资源描述
2011年 5月 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2 第一章 债券市场环境 3 第二章 企业债市场现状 8 第三章 企业债融资优势 13 第四章 企业债券发行要求 18 第五章 企业债发行介绍 21 第六章 华泰联合证券介绍 27 第七章 华泰联合证券债券部介绍 33 目 录 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 3 1.1 国际宏观经济形势 1.2 国内宏观经济形势 1.3 近期债券市场环境 1.4 后市展望及判断 第一章 债券市场环境 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 4 1.1 国际宏观经济形势 数据来源： Wind资讯，华泰联合证券 全球经济复苏 政策退出谨慎 主要经济体 GDP增速及预测 全球经济复苏态势逐步确立 经历经济危机后 ， 资本市场 2009年第一季度起预先开 始反弹 ， 欧美等主要发达经济体已于 2009年第三季度 逐渐走出衰退 。 目前 ， 工业化国家已经或即将走出衰 退 ， 但从失业率来看 ， 全球复苏未稳 。 各国谨慎酝酿退出政策 始于 08年底的经济刺激政策使得全球经济稳步复苏 ， 同时也造成了全球流动性的过度充裕和通胀的抬头 。 截至目前 ， 美国 、 欧盟 、 英国 、 日本等全球主要经济 体仍继续将基准利率维持在较低水平 ， 各国均开始进 入政策整合期 ， 审慎酝酿退出政策 。 美国政府或通过刺激消费支出 ， 缩小净出口差额 ， 以 及增加政府投资支出 ， 进一步刺激房地产市场企稳 ， 来保持美国经济稳定复苏 。 四季度美国就业市场将略 有好转 。 希腊债务危机发生后 ， 欧洲一体化的原则令欧元区大 国为债务危机提出资助计划；目前 ， 欧元区债务危机 已经有所缓和 ， 金融系统已经趋于稳定 。 全球主要经济体基准利率变动情况 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 08/04/30 08/10/31 08/12/16 09/03/05 10/03/31 美国 欧盟 日本 英国 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 5 1.2 国内宏观经济形势 中国经济总体企稳回升 经济总体企稳向好 ， 回升基础进一步巩固；保增长 、 调结构和防通胀成 政府工作重点 2010年 6月 30日 ， 温家宝总理在经济形势座谈会上指出： “ 当前国内外 经济形势仍然极为复杂 ， 中国经济正朝着宏观经济调控的预期方向发展 ， 中国将保持宏观经济政策的连续性和稳定性 。 ”“ 要坚持处理好保持经 济平稳较快发展 、 调整经济结构和管理通胀预期的关系 ， 增强宏观调控 的针对性 、 灵活性 ， 提高宏观调控水平 ， 巩固和发展良好的经济形势 。 ” 2010年前三个季度 GDP同比增速逐季下滑 ， 中国经济整体呈现回落调 整的态势 ， 符合政府年初政策调控的方向 。 新增投资迅速回落 ， 库存也 经历了再库存和去库存过程 ， 工业增加值和发电量在经历了一季度快速 攀高之后迅速回落 ， 直至 9月份略有企稳 。 货币政策灵活审慎 加息树立管理通胀预期权威 2010年 10月 、 12月以及 2011年 2月 ， 央行短期内 3次上调金融机构人民 币存贷款基准利率 。 央行加息是中国刺激政策退出的延续 ， 是继上调存款准备金率 、 控制贷 款节奏之后的最后手段 ， 说明央行管理通胀预期的态度不变 ， 从长远看 有利于经济的持续增长 。 高企的 CPI导致长时间负利率的存在不利于房地产调控及贷款资源的优 化配臵是触动本次加息的表面原因 ， 经济结构转型和产业升级则是更加 深层次的原因 。 我国各季度 GDP增速及各产业累计值 中国 CPI和 PPI同比增速走势 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6 1.3 近期债券市场环境 法定存款准备金率调整情况 06-09年存贷款基准利率调整情况 07-09年银行间固定利率国债收益率（ %） 07-09年银行间 AAA级固定利率企业债收益率（ %） 债券市场走势分析 数据来源： Wind资讯 ， 华泰联合证券 基准利率调整 ， 但低于平均水平 2010年至 2011年 1季度央行已经连 续六次上调存款准备金率 ， 三次 提高存贷款基准利率 ， 但目前基 准利率处于较低水平 。 