投资银行学并购顾问2

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/2/8,#,第6章 并购顾问业务,10/21/2024,1,并购的类型,一、按企业所处行业划分,1.,横向/水平并购,（Horizontal Merger）,同行业企业,之间的并购,扩大规模，实现规模经济,10/21/2024,2,2.,纵向/垂直并购,（Vertical Merger）,生产和经营互为,上下游关系,的企业之间的并购。,减少生产环节和费用，提高效率,首钢-拉美某铁矿厂、杜邦化学收购柯诺克（石油化工）,并购的类型,10/21/2024,3,3.混合并购,（Conglomerate Merger）,不同行业,中生产,不同产品,的企业之间的并购,实现多元化投资和经营以分散风险,联想控股-湖南武陵酒、河北乾隆醉,并购的类型,10/21/2024,4,二、按目标企业意愿划分,1.善意并购,（友好并购,Friendly Acquisition、,白衣骑士White Knight）,收购公司在目标公司,愿意被收购,前提下的收购。收购风险相对较小,联想- IBM PC 业务 2004,并购的类型,10/21/2024,5,2.恶意并购,（敌意并购,Hostile Acquisition）,收购公司在目标公司,不愿意,情况下的强行收购。收购风险相对较大。,在美国不到20%,并购的类型,10/21/2024,6,3.,狗熊拥抱,收购方允诺以,高价收购,目标公司的股票，董事会出于义务必须要把该,要约向全体股东公布,，而,部分股东,往往为其利益所吸引而,向董事会施压,要求其接受报价。,并购的类型,10/21/2024,7,三、按收购方式分,1.,协议收购,（非流通、资产、善意）,【案例】:,1994年珠海恒通置业,协议收购,上海建材集团持有的上海棱光实业（上交所上市）35.5%国有股（,非流通,），成为控股股东，这是国内首起买壳上市案,并购的类型,10/21/2024,8,2.,公开收购,（通过,交易所,收购）,指为获得某上市公司的股份，收购方将买入价格等条件在,新闻媒体上公布,、然后按,约定条件购买,的方式,达到一定比例（我国30%、澳大利亚20%），法律要求,强制要约收购,，但收购方可申请豁免。,当一持股者持股比例达到法定数额时，强制其向目标公司同类股票的,全体股东,发出公开收购要约的制度。,原因：1.允许小股东退出 2. 全体股都应东享有溢价,并购的类型,10/21/2024,9,四、按融资方式分,1.,杠杆收购,LBO-leverage buy-out,以,目标公司资产或未来收益,融资进行的收购,80年代在美国非常流行 ，高收益与高风险并存的收购方式,并购的类型,10/21/2024,10,1.,杠杆收购,LBO-leverage buy-out,杠杆收购使小企业并购,大,大企业成为可能,1985年,，,，美国年销,售,售额3亿美,元,元商业零售,公,公司通过举,债,债17.6,亿,亿美元收购,销,销售额24,亿,亿美元的药,品,品公司,并购的类型,12/12/2022,11,2.,管理收购,MBO-managementbuy-out,目标公司管理层对本公司的,收,收购,70年代产,生,生于美国,并购的类型,12/12/2022,12,2.,管理收购,MBO-managementbuy-out,出售原因：,集团公司决,定,定出售子公,司,司：子公司,经,经营不善、,集,集团公司战,略,略调整、对,抗,抗敌意收购,公司下市（,私,私有化）等,购买原因：子公司管理,层,层认为公司,发,发展潜力巨,大,大,并购的类型,12/12/2022,13,国外管理收,购,购特点：,目标公司一,般,般有巨大发展潜,力,力,管理层熟悉公司、具有相应,管,管理能力和,资,资本运作能,力,力,目标公司管,理,理层通过融资实现收购（,与,与杠杆收购,结,结合）,并购的类型,12/12/2022,14,国外管理收,购,购特点：,多采用公开竞价,中介机构操作,并购的类,型,型,12/12/2022,15,国外管理,收,收购的发,展,展,管理层加,员,员工收购,MEBO-managementemployeebuy-out,员工收购,EBO-employee