权益类收益权互换交易讲义

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,权益收益互换交易,业务简介,目录,什么是互换交易？,什么是互换交易？,两个主体,之间达成的在,将来,互相,交换现金流,的协议,可以互换的,现金流计算基础包括：,利率、货币或者股权,海外的互换交易,OTC,市场的主流交易协议品种，接近,90%,的市场份额,场外衍生品市场极为重要的组成部分,美国同期,GDP,全球互换市场名义本金,465,万亿,30,倍,国内金融工具的局限性,股指期货,其他资产组合无法获得价格保护,暂时只有沪深,300,股指期货,融资融券,无法全面满足投资需求,担保物要求严格,业务成本较高,融券标的池受限,收益互换业务,业务介绍,权益收益互换交易（以下简称“收益互换”）是华泰证券推出的,一种柜台市场衍生品交易。,客户通过与华泰证券协议约定，可以实现双方在未来某个时点对权益标的,收益与固定利率收益,的互换。,权益标的：,ETF,基金、华泰证券,标的池内的股票或指数,场外协议成交,个性化定制,杠杆交易,交易框架,权益标的收益,固定利率收益,华泰证券,1.,权益支付方,固定利率收益,权益标的收益,华泰证券,2.,利率支付方,客户作为：,华泰作为对手方,背靠背撮合交易,收益互换的四大功能,杠杆交易,股权管理,配置增强,成本控制,变相卖出,资产管理工具,交易管理,市值管理,锁定卖出价格,风险控制工具,扩大投资规模,投资博弈工具,锁定买入成本,获得超额收益,资产配置工具,1.,投资组合管理人,2.,限售股股东,3.,指数产品投资机构,4.,杠杆投资者,目录,1,业务介绍,目标客户细分,1,投资组合管理人,基金专户产品,可投资衍生品的保险资管,可投资衍生品的券商资管,信托计划,社保基金,投资组合管理人的需求？,拥有股票，但是,：,短期卖出冲击成本过高,重仓股目前价格下行，但看好长期收益,希望达到卖出效果、保证收益,选择收益互换合约，作为权益支付方管理资产,交易示例,-,重仓股,交易描述,-,某保险资管,作为权益支付方,某保险理财产品重仓中国平安，但调整仓位卖出的冲击成本及市场影响使得基金经理无法卖出，并且他长期看好该股票。该经理希望在股价的调整期也能保证有,10-15%,的相对收益。,该理财产品的中国平安平均成本为,36,元，基金经理购买有效期一年的收益互换合约，初始协议价格为,40,元，固定利率,1%,；,期末该保险向华泰证券支付中国平安当期收益，换取固定收益；,该保险在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该中国平安，并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例；,该保险与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。,交易示例,-,重仓股,1,、互换合约,协议期限：,1,年,名义本金：人民币,4000,万元,标的证券：中国平安,到期结算价格种类：收盘价,初始协议价格：,40,元,固定利率：,1%/,年,2,、保证金及盯市：客户期初缴纳名义本金,30%,的初始保证金，期间进行交易盯市，根据损益变化补充或返还保证金，期间保证金水平必须维持在,25%,。,3,、期末净额结算。,情况,1,：中国平安到期日收盘价为,48.00,元,/,股,华泰证券,保险理财,情况,2,：中国平安到期日收盘价为,32.00,元,/,股,华泰证券,保险理财,净付,760,万,净收,840,万,应收,4000 1%=40,万,应收,4000,（,48-40,）,/40=800,万,应收,4000 1%=40,万,应付,4000,（,40-32,）,/40=800,万,市价（元,/,股）,保险理财权益市值（万元）,保险理财到期收益（万元）,合计（万元）,保险理财固定利率收益（万元）,32,3200,+800,4000,40,40,4000,0,4000,40,48,4800,-800,4000,40,因为该保险产品的买入成本为,36,元，通过收益互换协议在到期日已锁定,36-40,元的利润空间，且得到固定利息：,所以无论市场是上涨还是下跌，互换合约为该保险锁定了,4000,万元的总收益。,目标客户细分,2,限售股股东,基金专户,保险资管产品,券商资管产品,信托产品,机构代理大小非或其他个人持股,限售股股东的需求？,拥有股票但未解禁；,本身获得股票的价格低于市价，愿意锁定获利空间；,害怕股票下跌。,成为收益互换的权益支付方，通过协议初始价格锁定,获利。,交易示例,-,定向增发限售,交易描述,-,某个人挂靠一家机构作为权益支付方,某个人通过定向增发以,16,元每股获得中恒电气，一年后解禁，该客户希望锁定卖出价格，获利,10-20%,；,经协商，该客户与华泰证券订立互换合约，初始协议价格,18,元。,期末其向华泰证券支付中恒电气当期收益，换取固定收益；,该客户在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该股票，并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例；,该客户与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。,交易示例,-,定向增发限售,1,、互换合约,协议期限：,1,年,名义本金：人民币,1800,万元,标的证券：中恒电气,到期结算价格种类：收盘价,初始协议价格：,18,元,固定利率：,1%/,年,2,、保证金及盯市：客户期初缴纳名义本金,30%,的初始保证金，期间进行交易盯市，根据损益变化补充或返还保证金，期间保证金水平必须维持在,25%,。