第九章股利分配

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第九章 股利分配,引 例,股利这块蛋糕的味道究竟怎么样？,2006,年中移动全年的净利润达到,660,亿元人民币,中移动把其净利润的,42%,用于向股东分红,全年派发股息约为每股,1.54,港 元,第九章 股利分配,股利分配概述,股利政策及影响因素,股利支付方式,1.,股利分配概述,公司契约中的股东,公司税后利润分配程序,股利发放程序,公司契约中的股东,股东的权利,对公司具有监督管理权,分享利润权,出售或转让股票的权利,剩余财产的要求权,股东的义务,向公司提供资金,承担公司的亏损,股利是从公司当期及前期创造的利润中分配给股东的部分。,公司税后利润分配程序,股利发放程序,中国石化于,2006,年,6,月,13,日发布,A,股,2005,年度末期分红派息实施公告，公告称：,中国石油化工股份有限公司实施,2005,年度利润分配方案为：以,2005,年末总股本,86702439000,股为基数，每,10,股派,0.90,元,(,含税,),。,股利宣告日是股东大会通过股利分配方案并由董事会宣布发放股利的日期。,股权登记日是有权领取本期股利的股东进行登记的截止日期。,股权登记日：,2006,年,6,月,16,日,除息日是领取股利的权利与股票分开的日期。,除息日：,2006,年,6,月,19,日,股利发放日也称付息日，是将股利正式发放给股东的日期。,现金红利发放日：,2006,年,6,月,30,日,例：某股,10,送,3,股，股权登记日当天股民甲以收市价,10,元，买进,1000,股共花本金,10000,元,(,不含手续费、印花税,),，第二天该股除权，除权价为,7.69,元，此时股民甲股票由原来的,1000,股变为,1300,股，以除权价计算，其本金仍为,10000,元，并没有损失。,第九章 股利分配,股利分配概述,股利政策及影响因素,股利支付方式,2.,股利政策及影响因素,股利政策,股利政策的影响因素,股利政策,剩余股利政策就是在保证公司最佳资本结构的前提下，税后利润首先用来满足公司投资的需求，有剩余时才用于股利分配的股利政策。,根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额,按照公司的目标资本结构，确定投资需要增加的股东权益资本的数额,税后利润首先用于满足投资需要所增加的股东权益资本的数额,将满足投资需要后的剩余部分向股东分配股利,股利政策,例：吉胜公司,2006,年的税后净利润为,3600,万元，目前的资本结构为：负债资本,40%,，股东权益资本,60%,。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构。如果,2007,年该公司有一个很好的投资项目，需要投资,5000,万元，该公司拟采用剩余股利政策，该如何融资？分配的股利和股利支付率是多少？,根据目标资本结构的要求，公司需要筹集,3000,万元（,500060%,）的权益资本和,2000,万元（,500040%,）的负债资本来满足投资的需要。公司可将净利润中的,3000,万元作为留存利润，因此，公司还有,600,万元（,3600-3000,）可用于分配股利。公司的股利支付率为,16.67%,（,600/3600,）。,股利政策,注意,保持目标资本结构，成本低,采用剩余股利政策的先决条件是公司必须有良好的投资机会，而且该投资机会的预期报酬率要高于股东要求的必要报酬率,在剩余股利政策下，公司每年发放的股利额随着公司投资机会和盈利水平的变动而变动,股利政策,固定股利或稳定增长的股利政策是指每年发放固定的股利或者每年增加固定数量的股利。,股利政策是向股东传递有关公司经营信息的手段之一,稳定的股利政策有利于股东有规律地安排股利收入和支出,理由：,注意,有时会给公司造成较大的财务压力，成本大,一般适用于经营比较稳定的公司,股利政策,固定股利支付率股利政策是指每年从净利润中按固定的股利支付率发放股利。,确定一个股利占盈余的比例，并长期执行,要点：,注意,公司的股利支付与公司的盈利状况密切相关，变动大,股利政策,低正常股利加额外股利政策是指每期都支付稳定的但相对较低的股利额，当公司盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。,具有较大的灵活性,使那些依靠股利度日的股东每年至少得到较低但稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东,特点：,注意,一般适用于季节性经营公司或受经济周期影响较大的公司,练习：南方公司是一家大型的钢铁公司，,07,年公司税后盈利为,1000,万，当年发放股利共,250,元。,08,年因公司面临一投资机会，投资总额为,900,万元，公司目标资本结构为负债,/,所有者权益为,4/5,，并逐渐增加负债比率。假设公司进入稳定成长期，成长率为,3%,，现在公司有固定股利支付率、剩余股利和固定股利或稳定增长的股利政策。