buy-out 如,美,美国联合,航,航空收购,，,，1994年,从外部聘,任,任经营者,由第三,者,者收购企,业,业 MBI-managementbuy-in,并购的类,型,型,12/12/2022,16,（五,）,）按,支,支付,方,方式,分,分类,现金,收,收购,现金,来,来源,：,：自,有,有资,金,金、,银,银行,借,借款,、,、债,券,券筹,资,资、,票,票据,筹,筹资,、,、股,票,票筹,资,资,股权,收,收购（换,股,股）,债权,收,收购（主,要,要是,可,可转,债,债）,混合,支,支付,并购,的,的类,型,型,12/12/2022,17,（六,）,）其,他,他分,类,类,1.,积,积极,并,并购,和,和消,极,极并,购,购,积极,并,并购,：,：为,实,实现,企,企业,战,战略目标而主动进行,的,的并,购,购,消极,并,并购,：,：陷,入,入困境的企,业,业等,与,与企,业,业经,营,营战,略,略不相,关,关的并,购,购,并购,的,的类,型,型,12/12/2022,18,（六,）,）其,他,他分,类,类,2.,按企,业,业国,籍,籍分,类,类,（IN-OUT,）,）,IN-IN型,IN-OUT,型,型,OUT-IN,型,型,OUT-OUT型,并购,的,的类,型,型,12/12/2022,19,美国,企,企业,并,并购,的,的五,次,次浪,潮,潮,1.,第,第一,次,次并,购,购浪,潮,潮,19,世,世纪,末,末20世,纪,纪初,，,，自由竞争,向,向垄断竞争,过,过渡,并购,动,动机,：,：追,求,求规模经济,和,和垄断利润,12/12/2022,20,美国,企,企业,并,并购,的,的五,次,次浪,潮,潮,1.,第,第一,次,次并,购,购浪,潮,潮,高峰,期,期18981902,年,年,被,被兼,并,并企,业,业2653家,，,，资,产,产63亿,美,美元,主要,并,并购,行,行业,是,是制,造,造业,和,和加,工,工业,：,：铁,路,路、,冶,冶金,、,、石,化,化，,机,机械,12/12/2022,21,美国,企,企业,并,并购,的,的五,次,次浪,潮,潮,1.,第,第一,次,次并,购,购浪,潮,潮,以横向,兼,兼并为主,。,。,100家,最,最大,企,企业,的,的规,模,模扩,大,大4,倍,倍，,控,控制,全,全美40,的,工,工业,资,资本,，,，产,生,生大,批,批巨,型,型企,业,业，,如,如美,孚,孚石,油,油、,美,美国,钢,钢铁,、,、美,国,国橡,胶,胶、,美,美国,罐,罐头,等,等,12/12/2022,22,美国,企,企业,并,并购,的,的五,次,次浪,潮,潮,1.,第,第一,次,次并,购,购浪,潮,潮,金融,中,中介发挥,重,重要,作,作用,。,。有1/4的,兼,兼并,由,由银行参与,完,完成,，,，60,兼,兼并,通,通过纽约,证,证券,交,交易,所,所进行,12/12/2022,23,2.第二次,并,并购浪潮,发生在20,世,世纪20年,代,代,背景：汽车,、,、化学、电,气,气、化纤等,新,新行业的诞,生,生，工业结,构,构从轻工业转向重工业,美国企业并,购,购的五次浪,潮,潮,12/12/2022,24,2.第二次,并,并购浪潮,并购行业广、企业数量多，主要集中,在,在石油、金,属,属原料、食,品,品、公用事,业,业、银行、,制,制造业和采,矿,矿业。 1930年并,购,购企业数量,近,近1.2万,家,家,美国企业并,购,购的五次浪,潮,潮,12/12/2022,25,2.第二次,并,并购浪潮,以纵向兼并为主。20,世,世纪20年,代,代企业并购,中,中85采,用,用此种方式,投资银行的参与使并,购,购成功率大,大,大提高,美国企业并,购,购的五次浪,潮,潮,12/12/2022,26,3.第三次,并,并购浪潮,出现在50,60年代,背景：美国,产,产业结构由重工业化向高加工转变,以混合并购为主，占63，目的,是,是分散经营风,险,险,美国企业并,购,购的五次浪,潮,潮,12/12/2022,27,3.第三次,并,并购浪潮,部门集中、,垄,垄断程度进,一,一步扩大。1970年,资,资本10亿,美,美元以上的,公,公司总资产,占,占全国制造,业,业资产总额,的,的48，,利,利润额53,美国企业并,购,购的五次浪,潮,潮,12/12/2022,28,3.