,3,、期末净额结算。,情况,1,：中恒电气到期日收盘价为,24.00,元,/,股,华泰证券,客户,A,情况,2,：中恒电气到期日收盘价为,14.00,元,/,股,华泰证券,客户,A,净付,582,万,净收,418,万,应收,1800,（,24-18,）,/18=600,万,应付,1800,（,18-14,）,/18=400,万,应收,1800 1%=18,万,应收,1800 1%=18,万,市价（元,/,股）,限售客户权益市值（万元）,限售客户到期收益（万元）,合计（万元）,限售客户固定利率收益（万元）,14,1400,+400,1800,18,18,1800,0,1800,18,24,2400,-600,1800,18,因为该客户的定增价格为,16,元，通过收益互换协议的初始价格已锁定,16-18,元的空间，且得到固定利息：,无论市场是上涨还是下跌，该客户已经锁定,1800,万元的总收益。,目标客户细分,3,指数产品投资机构,私募基金,基金专户,券商资管产品,其他机构,专注,alpha,策略的基金,指数产品投资机构的需求？,根据指数配置股票,获得超越指数的收益,衍生交易策略：期限套利,etc.,有价证券策略：行业选股,etc.,购买收益互换协议，作为利率支付方实现交易策略、获得增强收益。,交易示例,-,指数增强，降低成分股成本,交易描述,-,某私募机构作为利率支付方,某私募机构设立了上证,50,指数增强产品，其市价配置中国平安需要,44,元,/,股；,该私募与华泰证券订立互换合约，初始协议价格,40,元,/,股，固定利率,2%,，,期末向华泰证券换取股票当期收益；,该私募在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该股票，并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例；,该私募与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。,交易示例,-,指数增强,1,、互换合约,协议期限：,1,年,名义本金：人民币,4000,万元,标的证券：中国平安,到期结算价格种类：收盘价,初始协议价格：,40,元,固定利率：,2%/,年,2,、保证金及盯市：客户期初缴纳名义本金,30%,的初始保证金，期间进行交易盯市，根据损益变化补充或返还保证金，期间保证金水平必须维持在,25%,。,3,、期末净额结算。,情况,1,：中国平安到期日收盘价为,48.00,元,/,股,私募客户,华泰证券,情况,2,：中国平安到期日收盘价为,32.00,元,/,股,私募客户,华泰证券,净付,720,万,净收,880,万,应收,4000,（,48-40,）,/40=800,万,应付,4000,（,40-32,）,/40=800,万,应收,4000 2%=80,万,应收,4000 2%=80,万,交易示例结果,-,指数增强,市价（元,/,股）,私募客户增强配置成本（万元）,私募客户到期收益（万元）,配置总成本（万元）,私募客户固定利率支付（万元）,32,-3200,-800,-4000,80,40,-4000,0,-4000,80,48,-4800,800,-4000,80,初始协议价格,40,元，使该客户获得相对市价配置,9,折的优势。,通过互换协议，客户锁定了配置成本,4000,万元。,对于配置型产品收益互换也是有效的风险控制及指数增强工具。,目标客户细分,4,杠杆投资者,私募基金,信托计划,其他机构代理的个人,杠杆投资者的需求？,使用较少资金撬动收益,震荡的市场中对走势的博弈,使用收益互换，选择权益支付方或者利率支付方确定博弈方向，用保证金博取全额的收益,交易示例,-,杠杆交易，指数博弈,交易描述,-,私募客户作为利率支付方,私募客户看好沪深,300,指数后市表现，但不想全额配置指数，他们希望放大投资收益杠杆；,该私募与华泰证券订立互换合约，期末其向华泰证券支付固定收益,2%,，换取沪深,300,的当期收益；,该私募在期初需提交一定比例的保证金，并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例；,该私募与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。,交易示例,-,杠杆交易、指数博弈,1,、互换合约,协议期限：,1,年,名义本金：人民币,1000,万元,标的证券：沪深,300,指数,到期结算价格种类：收盘点位,初始协议价格：,2600,点,固定利率：,2%/,年,2,、保证金及盯市：客户期初缴纳名义本金,20%,的初始保证金，期间进行交易盯市，根据损益变化退补保证金，期间保证金水平必须维持在,15%,。,3,、期末净额结算。,情况,1,：沪深,300,到期日收盘点位为,3000,点,私募客户,华泰证券,情况,2,：沪深,300,到期日收盘点位为,2400,点,客户客户,华泰证券,净付,134,万,净收,97,万,应收,1000,（,3000-2600,）,/2600=154,万,应付,1000,（,2600-2400,）,/2600=77,万,应收,1000 2%=20,万,应收,1000 2%=20,万,到期下跌到：,1400,点,到期下跌到：,2400,点,到期为初始协议点位,2600,点,到期上涨到：,3000,点,到期上涨到：,4000,点,华泰证券支付,0,元,0,元,0,元,154,万元,538,万元,私募客户支付,20,万元,+462,万元,20,万元,+77,万元,20,万元,20,万元,20,万元,私募客户总收益,-482,万元,-97,万元,-20,万元,134,万元,518,万元,以指数到期上涨到,3000,