金融衍生工具课件1

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1,金融,衍,衍生,工,工具,2,第一,章,章,金,金融,衍,衍生,工,工具,导,导论,3,第一,节,节,金,金,融,融衍,生,生工,具,具的,含,含义,和,和特,点,点,一、,金,金融,衍,衍生,工,工具,的,的含,义,义,金融,衍,衍生,工,工具,（,（,Derivatives,）指,价,价值,依,依赖,于,于其,他,他,基础,标,标的,资,资产,的各,类,类合,约,约的,总,总称,。,。广,义,义上,也,也可,把,把金,融,融衍,生,生工,具,具理,解,解为,一,一种,双,双边,合,合约,或,或付,款,款交,换,换协,议,议，,其,其价,值,值取,自,自于,或,或派,生,生于,相,相关,基,基础,标的,资产,的,的价,格,格及,其,其变,化,化。,4,一、,金,金融,衍,衍生,工,工具,的,的含,义,义,美国,财,财务,会,会计,准,准则,委,委员,会,会定,义,义：,价,价值,衍,衍生,于,于一,个,个或,多,多个,标,标的,资,资产,的,的业,务,务或,合,合约,。,。,巴塞,尔,尔银,行,行监,管,管委,员,员会,定,定义,：,：价,值,值取,决,决于,一,一项,或,或多,项,项标,的,的资,产,产或,指,指数,的,的价,值,值的,合,合约,。,。,5,一、,金,金融,衍,衍生,工,工具,的,的含,义,义,标的,资,资产,范,范围,广,广泛,，,，可,以,以是,大,大宗,商,商品,，,，可,以,以是,贵,贵金,属,属，,也,也可,以,以是,基,基础,证,证券,，,，甚,至,至可,以,以是,不,不存,在,在实,物,物形,态,态的,指,指数,等,等。,金融,衍,衍生,工,工具,是,是在,现,现时,对,对金,融,融基,础,础工,具,具即,标,标的,资,资产,未,未来,可,可能,产,产生,的,的结,果,果进,行,行交,易,易，,获,获得,在,在未,来,来各,种,种条,件,件下,对,对其,处,处置,的,的权,利,利和,义,义务,。,。,6,一、,金,金融,衍,衍生,工,工具,的,的含,义,义,对金,融,融衍,生,生工,具,具含,义,义的,理,理解,包,包含,三,三点,：,：,金融,衍,衍生,工,工具,是,是由,基,基础,金,金融,工,工具,派,派生,而,而来,的,的,金融,衍,衍生,工,工具,是,是对,未,未来,的,的交,易,易,金融,衍,衍生,工,工具,具,具有,杠,杠杆,效,效应,7,二、,金,金融,衍,衍生,工,工具,的,的特,点,点,金融,衍,衍生,工,工具,的,的构,造,造具,有,有复,杂,杂性,基本,衍,衍生,工,工具,如,如期,货,货、,期,期权,和,和互,换,换的,理,理解,和,和运,用,用已,经,经不,易,易；,而,而,“,“再,衍,衍生,工,工具,”,”更,是,是把,期,期货,、,、期,权,权和,互,互换,进,进行,组,组合,，,，使,其,其构,造,造更,为,为复,杂,杂。,金,金融,衍,衍生,工,工具,的,的设,计,计大,量,量采,用,用数,学,学方,法,法、,现,现代,决,决策,科,科学,方,方法,和,和计,算,算机,科,科学,技,技术,，,，这,一,一方,面,面使,得,得金,融,融衍,生,生工,具,具具,有,有充,分,分的,弹,弹性,，,，更,能,能够,满,满足,使,使用,者,者的,特,特定,需,需要,；,；而,另,另一,方,方面,也,也导,致,致大,量,量的,金,金融,衍,衍生,工,工具,难,难以,为,为一,般,般投,资,资者,理,理解,，,，更,难,难以,掌,掌握,和,和驾,驭,驭。,8,二、,金,金融,衍,衍生,工,工具,的,的特,点,点,金融,衍,衍生,工,工具,的,的交,易,易成,本,本较,低,低,金融,衍,衍生,工,工具,可,可以,用,用较,为,为低,廉,廉的,交,交易,成,成本,来,来达,到,到规,避,避风,险,险和,投,投机,的,的目,的,的，,这,这也,是,是金,融,融衍,生,生工,具,具为,保,保值,者,者、,投,投机,者,者所,喜,喜好,并,并迅,速,速发,展,展的,原,原因,之,之一,。