第四章国有盈利性企业的现代课件

*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,国有资产管理,南京财经大学财税学院,国有资产管理,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,国有资产管理,南京财经大学财税学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,南京财经大学财税学院,南京财经大学财税学院,单击此处编辑母版标题样式,*,*,国有资产管理,第四章 国有盈利性企业的现代企业制度改造和资产重组,第一节 国有盈利性企业的现代企业制度改造,第二节 国有盈利性企业资产重组的动因和效应,第三节 国有盈利性企业资产重组的方式,2024年11月16日,1,第四章 国有盈利性企业的现代企业制度改造和资产重组第一节,1,本章重点与难点,股票期权及其作用,国有盈利性企业资产重组的动因和正负效应,国有盈利性企业资产重组的主要方式和目的,企业并购与反并购策略,国有盈利性企业资产重组的动因和正负效应,重 点,2024年11月16日,2,难 点,本章重点与难点股票期权及其作用重 点2023年10月4日2难,2,第一节 国有盈利性企业的现代企业制度改造,一、现代企业制度设计的三个阶段,1、未上市的有限责任公司和股份有限公司,（1）这是现代企业制度最早的组织形式。在这种组织形式中，股东对管理层的制约机制主要靠公司法、企业内部规章制度和外部仲裁机构等，这就使得股东特别是中小股东在分散而又缺乏专业知识的情况下，面临的监督成本很大。,2024年11月16日,3,第一节 国有盈利性企业的现代企业制度改造一、现代企业制度设,3,（,2,）当股东无力改变管理现状时，想要退出也比较困难（不能撤资，只能转让，且原有的股东还有接受转让的优先权），而且即使退出对管理者也不致造成很大威胁，这样就使得通过退出的办法来实现较好的监督效果的机制不能充分地发挥作用。,2024年11月16日,4,（2）当股东无力改变管理现状时，想要退出也比较困难（不能撤资,4,2,、上市公司（改进形式）,（,1,）上市公司受到更为严格的诸如信息披露制度等法规的制约，从而大大节约了股东对管理层的监督成本。,（,2,）公司的上市也为股东创造了“用脚投票”监督机制，即可以通过抛售公司股票的方式选择退出。,上市公司治理结构仍然不能完全克服现代企业制度中两权分离带来的问题。如：公司规模很大且股东数量很多而又分散时，用脚投票机制威胁很小。例如：,ST,轻骑的股改等,2024年11月16日,5,2、上市公司（改进形式）2023年10月4日5,5,3,、对管理层或职工进行期权激励的上市公司,股票期权,（,stock option,）,是一种金融衍生工具，指一个公司授予其管理层或员工在一定的期限内，按照固定的期权价格购买一定份额的公司股票的权利。,股票期权被形象地比喻为“金手铐”：双刃剑,在发达国家，股票期权已经实行的相当普遍,我国的深纺织、中金岭南、安泰科技、华工科技、宜华木业、恒丰纸业等许多股改公司也都实施了该项制度,2024年11月16日,6,3、对管理层或职工进行期权激励的上市公司2023年10月4日,6,股票期权作用,降低代理成本,提高公司业绩,整合人力资源,股票期权,的作用,2024年11月16日,7,股票期权作用降低代理成本提高公司业绩整合人力资源股票期权20,7,据了解，世界上第一个股票期权计划,1952,年产生于美国，,1974,年这个计划得到美国联邦和州政府的认可，尔后在美国开始迅速发展。据统计，,20,世纪,90,年代初，美国在全球排名前,50,位的大公司中，有,80,的企业已向其高级经理人员实行经营者股票期权,(ESO),的报酬制度，高收入中来源于,ESO,的比重越来越大。到,2019,年几乎,100,的高科技公司、大约,90,的上市公司都有股票期权计划。硅谷绝大部分企业采用经营者股票期权报酬制度，还采用员工持股制度，如微软公司等。