政策支持债券市场发展 在国务院提出加快债券市场的发 展后 ， 市场规模与日俱增 ， 流动 性充足 ， 收益率更趋于市场化 。 虽然突然的加息导致市场出现波 动 ， 但债券市场整体依然向好 。 总体而言 ， 当前利率仍处于历史 低点 ， 但从方向上来看 ， 或已进 入加息周期 ， 加息最直接的影响 就是提高了资金的成本 。 把握当 前利率低点发行债券仍能锁定长 期融资的低成本 。 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 08/01/02 08/03/02 08/05/02 08/07/02 08/09/02 08/11/02 09/01/02 09/03/02 09/05/02 09/07/02 09/09/02 09/11/02 10/01/02 10/03/02 1年 3年 5年 10年 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5 09-5-13 09-5-31 09-6-15 09-6-30 09-7-15 09-7-30 09-8-14 09-8-31 09-9-15 09-9-29 09-10-21 09-11-5 09-11-20 09-12-7 09-12-22 10-1-7 10-1-22 10-2-8 10-2-26 10-3-15 1年 3年 5年 7年 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7 1.4 后市展望及判断 货币政策 加息对实体经济影响有限： 自去年下半年以来尽管基准利率逐步上调 ， 但金融机构的平均贷款利率也 加速提高 ， 反映市场化的利率手段已经包含加息预期 ， 因此对实体经济冲击不会太大 。 央行加息树立管理通胀预期权威： 加息是中国刺激政策退出的延续 ， 是继上调存款准备金率 、 控制贷 款节奏之后的最后手段 ， 说明央行管理通胀预期的态度不变 ， 从长远看有利于经济的持续增长 。 债券市场 央行调整基准利率 ， 但低于平均水平： 2010年以来为收回市场上过剩的流动性 ， 央行已经连续六次上 调存款准备金率 ， 同时 3次上调存贷款基准利率 ， 但目前基准利率仍处于历史较低水平 。 政策支持债券市场发展： 在国务院提出加快债券市场的发展后 ， 市场规模与日俱增 ， 流动性充足 ， 收 益率更趋于市场化 。 宏观经济 全球经济稳步复苏： 美国政府或通过刺激消费支出 ， 缩小净出口差额 ， 以及增加政府投资支出 ， 进一 步刺激房地产市场企稳 ， 来保持美国经济稳定复苏 。 四季度美国就业市场将略有好转 。 欧元区债务危 机已经有所缓和 ， 金融系统已经趋于稳定 。 我国经济寻求新增长点： 十二五期间 ， 外需或持续走弱 ， 扩大内需为首要手段 ， 促进投资 、 出口 、 消 费三方协调增长 ， 推进战略新兴产业将是转变经济增长方式的重要途径 。 刺激政策持续退出；利率仍处于历史低点。 我们判断，选择此时启动企业债融资处于合适的“时间窗口”。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 8 2.1 企业债券市场发行情况 2.2 企业债券投资者需求分析 2.3 发行时机建议 第二章 企业债券市场现状 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 9 2.1 企业债市场发行情况 数据来源： Wind资讯，华泰联合证券 企业债券发行主体分布 2004-2010年企业债券发行规模 企业债发行情况 2004年以后 ， 企业债券市场进入快速发 展阶段 ， 债券发行总额和发行支数以年 均 50%以上的速度增长 。 2008年 12月 13日 ， 国务院办公厅 关于 当前金融促进经济发展的若干意见 指 出 ， 扩大债券发行规模 ， 积极发展企业 债 、 公司债 、 短期融资券和中期票据等 债务融资工具 。 2009年企业债券发行量出现爆发式增长 。 全年共有 164家发行主体发行了 169支企 业债券 ， 累计 4252.33亿元 ， 发行总额 比上年增长 80%， 企业债券市场发展势 头迅猛 。 2010年 3月 5日 ， 政府工作报告 指出 积极扩大直接融资 ， 完善多层次资本市 场体系 ， 扩大股权和债券融资规模 。 预 计未来企业债券将稳步发展 。