《投资银行概述》PPT课件

投 资 银 行 理 论 与 案 例主 讲 ： 刘 蕙短 号 ： 674817手 机 号 码 ： 18022343736 教 学 邮 箱 :TeachingM密 码 ： cb123456新 浪 微 博 ： 空 谷 幽 _kgyl 前 言 2 v先 修 课 程 ： 宏 微 观 经 济 学 、 金 融 学 、 管 理学 、 统 计 学 、 商 业 银 行 业 务 管 理 、 金 融 市场 学 、 证 券 分 析 等 。 相 关 课 程 3 1.了 解 并 掌 握 投 资 银 行 的 产 生 、 发 展 历 程 、发 展 趋 势 以 及 我 国 投 资 银 行 业 的 发 展 状 况2.了 解 并 掌 握 投 资 银 行 的 基 础 知 识 、 基 本原 理 、 方 法 与 相 关 的 法 律 法 规3.了 解 并 掌 握 投 资 银 行 的 基 本 业 务 及 其 操作 原 理4.培 养 分 析 和 解 决 宏 观 调 控 和 监 督 管 理 中的 理 论 和 实 际 问 题 的 能 力教 学 目 的 和 要 求 4 v参 考 教 材 ， 记 笔 记 ， 随 堂 练 习v互 助 式 教 学v要 重 视 关 键 名 词 的 英 文 翻 译v参 考 其 他 书 籍 、 报 刊 、 杂 志 及 网 站v报 纸 ： 中 国 证 券 报 、 中 国 金 融 报 等v杂 志 ： 资 本 市 场 、 国 际 金 融 研 究 等v书 籍 ： 一 本 书 读 懂 投 资 银 行 美 米 歇尔 .弗 勒 里 耶v网 站 ： 国 际 著 名 投 资 银 行 的 网 站课 程 学 习 方 式 5 v十 二 组v小 组 名 称 ： 我 喜 欢 投 资 银 行 理 论 与 案 例v 小 组 序 号 ： 1 2 3 4 5 6 7 8 9 01112教 学 小 组 6 考 试 方 式 ：平 时 考 核 ： 30% 笔 记 课 堂 纪 律 出 勤 率 课 堂 提 问 考 核 作 业 等命 题 考 试 ： 70% 单 选 题 多 选 题 简 答 题 分 析 题 计 算 题 7 8 9 第 一 章 投 资 银 行 概 述 v【 本 章 精 粹 】 投 资 银 行 的 基 本 概 念 投 资 银 行 的 基 本 业 务 投 资 银 行 的 历 史 与 发 展v【 章 前 导 读 】 参 见 教 材 P2v【 核 心 概 念 】 投 资 银 行 证 券 承 销 证 券 交 易 企 业 并 购 投 资 管 理 私 募 股 权 投 资 资 产 证 券 化 项 目融 资 金 融 创 新 分 业 经 营 混 业 经 营 10 投 资 银 行 在 各 国 的 称 谓 美 国 ： 投 资 银 行 （ Investment Bank） 日 本 ： 证 券 公 司 (Security Firm) 英 国 ： 商 人 银 行 (Merchant Bank) 德 国 ： 私 人 承 兑 公 司 中 国 香 港 ： 吸 储 公 司 法 国 ： 实 业 银 行一 、 投 资 银 行 概 念 的 界 定 11 Investment Banking1. 韦 伯 斯 特 词 典 的 定 义2. 大 不 列 颠 百 科 全 书 定 义3.Robert kuhn的 定 义4.广 义 的 定 义一 、 投 资 银 行 概 念 的 界 定 12 1、 韦 伯 斯 特 词 典 定 义 ： 投 资 银 行 是 一 种 向 市 场 销 售 新 发 行 的 股 票 、 债券 等 证 券 的 公 司 ， 它 常 常 与 同 类 公 司 联 手 合 作 将 一定 发 行 的 证 券 整 体 买 下 ， 然 后 加 价 出 售 给 投 资 者 。一 、 投 资 银 行 概 念 的 界 定 13 2、 大 不 列 颠 百 科 全 书 定 义 ： 投 资 银 行 是 指 发 起 、 认 购 与 分 销 公 司 企 业 和 政府 机 构 新 发 行 证 券 的 企 业 。 投 资 银 行 以 某 价 格 买 进一 公 司 全 部 新 发 行 的 证 券 ， 再 以 包 括 其 推 销 费 和 利润 的 价 格 ， 将 小 额 新 证 券 转 售 给 投 资 大 众 。 在 认 购和 分 销 发 行 中 ， 大 多 组 织 一 个 投 资 银 行 辛 迪 加 。一 、 投 资 银 行 概 念 的 界 定 14 罗 伯 特 劳 伦 斯 库 恩 15 罗 伯 特 劳 伦 斯 库恩 博 士 是 一 位 国 际 投资 银 行 家 。 自 1989年起 ， 库 恩 博 士 就 在 重组 、 并 购 、 经 济 政 策、 产 业 政 策 、 科 技 、媒 体 、 文 化 、 中 美 关系 、 外 交 事 务 和 国 际传 播 等 方 面 向 中 国 政府 提 供 咨 询 。 他 致 力于 向 世 界 讲 述 真 实 的中 国 ， 尤 其 关 注 中 国的 改 革 开 放 。 3、 罗 伯 特 库 恩 (Robert Kuhn)定 义 ： 美 国 日 内 瓦 投 资 公 司 总 裁 ， 国 际 著 名 投 资 银 行学 家 罗 伯 特 库 恩 (Robert Kuhn)根 据 投 资 银 行 的 业 务范 围 ， 将 其 定 义 分 为 四 级 。 （ 1） 最 广 泛 的 定 义 投 资 银 行 包 括 华 尔 街 大 公 司 的 全 部 业 务 ， 从 国 际 承 销 业务 到 零 售 交 易 业 务 以 及 其 他 许 多 金 融 服 务 业 （ 如 不 动 产 和 保险 ） 。（ 2） 第 二 广 泛 的 定 义 投 资 银 行 包 括 所 有 资 本 市 场 的 活 动 ， 从 证 券 承 销 与 经 纪 、公 司 财 务 到 并 购 及 管 理 基 金 和 风 险 资 本 。 但 是 ， 向 散 户 出 售 证券 和 抵 押 、 保 险 产 品 等 业 务 不 包 括 在 内 。一 、 投 资 银 行 概 念 的 界 定 16 （ 3） 第 三 广 泛 的 定 义 投 资 银 行 只 限 于 某 些 资 本 市 场 的 活 动 ， 着 重 证 券 承 销 和收 购 兼 并 。 基 金 管 理 、 风 险 资 本 、 风 险 管 理 不 包 括 在 内 ， 按 照公 司 方 针 主 要 用 于 支 持 零 售 业 务 的 研 究 不 包 括 在 内 ， 但 包 括 商人 银 行 业 务 。（ 4） 最 狭 义 的 定 义 投 资 银 行 的 业 务 严 格 限 制 于 其 最 传 统 的 业 务 ， 包 括 一 级市 场 的 证 券 承 销 、 筹 措 资 本 和 二 级 市 场 的 证 券 经 纪 与 自 营 交 易业 务 。 一 、 投 资 银 行 概 念 的 界 定 17 罗 伯 特 库 恩 倾 向 于 第 二 级 定 义 （ 第 二 广 泛 的 定 义 ） ，认 为 它 最 符 合 目 前 国 际 投 资 银 行 的 实 际 情 况 ， 是 投 资银 行 的 最 佳 定 义 。 根 据 投 资 银 行 应 该 “ 为 公 司 服 务 的原 则 ” ， 他 指 出 那 些 业 务 范 围 仅 限 于 帮 助 客 户 在 二 级市 场 出 售 或 买 进 证 券 的 金 融 机 构 不 能 称 作 投 资 银 行 ，而 只 能 叫 做 “ 证 券 公 司 ” 或 “ 证 券 经 纪 公 司 ” 。 在 我 国 ， 能 够 被 称 做 “ 投 资 银 行 ” 的 是 那 些 具 备证 券 承 销 资 格 的 综 合 类 证 券 经 营 机 构 。一 、 投 资 银 行 概 念 的 界 定 18 4、 普 遍 接 受 的 较 广 义 的 定 义 ： 简 单 地 说 ， 投 资 银 行 就 是 指 那 些 以 投 资 银 行 业 务为 主 营 业 务 的 金 融 机 构 。 确 切 地 说 ： 投 资 银 行 是 指 主 营 业 务 为 资 本 市 场 业务 的 金 融 中 介 机 构 。一 、 投 资 银 行 概 念 的 界 定 19 由 此 可 见 ， 关 于 投 资 银 行 的 定 义 ， 见 仁 见 智 。有 关 投 资 银 行 的 称 谓 ， 也 多 种 多 样 。 以 投 资 银 行 业十 分 发 达 的 美 国 为 例 ：Investment Banking 投 资 银 行 Securities Firm 证 券 公 司Brokerage Firm 经 纪 公 司 Dealer and Trader 交 易 商Financial Advisor 财 务 顾 问 Financial Industry 金 融 服 务 业Securities Industry 证 券 业 Market-Marker 做 市 商Underwriter 承 销 商 Asset-Manger 资 产 管 理 者Financial Intermediate 金 融 中 介Wall Street Company 华 尔 街 公 司 等一 、 投 资 银 行 概 念 的 界 定 1、 抄 以 上 单 词2、 回 顾 投 资 银 行 概 念 即 P22简 答 题 第 1题 20 所 有 权 或 债 权 (权 利 、 义 务 ) 资 金 资 金 资 金 短 缺 者 （ 筹 资 者 ） 资 金 盈 余 者 （ 投 资 者 ） 投 资 银 行 投 资 银 行 的 直 接 融 资 作 用 二 、 投 资 银 行 与 商 业 银 行 的 联 系 与 区 别 21 资 金 资 金 债 权 、 债 务 债 权 、 债 务 资 金 短 缺 者 （ 借 款 人 ） 资 金 盈 余 者 （ 存 款 人 ） 商 业 银 行 商 业 银 行 的 的 间 接 融 资 作 用 二 、 投 资 银 行 与 商 业 银 行 的 联 系 与 区 别 22 区 别 投 资 银 行 商 业 银 行本 源 业 务 证 券 承 销 存 贷 款功 能 直 接 融 资 ， 并 侧 重 长 期 性 融 资 间 接 融 资 ， 并 侧 重 短 期 性 融 资业 务 概 貌 无 法 用 资 产 负 债 表 反 映 表 内 与 表 外 业 务利 润 根 本 来 源 佣 金 存 贷 款 利 差经 营 方 针 与 原 则 在 控 制 风 险 前 提 下 更 注 重 开 拓 坚 持 稳 健 原 则 ， 追 求 结 合 三 性 敁监 管 部 门 证 券 监 管 机 构 银 行 监 管 机 构 或 中 央 银 行风 险 特 征 投 资 人 面 临 的 风 险 较 大 ， 投 资 银 行风 险 较 小 存 款 人 面 临 的 风 险 较 小 ， 商 业 银 行风 险 较 大 二 、 投 资 银 行 与 商 业 银 行 的 联 系 与 区 别 23 二 、 投 资 银 行 与 商 业 银 行 的 联 系 与 区 别以 业务 为 核 心 上 的金 融 中 介 利 润 来 自 业 务 概 貌 用 资 产负 债 表 来 反 映执 行 投 资 银 行 的 保 险制 度监 管 部 门 主 要 是 经 营 方 针 ： 稳健 与 并 重24 v投 资 银 行 与 商 业 银 行 和 其 他 储 蓄 机 构 的 关 系 1. 