第三次,并,并购浪潮,烟草、玻璃,、,、轴承、冰,箱,箱、蓄电池,等,等行业的,3家最大公,司,司集中率平,均,均在50,以,以上,投资银行开,始,始提供反并购服务,美国企业并,购,购的五次浪,潮,潮,12/12/2022,29,4.第四次,并,并购浪潮,发生在19751992年,背景：经济萧条和“大企业病,”,”,机构臃肿,、,、多重领导,、,、人才流,失,失,案例典型：,格兰仕打败,惠,惠而浦（上,海,海岘华合作,方,方）,美国企业并,购,购的五次浪,潮,潮,12/12/2022,30,4.第四次,并,并购浪潮,并购资产规模空前。单项企业并购规,模,模巨大，10亿美元以,上,上的企业并,购,购层出不穷,美国企业并,购,购的五次浪,潮,潮,12/12/2022,31,4.,第,第,四,四,次,次,并,并,购,购,浪,浪,潮,潮,杠,杆,杆,收,收,购,购是,并,并,购,购,主,主,要,要,手,手,段,段,。,。,由,由,金,金,融,融,机,机,构,构,支,支,持,持,，,，,出,出,现,现,大,大,量,量,的,的,“,“,小,小,企,企,业,业,兼,兼,并,并,大,大,企,企,业,业,”,”,的,的,现,现,象,象,跨,国,国,并,并,购,购受,到,到,重,重,视,视,美,国,国,企,企,业,业,并,并,购,购,的,的,五,五,次,次,浪,浪,潮,潮,12/12/2022,32,5.,第,第,五,五,次,次,并,并,购,购,浪,浪,潮,潮,1994-2000,跨,国,国,并,并,购,购发,展,展,迅,迅,速,速,美,国,国,企,企,业,业,并,并,购,购,的,的,五,五,次,次,浪,浪,潮,潮,12/12/2022,33,5.,第,第,五,五,次,次,并,并,购,购,浪,浪,潮,潮,巨,型,型,化,化趋,势,势,明,明,显,显,横,向,向,并,并,购,购与剥,离,离,出,出,售,售双,向,向,发,发,展,展,包,装,装,企,企,业,业,推,推,销,销,子,子,公,公,司,司,战,战,术,术,选,选,择,择,确,确,定,定,买,买,家,家,美,国,国,企,企,业,业,并,并,购,购,的,的,五,五,次,次,浪,浪,潮,潮,12/12/2022,34,5.,第,第,五,五,次,次,并,并,购,购,浪,浪,潮,潮,并,购,购,动,动,机,机,主,主,要,要,是,是,寻,寻,找,找战,略,略,优,优,势,势,并,购,购,得,得,到,到,各,各,国,国政,府,府的,默,默,许,许,和,和,支,支,持,持,美,国,国,企,企,业,业,并,并,购,购,的,的,五,五,次,次,浪,浪,潮,潮,12/12/2022,35,中,国,国,企,企,业,业,并,并,购,购,发,发,展,展,始,于,于80,年,年,代,代,，,，,亚,亚,洲,洲,最,最,活,活,跃,跃,的,的,并,并,购,购,市,市,场,场,之,之,一,一,迅,速,速,发,发,展,展,原,原,因,因,：,：,国,民,民,经,经,济,济持,续,续,、,、,高,高,速,速,增,增,长,长,，,，,企,企,业,业,实,实,力,力,显,显,著,著,增,增,强,强,资,本,本,市,市,场,场快,速,速,发,发,展,展,国,退,退,民,民,进,进与,行,行,业,业,开,开,放,放,民,营,营,经,经,济,济日,趋,趋,活,活,跃,跃,对,外,外,开,开,放,放与,外,外,资,资,流,流,入,入,12/12/2022,36,1.,政,府,府,主,主,导,导,阶,阶,段,段,（1984-1989,）,）,背,景,景,：,：,市,市,场,场,经,经,济,济,处,处,于,于,发,发,展,展初期,第一起,并,并购：1984年保定机,械,械收购保定纺,织,织机械,80年,代,代约7000,家,家企业,被,被并购,，,，价值90亿,中国并,购,购的发,展,展阶段,12/12/2022,37,1.