第2章外汇与汇率

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,第,2,章,外汇与外汇汇率,Foreign Exchange & Exchange Rate,1,教学要点,了解外汇含义和汇率标价法,掌握汇率的主要分类,学习汇率的决定与变动及其经济影响,2,外汇产生的渊源,日本,汽车出口商,香水进口商,法国,汽车进口商,1.,对法出口价值,100,万欧元汽车,香水出口商,4.,对日出口价值,100,万欧元香水,2.,面值为,100,万欧元的汇票、支票或其他支付工具,3.,按照约定将日元,兑换,100,万欧元,5.,面值为,100,万欧元的汇票、支票或其他支付工具,3,外汇,(Foreign Exchange),动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系,静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具,常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段,4,外汇的特征,外汇是以外币表示的资产，具有可偿性,外汇买卖是债权的转移,外汇支付是完成国际间债权债务的清偿,普遍可接受性,在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用,可以自由兑换,能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产,5,通常意义上的外汇是指,以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。,具体包括：,（,1,）外国货币，包括钞票、铸币等；,（,2,）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；,（,3,）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；,（,4,）特别提款权；,（,5,）其他外汇资产。,总结：,6,汇率,(,Foreign Exchange Rate,),The price of one currency in terms of another is called exchange rate.,外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”,？谁表示谁,7,汇率标价方法,Direct Quotation,US,$,100=RMB,774.03,Indirect Quotation,RMB,100,US,$,12.92,US Dollar Quotation,US,$,1=J,116.225,1 = US,$1.3108,8,学习外汇行情表,DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR,Jan 25, 2005,Closing,Mid-Point,Bid/Offer,Spread,One Month,Rate,Three Month,Rate,One Year,Rate,Europe,Russia(Rouble,),Switzerland(SFr,),UK(),Euro(),America,Canada,（,C$,）,USA,（,$,）,Pacific/Middle East/Africa,Australia(A,$),Hong,Kong(HK,$),Japan(),Singapore(S,$),28.0637,1.1954,1.8646,1.2956,1.2394,1.3079,7.7994,104.075,1.6406,597,677,951,958,644,649,955,958,392,397,075,082,990,998,060,090,403,410,28.0737,1.1935,1.861,1.2961,1.2395,7.7865,103.845,1.6395,28.1287,1.1897,1.855,1.2974,1.2391,7.7637,103.385,1.6367,28.6137,1.1686,1.8357,1.3076,1.2337,7.6719,100.83,1.6175,9,汇率种类,从银行外汇买卖的角度划分,买入价,卖出价,中间价,按照外汇成交后交割时间划分,即期汇率,远期汇率,10,汇率种类,按汇率制定的方法划分,基础汇率,套算汇率,11,买入价、卖出价,1.,直接标价法下：,较低的价格是买入价，较高的价格是卖出价,2.,间接标价法下：,较高的价格是买入价，较低的价格是卖出价,举例：中国：,1,美元,7.7278,7.7588,人民币,买入价 卖出价,纽约：,1,美元,116.240,116.270,日元,卖出价 买入价,规律：,先确定市场确定标价方法确定买入、卖出价,12,即期汇率、远期汇率,外汇交割（,Delivery,）,：,是指外汇买卖双方履行交易契约，进行钱汇两清的行为。,注意：,远期汇率,v,远期到期时的即期汇率,远期汇率的报价：,用即期汇率与远期汇率的差价进行报价。,13,升水,(Premium),：远期汇率高于即期汇率的差价；,贴水,(Discount),：远期汇率低于即期汇率的差价；,平价,(Par),：,远期汇率等于即期汇率,。,在,直接标价法,下：,远期汇率,=,即期汇率,+,升水,远期汇率,=,即期汇率,-,贴水,在,间接标价法,下：,远期汇率,=,即期汇率,-,升水,远期汇率,=,即期汇率,+,贴水,14,关键货币作为基础货币,关键货币作为计价货币,关键货币作为基础货币,交叉相除,同边相乘,关键货币作为计价货币,同边相乘,交叉相除,套算汇率的计算规则,15,国际金本位制度的特点,黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币；,各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量；,金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入，,具有无限法偿力；,辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币。,16,金本位制度下的汇率决定,铸币平价,1,英镑金币的含金量是,1,美元金币含金量的,4.8665,倍，所以铸币平价为,4.8665,。