财务管理基础知识

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,财务管理学,1,第二章 财务管理基础知识,第一节 资金时间价值,第二节 风险与报酬,2,第一章 复习,财务：是工商企业的理财活动。例如再生产运,动中的资金运动（财务活动）及其所体现的经济,关系（财务关系）。,财务活动一般由筹资、投资、日常资金营运,和分配四项内容组成。,财务管理：企业组织财务活动、处理财务关,系的一项经济管理工作。,3,第一章 复习,企业的管理活动是全方位的，财务管理的,实,质是价值管理,；财务管理的,价值管理的根本是资,金管理；财务管理是企业管理的中心,。,财务管理的基本问题：,1.,财务管理的主体（,谁理财？）和财务管理,的目标（实现什么目的？）,2.,财务管理的内容（,管理什么？）,3.,财务管理的方法（,怎样管理？）,4,第一章 复习,财务管理的主体,：参与理财的人员。,所有者：包括资本经营者、投资者。,目标所有者权益保值增值。,着眼点：侧重企业长期的财务状况。,资产经营者（厂长、总经理）,目标保证利润持设增长。,着眼点：侧重于任期内的财务成果。,财务经理（货币经营者）,目标保证实现现金流量的良性循环。,着眼点：侧重于近期内的现金流量财务成果。,5,第一章 复习,财务管理内容,筹资管理：对负债和所有者权益两财务要素,的管理。,投资管理：对资产财务要素的管理。,损益与分配：对收入、费用、利润三个动态,财务要素的管理。,日常财务管理：对上述六要素管理外和对企,业特殊财务活动的管理。如兼并、收购、破产清,管理。从理论上是资本运行管理，实质是所有者,权益和投资管理。,6,第一章 复习,财务管理的方法,：坚持系统论：财务管理要,有整体观点、层次性现点。,从财务管理的对象看，它是对财务要素的整,合、组织和再配置；从财务管理的工作过程看，,它是预测、计划、决策、检查、控制、评价等各,种方法顺序递进。,上述各种方法有的是对财务活动中人的行为,约束，需要制定规章制度规范人的行为；有的方,法则是对财务活动中的事和物予以科学的界定和,评价，需要采用计量模型给以准确结论。,7,第一节 资金时间价值,财务管理必须树立一些基本的管理观念或基本,财务原则，以此指导企,业的财务活动。,企业财务管理有三个基本的价值观念，即时间,价值观念、风险收益观念、成本效益观念。,现值的概念,终值的概念,现值与终值如何计算,引申出时间价值的概念,8,Don Simkowitz（唐先生）计划出售阿拉斯,加的一片土地。第一位买主出价,1,万美元，付现款；,第二位买主出价,11424,美元，在一年后付款。,经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接,受哪一个报价？,已知目前一年期限的国债利息率为,12%,。唐先生收到现款准备进行国债投资。,案例所涉及到的问题,：,在利息率为,12%,情形下，第一位买主出价,1,万美元与一年后第二位买主出价,11424,美元，谁的,价值大？这就是本章要讨论的问题。,关于时间价值的一个小案例,9,案例引入：,拿破仑的“玫瑰花承诺”,拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。 可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束,10,玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔“玫瑰花”债；要么法国政府在法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。,起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了：原本3路易的许诺，本息竟高达1 375 596法郎。 经苦思冥想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民地谅解。,请同学思考： （1）为何本案例中每年赠送价值3路易的玫瑰花相当于在187年后一次性支付1 375 596法郎？ （2）今天的100元钱与一年后的100元钱等价吗？,附：一路易等于20法郎,11,一、资金时间价值的概述,（一）资金时间价值,(Time Value of Money),的含义,是指一定量资金在不同时点上具有不同的价值而产生的差额。,随着时间推移，周转中使用的资金价值会发生增值。,资金时间价值的实质，是资金周转使用后由于创造了新的价值（利润）而产生的增值。,12,1、时间价值：货币的时间价值、资金的时间价值。,2、货币（资金）时间价值：货币随着时间的推移而增值。,一定量的资金在,不同时点上价值量的差额,称为资金时间价值，也称为货币的时间价值。,3、西方经济学者的解释,投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。,13,4、马克思主义劳动价值论的解释,时间价值的真正来源：工人创造的剩余价值。,5、并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。,资金时间价值产生的条件： 资金在,周转,过程中的价值增值,6、时间价值可以有两种表现形式： （1）相对数，即时间价值率，扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。