法的,评,评价：,优点：,方法简,单,单，易,采,采用，,可,可在一,定,定程度,上,上反映,方,方案的,风,风险程,度,度。,缺点,:,未考虑,货,货币时,间,间价值,因,因素；,未考虑,回,回收期,满,满后继,续,续发生,的,的净现,值,值流量,的,的变化,情,情况，,忽,忽视项,目,目投资,方,方案的,获,获利能,力,力。,20,2),平均投,资,资报酬,率,率法,决策原,则,则：,当项目,投,投资的,平,平均投,资,资报酬,率,率高于,必,必要的,平,平均投,资,资报酬,率,率的方,案,案才能,入,入选，,而,而在多,个,个方案,待,待选时,，,，则选,用,用平均,投,投资报,酬,酬率最,高,高的方,案,案。,21,平均投,资,资报酬,率,率法的,评,评价：,优点：,计算简,单,单、明,了,了、易,于,于掌握,，,，并可,评,评价各,项,项目投,资,资方案,的,的收益,水,水平。,缺点：,没有考,虑,虑资金,时,时间价,值,值，没,有,有反映,建,建设期,长,长短及,投,投资方,式,式和时,间,间不同,对,对项目,的,的不同,影,影响；,平均投,资,资报酬,率,率的分,子,子、分,母,母计算,口,口径可,比,比性较,差,差，分,子,子是时,间,间指标,，,，分母,是,是时点,指,指标；,平均投资报,酬,酬率的计算,使,使用会计利,润,润指标，无,法,法直接利用,净,净现金流量,信,信息。,22,2.,贴现法,计算步骤：,将每年预期,的,的现金流以,给,给定的收益,率,率进行贴现,；,；,对已经求出,的,的现金流的,现,现值进行求,和,和；,以现金流入,量,量现值总和,扣,扣除现金流,出,出量现值之,和,和，即为净,现,现值。,决策原则：,单个项目决,策,策时，该项,目,目净现值,0,，则项目可,行,行；,多个备选方,案,案的互斥选,择,择决策时，,应,应选用净现,值,值是正值且,最,最大者。,1),净现值法,23,【,例,】,新达公司准,备,备投资于一,个,个投资额为,2,万元的,A,项目，项目,期,期限,4,年，,期望投资报,酬,酬率为,10%,，每年能获,取,取现金流量,7 000,元。试利用,净,净现值法决,策,策该项目的,可,可行性。,解：净现值,=7 000(,P/A,，,10%,，,4)-20000,=2 189.30(,元,),结论：因该,项,项目的净现,值,值为,2 189.3,元,0,，该项目财,务,务上可行。,净现值法的,评,评价：,优点：充分考虑了,资,资金时间价,值,值。,缺点：,由于要事先,设,设定好贴现,率,率，无法直,接,接反映投资,项,项目的实际,收,收益水平。,因净现值是,个,个绝对值，,在,在不同方案,的,的不同投资,额,额时，仅仅,评,评价,NPV,指标，,不能得出正,确,确结论。,24,2),现值指数法,决策原则：,现值指数,1,，项目投资,的,的财务上可,行,行。,【,例,】,新达公司准,备,备投资于一,个,个投资额为,2,万元的,A,项目，项目,期,期限,4,年，期望投,资,资报酬率为,10%,，每年能获,取,取现金流量,7 000,元。试利用,现,现值指数法,决,决策该项目,的,的可行性。,解：,结论：该项,目,目现值指数,为,为,1.111,，则财务上,可,可行。,25,3),内含报酬率,法,法,(1),特殊方法：,符,符合年金条,件,件,假定项目投,资,资没有建设,期,期，项目完,工,工投产后经,营,营阶段的每,年,年净现金流,量,量相等,(,表现为普通,年,年金形式,),时，可直接,用,用年金现值,系,系数计算内,部,部收益率。,内含报酬率,法,法,=,贴现率,条件：现金,流,流入,=,现金流出,26,【,例,】,新达公司准,备,备投资于一,个,个投资额为,12 000,万元的,B,项目，项目,期,期限,3,年，基准投,资,资报酬率为,7%,，每年能获,取,取现金流量,4 600,元。,要求：利用,内,内含报酬率,法,法决策该项,目,目的可行性,。,。