政,府,府主导,阶,阶段（1984-1989,）,）,主要特,征,征：,政府主,导,导，决定,交,交易的,买,买卖双,方,方、交,易,易方式,、,、交易,价,价格,盈利企业兼,并,并亏损企业,横向并购为,主,主,中国并,购,购的发,展,展阶段,12/12/2022,38,2.,市场主,导,导与政府推动结合阶,段,段,（1990-1998）,背景：资本市,场,场建立与,迅,迅速发,展,展,主要特,点,点：,公司内部扩,张,张成为并,购,购主要,动,动力（,市,市场主,导,导），,政,政府政,策,策鼓励,中国并,购,购的发,展,展阶段,12/12/2022,39,2.,市,场,场,主,主,导,导,与,与,政,政,府,府,推,推,动,动,结,结,合,合,阶,阶,段,段,（1990-1998,）,）,上,市,市,公,公,司,司成,为,为,并,并,购,购,主,主,体,体,1993,年,年,宝,宝,延,延,风,风,波,波,（,（,深,深,圳,圳,宝,宝,安,安,与,与,上,上,海,海,延,延,中,中,）,）,相,关,关,法,法,规,规,出,出,台,台,：,：,证,证,券,券,法,法,、,、,公,公,司,司,法,法,、,、,国,国,有,有,资,资,产,产,评,评,估,估,办,办,法,法,中,国,国,并,并,购,购,的,的,发,发,展,展,阶,阶,段,段,12/12/2022,40,2.,市,场,场,主,主,导,导,与,与,政,政,府,府,推,推,动,动,结,结,合,合,阶,阶,段,段,（1990-1998,）,）,出,现,现跨,国,国,并,并,购,购：1992,玉,玉,柴,柴,机,机,器,器,收,收,购,购,福,福,特,特,在,在,巴,巴,西,西,的,的,机,机,械,械,厂,厂,，,，1997,福,福,特,特,入,入,股,股,江,江,铃,铃,汽,汽,车,车,出,现,现纵,向,向,并,并,购,购（,控,控,制,制,资,资,源,源,）,）,与,与混,合,合,并,并,购,购（,降,降,低,低,风,风,险,险,）,）,中,国,国,并,并,购,购,的,的,发,发,展,展,阶,阶,段,段,12/12/2022,41,3.,市,场,场,主,主,导,导,阶,阶,段,段,（1999-,）,）,背,景,景,：,：,政,政,府,府,对,对,行,行,业,业,整,整,合,合,和,和,国,国,企,企,重,重,组,组,空,空,前,前,重,重,视,视,、,、,行,行,业,业,开,开,放,放,、,、,加,加,入,入WTO,与,与,全,全,球,球,化,化,影,影,响,响,主,要,要,特,特,点,点,：,：,民,营,营,资,资,本,本,和,和,外,外,资,资成,为,为,并,并,购,购,的,的,重,重,要,要,主,主,体,体,中,国,国,并,并,购,购,的,的,发,发,展,展,阶,阶,段,段,12/12/2022,42,3.,市,场,场,主,主,导,导,阶,阶,段,段,（1999-,）,）,并,购,购,涉,涉,及,及,行,行,业,业,广,广,泛,泛,：,：垄,断,断,行,行,业,业,管,管,制,制,放,放,松,松,电,电,信,信,、,、,石,石,油,油,、,、,石,石,化,化,、,、,广,广,电,电,、,、,金,金,融,融,等,等,中,国,国,并,并,购,购,的,的,发,发,展,展,阶,阶,段,段,12/12/2022,43,3.,市,市,场,场,主,主,导,导,阶,阶,段,段,（,（1999-,）,）,跨,国,国,并,并,购,购发,展,展,迅,迅,速,速,中,海,海,油,油收,购,购,西,西,班,班,牙,牙,石,石,油,油,公,公,司,司,在,在,印,印,尼,尼,的,的,资,资,产,产,、,、海,尔,尔收,购,购,意,意,大,大,利,利,某,某,冰,冰,箱,箱,厂,厂,、,、TCL与Thomson,合,合,并,并,、,、工,行,行海,外,外,并,并,购,购,等,等,中,国,国,并,并,购,购,的,的,发,发,展,展,阶,阶,段,段,12/12/2022,44,3.,市,场,场,主,主,导,导,阶,阶,段,段,（1999-,）,）,引,进,进新,型,型,并,并,购,购方,式,式,：,：MBO,（,（1999,四,四,通,通,集,集,团,团,）,）,、,、EMBO,（,（,员,员,工,工,参,参,与,与,的,的MBO,，,，深,圳,圳,华,华,强,强）,、,、,协,协,议,议,收,收,购,购,、,、,要,要,约,约,收,收,购,购,中,国,国,并,并,购,购,的,的,发,发,展,展,阶,阶,段,段,12/12/2022,45,3.,市,场,场,主,主,导,导,阶,阶,段,段,（1999-,）,）,并,购,购法,律,律,环,