如果你是公司的财务分析人员，你会如何选择？,1,、固定股利支付率股利政策,07,年,250/1000=25%,08,年,25%1000,（,1+3%,）,=257.5,900-,（,1000,（,1+3%,）,-257.5,）,=127.5,2,、剩余股利股利政策,9005/9=500,1000,（,1+3%,）,-500=530,900-,（,1000,（,1+3%,）,-530,）,=400,3,、固定股利或稳定增长的股利政策,250,（,1+3%,）,=257.5,900-,（,1000,（,1+3%,）,-257.5,）,=127.5,2.,股利政策及影响因素,股利政策,股利政策的影响因素,一、股利无关论,1.,观点,股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）不会产生影响。,2.,假定,不存在个人和公司所得税,不存在股票发行和交易费用,公司的投资决策不受股利分配的影响,公司的投资者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。,3.,结论,投资者不关心公司的股利分配,股利支付比率不影响公司的价值,二、股利相关论,股利相关论认为：,公司股利分配影响公司的市场价值。,（,1,）一鸟在手论,（,2,）信息传播论,（,3,）假设排除论,1.,法律因素：,为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作限制。,资本保全：,规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利；,企业积累：,公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积；,净利润：,年度累计净利润为正才能发放股利，以前年度亏损必必须足额弥补；,超额累积利润,2.,股东因素,。,稳定的收入和避税,：依靠股利维持生活的股东要求支付稳定股利，反对公司留有较多利润,避税考虑,控制权的稀释,3.,公司的因素,盈余的稳定性,举债能力,投资机会,资本成本,第九章 股利分配,股利分配概述,股利政策及影响因素,股利支付方式,3.,股利支付方式,现金股利,股票股利,股票分割,股票回购,现金股利,现金股利是以现金的形式发放给股东的股利。,影响股票价格,?,3.,股利支付方式,现金股利,股票股利,股票分割,股票回购,发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数的增加而引起,EPS,和每股市价的下降；但由于股东所持股份比例不变，故每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。,股票股利,可以降低股票价格，吸引更多的股东进行投资,可以将更多的现金留存下来，用于再投资，以利于公司长期、稳定的发展,由于股票股利增加了公司的股本规模，因此股票股利的发放将为公司后续现金股利的发放带来较大的财务负担,3.,股利支付方式,现金股利,股票股利,股票分割,股票回购,股票分割,股票分割是指将面额较高的股票分割为面额较低的股票的行为。,最主要动机往往是降低股票价格,活力门事件,3.,股利支付方式,现金股利,股票股利,股票分割,股票回购,股票回购,股票回购是指公司出资购回公司本身所发行的流通在外的股票。,可以看作是现金股利的一种替代方式,股票回购,动机：,分配公司的超额现金,与低股利政策配合,提高公司股票价格,消极影响：,股票回购需要大量资金,股票回购容易导致内幕交易,该公司决定，本年按规定比例,15,提取盈余公积,(,含公益金,),，发放股票股利,10,(,即股东每持有,10,股可得,1,股,),，并且按发放股票股利后的股数派发现金股利每股,0.1,元。,要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股数和预计每股市价。,提取盈余公积,=200015%=300,（万元）盈余公积余额,=400+300=700,（万元）,流通股数,=500,（,1+10%,）,=550,（万股）,股票股利,=40,元,50010%=2000,万元,股本余额,=1550=550,（万元）,资本公积余额,=100+,（,2000-50010%,）,=2050,（万元）,现金股利,=500,（,1+10%,）,0.1=55,（万元）,未分配利润余额,=1000+,（,2000-300-2000-55,）,=645,（万元）,分配前每股市价与账面价值之比,=40,（,4000500,）,=5,分配后每股账面价,=,（,645+2050+700+550,）,550=7.17,（元）,预计分配后每股市价,=7.175=35.86,（元,/,股）,复习：,卷面成绩,70%+30%,平时成绩，查成绩时间,一、单选（,10,题，,15,分）,二、多选（,5,题，,10,分）,三、判断改错题（,5,题，,10,分）,四、计算题（,5,题，,50,分）,五、综合题（,1,题，,15,分）,