综合收益VS净收益

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,Company Logo,*,综合收益,VS,净收益,组员：陈震俊,郑丹琳,王 永,薛里梅,Company Logo,引言,设计问题,测试与回报的关系,收入与价格和未来现金流的关系,总结和启示,1,2,3,4,5,概念解析,综合收益（,SFAS130,）,=NI+MKT+FC+PENS,SFAS130=statement of financial accounting standards 130,美国财务会计准则公告,MKT=,可销售证券的利得和损失,FC=,外币折算调整项目,PENS=,最低退休金负债调整,SIC=,标准产业分类,BV=,账面价值,Company Logo,摘要,Company Logo,全面收益并不比净收益好,有价证券调整影响全面收益与回报关系,对,SFAS130,中的全面收益组成部分提出质疑,对所有行业都应该强制统一披露全面收益质疑,1.,引言,1.1,回顾,1.2,背景：对,SFAS130,的辩论,1.3,研究的目的,1.4,结论概括,1.1,综述,SFAS130,全面收益,定义中的调整项,dirty surplus,用股票收益影响来反映 全面收益,VS,净收益,Company Logo,1.2,背景,全面收益支持者,净收益支持者,能反映,企业一定期间内除业主投资和派给业主款外，一切权益上的变动,综合收益,市盈率,comprehensive,股价,其他全面收益的部分会影响全面收益反映长期现金流,利用准则调整收入,Company Logo,全面收益的发展,1966,会计准则委员会意见第,9,号,开始使用,1984FASB,概念解释第,5,号,应在财报上披露,1990s,全面收益出现弊端，尤其在金融领域,1997SFAS130,全面收益重新定义,Company Logo,1.3,研究的目的,基于股票回报的基础：全面收益,VS,净收益,SFAS130,中哪个调整项更能有效衡量企业经营成果,Company Logo,1.4,结论概括,股票回报 ：,NET INCOME WIN,股价,&,预测未来现金流 ：,NET INCOME WIN,在金融行业：有价证券调整有影响，其他不影响,对非金融行业是否必要统一强制披露全面收益质疑,FASB,应该关注与企业经营联系紧密的项目,在股价反映上，收入的会计计量是否与隐含的事件，信息一致,Company Logo,2,、设计问题,2.1,、,综合收益的测量,2.2,、样本和描述性统计,Company Logo,2.1,综合收益的测量,全面收益,COMP,130,=,净收益,+,其他综合收益,其他综合收益,MKT-ADJ,FC-ADJ,PENS-ADJ,COMP,BROAD,=COMP,130,+NON-SFAS,130,items,OTH,BROAD,=COMPBROAD NI,OTH,130,=COMP130-NI,COMP,MKT-ADJ,=NI+M,COMP,FC-AD,J=NI+F,COMP,PENS,-ADJ=NI+P,Company Logo,2.2,样本和描述性统计,选取,1994,年和,1995,年的所有公司财务年度作为样本，并用样本来计算收益，净利润，,COMPbroad,和,COMP130,。,对样本进行测试（表,1,）,得出观测结果：对于,COMP130,（,COMPbroad,），超过,47%(71%),的公司财务年度显示出的综合收益与净利润是不同的；,COMP130(COMPbroad),与净利润的平均绝对差异是净利润的,10%,（,21%,），也是股权市场价值的大约,1.2%,（,2.6%,），这种差异较大。,Company Logo,表,1,解释,因为,MKJ-ADJ,直到,1994,才有,1994,，,1995,年样本,分布在高分区的收入样本剔除（去除异常值）,11425,去除损失值,11348,因变量：市场价值，未来现金流，收入？,Company Logo,1.3.,2.,4.,Company Logo,表,1,解释,1.47%,，,71%,与净收入不同,调整普遍存在,2.,第,3.4,节认为差异值较小，需要调整样本来实质性解释,3.,绝对值平均值,0.026,0.012COMP,与,NI,的差异还是较大的（毕竟,52%,，,28%,的差异是,0,）,Q1:R,（单日回报百分比）是如何计算出来的？,Q2,：,99,th,percentile,是否为处于,99%,值？,Company Logo,3,样本统计分析,3.1,测试收入方法与回报的联系,3.2,测试,SFAS130,其他全面收益部分测试,3.3,行业间分析,3.4,缺乏实质性能否作为解释原因？,3.5,结果的意义,Company Logo,3.1,测试收入方法与回报的联系,三个股票收益模型,符号的解释：,R,是本财务年度在原有基础的增加的日回报百分比，,COMPmkt-adj,表示经过,MKT-ADJ,调整的的净利润，,COMPfc-adj,表示经过,FC-ADJ,调整的净利润，,COMPPENS-ADJ,表示经过,PENS-ADJ,调整的净利润。