企业的并购更一般的解释——基于资源优化配置的一种市场机制

实用标准文案企业并购更一般的解释基于资源优化配置的一种市场机制2005 年 04 月 11 日 10:02:37摘要 : 目前对企业并购的研究主要集中在财务、资本市场和企业改革这三个方面, 文章拟从更一般的约束前提市场制度本身出发寻求对企业并购的解释 , 探讨企业并购产生的市场动力机制 , 揭示企业并购的本质特征 ; 通过研究 , 得出构建企业并购的市场支撑体系是建立市场经济制度的内在要求 , 也是解决体制改革和经济发展中深层制度矛盾的关键。关键词 : 并购产业链规模经济一、引言企业并购自产生以来无论是在实业界还是在理论界一直都备受关注。在的框架内, 随着中国经济与全球经济的进一步融合, 中国企业将面临大规模产业整合的国际兵团的挑战。只有经过战略性的产业整合 ,中国企业才能在国际市场占有一席之地。在全球产业战略性整合的背景下 , 企业并购将会越演越烈。 但目前对企业并购的研究, 主要集中于财务、 资本市场、企业改革这三个方面。我们认为, 单从这些方面研究企业并购有一定局限性约束条件过于狭窄 , 缺乏一般通用性 , 只能解释特定场合的企业并购行为; 因此 , 我们认为 , 在全球产业战略性整合的背景下, 对企业并购的研究要有一个更开阔的视野, 即必须在市场经济大框架内研究企业并购的问题, 找到企业并购产生的动力机制, 进而揭示企业并购的本质特征。本文拟从这样的思路来研究企业并购问题。二、企业并购产生的市场动力机制研究有关企业并购的理论解释, 我们发现 , 这些理论都是从企业本身来解释企业的并购行为,即只指出了企业会基于什么样的利益进行并购,而未能深入到企业并购的制度根源企业并购的市场动力机制来解释企业并购行为; 而企业并购的发生与市场机制本身是不能割开的 , 即在不同的市场经济条件下会对企业并购产生不同的利益驱动。我们认为 , 在市场经济的框架内 , 企业的并购行为是内生的。需要从市场制度本身去理解企业并购的行为。从这个角度讲 , 企业并购的本质特征也就是它的市场特征。揭示企业并购的市场动力机制就是找出市场机制和企业并购的内在联系,即为什么在特定的市场环境下会对企业并购产生不同的利益驱动, 这些利益驱动是怎样形成的, 怎么将这些不同的利益驱动 ( 企业并购的动因 ) 统一在同一的市场框架内加以考虑?这些问题的求解是解释企业并购行为的关键。因此, 企业并购的市场动力机制是由市场本身引起企业并购的内在演化过程。由于企业并购的市场动力机制是由市场本身演化而来, 因此 , 它一定具有市场机制的一般共性 , 要理解并购产生的动力机制必须从市场机制的分析开始。简单讲, 市场机制 ( 价格机制 )就是一种资源配置方式, 或者说是一种竞争与效率的相互作用关系通过价格竞争达到“物美价廉”的作用过程。精彩文档实用标准文案企业并购产生的市场动力机制就是随着经济总量的扩大,在资源稀缺的约束下, 资源需求与资源稀缺性的矛盾进一步加剧, 进而引起企业竞争加剧, 市场原来 ( 基本 ) 调节资源的方式一般商品交换形式已经显得难以满足经济发展的需要, 客观上要求 , 一方面提高资源的利用率 , 另一方面提高资源配置的效率, 以解决资源稀缺与需求扩大这对进一步激化的内在经济矛盾。 而解决资源稀缺与需求扩大的矛盾, 只能提高市场配置资源的效率, 企业并购就是在这样的市场作用机制下产生的。从这个角度讲, 企业并购是在市场竞争中由资源稀缺与需求扩大之间的矛盾引发出来的一种更高效的资源调节方式。本质上讲, 引发企业并购的动力机制就是价格机制。市场配置资源效率的提高不仅体现在资源调节新方式( 企业并购 )上, 主要在于企业并购和一般商品交换这两种资源调节方式的有效配合使市场配置资源的整体功能大大增强 , 效率也大大提高。