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公司在公司在百慕大百慕大注册，创始人为注册，创始人为黄光裕黄光裕。现任董事会主席为。现任董事会主席为张大中张大中。国美电器集团国美电器集团是是中中国国最大的家电零售连锁企业最大的家电零售连锁企业，是以经营是以经营电器及消费电子产品零售为主的全国性连锁企业。电器及消费电子产品零售为主的全国性连锁企业。1999年开年开始，国美就走上了并购扩张的道路，先后并购了始，国美就走上了并购扩张的道路，先后并购了黑天鹅、永黑天鹅、永乐、大中、三联乐、大中、三联等国内数十家家电连锁零售企业。等国内数十家家电连锁零售企业。国美连续国美连续多年蝉联中国家电连锁第一、中国商业连锁第二多年蝉联中国家电连锁第一、中国商业连锁第二，持续领跑，持续领跑中国家电零售连锁业。中国家电零售连锁业。苏宁电器是苏宁电器是中国中国3C（家电家电、电脑、通讯、电脑、通讯）家电连锁）家电连锁零售企业的领先者。截至零售企业的领先者。截至2011年年底，苏宁在中国大陆年年底，苏宁在中国大陆300多个城市开设了近多个城市开设了近1700家连锁店家连锁店。在商务部统计的全。在商务部统计的全国前国前100家家连锁企业连锁企业中，位居中，位居前三甲前三甲。2011年年3月，苏宁月，苏宁打破家电行业潜规则，首先试水打破家电行业潜规则，首先试水“明码实价明码实价”。在。在2011年年11月月8日公布的日公布的2011年中国年中国民营民营500强企业榜强企业榜单中，苏单中，苏宁电器有限公司名列第宁电器有限公司名列第三三。苏宁电器：苏宁电器：营业收入营业收入 939亿元亿元 同比增长同比增长 24.3%净利润净利润 48.2亿元亿元 同比增长同比增长 20.1%（和业绩快报一致。）（和业绩快报一致。）(公司扣非经常性损益后净利润同比增长公司扣非经常性损益后净利润同比增长15%,略低于预期略低于预期)每每10股派发现金股派发现金1.50元元(含税含税)销售收入销售收入 598.21亿元亿元 同比增长同比增长 17.5%综合毛利润综合毛利润 108.59亿元亿元 同比增长同比增长 16.0%净利润净利润 18.40亿亿 同比同比下滑下滑 6.2%国美电器：国美电器：2007年市场规模又突破年市场规模又突破8000亿亿元关口，至元关口，至2010年年在我国经济政策刺激、家电行业环境全面好转、消费需在我国经济政策刺激、家电行业环境全面好转、消费需求爆发性增长的作用下国内家电市场规模首次突破求爆发性增长的作用下国内家电市场规模首次突破1万万亿元大关，超过亿元大关，超过10400亿亿元。元。2008 2008 年年 11 11 月，国家投入月，国家投入 25 25 亿元的财政资金，计划亿元的财政资金，计划用用 3 35 5 年时间建设覆盖全国的年时间建设覆盖全国的地面数字电视系统地面数字电视系统。2009 2009 年财政补贴家电下乡资金将达到年财政补贴家电下乡资金将达到 104 104 亿元，累计亿元，累计拉动消费拉动消费 92009200亿元亿元，放大农村近，放大农村近 7 7 倍倍的购买力。的购买力。20102010年家电企业才真正享受到年家电企业才真正享受到0909年政策带来的好处。年政策带来的好处。以以旧换新政策旧换新政策不仅激发了城市家电的更新换代，还受到了不仅激发了城市家电的更新换代，还受到了城市家电零售商们的热捧，甚至还催生一批废旧家电城市家电零售商们的热捧，甚至还催生一批废旧家电“黄牛党黄牛党”。20112011年，中国家电行业在极为复杂的经济形势下，确定年，中国家电行业在极为复杂的经济形势下，确定了了转型升级转型升级的整体发展思路，并以的整体发展思路，并以科技创新科技创新为突破口，为突破口，取得了明显的进步和发展。行业达到新的历史高点。取得了明显的进步和发展。行业达到新的历史高点。(1)(1)销售利润率销售利润率 =净利润净利润/销售收入销售收入100%=3.08%100%=3.08%销售利润率销售利润率 =净利润净利润/销售收入销售收入100%100%=5.204%=5.204%(2)(2)主营业务毛利率主营业务毛利率=（主营业务收入（主营业务收入-主营业务成本）主营业务成本）/主营业务收入主营业务收入*100%=12.63%100%=12.63%主营业务毛利率主营业务毛利率=（主营业务收入（主营业务收入-主营业务成本）主营业务成本）/主营业务收入主营业务收入*100%=18.5477%100%=18.5477%(3)(3)营业利润率营业利润率 =息税前利润息税前利润/销售收入销售收入*100%=4.14%100%=4.14%营业利润率营业利润率 =息税前利润息税前利润/销售收入销售收入*100%=6.8635%100%=6.8635%(4)(4)每股净利润（每股净利润（EPSEPS）=净利润净利润/发行在外普通股流通股数发行在外普通股流通股数 =0.073=0.073 每股净利润（每股净利润（EPSEPS）=净利润净利润/发行在外普通股流通股数发行在外普通股流通股数 =0.6890=0.6890(5)(5)总资产利润率总资产利润率 =净利润净利润/总资产总资产100%=4.94%100%=4.94%总资产利润率总资产利润率 =净利润净利润/总资产总资产100%=8.1724%100%=8.1724%国美国美苏宁苏宁（6 6）总资产盈利能力）总资产盈利能力 =EBIT/=EBIT/平均总资产平均总资产100%=6.65%100%=6.65%总资产盈利能力总资产盈利能力 =EBIT/=EBIT/平均总资产平均总资产100%=9.4235%100%=9.4235%（7 7）权益净利率）权益净利率=（净利润（净利润/股东权益）股东权益）*100%=11.57%100%=11.57%权益净利率权益净利率=（净利润（净利润/股东权益）股东权益）*100%=21.59%100%=21.59%（8 8）市盈率）市盈率=每股市价每股市价/每股收益每股收益=15.34=15.34 市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股收益每股收益=17.71=17.71（9 9）市净率）市净率=每股市价每股市价/每股净资产每股净资产=1.23=1.23 市净率市净率=每股市价每股市价/每股净资产每股净资产=2.99=2.99(10)(10)市消率市消率=每股市价每股市价/每股销售收入每股销售收入=0.33=0.33 市销率市销率=每股市价每股市价/每股销售收入每股销售收入=国美国美苏宁苏宁0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%2007年2008年2009年2010年2011年销售净利率苏宁电器国美电器表1 销售净利率比较2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器3.79%4.53%5.13%5.44%5.20%国美电器2.75%2.39%3.34%3.85%3.08%2007年到年到2011年，年，国美和苏宁的销售净国美和苏宁的销售净利润都是比较平稳，利润都是比较平稳，波动不大。但是，苏波动不大。但是，苏宁的一直高于国美。宁的一直高于国美。表2 销售毛利率比较2007年 2008年2009年2010年2011年苏宁电器14.46%17.16%17.35%17.83%18.55%国美电器9.64%9.82%9.98%11.63%12.63%销售毛利率，两者都是平销售毛利率，两者都是平稳增长，但是苏宁一直高稳增长，但是苏宁一直高于国美。于国美。表3 每股收益比较(单位：元股)2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器 0.510 0.740 0.430 0.570 0.689 国美电器 0.082 0.088 0.103 0.127 0.105 苏宁的每股收益远远大苏宁的每股收益远远大于国美的每股收益，基于国美的每股收益，基本都有本都有5倍左右。倍左右。说明苏宁电器的投资价说明苏宁电器的投资价值远大于国美。苏宁电值远大于国美。苏宁电器的综合获利能力要远器的综合获利能力要远大于国美。大于国美。表4 市盈率比较2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器70.44 24.20 32.46 22.98 12.24 国美电器5.40 31.35 22.00 18.93 15.34 前期，苏宁对自己前期，苏宁对自己的股票价值高估，的股票价值高估，之后慢慢回到正常之后慢慢回到正常水平。国美吞并永水平。国美吞并永乐，对苏宁的股票乐，对苏宁的股票造成冲击。造成冲击。1.1.短期偿债能力短期偿债能力(1)(1)营运资本营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债=2,866,594=2,866,594 营运资本营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债=7,787,000,000=7,787,000,000(2)(2)流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债=1.14=1.14 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债=1.2185=1.2185(3)(3)速冻比率速冻比率=速冻资产速冻资产/流动负债流动负债=0.68=0.68 速冻比率速冻比率=速冻资产速冻资产/流动负债流动负债=0.8417=0.8417(4)(4)现金比率现金比率=（货币资金（货币资金+交易性金融资产）交易性金融资产）/流动负债流动负债=0.49=0.49 现金比率现金比率=（货币资金（货币资金+交易性金融资产）交易性金融资产）/流动负债流动负债=0.6381=0.6381(5)(5)现金流量比率现金流量比率=经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额/流动负债流动负债=0.018=0.018 现金流量比率现金流量比率=经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额/流动负债流动负债=0.1849=0.1849国美国美苏宁苏宁 2.2.