（2）绝对数，即时间价值额，资金在生产经营过程中带来的真实增值额。,7、投资报酬率或资金利润率除包括时间价值以外，还包括风险报酬和通货膨胀贴水，在计算时间价值时，后两部分不应包括在内。,14,8、现金流出、现金流入、现金流量、净现金流量,现金流出：由于实施项目方案造成的货币支出。,现金流入：由于实施项目方案而带来的货币流入。,现金流量：某一时刻的货币收入与支出的数量统称为现金流量。,净现金流量：两者之间的差额（代数和）称为净现金流量。,15,9、现金流量图：把现金流量用时间坐标轴表示出来的示意图。,P,0,1,2,n-1,n,F,A,0,1,2,n-1,n,F,A,0,1,2,n-1,n,P,16,第一节 资金时间价值,通常情况下，它相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。,（二）资金时间价值的产生条件,（1）资金时间价值产生的,前提条件,商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。,（2）资金时间价值的,根本源泉,资金在周转过程中的价值增值。,17,1、随着社会主义市场经济的建立和完善，在我国不仅有了资金时间价值存在的客观基础，而且有着充分运用它的迫切性。,2、,资金时间价值是衡量企业经济效益、考核经营成果的重要依据。,3、资金时间价值是进行投资、筹资、收益分配决策的重要条件。,（三）在我国运用资金时间价值的必要性,18,（四）资金时间价值的表示方法,资金的时间价值由利息和通货膨胀因素造成，一般情况下指利息，可用相对数和绝对数两种形式表示。,绝对数,(,时间价值额,),利息（,资金在周转使用过程中,产生的增值额）,相对数,(,时间价值率,),利率（,在没有风险和没有通货,膨胀条件下的社会平均资金利润率或通货膨胀率很,低时的政府债券利率）。,第一节 资金时间价值,19,第一节 资金时间价值,（一）一次性收付款项的现值和终值,单利复利,普通年金预付年金递延年金永续年金,（,二）非一次性收付款项的现值和终值,二、资金时间价值的计算,20,第一节 资金时间价值,（一）一次性收付款项的现值与终值,1. 一次性收付款项的含义,指在某一特定时点上一次性支出或收入，经过一段时间后再一次性收回或支出的款项。,P,（本金）,F（,本利和）,0,n,21,2.,现值与终值,(1)现值的含义,现值又称本金，,未来某一时点上的一定量资金折算到现在的价值，用P表示。,(2)终值的含义,终值又称未来值，,现在一定量的资金在未来某一时用点上的价值，,俗称本利和，,用 F表示。,22,单利,（Simple Interest）,：,只有本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利,。,复利,（Compound Interest）,：,不仅对本金要计息，对本金所产生的利息在下一个计息期也要计入本金一起计息，即“利滚利”。,计息期是指相临两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别指明，计息期一般为一年。,3.,单利、复利,23,（,1）,单利的,利息,I=Pin,每年的利息额就是资金的增值额。,（2）,单利的,终值,（Future Value）,F,= P + Pin =,P(1+in),（,3,）单利的现值（,Present Value,）,P=F（1+in）,4.,单利的终值和现值计算,24,单利的利息,及,终值,【例,1,】某企业将现金,1 000,元存入银行，其期限,为,5,年，年利率为,10%,，则到期时的利息为：,I=Pin,I=100010% 5 =500,（元）,F= P+ Pin,F=1000+500=1500,（元）或,F=P(1+in),F=P(1+10%5)=10001.5=1500,（元）,25,P=F（1+in）,式中：,F为终值,P为现值,i为利率,n为计算期数,在单利计息的方式下，现值计算与终值计算是,互逆的，由终值计算现值的过程称为贴现、折现,(Discount),。,单利的现值（,Present Value,）,26,（1）,复利终值,0 1 2 n-1 n,P F,P(1+i),P(1+i),2,P(1+i),n-1,P(1+i),n,5.,复利现值和终值的计算,27,复利现值和终值的计算,（,2,）,复利,：,复利是一种本生利而利生利的计息方法。其计算公式如下：,F=,P(1+i),n,（按上例计算）,复利终值,：,第一年本利和：,1000,（1+10%）=1100,（元）,第二年本利和：,1100,（1+10%）=1210,（元）,第三年本利和：,1210,（1+10%）=1331,（元）,第,四年本利和：,1331,（1+10%）=1464,（元）,第,五年本利和：,1464,（1+10%）=,1611,（元,）,28,（1）复利终值的计算,复利终值的计算公式,F=,P,（,1+i,）,n,叫,复利终值系数,。