股票如何确定发行价格.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,股票如何确定发行价格？,李佳兵小组,组员：尹丽、周密、刘刚、江城峰、王烨峰、欧云飞、李鑫,一、股票发行价的概念和种类,1,、什么是股票发行价格？,股票发行价格指股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。,2,、股票发行价的种类：,面值发行 溢价发行,中间价发行 折价发行,根据我国,公司法,的规定，股票不得以低于股票票面金额的价格发行。根据,证券法,规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准。,二、影响股票发行价的因素,二级市场的环境,发行数量,发展潜力,盈利水平,净资产,行业特点,宏观经济因素,影响股票发,行价的因素,股价的变动,前瞻性,行业发展前景,盈利增长率与预测,三,、,发行定价的程序,确定股票的,理论价值,业务估值 和市场,场环境分析,公开发行和,股份分配,选择发行方式,四、股票的发行价格有如下几种：,1,、,议价法,2,、竞价法,3,、净资产倍率法,4,、市盈率法,5,、资本资产定价模型,股,票,价,格,发,行,4.1,、议价法,定义,:,指股票发行公司直接与股票承销商议定承销价格和公开发行价格。,承销商的业务收入即是承销价格和公开发行价格的差额。,两种方式,固定价格方式,市场询价方式,主要介绍固定价格方式,:,基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格，然后根据这个价格进行公开发售。在我国台湾省，新股发行价格是根据影响新股价格的因素进行加权平均得出的。,市场上惯用的计算公式为：,P,A40,B20,C20,D20,其中：,P,新股发行价格,A,公司每股税后纯收益,X,类似公司最近,3,年平均市盈率,B,公司每股股利,X,类似公司最近,3,年平均股利率,C,最近期每股净值,D,预计每股股利,1,年期定期存款利率。,竞,价,法,方,式,网上竞价,机构投资者（法人）竞价,券商竞价,竞价法虽然有各种不同的方式，但都是以股票价值作为发行底价,以此为基础由承销商或者投资者进行竞价，是一种“直接”的市场化定价方式，只是参加定价的市场主体及其范围存在差异。,4.2,、竞价法,4.3,、净资产倍率法,净资产倍率法是指通过资产评估等手段确定发行人拟募每股资产的净现值和每股净资产，然后根据市场状况将每股净资产乘以一定的倍率或折扣。其定价公式为,:,发行价格,=,每股净资产,溢价倍率（或折扣倍率）,一般来说，股价在净资产的,3,5,倍是很正常的。,例,:,北京银行每股净资产为,4.02,元，用市盈率倍数法计算出他的 股票价格。,P=,每股净资产,溢价倍率,=4.02 3=12.06,元,投资分析：北京银行确定发行价格区间为,11.50,元,/,股,12.50,元,/,股，按照 净资产倍率法是很合理的，也具有投资价值。,4.4,、市盈率法,市盈率,(price-earnings ratio),又称为价格盈余倍数,他等于股票市价与每股净收益的比值,.,其本质上所反映的是投资与股票的投资回报期,.,市盈率倍数的确定要考虑多方面的因素，如其它可比公司的市场数据，市场资本报酬率，投资增值（即未来投资项目的收益）的现值等,。,市盈率水平一般有某种规定或行业习惯。如中国规定制定发行价格时市盈率不能低于,15,倍，不能高于,18,倍，也可以根据交易市场的平均市盈率而定，但一般应略低于平均水平,例：,北京银行：,2004,年，,2005,年，,2006,年每股净收益分别为,0.41,元,、,0.43,元,、,0.43,元，北京银行在发行时把市盈率定在,27,倍,29,倍,之间,求出北京银行发行新股的价格,(,行业市盈率为,45.11,倍,),。,由,市盈率,=P/E,可得,P=E*,市盈率,，,若市盈率为,27,时，,P=0.43*27=11.61,；,若市盈率为,29,时，,P=0.43*29=12.47,。,(,因为,05,年、,06,年均为,0.43,元,且预计今年每股收益为,0.48,元，明年每股收益预计为,0.67,元,),而北京银行在上市时，根据初步询价情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平和市场环境等因素，确定本次发行的发行价格区间为,11.50,元,/,股,12.50,元,/,股,(,含下限和上限,),。,投资分析：,当行业市盈率为,45.11,时，,P,0.4345.11,19.40,元,，且预计今年每股收益为,0.48,元，明年每股收益预计为,0.67,元。市盈率最低的中国银行达到了,36.9,倍，其余银行市盈率全部在,40,倍以上，其中市盈率仅次于中国银行的工商银行其市盈率也达到了,47.24,倍，因此，,12.5,是明显低估的。,市盈率法的缺陷,：,市盈率,估值发中的是股票的当前价格，而是上一年的每股收益，然而，投资者购买股票不是为了过去的每股收益，而是为了获得未来的盈余也就是说当出现以下的情况时，根据市盈率进行分析将产生严重错误。,）所评估的是一家高成长公司,）现实的公司经营中存在一定的偶然性，而当前的每股收益较低并不意味着其未来的每股收益也一定较低,）所评估的公司每股收益为负值时市盈率法反映的是投资于股票的投资回收期，当某年度公司的每股收益为负时，由此计算的市盈率即失去了经济意义,4.5,、资本资产定价模型,资本资产定价模型是基于风险资产的期望收益均衡基础上的预测模型，它所表明的是单个证券的合理风险溢价，取决于单个证券的风险对投资者整个资产组合风险的贡献程度,(,),。,公式为,:,E,（,Rj,）,=RF+E,（,Rm,）,-RFi,式中,:E,（,Ri,）为证券,i,在均衡状态下的期望收益率；,RF,为无风险利率，一般指短期国库券或者是存款利率；,E,（,Rm,）为市场证券组合的期望收益率。,备注,:,尽管资本资产定价模型是资本市场上一种有效的风险资产价格预测模型，并且具 有简单明了的特点，一直引起人们的重视并加以运用。但模型严格、过多的假设影响了它的适用性。其基本假设的核心就是证券市场是一个有效市场。,证券的内在价值与市价的比较,:,投资者可根据市场证券组合收益率的估计值和证券的,估计值，计算出证券在市场均衡状态下的期望收益率，然后根据这个均衡状态下的期望收益率计算出均衡的期初价格：,均衡的期初价格,=E,（期末价格,+,股息）,ERi,）,+1,将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较，若两者不等，说明市场价格被误定，误定的价格应该有回归的要求。利用这一点，便可获得超正常收益。当现实的市场价格低于均衡价格时，说明该证券是廉价证券，应该购买之；相反，现实的市场价格若高于均衡价格，则应出卖该证券，而将资金转向其他廉价证券。,参考资料,1,、马君潞，李学峰著，,投资学,，科学出版社,2007,年,2,月,2,、曹凤岐，刘力，姚长辉著，,证券投资学,，北京大学出版社,2004,年,9,月,Thank you!,