长期偿债能力长期偿债能力国美国美苏宁苏宁（1 1）资产负债率）资产负债率=（总负债（总负债/总资产）总资产）*100%=57.24%100%=57.24%资产负债率资产负债率=（总负债（总负债/总资产）总资产）*100%=61.47%100%=61.47%（2 2）产权比率）产权比率=总负债总负债/股东权益股东权益=0.13=0.13 产权比率产权比率=总负债总负债/股东权益股东权益=1.596=1.596（3 3）权益乘数）权益乘数=总资产总资产/股东权益股东权益=2.34=2.34 权益乘数权益乘数=总资产总资产/股东权益股东权益=2.596=2.596（4)4)长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债非流动负债/（非流动负债（非流动负债+股东权益）股东权益）*100%=0.0058100%=0.0058 长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债非流动负债/（非流动负债（非流动负债+股东权益）股东权益）*100%=0.0485100%=0.0485(5)(5)利息保障倍数利息保障倍数=（净利润（净利润+利息费用利息费用+所得税费用）所得税费用）/利息费用利息费用=11.39=11.39 利息保障倍数利息保障倍数=（净利润（净利润+利息费用利息费用+所得税费用）所得税费用）/利息费用利息费用=(6)(6)现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额经营现金流量净额/利息费用利息费用=1.59=1.59 现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额经营现金流量净额/利息费用利息费用=(7)(7)现金流量债务比现金流量债务比=（经营现金流量净额（经营现金流量净额/总负债）总负债）*100%=1.80%100%=1.80%现金流量债务比现金流量债务比=（经营现金流量净额（经营现金流量净额/总负债）总负债）*100%=17.93%100%=17.93%表5 流动比率比较2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器 1.19 1.38 1.45 1.40 1.22 国美电器 1.38 1.22 1.13 1.20 1.14 表6 速动比率比较2007年2008年2009年 2010年2011年苏宁电器0.79 0.98 1.151.020.84 国美电器1.05 0.86 0.810.790.68 表7 资产负债率比较2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器 70.25%57.85%58.36%57.08%61.47%国美电器 65.17%68.36%67.00%59.31%57.24%家电零售业的资产家电零售业的资产负责率在负责率在5060之之间，还是比较正常间，还是比较正常的，而且波动也不的，而且波动也不是很大。是很大。表8 现金流动负债比比较2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器28.02%33.53%26.81%15.82%17.93%国美电器15.83%23.84%-0.84%19.81%1.80%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2007年2008年2009年2010年2011年现金流动债务比苏宁电器国美电器 1、2008年11月23日，黄光裕遭公安机关拘查，其起因包括涉嫌“操纵市场”等 2、内部控股之争3、金融危机，经济不景气 （1 1）应收账款周转次数）应收账款周转次数=销售收入销售收入/应收账款应收账款=299.71=299.71 应收账款周转次数应收账款周转次数=销售收入销售收入/应收账款应收账款=68.73=68.73（2 2）存货周转次数）存货周转次数=销售收入销售收入/存货存货=6.22=6.22 存货周转次数存货周转次数=销售收入销售收入/存货存货=6.62=6.62（3 3）流动资产周转次数）流动资产周转次数=销售收入销售收入/流动资产流动资产=2.48=2.48 流动资产周转次数流动资产周转次数=销售收入销售收入/流动资产流动资产=2.37=2.37（4 4）营运资本周转次数）营运资本周转次数=销售收入销售收入/营运资本营运资本=20.87=20.87 营运资本周转次数营运资本周转次数=销售收入销售收入/营运资本营运资本=12.0571=12.0571（5 5）非流动资产周转率）非流动资产周转率=销售收入销售收入/非流动资产非流动资产=4.55=4.55 