ch06-国际货币市场

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,2012-10-25,财政金融学院杨柳制作,#,第六章,国际货币市场,主要内容,第一节,国际货币市场概述,第二节 国际货币市场的要素构成,第三节 欧洲货币短期资金融通市场,第四节 国际货币市场上的衍生金融市场,本章要点,了解本章所涉及的各种基本概念,掌握国际货币市场的构成与层次,掌握国际货币市场的构成要素,掌握欧洲货币短期资金融通市场主要金融工具的运行机制,能够运用短期利率期货管理货币市场的利率风险,第一节 国际货币市场概述,一、国际货币市场的含义,国际货币市场,(International Money Market),是与国内货币市场相对应的一个范畴，是指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，按照金融市场运行机制，进行期限在,1,年或,1,年以下的短期货币资金融通交易的营运网络。,（一）国际,货币市场的构成,/,类型,传统的国际货币市场,是指市场所在地的居民与作为交易另一方的非居民之间，从事,市场所在国货币,的国际短期资金融通业务，并受到市场所在国政府政策和法令监管的金融市场,新兴的国际货币市场,是指,欧洲货币短期资金融通,市场,。,具体来说，就是指由非居民与非居民参加的、期限在,1,年或,1,年以下的各种,境外货币资金,融通的总称 。,二,、国际货币市场的构成与层次,欧洲货币短期资金融通市场特点：,经营货币的种类多，所有境外货币都可以称为交易货币。,资金来源更为广泛，不仅仅局限于市场所在国的资金提供者。,经营,活动几乎不受市场所在国政策和法令的管辖。,（二）国际,货币市场的,层次,银行间同业市场,/,银行间同业拆借市场,主要是指以,银行为主的金融机构之间,为了平衡银行资金头寸和调节资金的余缺而进行的资金融通活动。,通常采用,信用拆借,的形式。,零售市场,银行为主的金融机构与一般工商客户之间,为了解决企业流动资金的需要而进行的信贷或票据发行等短期融资活动。,同业市场,平衡资金头寸、调节资金余缺,零售市场,信贷服务,零售市场,票据发行,传统国际货币市场由主要发达国家的国内货币市场在满足国外短期投融资需求基础上逐步发展起来的，是国际货币市场的最初形态。,首先，发达国家货币市场国际化的过程中，外国银行曾发挥了重要作用。,其次，各国外汇储备管理的需要是推动主要发达国家国内货币市场国际化的另一个重要方面。,最后，主要发达国家货币市场外国债权人与外国债务人结构的完整形成，进一步推动发达国家货币市场的国际化进程。,三、国际货币市场的产生与发展,第二节 国际货币市场的要素构成（交易主体与交易形式）,一、国际货币市场的主体,国际货币市场与国内货币市场的区别：,交易主体的规模,国际货币市场上存在大量的外国参与者，这是根本区别。,一、国际货币市场的主体,（一）政府部门：,一国财政部及地方政府,市场所在国政府部门,资金的需求者,通过发行国库券获得资金融通用于财政开支。,外国政府部门,资金的提供者,购买市场所在国政府部门发行的国库券（作为其外汇储备）,（二）商业银行,（国际银行与欧洲银行）,货币市场,最大的参与者,，它既是货币市场的信用中介，又是多种货币市场工具的直接投资者和直接交易者。,活跃在国际货币市场上的商业银行，是以,国际银行,或,欧洲银行,的身份出现的。,国际,银行：从事跨国银行业务的银行,欧洲银行：从事境外货币存储与贷放等金融业务的银行,国际,银行,：,从银行机构的角度理解，国际上一种主流观点认为，一家银行至少在海外,5,个国家和地区设有分行或拥有大部分股权的附属机构时，才能称为跨国银行，即国际银行。