证券私募投资基金运营分析(魔旗投资,李晶)

,*,单击此处编辑母版标题样式,证券私募投资基金运营分析,摩旗市场中性基金运作浅谈,摩旗投资 李晶,2008,年,1,月,26,日,摩旗市场中性基金运作浅谈,摩旗投资的公司简介,摩旗投资的投资策略及管理,摩旗投资的基金产品,实际操作案例分析,摩旗投资的公司简介,公司定位,市场中性对冲基金管理公司,以复杂金融产品和金融衍生品为主要交易对象,通过数量化研究构建交易和风险管理策略,以程序化交易为主要交易手段,主要从事套利和统计套利交易,国内高端程式化交易系统提供商,摩旗投资的公司简介,投资理念,摩旗投资认为系统风险是难以驾驭的风险因素，,我们将在所有交易中运用可以合法使用的一切手段,对冲掉系统风险,，专注于以无风险套利和统计套利交易为主的,市场中性,投资，避免直接针对金融资产价格的运行,方向下注,，谋求投资资本的,绝对正收益,。,摩旗投资的公司简介,核心竞争力,金融工程,市场中性：投资的风险,/,收益与市场的涨跌无关；,数量化模型及交易策略：寻找市场效率低点（交易机会）；,严格的风险管理策略；,2,具有价格关系的相关品种间进行套利交易,具有某种统计特征的“模式化”交易,有限下侧风险,2%,5%,的年化半方差,Drawdown1,月亏损,3%,后暂停非套利交易,单笔头寸亏损额度不超过,1%,市场中性,组合,+/-0.1,与市场指数相关性,+/-0.1,头寸分散，单一品种投资上限,10%,套利交易或部分对冲交易,流动性,90%,资金投资挂牌品种,投资主要市场指数及其衍生品,投资流动性好的单一品种,保证金预留,任意时点预留,40%60%,的保证金,摩旗投资的投资策略及管理,市场中性投资，持续稳定收益,下侧风险,方向性交易，财富如过山车起起落落,市场中性理财，资产长期持续增值,摩旗投资的基金产品,结构化信托计划,基金型信托计划,存续期：,15,个月（封闭运行）,预期收益率（年化）：,8.75%25%,收益保底,申购费率：无,最少认购金额：,100,万元,风险特征：低,ETF,套利、权证套利、股指期货套利、新股申购等市场中性套利业务,禁止进行股票买卖等方向性交易和房地产等低流动性业务,ETF,套利、权证套利、股指期货套利、新股申购等市场中性套利业务,禁止进行股票买卖等方向性交易和房地产等低流动性业务,存续期：,60,个月（每月开放一次）,预期收益率（年化）：,15%35%/,年,申购费：有，与基金相当,最少认购金额：,100,万元,股指期货上市,1-2,年内预期收益率可达,50%-80%,风险特征：低,摩旗投资的基金产品,投资顾问产品（专户理财）,投资顾问服务提供方,摩旗投资,合作方式,合同约定,帐户设立,客户自行设立帐户，摩旗投资提供市场中性投资策略建议和交易服务,利润分配方式,不保底合作，摩旗投资提取固定服务费和浮动业绩提成,合作资金规模要求,a.1000,万元人民币（指定机构处开户）,b.3000,万元人民币（非指定机构处开户）,历史业绩,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,YTD,2007,2.98%,1.64%,1.37%,3.32%,1.33%,0.98%,2.49%,1.61%,4.74%,3.71%,26.88%,2006,3.58%,0.45%,-1.88%,45.02%,-0.27%,-0.42%,0.27%,-0.14%,0.54%,0.57%,1.13%,3.12%,55.22%,2005,0.40%,0.22%,-2.11%,0.77%,2.77%,0.50%,21.28%,-1.05%,7.88%,11.22%,0.75%,48.74%,摩旗投资的基金产品,离岸对冲基金,基金名称：*数量化套利基金,注册地：开曼,最少投资金额：,10,万美元,申购频率：每月,赎回频率：每月,管理费：,1.5%/,年,绩效奖励：,20%,赎回费：,4,个月内赎回,2%,主经纪商：美林证券,行政管理人：汇丰银行,会计师：普华永道,法律顾问：,Sidley