个股期权业务基础知识内部

#,大连人民路营业部,2014,年,2,月,个股期权业务基础知识,我们为什么要重视期权暴富神话经常上演,引子 期权与权证,期权很新鲜，权证不陌生,期权和权证有很多相似,:,约定时间、约定价格,认购、认沽,内在价值、时间价值,很强的杠杆特性,T+0,交易,期权更加强大,期权与权证,个股期权,权证,发行主体,没有发行人，每一位市场参与人在有足够保,证金的前提下都可以是期权的卖方,通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或,大股东等第三方作为其发行人,合约当事人,个股期权交易的买卖双方,股票权证的发行人与持有人,合约特点,标准化合约：,期权合约条款基本相同，由交易所统一确定,不同的时间、价格、方向形成合约系列,非标准化合约：,由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、,美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金,合约供给量,理论上供给无限。,权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资,金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。,持仓类型,投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓,投资者只能买入,履约担保,开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证,金随标的证券市值变动而变动）,发行人以其资产或信用担保履行,行权价格,交易所根据规则确定,发行人决定,权证：机构或上市公司及股东创设，卖到二级市场上后，一般投资者参与交易；,期权：和期货一样，投资人可以买多，也可以卖空,目 录,一、,个股期权,基本知识,二、,个股期权的一级投资人策略,三、,个股期权的二级投资人策略,四、,个股期权的三级投资人策略,期权的作用,-,各取所需,转移,现货市场风险,推迟,买卖股票决策，,锁定,买卖价格,进行杠杆性看多或看空的,方向性交易,通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行,套利、做市,等,通过卖出期权，,增强持股收益,，,降低买入成本,期权用途,投资者可以付出保费（权利金）为投资组合买保险，将风险转移给卖方。,期权对投资者的价值,1.,个股期权基本知识,个股期权的合约类型,期权是交易双方关于,未来买卖权利,达成的合约。,期 权,认购期权,认沽期权,买方,（付出权利金）,卖方,（收取权利金）,买方,（付出权利金）,卖方,（收取权利金）,有权,以行权价,买入,标的,有权,以行权价,卖出,标的,被行权时,有义务,以行权价卖出标的,被行权时,有义务,以行权价卖出标的,个股期权基本知识,常用的图示,收益曲线,假设投资者以,20,元价格在市场上买入股票,A,他投资股票,A,的收益曲线可以表示为：,提示：,记住仰望天空的角度,个股期权基本知识,认购期权的基本特征,图示分别为买入认购期权和卖出认购期权时的到期收益曲线买方：风险有限，收益无限 卖方：收益有限，风险无限,个股期权基本知识,认沽期,权,权的基,本,本特征,图示分,别,别为买,入,入认沽,期,期权和,卖,卖出认,沽,沽期权,时,时的到,期,期收益,曲,曲线,买入认,沽,沽期权,卖,卖出认,沽,沽期权,买入,/,卖出：,以,以,X,轴上下,翻,翻转；,认购,/,认沽：,以,以行权,价,价轴左,右,右翻转,。,。,个股期,权,权基本,知,知识,个人投,资,资者应,当,当关注,的,的个股,期,期权基,本,本风险,价值归,零,零风险,：虚值,期,期权在,接,接近合,约,约到期,日,日时期,权,权价值,逐,逐渐归,零,零，此,时,时内在,价,价值为,零,零，时,间,间价值,逐,逐渐降,低,低。不,同,同于股,票,票的是,，,，期权,到,到期后,即,即不再,存,存续。