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 中央企业（家） 地方企业（家） 326 654 995 1720 2367 4252 3118 17 37 49 89 71 169 160 0 50 100 150 200 0 1000 2000 3000 4000 5000 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 发行规模 发行数量 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 10 2.1 企业债市场发行情况（续） 近期企业债发行发行情况 债券简称 发行首日 信用级别 主体 /债项 期限 （年） 发行总额（亿元） 票面利 率 (%) 担保情况 11外滩债 2011/3/11 AA+/AA+ 5 2 9 6.20 无担保 11中煤矿建债 2011/3/15 AA/AA 5 2 6 6.25 无担保 11冀信产投债 2011/3/15 AA-/AAA 5 1 6 5.80 河北建设投资集团有限责任公司担保 11沈国资债 2011/3/16 AA/AA 5 3 15 7.18 无担保 11乐国资债 2011/3/18 AA/AA 7 10 6.99 重庆市三峡担保集团有 限公司、北京首创投资 担保有限责任公司担保 11皖投债 2011/3/23 AAA/AAA 10 13 5.90 无担保 11景德镇国资债 2011/3/23 AA-/AA 7 8 7.48 自有土地使用权和房地 产所有权评估价值 12.83 亿元，为债券发行总额 的 1.61倍 11中汇集团债 2011/3/23 AA/AA 5 2 10 6.18 无担保 11烟台港债 2011/3/24 AA-/AA- 3 3 10 6.00 无担保 11 北部湾港债 2011/3/30 AA/AA 3 3 15 6.01 无担保 2010年截至 11月 25日，共发行企业债 3,225亿元，其中中央企业 1,504亿元， 地方企业 1,913亿元。 企业债采取市场化定价方式，为 Shibor 利率的 5日平均值加上基本利差。基本 利差的高低取决于发行期限、主体信用 等级、债项信用等级、担保方式等因素。 2008年以来，企业债发行利率总体来看 信用利差分化明显。根据发行人信用等 级的不同，各企业债的信用及流动性溢 价差异较大。中央企业发行的债券能够 维持较低的发行利率；地方企业资信等 级普遍不高，为提高发行方案的竞争力， 获得机构投资者的认可，一般需要较强 的担保方式。 2010年以来企业债发行与定价 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 11 交易型投资者需求极不稳定 基金处于补充地位，需求波动大 个人投资者需求非常有限 保险公司和商业银行是主力投资者 保险公司和商业银行是企业债券的主力投资者，保 险公司投资债券的目的主要是持有到期，是典型的 配臵型投资者，投资需求稳定，偏好中长期品种。 商业银行的投资目的主要是匹配其资产负债，包括 配臵型需求和交易型需求，偏好中短期品种。 保险公司作为债券的主要投资者，其债券投资目的 主要是持有到期，是典型的配臵型投资者，投资需 求稳定。保险公司偏好有第三方担保、信用等级较 高的中长期品种。 企业债券 投资者结构 债券型基金是企业债券的主要投资者之一，股票型、 混合型基金对企业债券的需求较小。自 08年起债券型 基金的发行规模大幅增加，但规模仍相对较小。 由于资金来源的不稳定性，基金对债券的流动性要求 较高，主要投资于 5年以内的中短期品种，以国债、政 策性金融债等流动性较高的品种为主，对企业债也有 一定需求。 基金的债券投资行为受股票市场和债券市场的双重影 响，债券需求波动性较大。 券商、信托等机构是典型的交易型投资者，主要是满 足其交易需求，对债券流动性要求较高。部分证券公 司的资管业务具有一定的配臵性需求。 券商和信托的需求极不稳定，受股市和债市影响较大。 股市上涨时，对债券的投资需求就会大幅度减少；在 股市走低时，对债券的投资需求就会增加。降息预期 强烈时，交易型投资者就会表现活跃；加息预期强烈 时，投资者对债券的需求就会大大减少。 个人投资者目前企业债券投资规模较小，且对该 部分需求难以把握。 由于个人投资企业债券需征收 20%的利息税，企 业债券收益率对个人投资者的吸引力大为降低， 进一步降低了其债券投资热情。 