,。,9,二、金,融,融衍生,工,工具的,特,特点,金融衍,生,生工具,设,设计具,有,有灵活,性,性,交易者,参,参与金,融,融衍生,工,工具的,交,交易大,致,致有以,下,下目的,：,：有的,是,是为了,保,保值；,有,有的是,利,利用市,场,场价格,波,波动风,险,险进行,投,投机牟,取,取暴利,；,；有的,是,是利用,市,市场供,求,求关系,的,的暂时,不,不平衡,套,套取无,风,风险的,额,额外利,润,润。金,融,融衍生,工,工具的,设,设计可,根,根据各,种,种参与,者,者所要,求,求的时,间,间、杠,杆,杆比率,、,、风险,等,等级、,价,价格参,数,数的不,同,同进行,设,设计、,组,组合、,拆,拆分。,10,二、金,融,融衍生,工,工具的,特,特点,金融衍,生,生工具,具,具有虚,拟,拟性,金融衍,生,生工具,独,独立于,现,现实资,本,本运动,之,之外，,却,却能给,持,持有者,带,带来收,益,益，是,一,一种收,益,益获取,权,权的凭,证,证，本,身,身没有,价,价值，,具,具有虚,拟,拟性。,11,第二节,金,金,融,融衍生,工,工具的,种,种类,一、按,照,照金融,衍,衍生工,具,具自身,交,交易方,法,法分类,1.,金融远,期,期（,Forwards,）,指合约,双,双方同,意,意在未,来,来日期,按,按照协,定,定价格,交,交换金,融,融资产,的,的合约,。,。金融,远,远期合,约,约规定,了,了将来,交,交换的,资,资产、,交,交换的,日,日期、,交,交换的,价,价格和,数,数量，,合,合约条,款,款因合,约,约双方,的,的需要,不,不同而,不,不同。,金,金融远,期,期合约,主,主要有,远,远期利,率,率协议,、,、远期,外,外汇合,约,约和远,期,期股票,合,合约。,12,第二节,金,金,融,融衍生,工,工具的,种,种类,2.,金融期,货,货（,FinancialFutures,）,指买卖,双,双方在,有,有组织,的,的交易,所,所内以,公,公开竞,价,价的形,式,式达成,的,的，在,将,将来某,一,一特定,时,时间交,收,收标准,数,数量特,定,定金融,工,工具的,协,协议。,主,主要包,括,括货币,期,期货、,利,利率期,货,货和股,票,票指数,期,期货三,种,种。,13,第二节,金,金,融,融衍生,工,工具的,种,种类,3.,金融期,权,权（,FinancialOptions,）,指合约,双,双方按,约,约定价,格,格，在,约,约定日,期,期内就,是,是否买,卖,卖某种,金,金融工,具,具所达,成,成的契,约,约。包,括,括现货,期,期权和,期,期货期,权,权两大,类,类，每,类,类又可,分,分为很,多,多种类,。,。,14,第二节,金,金,融,融衍生,工,工具的,种,种类,4.,金融互,换,换（,FinancialSwaps,）,指两个,或,或两个,以,以上的,当,当事人,按,按共同,商,商定的,条,条件，,在,在约定,的,的时间,内,内，交,换,换一定,支,支付款,项,项的金,融,融交易,，,，主要,有,有货币,互,互换和,利,利率互,换,换两类,。,。,15,二、按,照,照基础,工,工具种,类,类的不,同,同分类,1.,股权式,衍,衍生工,具,具（,EquityDerivatives,）,指以股,票,票或股,票,票指数,为,为基础,工,工具的,金,金融衍,生,生工具,，,，主要,包,包括股,票,票期货,、,、股票,期,期权、,股,股票指,数,数期货,、,、股票,指,指数期,权,权以及,上,上述合,约,约的混,合,合交易,合,合约。