有 些 商 业 银 行 和 储 蓄 机 构 通 过 信 托 业 务 提 供 经 纪服 务 ， 这 与 投 资 银 行 存 在 着 激 烈 的 竞 争 。 2 许 多 商 业 银 行 为 商 业 票 据 和 国 债 进 行 承 销 ， 与 投 资银 行 的 承 销 业 务 存 在 竞 争 。 3 商 业 银 行 的 许 多 咨 询 业 务 ， 尤 其 是 针 对 企 业 并 购 的财 务 顾 问 服 务 ， 是 投 资 银 行 强 劲 的 竞 争 对 手 。 4 在 许 多 金 融 市 场 上 ， 尤 其 在 国 际 金 融 市 场 上 ， 商 业银 行 与 投 资 银 行 业 务 活 动 已 看 不 出 差 别 。 5 在 实 行 全 能 银 行 制 的 国 家 中 ， 商 业 银 行 和 投 资 银 行合 为 一 体 。 6 许 多 商 业 银 行 设 立 了 从 事 投 资 银 行 业 务 的 子 公 司 ，而 投 资 银 行 也 收 购 了 一 些 陷 入 财 务 困 难 的 储 蓄 机 构 。 二 、 投 资 银 行 与 商 业 银 行 的 联 系 与 区 别 25 1 投 资 银 行 帮 助 或 代 理 共 同 基 金 进 行 证 券 买卖 （ 即 证 券 经 纪 ） 。 2 投 资 银 行 可 以 组 建 和 管 理 自 己 的 共 同 基 金 。 3 投 资 银 行 代 客 户 管 理 共 同 基 金 。 投 资 银 行 与 共 同 基 金 的 关 系 26 1 投 资 银 行 作 为 养 老 基 金 的 顾 问 ， 向 其 建 议买 卖 何 种 证 券 ， 保 持 什 么 样 的 证 券 组 合 为 好 。 2 投 资 银 行 帮 助 养 老 基 金 买 卖 证 券 。 3 投 资 银 行 作 为 养 老 基 金 的 顾 问 ， 向 其 建 议如 何 利 用 风 险 控 制 工 具 规 避 市 场 风 险 。 养 老 基金 是 投 资 银 行 所 承 销 证 券 的 购 买 人 之 一 。 投 资 银 行 与 养 老 基 金 的 关 系 27 1 投 资 银 行 作 为 保 险 公 司 的 投 资 或 财 务 顾 问 ， 向 其 建 议 购 买 何 种证 券 ， 保 持 怎 样 的 资 产 组 合 为 好 。 2 投 资 银 行 帮 助 或 代 理 保 险 公 司 进 行 证 券 买 卖 。 3 投 资 银 行 作 为 保 险 基 金 管 理 人 的 顾 问 ， 向 其 建 议 如 何 在 金 融 市场 上 利 用 风 险 控 制 工 具 规 避 利 率 、 汇 率 等 风 险 。 4 投 资 银 行 承 销 的 证 券 中 ， 尤 其 是 私 募 发 行 的 证 券 有 很 大 的 一 部分 由 保 险 公 司 购 买 。 5 投 资 银 行 在 自 己 发 起 组 建 基 金 时 ， 与 保 险 公 司 存 在 着 激 烈 的 竞争 。 6 投 资 银 行 在 企 业 并 购 融 资 中 ， 经 常 依 靠 保 险 公 司 提 供 的 资 金 。 7 投 资 银 行 帮 助 保 险 公 司 进 行 股 份 制 改 造 使 其 成 为 上 市 公 司 ， 在证 券 市 场 筹 集 资 金 。投 资 银 行 与 保 险 公 司 的 关 系 28 Investment Banking 期 限 中 介 ； 风 险 中 介 ； 信 息 中 介 ； 流 动 性 中 介 资 金 供 需 的 媒 介 者 资 本 市 场 的 构 造 者一 级 市 场 咨 询 、 承 销 、 分 销 代 销二 级 市 场 自 营 商 、 经 纪 商 和 做 市 商金 融 创 新 资 源 配 置 的 优 化 者政 府 债 券企 业兼 并 收 购 产 业 集 中 及 整 合 的 促 进 者 结 构 升 级 （ 产 业 之 间 ； 产 业 内 部 ）产 业 组 织 方 式 升 级 （ 兼 并 收 购 ） 三 、 投 资 银 行 的 功 能 资 产 增 值 的 服 务 者 （ 资 产 管 理 者 ）29 四 、 投 资 银 行 的 发 展 模 式（ 一 ） 独 立 的 投 资 银 行（ 二 ） 金 融 控 股 公 司 下 的 投 资 银 行 （ 优 势 P8)（ 三 ） 全 能 银 行 模 式 的 投 资 银 行 30 美 联 储 批 准 美 最 后 两 大 投 行 变 身 银 行 控 股 公 司 四 、 投 资 银 行 的 发 展 模 式u按 规 模 分 类（ 一 ） 大 型 （ Bulge Bracket）（ 二 ） 中 型 （ Middle Market）（ 三 ） 小 型 （ Boutique)u按 分 支 机 构 和 业 务 范 围 (一 ） 全 国 性（ 二 ） 地 区 性 31 32 一 、 投 资 银 行 的 基 本 业 务 私 募 股 权 投 资项 目 融 资资 产 证 券 化兼 并 与 收 购证 券 承 销投 资 管 理证 券 交 易金 融 衍 生 工 具 的 创 设 与 交 易业务构成 33 （ 一 ） 证 券 承 销 (Securities Underwriting) 证 券 承 销 ： 是 投 资 银 行 帮 助 证 券 发 行 人 就 发 行 证 券进 行 策 划 ， 并 将 公 开 发 行 的 证 券 出 售 给 投 资者 以 筹 集 所 需 资 本 的 业 务 活 动 。 