企业并购作为一种资源调节方式的几点解释:第一 , 将企业当作产品 , 通过对企业控制权的竞争 , “择优录取” 出价高的得到 “企业”这一产品 , 达到对 “企业” 这一资源的更有效利用 , 这与价格竞争达到效率要求的市场机制并无两样。所以 , 企业并购起到了一种市场调节资源的作用。第二 , 企业并购中交易的目标是企业, 而一般商品交易中目标是一般商品。企业并购这种资源调节方式高效是相对于交易目标不同而言的。由于企业并购中一次交易是整个企业, 比一般的商品交易就显得“更高效率” 。但在这里“高效率”更多的是为了区别两种资源调节方式的不同。第三 , 如果将所有的资源分为人力资源和其他资源 , 则宏观看 , 这两种资源的有效配合也是一种资源的有效配置的体现。 从另外一个角度看企业并购是主兼并企业向被兼并企业的一种人力资源 ( 管理能力、创新能力 ) 和无形资本的输出 , 这为企业的人力资源与企业其他资源更好配合提供了一个更直接的渠道。由上面的定义 , 相对于一般商品交换, 企业并购这种资源调节方式具有: 高效性、直接性、高风险性的特点。对于高效性和直接性的特点 , 上面定义中已有所体现。下面主要看高风险性的特点。高风险性的特点主要体现在: 首先 , 企业兼并要求企业本身有较强的资本运营能力, 即企业本身要有较强的财务、资金运用和管理能力。其次 , 企业并购往往面临政府的特殊管制: 反垄断规定、审批制度、敏感产业进入的限制、税收等。第三, 企业在并购过程中还面临诸多操作上的风险 , 如收购方式的选择、 反收购、信息披露等 , 在这些方面操作不当都会使企业并购成本大大增加 ; 第四 , 企业并购成功还有赖于并购后的成功整合。所有这些都会引发并购风险。下面分析企业并购的市场特征 , 即本质特征。企业并购的市场特征分为一般市场特征和特殊市场特征。三、企业并购的市场特征( 一 ) 企业并购的一般市场特征精彩文档实用标准文案企业并购的一般市场特征是指其起到一种市场机制的作用时,在资源调节中所具有的一般市场功能。概括起来企业并购的一般市场特征体现在以下三点。1. 企业并购成为一般的市场竞争行为。企业并购成为一般化的市场竞争行为, 是在第五次兼并浪潮之后。这主要基于以下两方面的原因。第一 , 西方国家产生并购的市场支撑体系在这时候已经基本建立起来。企业并购作为一种一般市场竞争行为已经有了制度保障, 即制度上已经允许企业运用并购的手段,以更有效地参与市场竞争 , 客观上也起到了提高经济效率的作用。对于能够驾驭并购手段的企业而言, 企业并购是一种更高级别的竞争形式。通过并购企业可以获得超常规的发展, 更快确定有利的市场竞争地位。 能否有效运用并购已经成为企业核心竞争力的一部分, 对于大型企业更是如此。第二 , 许多企业已经自觉地从战略的高度来运用并购策略。并购已经成为一种实现企业战略目标而常用的战术手段了 , 并且从战略制定、调查、目标企业价值评估、谈判、交易、最后到交易的事后处理 , 已经形成一套较为规范的操作程序和管理制度; 兼并的能否成功取决于兼并过程的运作和兼并后企业的整合。这时候 , 企业的经营不仅是经营产品, 还要考虑到通过“经营企业”资本经营。2. 企业并购是一种更直接的市场进入、退出机制。企业要进入某一陌生市场, 在可能的情况下 , 它往往会通过兼并在该市场中的企业, 来达到市场进入的目的。研究表明, 跨国公司往往选择通过兼并的方式来进入某国市场。因为 , 这样能更快更直接的进入某市场, 及时抓住市场机会 , 减少市场进入的成本和风险。企业并购的微观行为, 在宏观上就表现为一种市场进入机制。通过企业整体的出售, 企业可以更快的从某一市场退出。