,在“一元复利终值系数表”查得,i=10%，n=5,时，复利终值系数为,1.611,F=P,(FP，10%，5),F=10001.611=1611,29,（2）,复利现值,0 1 2 n-1 n,P F,F/(1+i),F/(1+i),n-2,F/(1+i),n-1,F/(1+i),n,P=F(1+i),n,=F,(1+i),-n,=F,（P/F，i，n）,第一节 资金时间价值,30,（2）,复利现值,的计算,复利现值的计算公式（,按上例计算）,P=F(1+i),n,=F(1+i),-n,=F（P/F，i，n）,P=F,（P/F，i，n）,=1611（PF，10%，5）,=16110.6209,=1000,（PF，10%，5）=0.6209,为,复利现值系数或贴现系数,。,31,（2）,复利,计算,【,例,2,】,已知,P，i，n，,计算,F,某企业从盈余公积中提取公益金,100000,元存,入银行（复利，半年利率为,5%,入准备,3,年后提,出盖宿舍楼，到期能提出多少款额？,解：因为计息周期为半年,一次，,故,n=30.5=6,F= P,（,1+i,）,n,=100000,（1+5%）,6,=1000001.34=134000,（,元）,32,（2）,复利,计算,【,例,3】,已知,F，i，,计算,P,某工厂准备在,5,年后动用一笔资金,100 000,元，用于更新,1,台设备，在银行复利年利率为,10%,的条件下，现在应存入多少金额的资金？,解：,P=F,（P/F，i，n）=F,（PF，10%，5）,=1000000.621=62100,（,元）,（查出复利现值系数为,0. 621,）,即现在需要在银行存入,62100,元资金。,33,（2）,复利,计算,【,例,4】,已知,P，F，i，,求,n,某企业从盈余公积中提出,50 000,元存入银行,（复利年利率为,14%）,到期需要,125 000,元用于,机器更新，问该机器还要用多少年才能有足够资,金更新改造？,根据,F =P,（1 i）,n,公式，则有：,=2.5,n=7,（在复利终值系数表中查找利率为,14%，,系数接近,2. 5,的横行年数为,7,年）,34,（2）,复利,计算,【,例,5】,已知,P,， F，n，,求,i,如果某一工厂现从营业盈余中提取,100 000,元,存入银行，在,5,年后能够提取,200 000,元用于厂房,建设，银行必须提供多少利率才能保证企业这一,目标的实现？解法）：,用几何平均法,。,根据,F=P,（1十i）,n,，,则有：,i=(1+i) 1=1.14871=0.487=14.87%,即要求银行复利年利率,i,要达到,14. 87%，,才能保,证企业到期有,200000,万元款额用,于厂房建设。,35,（2）,复利,计算,解法（,2,）：插值估计法。根据,F=P,在复利终值系数表中，为,5,年,的横行里查找接近于,2,的利系数及利率见下表,（设银行提供的利率为,x,）。依比例计算有：,x=14.87%,利率,复利终值系数,14%,X,15%,1.925,2,2.011,36,1.年金,（1）年金,（Annuity）,的含义：在一定时期内，每隔相同的时间，收入或支付相同金额的系列款项，用A表示。,如债券利息、折旧、租金、等额分期付款、养老金、保险费、另存整取等。,（2）年金的特点：连续性和等额性。,连续性要求在一定时期内，每间隔相等时间就要发生一次收支业务，中间不得中断，必须形成系列。,等额性要求每期收、付款项的金额必须相等。,（二）非一次性收付款项(年金)的终值和现值,37,普通年金,（Ordinary Annuity）,预付年金,（Annuity Due）,递延年金,（Deferred Annuity ）,永续年金,（,Perpetual Annuity）,（按收付的时间不同),2.年金的分类,第一节 资金时间价值,38,3.普通年金的计算,（,1,）普通年金的含义：凡收入和支出相等金额的款项，发生在每期期末的年金，,在经济活动中的最为常见,也称后付年金。,如零存整取的本利和，是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。,第一节 资金时间价值,39,3.,普通年金的计算,0 1 2 n-1 n,A A A A,A,(1+i),0,A,(1+i),1,A,(1+i),n-2,A,(1+i),n-1,年金终值之和 F,A,=A(1+i),0,A(1+i),1,+,+A(1+i),n-3,+A(1+i),n-2,+A(1+i),n-1,=A,（F/A，i，n）,第一节 资金时间价值,40,0 1 2 n-1 n,A A A A,A,(1+i),-1,A,(1+i),-2,A,(1+i),-(n-1),A,(1+i),- n,年金现值之和 P,A,=A(1+i),-1,+A(1+i),-2,+ +A(1+i),-(n-1),+A(1+i),-n,=A,（P/A，i，n）,第一节 资金时间价值,41,3,.,普通年金的计算,（,2,）普通年金的终值：,式中：,F,A,表示年金终值是计算各年年金的终值之和；,(F/A，i，n),表示年金终值系数,（Future Value Interest Factors for Annuity）,42,（,2,）普通年金的终值：,设,F,A,为普通年金终值；,A,为每期的收付额。,【,例,8,】某公司有一基建项目，分,5,年投资，每年,未投入,400 000,元，预计,5,年后建成。若该项目的,投资来自于银行借款，借款利率为,14%,。试问该,项投资的投资总额是多少？