是 投 资 银 行 的 传 统 业 务 和 本 源 业 务 ，是 投 资 银 行 最 重 要 也 最 主 要 的 业 务 领 域 。 34 投 资 银 行 所 做 的 工 作 主 要 有 ： 1 就 证 券 发 行 种 类 、 发 行 条 件 和 时 间 提出 建 议 ， 帮 助 设 计 、 策 划 ， 提 供 咨 询 服 务 2 与 发 行 人 签 订 承 销 协 议 并 按 协 议 条 件从 发 行 人 处 购 买 证 券 3 向 公 众 分 销 （ distribution） （ 一 ） 证 券 承 销 (Securities underwriting) 35 （ 二 ） 证 券 交 易 (Broker and Dealer) 美 国 证 券 交 易 法 定 义 经 纪 商 为 ： “ 任 何 代 理 他人 从 事 证 券 交 易 业 务 的 人 ， 但 不 包 括 投 资 银 行 ” 。判 断 一 个 人 是 否 属 于 经 纪 商 ， 美 国 法 院 采 取 以 下 标准 ： 一 是 代 理 买 卖 了 证 券 ， 从 事 了 证 券 业 务 ， 代 理活 动 不 一 定 是 全 日 的 ； 二 是 从 事 证 券 买 卖 中 ， 收 取了 佣 金 或 者 其 他 形 式 的 补 偿 ； 三 是 向 公 众 表 明 自 己为 经 纪 商 ； 四 是 代 顾 客 保 管 了 资 金 或 证 券 。 36 美 国 证 券 交 易 法 定 义 自 营 商 为 “ 任 何 为 自 己账 户 买 卖 证 券 的 人 ” 。 证 券 自 营 商 除 为 自 己 赚 取利 润 外 ， 还 起 着 做 市 商 的 作 用 。（ 二 ） 证 券 交 易 (Broker and Dealer) 37 （ 三 ） 兼 并 与 收 购 （ Mergers and Acquisitions） 兼 并 与 收 购 是 企 业 产 权 变 动 、 产 权交 易 的 基 本 形 式 。 兼 并 是 指 任 何 一 项 由两 个 或 两 个 以 上 的 企 业 实 体 形 成 一 个 新经 济 单 位 的 交 易 。 收 购 是 指 一 家 公 司 与另 一 家 公 司 进 行 产 权 交 易 ， 由 一 家 公 司获 得 另 一 家 公 司 的 大 部 分 或 全 部 股 权 或资 产 以 达 到 控 制 该 公 司 的 行 为 。 38 投 资 银 行 参 与 并 购 活 动 的 方 式 ： （ 1） 评 估 公 司 发 展 规 划 和 并 购 风 险 ， 寻找 并 购 对 象 （ 2） 提 供 交 易 价 格 和 非 价 格 条 件 咨 询 ，设 计 交 易 结 构 ， 安 排 谈 判 或 者 帮 助 制 定反 并 购 策 略 （ 3） 策 划 并 购 融 资 方 案 （ 4） 为 并 购 后 公 司 整 合 和 战 略 调 整 提 供咨 询 （ 三 ） 兼 并 与 收 购 （ Mergers and Acquisitions） 39 举 例 ： 美 国 1996年 企 业 并 购 交 易 额 达 到6260亿 美 元 ， 1997年 为 9190亿 美 元 。 在企 业 并 购 中 ， 投 资 银 行 获 利 丰 厚 。 如 果并 购 成 功 ， 可 从 收 购 总 额 中 获 取 一 定 比例 的 现 金 或 股 票 。 至 于 比 例 的 高 低 ， 取决 于 投 资 银 行 的 参 与 程 度 、 案 例 的 难 易程 度 等 。 （ 三 ） 兼 并 与 收 购 （ Mergers and Acquisitions） 40 资 产 证 券 化 (asset-backed securitization)是 指 将 缺 乏 流 动 性 的 资 产 ， 转 换 为 在 金 融 市 场 上可 以 自 由 买 卖 的 证 券 的 行 为 ， 使 其 具 有 流 动 性 。 （ 四 ） 资 产 证 券 化 （ Assess Securitization） 41 举 例 ： A: 资 产 证 券 化 在 未 来 能 够 产 生 现 金 流 的 资 产 B:上 述 资 产 的 原 始 所 有 者 ； 信 用 等 级 太 低 ， 没 有 更 好 的 融 资 途 径 C:枢 纽 （ 受 托 机 构 ） SPV D:投 资 者 资 产 证 券 化 B把 A转 移 给 C， C以 证 券 的 方 式 销 售 给 D。 