宏观看 , 企业并购作为一种市场退出机制主要从两个方面表现出来。第一 , 相对于企业采取自己设立公司进入某市场, 企业兼并相当于被兼并企业退出竞争, 第二 , 被兼并企业中, 企业的职员要么继续留在原企业, 要么离开。对于选择离开的职员, 从劳动市场看 , 表现为该产业对劳动力资源占用的减少; 对于继续留在企业的人力资源 , 可以在企业内部跨部门直接调动。 综合起来 , 企业兼并在宏观上起到了市场退出的作用。3. 企业并购是产业结构调整、产业链整合的一种市场调节方式。研究表明, 产业结构调整与企业并购的行为 , 二者具有内在联系。这种联系通过企业并购对产业演变的作用得到体现。产业扩张阶段企业的并购主要以横向并购为主。这主要是由于产业扩张阶段, 发展空间巨大 ,对企业来说 , 最主要的是提高市场占有率, 确定有利的市场竞争优势。同时也会吸引更多的市场进入者 ; 为了及时进入该产业, 最好的选择往往是横向并购, 而产业中的原有企业也会进行相关多元化的扩张 , 使企业获取范围经济并确定有利的市场竞争地位。在产业成熟阶段 , 企业的竞争主要表现为成本的竞争, 这时候压缩成本更有效的手段是控制上游的原料供给和下游的销售 , 收缩生产能力以压缩生产成本, 进行产业链的整合以获得上下游企业间的分工协作带来的规模经济。所以 , 这时候进行纵向并购, 显得更有必要。从市场资源配置的角度看 , 产业结构调整、 演变是对有限资源 ( 资本、 人力资本、技术、自然资源 ) 投入机构的调整。 所以 , 作为一种市场调节资源的方式 , 企业并购 , 对产业结构调整与产业链的整合具有更加直接的作用, 这源于企业并购这种资源配置方式的特点; 但这并不意味精彩文档实用标准文案着企业并购是产业结构调整和产业链整合的最有效的手段。企业并购对资源配置的效果, 受到企业并购的特殊市场性质和企业并购的特殊制度安排的限制。接下来将讨论企业并购的特殊市场特征。( 二 ) 企业并购的特殊市场性质企业并购这种交易的特殊市场性质是相对于其配置资源的一般市场功能而言 , 所表现出来的“反市场” 的特征。这主要是由于作为交易目标的企业本身的复杂性导致了对企业交易过程要有特殊的制度安排 , 影响了市场功能的发挥。企业并购的特殊市场性质主要有两点。第一 , 对目标企业定价困难导致某种程度的市场失灵。新制度经济学把企业定义为一系列契约的结合。以企业为目标的交易过程就是一系列契约关系从新谈判的过程, 而谈判成本往往是很高的 , 而且由于契约的不完全性、信息的不对称性都直接导致对目标企业的定价困难,即市场失灵使得企业并购这种交易难以顺利完成。这使得企业并购这种资源调节方式受到很大限制。第二 , 从对竞争的影响看, 企业并购的另一特殊市场性质在于企业并购具有反市场竞争的性质( 趋向 ) 。由于企业兼并往往直接影响到市场的竞争状况, 很多并购行为会降低或限制市场的竞争活力 , 所以各国对企业兼并的行为都有专门的规定 , 最主要的就是考虑兼并会不会导致垄断 , 降低市场的竞争效率 , 从而影响消费者利益。由于企业并购的特殊市场性质, 直接导致企业并购的特殊制度安排, 这方面 , 将在接下来讨论。四、启示企业并购市场特征的研究, 为理解企业并购行为提供了一个宏观的分析框架, 是企业并购的一种宏观解释 , 有助于把握企业并购的本质特征 ( 本文通过它的市场特征来刻画 ) 。这种解释为市场制度的完善和深层次制度矛盾的解决提供一个分析思路和战略上的指导。从企业并购的市场特征的研究中得到以下启示:1. 构建企业并购的市场支撑体系是建立市场经济制度的内在要求。按照上面的分析, 市场调节资源的方式可以分成两个层次, 第一个层次是指一般商品交易产品交易, 这是市场经济最基本的资源配置方式 ,对应于微观层面中企业的产品经营方式。