法国等欧盟国家中也较流行。,目前，我国许多上市公司一改传统的以工资、奖金为主体的传统薪酬制度，也开始实行股权激励制度。,提问：,传统薪酬制度有何缺陷？,案例分析,1,2024年11月16日,8,案例分析12023年10月4日8,8,股票期权分配并不局限于公司行政职员，这在美国企业早已扩大到所有员工。上世纪九十年代，美国有1000万员工曾获得股票期权形式的报酬，而美国企业首席执行官（,CEO）,的报酬中平均有60来自股票期权。,与期权不同，股票期权是“看涨期权”，而期权有看涨期权与看跌期权，所以所谓“这种权利使职员能以特别有利的价格购买公司的证券或股票”一说只在牛市成立。因为股票期权的协定价格通常是授予期权当天的该股票股市价格或是某一固定价格，在牛市，股票价格上涨，公司员工在执行股票期权以后再以市场价格卖出，差价就是获利部分。如果是熊市，股票价格下跌，那么协定价格非但谈不上特别有利，如果执行肯定是亏损。,案例分析,2,2024年11月16日,9,股票期权分配并不局限于公司行政职员，这在美国企业早已扩大到所,9,随着股票期权在,CEO,们钱包里的比重加大，而会计体制、监管措施又不健全，各种与股票期权相关的丑闻就出现了。安然（,Enron）,公司、,Global Crossing,公司等主要负责人在公司股票价格高峰时执行股票期权并抛售股票牟取暴利，公司破产以后员工及股东一无所有。免疫克隆公司的,CEO、COO,两兄弟也涉嫌在收到美国食品药品管理局拒绝受理其抗癌新药申请的函件后兑现股票期权获得暴利。由于公司高层管理人员与普通投资者的拥有信息不对称，产生这种情况是必然的，无法避免的，高层管理人员可以在各种负面信息公布之前抢先兑现股票期权牟取不正当利益。,普通股市投资者与持有股票期权的企业高层管理人员的区别何在,案例分析,3,2024年11月16日,10,随着股票期权在CEO们钱包里的比重加大，而会计体制,10,波音公司规定，只有公司股票连续,5,年保持升值势头，赠予的股票期权才可以进行交易；而且，股票升值必须是利润上升，而不是股市泡沫造成的升值。波音公司还对股票期权的结构进行了调整，杜绝高级经理人员的不正当短期行为。,美国国会也相继通过了一系列立法，将对公司高级经理人员的欺诈行为进行更严厉的惩处。从,2019,年开始，股票期权将被列入经营开支，从而更好地反映公司的真实盈利水平，同时也可以有效遏制滥发股票期权的现象。据,华尔街日报,报道，如果以前把期权列入经营开支，美国标准普尔,500,家公司的平均收益将减少,30,。由此可见，期权在吹大美国经济泡沫方面也难辞其咎。,普通股市投资者与持有股票期权的企业高层管理人员的区别何在,案例分析4,2024年11月16日,11,波音公司规定，只有公司股票连续5年保持升值势头，赠予的股票期,11,第二节 国有盈利性企业重组 的动因和效应,企业重组,就是对企业的,权益资产,和,债务资产,的结构进行重新组织的经济活动。,企业资产重组的,目的,：,为了更加合理地配置企业的存量资产和增量资产，优化企业的资产结构，从而提高企业的经营效率。,2024年11月16日,12,第二节 国有盈利性企业重组 的动因和效应企业重组,12,一、企业重组的动因分析,（一）企业方面的动因,降低国有盈利性企业资产负债率，优化权益资产和负债资产的比例结构。,企业现代企业制度改造以及企业技术进步的需要。,企业自身发展的需要。如实现规模经济效益、提高竞争能力；实现企业扩张、发展；分散企业经营风险等等。,2024年11月16日,13,一、企业重组的动因分析（一）企业方面的动因2023年10月4,13,（二）来自政府方面的动因,从“裁判员”角度考虑，政府希望通过推进资产重组实现优化配置，提升国有经济整体效益。,从“运动员”的角度考虑，作为国有股的股东或资产的所有者，政府此时的重组动因与普通企业类似。,2024年11月16日,14,（二）来自政府方面的动因2023年10月4日14,14,二、资产重组的效应分析,（一）正效应,1,、有利于企业通过实物资产结构的改变，提高企业的经营效率。