《内部长期投资》PPT课件 (2)课件

内部长期投资PPT课件 (2)1第八章 内部长期投资内部长期投资PPT课件 (2)2内部长期投资PPT课件 (2)3内部长期投资PPT课件 (2)4内部长期投资PPT课件 (2)5教学内容n第一节 固定资产投资概述n第二节 投资决策指标n第三节 投资决策指标的应用n第四节 风险性投资决策内部长期投资PPT课件 (2)6第一节 固定资产投资概述 固定资产固定资产(fixed asset) n使用年限在使用年限在1年以上年以上n单位价值在规定的标准以上单位价值在规定的标准以上n保持原来物质形态的资产保持原来物质形态的资产 内部长期投资PPT课件 (2)7第一节 固定资产投资概述n一、固定资产的种类一、固定资产的种类（一）按固定资产的经济用途分类（一）按固定资产的经济用途分类1、生产用固定资产、生产用固定资产 2、销售用固定资产、销售用固定资产3、科研开发用固定资产、科研开发用固定资产 4、生活福利用固定资产、生活福利用固定资产内部长期投资PPT课件 (2)8一、固定资产的种类（二）按固定资产的使用情况分类 1、使用中的固定资产 2、未使用的固定资产 3、不需用的固定资产内部长期投资PPT课件 (2)9一、固定资产的种类（三）按固定资产的所属关系分类 1、自有固定资产 2、融资租入的固定资产内部长期投资PPT课件 (2)10二、固定资产投资的分类六类划分标准（P288289），如：1.根据投资在再生产过程中的作用 n新建企业投资n简单再生产投资n扩大再生产投资内部长期投资PPT课件 (2)112。按对企业的前途影响n战术性投资n战略性投资3.按投资项目之间的关系进行分类 n相关性投资n非相关性投资内部长期投资PPT课件 (2)124。按增加利润的途径n扩大收入投资n降低成本投资内部长期投资PPT课件 (2)135.按决策的分析思路分类n采纳与否投资决策 : 决定是否投资于某一项目的决策 n互斥选择投资决策 : 在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策 内部长期投资PPT课件 (2)146。按投资项目现金流入与流出的时间n常规投资n非常规投资内部长期投资PPT课件 (2)15 三、固定资产投资的特点n回收时间长n变现能力差n数额较稳定n价值可分离n次数相对少内部长期投资PPT课件 (2)16内部长期投资PPT课件 (2)17 第二节 投资决策指标内部长期投资PPT课件 (2)18是否考虑资金是否考虑资金时间价值时间价值贴现贴现指标指标非贴现非贴现指标指标ROIARRNPVIRRPIPPNPVR内部长期投资PPT课件 (2)19 一、现金流量现金流量的概念 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。 内部长期投资PPT课件 (2)20n现金流入现金流入 ： 由于该项投资而增加的现金收入额或现金由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额支出节约额 n现金流出现金流出 ： 由于该项投资引起的现金支出的增加额由于该项投资引起的现金支出的增加额 n净现金流量：现金流入量净现金流量：现金流入量现金流出量现金流出量内部长期投资PPT课件 (2)21(一)现金流量的构成n初始现金流量n营业现金流量n终结现金流量内部长期投资PPT课件 (2)221初始现金流量n固定资产投资 n流动（垫支的营运）资金n其它投资费用n原有固定资产的变价收入内部长期投资PPT课件 (2)232营业现金流量n现金流入：营业现金收入现金流入：营业现金收入n现金支出：现金支出：n营业现金支出营业现金支出(付现成本付现成本)n缴纳的税金缴纳的税金 内部长期投资PPT课件 (2)24：例如：例如：内部长期投资PPT课件 (2)25净现金流量（ Net Cash Flow 缩写为 NCF）的计算年所得税年付现成本每年营业收入每年净现金流量年非付现成本所得税年总成本年营业收入所得税年非付现成本）（年总成本年营业收入年折旧及摊销额净利润内部长期投资PPT课件 (2)263终结现金流量 n固定资产的残值收入或变价收入n垫支的营运资金收回n停止使用的土地的变价收入 内部长期投资PPT课件 (2)27 (二) 现金流量计算case 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年年后设备无残值。后设备无残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为8000元，每元，每年的付现成本为年的付现成本为3000元。乙方案需投资元。乙方案需投资24000元，元，采用直线法计提折旧，使用寿命为采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，年，5年后有年后有残值收入残值收入4000元。元。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为10000元，元，付现成本第一年为付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金元，另须垫支营运资金3000元。假定所得税率元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。