可口可乐与百事可乐之争

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,可口可乐与百事可乐之争，,2001,年,-,竞争对手的资本与经济增加值,案例分析目的,通过对可口可乐公司和百事可乐公司,2001,年至,2003,年的,EVA,分析，我们希望能得出在以后几年内两家公司中哪一家更有投资吸引力。,案例分析内容,1,。比较可口可乐和百事可乐的公司背景,2,。分析行业概览与竞争事件,软饮和不含二氧化碳的饮料,3,。财务状况比较,4,。经济利润分析（经济增加值）,EVA=,税后净经营利润,（加权平均资本成本*已投入资本）,案例分析过程,1,。公司背景比较,可口可乐,百事可乐,公司简介,全世界最大的软饮浓缩汁和糖浆的生产商分销商、销售商，销售和分销一系列的不含二氧化碳的饮料产品,从事休闲食品、软饮及不含二氧化碳的饮料产品,经营状况,（,1,）过去二十年公司股本回报率由,23%,上升至,57%,（,2,）在伊瓦斯特近两年任期中，净利润下降了,41%,。（,3,）参与不含二氧化碳饮料市场,（,1,）,2000,年收购桂格燕麦公司，获得佳得乐品牌，并控制运动饮料,83.6%,的市场份额，不含二氧化碳饮料,33%,，远超可口可乐,21%,的市场份额（,2,）恩瑞任期间，股本回报率几乎增加一倍，从,1997,年,17%,上升到,2000,年的,30%,案例分析过程,2,。行业概览与竞争事件,不含二氧化碳的饮料在过去,5,年增长了,62%,，而软饮整体销量停滞不前。含二氧化碳的饮料板块份额从,1990,年,71.3%,下降至,2000,年的,60.5%,。,不含二氧化碳的饮料：,可口可乐,百事可乐,橙汁,冷藏橙汁市场,20%,冷藏橙汁市场,40%,，非源自浓缩果汁的橙汁板块,70%,瓶装水,1994,年进入市场，首屈一指的品牌,1999,年进入市场,冰镇茶,比可口可乐公司市场份额高,16%,运动饮料,占美国软饮市场份额仅为,11%,拥有佳得乐，占美国软饮市场,83%,特色饮料,2000,年开始试销,1996,年与星巴克合作,案例分析过程,3.,财务状况比较,(1),、,可口可乐与百事可乐历史,1994,年至,2000,年财务指标变化趋势,财务指标,可口可乐,百事可乐,税后净经营利润,变化不大,变化不大,已投入资本,逐年增加,逐年减少,已投入资本回报率,逐年减少,逐年增加,加权平均资本成本,逐年减少,逐年减少,ROIC-WACC,逐年减少,快速增加,EVA,逐年减少,快速增加,案例分析过程,(2),、,1981,年至,1999,年可口可乐与百事可乐股本回报率与资产回报率对比,可口可乐,百事可乐,股本回报率,1981,年至,1997,年逐步上升至,52%,，从,1997,年开始下降至,20%,1981,年至,1997,年趋于,20%,左右，,1997,年开始上升至,27%,，并在,1998,年超过可口可乐公司,资本回报率,1981,年至,1997,年逐步上升至,24%,，从,1997,年开始下降至,10%,1981,年至,1997,年趋于,7%,左右，,1996,年开始上升至,12%,，并在,1999,年超过可口可乐公司,案例分析过程,(3)1990,年至,2000,年软饮市场的份额及销售量分析,可口可乐,百事可乐,销量,逐年增加，,10,年共增加了,37%,逐年增加，,10,年共增加了,19%,增长率,平均,4%,左右,平均,4%,左右,市场份额,平均,42%,左右,平均,31%,左右,市场份额增加,平均,0.5%,左右,变化不大,案例分析过程,软饮行业,销量：逐年增加，,10,年共增加了,28%,增长率：平均在,2.8%,案例分析过程,(4)1994,年至,2000,年分析性财务比率,可口可乐,百事可乐,资产效率分析,固定资产周转率略高一倍,流动性分析,流动比率、现金比率、经营产生的现金比率略高,50%,左右,长期债务和清偿能力分析,债务股本比率变化不大，经营产生的现金流与债务比率逐渐减少,债务股本比率逐渐减少，经营产生的现金流与债务比率逐渐增加,盈利性分析（经营毛利率）,经营毛利率平均,23%,左右，逐渐下降,经营毛利率平均,12%,左右，逐渐上升,案例分析过程,1994,年至,2000,年分析性财务比率,可口可乐,百事可