《国际金融概论》课件ch4国际货币体系

,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,*,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,*,*,1,第四章,国际货币体系,International Monetary System,2,第一节,国际货币体系概述,第二节,国际金本位制,第三节,布雷顿森林体系,第四节,牙买加体系,第五节,欧洲货币体系,第六节,人民币国际化,3,一、国际货币体系的涵义,国际货币体系（,International Monetary System,），是指在国际经济关系中，为满足国际间各类交易的需要，各国政府对货币在国际间的职能作用及其他有关国际货币金融问题所指定的协定、规则和建立的相关组织机构的总和。,第一节 国际货币体系概述,4,二、国际货币体系的内容,国际货币体系的内容，主要有：,(1)汇率的确定与维持；,(2)国际收支调节机制；,(3)国际储备资产的确定；,(4)国际货币事物的协调与管理。,第一节 国际货币体系概述,5,三、国际货币体系的作用,确定国际清算和支付手段的来源、形式和数量，为世界经济的发展提供必要的国际货币，并规定国际货币及其同各国货币的相互关系的准则；,建立合理的汇率机制，稳定汇率；,确定国际收支的调节机制，以确保世界经济的稳定和各国经济的平衡发展；,确立有关国际货币金融事务的协商机制或建立有关的协调和监督机制。,第一节 国际货币体系概述,6,一、国际金本位制背景,英国在,1816,年最早实行金本位制。,到,19,世纪后期，西方各国普遍采用金本位制，于是便形成了一个统一的国际货币体系，即国际金本位制。,特征是：国家以法律规定货币的含金量，一定重量、成色的黄金金币为本位货币在市场上流通，和金币同时参加流通的还有以百分之百黄金为发行准备的银行券。金币可以自由铸造、自由兑换以及黄金可以自由地输出或输入本国。,第二节 国际金本位制,7,二、国际金本位制的特征,(1),保持汇率稳定，促进了国际贸易发展,在金本位制度下，各国货币的汇率十分稳定，它以铸币平价为基础，在黄金的输出与输入点之间波动，因而属于一种固定汇率制度。这种相对稳定的汇率制度为世界各国的经济发展和对外贸易创造了有利的条件。,第二节 国际金本位制,8,二、国际金本位制的特征,(2),自动调节各国的国际收支,在金本位制度下，各国的国际收支可以自动进行调节。只要各国遵循金本位制度下的货币流通规则，一国的国际收支就可以通过黄金的流动和物价的变动而引起本国的进出口的变化，从而自动达到平衡。这一机制就是英国经济学家大卫,休谟所提出的物价,金币流动机制。,第二节 国际金本位制,9,二、国际金本位制的特征,(3),促进国际资本的流动,当一国的国际收支发生逆差，外汇供不应求，汇率上涨并引起黄金外流时，会导致货币流通量减少，市场银根吃紧，短期资金利率上升。当本国利率高于同期外国利率时，资金就会内流，反之，则会引起资金的外流。这种资金流动可以改善一国的国际收支，稳定国际金融市场，有利于各国经济政策的协调。,第二节 国际金本位制,10,三、国际金本位制的优点,(1),黄金充当国际货币，币值稳定；,(2),汇率稳定，在金本位制下，各国中央银行必须固定货币的黄金价格，这样货币供给就会自动与货币需求保持一致；,(3),国际收支失衡自动调节；,(4),国际货币关系和各国经济利益的协调具有一致性,.,第二节 国际金本位制,11,四、国际金本位制的缺点,(1),英国等核心国家利用其工业强国的优势，向一般外围国家输出商品和资本，黄金流入源源不断，动摇了其他国家实行金本位制的物质基础。,(2),国际收支逆差导致的黄金流出、货币紧缩，会加剧国内经济的恶化，使经济陷入严重的萧条。,(3),黄金的供应必须能够满足世界经济增长的需要，而黄金产量无法与之相适应。,(4),国际金本位制顺利运行的基础是各国必须遵守金本位制度下的游戏规则，但这在没有一个权威性的国际金融机构对其进行监督情况下执行是很困难的。