,海外分行：利润主要来源,代表,处：不具体办理银行业务,控股,银行：控制多数决定性股份的银行,离岸银行：欧洲银行,从跨国银行业务的角度理解：,商业银行：国际结算、国际信贷,投资银行：国际票据、债券的承购包销等。,欧洲银行,：从事境外货币存储与贷放等金融业务的,银行,“欧洲”是一个经济概念，非地理或业务概念。,不是建立在独立的银行实体之上，而是以独立的账户体系为基础。主要体现为依附于传统国际金融市场上国际商业银行的一套独立账务体系。,主要分布与具有不同特征的欧洲货币中心，离岸金融中心。,其资产负债构成具有不同于商业银行的特殊性。,（三）证券,交易,商,金融市场上服务于各种直接融资形式的信用中介组织,可以是专门的证券公司，或由商业银行或其他非金融机构兼任,为各种直接融资提供信用中介服务,例如：,安排进行国库券发行以及欧洲票据发行,（四）国际,金融中心所在国的中央银行,参与货币市场的目的主要在于调节和控制货币供应量，实现其货币政策,目标。,其调节本国货币供应量的三大工具,改变存款准备金比率、改变贴现率和公开市场业务，都是通过货币市场实现的。,其职能主要体现在传统国际货币市场上,（五）大型,跨国工商企业,由于交易程序较复杂，融资成本较高，只有实力雄厚、信用等级较高，资金需求的规模较大，或投资能力较强的跨国公司或大型工商企业才能进入国际货币市场。,资金,的需求者,资金的供给者,二、国际货币市场的客体,国际货币市场的客体属于短期信用工具，其主要,交易形式,/,交易工具：,间接融资,银行同业拆借、大额可转让存单,直接融资,国库券、回购协议、银行承兑汇票和商业票据,每一种货币市场工具的买卖交易均构成一个单一的市场，并成为国际货币市场的重要组成部分,。,（一）以欧洲银行为主的国际银行间同业,拆借,是指各商业银行为弥补货币头寸或存款准备金的不足而相互之间进行的短期资金借贷。,其,在整个短期借贷市场中占有主导地位。,产生于存款准备金,制度，各商业银行在每一营业日终了或票据交换清算时，总会产生一部分银行准备金头寸不足而另一部分银行准备金头寸多余的情况。,银行同业拆借的特点：,交易对象主要是以中央银行存款准备金这种即时可用资金为主,从期限角度分析，由于借款银行拆入短期资金的目的是弥补其头寸周转需要，因此最短期期限为,1,天，一般不超过,6,个月,从数量角度分析，每笔交易的数额比较大，最低,10,万美元以上。,从利率角度分析，银行间各种期限的借贷所形成利率水平往往称为这种货币相应期限的基础利率。,从交易手续角度分析，借款银行一般无需缴纳抵押品，甚至可以不签订书面协议。,（二）国际,短期贷款,(Short Term Loan),是指一国贷款人（主要是商业银行）向另一国非银行类的借款人提供的贷款期限为,1,年即,1,年以下的贷款,安排,主要借款人,大型跨国公司,政府,机构,一般不限定用途，可由借款人自主安排。,（三）外国,大额可转让存单或欧洲可转让存单,大额可转让存单,(CD),：,Certificate of Deposit,，指,商业银行为吸收资金而开出的具有可转让性质的定期存款凭证。它注明存款货币的金额、期限和利率，持有人可在到期时进行提取本息等事项，但不记名。,特点,：,面额大、期限固定,利率高于同期普通定期存款,不记名，在存单到期前持有人可以自由转让,外国,CD,:,外国银行在本国市场上发行的以,本国货币为面值的,大额可转让,存单,扬基,CD,：外国银行在美国发行的面向美国投资者的,CD,欧洲,CD,：外国银行在本国市场上发行的以,第三国货币为面值的,大额可转让,存单,欧洲美元,欧洲英镑,（四）欧洲,票据,及欧洲商业票据,是在商业票据的基础之上发展起来的,商业票据,：,是指信誉良好的大企业为筹措营运资金而通过直接融资的方式发行的、短期无担保的商业期票,。