环,境,境逐,步,步,改,改,善,善,上,上,市,市,公,公,司,司,收,收,购,购,管,管,理,理,办,办,法,法,关,关,于,于,向,向,外,外,商,商,转,转,让,让,国,国,有,有,股,股,和,和,法,法,人,人,股,股,有,有,关,关,问,问,题,题,的,的,通,通,知,知,中,国,国,并,并,购,购,的,的,发,发,展,展,阶,阶,段,段,12/12/2022,46,反,收,收,购,购,预,预,防,防,措,措,施,施,也,称,称,“,“,防,防,卫,卫,战,战,略,略,”,”,，,，,指,指,企,企,业,业事先,设,设计好各,种,种反,收,收购,的,的对,策,策，,从,从而,达,达到,制,制止,收,收购,公,公司,的,的收,购,购行,为,为,12/12/2022,47,反收,购,购预,防,防措,施,施,1.,董,董事,会,会轮,选,选制,度,度,又称,分,分期,分,分级,董,董事,会,会技,术,术，,即,即规,定,定每,次,次董,事,事会,换,换届只能,改,改选,更,更换,部,部分董事,。,。,收购,公,公司,在,在短期,内,内无法,获,获得,对,对目,标,标公,司,司的,控,控制,权,权。,旨在,维,维护,董,董事,会,会成员,和,和决,策,策的,连,连贯,性,性,如此,一,一来,就,就降,低,低了,目,目标,公,公司,对,对收,购,购公,司,司的,吸,吸引,力,力。,12/12/2022,48,2.,降,降落,伞,伞计,划,划,保护,伞,伞（Parachute,）,）是,保,保护,目,目标,公,公司,管,管理,人,人员,和,和雇,员,员的,手,手段,，,，规,定,定如,果,果并,购,购后,被,被解,雇,雇，,可,可以,得,得到,一,一次,性,性补,偿,偿,金保,护,护伞（GoldenParachute）,用,用于,对,对经,理,理层,和,和高,级,级职,员,员提,供,供一,定,定程,度,度的,保,保护,银降,落,落伞（sliveryParachute,）,）主,要,要保,护,护中,层,层管,理,理人,员,员,锡降,落,落伞（TinParachute,）,）则,是,是保,护,护普,通,通员,工,工,12/12/2022,49,3.,员,员工,持,持股,计,计划,员工,持,持股,计,计划,（,（,EmployeeStockOwnershipPlan，,ESOP,）,），,通,通过,让,让广,大,大员,工,工持,有,有本,公,公司,股,股票,来,来提,高,高公,司,司的,凝,凝聚,力,力和,职,职工,的,的工,作,作积,极,极性,ESPO,使,使得,公,公司股份,分,分散、被,众,众多,员,员工,持,持有,，,，收,购,购公,司,司要,收,收购,该,该公,司,司就,要,要与众,多,多的,员,员工,谈,谈判，这,一,一过,程,程需,要,要大,量,量的谈判,成,成本，从,而,而达,到,到对,敌,敌意,收,收购,的,的抵,制,制,12/12/2022,50,4.,绝,绝对,多,多数,条,条款,规定,外,外来,收,收购,要,要约,必,必须,经,经本,公,公司2/3甚,至,至更,多,多股东,的,的同,意,意才,能,能接,受,受，,从,从而,加,加大,收,收购,的,的难,度,度,对这,一,一条,款,款的修改也要绝对多,数,数的股东投,赞,赞成票才能,生,生效,敌意收购者,通,通常需要持,有,有公司很大比例的股,权,权，会增加收,购,购成本和难,度,度,12/12/2022,51,5.双重资,本,本重组/发,行,行高级股票,双重资本重,组,组：将公司股票划分为高级,和,和低级两等,低级股票每,股,股拥有1票的投票权，,股,股息高；高,级,级股票每股,拥,拥有10票的投票权，,股,股息低。,高级股票可,以,以转换为低级股票,如果目标公,司,司管理层掌,握,握了足够的,高,高级股票，,公,公司的控制权就不易转移,12/12/2022,52,6.毒丸防,御,御,毒丸（PoisonPillDefense） ：,目,目标公司在,受,受到敌意收,购,购时采取的,对,对收购公司,非,非常不利的,措,措施,12/12/2022,53,6.毒丸防,御,御,（1）优先,股,股计划,即向普通股,股,股东发放可,转,转换优先股,，,，这些优先,股,股必要时可转,换,换为普通股。