,27,主要适用于,经,经营阶段每,年,年净现金流,量,量不相等的,情,情况。,计算步骤：,估,计一个折现,率,率，计算其,净,净现值；,若,NPV,0,，则估计折,现,现率,IRR,，应适当提,高,高估计折现,率,率；,若,NPV,IRR,，应适当降,低,低估计折现,率,率。, 反复测,试,试，得到,NPV,由正转负处,的,的两个邻近,折,折现率。采,用,用插值法计,算,算出该项目,的,的,IRR,。,决策原则：,当内含报酬,率,率基准收,益,益率或设定,折,折现率时，,原,原始投资额,大,大的方案较,优,优；反之，,则,则投资额少,的,的方案为优,。,。,(2),一般方法：,不,不符合年金,条,条件,28,【,例,】,新达公司准,备,备投资于一,个,个投资额为,2,万元的,C,项目，项目,期,期限,3,年，行业基,准,准投资报酬,率,率,(,贴现率,),为,16%,，第,1,年年末获取,现,现金流量,1.18,万元，第,2,年年末获取,现,现金流量,1.324,万元。试利,用,用内含报酬,率,率法决策该,项,项目的可行,性,性。,29,4.2.2,选择项目投,资,资方案,1.,单一投资项,目,目决策,决策原则：,净现值,(,NPV,)0,；,现值指数,(,PVI,)1,；,内含报酬率,(,IRR,),设定贴现率,；,；,静态投资回,收,收期,(,PP,),行业标准投,资,资回收期；,投资利润率,(,ROI,),事先设定的,基,基准投资利,润,润率。,如果某一投,资,资项目的评,价,价指标同时,满,满足上述条,件,件，则可断,定,定该项目具,备,备可行性，,应,应当接受该,投,投资方案；,如果某一投,资,资项目的评,价,价指标同时,都,都不满足上,述,述条件，又,同,同时发生以,下,下情况：,NPV,0,，,PVI,1,，,IRR,设定贴现,率,率，,PP,行业标准,投,投资回收期,，,，,ROI,基准投资,利,利润率，就,可,可断定该投,资,资项目无论,从,从哪个方面,看,看都不具备,财,财务可行性,，,，应当放弃,该,该投资方案,。,。,30,2.,比较与优选,多,多个互斥项,目,目,(1),净现值法,采用条件：,当原始投资,额,额相同且项,目,目计算期相,等,等的互斥方,案,案比较决策,时,时，一般采,用,用净现值法,。,。,该法经常被,用,用于更新改,造,造项目的投,资,资决策中。,决策原则：,即选择净现,值,值大的方案,作,作为最优方,案,案。,31,(2),差额投资内,含,含报酬率法,采用条件：,当原始投资,额,额不相等，,但,但计算期相,同,同的多方案,比,比较决策时,，,，采用差额,投,投资内含报,酬,酬率法。,决策原则：,当差额内含,报,报酬率指标,基准收益,率,率,(,或设定贴现,率,率,),，原始投资,额,额大的方案,为,为优；,反之，则投,资,资少的方案,为,为优。,32,【,例,】,新达公司投,资,资项目，现,在,在甲、乙两,个,个方案备选,。,。两个项目,的,的差量现金,净,净流量如下,表,表所示。假,设,设行业基准,贴,贴现率为,10%,。,要求：以甲,、,、乙两种不,相,相关情况作,出,出投资选择,。,。,33,(3),年等额净回,收,收额法,当原始投资,额,额不相等，,但,但计算期相,同,同的多方案,比,比较决策时,，,，除可采用,差,差额投资内,含,含报酬率法,外,外，还可采,用,用年等额净,回,回收额法。,如果两个原,始,始投资额不,相,相等和计算,期,期不相同的,互,互斥方案决,策,策时，可采,用,用年回收额,法,法，即年平,均,均净现值，,选,选择年均净,现,现值大的方,案,案为最优方,案,案。,34,【,例,】,新达公司打,算,算投资一个,项,项目。现有,三,三个方案可,供,供选择：甲,方,方案的原始,投,投资额,300,万元，项目,计,计算期为,8,年，净现值,为,为,160,万元；乙方,案,案的原始投,资,资额,400,万元，项目,计,计算期为,9,年，净现值,为,为,-2.15,万元；丙方,案,案的原始投,资,资额,200,万元，项目,计,计算期为,6,年，净现值,为,为,115,万元。