,主要特点,：,发行人信誉等级,较高，无担保的短期债务凭证。,票据利率低于银行贷款,票据面额较大且为整数,期限通常不超过,270,天,欧洲票据,：,是,指在欧洲货币市场上，一国政府、银行（尤其是为其它借款人提供银团贷款的银行）和信誉程度较高的大型企业，为筹措所需资金而发行的以短期为主的、仅以发行人信誉为保证的本票,。,欧洲,商业票据：,欧洲票据中的一种具体形式。,（五）国库券,(Treasury Bill),是各国政府财政部发行的，期限在,1,年以内，借以应付国库季节性财政支出需要的短期债务凭证,期限,：通常为,3,个月、,6,个月和,1,年,特点,：,由信誉最高的政府发行，信用风险,最低，一般不会出现拒付问题。,有发达的二级市场、具有高度的,流动性。,国库券一般以贴现方式发行或买卖。,发行政府一般要使其收益率高于同期银行存款利率。,主要,是一国国内货币市场上的金融工具，只有少数发达国家政府发行的国库券才具有国际投资价值。,（六）回,购,协议,RA,是指证券交易双方以协议的方式约定，在买卖证券时，出售者,（资金获得者）,向购买者,（资金提供者）,承诺在一定期限后按预定的价格,（以原来的买卖价格再加若干利息）,如数购回该证券的交易。,包含,着同笔证券方向相反的两次买卖，实质上是以证券作担保的短期借贷,。,大多数回购协议的期限为,1,天，是隔夜资金融通的一种票据融资形式。,证券出售者,/,资金获得者,证券出售者,/,资金获得者,证券购买者,/,资金提供者,证券购买者,/,资金提供者,证券,资金,资金,第三节 欧洲货币短期资金融通市场,欧洲货币短期资金融通市场,1.,欧洲银行同业拆借市场,2.,欧洲定期存单与欧洲大额,可转让定期存单发行市场,3.,欧洲票据市场,一、欧洲银行,同业拆借市场,（一）欧洲银行,同业拆借市场概述,国际银行同业间的贷款总额始终占较大的比重。,是,由,50,多个国家的,1000,多家银行通过其银行总部或在其他国家注册的分支机构之间的借贷安排而组成,集中于十国,集团（,G10,）国家,和瑞士的,银行，美国与加拿大、法国、德国、日本及英国间发生的同业拆借业务约占整个拆借市场业务总额的,50%,以上。,主要交易币种,：,美元、日元、英镑、瑞士法郎和欧元,（二）欧洲银行,同业拆借市场的运行机制,交易主体,参与者包括银行、货币经纪人、中央银行或货币管理机构以及大公司。,通常,限制在信用级别较高的，同时也是相互了解熟悉的银行之间，有时也包括大型,跨国公司。,交易途径,通过国际货币经纪人,通过电话、传真、网络来进行直接交易,交易规模与期限,规模：起点一般为,100,万美元，通常在,500,万,1000,万美元之间,期限：一般为,1,天、,7,天、,30,天或,90,天，基本不超过,3,个月,利率水平,欧洲货币存贷利差,小，存款利率一般略高于同币种国内市场存款利率；贷款利率则地狱同币种国内市场贷款利率。,各欧洲银行拆借利率间的差别几乎不存在。,利率,形式,采用双报价形式：同时报出拆入和拆出利率,通常采用固定利率的形式,成为国际金融市场上的基础利率,条件灵活,可供选择的币种多,拆借的期限、金额和交割地点等均可由拆借双方协商确定。,货币市场业务与外汇市场业务紧密连接,由于经营多种币种，使欧洲银行的不同币种头寸经常不一致。,跨国银行需要在外汇市场上通过外汇的互换业务获得所需要的币种资金或调整其币种头寸。,没有二级市场,同业拆借资金本身并无有型的货币市场工具在交易双方之间转手，属于无形交易。,拆借资金的期限极为短暂，基本上不存在对于二级市场的需求。