综合来看，个人投资者对企业债券的需求非常有 限。 2.2 企业债投资者需求分析 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 12 2.3 发行时机建议 企业债发行利率受经济周期 、 货币政 策 、 资本市场流动性等多种因素影响 ， 呈现出周期性波动的特点 。 基准利率是市场利率运行的基础 ， 在 经历了 08年大幅降息之后 ， 目前我国 的基准利率处于历史较低水平 。 2010 年以来为收回市场上过剩的流动性 ， 央行已经连续六次上调存款准备金率 ， 三次上调存贷款基准利率 。 但目前基 准利率仍处于历史较低水平 。 建议：在当前的经济形势下 ， 越尽早 发行 ， 越有利于获得较低的发行利率 。 数据来源： Wind资讯，华泰联合证券 市场利率将逐步上行 2007-2009年银行间 AAA级固定利率企业债到期收益率（ %） 数据来源: W i n d 资讯，海通证券 07-12 08-03 08-06 08-09 08-12 09-03 09-06 09-0907-0907-0607-03 3 年期 5 年期 7 年期 1 0 年期 0.0 0.8 1.6 2.4 3.2 4.0 4.8 5.6 6.4 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 13 3.1 企业债与银行贷款对比分析 3.2 企业债与中票、短融对比分析 3.3 总结企业债券融资的优势 第三章 企业债融资优势 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 14 企业债券 银行贷款 融资主动权 期限、利率、总量均由发行人控制 期限、利率、总量均由银行控制 融资成本 平均水平低于银行贷款 平均水平高于企业债融资 支付压力 按年支付利息，到期一次还本 按季度支付利息，现金压力突出 利率风险 可在利率低时锁定融资成本 银行保有随时浮动的权力 资金使用 用途广泛，相对比较灵活 用途受到银行的严格控制 付息频率 每年付息 多为每季度付息 注：企业债券按 AAA级、 10亿规模、十年期票面利率 5.8%测算；贷款利率为五年及以上银行贷款利率 3.1 企业债券与银行贷款对比分析 资金规模 10亿元 债券票面利率 5.80% 债券年均发行成本 （承销费、审计费、评级费、律师费等） 0.1% 每年利息支出 5,800万元 每年摊销的发行成本 100万元 银行贷款利息（ 6.80%） 6800万元 每年节省利息支出 900万元 十年共节省利息支出 9,000万元 企业债券与银行贷款成本对比 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 15 企业债券 中期票据 短期融资券 政策稳定性 存在时间较长， 政策稳定性高 存在时间较短，有政策变动风险， 2008年 7-9月曾一度停发 存在时间较短， 有政策变动风险 发行期限 期限品种较全 期限多为 3-5年 期限在一年以内 发行成本 利率较低 市场化程度较高 需要滚动循环发行才能满足 长期融资需要，长期融资成本较高 需要滚动循环发行才能满足 长期融资需要，长期融资成本较高 发行门槛 门槛降低、效率提高 门槛较高 一般只面向 AAA级大型央企 门槛相对较低 3.2 企业债券与中期票据和短期融资券对比分析 企业债券与中期票据和短期融资券的主要区别在发行期限 企业债券的发行期限比较灵活，从 3年到 20年不等，市场上出现较多的期限为 3年、 5年、 7年和 10年 发行期限较长的企业债券可做资本金使用 中期票据的发行期限多集中在 3年和 5年 短期融资券的发行期限多集中在 270天和 365天 中期票据和短期融资券需要滚动循环发行才能满足长期融资需要，还款压力大，长期融资成本较高 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 16 3.3 总结企业债券融资的优势 众多的经济效应 期限灵活 创新品种多 成本固定，易于控制 企业债券的发行期可由 发行人灵活决定 企业债券的发行期限从 3 年到 20年不等 ， 可较好 满足企业不同期限的融 资需求 企业债券品种多，可选 择面广 企业可以选择发行可赎 回债券或可回售债券， 以及后几年逐年还本条 款。 