计算各方案净现金流量。内部长期投资PPT课件 (2)28 内部长期投资PPT课件 (2)29内部长期投资PPT课件 (2)30 甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=20000/5=4000元元 乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5 =4000元元计算过程计算过程内部长期投资PPT课件 (2)312.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量t12345销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利营业净现营业净现金流量金流量8000300040001000400600460080003000400010004006004600800030004000100040060046008000300040001000400600460080003000400010004006004600内部长期投资PPT课件 (2)323.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量t12345销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利营业净现金营业净现金流量流量10000400040002000800120052001000042004000180072010805080100004400400016006409604960100004600400014005608404840100004800400012004807204720内部长期投资PPT课件 (2)334.甲方案的净现金流量甲方案的净现金流量t012345甲方案：甲方案：固定资产投固定资产投资营业现金资营业现金流量流量-2000046004600 46004600 4600净现金流量净现金流量合计合计-2000046004600 46004600 4600内部长期投资PPT课件 (2)345.乙方案净现金流量乙方案净现金流量t012345固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收(24000）-30005200508049604840472040003000现金净流量现金净流量合合 计计-27000520050804960484011720内部长期投资PPT课件 (2)35思考n某企业有一投资方案，原始投资额为24000元，采用直线法提折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入4000元，5年每年的销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后每年逐年增加200元，另需垫支营运资金3000元。设所得税率为40%。试计算该方案的现金流量。 内部长期投资PPT课件 (2)36（三）投资决策中使用现金流量的原因n有利于科学地考虑时间价值因素 n能使投资决策更符合客观实际情况（2点P296）内部长期投资PPT课件 (2)37 二、非贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。 内部长期投资PPT课件 (2)38 含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。资所需要的全部时间。 公式：假定建设期为公式：假定建设期为0，当经营净现金流量，当经营净现金流量(NCF)各年各年相等相等时，则：回收期时，则：回收期=原始投资额原始投资额/经营净现金流量；经营净现金流量； 当各年经营净现金流量当各年经营净现金流量不相等不相等时，则回收期应时，则回收期应在已回收期限的基础上，加上（下一年的净现在已回收期限的基础上，加上（下一年的净现金流量金流量/下一年尚未回收的原始投资额下一年尚未回收的原始投资额）(一)投资回收期(Payback Period缩写为PP )内部长期投资PPT课件 (2)39 判定原则：项目投资回收期小于基准投资判定原则：项目投资回收期小于基准投资回收期，说明该项目可行；如果存在若干回收期，说明该项目可行；如果存在若干项目，则应选择投资回收期最小的方案。项目，则应选择投资回收期最小的方案。 优点：容易被理解，计算简单优点：容易被理解，计算简单 缺点：没有考虑资金时间价值；没考虑回缺点：没有考虑资金时间价值；没考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化。收期满后继续发生的现金流量的变化。