,（三）欧洲银行,同业,拆借的市场风险和管理,欧洲货币银行间同业拆借主要存在着以下几种风险：,信用风险,市场风险,国别风险,外汇风险,流动性风险,（,1,）信用风险（违约风险）：银行同业拆借业务是无抵押的放款，借款人无法偿还时，放款银行遭遇的信用风险。,（,2,）市场风险：预期之外的利率波动会造成银行资金获得困难，借款人也可能无法偿还贷款。,（,3,）国别风险（政治风险）：,拆,入银行所在国遇到较为严重的政治、经济危机，政府可能禁止本国银行偿付外国银行借款。,（,4,）外汇风险：浮动汇率制度。,（,5,）流动性风险：银行突然遭遇大规模挤提，而自身没有流动资产变现，不得不低价处理资产时所遭受的风险。,风险控制手段：,（,1,）国际金融工具方式：信用风险、外汇风险、流动性风险,（,2,）国际银行内部风险评估的制度管理：国别风险,内部风险评估系统：,实线表示报告关系；,虚线表示信息流向。,评估国家风险的常用方法：,核对清单式：,指标清单、权重,德尔菲法：,专家、匿名,结构化的定性分析系统：,政治社会的定性分析和结构化的指标定量分析,政治风险指数：,银行外的咨询机构雇佣专家以核对清单为基础，制定出每个国家的加权风险系数，并定期修正,情景,分析,：假设各种情况，分析所处状况。,（四）欧洲银行,同业,拆借的结构和功能,分配,功能。一个国家的银行在吸纳存款后很可能将该资金提供给其他的银行进行贷款或者投资。,套,期保值功能。国际银行可利用欧洲银行同业拆借市场购买不同到期日、不同币种的合约以进行套期保值业，从而够帮助银行规避由于保持某种货币敞口而承受的利率和汇率风险。,这个,市场为各个银行保持资产和负债的平衡提供了简单易行的方法。,通过,欧洲银行间拆借业务，能够规避严格的监管以及存款保险费用，能够降低运营成本。,二、欧洲,定期存单与欧洲大额可转让定期存单发行市场,（一）欧洲,定期存单发行市场,是欧洲银行所吸收定期存款的凭证，即存款人将欧洲货币存入银行所得的凭证,。存单到期前，存款人不得提取存款。,主要特点：,票面记名，不可转让,面额无统一要求,期限一般在,1,年,以内，,1,年以上的只占一小部分,利率水平随期限和货币种类的不同而不同,生效方式有即时、隔夜和两个营业日后生效,到期还本付息,（二）欧洲,大额可转让定期存单,(Euro CD),发行市场,与欧洲定期存单相比，解决了投资人资产,流动性,问题。,主要特点：,不记名发行，可在到期日前在二级上进行转让和,流通,发行,额：大额存单，最少,10,万美元,发行币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元和欧洲欧元,期限一般在,1,年,之内，以,3,个月和,6,个月居多,利率：既有固定利率，也有浮动利率。,一级市场利率（票面利率）及二级市场,利率（金融媒体）,发行方式：,直接发行、分,档,发行、可循环发行,欧洲大额可转让定期存单的作用,投资人,资金充足时，可通过持有而获得定期存款利率,需要资金时，可通过二级市场转让变现,欧洲银行,获取短期资金融通,三、欧洲,票据市场,（一）欧洲票据市场概述,欧洲,票据市场（,Euro-note market,）：,就是,运用发行欧洲票据融资（,Euronote issuance facilities,）时，各种不同融资安排方式的总称,。,欧洲票据：,是指在欧洲货币市场上，一国政府、银行（尤其是为其它借款人提供银团贷款的银行）和信誉程度较高的大型企业，为筹措所需资金而发行的以短期为主的、仅以发行人信誉为保证的本票。,（二）欧洲,票据融资安排的主要,当事人,基本流程：,票据发行、流通和偿付,当事人：,发行人：,是,通过发行欧洲票据来筹集资金的一国政府、金融机构或大公司企业。,安排人,/,承销,商：,由,发行人选定的交易组织者，通常由投资银行、证券公司担任。