,16,二、按,照,照基础,工,工具种,类,类的不,同,同分类,2.,货币衍,生,生工具,（,（,CurrencyDerivatives,）,指以各,种,种货币,作,作为基,础,础工具,的,的金融,衍,衍生工,具,具。主,要,要包括,远,远期外,汇,汇合约,、,、货币,期,期货、,货,货币期,权,权、货,币,币互换,以,以及上,述,述合约,的,的混合,交,交易合,约,约。,17,二、按,照,照基础,工,工具种,类,类的不,同,同分类,3.,利率衍,生,生工具,（,（,InterestDerivatives,）,指以利,率,率或利,率,率的载,体,体为基,础,础工具,的,的金融,衍,衍生工,具,具。主,要,要包括,远,远期利,率,率协议,、,、利率,期,期货、,利,利率期,权,权、利,率,率互换,以,以及上,述,述合约,的,的混合,交,交易合,约,约。,18,三、按,照,照金融,衍,衍生工,具,具交易,性,性质的,不,不同分,类,类,1.,远期类,工,工具（,Forward-Based Derivatives,）,在这类,交,交易中,，,，交易,双,双方均,负,负有在,将,将来某,一,一日期,按,按一定,条,条件进,行,行交易,的,的权利,与,与义务,，,，双方,的,的风险,收,收益是,对,对称的,。,。属于,这,这一类,的,的有远,期,期合约,（,（包括,远,远期外,汇,汇合约,、,、远期,利,利率协,议,议等）,、,、期货,合,合约（,包,包括货,币,币期货,、,、利率,期,期货、,股,股票指,数,数期货,等,等）、,互,互换合,约,约（包,括,括货币,互,互换、,利,利率互,换,换等）,。,。,19,三、按,照,照金融,衍,衍生工,具,具交易,性,性,质,质的不,同,同分类,2.,选择权,类,类工具,（,（,Option-BasedDerivatives,）,在这类,交,交易中,，,，合约,的,的买方,有,有权根,据,据市场,情,情况选,择,择是否,履,履行合,约,约，而,合,合约的,卖,卖方则,负,负有在,买,买方履,行,行合约,时,时执行,合,合约的,义,义务。,因,因此，,双,双方的,权,权利、,义,义务以,及,及风险,收,收益是,不,不对称,的,的。属,于,于这一,类,类的有,期,期权合,约,约（包,括,括货币,期,期权、,利,利率期,权,权、股,票,票期权,、,、股票,指,指数期,权,权等）,，,，另有,期,期权的,变,变通形,式,式，如,认,认股权,证,证（,Warrants,）、可,转,转换债,券,券（,Convertibles,）等等,。,。,20,第三节,金,金,融,融衍生,工,工具的,构,构件,一、金,融,融衍生,工,工具市,场,场的参,与,与者,1.,保值者,（,（,Hedgers,）保值者,参,参与金,融,融衍生,工,工具市,场,场的目,的,的是降,低,低甚至,消,消除他,们,们已经,面,面临的,风,风险。,2.,投机者,（,（,Speculators,）与保,值,值者相,反,反，投,机,机者希,望,望增加,未,未来的,不,不确定,性,性，他,们,们在基,础,础市场,上,上并没,有,有净头,寸,寸或需,要,要保值,的,的资产,，,，他们,参,参与金,融,融衍生,工,工具市,场,场的目,的,的在于,赚,赚取远,期,期价格,与,与未来,实,实际价,格,格之间,的,的差额,。,。,21,第三节,金,金融衍生工,具,具的构件,3.,套利者,(Arbitrageurs,）,套利者通过,同,同时在两个,或,或两个以上,的,的市场进行,交,交易，而获,得,得没有任何,风,风险的利润,。,。套利又分,为,为跨市套利,、,、跨时套利,和,和跨品种套,利,利，前者是,在,在不同地点,市,市场上套作,，,，而后者是,在,在不同的现,、,、远期市场,上,上和不同品,种,种间套作，,这,这种无风险,利,利润前景的,存,存在吸引大,量,量的套利者,。,。,22,第三节,金,金融衍生工,具,具的构件,4.,经纪人（,Broker,）,经纪人作为,交,交易者和客,户,户的中间人,出,出现，主要,以,以促成交易,收,收取佣金为,目,目的。