内部长期投资PPT课件 (2)40例题内部长期投资PPT课件 (2)41项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 内部长期投资PPT课件 (2)42 年末尚未收回的投资额 248122 12345每年净现金流量 年度 内部长期投资PPT课件 (2)43 投资回收期法的优缺点优 点n简便易行n考虑了现金收回与投入资金的关系内部长期投资PPT课件 (2)44n没有顾及回收期以后的利益（例）例）n没有考虑资金的时间价值 内部长期投资PPT课件 (2)45 A、B两个投资方案两个投资方案 单位单位:万元万元项目项目A方案方案B方案方案投资额投资额5050现金流量现金流量第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年 2.55101517.5 17.5151052.5回收期回收期5年年5年年内部长期投资PPT课件 (2)46(二)平均报酬率(average rate of return缩写为ARR)%100 初初始始投投资资额额平平均均现现金金流流量量平平均均报报酬酬率率内部长期投资PPT课件 (2)47 判定原则：单个方案，选择高于必要平判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案；多个互斥方案，则选均报酬率的方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案平均报酬率最高的方案内部长期投资PPT课件 (2)48 三、贴现现金流量指标 贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。 内部长期投资PPT课件 (2)49(一)净现值(net present value缩写为NPV) CkNCFkNCFkNCFNPVnn )1(.)1()1(2211CkNCFNPVnttt 1)1(或或内部长期投资PPT课件 (2)501净现值的计算步骤 n计算每年的营业净现金流量 n计算未来报酬的总现值 n计算净现值 净现值=未来报酬的总现值-初始投资内部长期投资PPT课件 (2)51项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 内部长期投资PPT课件 (2)52内部长期投资PPT课件 (2)53年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122内部长期投资PPT课件 (2)54内部长期投资PPT课件 (2)553.净现值法的优缺点 优 点n考虑到资金的时间价值 n能够反映各种投资方案的净收益n考虑了投资风险 内部长期投资PPT课件 (2)563.净现值法的优缺点 缺 点n不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率 投资额不同； 净现金流量的测量和折现率的确定比较困难； 计算麻烦，难于理解内部长期投资PPT课件 (2)57(二)内部报酬率(internal rate of return缩写为IRR) 内部报酬率是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。 内部长期投资PPT课件 (2)580)1(.)1()1(2211 CrNCFrNCFrNCFnn0)1(1 CrNCFnttt内部长期投资PPT课件 (2)591.内部报酬率的计算过程 (1)如果每年的NCF相等 n计算年金现值系数 n查年金现值系数表 n采用插值法计算内部报酬率 内部长期投资PPT课件 (2)60(2)如果每年的NCF不相等 n先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。n采用插值法计算内部报酬率 内部长期投资PPT课件 (2)61274. 3352. 333. 3352. 3%16%15%15 i%24.15 i项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 内部长期投资PPT课件 (2)62年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20净现值（NPV） - 0.0082.2.乙方案每年现金流量不等乙方案每年现金流量不等先按先按11%11%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值内部长期投资PPT课件 (2)63年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值 20.568减：初始投资额 20净现值（NPV） 0.568内部长期投资PPT课件 (2)64)008. 0(568. 00568. 0%11%10%10 i%99.10 i 因为甲方案的因为甲方案的内含报酬率内含报酬率大大于乙方案，于乙方案，所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。%24.15 i甲方案甲方案内部长期投资PPT课件 (2)652内部报酬率法的决策规则 n独立决策n内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。