第四章外汇汇率预测

*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第四章 外汇汇率预测,第一节 汇率预测方法,基本预测法,影响汇率变动的,基本因素,包括两项：,货币所代表的价值量的变化。,货币供求状况的变化。,影响基本因素的,具体因素,包括：,国际收支变化,通货膨胀差异,利率差异,财政收支状况,各国中央银行干预,市场预期心理,国际政治形势的变化,（买进或抛出外汇，稳定本国货币）,A,国 （利率低）,B,国 （利率高）,A,元资金,B,元资金,兑换,（,B,元贬值）,需求增加，利率上调,供给增加，利率下调,投资期满：,（,A,元贬值）,A,元资金,远期市场兑换,B,元资金,（,B,元升值）,（,A,元升值）,趋于平衡,第二节 自由浮动汇率的预测,如果外汇市场充分发达，完全开放，汇率完全自由浮动，完全没有政府干预，则有一系列的经济理论可以用于解释汇率的变化。,一、购买力平价说,二、费雪效应,三、利率平价说,四、无偏差理论,一、购买力平价,（,Purchasing Power Parity),购买力平价理论是瑞典学者古斯塔夫,卡塞尔（,G.Cassel,）,于,1916,年提出的，又于,1922,年在其著作,1914,年以后的货币与汇率理论,中，对该理论进行了系统阐述，使之更加完善。在卡塞尔的大力传播下，购买力平价理论产生了国际性影响，成为,20,世纪以来最重要的汇率理论。,形式：,“购买力平价”可以分为两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。,绝对购买力平价是指，在一定时点上，“两国间的汇率，决定于两国一般物价水平之商”。在卡塞尔看来，汇率应根据购买力的对比关系而定，而购买力表现为一般物价水平的倒数。因此，从两国物价水平之商中，可以得出两国的汇率。,相对购买力平价是指：,“当两种货币都发生通货膨胀时，他们的名义汇率等于其过去的汇率乘以该两国通货膨胀之商”。,A,国,B,国,某商品价格,100A,800B,S,0,:1A=8B,通货膨胀率,P,5% 10%,商品新价格,100(1+5%)A 800(1+10%)B,S,t,:1A= B,二、费雪效应,（,Fisher Effect,）,美国经济学家欧文,.,费雪（,Irving Fisher,）,认为每一国家的名义利率,i,实质利率,r,，通货膨胀率,P,之间存在如下关系：,(1+i)= (1+r)(1+P),整理可得,i=,r+P+rP,rP,数值很小，可以简化成：,i=,r+P,由于套利行为的存在，各国实质利率,r,趋于一致,将购买力平价说和费雪效应相结合，可得,国际费雪效应,：,费雪效应表达了名义利率与预期通货膨胀率之间的关系，而购买力平价建立起汇率与预期通货膨胀率之间的关系，国际费雪效应则表示名义利率与汇率之间的关系。,例,：,A,、,B,两国现在的即期汇率为,S,0,：,1A= 8B,两国实质利率,r = 3%,预期通货膨胀率分别为,P,A,= 5%,；,P,B,=10%,预测,A,、,B,两国的将来的即期汇率是多少？,购买力平价说：,国际费雪效应：,三、利率平价说,（,Interest Rate Parity,）,当一国货币短期存款利率明显高于其他国家时，即期市场上有大量外币兑换该国货币，同时，在远期又有大量该国货币抛出而使该国货币在远期市场上贬值。当在远期市场上因该国货币贬值而使套利者遭到的损失，与在该国存款多获得的收益相等时，套利机会消失，套利活动便停止。这时，货币市场与外汇市场达到平衡。,例,：,A,国利率,i = 8%,，,B,国利率,i = 13.5%,1,月,1,日即期汇率,S,0,:,1A=8.05B,，,1,年期远期汇率,S,F,:1A=8.20B,利息套汇（抵补套利）,：,1,月,1,日，套汇者在,A,国借,100,万,A,元，兑换成,805,万,B,元，到,B,国投资一年。,12,月,31,日，投资本利和：,805,（,1+13.5%,）,=913.675B,按远期汇率兑换成：,913.675B,8.20=111.4238A,归还,A,元借款本利和：,100,（,1+8%,）,=108A,套汇者获利：,111.424A,108A = 3.4238A,1008.05,（,1+13.5%,）,8.2,100,（,1+8%,）,获利,即,B,元升值,S,0,下,跌,A,元利率,i,A,上调,远期市场,B,元贬值，,S,F,上涨,(,一国利率高，其货币将在远期市场折价出售,),B,元利率,i,B,下调,随着套汇不断进行：,四、无偏差理论,目前的远期汇率应等于将来的即期汇率。,习题,1,英国的经济学家预测，美国的物价水平在明年上涨,8%,，英国上涨,4%,，两国真实利率,2%,（,1,）根据费雪效应，两国的名义利率将是多少？,（,2,）假定目前,美元,对,英镑,的汇率为,$1.23/,，根据 购买力平价理论，一年后的即期汇率是多少？,（,3,）根据利率平价理论，,美元对英镑,的远期升水或贴水是多少？,习题,2,美国短期国库券的年收益率为,7%,，瑞士法郎对美元的远期年升水为,4%,。那么，瑞士国库券的最大收益为多大时，美国投资者不会把资金转移到瑞士做抵补套利？（忽视交易费）,习题,3,日本和新加坡的货币市场与外汇市场都是很有效率的。假设你得到以下消息：,日本,新加坡,即期汇率,预计年通货膨胀率,一年期国库券利率,JPY,62.50/S$,1.00%,4.00%,S$0.0160/,JPY,3.00%,未知,（,1,）,你估计新加坡的一年期国库券利率为多少？,（,2,）,你估计日元,/,新加坡元的一年远期汇率是多少？,一美国人，具备从银行借到,100,万美元的条件，并且获得以下市场信息：,即期汇率：,$1.4000/,三个月远期汇率,：,$1.3960,/,英国年存款利率：,12%,美国年存款利率：,9%,交易成本：交易额的,0.15%,美国人在没有任何资金情况下，他如何经过判断，进行套利活动？,习题,4,（,1,）,（,2,）,（,3,）,习题,1,答案,习题,2,答案,（,1,）根据费雪效应：,（,2,）根据利率平价理论：,习题,3,答案,根据利率平价说,所以存在套利机会,习题,4,答案,利息套汇,套汇者从美国借,100,万美元，按照即期汇率兑换成英镑,100,$,1.4000=71.4286,在英国存款三个月后，存款本利和：,71.4286,（,1+12%/4,）,=73.5715,按三个月远期汇率兑换回美元：,73.5715,1.3960=102.7058$,归还美国银行贷款本利和：,100,$,（,1+9%/4,）,= 102.25$,套汇者获利：,102.7058$-102.25$= 0.4558$,