,解：,F,A,=A,（,FA，i，n,）,=400 000（FA，14%，5）,=400 0006.6101=2644000,（元）,该项目的投资总额为：,2644000,元,。,43,3,.,普通年金的计算,（,3,）普通年金的现值：,P,A,表示年金现值是计算各年 年金的现值,之和,；,(P/A，i，n),表示年金现值系数,(,Present,Value Interest Factors for Annuity,）,。,44,（,3,）普通年金的现值：,普通年金现值（,P,A,）是每期等额款项的收入,或支出的复利现值之和，就是把若干期末的每一笔,等额款项按照利率折算成不同的现值之和。,公式如下：,P,A,=A（PA，i，n）,（PA，i，n）,为年金现值系数只要查,1,元年,金现值系数表，便可得到相应年利率和收益期的数,据。,45,（,3,）普通年金的现值：,【,例,9】,某企业现在准备向银行存入一笔款项，以便,在今后,5,年内在每年年终都发放某种专项奖金,10000,元。在银行存款利,为10%,的情况下 ，该企,业现在应存入多少款额才能满足上述件？,把每年年终发放的年金折成现值，因此有：,解：,P,A,=A（PA，i，n） =100003.791,=37910,（,元）,即现在应向银行存款,37 910,元，可在,5,年内每,年年终提取,10 000,元奖金。,46,【,例题. 单选题】,普通年金,某公司从本年度起每年年末存入,银行一笔固,定金额的款项，若按复利制用最简便算法计算,第n,年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间,价值系数是（ ）。,【答案】C,【解析】,该款项属于普通年金的形式，计算第n年,未可以从银行取出的本利和，即计算普通年金的,终值，则应选用普通年金终值系数。,47,偿债基金,是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备金。每次提取的等额存款金额类似年金存款，同样可以获得按复利计算的利息，因而应清偿的债务（或应积聚的资金）即为年金终值，每年提取的偿债基金即为年金。,（,4,）年偿债基金,48,第一节 资金时间价值,偿债基金的计算是已知年金终值，反过来求,每年支付的年金数额，实际上就是年金终值的逆,运算，计算公式如下：,F,A,=A(F/A，i，n),A= F,A,(F/A，i，n),49,【,例题. 单选题】,偿债基金,某公司,拟于,5,年后一次还清所欠债,100000,元，假定银行利息率为,10%，5,年,10%,的年金终,值系数为,6.1051,，5,年,10%,的年金现值系数为,3.7908,，则应从现在起每年末等额存入银行的偿,债基金为（ ）元。,【答案】A,【解析】计算偿债基金，即普通年金终值的逆运,算。本题已知普通年金终值和普通年金终值系,数，然后计算普通年金（即偿债基金）。偿债基,金,=100000/6.1051=16379.75,（元）。,50,【,例题. 计算题】普通年金现值的计算,钱小姐最近准备买房，看了好几家开发商的,售房方案，其中一个方案是,A,开发商出售一套,100,平方米的住房，要求首期支付,10,万元，然后分,6,年,每年年末支付,3,万元。钱小姐很想知道每年付,3,万,元相当于现在多少钱，好让她与现在,2000,元平,方米的市场价格进行比较（银行利率为,6%,）。,51,【,例题. 计算题】普通年金现值的计算,【,解答,】P=3（P,A，6%，6）,=34.9113=14.7519,（万元）,钱小姐付给,A,开发商的资金现值为：,10+14.7519=24.1519,（万元）,如果直接按每平方米,2 000,元购买，钱小姐只,需要付出,20,万元，可见分期付款对她不合算。,52,年资本回收额,是指在约定的年限内等额回收的初始投入资本额或等额清偿所欠的债务额。其中未收回或清偿的部分要按复利计息构成需回收或清偿的内容。,年资本回收额是,已知年金现值，反过来求每年支付的年金数额，实际上就是,年金现值的逆运算，,计算公式如下：,P,A,=A(P/A，i，n),A=P,A,(P/A,i,n),（,5,）年资本回收额，投资回收年金的计算,53,年资本回收额,【,例,题,】,某企业年初投资,36,万元开发新产品，当年投产见效。投资者要求四年内收回投资并保证,10%,的投资收益率，试问该新产品投产,后，每年必须获得多少纯利润，才能实现投资者要求？,已知,P,A,=36,万元,，i=10%，n=4,求,A,？,解：,A=P,A,(A/P,i,n)=361/(P/A,10%,4),=36,1/3.170=11.358(万元),答：该产品每年要能提供,11.358,万元纯收益，才,能保证实现投资者的期望目标。,54,年资本回收额,【,例,题,】,某企业借得,1000,万元的贷款，在,10,年内,以年利率,12%,等统偿还，则每年应付的金额为多,少？,【,解答,】A=1000,（PA，12%，10）,=10005.6502=177,（,万元）,结论：（1）年资本回收额与普通年金现值互为逆,运算；,（2）,资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数,。,55,（1）预付年金的含义：,指一定时期内，每期期初,等额的系列收付款项，,也称先付年金或即付年金。