经纪,人,人分为佣金,经,经纪人和场,内,内经纪人两,种,种。,23,二、金融衍,生,生工具市场,交,交易方式,1.,公开叫价,2.,场外交易（,OTC,）,3.,自动配对系,统,统,24,三、金融衍,生,生工具市场,的,的组织结构,1.,交易所,2.,清算所,3.,经纪行,25,金融衍生工,具,具的功能,1.,转化功能。,这,这,是金融衍生,工,工具最主要,的,的功能，也,是,是金融衍生,工,工具一切功,能,能得以存在,的,的基础。通,过,过金融衍生,工,工具，可以,实,实现外部资,金,金向内部资,金,金的转化、,短,短期流动资,金,金向长期稳,定,定资金的转,化,化、零散小,资,资金向巨额,大,大资金的转,化,化、消费资,金,金向生产经,营,营资金的转,化,化。,第四节,金,金融衍生工,具,具的功能定,位,位,26,2.,定价功能。,在金融衍生,工,工具交易中,，,，市场参与,者,者根据自己,了,了解的市场,信,信息和对价,格,格走势的预,期,期，反复进,行,行金融衍生,产,产品的交易,，,，在这种交,易,易活动中，,通,通过平衡供,求,求关系，能,够,够较为准确,地,地为金融产,品,品形成统一,的,的市场价格,。,。,第四节,金,金融衍生工,具,具的功能定,位,位,27,第四节,金,金融衍生工,具,具的功能定,位,位,3.,规避风险功,能,能。,传统的证券,投,投资组合理,论,论以分散非,系,系统风险为,目,目的，对于,占,占市场风险,50,以上的系,统,统性风险无,能,能为力。金,融,融衍生工具,恰,恰是一种系,统,统性风险转,移,移工具，主,要,要通过套期,保,保值业务发,挥,挥转移风险,的,的功能。同,时,时，从宏观,角,角度看，金,融,融衍生工具,能,能够通过降,低,低国家的金,融,融风险、经,济,济风险，起,到,到降低国家,政,政治风险的,作,作用。,第四节,金,金融衍生工,具,具的功能定,位,位,系统性风险,即,即市场风险,即指由整体,政,政治、经济,、,、社会等环,境,境因素对证,券,券价格所造,成,成的影响。,系,系统性风险,包,包括政策风,险,险、经济周,期,期性波动风,险,险、利率风,险,险、购买力,风,风险、汇率,风,风险等。这,种,种风险不能,通,通过分散投,资,资加以消除,因此又被称,为,为不可分散,风,风险。,非系统性风,险,险是指对某,个,个行业或个,别,别证券产生,影,影响的风险,，,，它通常由,某,某一特殊的,因,因素引起，,与,与整个证券,市,市场的价格,不,不存在系统,的,的全面联系,，,，而只对个,别,别或少数证,券,券的收益产,生,生影响。由,于,于非系统风,险,险可以通过,投,投资多样化,分,分散掉，也,称,称可分散风,险,险。,29,第四节,金,金融衍,生,生工具的,功,功能定位,风险转移,功,功能是金,融,融衍生工,具,具最重要,的,的经济功,能,能，它是,通,通过套期,保,保值来实,现,现的。套,期,期保值的,基,基本原理,在,在于：现,货,货市场价,格,格和期货,市,市场价格,通,通常受同,样,样的经济,因,因素影响,而,而趋于同,向,向变化，,否,否则就会,存,存在明显,套,套利机会,。,。因此商,业,业机构可,利,利用这一,特,特点，通,过,过在期货,市,市场采取,与,与现货市,场,场相反方,向,向的交易,操,操作以达,到,到盈亏互,补,补的目的,。,。这种原,理,理不仅可,用,用于对实,物,物商品进,行,行套期保,值,值，同样,也,也适用于,货,货币、股,指,指等金融,工,工具。,30,4.,赢利功能,。,。,金融衍生,工,工具的赢,利,利包括投,资,资人进行,交,交易的收,入,入和经纪,人,人提供服,务,务的收入,。,。