,第二节 国际金本位制,12,五、国际金本位制的崩溃,随着世界经济的发展，破坏国际货币体系稳定性的因素也日益增长。到,1913,年，英、美、法、德、俄五个国家的黄金拥有量占世界黄金总量的,2/3,，这就削弱了其他国家实行国际金本位制度的基础。,第一次世界大战的爆发彻底摧毁了这一制度。战争期间，各国为筹措军费，对黄金的流动实行控制，同时发行大量的银行券，使得银行券不能自由地兑换金币。由于维持国际金本位制的一些必要条件遭到破坏，国际金本位制宣告结束。,第二节 国际金本位制,13,一、布雷顿森林体系的背景,19291939,年世界性经济危机和第二次世界大战的爆发使国际货币体系陷入极度混乱的状态，给各国经济发展带来严重影响，迫使世界各主要国家在战争硝烟尚未熄灭时就开始积极谋划建立战后新的国际货币秩序，为战后各国重建、经济复兴及促进国际经济合作奠定良好的基础。,1944,年,7,月，,44,个同盟国家的,300,多位代表参加了美国新罕布什州布雷顿森林市召开的“联合国货币金融会议”，签订了,国际货币基金协定,。在这一协定基础上产生的国际货币制度被称为布雷顿森林体系，根据协定成立的国际货币基金组织（,IMF,）是布雷顿森林体系赖以维持的基本运行机构。,第三节 布雷顿森林体系,14,二、布雷顿森林体系的内容,(1),建立一个永久性的国际金融机构,永久性的国际金融机构即国际货币基金组织，其总部设在美国华盛顿，主要任务是对战后的国际货币关系进行管理，清除各国之间的金融障碍，为会员国进行国际货币磋商和协调提供讲坛，以促进国际贸易的扩大及世界经济的发展，同时对各国的外汇制度进行监督并对各国经济发展进程中产生的国际收支的不平衡提供短期的资金融通。,第二节 布雷顿森林体系,15,二、布雷顿森林体系的内容,(2),黄金和美元并重的国际储备体系,布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美国政府承诺，各国中央银行可用美元向美国中央银行按,35,美元,1,盎司的固定价格兑换黄金，即美元与黄金挂钩；其他国家的货币与美元挂钩，就是说，各种可兑换货币可先兑换美元，然后才能兑换黄金。因此，布雷顿森林体系也被称为“国际金汇兑本位制”或“黄金,美元本位制”。,第三节 布雷顿森林体系,16,二、布雷顿森林体系的内容,(3),可调整的钉住美元汇率制度,布雷顿森林体系采取了一种介于固定汇率与浮动汇率之间的可调整钉住美元汇率制，要求各国货币汇率钉住美元，一般只能在平价,1%,幅度内波动，各国政府有义务维持这一汇率水平，只有在国际收支发生“根本不平衡”时，才容许实行调整货币平价，而且必须经过基金组织同意。,第三节 布雷顿森林体系,17,二、布雷顿森林体系的内容,(4),短期融资机制,会员国国际支付困难时，可向基金组织申请借款，但需经基金组织审核。当发现该国确实存在支付困难且有合理的调整国际收支的计划时，才能获得批准。会员国向基金组织能借取的数额取决于会员国在基金组织的份额多少，但绝大多数资金的期限都较短，主要起临时融通作用。,第三节 布雷顿森林体系,18,二、布雷顿森林体系的内容,(5),取消外汇管制,根据,布雷顿森林规定,第八条规定，各会员国不得限制经常项目的支付，不得采用歧视性的货币政策，并要求在兑换性的基础上实行多边支付。,第三节 布雷顿森林体系,19,三、布雷顿森林体系的优点,(1),一定程度上克服了国际金本位制下的储备资产不足的弊端,这一制度使国际储备可以随着国际贸易的增长而不断增加，满足了国际间对支付手段的需要。在这一国际货币制度下，美元是最主要的国际储备货币和国际支付手段，美元又等同于黄金，可作为黄金的补充。战后美元的大量投放于世界货币市场，可以弥补国际清偿能力的不足，这在一定程度上解决了国际储备和国际支付不足的问题。,第三节 布雷顿森林体系,20,三、布雷顿森林体系的优点,(2),维持汇率相对稳定,以美元为中心的钉住美元汇率制使汇率的波动幅度受到严格限制，实际汇率相对稳定，从而保证了国际贸易和国际投资活动的顺利开展。