B低 成 本 地 （ 不 用 付 息 ） 拿 到 了 现 金 ； D在 购 买 以 后 可 能 会 获 得 投 资回 报 ； C获 得 了 能 产 生 可 见 现 金 流 的 优 质 资 产 。 投 资 者 D之 所 以 可 能 获 得 收 益 ， 是 因 为 A不 是 垃 圾 ， 而 是 被 认 定 为 在将 来 的 日 子 里 能 够 稳 妥 地 变 成 钱 的 好 东 西 。 SPV是 个 中 枢 ， 主 要 是 负 责 持 有 A并 实 现 A与 破 产 等 麻 烦 隔 离 开 来 ， 并为 投 资 者 的 利 益 说 话 做 事 。 SPV进 行 资 产 组 合 ， 不 同 的 A在 信 用 评 级 或 增 级 的 基 础 上 进 行 改 良 、组 合 、 调 整 。 目 的 是 吸 引 投 资 者 ， 为 发 行 证 券 。（ 四 ） 资 产 证 券 化 （ Assess Securitization）分 析 资 产 证 券 化 的 作 用 42 （ 五 ） 项 目 融 资 (Project Finance)1. 概 念 项 目 融 资 是 对 一 个 特 定 的 经 济 单 位 或 项 目筹 划 安 排 的 一 揽 子 融 资 的 技 术 手 段 ， 借 款 者 可以 只 依 赖 该 经 济 单 位 的 现 金 流 量 和 所 获 收 益 用作 还 款 来 源 ， 并 以 该 经 济 单 位 的 资 产 作 为 借 款担 保 。 传 统 项 目 融 资 通 过 国 际 商 业 银 行 、 银 团 、多 边 组 织 提 供 贷 款 。 自 1991年 以 来 ， 投 资 银 行与 项 目 融 资 结 合 在 一 起 。 43 2. 投 资 银 行 的 主 要 工 作 包 括 :项 目 评 估 、 融 资 方 案 设 计 、 有 关法 律 文 件 的 起 草 、 有 关 的 信 用 评 级 、 证 券 价格 确 定 和 承 销 等 。（ 五 ） 项 目 融 资 (Project Finance) 44 3. 投 资 银 行 的 作 用 投 资 银 行 在 项 目 融 资 中 作 用 关 键 ， 它 将与 项 目 有 关 的 政 府 机 关 、 金 融 机 构 、 投 资 者与 项 目 发 起 人 紧 密 联 系 ， 协 调 律 师 、 会 计 师、 工 程 师 一 起 进 行 可 行 性 研 究 ， 进 而 通 过 发行 债 券 、 基 金 、 股 票 或 者 拆 借 、 拍 卖 抵 押 贷款 等 形 式 组 织 项 目 融 资 所 需 的 资 金 融 通 。（ 五 ） 项 目 融 资 (Project Finance) 45 私 募 股 权 投 资 （ Private Equity， 简 称 PE） ， 是 指投 资 于 非 上 市 股 权 ， 或 者 上 市 公 司 非 公 开 交 易 股 权的 一 种 投 资 方 式 。 从 投 资 方 式 角 度 看 ， 私 募 股 权投 资 是 指 通 过 私 募 形 式 对 私 有 企 业 ， 即 非 上 市 企 业进 行 的 权 益 性 投 资 ， 在 交 易 实 施 过 程 中 附 带 考 虑 了将 来 的 退 出 机 制 ， 即 通 过 上 市 、 并 购 或 管 理 层 回 购等 方 式 ， 出 售 持 股 获 利 。（ 六 ） 私 募 股 权 (Private Equity) 46 广 义 私 募 股 权 投 资 包 括 ：风 险 投 资 （ Venture Capital, VC)杠 杠 收 购 投 资 （ Buyout Investment）投 行 介 入 风 险 投 资 的 层 次 ：私 募直 接 投 资设 立 “ 风 险 基 金 ” 、 “ 创 业 基 金 ”发 行 证 劵 、 转 让 股 份（ 六 ） 私 募 股 权 (Private Equity) 47 投 行 在 风 险 投 资 中 扮 演 的 角 色 ：合 伙 人金 融 中 介（ 六 ） 私 募 股 权 (Private Equity) 48 投 资 管 理 也 称 资 产 管 理 业 务 是 指 证 券 公 司 作 为 资 产管 理 人 ， 根 据 资 产 管 理 合 同 约 定 的 方 式 、 条 件 、 要求 及 限 制 ， 对 客 户 资 产 进 行 经 营 运 作 ， 为 客 户 提 供证 券 及 其 他 金 融 产 品 的 投 资 管 理 服 务 的 行 为 。（ 七 ） 投 资 管 理 (Investment management) 49 二 、 投 资 银 行 业 务 发 展 趋 势全 能 化 专 业 化 智 能 化 网 络 化国 际 化 业 务 新 趋 势 集 中 化50 51 投 资 银 行 产 生 的 基 础 及 经 济 因 素贸 易 活 动 的 日 趋 活 跃 1 证 券 业 的 兴 起 与 发 展2 基 础 设 施 建 设 的 高 潮 3 股 份 公 司 制 度 的 发 展 4v投 资 银 行 早 期 成 长 的 “ 经 济 环 境 ”52 v追 本 溯 源 ， 投 资 银 行 的 原 始 形 态 产 生 于 大 约 3000多 年 前 的 美索 不 达 米 亚 平 原 上 （ 两 河 流 域 ） 出 现 的 金 匠 中 间 。v现 代 意 义 上 的 投 资 银 行 起 源 于 欧 洲 ， 于 19世 纪 传 入 美 国 ， 并在 美 国 得 到 迅 速 发 展 。