,预付年金与普通年金的区别仅在于收付款的时点不同，普通年金在每期的期末收付款项，预付年金在每期的期初收付款项。,2.,预付年金的计算,56,0 1 2 3 n-1 n,A A A . A A,普通年金的收付示意图,0 1 2 3 n-1 n,A A A A . A,预付年金的收付示意图,预付年金与普通年金相比，收付款次数是一样的，只是收付款的时点不一样，,预付年金的终值比普通年金的终值多计一年的利息，而预付年金的现值比普通年金的现值少折现一年，因此，在普通年金终值与现值的基础上，乘上(1+i)便可计算出预付年金的终值与现值。,第一节 资金时间价值,57,2.预付年金的计算,（2）预付年金的终值：,F,A,=A(F/A，i，n+1)-1,（3）预付年金的现值:,P,A,=A(P/A,i,n-1)+1,第一节 资金时间价值,58,（,2,）预付年金的终值：,【例题】某人计划于,每季初,向银行存入款项,1000,元，季利率为,2%,，在,年底,可取出多少金额现金,（即本利和，预付年金终值）。,已知：由于是每季，则,n=123=4，,A=1000,，,i=2%；（PA，2%，4）=4.122，,求,F,A,=A（PA，i，n）（1+i）,解：,F,A,=A（PA，2%，4）（1+2%）,F,A,=10004.1221.02=4.2,（,万元）,59,（2）预付年金的终值：,【,例,11】,根据年金终值对比分析决策方案。,公司有一产品开发需,5,年完成，每年投资,30,万元，项日建成后每年均可收益,18,万元（含折,旧费）。若该项目投资款项均来自银行贷款（年,利率为,10%,），问该方案是否可行？,60,【,例,】,根据年金终值对比分析决策方案,已知,n=5，A=18，i=10%，,求,FA,解：,F,A,=A,（,F,A,，,10%，5,）,=306.105=183.15,由于从银行贷款，必须考虑时,间,价值，,5,年的,年金终值为,183.15,万元，大于,5,年不考虑时间价,值的总投资,150,万元，亏损严重，项目不可行。,61,【,例】某企业现有一笔闲置现金，拟准备立即存入,银行，准备,5,年内每年初取得一笔资金,4000,元交,付保险金。在银行存款年利率为,10%,的情况下，,该企业现应存多少钱才能满足这一要求？,解：根据公式：,P,A,=A（PA,，i，n）（1+i）,P,A,=4000（ PA,，10%，5）,（,1+10%）,=40003.7911.1=16680,（,元）,即应存,16 680,元钱才能在,5,年内每年年初取,得,4000,元现金付保险金。,（,3,）预付年金的现值:,62,根据年金现值对比分析决策方案,【,例】某机械加工厂准备年初从银行贷款,20,万元购买一条生产线，可使用,5,年，期满无残,值，估计使用该项设备后每年可获纯收益,5,万,元，该款项从银行借款年利率为,8%,，试问购,买该生产线方案是否可行？,解：,PA=A,（PA，8%，5）（1+8%）,=5,3.9931.08=21.96,（万元）,经计算,5,年总收益折成现值为,21.96,万元，大,于原生产成购价，即收益大于投资，方案,可行。,63,（1）递延年金：,最初若干期没有收付款项的情,况下，随后若干期等额的系列收付款项。,假设前m期没有年金, m+1期至m+n期有n期普通年金A。,0 1 2 . m-1 m m+1 m+2 . m+n,0 1 2 . n,A A . A,递延期 收付期,如果前m期也有普通年金A，则m+n期的普通年金收付示意图,0 1 2 . m-1 m m+1 m+2 . m+n,A A . A A A A . A,3.,递延年金的计算,64,（,2,）,递延年金的终值：,递延年金终值用,F,A,表示，计算方法如同普通年金计算。,（,3,）,递延年金的现值：,P,A,=A(P/A，i，n)(P/F，i，m),P,A,=A(P/A，i，m+n) (P/A，i，m),P,A,=A(F/A，i，n)(P/F，i，m+n),第一节 资金时间价值,65,（,三,）,递延年金现值,【,例,14】,某企业向银行借入一笔款项，银行贷,款的年利息率为8%,，,银行规定前10年不用还本付,息,，,但从第,11,年,-,第,20,年每年年末偿还本息1000,元，问这笔款项的现值应为多少？,解,：,P,A,=1000（P/A, 8%,10）（P/F, 8%,10）,=10006.7100.4=3107(元),或,：,P,A,=1000（P/A, 8%,20）-（P/A, 8%,10）,=10009.818-6.710 ,=3108(元),66,（,三,）,递延年金现值,【例题,】某公司拟购置一处房产，房主提出两种,付款方案：,（1） 从现在起，每年年初支付,15,万元，连续,支付,8,年，共,120,万元；,（2）从第,4,年开始，每年年初支付,18,万元，连,续支付,8,年，共,144,万元。,假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为,12%,，你认为该公司应选择哪个方案？,67,（,三,）,递延年金现值,【答案】,（1）P,0,=15,（PA，12%，7）+1,=15（4.5638+1）=83.46,（,万元）,或P,0,=（1+12%）15（PA，12%，8）,=83.46,（,万元）,（2）P,2,=18 （PA，12%，8）,=18 4.9676=89.4168,（,万元）,P,0,=89.4168 （PF，12%，2）,P,0,=89.4168 0.7922=71.28,（,万元）,应选,择第二种现值小的方案。