当收购公,司,司持有目标,公,公司股权达,到,到一定比例,（,（触发点）,时,时，优先股,股,股东可以行,使,使其权力，,稀,稀释股权。,12/12/2022,54,（2）折价,认,认股计划,当收购公司,持,持有股数达,到,到触发点时,，,，除收购股,东,东以外的其他股东有权以远低于市价,的,的价格购入目标公,司,司的股份,并购完成后,以,以目标公司,的,的名义续存，这种权力,继,继续有效，,原,原目标公司,股,股东有权以折扣价购,入,入收购公司的,股,股份（可以,通,通过低价买,回,回公司股份,）,）,6.毒丸防,御,御,12/12/2022,55,（3）股票,出,出售计划,当收购公司,持,持有目标公,司,司股份达到,触,触发点时，,目,目标公司股,东,东能以高于公平价,格,格的高价将所持股份强制出售给,收,收购方，从而加大,收,收购成本,6.毒丸防,御,御,12/12/2022,56,（4）表决,权,权计划,目标公司事,先,先向股东发,行,行有表决权的优,先,先股，当收购公,司,司持有股份,达,达到触发点,时,时，目标公,司,司可宣布除,收,收购方以外,的,的其他股东,的,的优先股也,可,可以行使表决权，使收购方,难,难以获得目,标,标公司的控,制,制权。,6.毒丸防,御,御,12/12/2022,57,（5）债务,扩,扩张计划,目标公司发,行,行具有较高收益率,的,的债券，并规定在,公,公司被收购,后,后，债权人,有,有权把这类,债,债券强制兑现,6.毒丸防,御,御,12/12/2022,58,7.,积,积,累,累,投,投,票,票,法,法,在,争,争,夺,夺,公,公,司,司,的,的,控,控,制,制,权,权,时,时,，,，,有,有,两,两,种,种,投,投,票,票,方,方,式,式,：,：,普,通,通,投,投,票,票,法,法,：,：,每,每,股,股,可,可,投,投,票,票,数,数,等,等,于,于,拟,拟,选,选,取,取,人,人,数,数,，,，,且,且不,得,得,重,重,复,复,投,投,票,票,累,计,计,投,投,票,票,法,法,：,：,投,投,票,票,人,人,可,可,投,投,等,等,于,于,候,候,选,选,人,人,人,人,数,数,的,的,票,票,，,，,并,并,可,可,将,将,选,选,票,票全,部,部,投,投,于,于,一,一,人,人,12/12/2022,59,7.,积,积,累,累,投,投,票,票,法,法,普,通,通,投,投,票,票,法,法,往,往,往,往,会,会,造,造,成,成,董,董,事,事,会,会,为,为,大,大,股,股,东,东,控,控,制,制,的,的,局,局,面,面,如,果,果,选,选,择,择,累,累,计,计,投,投,票,票,法,法,，,，,中,中,小,小,股,股,东,东,会,会,起,起,到,到,一,一,定,定,作,作,用,用,，,，,增,增,加,加,收,收,购,购,方,方,控,控,制,制,董,董,事,事,会,会,的,的,难,难,度,度,12/12/2022,60,反,收,收,购,购,抵,抵,抗,抗,措,措,施,施,在,收,收,购,购,公,公,司,司发,出,出收,购,购要,约,约,后,后，,目,目,标,标,公,公,司,司,采,采,取,取,一,一,些,些,措,措,施,施,防,防,御,御,被,被,收,收,购,购,12/12/2022,61,反,收,收,购,购,抵,抵,抗,抗,措,措,施,施,1.,劝,劝,说,说,股,股,东,东,抵,抵,抗,抗,收,收,购,购,遇,到,到,收,收,购,购,公,公,司,司,袭,袭,击,击,时,时,，,，,目,目,标,标,公,公,司,司,的,的,董,董,事,事,会,会,可,可,以,以,发,发,表,表,“,“,拒,拒,绝,绝,被,被,收,收,购,购声,明,明”,或,或,刊,刊,登,登,广,广,告,告,说,说,明,明,反,反,对,对,收,收,购,购,的,的,原,原,因,因,，,，,当,当,然,然,关,关,键,键,是,是,说,说,明,明,股,股,东,东,出,出,售,售,会,会,吃,吃,亏,亏,或,或,股,股,东,东,保,保,留,留,股,股,票,票,将,将,会,会,得,得,到,到,好,好,处,处,等,等,，,，,以,以,期,期得,到,到,股,股,东,东,的,的,帮,帮,助,助,和,和,支,支,持,持。