v 投 资 银 行 是 在 商 品 经 济 发 展 的 基 础 上 自 然 形 成 的 。 随 着 经济 的 发 展 ， 生 产 规 模 的 扩 大 ， 货 币 资 本 的 需 求 量 及 供 给 量 日 趋扩 大 ， 资 金 融 通 成 为 企 业 生 产 正 常 进 行 的 必 要 条 件 ， 这 就 促 使了 金 融 业 的 发 展 。 金 融 业 的 发 展 又 为 投 资 银 行 提 供 了 良 好 的 环境 。 投 资 银 行 产 生 的 基 础 及 经 济 因 素 53 归 纳 起 来 ， 大 体 可 划 分 为 四 个 阶 段 ：1.投 资 银 行 的 初 期 繁 荣 （ 一 战 前 ）2.20世 纪 30年 代 确 立 分 业 经 营 （ 一 战 后 至 大 危 机 ）3.分 业 经 营 下 投 资 银 行 业 的 发 展 （ 大 危 机 至 20世 纪60年 代 ）4.现 代 合 业 阶 段 （ 20世 纪 70年 代 以 来 ）投 资 银 行 的 发 展 历 程 54 一 、 投 资 银 行 的 初 期 繁 荣 （ 一 战 前 ） 如 英 国 的 商 人 银 行 ， 成 立 于 19世 纪 前 后 ， 主 要 从 事 ： 商业 票 据 承 兑 和 股 票 发 行 ； 为 外 国 的 工 程 项 目 提 供 长 期 信贷 和 发 放 外 国 贷 款 ； 充 当 公 司 金 银 买 卖 、 证 券 投 资 等 金融 顾 问 。 这 一 阶 段 的 主 要 特 点 ： 与 商 业 银 行 基 本 相 分 离 ， 且 这 种 分 离 不 是 依 靠 法 律 来 规定 的 ， 而 是 历 史 自 然 形 成 的 ； 投 资 银 行 的 业 务 比 较 明 确 且 较 单 一 ， 主 要 是 证 券 发 行 和票 据 承 兑 等 ， 而 商 业 银 行 则 主 要 经 营 资 金 存 贷 和 其 他 信用 业 务 。 投 资 银 行 的 发 展 历 程 55 二 、 20世 纪 30年 代 确 立 分 业 （ 一 战 后 至 大 危 机 ） 一 战 结 束 后 ， 美 国 经 济 和 金 融 业 的 快 速 发 展 ， 使 得 在 此 之 前 颁 布实 施 的 有 关 禁 止 性 法 律 很 快 被 商 业 银 行 轻 易 绕 过 （ 如 1864年 颁 布 的 国民 银 行 法 中 就 禁 止 国 民 银 行 进 入 证 券 市 场 ） 。 其 主 要 做 法 之 一 就 是 采取 银 行 控 股 的 附 属 机 构 来 进 行 ， 以 绕 过 法 律 的 限 制 ， 从 而 使 得 投 资 银 行与 商 业 银 行 进 入 实 质 上 的 合 业 发 展 阶 段 。 到 1927年 ， 美 国 政 府 通 过 了 麦 克 法 顿 法 案 （ The Mcfadden Act),为 商 业 银 行 机 构 承 销 股 票 打 开 了 法 律 通 道 。 于 是 一 大 批 金 融 机 构利 用 信 用 贷 款 或 保 证 金 贷 款 从 事 证 券 发 行 与 交 易 ， 狂 热 的 投 机 将 证 券 市场 指 数 不 断 推 高 。 以 纽 约 证 交 所 为 例 ， 1921年 的 股 票 平 均 价 格 为 66.24美 圆 ， 到 1929年 9月 ， 股 价 涨 至 569.49美 圆 。 这 种 情 况 表 明 ， 投 行 与 商 行 的 混 业 经 营 ， 一 方 面 推 动 了 证 券 市 场的 发 展 ， 但 另 一 方 面 也 造 就 了 股 市 泡 沫 。 1929年 10月 28日 “ 黑 色 星 期 一” 的 到 来 必 然 性 泡 沫 的 破 裂 。投 资 银 行 的 发 展 历 程 56 三 、 分 业 经 营 下 投 资 银 行 业 的 发 展 （ 大 危 机 至 20世 纪 60年 代 ） 1929年 10月 28日 的 股 灾 引 发 了 20世 纪 最 严 重 的 世 界 经 济 危 机 。当 天 纽 约 股 票 交 易 所 的 股 票 平 均 下 跌 了 50点 。 之 后 股 市 继 续 狂跌 ， 道 琼 斯 股 指 从 1929年 10月 11日 的 最 高 点 358点 下 跌 到1932年 7月 8日 的 最 低 点 41点 ， 上 市 股 票 市 值 从 897亿 美 元 跌 到156亿 美 元 ， 下 跌 了 82.6%。 引 发 的 危 机 ： 美 国 银 行 数 由 23695家 减 至 14352家 ， 净 减 40%， 美 国 的 工 业 生 产 下 降 了 55.6%； 英国 的 工 业 生 产 下 降 了 52.9%， 钢 产 量 下 降 46%， 造 船 业 下 降 91%； 德 国 的 工 业 生 产 下 降 40.6%； 世 界 经 济 退 回 到 20世 纪 初 的 水平 。 这 次 严 重 的 大 危 机 ， 引 起 了 包 括 政 治 家 、 经 济 学 家 在 内的 众 人 的 反 思 。 一 致 认 为 产 生 危 机 的 重 要 原 因 是 银 行 的 过 度 投机 和 市 场 操 纵 行 为 。