,高溢,价,价风,险,险,：,当出,现,现期,权,权价,格,格大,幅,幅高,于,于合,理,理价,值,值时,，,，切,忌,忌跟,风,风炒,作,作。,到期,不,不行,权,权风,险,险：,实值,期,期权,在,在到,期,期时,具,具有,内,内在,价,价值,，,，务,必,必要,行,行权,，,，只,有,有行,权,权才,能,能获,取,取期,权,权的,内,内在,价,价值,。,。,保证,金,金风,险,险：,卖出,开,开仓,后,后，,需,需要,时,时刻,保,保证,足,足额,的,的保,证,证金,，,，否,则,则会,遭,遭到,强,强行,平,平仓,爆仓,。,。,个股,期,期权,基,基本,知,知识,上交,所,所个,股,股期,权,权分,级,级制,度,度,-,不同,的,的权,限,限,一级,投,投资,人,人：,持有,股,股票,时,时，,可,可进,行,行备,兑,兑开,仓,仓（,持,持有,股,股票,，,，卖,认,认购,期,期权,）,）,二级,投,投资,人,人：,在一,级,级投,资,资人,的,的交,易,易权,限,限基,础,础上,增,增加,买,买卖,期,期权,的,的权,限,限（,先,先买,入,入，,再,再卖,出,出平,仓,仓）,三级,投,投资,人,人：,在二,级,级投,资,资人,的,的交,易,易权,限,限基,础,础上,增,增加,允,允许,先,先卖,出,出开,仓,仓，,买,买入,平,平仓,。,。,个股,期,期权,基,基本,知,知识,一级,投,投资,人,人参,与,与个,股,股期,权,权交,易,易相,关,关知,识,识,备兑,卖,卖出,认,认购,期,期权,策,策略,构建,方,方法,：当,投,投资,者,者在,拥,拥有,股,股票,A,时，,卖,卖出,股,股票,A,的认,购,购期,权,权（,通,通常,为,为虚,值,值）,。,。利,用,用标,的,的股,票,票作,为,为保,证,证金,。,。,目的,：在,持,持股,时,时，,赚,赚取,认,认购,期,期权,权,权利,金,金，,增,增补,收,收入,/,降低,持,持仓,成,成本,。,。,被作,为,为一,种,种,保守,型,型,的期,权,权策,略,略。,所谓备兑,，,，就是备,有,有兑现行,权,权的股票,。,。,我们已经,知,知道非备,兑,兑卖出认,购,购期权，,收,收益有限,，,，股价上,行,行带来的,风,风险是无,限,限的。,相对于非,备,备兑卖出,认,认购开仓,策,策略，备,兑,兑卖出操,作,作股价上,行,行引起的,风,风险是有,限,限的。投,资,资者将来,交,交割股票,的,的义务正,好,好被手中,持,持有的股,票,票所抵。,请注意，标的券价,格,格的下行,风,风险只是,被,被获取的,权,权利金部,分,分地补偿,。,。,备兑卖出,认,认购期权,策,策略,到期收益,图,图,备兑卖出,认,认购期权,策,策略,应用指南,适用情形,一,一,：假设投,资,资者持有,某,某只股票,，,，长期看,好,好，不愿,意,意抛售。,而,而该股票,的,的价格前,期,期已有一,定,定升幅，,投,投资者认,为,为目前阶,段,段股价不,太,太可能大,涨,涨，但长,期,期仍然看,好,好。,适用情形,二,二,：假设投,资,资者持有,某,某只股票,，,，投资者,认,认为股价,会,会涨到自,己,己的目标,位,位，如果,涨,涨幅超过,目,目标价位,则,则会考虑,卖,卖出股票,。,。这时投,资,资者可考,虑,虑通过卖,出,出虚值认,购,购期权赚,取,取权利金,而,而获取额,外,外收益。,1,：如果其,后,后股票价,格,格并没有,上,上升而认,购,购期权内,在,在价值为,零,零，从而,买,买方放弃,行,行权，则,投,投资者已,收,收取的权,利,利金便可,增,增加收益,。,。,2,：如果在,期,期权到期,日,日股价上,升,升至高于,行,行权价时,，,，认购期,权,权买方行,权,权，令认,购,购期权卖,方,方以行权,价,价卖出股,票,票，并失,去,去所持股,票,票价格上,升,升至行权,价,价以上的,利,利润，但,投,投资者对,所,所获的回,报,报已经愿,意,意接受。,备兑卖,出,出认购,期,期权策,略,略,备兑卖,出,出认购,期,期权策,略,略,常见的,问,问题：,涨跌都,不,不如意,：,：股价,上,上涨过,高,高，失,去,去继续,盈,盈利的,机,机会；,股,股价下,跌,跌，持,股,股遭受,损,损失。