对于投,资,资人来说,，,，只要操,作,作正确，,衍,衍生市场,的,的价格变,化,化在杠杆,效,效应的明,显,显作用下,会,会给投资,者,者带来很,高,高的利润,；,；对纪经,人,人来说，,衍,衍生交易,具,具有很强,的,的技术性,，,，经纪人,可,可凭借自,身,身的优势,，,，为一般,投,投资者提,供,供咨询、,经,经纪服务,，,，获取手,续,续费和佣,金,金收入。,第四节,金,金融衍,生,生工具的,功,功能定位,31,第四节,金,金融衍,生,生工具的,功,功能定位,5.,资源配置,功,功能。,金融衍生,工,工具价格,发,发现机制,有,有利于全,社,社会资源,的,的合理配,置,置。因为,社,社会资金,总,总是从利,润,润低的部,门,门向利润,高,高的部门,转,转移，以,实,实现其保,值,值增值。,而,而金融衍,生,生工具能,够,够将社会,各,各方面的,零,零散资金,集,集中起来,，,，把有限,的,的社会资,源,源分配到,最,最需要和,能,能够有效,使,使用资源,者,者的手里,，,，从而提,高,高资源利,用,用效率，,这,这是金融,衍,衍生工具,的,的一项主,要,要功能。,32,第五节,金,金融衍,生,生工具产,生,生的背景,和,和影响,一、金融,衍,衍生工具,产,产生的背,景,景,1.,全球经济,环,环境的变,化,化,2.,新技术的,推,推动,3.,金融机构,的,的积极推,动,动, 银行,在,在面临巨,大,大市场竞,争,争压力,下,下拓展,新,新的业务, 银行,国,国际监管,的,的外在压,力,力迫使银,行,行积极实,现,现赢利方,向,向的转移,4.,金融理论,的,的推动,33,二、金融,衍,衍生工具,对,对金融业,的,的影响,1.,促进了基,础,础金融市,场,场的发展,一方面，,金,金融衍生,工,工具市场,是,是一种分,散,散风险、,互,互助互保,的,的机制，,它,它以传统,金,金融工具,为,为标的物,，,，达到为,金,金融资本,避,避险增值,的,的目的；,另,另一方面,，,，金融衍,生,生工具市,场,场是从基,础,础金融市,场,场衍化而,来,来的，衍,生,生工具的,价,价格在很,大,大程度上,取,取决于对,基,基础货币,工,工具价格,的,的预期，,这,这一功能,客,客观上有,利,利于基础,金,金融工具,市,市场价格,的,的稳定，,有,有利于增,强,强基础金,融,融工具市,场,场的流动,性,性。,34,二、金融,衍,衍生工具,对,对金融业,的,的影响,2.,推进了金,融,融市场证,券,券化的发,展,展,证券化是,指,指借款人,和,和贷款人,之,之间通过,直,直接融资,实,实现资本,的,的转移，,而,而不是通,过,过银行的,中,中介来确,定,定债权和,债,债务关系,。,。金融市,场,场证券化,是,是,20,世纪,80,年代以来,国,国际资本,市,市场的最,主,主要特征,之,之一，金,融,融衍生工,具,具市场促,进,进金融市,场,场证券化,发,发展的作,用,用，主要,表,表现在为,银,银行及其,他,他金融机,构,构、公司,和,和政府部,门,门等提供,新,新型证券,工,工具，以,及,及与传统,交,交易相结,合,合形成的,品,品种繁多,、,、灵活多,样,样的交易,形,形式。,35,二、金融,衍,衍生工具,对,对金融业,的,的影响,3.,为货币政,策,策的制定,提,提供参考,央,行,行,可,可,以,以,依,依,据,据,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,市,市,场,场,提,提,供,供,的,的,经,经,济,济,参,参,考,考,数,数,据,据,和,和,未,未,来,来,价,价,格,格,走,走,势,势,的,的,信,信,息,息,来,来,制,制,定,定,货,货,币,币,政,政,策,策,，,，,从,从,而,而,使,使,得,得,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,市,市,场,场,对,对,宏,宏,观,观,经,经,济,济,政,政,策,策,的,的,制,制,定