投 资 银 行 的 发 展 历 程 57 三 、 分 业 经 营 下 投 资 银 行 业 的 发 展 （ 大 危 机 至 20世 纪 60年 代 ） 于 是 在 罗 斯 福 总 统 上 任 后 ， 一 系 列 旨 在 加 强 监 管 的 金 融 立 法 紧锣 密 鼓 地 出 台 。 其 中 引 人 注 目 的 是 三 部 法 ： 0世 纪 60年 代 ）u 1933年 证 券 法 u 1933年 银 行 法年 银 行 法年 银 行 法 u 1934年 证 券 交 易 法年 证 券 交 易 法年 证 券 交 易 法 主 要 就 规 范 投 资 银 行 和 上 市 公 司 信 息 披 露 问 题 而 制 定 的 。 该 法 规 定 ：l任 何 计 划 发 行 新 证 券 的 公 司 都 必 须 在 发 行 证 券 以 前 到 联 邦 贸 易 委 员 会 登 记其 财 务 状 况 ；l承 销 该 证 券 的 投 资 银 行 要 为 该 公 司 承 担 一 项 见 证 责 任 -保 证 发 行 公 司 在注 册 之 时 已 经 披 露 了 就 其 所 知 的 全 部 财 务 信 息 ；l发 行 公 司 要 对 提 供 虚 假 财 务 报 表 承 担 全 部 责 任 ， 承 销 商 也 要 承 担 有 条 件 的责 任 ； l任 何 有 意 提 供 虚 假 财 务 报 表 的 一 方 都 将 受 到 民 事 和 刑 事 处 罚 。 该 项 法 案 的颁 布 实 施 ， 对 保 护 广 大 投 资 者 免 受 劣 质 证 券 的 侵 害 起 到 了 巨 大 的 保 护 作 用 。 投 资 银 行 的 发 展 历 程 58 一 、 投 资 银 行 的 发 展 历 程 段 （ 大 危 机 至 20世 纪 60年 代 ）u 1933年 证 券 法年 证 券 法年 证 券 法 u 1933年 银 行 法 u 1934年 证 券 交 易 法年 证 券 交 易 法年 证 券 交 易 法 1933年 修 改 后 的 银 行 法 加 进 了 格 拉 斯 斯 蒂 格 尔 法 案 （ Glass Steagall Act)(第 16、 20、 21和 32条 ） ， 目 的 是 要 把 商 业 银 行 与 投 资 银 行 的 业 务截 然 分 开 。 该 法 案 规 定 ：任 何 以 吸 收 存 款 为 主 要 资 金 来 源 的 商 业 银 行 除 了 可 以 进 行 投 资 代 理 、 经 营 指 定的 政 府 债 券 、 用 自 有 资 本 有 限 制 地 购 买 某 些 股 票 和 债 券 三 类 证 券 业 务 外 ， 不 能 经营 证 券 投 资 业 务 ；商 业 银 行 不 可 以 设 立 从 事 证 券 投 资 的 子 公 司 ， 投 资 银 行 既 不 可 以 经 营 吸 收 存 款等 商 业 银 行 业 务 ， 也 不 可 设 立 吸 收 公 众 存 款 的 分 公 司 ； 同 时 该 法 对 商 业 银 行 可 以 涉 及 的 证 券 业 务 作 出 了 4点 相 当 明 确 的 规 定 。 投 资 银 行 的 发 展 历 程 59 三 、 分 业 经 营 下 投 资 银 行 业 的 发 展 （ 大 危 机 至 20世 纪 60年 代 ）u 1933年 证 券 法年 证 券 法年 证 券 法 u 1933年 银 行 法 u 1934年 证 券 交 易 法年 证 券 交 易 法年 证 券 交 易 法 格 拉 斯 斯 蒂 格 尔 法 案 （ Glass Steagall Act） 对 商 业 银 行 可 以 涉 及 的 证 券业 务 所 作 出 的 4点 明 确 规 定 是 ： 商 业 银 行 可 以 买 卖 和 持 有 美 国 联 邦 政 府 和 联 邦 政 府 机 构 发 行 的 公 债 ； 经 批 准 后也 可 以 购 买 一 些 州 和 地 方 债 券 。商 业 银 行 最 多 可 以 用 自 有 资 本 的 10%进 行 股 票 和 其 他 非 债 券 证 券 的 买 卖 ， 但 是它 们 必 须 经 过 独 立 的 证 券 评 级 机 构 评 级 ， 且 级 别 最 低 应 是 BBB级 的 。决 不 允 许 商 业 银 行 动 用 其 存 款 去 进 行 前 两 项 规 定 之 外 的 证 券 投 资 活 动 。商 业 银 行 通 过 信 托 业 务 ， 可 以 代 理 客 户 进 行 证 券 投 资 和 买 卖 。投 资 银 行 的 发 展 历 程 60 三 、 分 业 经 营 下 投 资 银 行 业 的 发 展 （ 大 危 机 至 20世 纪 60年 代 ） 3.分 业 阶 段 （ 大 危 机 至 20世 纪 60年 代 ）u 1933年 证 券 法年 证 券 法年 证 券 法 u 1933年 银 行 法年 银 行 法年 银 行 法 u 1934年 证 券 交 易 法 1934年 证 券 交 易 法 进 一 步 将 规 范 范 围 扩 大 到 了 二 级 市 场 。 该 法 案对 新 成 立 的 联 邦 证 券 交 易 委 员 会 （ SEC） 赋 予 了 很 大 的 权 力 ， 规 定 新 发 行 的 证 券和 股 票 交 易 所 都 必 须 在 证 券 交 易 委 员 会 注 册 ， 股 票 交 易 所 必 须 遵 守 有 关 买 空 卖 空、 场 内 交 易 和 信 息 披 露 等 统 一 的 交 易 操 作 规 程 。 