企业债券多为固定利 率债券 可以在低利率时锁定 融资成本，易于企业 进行成本控制以实现 公司的战略目标 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 17 3.3 总结企业债券融资的优势（续） 显著的社会效应 树立良好形象 提高知名度 带来新的机会 企业通过债券发行融资 需经过国家多个相关主 管部门的核准和审批 企业债券最终得以发行 在客观上帮助企业树立 了 “ 实力雄厚 ” 的良好 形象 企业债券市场是主流机 构投资者的市场 ， 包括 商业银行 、 保险公司 、 农信社 、 财务公司 、 基 金公司和证券公司等众 多金融机构 发行企业债券有助于提 高企业在国内资本市场 中的知名度 发行企业债券 ， 按时还 本付息 ， 可在资本市场 上树立良好的信用形象 ， 为公司今后持续融资打 下坚实的基础 通过发行企业债券 ， 定 期与投资者沟通 ， 有助 于企业和投资者相互了 解 ， 带来新的合作机会 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 18 4.1 主体资质及财务指标 4.2 募投项目及担保 第四章 企业债券发行要求 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 19 4.1 主体资质及财务指标 根据国家发改委改财金 2008 7号文要求，企业债券发行人的要求为： 1、成立时间已满三年，且三年盈利； 2、股份有限公司净资产不低于 3000万元，有限责任公司和其他类型企业 净资产不低于 6000万元。 3、近三年没有违法和重大违规行为 4、前一次发行的企业债券已足额募集且没有延迟支付本息的情形 根据国家发改委改财金 2008 7号文要求，制约企业债券发行规模的条件为： 1、累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的 40%； 2、最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息。 以发行 20亿元企业债券为例需要公司净资产达到 50亿元以上，最近三年平均净 利润达到 1.5亿元 (以 7.5%发行利率计算）。 财务指标 主体资质 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 20 4.2 募投项目及担保 根据国家发改委发改财金 20087号文要求 ， 用于固定资产投资项目的 ， 符合固定资产投资项目资本金制度的要求 ， 累计发行额不超过该项目 总投资的 60%。 用于调整债务结构的 ， 企业已提供银行同意以债还贷的 证明；用于补充营运资金的 ， 不超过发债总额的 20%。 在银行停止担保后 ， 采取第三方非金融机构为债券担保的方式结构简单 ， 由资质优良的第三方企业 （ 如大型央企 ） 提供担保 ， 增信效果较为显 著 ， 可以有效降低发行成本 。 发行人主体信用级别较高的情况下 ， 如 AA ， 可以考虑无担保 。 募投项目 债券担保 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 21 5.1 企业债券发行参与方 5.2 企业债券监管框架 5.3 相关中介机构职责 5.4 企业债券申报材料清单 5.5 发行时间安排 第五章 企业债发行介绍 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 22 5.1 企业债券发行参与方 发行人 主管部门 担保人 主承销商 （承销团） 投资者 审计机构 评级机构 律师 发行核准 担保 审计 评级 法律意见 包销 认购 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 23 中国人民银行 国家发改委 证监会 银行间市场 全面负责企业 债券发行审批 交易所 直接负责企 业债券交易 所上市审批 企业债券利率 定价方案审核 会签 监管 职能 中央国债登 记结算公司 5.2 企业债券的监管框架 国家发改委在企业债券发行审批中处于主导地位 承销团承销资 格审核 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 24 中介机构 职 责 主承销商 协调各中介机构开展尽职调查 牵头准备发行申请文件 进行债券市场调查，设计债券发行方案 协助发行人进行债券报批工作，促签发改委、人民银行和证监会 策划债券宣传方案，安排推介工作 组建承销团，领导承销团进行债券销售，并承担余额包销责任 协助发行人完成债券的上市流通 