,定,产,产,生,生,影,影,响,响,，,，,而,而,货,货,币,币,政,政,策,策,是,是,通,通,过,过,金,金,融,融,市,市,场,场,传,传,导,导,政,政,策,策,信,信,号,号,，,，,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,市,市,场,场,的,的,发,发,展,展,，,，,可,可,以,以,促,促,使,使,货,货,币,币,政,政,策,策,的,的,传,传,导,导,更,更,为,为,有,有,力,力,，,，,加,加,速,速,货,货,币,币,政,政,策,策,的,的,传,传,导,导,时,时,效,效,。,。,36,二,、,、,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,对,对,金,金,融,融,业,业,的,的,影,影,响,响,4.,对,金,金,融,融,业,业,的,的,不,不,利,利,影,影,响,响,第,一,一,，,，,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,的,的,应,应,用,用,，,，,加,加,大,大,了,了,整,整,个,个,国,国,际,际,金,金,融,融,体,体,系,系,的,的,系,系,统,统,风,风,险,险,。,。,由,由,于,于,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,消,消,除,除,了,了,整,整,个,个,国,国,际,际,金,金,融,融,市,市,场,场,的,的,时,时,空,空,障,障,碍,碍,，,，,使,使,整,整,个,个,市,市,场,场,都,都,相,相,互,互,关,关,联,联,。,。,因,因,而,而,，,，,任,任,何,何,源,源,于,于,某,某,一,一,市,市,场,场,的,的,冲,冲,击,击,都,都,将,将,很,很,快,快,传,传,递,递,到,到,其,其,他,他,市,市,场,场,，,，,引,引,起,起,连,连,锁,锁,反,反,应,应,，,，,加,加,大,大,整,整,个,个,国,国,际,际,金,金,融,融,体,体,系,系,的,的,系,系,统,统,风,风,险,险,。,。,第,第,二,二,，,，,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,的,的,应,应,用,用,，,，,加,加,大,大,了,了,金,金,融,融,业,业,的,的,风,风,险,险,。,。,金,金,融,融,机,机,构,构,为,为,了,了,扩,扩,大,大,利,利,润,润,来,来,源,源,，,，,大,大,力,力,发,发,展,展,表,表,外,外,业,业,务,务,，,，,从,从,事,事,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,的,的,风,风,险,险,随,随,业,业,务,务,量,量,的,的,增,增,大,大,而,而,扩,扩,大,大,。,。,第,第,三,三,，,，,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,的,的,应,应,用,用,，,，,加,加,大,大,了,了,金,金,融,融,监,监,管,管,的,的,难,难,度,度,。,。,由,由,于,于,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,交,交,易,易,规,规,模,模,大,大,，,，,品,品,种,种,不,不,断,断,创,创,新,新,，,，,场,场,外,外,交,交,易,易,占,占,据,据,较,较,大,大,的,的,市,市,场,场,份,份,额,额,，,，,从,从,而,而,加,加,大,大,了,了,对,对,其,其,进,进,行,行,有,有,效,效,监,监,管,管,的,的,难,难,度,度,。,。