为 了 防 止 证 券 交 易 委 员 会 成 员 的舞 弊 行 为 ， 法 案 还 规 定 该 委 员 会 的 五 个 全 职 委 员 不 得 在 外 兼 任 其 他 职 务 。 投 资 银 行 的 发 展 历 程 61 四 、 现 代 合 业 阶 段 （ 20世 纪 70年 代 以 来 ）总 体 过 程 ： 从 相 互 渗 透 到 混 业 经 营原 因 ：l 金 融 创 新 与 金 融 机 构 规 避 管 制l 官 方 放 松 金 融 管 制实 现 形 式 ： 控 股 公 司混 业 经 营 的 标 志 ： 1999年 11月 4日 美 国 国 会 通 过 的 金 融 服 务 现 代 化 法 案 投 资 银 行 的 发 展 历 程 62 美 国早 期 发 展 由 自然 分 业 到 混 业 经 营金 融 管 制 期 现代 分 业 经 营放 宽 限 制 期 分业 到 混 业 经 营全 能 期 现 代 混业 经 营 雏 形 期 明 治 维 新形 成 期 二 战 英 国20世 纪 70年 代 末 80年代 初 “ 民 营 化 ” 的 浪 潮20世 纪 80年 代 兼并 收 购 风 潮1986年 英 国 证 券 市 场的 重 大 改 革 为 商 人 银行 的 发 展 创 造 了 新 的契 机日 本 63 美 国 投 资 银 行 的 产 生 和 发 展 美 国 投 资 银 行 的发 端 可 以 追 溯 到19世 纪 初 期 。 （ 一 ） 美 国 投 资 银 行 的 产 生 和 发 展 64 美 国 投 资 银 行 的 发 展 历 史现 代 混 业 经 营分 业 到 混 业 经 营现 代 分 业 经 营 由 自 然 分 业到 混 业 经 营 全 能 金 融 机 构放 宽 限 制 下 的 投 资 银 行金 融 管 制 下 的 投 资 银 行投 资 银 行 的 早 期 发 展65 （ 二 ） 英 国 商 人 银 行 的 产 生 和 发 展v20世 纪 70年 代 末 80年 代 初 英 国 政 府 欣 起 了 “ 民 营 化 ” 的浪 潮v20世 纪 80年 代 的 兼 并 收 购 风 潮 推 动 商 人 银 行 业 务 进 一 步 发展v1986年 英 国 证 券 市 场 的 重 大 改 革 为 商 人 银 行 的 发 展 创 造 了新 的 契 机 结 论 ： 在 经 历 了 民 营 化 、 企 业 并 购 浪 潮 以 及 证 券 市 场 的 变 革 以 后 ， 英 国的 商 人 银 行 逐 步 发 展 壮 大 起 来 ， 形 成 了 与 商 业 银 行 共 同 经 营 投 资 银 行业 务 的 格 局 。 66 （ 三 ） 日 本 证 券 公 司 的 产 生 和 发 展 日 本 的 证 券 公 司 历 史 悠 久 ， 早 在 明 治 维 新 时 期就 出 现 了 证 券 公 司 的 雏 形 。 然 而 由 于 历 史 的 原 因 ，间 接 融 资 在 日 本 的 金 融 体 系 中 始 终 占 有 极 其 重 要的 地 位 ， 大 财 阀 雄 厚 的 资 金 实 力 也 为 经 济 的 发 展提 供 了 充 足 的 物 质 基 础 。 因 此 ， 长 期 以 来 日 本 的 证 券 市 场 处 在 发 展 非常 缓 慢 的 状 态 之 中 。 直 到 二 战 以 后 ， 日 本 的 证 券市 场 才 活 跃 起 来 ， 证 券 公 司 也 随 之 发 展 壮 大 起 来 。 67 （ 四 ） 我 国 证 券 公 司 的 产 生 和 发 展v证 券 公 司 的 发 展 历 程 规 范 发 展 阶 段资 产 规 模 化快 速 成 长 阶 段沪 、 深 交 易 所成 立 多 元 化 发 展 的起 步 期19871990 19901996 1997至 今 68 练 习 题v1、 投 资 银 行 在 各 种 业 务 中 的 角 色v中 间 或 居 间 人 ； 金 融 专 家 和 顾 问 ； 投 资 者 ；v2、 结 合 美 国 投 资 银 行 发 展 历 史 ， 总 结 摩 根斯 坦 利 的 主 要 发 展 历 程 及 主 要 业 务 。 P1721v3、 课 本 复 习 思 考 题 第 一 题 。 69 投 资 银 行 的 定 义 投 资 银 行 与 商 业 银 行 的 区 别 投 资 银 行 的 功 能 投 资 银 行 的 业 务 划 及 其 演 进 趋 势 投 资 银 行 的 发 展 趋 势 投 资 银 行 的 发 展 模 式 70 u我 组 1： 一 份 完 整 好 的 简 历 应 该 包 括 什 么 内 容 ？u喜 组 2： 证 券 公 司 通 常 会 有 哪 些 岗 位 给 应 届 生 ？ 这些 岗 位 的 职 能 是 什 么 ？u欢 组 3： 你 认 为 这 些 岗 位 的 前 景 如 何 ？ 职 业 道 路 要如 何 规 划 ？u投 组 4： 角 色 扮 演 证 券 公 司 面 试u资 组 5： 证 劵 公 司 面 试 的 流 程u银 组 6： 证 券 公 司 面 试 经 常 会 问 什 么 问 题 ， 你 准 备如 何 回 答 ？ 71