n互斥决策n选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 内部长期投资PPT课件 (2)66优 点n考虑了资金的时间价值n反映了投资项目的真实报酬率 缺 点n内含报酬率法的计算过程比较复杂3内部报酬率法的优缺点内部长期投资PPT课件 (2)67(三)获利指数 (profitability index缩写为PI) 获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 内部长期投资PPT课件 (2)68获利指数计算公式CiNCFiNCFiNCFPInn/ )1 (.)1 ()1 (2211 CiNCFnttt/ )1(1 内部长期投资PPT课件 (2)69获利指数法的优缺点n优点n考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。n缺点n获利指数这一概念不便于理解。内部长期投资PPT课件 (2)70四、投资决策指标的比较 1.各种指标在投资决策中应用的变化趋势上世纪70年代后，以贴现现金流量指标为主2 .贴现现金流量指标广泛应用的原因（书上6点）n考虑了资金的时间价值n以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,符合客观实际 内部长期投资PPT课件 (2)713.贴现现金流量指标的比较净现值和内部报酬率的比较（结论不同）常规项目n初始投资不一致n现金流入的时间不一致 非常规项目（图82）净现值和获利指数的比较 初始投资相同时，结论常常一致，反之，结论不同内部长期投资PPT课件 (2)72内部长期投资PPT课件 (2)73贴现现金流量指标的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 内部长期投资PPT课件 (2)74内部长期投资PPT课件 (2)75 固定资产更新决策：固定资产更新决策： 项目寿命相等：差量分析法项目寿命相等：差量分析法 （净现值）（净现值） P311例例 项目寿命不等：净现值法项目寿命不等：净现值法 P313例例 最小公倍寿命法或年均净现值法最小公倍寿命法或年均净现值法 P314 资本限量决策：获利指数与净现值法结合，资本限量决策：获利指数与净现值法结合，P315 投资开发时机决策：净现值法投资开发时机决策：净现值法 P318例例 投资期决策：差量分析法或净现值法投资期决策：差量分析法或净现值法 P320内部长期投资PPT课件 (2)76第四节 有风险情况下的投资决策内部长期投资PPT课件 (2)77内部长期投资PPT课件 (2)78)(FmjFjRRRK iiiVbRK 内部长期投资PPT课件 (2)79按风险调整贴现率法的优缺点n优点:n对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 内部长期投资PPT课件 (2)80按风险调整贴现率法的优缺点n缺点:n时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 内部长期投资PPT课件 (2)81 二、按风险调整现金流量法 先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法。内部长期投资PPT课件 (2)82 （一）确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一定的系数(通常称为约当系数)折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。 内部长期投资PPT课件 (2)83确定当量法的优缺点n优点:n克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点n缺点:n如何准确、合理地确定约当系数十分困难 内部长期投资PPT课件 (2)84 （二）概率法 通过发生概率来调整各期现金流量，并计算出年现金流量和净现值，然后，对风险投资项目做出评价的决策分析方，适用各期现金流量相互独立的项目。（P326公式） 内部长期投资PPT课件 (2)85 （三）投资决策中的选择权 根据环境的变化而对以前决策做出更改的选择权称为实际（管理）选择权。 项目价值项目价值NPV+选择权的价值选择权的价值。选择权：改变投资规模、延期投资、放弃投资及其它选择权（P328例） 内部长期投资PPT课件 (2)86内部长期投资PPT课件 (2)87 一、无形资产的特点n无形资产没有物质实体 n无形资产能带来超额利润 n无形资产可在较长时期内发挥作用 内部长期投资PPT课件 (2)88 二、各种主要的无形资产n专利权n专有技术n专营权n场地使用权n商标权n商誉内部长期投资PPT课件 (2)89 三、无形资产的分类n按有无有效期限 分为有期限的无形资产和无期限的无形资产n按是否可以确指 分为可确指的无形资产和不可确指的无形资产n按是否受法律保护 分为权利资产和非权利资产 内部长期投资PPT课件 (2)90 四、无形资产投资决策 无形资产投资更加复杂： n无形资产投资有多种形式n无形资产投资期及取得超额收益的时间很难准确预测n无形资产所增加的超额收益额也存在不确定性 内部长期投资PPT课件 (2)91内部长期投资PPT课件 (2)92n 假设有A、B两个投资方案，投资额和各年产生的现金流量分别如下表。n请分别计算不考虑时间价值情况下的投资回收期和考虑时间价值情况下的投资回收期。从而思考时间价值因素在投资决策中的作用。微 型 案 例内部长期投资PPT课件 (2)93A、B两个投资方案两个投资方案 单位单位:万元万元项目A方案B方案投资额5050现金流量第1年2.517.5第2年515第3年1010第4年155第5年17.52.5