,68,4.,永续年金,永续年金：,凡无限期地连续收入或支出相,等金额的年金（它的期限,n, ）。或称为无,限期债券，这些债券的利息，可视为永续年金。,永续年金现值公式：,P,A,=A/i,，,推导过程如下：,69,（四）永续年金现值,【,例题】某一老人无子女，只有一间住房给养老,院，,以供养老，其房的永续年金每年年末的收为,1200,元，利息率为,10%,，求该项永续年金的现值。,解：已知,A=1200，i=10%，,求,P,A,，,则：,P,A,=A110%,=120010%,=120000,（,元）,70,（四）永续年金现值,【例题. 单选题】在下列各项中，无法计算出确切结果的是（ ）。,A.后付年金终值 B.即付年金终值,C.遂延年金终值 D.永续年金终值,71,【答案】 D,【解析】本题的主要考核点是永续年金的含义及其特点。永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值。,72,（四）永续年金现值,【例题】在下列各项中，可以直接或间接利用,普通年金终值系数计算出确切结果的项目有,（ ）。,A.偿债基金 B.先付年金终值,C.永续年金现值 D.永续年金超值,73,（四）永续年金现值,【答案】AB,【解析】偿债基金=年金终值偿债基金系数=年金,终值/年金终值系数，所以选项A正确；,先付年金终值=普通年金终值（1+i）=年金,普通年金终值系数（1+i），所以选项B 正确；永续年金现值=年金/i，所以选项C的计算与普通,年金终值系数无关；永续年金不存在终值。,74,四、资金时间价值计算中的几个特殊问题,（一）,不等额现金流量的终值和现值计算,单利、复利业务都属于一次性收付款项,(,如期初一,次存入，期末一次取出,),，年金则是指每次收入或付出相等金额的系列付款。在经济活动中往往要发生每次收付款项金额不相等的系列收付款项,(,以下简称系列付款,),，这就需要计算不等额系列付款,(Unequal Series of Payments),的,终值,和现值。,75,为求得不等额系列收付款,终值,之和，可先,计,算,每次收付款的复利,终值,，然后加总。,F=,A0（1+i）,n,+A1（1+i）,n-1,+ An-1（1+I）,1,+An （1+i）,0,n,= At (1+i),t,t=0,1.,不等额现金流量的终值,76,为求不等额系列收付款现值之和，可先计算每次收付款的复利现值，然后加总。,P=,A,0/,（1+i）,0,+A,1/,（1+i）,1,+ A,n-1/,（1+i）,n-1,+A,n,/（1+i）,n,n,= A,t,/(1+i),t,t=0,2.,不等额现金流量的现值,77,（二）,年金和不等额现金流量混合情况下的终值和现值计算,如果在一组不等额系列付款中，有一部分现金流量为连续等额的付款，则可先分段计算其年金现值和,终值,，然后,用复利公式计算余下的不等额现金流量的,现值和,终值，最后,加总,。,第一节 资金时间价值,78,按内插法公式计算利率,1.,若已知复利现值（或者终值）系数,B,以及,期,数,n,，可以查“复利现值（终值）系数表一找出与,已知复利现值（或者终值）系数最接近的两个系,数及其对应的利率，按内插法公式计算利率。,内插法计算利率公式：,i= i,1,+ （i,2,-i,1,）,式中，所求利率为,i,，,i,对应的现值（或者终值）,系数为,B，B,1,、B,2,为现任（或者终值）系数表中,B,相邻的系数，,i,1,、i,2,为,B,1,、B,2,对应的利率。,79,按内插法公式计算利率,【例】郑先生下岗获得,50000,元现金补助，他决,定趁现在还有劳动能力，先找工作糊口，将款项,存起来。郑先生预计，如果,20,年后这笔款项连本,带利达到,250000,元，那就可以解决自己的养老,问题。问银行存款的年利率为多少，郑先生的预,计才能变为现实？,已知：,P=50000，F=250000，n=20,，求,i,？,80,按内插法公式计算利率,【,解答,】50000（FP，i，20）=250000,（FP，i，20）=250000 50000=5,可采用逐次测试法（也称为试误法）计算：,当,i=8%,时，（,1+8%,）,20,=,4.661,当,i=9%,时，（,1+9%,）,20,5.604,因此，,i,在,8%,和,9%,之间。运用内插法有：,i= i,1,+ （i,2,-i,1,）=8%+（5-4.661）,（）（9%-8%）=8.359%,银行利率为,8.359%，,郑先生才能现实预计。,81,按内插法公式计算利率,2.,若已知年金现值（或者终值）系数以及期数,n，可以查“年金现值（或者终值,）,系表,，,找出与,已知年金现值（或者终值）系数最接近的两个系,数及某对应的利率，按内插法公式计算利率。,【例,题】张先生要承租一小卖部,3,年,。,徐先生要求,张先生,3,年每年年末支付,12000,元,，,那么张先生是,现在向银行贷款，贷款利率为,5%,，一次付清,30000,元，还是分,3,次付清更为合算？,82,按内插法公式计算利率,【,解答】要回答这个问题，关键是比较分次付款,的隐含利率和银行贷款利率的大小。