行业,基,基准贴现率,为,为,10%,。,要求：按年,等,等额净回收,额,额法进行决,策,策分析。,解：因乙方,案,案的净现值,为,为,-2.15,万元,0,，,故甲、丙方,案,案,具有可行性,。,。,结论：因甲,方,方案的年等,额,额净回收额,29.99,丙,方案的年等,额,额净回收额,26.40,，所以甲方,案,案优于丙方,案,案。,35,3.,固定资产更,新,新项目的决,策,策,1),不考虑所得,税,税和折旧对,现,现金流量的,影,影响,应注意的问,题,题：,平均年成本,法,法是把继续,使,使用旧设备,和,和购买新设,备,备看成是两,个,个互斥的方,案,案，而不是,一,一个更换设,备,备的特定方,案,案。,平均年成本,法,法的假设前,提,提是将来设,备,备再更换时,，,，可以按原,来,来的平均年,成,成本找到可,代,代替的设备,。,。,36,(1),更新决策的,现,现金流量分,析,析,当多个方案,收,收入相同时,，,，一般认为,年,年成本较低,的,的方案最好,。,。,(2),固定资产的,平,平均年成本,当两个方案,中,中投资计算,期,期不同时，,选,选用平均年,成,成本法。,若继续使用,平,平均年成本,比,比较于更新,年,年成本时，,就,就选择较低,成,成本的方案,作,作为最优方,案,案。,当两个方案,中,中投资计算,期,期相同时，,选,选用净现值,法,法。,37,2),考虑所得税,和,和折旧对现,金,金流量的影,响,响,(1),税后成本和,税,税后收入,税后成本,=,支出金额,(1-,税率,),税后收入,=,收入金额,(1-,税率,),(2),折旧的抵税,作,作用,税后现金流,量,量：, 根据现,金,金流量的定,义,义计算,营业现金流,量,量,=,营业收入,付现成本,所得税, 根据年,末,末营业结果,计,计算,营业现金流,量,量,=,税后净利,+,折旧, 根据所,得,得税对收入,和,和折旧的影,响,响计算,营业现金流,量,量,=,收入（,1,税率）,付现成本（,1,税率）,+,折旧,税率,38,4.,固定资产经,济,济寿命期的,决,决策,随着时间的,递,递延，运行,成,成本和持有,成,成本呈反方,向,向变化 。,39,任务,4.3,分析项目投,资,资风险,40,4.3.1,运用调整现,金,金流量法分,析,析项目投资,风,风险,基本思路：,先对投资项,目,目进行风险,分,分析，按风,险,险程度对各,项,项目未来现,金,金流量进行,调,调整；然后,再,再据此对长,期,期投资决策,方,方案进行评,价,价。,1.,调整现金流,量,量法的决策,步,步骤,(1),根据投资项,目,目或方案年,现,现金净流量,的,的标准离差,率,率，借助对,照,照表确定约,定,定系数；,(2),根据约定系,数,数对投资项,目,目或方案不,确,确定的年现,金,金净流量进,行,行调整，计,算,算其确定的,年,年现金净流,量,量；,(3),根据投资项,目,目或方案确,定,定的年现金,净,净流量，利,用,用净现值的,计,计算公式，,计,计算投资项,目,目或方案的,净,净现值；,(4),根据净现值,法,法的决策原,则,则，对投资,项,项目或方案,的,的可行性与,优,优劣作出评,价,价与选择。,41,2.,肯定当量法,肯定当量法,是,是指先用一,个,个系数把有,风,风险的现金,收,收支调整为,无,无风险的现,金,金的收支，,然,然后用无风,险,险的贴现率,来,来计算各投,资,资方案的净,现,现值，以净,现,现值法来判,断,断投资方案,的,的取舍的一,种,种方法。,说明：肯定当量系,数,数是指不肯,定,定的,1,元现金流量,期,期望值相当,于,于使投资者,满,满意的肯定,的,的金额的系,数,数。它可以,把,把每年不肯,定,定的现金流,量,量换算为肯,定,定的现金流,量,量。,42,基本思路：,对于高风险,的,的项目采用,较,较高的贴现,率,率去计算净,现,现值，低风,险,险的项目用,较,较低的贴现,率,率去计算，,然,然后根据净,现,现值法的规,则,则来选择方,案,案。