,简单地,说,说：对,于,于预期,价,价格将,超,超过行,权,权价格,的,的股票,，,，投资,者,者不应,该,该卖出,认,认购期,权,权。,没有人,事,事先知,道,道哪种,策,策略更,好,好。,从恰当,的,的角度,看,看，同,直,直接购,买,买股票,不,不同，,备,备兑股,票,票认购,期,期权组,合,合带来,了,了新的,利,利益权,衡,衡。,不做备,兑,兑卖出,期,期权，,只,只是简,单,单地持,有,有股票,，,，盈亏,平,平衡就,是,是股票,的,的买入,价,价，不,上,上升没,有,有盈利,，,，股价,上,上升理,论,论上无,穷,穷盈利,可,可能。,备兑卖,出,出期权,组,组合中,的,的收入,：,：获得,期,期权权,利,利金，,股,股票的,盈,盈利或,者,者损失,。,。,应用指,南,南：,是一种,股,股票导,向,向的策,略,略，收,益,益和风,险,险大部,分,分在于,股,股票自,身,身。不,同,同于期,权,权短期,交,交易策,略,略,-,对标的,股,股票没,有,有太多,兴,兴趣。,指南一,：,：,必须满,意,意拥有,标,标的股,票,票，类,似,似于普,通,通的股,票,票投资,。,。也就,是,是说拥,有,有股票,是,是前提,，,，在这,个,个前提,之,之下考,虑,虑增加,收,收益的,操,操作。,投,投资人,不,不应该,为,为了执,行,行备兑,卖,卖出策,略,略而买,入,入持有,股,股票。,指南二,：,：,满意被,行,行权而,出,出售股,票,票。出,售,售股票,应,应该视,为,为正面,事,事件，,因,因为意,味,味着目,标,标收益,已,已经获,得,得。,指南三,：,：,可接受,的,的回报,。,。,指南四,：,：,关注,60,天或者,更,更长时,间,间：运,用,用,60,天的时,间,间期或,者,者更长,时,时间，,90,天是通,常,常的。,备兑卖,出,出认购,期,期权策,略,略,例：若,投,投资者,现,现持有,10000,股工商,银,银行股,票,票，市,价,价为,4.00,元，投,资,资者看,好,好工行,涨,涨到,4.1,元，但,认,认为不,会,会超过,4.3,元，也,就,就是到,了,了,4.30,元的目,标,标价就,卖,卖出了,结,结。在,这,这种情,形,形下，,投,投资者,备,备兑卖,出,出认购,期,期权，,赚,赚取权,利,利金。,投资者,备,备兑卖,出,出,1,张认购,期,期权：,结果分,析,析,股价超,过,过,.4.40,元，虽,然,然和什,么,么都不,做,做相比,，,，投资,者,者的收,益,益减少,了,了，但,投,投资人,本,本来就,会,会在,4.3,元卖出,股,股票。,从,从这个,角,角度来,看,看该策,略,略增加,了,了每股,收,收益,4.3+0.1-4.3=0.10,元,备兑卖,出,出认购,期,期权策,略,略,小结：,风,风险与,收,收益特,征,征,备兑开,仓,仓策略,并,并不能,对,对冲标,的,的,股价的,下,下行风,险,险。,备兑卖,出,出认购,期,期权策,略,略牺牲,了,了,标的股,票,票的部,分,分上端,收,收益，,将,将上端,削,削平。,换,取,取,了,了,确,确,定,定,的,的,权,权,利,利,金,金,收,收,入,入,，,，,将,将,收,收,益,益,曲,曲,线,线,上,上,移,移,，,，,降,降,低,低,了,了,成,成,本,本,。,。,备,兑,兑,卖,卖,出,出,认,认,购,购,期,期,权,权,策,策,略,略,二,级,级,投,投,资,资,人,人,参,参,与,与,个,个,股,股,期,期,权,权,交,交,易,易,相,相,关,关,知,知,识,识,买,入,入,认,认,购,购,期,期,权,权,策,策,略,略,买,入,入,认,认,沽,沽,期,期,权,权,策,策,略,略,持有,股,股票,+,买入,认,认沽,期,期权,（保,护,护性,股,股票,认,认沽,期,期权,组,组合,策,策略,）,）,买入,认,认购,期,期权,+,买入,认,认沽,期,期权,（底,部,部跨,式,式、,底,底部,宽,宽跨,式,式、,条,条式,、,、带,式,式策,略,略）,买入,认,认购,期,期权,策,策略