分次付款，,对张先生来说就是一项年金，设其利率为i则有：,30000=12000（PA，i，3）,（PA，i，3）=2.5,仍用试误法，,当,i=10%,时,，（P/A，i，3）=2.4869,当,i =9%,时,，（P/A，i，3）=2.5313,i=10%-（）（10%-9%）/,（）=9.705%,83,按内插法公式计算利率,如果分,3,次付清，,3,年支付款项的利率相当于,9.705%,，因此更合算的方式是张先生按,5%,的利,率贷款，现在一次付清。,84,按内插法公式计算利率,3.,永续年金的利率可以通过公式,i=A/P,计算,【,例题,】,归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地,在祖籍所在县设立奖学金。吴先生存入,1000000,元，奖励每年高考的文理科状元各,10 000,元，奖,学金每年发放一次。问银行存款利率为多少时才,可以设定成永久性奖励基金？,85,【,解答】由于每年都要拿出,20000,元，因此奖学,金的性质是一项永续年金，其现值应为,1000000,元，因此：,i=20000,1000000=2%,也就是说，利率不低于,2%,才能保证奖学金制度的,正常运行。,86,(三),计息期短于1年的资金时间价值计算,在终值和现值的计算中，有时所涉及到的利率不是每年复利一次，而是半年、一季或一月。例如，债券利息每半年支付一次，股利有时每季支付一次，这就出现了以半年、1季度、1个月甚至以天数为期间的计息期。,名义年利率与实际年利率,第一节 资金时间价值,87,例2-17（P43）,某人现存入银行5万元，年利率5%，每季度复利一次，要求：计算2年后能取得的本利和。,88,（三）计息期短于,1,年的时间价值的计算,【,例,7,】某人准备在第,5,年末获得,1000,元收入，年,利率为,10%,，试计算每年计息一次，每半年计息,一次，每季计息一次，各应现在存入多少钱。,每年一次：已知,m=1，n=5，i=10%，F=1000，,求,P,？,解：,P=F,（PF，10%，5）,=10001.6105=621,（,元）,89,（三）计息期短于,1,年的时间价值的计算,每半年计息一次,已知,m=2，n=5，i=10%，F=1000，,求,P,解,： (,元,),每季计息一次,已知,m=4，n=5，i=10%，Fv=1000，,求,P,解,： (,元,),90,1.名义利率,若计息期短于1年，利息在一年内要复利几次，这时 给出的年利率称名义利率，用r表示，每年复利的次数 用m表示。,2.实际利率,根据名义利率计算出的每年复利一次的年利率称实 际利率，用i表示。,第一节 资金时间价值,91,3.实际利率和名义利率之间的关系,i= (1+ r/m ),m,-1,，,式中，,i,为实际利率，,r,为名义利率，,m,为,每年度复利计数次数。,在计息期短于1年的情况下，名义利率小于实际,利率，并且计息期越短，一年中按复利计息的次数,就越多，实际利率就越高,利息额也越大。,第一节 资金时间价值,92,3.实际利率和名义利率之间的关系,【例,题】年利率为,12%,，按季复利计息，试求实,际利率。,已知：,r,=12%，m=4，,求,i,？,【解答】,i=,（1+r/m）,m,-1,=（1+12%/4,）,4,-1,=1.1255-112.55%,93,(四) 贴现率（利率）的计算,在计算资金时间价值时，如果已知现值、终值、和期数，而要求i，就要利用已有的计算公式加以推算。,1.先计算相关的系数：,复利终值系数（F/P，i，n）= 终值/现值,复利现值系数（P/F，i，n）= 现值/终值,年金终值系数（F/A，i，n）= 年金终值/年金,年金现值系数（P/A，i，n）= 年金现值/年金,第一节 资金时间价值,94,2.根据计算出来的系数直接查表或用插入法计算i：,i= i,1,+（终值或现值系数-,1,）,（,2,-,1,）,（i,2,-i,1,）,第一节 资金时间价值,95,(五）期间的计算,期间的计算，其原理和步骤与贴现率（利率）的计算是一样的。,第一节 资金时间价值,96,第二章 资金时间价值同步练习题,一.单项选择题,1.（AP，i，n）,表示（ ）。,A.,资本回收系数,B.,偿债基金系数,C.,普通年金现值系数,D.,普通年金终值系数,2.,有一项年金，前,3,年无流入，后,5,年每年初流入,500,元，年利率为,10%，,则其现值为（ ）元。,A.1994. 59 B. 1566. 45,C. 1813. 48 D. 1423. 21,97,3.,永续年金是（ ）的特殊形式。,A.,普通年金,B.,先付年金,C.,即付年金,D.,递延年金,4.,在利率和计息期相同的条件下，以下公式中，,正,确的是（ ）。,A.,普通年金终值系数普通年金现值系数,=1,B.,普通年金终值系数偿债基金系数,=1,C.,普通年金终值系数投资回收系数,=1,D.,普通年金终值系数预付年金现值系数,=1,98,一.单项选择题,5.,某人希望在,5,年末取得本利和,5000,元，则在年,利率为,5%，,单利计息的方式下，此人现在应当存,入银行（ ）元。,A.4000 B.4164 C.4266 D.4250,6.,某一项年金,前,5,年年初没有流入，后,5,年每年年,初流入,5000,元，则该递延年金的递延期是（ ）。