第二个层次是指企业并购企业交易以企业为交换目标的资源配置方式, 对应于微观层面的资本经营方式。这只有经济发展到一定高度才出现, 体现了市场竞争的升级 , 也体现了市场资源配置效率的提高。显然 , 市场要充分发挥其资源配置的功能, 这两种资源配置方式都是不可或缺的,而且需要二者有效配合。 所以 , 相对于满足企业并购要求, 建构企业并购的市场支撑体系是建立市场经济制度的内在要求。建构企业并购的市场支撑体系不是盲目鼓励企业兼并, 而是从最终确立和完善市场经济制度的战略高度来考虑。精彩文档实用标准文案2. 遵循市场规律构建企业并购的市场支撑体系。企业并购的市场支撑体系的构建主要以企业产权交易为中心从企业、市场、政府三个维度展开。第一 , 企业维主要是通过企业内部产权清晰化和产权结构多元化的改革, 完善企业法人治理结构和企业管理制度 , 形成企业产权交易的真正主体和有效的约束和激励机制。第二 , 市场维主要是建立商品市场、人力资源市场和资本市场相互配合, 高效运作的市场体系。目前主要是建立和完善资本市场和人力资源市场。目前我国的资本市场还很不完善, 还不能发挥其应有的作用 , 如企业产权 , 资本还不能在资本市场上有效的流通。对于人力资源市场 , 主要是解除劳动力资源自由流动的制度限制如户口制度, 形成具有良好管理能力的职业经理人群体和具有创新意识和创新能力的企业家群体。建立和完善人力资源市场和资本市场为企业的产权交易提供智力支撑和交易平台, 是建立企业并购市场支撑体系的关键, 也是目前完善市场机制的关键所在。第三 , 政府维度主要是完善市场运行所需要的法律法规, 转变政府职能 , 为企业产权交易提供一个公平、透明的市场环境。这三个维度是相互联系的有机整体。除了这三个维度外, 还有市场交易基础如诚信的建设 , 企业并购的交易比一般商品交易更复杂, 需要有更加完善的制度作保障外, 对社会诚信度的要求也更高。因此 , 需要进一步加强交易赖以依存的市场基础建设。3. 建立企业并购的市场支撑体系是市场经济制度完善的一个标志。将市场配置分为产品交易和企业交易两个层次 , 市场充分发挥作用就是要求充分发挥这两个层次的资源配置作用。也就是说 , 一个高效率的市场离不开企业交易这种资源调节方式的有效发挥。而企业交易是在产品交易的基础上发展来的 ,所以企业并购的市场支撑体系的建立标志着市场资源配置功能的完善 , 从这个角度讲 , 企业并购的市场支撑体系是市场经济制度完善的一个标志。对应于市场配置功能的两个层次, 市场体制的完善最少包括这两方面的完善。到目前我国主要还只是建立起了产品交易所需的市场体制, 这样看来 , 构建企业并购的市场支撑体系将是下一步市场经济制度建设的重要目标。另一方面, 一个国家经济高效运行离不开市场功能的充分发挥 , 解决中国经济发展的深层次矛盾也有赖于市场机制的完善, 因此 , 构建企业并购的市场支撑体系是解决我国经济发展面临的深层次矛盾的关键。参考文献 :1.干春晖 , 刘祥生 . 企业并购理论实务案例 . 上海 : 立信会计出版社 ,20022.大卫本丹尼尔, 阿瑟罗森布鲁恩. 国际并购与合资: 做好交易 .北京 :人民大学出版社 ,20023.魏杰 . 企业前沿问题现代企业管理方案 . 北京 : 中国发展出版社 ,20014.斯坦利福斯特里德. 并购的艺术兼并、收购、买断指南 . 北京 : 中央财经出版社 ,2001精彩文档实用标准文案5. 汤谷良 . 企业重组与改制的财务设计 . 杭州 : 浙江人民出版社,2001作者 : 姚晓生林畅伟来源 : 经济师 2004 年第 1 期责任编辑： MIKE精彩文档