,12/12/2022,62,2.,资,资,产,产,剥,剥,离,离,即,出,出,售,售,“,“,皇,皇,冠,冠,上,上,的,的,明,明,珠,珠,”,”,如,果,果,收,收,购,购,公,公,司,司,想,想,通,通,过,过,收,收,购,购得,到,到,某,某,些,些,资,资,产,产，,目,目,标,标,公,公,司,司,可,可,以,以,把,把,这,这,些,些,资,资,产,产,出,出,售,售,给,给特,定,定,人,人，,收,收,购,购,公,公,司,司,就,就,可,可,能,能,放,放,弃,弃,收,收,购,购,危,险,险,期,期过,后,后,，,，,特,特,定,定,人,人,再,再,把,把,这,这,些,些,资,资,产,产,卖,卖,回,回,给,给,目,目,标,标,公,公,司,司,12/12/2022,63,2.,资,资,产,产,剥,剥,离,离,要避,免,免按低于,公,公,平,平,市,市,场,场,价,价,值,值,的,的价格,出,出,售,售,有,有,盈,盈,利,利,能,能,力,力,的,的,皇,皇,冠,冠,明,明,珠,珠,如,果,果,低,低,价,价,出,出,售,售,，,，,董,董,事,事,会,会,就,就,可,可,能,能,因,因,损,损,股,股,东,东,利,利,益,益,而,而,承,承,担,担,责,责,任,任,，,，出,售,售,行,行,为,为也无,效,效，,最,最,终,终,难,难,逃,逃,被,被,接,接,管,管,的,的,厄,厄,运,运,。,。,这,这,种,种,措,措,施,施,通,通,常,常,会,会,降,降,低,低,目,目,标,标,公,公,司,司,的,的,质,质,量,量,和,和,股,股,票,票,价,价,格,格,12/12/2022,64,3.,公,公,司,司,分,分,拆,拆,和,和,子,子,公,公,司,司,上,上,市,市,公,司,司,分,分,拆,拆,（,（Split,ups,）,）,：,：,公,公,司,司出,售,售不,再,再,符,符,合,合,战,战,略,略,计,计,划,划,的,的,部,部,门,门,或,或,将,将,公,公,司,司分,裂,裂成,几,几,个,个,相,相,对,对,独,独,立,立,的,的,单,单,位,位,子,公,公,司,司,上,上,市,市,（,（Spin,offs,）,）,是,是,母,母,公,公,司,司,在,在,面,面,临,临,被,被,收,收,购,购,的,的,危,危,险,险,下,下,，,，,让,让,子,子,公,公,司,司,上,上,市,市,，,，,将,将,部,部,分,分,或,或,全,全,部,部,的,的,子,子,公,公,司,司股,权,权,售,售,出,出或配,给,给母,公,公,司,司,股,股,东,东,。,。,12/12/2022,65,3.公司,分,分拆和公,司,司上市,原因：,由于市场,会,会认为分,离,离后的公,司,司的价值,大,大于整个,公,公司的价,值,值，股价会上,涨,涨，增加收,购,购公司的,收,收购成本,通过分拆,或,或上市能筹集大量,资,资金，可以用,来,来对抗敌,意,意收购,12/12/2022,66,4.杠杆,资,资本调整/大量增,加,加负债,杠杆资本,调,调整（LeveragedRecapitalization）是当,公,公司面临,被,被收购时,便,便大量举债，利用举,债,债收入增,加,加收入，,并,并将所得,悉,悉数投入股票,的,的增购中，从而,巩,巩固控制,权,权,经过杠杆,资,资本调整,，,，目标公,司,司的高财务杠,杆,杆率也足以吓,退,退收购者,12/12/2022,67,4.杠杆,资,资本调整/大量增,加,加负债,杠杆资,本,本调整,是,是一种,很,很极端的反抗,收,收购的,方,方式，,极,极大的,损,损害股,东,东利益,，,，将使,公,公司以,前,前的经,营,营成果,化,化为泡,沫,沫,很多国,家,家限制,这,这种行,为,为，实,际,际运用,极,极少,12/12/2022,68,5.寻,找,找白衣,骑,骑士,当敌意,收,收购发,生,生时，,目,目标公,司,司的友好人,士,士或公司作为第,三,三方出,面,面来解,救,救目标,企,企业、,驱,驱逐敌,意,意收购,者,者,可使得,目,目标公,司,司避免面对面,与,与敌意,收,收购者,展,展开大,范,范围的,收,收购与,反,反收购,之,之争，,但,但是，,“,“白衣,骑,骑士”,最,最终也,会,会得到,公,公司的控制权。,12/12/2022,69,5.