财务系统培训之报表分析在投资中运用

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,单击此处编辑母版标题样式,财务系列培训之,报表分析在投资中的应用,先有业务（交易或事项），而后有财务会计，会计报表是用统一的规则对业务的表述语言,前两次课的综述,会计是,将,经营,用一整规则来表达,的结果,规则往往落后于形势，许多创新业务在会计表达上往往滞后，可能会被利用来高估：保理业务；承诺,N,年条件保修保换的销售、售后承诺明确的返租水平等；,规则制约了企业会计利润的表达，往往和,企业家理解的盈利能力不符：比如收入确认的认识、,预计负债、预提准备等规则使得会计利润会小于企业家的测算等等,前两次课的综述,交易和事项随着环境随时发生着变化，会计语言无法表达全部,投资投的是人（团队）和事（核心技术、核心渠道等），会计基本上不能反映,悲哀,会计反映的是历史和现状，不反映投资人关注的未来盈利水平（预测后面讨论）,很多与经营相关的风险无法完全反映，如与业务关联的售后责任、与业务不相关的对外担保等等,前两次课的综述,会计允许的假设和估计，使得会计数据在相当程度上可以被操控，同时不能反映企业未来，投资评价不能全部依赖财务报表,阅读报表要结合企业经营实际情况，如与销售相关的报表科目有：,BS,货币资金、应收预收款项；,PL,营业收入成本税金；,CF,的销售商品收到的现金、去付的税金等；销售要结合行业、企业的销售模式收款方式去阅读,权责发生制下的利润不是真实的现金流入，关注现金！关注现金就是关注真实性,报表阅读要结合常识，很多明显违反常识的东西不需要报表分析就能发现（比如明显过高的存货）,前两次课的综述,尽管有着种种的不足，会计语言仍然是资本市场认可的统一语言，会计规则是投资人和企业家都必须认同的规则,投资前盈利预测的一般方法和步骤,盈利预测,是在一些假设和资源约束条件下，对未来一定时间内可以实现的利润进行的预计和测算。,通常的假设,：,宏观经济、产业政策不变假设；,国家货币、税收政策不变假设；,没有不可遇见灾难灾害假设；,企业产品品质达到市场或行业标准假设，不因为扩产而降低；,企业不会因劳资、社区邻里、供应商顾客、政府纠纷而减产等,投资前盈利预测的一般方法和步骤,资源约束,：,内部的财务资源、人力资源、技术、生产能力等；,外部的原料供应能力、能源运输水平限制、渠道客户的限制、竞争对手的冲击等等；,投资前盈利预测的一般方法和步骤,经营活动预测,资本投入预测,WCR,预测,CF,预测,融资结构和,BS,报表预测,以收入预测为起点,，通过预测成本、费用、税金等与收入的关系，完成利润和利润表的预测,以效率指标为起点,，通过对应收应付款项、存货水平等的测算，预计在新的收入规模下,WCR,的规模,以收入预测中的销售量为起点,，预测需要追加的资本投入，并测算相应的折旧和摊销,根据,WCR,和资本投入的预测结果，结合公司融资方式，测算出资产负债表,根据上面两张报表的预测，可以用间接法测算出,CF,表,投资前盈利预测的一般方法和步骤,经营活动预测,收入,收入,PiQi,需要考虑：每种产品的策略、产能、市场状况、竞争水平、生命周期等等,成本,成本料,+,工,+,费收入,（,1,毛利率）,费用 费用,基本固定费用,+,变动费用（,Q,）收入,费用率,其他测算 税金、各项准备损失计提估计等等,投资前盈利预测的一般方法和步骤,WCR,（,Working Capital Requirment,）,预测,应收款项,（,含应收账款、应收票据、预收账款,） （,收入,i+,价外税,）,/,该模式,i,的周转次数,需要考虑：每种销售模式收款的方式，历史合同的执行情况及未来模式变化后可能的回款周期等,存货水平,存货成本,/,存货周转次数,同销售一样，不同商业模式下存货水平不一样，考虑历史也要考虑变化因素,预付应付款项,材料成本,/,周转次数,投资前盈利预测的一般方法和步骤,资本投入的预测,产能是否要扩张 扩张的预算和投入是否符合未来成长,产能投入到达产的过程是否符合常识，是否与产能预测相符合（谨慎性原则,投资前盈利预测的一般方法和步骤,融资结构预测,现金,WCR,固定资产,净值,股东,权益,长期,债务,短期,债务,背景概述,：,大学教授创业，从事泡生法,LED,衬底用蓝宝石晶体制备及相关长晶设备制作销售。,发光二极管,LED,的节能作用在投资界成为共识，引起了投资热潮，对衬底材料的需求，使得蓝宝石制备行业也引起资本的追捧,企业拥有完全自主知识产权的泡生法设备制作 和长晶技术，在成本方面优于其他制备方法，,mm,成本约,24,元人民币，远低于市场上了解的,GT,热交换炉生产成本,50%,左右,标的企业的规模在国内列第二（第一已经准备材料,IPO,）,融资的目的：追加长晶设备投资，扩大产能；同时向下游切、磨、抛发展，增加设备投资,项目受当地政府支持，在土地、电力、补助等方面大力支持，并希望借项目成功助推一个,LED,产业园的诞生,LED,公司投资前财务数据案例分析,LED,公司投资前财务数据案例分析,项目,2010,年末,2009,年末,项目,2010,年末,2009,年末,货币资金,6,316.61,119.03,短期借款,500.00,800.00,应收账款,368.73,624.57,应付账款,643.94,1,031.76,预付款项,3,209.34,186.51,预收款项,3.00,22.22,其他应收款,334.25,1,562.97,应付职工薪酬,6.36,6.02,存货,1,298.02,1,249.49,应