会计师事务所 出具发行人近三年连审的审计报告 信用评级公司 出具企业债券的评级报告，发行完成后的持续跟踪评级 律师事务所 出具企业债券发行的法律意见书 担保人（如有） 出具企业债券全额无条件不可撤销连带责任保证保函 5.3 相关中介机构职责 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 25 申报材料 责 任 人 1、省级发展改革部门转报发行企业债券申请材料的文件 发行人 2、发行人关于本次债券发行的申请报告 发行人、主承销商 3、主承销商对发行本次债券的推荐意见 主承销商 4、债券发行可研报告 主承销商 5、发债资金投向的有关原始合法文件 发行人 6、发行人近三年连审的审计报告 会计师事务所 7、担保人最近一年财务报告及最近一期财务报告（如有） 担保人 8、公司债券募集说明书 主承销商 9、公司债券募集说明书摘要 主承销商 10、承销协议 发行人、主承销商 11、承销团协议 承销团成员 12、第三方担保函（如有） 担保人 13、资产抵押有关文件（如有） 发行人 14、信用评级报告 评级公司 15、法律意见书 律师事务所 16、发行人 企业法人营业执照 （副本）复印件 发行人 17、中介机构从业资格证书复印件 有关中介机构 18、本期债券发行有关机构联系方式 主承销商 5.4 企业债券申报材料清单 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 26 选定相关中介机构 准备发行申请相 关材料 安排债券担保 安排信用评级 获得经审计的近 三年财务报表 组建承销团 T日 T+15日 上报整套发行申 请材料 跟踪审批进程 反馈意见的回复 及修改申报材料 与主管机关就债 券利率、期限结 构进行沟通 获得发行批文 T+16日 T+96日 刊登发行方案 市场宣传 债券发行和配售 承销团销售工作 监控 募集款项划付 验资 T+96 T+101日 制作上市申请 材料 办理转托管手 续 刊登上市公告 上市交易 T+101日 T+106日 申报材料制作阶段 ：指自 中介机构进场起 ， 至正式 上报债券发行申报材料 ， 控制在 15日左右 发行报批阶段： 指自材料 上报起 ， 至获得国家发改 委发行批文之日结束 ， 控 制在 80日左右 债券正式发行阶段 ：指自 获得发行批文起 ， 至债券 募集资金划至发行人指定 账户之日止的天数 ， 控制 在 5日左右 债券上市阶段 ：指自债券 发行结束起 ， 至债券在银 行间债券市场上市之日止 的天数 ， 控制在 5日左右 材料制作 发行审核 正式发行 债券上市 5.5 发行时间安排 （ 15日） （ 80日） （ 5日） （ 5日） 注： T日为中介机构进场工作日，日为工作日 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 27 6.1 公司历史 6.2 投资银行理念和服务承诺 6.3 投行综合实力 6.4 投行业绩 6.5 市场排名 第六章 华泰联合证券介绍 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.1 公司历史 28 十四年历史，经历见证资本市场的成熟与完善，勇创辉煌 公司原名联合证券，设立于一九九七年 十月，总部位于深圳，在北京、上海设 有业务部门。 公司设立之初由上海宝钢集团公司，中 国广东核电集团有限公司、中国国际航 空公司等 38家实力雄厚的大型企业集团 共同出资组建，注册资本 10亿元，实收 资本 11.8亿元。 2006年 7月，在监管部门及社会各界的大 力支持下，公司成功完成了增资扩股。 华泰证券注入现金 7个亿，占联合证券 70%的股份。 2007年 2月，公司通过中国证券业协会的 规范类券商评审。 经过数年整合，华泰证券持有公司股权提 高至 97.70%， 2009年 9月 17日，公司正式更 名为华泰联合证券有限责任公司。 2010年 2月，华泰证券在 A股上市，基本形 成集证券、基金、期货和直接投资为一体 的、国际化的证券控股集团雏形。 目前，经过业务整合，两家公司成功确立 了国内前十大券商的地位。在 2009、 2010 年中国证券业协会公布的国内证券公司各 项指标排名中，均居市场前列。该项整合 获得了极大的市场关注，被誉为“华泰联 合模式”。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.2 投资银行理念和服务承诺 投行理念 以客户为中心的价 值导向，为客户创 造价值，提供长期 的增值与专业服务。 