,同,同,时,时,对,对,金,金,融,融,机,机,构,构,的,的,安,安,全,全,性,性,和,和,金,金,融,融,体,体,系,系,的,的,稳,稳,定,定,性,性,造,造,成,成,影,影,响,响,。,。,37,第,六,六,节,节,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,市,市,场,场,的,的,沿,沿,革,革,与,与,发,发,展,展,前,前,景,景,一,、,、,历,历,史,史,回,回,顾,顾,最,早,早,的,的,期,期,货,货,型,型,合,合,约,约,是,是,芝,芝,加,加,哥,哥,期,期,货,货,交,交,易,易,所,所,（,（,CBOT,）,1851,年,诞,诞,生,生,的,的,未,未,到,到,期,期,执,执,行,行,合,合,约,约,。,。,现,现,代,代,期,期,权,权,合,合,约,约,1637,年出现,于,于荷兰,，,，源于,郁,郁金香,热,热。互,换,换合约,的,的历史,最,最短，,源,源于,1981,年所罗,门,门兄弟,公,公司为,IBM,公司和,世,世界银,行,行安排,的,的一次,货,货币互,换,换。,38,第六节,金,金,融,融衍生,工,工具市,场,场的沿,革,革与发,展,展前景,1972,年，美,国,国芝加,哥,哥交易,所,所的,IMM,率先推,出,出英镑,、,、德国,马,马克等,六,六种国,际,际货币,的,的期货,合,合约。,1981,年，场,外,外交易,中,中出现,了,了货币,互,互换交,易,易，利,率,率互换,交,交易紧,随,随其后,。,。,1982,年，货,币,币期权,交,交易、,股,股指期,货,货交易,在,在费城,股,股票交,易,易所和,堪,堪萨斯,交,交易所,相,相继问,世,世。,1986,年至,1994,年的近,十,十年间,，,，金融,衍,衍生工,具,具市场,经,经历了,一,一个迅,速,速扩张,的,的时期,，,，一跃,成,成为主,要,要的国,际,际金融,市,市场之,一,一。,39,20,世纪中,后,后期，,对,对欧洲,货,货币联,盟,盟认识,的,的变化,引,引起欧,洲,洲各国,利,利率、,汇,汇率走,势,势的剧,烈,烈变动,。,。美元,对,对日元,汇,汇率的,几,几次大,幅,幅震荡,、,、亚洲,金,金融危,机,机以及,以,以美国,为,为代表,的,的主要,股,股票市,场,场指数,的,的增长,都为金,融,融衍生,工,工具交,易,易的扩,张,张提供,了,了强大,的,的动力,。,。,1999,年，欧,元,元正式,启,启动，,刺,刺激市,场,场开发,出,出了一,系,系列和,欧,欧元相,关,关的新,型,型衍生,品,品合约,。,。,伴随着,金,金融衍,生,生工具,的,的发展,，,，金融,机,机构在,风,风险管,理,理上也,取,取得了,很,很大进,步,步，相,应,应地开,发,发出了,许,许多用,于,于风险,管,管理的,复,复杂数,学,学模型,和,和软件,，,，如用,于,于市场,风,风险测,量,量的,VaR,技术（,J,P Morgan,），用,于,于利率,风,风险管,理,理的随,机,机规划,模,模型，,用,用于信,用,用风险,管,管理的,人,人工神,经,经网络,模,模型等,。,。,40,面对金,融,融衍生,工,工具日,新,新月异,的,的发展,，,，监管,的,的指导,思,思想开,始,始明显,地,地突出,衍,衍生工,具,具的风,险,险和风,险,险监管,，,，并逐,渐,渐从外,部,部监管,向,向激励,内,内部管,理,理倾斜,。,。,1996,年初，,巴,巴塞尔,协,协议的,补,补充规,定,定提供,了,了银行,业,业处理,市,市场风,险,险的统,一,一标准,；,；,1997,年的巴,塞,塞尔资,本,本金协,议,议重点,强,强调了,金,金融衍,生,生工具,及,及其他,类,类似表,外,外业务,信,信贷风,险,险的处,理,理办法,。,。而,1999,年,6,月的资,本,本协议,对,对银行,业,业风险,的,的衡量,构,构建了,一,一个更,为,为灵活,、,、完善,的,的解决,方,方案。