,2,、有利于企业改变财务结构，提高企业的经营效率。,3,、有利于企业完善自身的治理结构，获得更高的经济效率。,4,、如果市场的竞争是完善的，那么通过资产重组提高的企业绩效，将会对整体经济效率的提高作出贡献。,2024年11月16日,15,二、资产重组的效应分析（一）正效应2023年10月4日15,15,（二）负效应,1,、企业重组的客观结果有时非但不能改进原有的企业经营率，相反还容易降低重组后的企业经营效率。如政府,“,拉郎配,”,重组的结果。,2,、企业重组有可能使某些企业的规模膨胀到足以妨碍竞争的垄断地位，这虽然有助于企业自身的短期经济效益的提高，但对总体经济而言，也包括对企业的长远发展都是不的。,2024年11月16日,16,（二）负效应2023年10月4日16,16,第三节 国有盈利性企业资产重组的方式,一、企业并购,（一）含义：企业并购就是,兼并,和,收购,的简称。通常把两个以上的企业因股权结构、资产债务、控制权等变动而进行的各种资产重组活动统称为企业并购。,并购的交易方式：收购、兼并、合并、合营、杠杆收购、管理层收购等,2024年11月16日,17,第三节 国有盈利性企业资产重组的方式一、企业并购2023年,17,（二）企业兼并与收购的共性与区别：,1,、共性：,（,1,）都是为了控制其他企业的财产要求和经营要求；,（,2,）都可以省去企业的解散清算程序而实现企业股权的关系及财产所有权关系的转移；,（,3,）都可以通过产权交易来实现企业的重新整合和迅速扩张。,2024年11月16日,18,（二）企业兼并与收购的共性与区别：2023年10月4日18,18,2,、区别：,（,1,）兼并的基本特征是通过合并或吸收其他企业的资产以实现产权的转移和变更，兼并企业因吸纳目标企业全部资产而获得其全部财产所有权，被兼并企业的法人资格消失；而收购是收购方通过收购资产或股权以实现对其他企业的控制，收购后通常只进行业务整合而非企业重组，收购后两个企业仍然为两个法人，只发生控制权转移。,（,2,）兼并一般是善意的，而收购往往是恶意的。,2、区别：,19,（三）,企业并购的动因分析,1,、规模扩张动因：减少投资风险和成本，缩短投入产出时间。,2,、经营协同动因：实现优势互补。,3,、财务协同动因：利用税法中的亏损递延条款合理避税；获得某些融资方面的优惠政策；提升公司知名度和影响力。,4,、发展战略动因：向多元化、综合行业发展，寻求跨行业经营。,5,、炒卖产权动因：改造、包装、转手倒卖目标企业。,6,、间接上市动因：借壳上市和买壳上市。,2024年11月16日,20,（三）企业并购的动因分析2023年10月4日20,20,（四）并购的交易方式,1,、收购,2,、兼并,3,、合并,4,、合营企业,5,、杠杆收购,6,、管理层收购,2024年11月16日,21,（四）并购的交易方式1、收购2023年10月4日21,21,（五）反并购策略,1,、驱鲨条款,2,、毒丸计划,3,、焦土战术,4,、“皇冠之珠”,5,、白衣骑士,6,、股票回购,7,、“帕克门”战略（反收购,),8,、降落伞计划,2024年11月16日,22,（五）反并购策略2023年10月4日22,22,二、企业的分拆,含义。将原有的企业分拆组成若干个具有法人资格的企业。,动因和目的。通过分拆提高企业的专业化程度，从而提高整体的效率。,企业分拆的选择。一是由许多相关性较小的行业组合而成的大企业集团，由于企业内部交易费用过大，缺乏竞争力，可以选择通过分拆重组来解决问题；二是形成垄断的企业。,2024年11月16日,23,二、企业的分拆2023年10月4日23,23,三、债务重组,含义 债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁决同意债务人修改债务条件的事项。,动因和目的 债务人处于财务困难；企业处于清算或改组状态需要。,方式,（1）改变债务的利率结构和期限结构等；,（2）削除部分债务