,Company Logo,1.,2.,3.,4.,Company Logo,表,2,解释,A,1.adj R2 OF COMPBROAD adj R2 OF NI 3.51 adj R2 OF NI,4.23.81(,显著，有*,),3.,矛盾,所以第四节要测试未来现金流关系，得出,net income win,，却得出全面收益并不比净收益更好衡量企业业绩,Company Logo,3.2 SFAS130,其他全面收益部分测试,模型,模型变量的定义如下,：,R,是本财务年度在原有基础的增加的日回报百分比，,COMPmkt-adj,表示经过,MKT-ADJ,调整的的净利润，,COMPfc-adj,表示经过,FC-ADJ,调整的净利润，,COMPPENS-ADJ,表示经过,PENS-ADJ,调整的净利润；在上一个财务年度末，普通股的市场价值使得,COMPMKTADJ,，,COMPFCADJ,和,COMPPENSADJ,有所降低,Company Logo,表,2,解释,B,4.adj R2 OF COMP,MKT-ADJ,adj R2 OF NI,4.223.81(,显著，有*,),5.adj R2 OF COMP,FC-ADJ,PENS-ADJ,约等于,adj R2 OF NI,3.81,3.81,3.79,（不显著）,结论：,在,SFAS130,“其他综合收益”中，有价证券调是唯一能使得反映在股票收益中的公司业绩有所提升的一个部分；外币折算和最低退休金负债可能会比有价证券调整涉及更多主观的评估，而它们的确会比有价证券调整更使得综合收益变得更加杂乱。,Company Logo,表,2,解释,为什么,adj R2,是可以大于,1,的值呢？,INT,是不是我们讲的常数项？,Company Logo,3.3,行业间分析,检验目的：,全部样本结果在主要行业团体间是否存在差异,检验原因：,1.,对行业间差异的检验可以得出综合收益和净收益哪者更适合作为不同行业间企业经营成果的主要衡量指标。,2.,行业间差异分析能使我们更加清晰地解释和阐明之前所得出的结论。,有价证券调整影响企业的经营成果的结论仅仅适用于金融行业。,Company Logo,Company Logo,表,3,解释,A,FINANCIAL adj R2 OF COMP,BROAD,adj R2 OF NI(,两个*,)11.929.47 adj R2 OF COMP,130,adj R2 OF NI,（一个*）,14.229.47,其他的行业大小差不多大小，且无*,结论：,综合收益比其他主要的收益衡量方法更能作为企业经营成果的评价指标仅仅适用于金融行业企业；样本结果也同样显示了，在金融行业企业中，只有当收益以,COMP130,衡量时，收益与股票收益的关系才最为紧密。,Company Logo,表,3,解释,B,只有,COMP,MKT-ADJ,数字大且有*（,0.01,显著水平）有价证券调整的调整,R,方明显大于其他各个指标的调整,R,方，而其他行业的各个指标的调整,R,方并不明显存在差异,推论：,金融行业企业其他综合收益中有价证券调整与股票回报的联系最为紧密。,Company Logo,3.4,缺乏实质性能否作为解释原因？,前面得出,MKT-ADJ,是,OTH,130,的主要影响因素，但是这个结论的解释是,OTH,130,而不是,MKT-ADJ,不重大,所以要讨论,MKT-ADJ,的关系。,在表,1,中,mav,of MKT-ADJ,是,0.01,而其他的是,0.002,0.001,需要调整,限制到最大量级的样本,936,Company Logo,2.,1.,3.,4.,Company Logo,表,4,解释,1.,在所有行业中，外币折算调整平均绝对值从,0.002,上升到,0.018,，最低退休金负债从,0.001,上升到,0.009,MKT-ADJ WIN(,有价证券调整,R,方在其他综合收益中最高，有价证券调整是其他综合收益中唯一能够提高收益与股票回报的联系。,),2.,非金融行业的绝对值平均值,0.005,到,0.084,3.,在显著性水平下，仅仅在金融行业企业中，,COMP130,的调整,R,方比净收益的调整,R,方要大；有价证券调整是唯一能够加强收益和回报的联系的其他综合收益的组成部分。,Company Logo,表,4,解释,1.Vuong z-stat,是不是,Vuong,发明的一种计算,z,值的方法,2.,什么是缺乏实质性的解释结果,Company Logo,3.5,结果的意义,1,、我们的结果不支持“综合性收益比其他主要的利润衡量方法更能衡量企业经营成果”这一理论。,2,、我们的结果也同样显示外币折算和最低退休金负债调整在综合收益中显得冗余。,3,、最后，我们结果显示对所有非金融行业团体提出都需要披露统一的综合性收益是否适合这一疑问。,4,、有价证券调整仅仅限制于金融行业企业似乎是合理的，这是因为在所有的行业当中，只有金融行业主要经营金融资产。,5,、调查结果建议为了提高综合收益衡量企业经营成果的能力，企业会计准则委员会需要关注那些与企业的经营紧密相关的指标。,Company Logo,4.,测试与股价，未来经营现金流和收入的关系,4.1,收入计量与市场价值关系测试,4.2,收入计量与未来经营现金流，收入关系测试,Company Logo,4.1,收入计量与市场价值关系测试,因变量：股价（市场价值）,自变量：,NI,COMP,BROAD,COMP,130,Company Logo,1.3.,2.4.,Company Logo,表,5,解释,In price adj R2 OF COMP,BROAD,adj R2 OF NI 28.1133.56(,显著，有*,)adj R2 OF COMP,130,36.42(,显著，有*,),所以全面收益并不比净收益好,加入,BV(,账面价值,),，结论是一样,Company Logo,4.2,收入计量与未来经营现金流，收入关系测试,1.,由于涉及时间，所以用,t,，,t+1,横面回归测试,2.,如图，未来经营现金流，收入得出相同的结论,3.fama,french(1997),加入股息，市净率，杠杆作为控制变量得出相似的定性结论,Company Logo,5.,结论和启示,1.,在回报，股价，未来经营现金流，未来收入的关系中，,NI win,2.MKJ,是唯一成分来提高,COMP,与收入和回报的关系，且仅