交税费,-266.88,-146.46,流动资产合计,11,526.95,3,742.57,其他应付款,0.04,677.51,固定资产,7,636.38,3,533.44,流动负债合计,886.46,2,391.05,在建工程,3,507.03,260.12,长期借款,1,000.00,-,无形资产,1,074.22,228.59,其他非流动负债,2,281.35,1,659.00,非流动资产合计,12,744.64,4,051.36,非流动负债合计,3,281.35,1,659.00,资产总计,24,271.59,7,793.93,股东权益合计,20,103.77,3,743.88,LED,公司投资前财务数据案例分析,项目,2010,年度,2009,年度,一、营业收入,7,766.52,1,210.04,减：营业成本,1,885.63,1,030.63,营业税金及附加,0.01,-,销售费用,171.15,11.31,管理费用,1,184.26,277.10,财务费用,67.11,20.79,资产减值损失,51.75,13.66,二、营业利润,4,406.62,-143.45,加：营业外收入,56.24,258.05,三、利润总额,4,462.86,114.60,减：所得税费用,647.98,-8.48,四、净利润,3,814.89,123.08,LED,公司投资前财务数据案例分析,财务比率非常漂亮：毛利率,75%,盈利能力超强；资产负债率很低，还要融资是还想“低成本”扩张；成长性,500%,以上；效率指标也不错，应收账款很少；存货周转率要看行业以及企业所处的成长阶段；经营现金流也正向（预付账款主要是预付的设备和工程款，属投资支出）,历史财务数据经证券资格会计师审计,PERFECT,LED,公司投资前财务数据案例分析,行业调研认为，,20112015,年，需求会以,40%,年化成长,企业目前,145,台炉，在资金到位情况下，每月可新增,30,台炉投入生产，至,2011,年末可增加至,400,台炉，,2012,年拟增加至,600,台炉（总投资约,130,万,*600,7.8,亿），单炉平均月产,3,根棒，月产能约,2000mm,，年产,2,万,mm,，产能扩张至,1200,万,mm,，超过目前世界,NO.1,2,季度晶棒价格从,$25,快速回到,$1215,，不过行业认为随着库存减少，,3,季度会有所回升，,4,季度回落至,$12,，预计明年回落至,$8,。价格的快速回落对于行业内过热的投资有好处，可以形成一些壁垒。,生产成本中,Al2O3,原材料和电力能耗为主，能耗占比相当大，目前成本约,0.6,元,/,度，政府对用电非常支持，规划的产能扩张中，电力约束几乎不用考虑,LED,公司投资前财务数据案例分析,项目,2012,年度,E,2011,年度,E,2011,年,16,月,一、营业收入,83,849,30,298,7,473,减：营业成本,43,368,10,161,销售费用,1,506,242,管理费用,2,935,1,803,财务费用,553,200,资产减值损失,140,25,二、营业利润,35,347,17,867,4,778,加：营业外收入,-,三、利润总额,35,347,17,867,4,959,减：所得税费用,5,302,2,680,744,四、净利润,30,045,15,187,4,215,泡生法晶体的缺点是晶体可利用率低，只有约,30%,的晶体，其余晶体可敲碎回炉作为原材料继续使用，目前成本分摊也是按重量按原材料价格计算,未来规划：,2011,年全年晶棒出货,280,万,mm,，平均价格,$17,，年底,$12,；,2012,年全年出货晶棒,1130,万,mm,，平均价格,$10,；,2012,年底回到,$8,；同时,2011,年下半年投资下游切磨抛，,2012,年切磨抛出货从年初月,10,万片至年底,40,万片，全年贡献收入,3.7,亿，贡献利润,7600,万元。（,600,台炉，单产在技术熟练后还可提升产能，单炉出棒量从,650mm,有很大提升空间）,LED,公司投资前财务数据案例分析,公司的产能正在快速扩张，存在管理风险；,产品质量稳定性和成品率的风险；,替代性技术和产品的发展；,LED,产业内蓝宝石产能过剩风险。,LED,公司投资前财务数据案例分析,项目组对项目风险的认识,系统性风险全球宏观经济都不好，造成的结果是前面一系列的预测都不对了，市场受到了重大打击，货币环境深受影响,LED,公司投资前财务数据案例分析,行业预测问题：,LED,背光源比率是增长了，但由于技术进步，单个背光源上,LED,使用数量大幅度减少，使得,LED,需求没有那么大,内部因素中：人员熟练有过程，设备的投资和人员培养不可能完全同步；长晶和切磨抛都是技术活,其他因素：新增产能的电力问题由于政府换届，迟迟不能解决,（,不要过于相信政府的承诺,）,根本地，财务预测是一种“形而上”，认为用理性的思考可以获得对未来的把握。,预测是用错误来替代杂乱无章,LED,公司投资前财务数据案例分析,相对应地，,福兮祸所伏，祸兮福所倚。辩证、冷静地对待项目。,民营企业中普遍存在的内账、外账问题,验证价值,：对企业家提出来的历史上的盈利水平和获利能力进行验证,发现风险,：以前的交易和事项，可能需要企业以后资源的流出或资源流入受到影响；现有的资源和条件，对未来的商业模式可能的制约或限制,民营企业中普遍存在的内账、外账问题,内外账并账的障碍,税负成本问题,习惯势力，企业内部利益团体的力量,规范管理，建立合理的内控对于管理本身是个挑战,谢谢！,