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。,17,金本位制度下的汇率变动,供求关系及黄金输送点,$/,美国黄金输出点,4.8965,英国黄金输入点,4.8665,铸币平价,t,美国黄金输入点,4.8365,英国黄金输出点,出口,贸易顺差,对本币需求, ,本币升值,进口,贸易逆差,对外汇需求, ,本币贬值,18,结论：,1,、金本位制度下汇率的决定基础是铸币平价；,2,、汇率的变动取决于外汇市场上的供求关系；,3,、变动幅度在黄金输入点和输出点之间，因为：,一旦汇率的变动幅度 超过黄金输入点，国际贸易和国际资本流动就会采用黄金而不是外汇。,19,纸币制度下的汇率决定,纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离,货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果,两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础,20,纸币制度下的汇率变动因素,1.,国际收支差额,2.,利率,水平,3.,通货膨胀,因素,4.,财政、货币,政策,5.,投机资本,（国际游资）,6.,政府的,市场干预,7.,一国的,经济实力,8.,其他,因素,21,国际收支差额,国际收支顺差外汇供应增加外汇汇率下跌,国际收支逆差外汇供应减少外汇汇率上升,经常帐户顺差外汇供应增加外汇汇率下跌,经常帐户逆差外汇供应减少外汇汇率上升,分析,：从长期来看，经常帐户更能决定汇率的长期走势，因为它的不可逆转性。,资本帐户：具有可逆转性。,22,利率水平,前提条件：开放条件下，资本项目开放；金融市场发达,利率上升资本流入增加外汇供应增加外汇汇率下跌,利率下降资本流入减少外汇供应减少外汇汇率上升,例外：金融危机、政局动荡,23,通货膨胀因素,通货膨胀率高,物价上涨,出口成本上升,出口减少,进口增加,外汇供应减少,外汇需求增加,外汇汇率上升,通货膨胀率高,该国实际利率下降,外资流出,外汇供应减少,外汇汇率上升,通货膨胀率指与外国货币的通货膨胀率相比,通货膨胀率对汇率的影响是长期的、缓慢的。,取决于本国出口、进口商品的弹性大小,24,投机资本,影响短期汇率走势,加剧汇率波动幅度,使得金融危机提前到来,投机资本涌入外汇供应增加外汇汇率下跌,投机资本外逃外汇供应减少外汇汇率上升,25,财政、货币政策,宽松的财政、货币政策,财政收支逆差货币供应量增加通货膨胀加剧本币对内贬值对外贬值外汇汇率上升本币汇率下跌,紧缩的财政、货币政策,财政收支盈余货币供应量减少通货膨胀减轻本币对内升值对外升值外汇汇率下跌本币汇率上升,这种影响是相对短期的，对汇率的长期影响要看这些政策对经济实力和长期国际收支状况的影响如何。,26,政府的市场干预,取决于央行的政策、态度,取决于央行的外汇储备、周边国家的政治、经济关系,央行买入外汇,外汇供应减少,外汇汇率上升,央行卖出外汇,外汇供应增加,外汇汇率下跌,影响短期汇率走势,27,一国的经济实力,经济实力增强,市场信心增强,币值上升,本币汇率上升,外汇汇率下跌,经济实力减弱,市场信心不足,币值下降,本币汇率下跌,外汇汇率上升,影响外汇的长期走势,举例： 美国上世纪,90,年代,人民币汇率,28,其他因素,突发事件,9.11,自然事件,20,世纪,90,年代日本大地震,政治因素,战争因素,心理因素,29,货币升值与贬值,直接标价法,本币汇率变化,(,旧汇率,新汇率,1)100%,外汇汇率变化,(,新汇率,旧汇率,1)100%,间接标价法,本币汇率变化,(,新汇率,旧汇率,1)100%,外汇汇率变化,(,旧汇率,新汇率,1)100%,30,汇率变动的经济影响,1.,汇率变动对,贸易收支的影响,2.,汇率变动对,资本流动的影响,3.,汇率变动对,外汇储备的影响,4.,汇率变动对,价格水平的影响,5.,汇率变动对,微观经济活动的影响,6.,汇率变动对,国际经济关系的影响,31,汇率变化对贸易收支的影响,影响进出口,扩大出口,本币贬值,限制进口,出口品外币价格下降,需求增加,(,或,),出口商利润增加,供给增加,进口品本币价格上升,进口商利润减少,需求下降,32,注意：,改善贸易逆差的马歇尔勒纳条件,只有进出口需求弹性之和大于,1,，本币贬值才能够改善贸易逆差,外汇倾销,使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入,J,曲线效应,通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”,33,汇率变动对资本流动的影响,本币贬值,有利于资本流入，不利于资本流出,本币升值,有利于资本流出，不利于资本流入,预期本币贬值,抛本币、抢外汇资本外逃,预期本币升值,抛外汇、抢本币资本流入,34,汇率变化对外汇储备的影响,美元储备时期,外汇储备随美元升贬值而相应变化,多元化储备时期,各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响,汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求,35,汇率变动对价格水平的影响,对贸易品价格的影响,本币贬值,进出口商品国内价格,物价上涨压力,对非贸易品价格的影响,潜在出口商品（价格敏感性产品）,潜在进口替代品（价格敏感性产品）,纯粹的非贸易品,通货膨胀,本币贬值,更高通货膨胀,更大贬值,36,汇率变化对微观经济活动的影响,汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失,要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理,37,汇率变化对国际经济关系的影响,汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦,外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施,某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾,确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标,38,复习要点,外汇的含义和特征,汇率标价方法,金本位制度下的汇率决定和变动,纸币制度下影响汇率变动的主要因素,汇率变化对贸易、资本流动、价格水平的影响,39,