,A.5 B.6 C.4 D.3,99,7.,某投资者于第一年年初向银行借款,100000,元，,预计在未来每年年末等级偿还借款本息,20000,元，,连续,10,年还清，则该项贷款的年利率为（ ）。,A.20% B.14% C.16.13% D.15.13%,8.,已知,（A/P、10%，10）=0.1637，,则,10,年、,10%,的即付年金现值系数为（ ）。,100,1、【答案】 A,【,解析】（AP，i，n）表示资本回收系数。资,本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。,2、【答案】,B,应将期初问题转化期末，所以,m=2,，n=7。,【,解析】按递延年金求现值公式：递延年金现值,=A（P,A，i，n-m）（PF，i，m）,=A,（P,A,，10%，7,）,-,（,P,A,，,10%,，,2,）,=500 ,（）,=1566.45,101,一.单项选择题,3、【答案】A,【,解析】永续年金和递延年金均是在普通年金的,基础上发展来来的，即均是期末发生的，所以，,永续年金是普通年金的特殊形式。,4、【答案】B,【解析】本题的主要考核点是普通年金终值系数,与偿债基金系数的互为倒数关系。,102,5、【答案】,A,【,解析】,现在应当存入银行的数额,= 5000/（1+,55,%,）=,4000,（,元）,6、【答案】C,【,解析】前,5,年年初没有流入，后,5,年每年年初流,入,5000,元,，说明该递延年金第一次年金发生在,第,6,年年初，,即第,5,年年末，说明前,4,年年未没,有年金发，所以,，递延期应是,4,年。,103,7、【答案】D 由已知条件叫知：,【,解析】,100000=20000（P,A，i，10）,（PA，i，10）=5,查年,金现值系数表可知：,（P,A，14%，10）=5.2161,（PA，16%，10）=4.8332，,利用内插法计算：,i=14%+（16%-14%）（5-5.2161）（）=15.13%,104,8、【答案】C,【,解析】,（A/P、10%，10）=0.1637,=1,（A/F、10%，10）,则,10,年、,10%,的即,付年金现值系数,=（1+i）x（P/A，10%，10）=（1+10% ) x (P/A，10%，10) =6.7591,105,二.计算分析题,某投资者准备购买一套办公用房，有三个付款方,案可供选择：,（,1,）甲方案：从现在起每年年初付款,10,万元，连续,支付,5,年，共计,50,万元；,（,2,）乙方案：从第,3,年起，每年年初付款,12,万元，连,续支付,5,年，共计,60,万元；,（,3,）丙方案：从现在起每年年末付款,11.5,万元，连,续支付,5,年，共计,57.5,万元。,假定投资报酬率为,10%，,计算说明应选择哪个方案。,106,二.计算分析题,【解答】,（,1,）甲方案：付款总现值,=10(P/A，10%，3)(110%),=103.7908（110%）=41.7,（万元）。,（,2,）乙方案：付款总现值,=12(P/A，10%，5)(P/F，10%，1),=123.79080.9091=41.35,（万元）。,（,3,）丙方案：付款总现值,=11.5(P/A，10%，5),=123.79080.9091=43.59,（万元）。,通过计算可知，该公司应选择乙方案。,107,一、风险的概念,1.风险的含义,风险是指在一定条件下或一定时期内，某一项行动具有多种可能而不确定的结果。,从财务管理角度而言，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使得企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。例如，企业所期望的收益率是30%，而实际获得的收益率是20%，两者的差异即反映了风险。,第二节 风险与报酬,108,2. 风险的,特点：,风险,具有客观性,；,风险的大小会随着时间延续而变化。,3. 风险和不确定性的区别。,不确定性决策对各种情况出现的可能性不清楚，无法计量。,在财务管理实务中，对风险性和不确定性不作严格区分。讲到风险，可能是指一般意义上的风险，也可能指不确定性问题。,第二节 风险与报酬,109,(1) 确定性投资决策,：投资的结果可确定的决策。,(2) 风险性投资决策,：指投资未来情况存在多种可能性，必须运用概率进行的决策。,(3) 不确定性投资决策,：,所谓不确定性投资决策，是指投资未来情况很不明朗，只能预测有关因素可能出现的状况，其概率不可预知的决策。,4.企业的财务决策种类：,110,二、风险的类型,风险可分为,：,市场风险,企业特有风险,第二节 风险与报酬,111,1.,市场风险：,又称系统风险或不可分散风险。它影响所有的企业，涉及所有的对象，一般由企业的外部因素引起,。,例如战争、自然灾害、利率的变化、经济周期的变化、通货膨胀等。,这些风险是不可控因素，,无法控制，,是无法避免的，,不能通过多元化投资来分散。,。,第二节 风险与报酬,112,第二节 风险与报酬,2.企业特有风险：,又称非系统风险或可分散风险。它只影响个,别的企业，涉及个别的对象，,可以通过多元化投,资来分散。,这些风险是可控因素，是可避免的。,例如产品开发失败、销售份额减少、工人罢,工、诉讼失败等。,非系统风险可进一步分为经营风险和财务风险。,113,由于,企业生产经营条件,