非流动资产周转率非流动资产周转率=销售收入销售收入/非流动资产非流动资产=5.7385=5.7385（6 6）总资产周转次数）总资产周转次数=销售收入销售收入/总资产总资产=1.61=1.61 总资产周转次数总资产周转次数=销售收入销售收入/总资产总资产=1.5704=1.5704国美国美苏宁苏宁表9 应收账款周转率比较2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器 404.83 457.83 255.06104.0350.98国美电器 491.34 642.66 859.44391.16299.71 表10 存货周转率比较2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器8.54 8.74 8.58 7.85 6.62 国美电器7.48 7.62 6.40 6.16 6.22 表11 总资产周转率比较2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器 3.20 2.64 1.861.991.57国美电器 1.67 1.60 1.351.411.61（1 1）主营业务收入增长率）主营业务收入增长率=（本年主营业务收入（本年主营业务收入-上年主营业务收入）上年主营业务收入）/上年主营业上年主营业 =17.5%=17.5%主营业务收入增长率主营业务收入增长率=（本年主营业务收入（本年主营业务收入-上年主营业务收入）上年主营业务收入）/上年主营业上年主营业 =24.34%=24.34%（2 2）净利润增长率）净利润增长率=（本年净利润（本年净利润-上年净利润）上年净利润）/上年净利润上年净利润=-6.21%=-6.21%净利润增长率净利润增长率=（本年净利润（本年净利润-上年净利润）上年净利润）/上年净利润上年净利润=20.15%=20.15%（3 3）应收账款增长率）应收账款增长率=（本年应收账款（本年应收账款-上年应收账款）上年应收账款）/上年应收账款上年应收账款=-3.16%=-3.16%应收账款增长率应收账款增长率=（本年应收账款（本年应收账款-上年应收账款）上年应收账款）/上年应收账款上年应收账款=26.27%=26.27%国美国美苏宁苏宁表12 主营业务收入增长率2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器61.08%24.27%16.84%29.51%24.34%国美电器71.77%8.03%-7.02%19.32%17.50%两者变化相似，幅度两者变化相似，幅度较大，与行业背景，较大，与行业背景，整体经济状况有关。整体经济状况有关。但国美较明显，但国美较明显，09年年跌为跌为-7.02%表13 净利润增长率比较2007年2008年2009年2010年2011年苏宁电器101.52%48.37%33.16%38.81%20.15%国美电器23.89%-5.92%29.81%37.54%-6.21%国内市场的开拓，国家政策的支持 4.4.杜邦分析体系，对比图杜邦分析体系，对比图.doc.doc国美2011年管理用利润表项目2011年金额经营损益：一、营业收入59820789减：营业成本52264259二、毛利7556530减：营业税金及附加413238销售费用6903543管理费用1218501资产减值损失0三、税前营业利润-978752加：营业外收入3702373减：营业外支出249121四、税前经营利润2474500减：经营利润所得税673154五、税后经营净利润：1801346金融损益：六、利息费用减：利息费用抵税七、税后利息费用八、净利润附注：平均所得税税率 注：国美的资产负责表为香港的，利息费用无法确认，信息缺乏，只能完成一部分 2008200920102011销售收入销售增长率%销售收入销售增长率%销售收入销售增长率%销售收入销售增长率%通程控股1810530 240283032.7143288530036.686376034014.347三联商社1454610 831351-4.2858783765.6569347186.414宏图高科8242460 1075250030.453113105005.1891349290019.295深赛格318005 289691-8.90439238635.45043684411.330单位：千元单位：千元RMB 企业名称实际市盈率预期销售增长率（%）通称控股23.0527.916三联商社22.492.595宏图高科26.1118.312深赛格58.5812.625平均数32.557515.362修正的平均市盈率=32.5575/15.362=2.119国美每股价值=2.119*9.933%*100*0.1054=2.218元/股苏宁每股价值=2.119*23.567%*100*0.6890=34.4元/股
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