寻,找,找白衣,骑,骑士,如果敌,意,意收购,者,者的收购出,价,价不是很,高,高，目,标,标公司,被,被“白,衣,衣骑士,”,”拯救,的,的可能,行,行就大,如果敌,意,意收购,者,者提出,的,的收购价,很,很高，“白,衣,衣骑士,”,”的成,本,本也会,很,很高，,目,目标公,司,司获得,拯,拯救的,可,可能性,就,就就减,少,少,12/12/2022,70,6.白,护,护卫,“白护,卫,卫”（WhiteSquire,）,）计划,即,即目标,公,公司为,了,了维持,自,自己的,独,独立性,，,，与充,任,任“白,护,护卫”,的,的友好公,司,司签订不变动的协议,允许白,护,护卫在,目,目标公,司,司遭到,收,收购时以优惠,价,价格认,购,购股票，避免,公,公司被,收,收购,12/12/2022,71,7.诉,诸,诸法律,目标公,司,司以收,购,购者违,反,反各种,法,法令的,名,名义向反垄断,委,委员会等政府,机,机构提,出,出诉讼,，,，要求,法,法律对,其,其违法,行,行为进,行,行处罚,。,。,12/12/2022,72,7.诉,诸,诸法律,诉诸法,律,律可以,使,使收购,公,公司知难而,退,退或者被,迫,迫提高收,购,购价格；即使,无,无效也,可,可拖延收,购,购，使目,标,标公司,争,争取一,些,些宝贵,时,时间部,署,署下一,步,步的反,收,收购计,划,划和构,筑,筑反收,购,购工事,12/12/2022,73,7.诉,诸,诸法律,证券法,规,规定一,个,个公司,拥,拥有一,个,个上市,公,公司5,以上,的,的股票,必,必须向,证,证券会,和,和被收,购,购公司,报,报告；,持,持股30%必,须,须发出,收,收购要,约,约，豁,免,免除外,12/12/2022,74,8.“,帕,帕克曼,”,”战略,即目标,公,公司反向收,购,购收购公,司,司股票,“帕克,曼,曼”,（,（Pac-man）,源,源于20世纪80年,代,代初美,国,国一部,流,流行的,电,电子游,戏,戏，在,此,此指目,标,标公司,为,为挫败,收,收购公,司,司而发,出,出反收,购,购的威,胁,胁，并,开,开始购,买,买收购,公,公司的,股,股票，,以,以达到,抵,抵抗的,目,目的。,12/12/2022,75,8.“,帕,帕克曼,”,”战略,优点：,目,目标公,司,司可以,使,使自己,处,处于进,退,退自如,的,的位置,；,；,缺点：,需,需要大,量,量的资,金,金或足,够,够的可,用,用于抵,押,押借款,或,或变卖,筹,筹资的,资,资产，,可,可能牺,牲,牲股东,的,的利益,12/12/2022,76,9.,绿,绿,色,色,邮,邮,件,件,和,和,停,停,滞,滞,协,协,议,议,绿,色,色,邮,邮,件,件,（,（GreenMail,）,）,、,、,定,定,向,向,回,回,购,购,：,：,目,目,标,标,公,公,司,司,通,通,过,过,协,协,议,议,从,从某,些,些,股,股,东,东,手,手,中,中,购,购,回,回大,宗,宗,股,股,份,份,的,的,行,行,动,动,12/12/2022,77,9.,绿,绿,色,色,邮,邮,件,件,和,和,停,停,滞,滞,协,协,议,议,只,有,有,当,当,公,公,司,司,从,从,收,收,购,购,方,方,手,手,中,中购,回,回,其,其,持,持,有,有,的,的,相,相,当,当,数,数,量,量,的,的,公,公,司,司普,通,通,股,股,时,时,才,才,会,会,发,发,生,生,，,，,股,股,票,票,回,回,购,购,经,经,常,常,是,是,溢,溢,价,价,成,成,交,交,，,，,且,且,回,回,购,购,不,不,适,适,用,用,于,于,其,其,他,他,股,股,东,东,12/12/2022,78,9.,绿,绿,色,色,邮,邮,件,件,和,和,停,停,滞,滞,协,协,议,议,作,为,为,附,附,带,带,条,条,件,件,，,，,目,目,标,标,公,公,司,司,和,和,收,收,购,购,公,公,司,司,会,会,签,签,订,订停,滞,滞,协,协,议,议（Standstill,）,）,，,，,收,收,购,购,公,公,司,司,同,同,意,意,在,在,一,一,定,定,时,时,期,期,内,内,不,不,再,再,袭,袭,击,击,目,目,标,标,公,公,司,司,12/12/2022,79,