Austin LLP,通过,QFII,额度将,30%80%,的资产配置在大陆，主要进行衍生品套利、新股认购、可转债套利、并购套利等业务；,20%,70%,的资产配置在境外，主要从事,Gamma,交易、波动率交易、统计套利等业务,上述业绩是摩旗投资实际运作产生的真实业绩，比较基准为同期,B,arclay,E,quity,M,arket,N,eutral index,从,05,年,2,月开始运作，上述业绩包括基金管理人的业绩报酬，结果未经审计。,贝塔系统、半方差、索丁诺比率计算基础：月收益率,05,年,2,月至,07,年,10,月,年化收益率,单月最大亏损,Beta,系数,半方差,索丁诺比率,摩旗投资,46%,-2.11%,0.0007,0.0053,6.564,BEMNI,5.56%,-2.16%,0.00002,0.0043,1.055,历 史 业 绩,(2005 2007),2007,年,1,月,2,月,3,月,4,月,5,月,6,月,7,月,8,月,9,月,10,月,11,月,12,月,本年收益率,累积收益率,基金业绩,2.98%,1.64%,1.37%,3.32%,1.33%,0.98%,2.49%,1.61%,4.74%,0.29%,22.70%,183.28%,BEMNI,0.58%,-0.04%,1.09%,0.61%,0.82%,0.97%,0.09%,-2.16%,1.08%,2.29%,5.40%,16.05%,2006,年,1,月,2,月,3,月,4,月,5,月,6,月,7,月,8,月,9,月,10,月,11,月,12,月,本年收益率,累积收益率,基金业绩,3.58%,0.45%,-1.88%,45.02%,-0.27%,-0.42%,0.27%,-0.14%,0.54%,0.57%,1.13%,3.12%,55.22%,130.87%,BEMNI,0.99%,0.15%,1.03%,1.34%,-0.60%,0.59%,0.43%,-0.88%,-0.41%,0.43%,0.44%,1.09%,4.67%,10.10%,2005,年,1,月,2,月,3,月,4,月,5,月,6,月,7,月,8,月,9,月,10,月,11,月,12,月,本年收益率,累积收益率,基金业绩,0.40%,0.22%,-2.11%,0.77%,2.77%,0.50%,21.28%,-1.05%,7.88%,11.22%,0.75%,48.74%,48.74%,BEMNI,1.08%,0.15%,-0.37%,0.55%,0.80%,0.79%,0.48%,0.94%,-0.15%,0.36%,0.45%,5.19%,5.19%,The past performance,is not,indicative of,future returns,摩旗投资的基金产品,实际案例操作分析,(ETFs),ETFs,套利,“,被动管理,”,“,交易所挂牌交易,”,“,开放式基金,”,指数 基金：收益稳定和操作透明,封闭式基金：自由交易提高流动性,开放式基金：申购赎回消除折溢价,“,实物申购,/,赎回,”,用,“,一篮子股票,”,向基金公司申购一定量的,ETF,用一定量的,ETF,向基金公司赎回,“,一篮子股票,”,ETF,被定义为：,交易型开放式指数基金,实际案例操作分析,(ETFs),ETFs,套利,向基金公司申购赎回,基金公司,交易所,投 资 者,在交易所买卖,ETF,买方,交易所,卖方,实际案例操作分析（,ETFs,）,ETFs,套利原理,折 价 套 利,ETF,市值,MV,ETF,净值,NAV,ETF,市值,MV =ETF,在交易所的成交价格,1000000,（申购单位）,ETF,净值,NAV=,“,一篮子股票,”,总市价,起点：买入,ETF,终点：卖出成份股,中间：通过基金公司转换,实际案例操作分析（,ETFs,）,ETFs,套利实例,2005,年,8,月,18,日上证,50ETF,走势图,案例,1,：,2005,年,8,月,18,日瞬间套利,买入,min,（,ETF,市值,ETF,净值）,立即,申购（或赎回）,立即,卖出,max,（,ETF,市值,ETF,净值）！