,(3),促进国际金融合作和协调，维持国际货币制度的正常运转,以国际货币基金组织为中心的国际金融组织，在促进国际间的货币合作和建立多边支付体系上也发挥了一定的积极作用。,第三节 布雷顿森林体系,21,四、布雷顿森林体系的缺点,(1),美元的信用保证有限与国际储备资产不断增长的矛盾,布雷顿森林体系将一国的主权货币作为共同的储备资产并与黄金挂钩，使该体系具有内在的不稳定性。布雷顿森林体系下美国必须承担两项重大责任：一是保证按,35,美元,1,盎司的官价兑换黄金，维持各国对美元的信心；二是美元作为最主要的国际储备资产，必须随世界经济增长而增加。这两者之间是相互矛盾的。要维持美元的信心，就应该控制美元的发行，稳定美元的供给；但若控制美元的供给就会影响国际储备资产的增长，从而制约国际贸易的发展。,这个进退两难的矛盾最早由美国耶鲁大学特里芬,(R. Triffin),教授揭示出来，所以又称为“特里芬难题”,(Triffin Dilemma ),第三节 布雷顿森林体系,22,四、布雷顿森林体系的缺点,(2),汇率制度过于刚性，国际收支调节机制不健全,在布雷顿森林体系下，由于对国际收支的“根本不平衡”缺乏定量的标准，因而在执行过程中，各国的货币是否应调整对美元的平价及其幅度，以及在什么时候进行调整，操作起来难度很大。在布雷顿森林体系运行二十多年的时间里，真正修改平价的国家少之又少。这种过于刚性的汇率制度使得各国的国际收支调节机制不健全。,第三节 布雷顿森林体系,23,四、布雷顿森林体系的缺点,(3),布雷顿森林体系下国际收支调节的责任不对称,美国的国际收支逆差时不需作任何国内经济调整，只需多发行一些美元，而其他各国则必须付出调整国内经济的代价。此外，国际货币基金组织能够提供的融通资金数额很小，贷款的条件很严，而且受到以美国为首的发达国家的控制，很少照顾发展中国家的利益，这使得国际货币基金组织的作用十分有限。,总之，储备货币供给机制的两难矛盾、汇率制度的过于刚性和国际收支调节责任的不对称是布雷顿森林体系的三大主要缺陷。这些问题日见严重，并最终导致布雷顿森林体系的崩溃。,第三节 布雷顿森林体系,24,一、牙买加体系的背景,布雷顿森林体系下的国际货币制度存在着种种弊端，而美元与黄金挂钩和各国货币与美元挂钩是其最根本的缺陷，即当黄金产量跟不上美元的增长时，美元与黄金的挂钩便无法维持；当资本主义各国发展不平衡导致美国的国际经济地位相对下降时，各国货币与美元的挂钩也无法维持。因此，从,1960,年爆发第一次美元危机开始，国际货币制度就一直处于危机状态，不少国家的官方和经济学家纷纷批判它，主张从根本上加以改革，于是国际货币基金组织的专家于,20,世纪,60,年代上半期开始改革研究。,第四节 牙买加体系,25,二、牙买加体系的主要内容,（,1,）黄金的非货币化,黄金非货币化就是使黄金与货币完全脱离联系，成为一种单纯的商品。各会员国的中央银行可按市价自由进行黄金交易活动，会员国之间及会员国与基金组织之间需用黄金支付的义务一律取消。在基金组织持有的黄金总额中，按市场价格出售,1/6,，超过官价的部分用于援助发展中国家，另外,1/6,按官价归还会员国，剩余部分今后根据总投票的,85,作出的决议进行处理。,第四节 牙买加体系,26,二、牙买加体系的主要内容,（,2,）汇率制度的多样化,各会员国可根据自身经济发展的状况选择不同的汇率制度，但应与基金组织合作，保证有秩序的汇率安排和促进汇率制度的稳定。基金组织要对会员国的汇率政策进行监督，缩小波动的幅度，使汇率符合各国长期经济状况，不允许会员国通过操纵汇率来阻止对国际收支进行有效的调节，或对其他会员国获得不公平的竞争利益。客观上，基金组织还有权要求会员国解释他们的汇率政策，并推行适当的国内经济政策，来促进汇率体系的稳定。,第四节 牙买加体系,27,二、牙买加体系的主要内容,（,3,）扩大,SDRs,的作用,在未来的货币体系中，应以,SDRs(,国际货币基金组织特别提款权,),作为最主要的储备资产，也就是把美元本位改为,SDRs,本位。参加,SDRs,账户的国家可以用,SDRs,来偿还基金组织的借款，各会员国也可以用,SDRs,来进行借贷。