评价方法的应用

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第四节 投资项目决策分析,一、投资方案及其类型,二、独立项目投资决策,三、互斥项目的比较决策,四、资本限量决策,一、投资方案及其类型,类型,特 征,独立方案,指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方案或单一的方案。,互斥方案,指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。,二、独立方案投资决策,（一）可行性评价与决策的关系,只有完全具备或基本具备：接受,完全不具备或基本不具备：拒绝,（二）评价要点,独立,方案,完全具备财务可行性,完全不具备财务可行性,基本具备财务可行性,基本不具备财务可行性,动态指标、静态指标均不可行,动态指标、静态指标均可行,动态指标可行、静态指标不可行,静态指标可行、动态指标不可行,【应注意的问题】,（1）主要指标起主导作用；,（2）利用净现值、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。,根据上述资料，评价A项目财务可行性的程序如下。,NPV=3359.04元0，PI=1.11,1，IRR=15.30%10%,会计收益率=9.33%,8%，,PP=3.41年,2.5年,。,该方案基本上具有财务可行性,根据上述资料，评价B项目财务可行性的程序如下。,NPV=-1806.31元,0，PI=0.95,1，IRR=8.67%,10%,会计收益率=6.58%,8%，,PP=5.06年,3年,。,该方案完全不具有财务可行性,【例5-18】讲解,多个互斥方案的比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，从中选出最优方案的过程。,三、互斥项目投资决策,（一）项目计算期相等时的互斥方案比较决策,决策方法,关键指标确定,决策原则,适用范围,净现值法,净现值,选择净现值大的方案作为最优方案,项目计算期相等、不论原始投资是否相等,1、,直接比较法,【例5-19】讲解,在无资本限量情况下，运用直接比较法进行计算期相同的互斥方案的比较决策时，应当注意以下几个方面的问题。,(1)净现值比较法具有普通的适用性。,(2),当项目的原始投资额相同时，也可通过比较投资方案的获利指数法(PI)的大小来选择最优方案。,(3),内含报酬率不能直接用于互斥方案的比较决策。,2、差量分析法,适用于资本无限量情况下，,计算期相同但原始投资,不同的互斥方案的比较决策。,尤其是,固定资产更新改造决策,中，主要是现金流出，设备更换很少增加企业的现金流入，给采用贴现现金流量分析带来了困难,决策方法,关键指标确定,决策原则,增量净现值法,NPV,当,NPV0，,原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。,增量内含收益率法,IRR,当,IRR,基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。,【例5-22讲解】,项目,旧设备,新设备,原价,40000,60000,税法规定残值,0,10000,税法规定使用年限,10,5,已使用年限,5,0,尚可使用年限,5,5,每年付现成本,0,20000,最终报废残值,0,10000,目前变现价值,10000,15年每年折旧额,4000,10000,项目,现金流量,时间,项目,现金流量,继续使用旧设备,更换新设备,旧设备变现价值,10000,0,设备投资,60000,旧设备变现损失减税,（10000 20000）30%=3000,0,每年付现操作成本,0,15年,每年付现操作成本,-,20000（1 30%）=,-,14000,每年折旧抵税,4000 30%=1200,15年,每年折旧抵税,1000030%,=3000,残值变现收入,10000,（二）项目计算期不同时的互斥方案比较决策,决策方法,关键指标确定,决策原则,年等额净,回收额法,年等额净回收额=该方案净现值/（P/A,i,n）,在所有方案中，年等额净回收额最大的方案为优。,方案重复法,重复净现金流量或重复净现值计算最小公倍寿命期下的调整后净现值,选择调整后净现值最大的方案为优。,年等额净回收额法,基本原理：求年金A的过程。,【例5-23】讲解,四、资本限量决策,（一）决策总原则：,在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。,（二）具体决策原则,决策前提,决策原则,在资金总量不受限制的情况下,可按每一项目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。,在资金总量受到限制时,则需按净现值率NPVR或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优组合,【参考教材例】设有A、B、C、D、E五个投资项目，有关原始投资额、净现值、净现值率和内部收益率数据如表所示。,项目,原始投资,净现值,净现值率,内部收益率,A,300,120,0.4,18%,B,200,40,0.2,21%,C,200,100,0.5,40%,D,100,22,0.22,19%,E,100,30,0.3,35%,要求：分别就以下不相关情况作出方案组合决策：,（1）投资总额不受限制；,（2）当投资总额的限制为400万元时。,（1）投资总额不受限制；,此时选择所有净现值大于等于零的项目。,当投资总额不受限制或限额大于或等于900万元时，最佳投资组合方案为A+C+B+E+D。,（2）当投资总额的限制为400万元时。,最优组合仍为C+E+D。,在这一组合下可获净现值152万元，大于以下组合：A+E、A+D、C+B、E+D+B。,练习题,某公司有1台设备，购于3年前，现有考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%，其他有关资料见表所示。,要求：作出是否更新设备的决策。,项目,旧设备,新设备,原价税法规定残值（10%）税法规定使用年（年）已用年限尚可使用年限每年操作成本两年末大修支出最终报废残值目前变现价值每年折旧额：第一年第二年第三年第四年,600006000634860028000700010000,（直线法）9000900090000,500005000404500010000,（年数总和法）,180001350090004500,提示：折旧方法,双倍余额递减法,年折旧率=2/预计使用年限100%,年折旧额=固定资产账面净值年折旧率,最后两年平均摊销=（固定资产账面净值-预计净残值）/2,年数总和法,(年限合计法),年折旧率=尚可使用年限预计使用寿命的年数总100%,年折旧额=（固定资产原价-预计净残值）年折旧率,项目,现 金 流 量,年次,系数,现值,继续用旧设备：,旧设备变现价值,-10000,0,1,-10000,旧设备变现损失减税,（10 000-33 000）0.25=-5750,0,1,-5750,每年付现操作成本,-8 600（1-0.25）=-6450,14,3.170,-20446.5,每年折旧抵税,9 0000.25=2250,13,2.487,5595.75,两年末大修成本,28 000（1-0.25）=-21000,2,0.826,-17346,残值变现收入,7000,4,0.683,4781,残值变现净收入纳税,（7 000-6 000）0.25=-250,4,0.683,-170.75,合计,-43336.5,更换新设备：,设备投资,-50000,0,1,-50000,每年付现操作成本,-5 000（1-0.25）=-3750,14,3.170,-11887.5,每年折旧抵税：,第一年,18 0000.25=4500,1,0.909,4090.5,第二年,13 5000.25=3375,2,0.826,2787.75,第三年,9 0000.25=2250,3,0.751,1689.75,第四年,4 5000.25=1125,4,0.683,768.38,残值收入,10000,4,0.683,6830,残值净收入纳税,-（10 000-5 000）0.25=-1250,4,0.683,-853.75,合计,-46574.88,