诚信为本，专业立 身。 做最具务实精神和 高效率的投资银行。 做稳健和负责任的 投资银行。 做最具创新意识的 投资银行。 服务承诺 作为融资顾问，为客户策划由债权到股权等广泛的融资工具， 确定合理的融资方式。 作为财务顾问，为客户设计完善的改制重组方案，优化资本 结构和治理结构。 作为辅导券商，将尽心尽职实施辅导并深度交流对话，为客 户构建可持续发展基础。 作为主承销商，将利用自身研究、定价和销售优势，为客户 争取最优发行效果。 作为上市推荐人，将用我们的市场公信力为客户信用增级。 作为保荐人，持续关注客户发展，协助规范运作，为客户的 资本续航提供帮助。 作为主办投资银行，为客户资本运作提供持续顾问服务，建 立长期战略合作关系。 29 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.3 投行综合实力 30 高度市场化的证券 估值定价与销售能力 华泰联合证券 投行部 高水平的研究团队 100多人的研究团队，近年 来，多达十余项实证和理论 研究成果在两个交易所和中 国证券业协会组织的研究成 果评奖活动中获奖，多次荣 获一等奖。在金融创新研究 方面处于行业领先水平。 拥有包括基金管理公司 、 保 险机构 、 财务公司 、 信托公 司 、 大型企业等各类机构客 户数百家 ， 为大额配售和询 价发行奠定了良好基础 。 拥有 75名保荐代表人 ， 居市 场第 4位 。 拥有一支高学历 、 高素质 、 实战经验丰富的 300多人的 投资银行专业团队 专业的投行团队 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.4 投行业绩 31 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.5 市场排名 2010年度证券公司股票主承 销家数排名 2010年度证券公司债券主承 销家数排名 2009年度承销、保荐及并购重 组等财务顾问业务的净收入中 位数以上排名 （单位：万元） 32 注 1：数据来源为中国证券业协会。 注 2：根据中国证券业协会口径，排名中华泰证券与华泰联合、山西证券与中德证券、 方正证券与瑞信方正证券、长江证券与长江承销保荐证券、财富证券与财富里昂证 券、北京高华证券与高盛高华证券、上海证券与海际大和证券合并计算。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 33 7.1 债券部简介 7.2 债券部业务板块 7.3 成功案例 7.4 部分主承销项目 7.5 服务承诺 第七章 华泰联合债券部介绍 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.1债券部简介 34 华泰联合证券债券业务开始 于 1997 年 10 月，经过多 年发展已成为公司的核心业 务之一。目前，公司是全国 行间债券市场结算成员、中 央国债登记公司结算成员、 政策性农发行金融债承销团 成员。债券业务部从事各类 固定收益证券、偏股性的可 转债与可分离债以及相关产 品的销售、交易和研究，拥 有广泛而有效的销售渠道和 客户网络，并致力新产品的 开发。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.2 债券部业务板块 35 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.3 成功案例 案例 1：新颖的担保方式 09潍投债项目 36 潍坊市投资公司是潍坊市政府重要的投融资平台。多年来，公司一直为短期的银行贷 款与长期的基础设施投资之间的矛盾所困扰，而企业债表现出来的长期性和成本低的特点 非常符合公司的融资需求。起初，公司规模较小，不能完全符合企业债发行的条件。 我公司项目组进入项目现场后，认真进行尽职调查，并深入了解企业的战略、积极与 市政府沟通，制定了从公司内部与公司外部挖掘资源的重组方案，对公司进行财务重组和 资产重组，打造出更强的平台，为公司未来融资打下了良好的基础。在取消银行担保后， 为了降低债券融资成本，企业债券必须寻求其他担保方式。根据公司实际情况，项目组与 公司相关人员经过反复论证，最终确定将两家上市公司、两家非上市公司股权质押结合政 府偿债基金的增信方案 ,该方案增信效果比较明显 ,并且不影响公司的正常经营、不增加发 行成本。 