宏观策略的基本分析框架

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,宏观策略的基本分析框架,天相投顾仇彦英,20,10,年,8,月,1,经济周期与,股,股市周期,自上而下与,自,自下而上,行业周期与,结,结构调整,价值投资策,略,略与趋势交,易,易策略,方向型策略,与,与事件驱动,型,型策略,投资策略的,关,关键词,2,第一部分：,宏,宏观经济与,股,股市运行,分析宏观经,济,济的运行态,势,势、发展趋,势,势及存在的,问,问题；,探讨预期的,政,政策变化及,对,对经济、股,市,市的影响。,判断股市的,中,中长期趋势,。,。,关注的重点,指,指标：,GDP,增速、固定,资,资产投资增,速,速、进出口,变,变化、消费,增,增长、,CPI,、,M1/M2,等。,主要目的：,3,经济周期与,资,资产配置,阶段,1,仅有债券是,牛,牛市，阶段,2,仅有商品是,熊,熊市，阶段,3,都是牛市，,阶,阶段,4,只有债券是,熊,熊市，阶段,5,只有商品是,牛,牛市，阶段,6,都是熊市。,可,可见，股票,最,最佳的投资,的,的时机是从,阶,阶段,2-,阶段,4,。,4,股市运行与,经,经济走势,5,股市运行的,5,个阶段,6,宏观经济周,期,期与股市周,期,期,7,宏观经济周,期,期与上市公,司,司盈利,8,股市与流动,性,性,9,股市运行的,规,规律,根据索罗斯,的,的自我反射,理,理论，目前,的,的阶段对应,的,的就是基本,价,价格与基本,价,价值相对一,致,致的状态。,最好的投资,时,时机，一是,在,在经济的衰,退,退期到加速,的,的阶段，是,价,价值回复阶,段,段。二是经,济,济加速到高,速,速增长的阶,段,段，是获得,泡,泡沫化的时,期,期。,10,第二部分：,宏,宏观经济结,构,构：投资、,进,进出口、消,费,费,分析在宏观,经,经济增长因,素,素的结构调,整,整中，不同,行,行业面临的,发,发展形势；,探讨宏观与,产,产业政策变,化,化对相关行,业,业的影响。,主要目的：,11,投资、进出,口,口、消费等,三,三大需求决,定,定宏观经济,走,走势与政策,变,变化,12,投资、进出,口,口、消费等,三,三大需求决,定,定宏观经济,走,走势,13,投资在结构,变,变化中的机,会,会,举例：在宏,观,观调控的背,景,景下，应重,点,点关注固定,资,资产投资增,速,速及结构性,变,变化,14,投资在结构,变,变化中的机,会,会,15,消费在结构,变,变化中的机,会,会,举例：在宏,观,观调控的背,景,景下，应重,点,点关注消费,增,增速及结构,性,性变化,16,美国居民消,费,费结构与人,均,均,GDP,变化密切相关,17,我国的消费结构,与,与人均,GDP,的关系,18,消费需求增长推,动,动产业发展,居民消费结构的,改,改变带动了相关,产,产业的发展，如,90,年代中期左右的,家,家电行业，,99,年后的房地产行,业,业，使得这些行,业,业在我国上市公,司,司利润结构中占,有,有较大的比重。,从二级市场来看,，,，以四川长虹和,万,万科为代表的行,业,业龙头企业都带,给,给二级市场的数,10,倍以上的投资收,益,益，说明这些行,业,业在当时分别达,到,到了行业景气的,高,高点。,资料来源：,天相投顾,我国上市公司行,业,业利润结构变化,居民消费带动相,关,关行业龙头公司,爆,爆发式增长,19,进出口在结构变,化,化中的机会,20,进出口在结构变,化,化中的机会,21,本轮周期下的强,势,势产业,22,23,23,国民收入分配推,动,动消费崛起,资料来源：天相,策,策略研究,23,24,24,战略新兴产业推,动,动产业升级,资料来源：,天相投顾,24,25,劳动力要素价格,主,主导利润再分配,横轴表示劳动力,供,供给，纵轴表示,工,工资水平。工资,水,水平长期保持不,变,变劳动力过剩，,随,随着,AD1,右移至,AD3,到了劳动力过剩,向,向短缺的转折点,，,，即刘易斯拐点,，,，在过去民工劳,动,动力一直供大于,求,求，随着特定的,背,背景因素的变化,，,，如果不涨工资,就,就招不到人，出,现,现民工荒。,25,26,26,从美国经验看，,劳,劳动力成本上升,导,导致行业利润结,构,构向消费和服务,业,业集中,资料来源：天相,策,策略研究,26,27,27,从日本经验看，,劳,劳动力成本上升,并,并非全是负面,资料来源：天相,策,策略研究,27,第三部分：估值,、,、政策与股市走,势,势,28,估值与股市,(PE),29,估值与股市（,PB),30,股市与政策,31,股市的供求关系,需求方：流动性,供给方：上市公,司,司,32,如何看流动性指,标,标,资料来源：天相,投,投资顾问有限公,司,司,33,股价与利润增长,率,率的关系,资料来源：天相,投,投资顾问有限公,司,司,34,利润增长率预测,资料来源：天相,投,投资顾问有限公,司,司,35,估值与增长率的,关,关系,资料来源：天相,投,投资顾问有限公,司,司,36,第四部分：行业,周,周期与产业链,分析整体行业的,景,景气状况；,分析上、中、下,游,游行业的盈利结,构,构性变化及趋势,；,；,关注中下游行业,的,的需求与毛利变,化,化。,关注的重点指标,：,：原油价格、有,色,色金属价格、煤,炭,炭价格、,BDI,走势等。,主要目的：,37,行业景气周期,资料来源：天相,投,投资顾问有限公,司,司,行业景气周期图,38,房地产产业链,39,行业分类及基本,关,关系,上游行业通过价,格,格传导影响中下,游,游行业的盈利；,中,中下游行业通过,需,需求变化影响上,游,游行业的价格。,40,汽车业,41,第五部分：如何,投,投资,投机：取决于对,“,“机”的把握,投资：取决于对,“,“资”的理解,核心在于基本原,则,则的坚守,42,43,43,怎么盈利,投资的收益率：,股价（,每,每股收益）,（市盈率）,收益率 每股,收,收益增长率,+,市盈率增长率,43,44,业绩增长带来收,益,益,44,45,市盈率提升带来,收,收益,45,46,利润增长与市盈,率,率提升带来收益,46,其它策,略,略,方向型,策,策略：,分,分析宏,观,观经济,走,走向、,行,行业趋,势,势和企,业,事件驱动型策略：也可以称之为主题投资，往往依赖于某些事件或某种预期，引发投资热点。,相对价值型策略、套利型策略：可以理解为上述策略类型下的延伸。当某类股票上涨或下跌以后，会出现脱离其所属群体的情况，从而使得相关股票出现相对低估或高估的情形，从而提供新的盈利机会。这种策略在日常交易中经常发生，成为一些专业人士获取低风险收益的重要方式。,47,谢,谢,谢！,仇彦英,0,21-58824280,qiuyy,48,