,关键问题：,根据风险的,大,大小确定风,险,险调整贴现,率,率。,4.3.2,运用风险调,整,整折现率法,分,分析项目投,资,资风险,43,1),计算风险程,度,度,计算方案各,年,年的现金流,入,入的期望值,(E),；,计算方案各,年,年的现金流,入,入的标准差,(d),；,计算方案现,金,金流入总的,离,离散程度，,即,即综合标准,差,差,(D),；,计算方案各,年,年的综合风,险,险程度，即,综,综合变化系,数,数,(Q),。,2),确定风险报,酬,酬斜率,计算风险报,酬,酬斜率,(b),；,确定项目的,风,风险调整贴,现,现率；,以,“,风险调整贴,现,现率,”,为贴现率计,算,算方案的净,现,现值，并依,净,净现值法的,规,规则选择方,案,案。,1.,计算步骤,44,2.,风险调整贴,现,现率法应用,【,例,】,当前的无风,险,险报酬率为,4,，市场平,均,均报酬率为,12,，,A,项目的预期,股,股权现金流,量,量风险大，,其,其,值为,1.5,；,B,项目的预期,股,股权现金流,量,量风险小，,其,其,值为,0.75,。,求,求,各,各,项,项,目,目,的,的,风,风,险,险,调,调,整,整,贴,贴,现,现,率,率,。,。,解,：,：,A,项,目,目,风,风,险,险,调,调,整,整,贴,贴,现,现,率,率,：,：,4,+1.5,(12,-4,)=16,B,项,目,目,风,风,险,险,调,调,整,整,贴,贴,现,现,率,率,：,：,4,+0.75,(12,-4,)=10,其,他,他,有,有,关,关,数,数,据,据,见,见,下,下,表,表,所,所,示,示,。,。,风险调整贴现率,K,=,i,+,b,Q,风险程度,风险报酬斜率,无风险贴现率,45,依,上,上,表,表,：,：,如,如,果,果,不,不,进,进,行,行,贴,贴,现,现,率,率,调,调,整,整,分,分,析,析,，,，,A,、,B,两,项,项,目,目,差,差,不,不,多,多,，,，,A,项,目,目,比,比,较,较,好,好,；,；,调,整,整,分,分,析,析,以,以,后,后,，,，,两,两,个,个,项,项,目,目,有,有,明,明,显,显,差,差,别,别,，,，,B,项,目,目,要,要,好,好,得,得,多,多,。,。,46,3.,风,险,险,调,调,整,整,贴,贴,现,现,率,率,法,法,的,的,评,评,价,价,(1),优,点,点,比,比,较,较,符,符,合,合,逻,逻,辑,辑,，,，,广,广,泛,泛,使,使,用,用,；,；,在,在,竞,竞,争,争,的,的,市,市,场,场,环,环,境,境,中,中,，,，,每,每,种,种,项,项,目,目,效,效,益,益,在,在,将,将,来,来,不,不,同,同,的,的,经,经,济,济,状,状,态,态,下,下,会,会,发,发,生,生,变,化,化,，,，,风,风,险,险,调,调,整,整,贴,贴,现,现,率,率,法,法,能,能,够,够,通,通,过,过,调,调,整,整,项,项,目,目,在,在,不,不,同,同,经,经,济,济,状,状,态,态,下,下,的,的,现,现,金,金,流,贴,贴,现,现,率,率,，,，,及,及,时,时,反,反,映,映,并,并,规,规,避,避,市,市,场,场,风,风,险,险,。,。,(2),缺,点,点,把,把,时,时,间,间,价,价,值,值,和,和,风,风,险,险,价,价,值,值,混,混,在,在,一,一,起,起,，,，,并,并,据,据,此,此,对,对,现,现,金,金,流,流,量,量,进,进,行,行,贴,贴,现,现,，,，,意,意,味,味,着,风,风,险,险,随,随,着,着,时,时,间,间,的,的,推,推,移,移,而,而,加,加,大,大,；,；,项,项,目,目,投,投,资,资,往,往,往,往,是,是,期,期,初,初,投,投,入,入,，,，,寿,寿,命,命,期,期,内,内,收,收,回,回,，,，,难,难,以,以,计,计,算,算,各,各,年,年,的,的,必,必,要,要,回,回,报,报,率,。,。,THEEND,