要点分析：对于地方城投类企业 ,大多不满足发行企业债的条件 ,因此重组方案的设计非 常关键 ,需综合考虑可行性、投资项目、实施难度、时间、当地经济状况以及政府对企 业的定位等，这要求主承销商具有较强的分析、判断和协调能力。项目组通过有效激发 企业与政府的积极性，通过协调确定最终的重组方案。在增信方案的设计中，项目组目 标是在发行人成本和投资者保障之间找到平衡，充分利用公司内外部资源，较好地达到 增信作用，成为第一家以上市公司股权质押为主要担保方式的企业债券。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 案例 2：富有技巧的重组 07武汉高科债 37 07 武汉高科债项目困难点多，情况比较复杂：武汉高科隶属于东湖开发区，东湖开 发区下属企业众多，资产总规模较大，但单个企业并不具备发行企业债券的条件，必须对 下属企业进行重组，产生一个具备发行条件的主体。针对该情况，我公司设计了针对性的 重组方案：和开发区领导以及各家子公司的相关人员交流沟通的情况下，分别设计了三套 以三家子公司为发行主体的方案，并力推一家重组难度最低的企业 武汉高科作为发行 主体；通过债务重组、开发区注入土地类资产和财政补贴等方式，填实其注册资本，增加 其净资产；并采用了增加“资本公积”等合理的会计帐务处理方式，和“定向投资公司” 的会计政策，从根本上改善和优化了发行人的财务报表及相关财务数据等，使得武汉高科 成为了一个完全合格的发债主体。东湖开发区完全采纳了我公司的重组方案，以武汉高科 为发债主体，在预期时间内完成了相关的资产重组。 要点分析：在 07 武汉高科项目中，由于开发区属企业众多，选择合适的发行主体直接 关系到未来重组的难易程度甚至发债项目的成败，另外就算选定了发行主体，其往往也 不具备发行企业债券的条件，也还需要后续的财务重组工作，这就要求项目组必须具备 高超的资产重组技巧和扎实的财务基础，同时还需要具有灵活的沟通技巧和各企业进行 交流，这样才能帮助开发区最有效率的完成发债工作。在该项目中，我司项目团队扎实 的基本功和高超的沟通能力获得了开发区领导的充分肯定。 7.3 成功案例（续） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 案例 3：起死回生 06节能债的发行 38 2005年接手中国节能投资公司企业债券的项目时，公司面临有效发行额度已经超过 2 年；资产质量和盈利水平相对不高，担保问题一直难以解决两大问题，一度更换了四家主 承销商也没能发行该期债券。 2005年下半年，我公司开始介入此项目，首先着力解决担保问题，其间与多家银行积 极沟通，最后与民生银行达成意向，从而解决了担保问题。担保问题解决后，随即向国家 发改委递交了发行方案申请，其间由于获得发行额度的时间较早，面临一系列困难，包括 当时申请的项目部分发生变化，近三年平均可分配利润不足以支付债券一年的利息等，在 我公司与主管部门的积极沟通下，上述问题得到了很好解决，保障了该期债券的顺利发行， 该项目从提出发行方案申请到发行完毕，历时不到两个月。事后，发改委经办人说： 06 节能债项目难度很大，华泰联合证券推进速度却比同期一些条件成熟的项目还要快，非常 不易！ 要点分析：在 06节能债项目中，华泰联合证券债券部和国家发改委的良好沟通能力是保 证项目获得最终成功的关键因素。由于每年向发改委申请债券发行的项目众多，项目团 队和发改委能否保持良好和顺畅的沟通就显得至关重要，如何才能使主管部门正确了解 发行人的情况和发行方案是重要的一个环节。此外，在 06 节能债项目中，我司债券团 队对担保方案的设计能力和经验也是帮助发行人成功获得银行担保的重要原因。 7.3 成功案例（续一） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.4 部分主承销项目 39 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.5 服务承诺 40 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 41 诚待合作！ 华泰联合证券股份有限公司 2011年 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.
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