,41,二、,现,现状,描,描述,进入,21,世纪,后,后，,金,金融,衍,衍生,工,工具,的,的发,展,展更,是,是日,新,新月,异,异。,基,基础,衍,衍生,工,工具,的,的数,量,量稳,步,步增,长,长，,而,而由,基,基础,衍,衍生,工,工具,衍,衍生,出,出的,新,新式,衍,衍生,工,工具,产,产品,已,已经,近,近似,于,于量,身,身定,做,做的,程,程度,。,。,随着,衍,衍生,工,工具,风,风险,的,的不,断,断加,大,大，,近,近年,来,来，,学,学术,界,界在,金,金融,衍,衍生,工,工具,的,的风,险,险管,理,理方,面,面又,提,提出,了,了,TRM,模型,，,，该,模,模型,在,在原,有,有,VaR,模型,只,只关,注,注概,率,率因,素,素的,基,基础,上,上又,加,加进,了,了价,格,格和,偏,偏好,两,两个,要,要素,，,，它,试,试图,将,将客,观,观风,险,险与,交,交易,主,主体,的,的偏,好,好结,合,合起,来,来，,以,以求,达,达到,对,对风,险,险的,全,全面,度,度量,，,，从,而,而实,现,现对,风,风险,的,的全,面,面控,制,制。,42,在风,险,险监,管,管方,面,面，,新,新的,巴,巴塞,尔,尔协,议,议于,2004,年正,式,式颁,布,布，,该,该协,议,议在,三,三大,支,支柱,的,的基,础,础上,，,，进,一,一步,吸,吸收,了,了新,的,的风,险,险管,理,理理,念,念与,管,管理,技,技术,，,，在,原,原有,信,信用,风,风险,和,和市,场,场风,险,险概,念,念的,基,基础,上,上，,又,又将,操,操作,风,风险,列,列入,风,风险,管,管理,的,的范,畴,畴。,43,我国,在,在保,持,持金,融,融市,场,场稳,步,步发,展,展的,同,同时,，,，也,积,积极,推,推动,金,金融,衍,衍生,工,工具,市,市场,的,的发,展,展。,2006,年,9,月，,中,中国,金,金融,期,期货,交,交易,所,所正,式,式成,立,立，,标,标志,着,着我,国,国金,融,融衍,生,生产,品,品的,发,发展,步,步入,了,了一,个,个新,的,的阶,段,段；,2007,年,4,月,15,日，,新,新的,期货,交,交易,管,管理,条,条例,正式,实,实施,，,，相,关,关措,施,施也,相,相继,出,出台,；,；,2010,年,4,月,16,日我国股,指,指期货挂,牌,牌交易。,44,三、发展,趋,趋势,1.,宏观经济,因,因素的变,化,化仍可能,导,导致市场,风,风险的进,一,一步加大,，,，从而增,大,大市场对,金,金融衍生,工,工具的需,求,求，金融,衍,衍生工具,市,市场的交,易,易规模和,头,头寸暴露,也,也将因此,扩,扩大。,2.,利率衍生,工,工具的交,易,易进入相,对,对稳定的,增,增长阶段,，,，而信用,衍,衍生工具,将,将呈现快,速,速发展的,势,势头。,3.,科学技术,的,的飞速发,展,展以及金,融,融证券化,的,的进程，,都,都为金融,衍,衍生工具,的,的创新和,市,市场的持,续,续扩张提,供,供了动力,。,。,45,4.,随着全球,金,金融一体,化,化的进程,，,，新兴市,场,场国家金,融,融衍生市,场,场在未来,的,的发展潜,力,力很大，,这,这将在量,上,上带动金,融,融衍生市,场,场规模扩,张,张。,5.,在金融衍,生,生工具市,场,场快速扩,张,张、各种,机,机构及个,人,人广泛参,与,与的大背,景,景下，市,场,场上的交,易,易者在衍,生,生工具的,风,风险评估,和,和管理上,会,会存在一,定,定程度的,滞,滞后。,6.,在金融机,构,构监管方,面,面，由于,金,金融衍生,工,工具交易,的,的发展日,新,新月异，,金,金融衍生,工,工具业务,在,在银行的,业,业务中越,发,发重要，,对,对于银行,业,业的监管,将,将明显突,出,出衍生工,具,具的风险,和,和风险监,管,管。,