,内部基金,资金占用时间：当天,套利笔数：,90,笔,平均每笔收益：,1669.09,元,基金净值贡献收益率：,8%,实际案例操作分析（,ETFs,）,ETFs,套利实例,案例,2,：宝钢增发中的溢价看空套利,背景：宝钢股份增发新股，,4,月,2026,日停牌，停牌前宝钢股价为,6.02,元,/,股，复牌除权价应为,5.70,元,/,股。,方法：利用现金替代进行溢价套利变相放空宝钢股票，复牌后股价 下跌，套利者获取放空利润。,操作方法,：,停牌前，宝钢收盘价,6.02,元,/,股，权重,7800,股；,预计宝钢复牌后价格为除权价,5.70,元,/,股；,停牌区间内，每做一笔溢价看空套利，相当于放空宝钢,7800,股，占用资金,9860,元，预期盈利,2340,元；,宝钢复牌以后价格约等于除权,+,大盘走势，下跌至,5.415.49,元,/,股，一笔溢价放空套利实际盈利,4134,元，套利资金,10,天收益率,42%,！,内部基金,资金占用时间：,10,天,套利资金收益率：,42%,实际案例操作分析,(ETFs),ETFs,套利实例,案例,3,：宝钢、长电股改事件套利,背景：宝钢股份股改，,10,股送,2.2,股及一份认购权证，,7,月,25,日至,8,月,12,日可做套利；长江电力股改，,10,股送,1.67155,股（实得）及,5.876,元（含税），,7,月,22,日至,8,月,5,日可做套利。,方法：利用现金替代进行溢价套利变相放空宝钢股份和长电股份，复牌后股价下跌，套利者获取放空利润。,操作方法：,停牌前，宝钢,5.14,元,/,股，权重,15500,股；长电,8.74,元,/,股，权重,7000,股；,预计宝钢复牌后价格为除权价,4.21,元,/,股；长电复牌后价格为除权价,6.98,元,/,股,;,停牌区间内，每做一笔,溢价看空套利,，相当于同时放空宝钢,15500,股，长电,7000,股，共占用资金,21033,元；预期盈利共,26735,元；,宝钢复牌以后价格为,4.62,元,/,股，长电复牌后价格为,7.92,元,/,股，一笔溢价放空套利实际盈利,5799,元，套利资金,20,天收益率,27.6%,！,内部基金,资金占用时间：,20,天,套利资金收益率：,27.6%,实际案例操作分析,(ETFs),ETFs,套利实例,案例,4,：深证,100ETF,上市首日套利,06,年,4,月,24,日，深证,100,有,14,只成份股停牌，这些股票符合,“,折价看涨套利,”,条件，因此我们做折价瞬间套利的同时还集成了折价看涨套利,!,赎回股票的上涨为内部基金净值贡献约,25%,！,实际案例操作分析（,ETFs,）,从,ETFs,套利交易在,2005,年,4,月至,2006,年,10,月的收益率和上证指数收益率之间的走势图可以看出,ETFs,套利交易账户的收益明显优于大盘,。,实际案例操作分析（,ETFs,）,在月收益率的对比图中,我们把理财账户的收益同时和同期沪深,300,以及上证基金指数对比,由图可见,投资账户的收益率表现最好,明显优于沪深,300,和上证基金指数的收益率。,实际案例操作分析,(,股指期货,),股指期货合约,股指期货合约,合约主体要素,合约风险控制措施,合约交易规则,标的指数,价值及乘数,最小变动价位,合约月份,持仓限制,结算价格和方式,交易时间,交易保证金,价格限制,最后交易日,合约的设计开发是股指期货上市运作的首要问题,恰当的合约设计可以体现政策导向和吸引目标投资者,实际案例操作分析（股指期货）,HS300,指数,(,资料来源：中证指数公司,),图,2,：沪深,300,指数成份股行业分布,图,