,投资人：,通过,购买欧洲票据而为票据发行人提供资金融通的机构投资者。主要是企业、政府机构、投资基金，投资公司等。,欧洲票据融资安排的基本流程,发行人,投资人,票据融资安排人承销商,发行人融资是否展期 （每次）最高信用规模 票据发行的期限（短期,/,中期）承销商承购票据的方式（包销或代销） 利率与最高协议价,银团发行、招标发行或贴现发行,投资人,偿还,流通,发行条件谈判,票据销售方式,第一步、票据发行,发行条件谈判,发行人与票据承销商就票据发行的期限、发行人融资是否展期、（每次）最高信用规模、承销商承购票据的方式及票面利率等票据发行条件进行磋商,票据的推销,承销商寻找投资人，并通过适当的方式（如直销、招标发行或贴现发行等）将票据卖出，以取得投资人资金的过程,第二步、票据流通,是指票据发行之后，票据的原始投资人出于各种需要，在票据到期之前在二级市场上向其他投资人转让其欧洲票据债权的行为。,第三步、票据的偿付,是指欧洲票据到期之后交易如何处置的问题。,一般由债务人偿还债权人本金。,有时发行人选择将融资展期，即发新债偿旧债,（三）欧洲,票据融资安排的主要类型,（,1,）根据,票据发行期限的分类,欧洲短期票据,（期限在,1,年以内）,欧洲中期票据,（,9,个月到,10,年不等）,（,2,）根据,发行人是否要求融资展期,一般票据发行,/,票据发行便利,满足短期需求，或一次性发行长期限票据,融资,安排中只需进行一次票据发行,循环发行票据,为满足较长期限的资金需求,每期的短期票据到期后，发行人可选择继续融资，即通过发行新的欧洲票据来偿还到期票据。,（,3,）根据,承销商承销方式不同,承购包销,如果在约定的最高利率下票据未能全部售出时，承销人将以预先约定的利率购买未售出的票据，或通过提供差额信贷的方式向发行人提供资金融通,，以此来,保证发行人能筹集到预先约定的融资规模。,非包销的承销,承销商不承担上述义务。如果票据发行不顺利，也就意味着发行人没能收集到全部所需资金。,（,4,）根据,票据销售方式不同,银团发行,招标发行,贴现发行,（,5,）欧洲,商业票据与其他欧州短期票据,欧洲商业票据,：专指非包销的、发行期限在,1,个月、,3,个月和,6,个月的、贴现发行的欧洲票据,第四节 国际货币市场上的衍生金融市场,一、国际货币市场上衍生金融市场的划分基础,传统国际货币衍生金融市场,欧洲国际货币衍生金融市场,国际货币市场上的衍生金融工具都是以,利率,衍生金融工具的形式出现。,二,、短期利率衍生金融工具的产生和发展,短期利率衍生金融工具是下方主要发达国家在利率市场化，由投资银行等将原来用于实物的商品期货与期权交易的原理扩展到金融领域的产物。,利率衍生金融产品在衍生金融市场上占据重要地位。,短期利率衍生金融产品既是利率衍生产品的最初形态 ，也是其重要的组成部分。,三、短期利率期货合约、期权合约的基本内容,与标准化金融期货合约相同，短期利率期货合约主要是对交易单位、报价方式、最小变动单位,.,做出标准化的规定。除报价方式之外，利率期货合约的其他项目标准化规定与前面的外币期货合约基本相同。,短期利率期货合约报价采用指数（,index,）报价方式。,报价指数,=100,减去期货产品基础在产以年率表示的收益率。,四,、主要短期利率衍生金融工具种类,短期国库券期货,以短期国库券作为基础在产的期货合约,欧洲美元定期存单期货与期权,以欧洲美元定期存单作为基础资产,是一个交投非常活跃的短期利率期货,五、运用短期利率衍生金融工具管理利率风险,原理与运用衍生金融工具管理现货市场风险的原理相同，即利用现货市场与衍生市场价格同向变化的趋势。,当现货市场利率水平出现不稳定时，利用衍生市场做与现货市场头寸状况相反的利率期货交易，即可实现管理利率风险的目的。,65,本章结束,