乐,盈利性分析（净利润率）,平均在,18%,左右，从,1997,年开始有下降趋势,平均在,8%,左右，总体有上升趋势,盈利性分析（资产收益率）,平均在,18%,左右，从,1999,年开始有下降趋势,平均在,9%,左右，逐步上升,盈利性分析（股本收益率）,平均在,44%,左右，逐步下降,平均在,28%,左右，总体有上升趋势,盈利性分析（财务杠杆效用）,平均在,74%,左右，从,1997,年开始有下降趋势,平均在,68%,左右，总体有上升趋势,案例分析过程,1994,年至,2000,年分析性财务比率,可口可乐,百事可乐,增长率（销售收入）,总体成逐步下降趋势,总体成下降趋势，,1997,年出现,33%,负增长率,增长率（账面资产）,平均在,10%,左右，从,1997,年开始有下降趋势,平均在,-7%,左右,增长率（调整后的,NOPAT,）,总体成逐步下降趋势,从,1998,年开始增长,增长率（净利润）,总体成逐步下降趋势,，,1998,年后成负增长,总体成逐步上升趋势，,1997,年增长,86%,，,1998,年是,-7%,，之后都是正的增长率,案例分析过程,1994,年至,2000,年分析性财务比率,可口可乐,百事可乐,增长率（经营收益）,1998,至,2000,年都成负增长,1999,至,2000,年都成正增长,案例分析过程,4.,估算,EVA,说明,:,经济增加值,(EVA),税后净营业利润（,NOPAT,）（加权平均资本成本（,cost of capital,）*已投入资本）,由上知，计算,EVA,可以分做四个大步骤： （,1,）税后净营业利润（,NOPAT,）的计算,; (2),加权平均资本成本的计算；,(3),已投入资本 （,4,）,EVA,的计算。下面列出,EVA,的计算步骤。,案例分析过程,资本成本：,WACC=Kd(1-t)*D/(D+E)+Kt*E/(D+E),Kd=,债务成本,t=,有效边际税率,Ke=,股本成本,D=,债务总额,E=,股本总额,Kd,是公司债信评级相一致的年率,案例分析过程,股本成本,的计算：,Kt=Rf+B,（,Rm-Rf,）,其中：,Rf=,无风险投资回报率，通常是,10,年期美国国债到期收益率。,B=,贝塔，衡量公司股价走势相对于市场表现的尺度。,Rm-Rf=,市场风险溢价，投资者投资于公司所要求达到的高于无风险投资回报率的额外回报,已投入资本,=,负债,+,权益,案例分析过程,2001,年可口可乐的,资本成本,的计算：,Ke=5.73%+0.88*7.5%,=0.1233,T=1682/5605=30%,资本成本,=Kd(1-t)*D/(D+E)+Kt*E/(D+E),=5.75%*(1-30%)*10167/(10167+11267),+0.1233*11267/(10167+11267),=0.0838,案例分析过程,已投入资本,=10167(,负债,)+11267(,总股本）,=21434,经济增加值,(EVA),3923(,税后净营业利润,),0.0838(,加权平均资本成本,)* 21434(,已投入资本,) ,=3923-1796=2127,案例分析过程,2001,至,2003,年可口可乐财务数据,2001,年,2002,年,2003,年,税后净营业利润,3923,4419,4812,资本成本,0.0838,0.0854,0.0879,已投入资本,21434,21901,22311,EVA,2127,2549,1976,案例分析过程,2001,至,2003,年百事可乐财务数据,2001,年,2002,年,2003,年,税后净营业利润,2988,3386,3788,资本成本,0.0734,0.0772,0.0766,已投入资本,22757,25716,25511,EVA,1318,1401,1834,案例分析过程,对两家公司,2001,年至,2003,年的财务数据比较分析,可口可乐,百事可乐,税后净营业利润,逐渐增加,近三年平均净利润,3387,逐渐增加,近三年平均净利润,4384,资本成本,逐年上升，平均,0.0857,趋于平稳，平均,0.0757,已投入资本,平均,21882,平均,24661,EVA,较高,较低,案例分析结果,根据以上,4,个方面的分析，我组讨论结果是近三年内投资可口可乐更具有投资吸引力。,