,（,4,）扩大会员国的份额,根据当时各国经济发展的状况重新修订份额，由原来的,292,亿,SDRs,扩大到,380,亿,SDRs,。另外，在增加份额的同时，各国的份额比例也有所调整，前联邦德国、日本及某些发展中国家的份额比例有所扩大，而美国的比例则略有减少。,第四节 牙买加体系,28,二、牙买加体系的主要内容,（,5,）增加向发展中国家的资金融通,基金组织以出售黄金所得收入成立信托基金，用于援助发展中国家，同时扩大信用贷款部分的总额，由占会员国份额的,100,增加到,145,，并放宽“出国波动补偿贷款”额度，由,50,提高到,75,。,第四节 牙买加体系,29,三、牙买加体系的积极作用,（,1,）储备资产多元化，使国际货币制度的稳定性有所提高。,基金组织以出售黄金所得收入成立信托基金，用于援助发展中国家，同时扩大信用贷款部分的总额，由占会员国份额的,100,增加到,145,，并放宽“出国波动补偿贷款”额度，由,50,提高到,75,。,第四节 牙买加体系,30,三、牙买加体系的积极作用,（,2,）弹性化的汇率安排，能够较灵活地适应世界经济形势多变的状况,从,1973,年以后，各国普遍实行弹性汇率制。,IMF,根据弹性的程度将当前各国的汇率制度分为三类。第一类是钉住汇率制,(,其中又分为钉住单一货币和钉住一篮子货币两种,),；第二类是相对于某种或某组货币具有有限灵活性的汇率,(,其中又分为相对于一种货币的有限灵活和合作安排两种,),；第三类是较大灵活性的汇率,(,其中又分为根据一套指标调整、管理浮动和自由浮动三种,),。大部分发展中国家实行钉住汇率制，欠发达的发展中国家常常采用钉住单一货币，另外一些新兴的工业国常采用管理浮动，而绝大多数的发达国家常采用自由浮动。主要储备货币的浮动汇率可以根据市场供求状况自动及时调整，从而灵敏地反映瞬息万变的经济状况，这有利于国际贸易和国际金融交易。,第四节 牙买加体系,31,三、牙买加体系的积极作用,（,3,）多样化的国际收支调节机制并行,各种调节机制相互补充，而不是单单依靠某一种调节手段，这也比较适应当今世界经济发展不平衡的特点。牙买加体系中的国际收支调节方式跟以往相比具有多样化的特点。一国的国际收支不平衡可以通过汇率机制、利率机制、国内经济政策,(,主要包括货币财政政策及直接管制政策,),、国际金融市场融资、国际金融机构的调节，及国际之间的货币合作等多种方式调节。一国可以根据自身的状况来选择成本最小及效率最高的调节方式。,第四节 牙买加体系,32,四、牙买加体系的问题,（,1,）国际储备体系的问题,“特里芬难题”依然存在,各种调节机制相互补充，而不是单单依靠某一种调节手段，这也比较适应当今世界经济发展不平衡的特点。牙买加体系中的国际收支调节方式跟以往相比具有多样化的特点。一国的国际收支不平衡可以通过汇率机制、利率机制、国内经济政策,(,主要包括货币财政政策及直接管制政策,),、国际金融市场融资、国际金融机构的调节，及国际之间的货币合作等多种方式调节。一国可以根据自身的状况来选择成本最小及效率最高的调节方式。,第四节 牙买加体系,33,四、牙买加体系的问题,（,1,）国际储备体系的问题,多元化的储备货币体系更易产生动荡,多元化储备体系使国际储备资产的管理更加复杂，国际金融局面更易产生动荡。首先，储备货币多元化以后，必须密切注意和研究各主要储备货币之间的汇率变动及其发展趋势；其次，各储备货币的发行国一般都是根据其国内经济的需要和货币流通状况来确定各自的经济政策，而不关心国际金融市场是否稳定。这些多样化的、甚至相互矛盾的经济政策，必然会引起国际金融市场的动荡。,第四节 牙买加体系,34,四、牙买加体系的问题,（,1,）国际储备体系的问题,多元化国际储备的发行更易泡沫化,近年来，由于金融自由化使各国金融市场紧密联系在一起，各国面临着强大的国际游资的冲击。大量的短期资金加快了国际信贷的扩张和资金的周转，使储备货币流向非储备倾向发行国，而储备货币发行国又脱离本国真实经济而滥发货币，形成全球国际储备的泡沫化。这种国际储备的泡沫对世界经济的发展影响巨大，容易造成全球金融市场的动荡及世界性的通货膨胀。,第四节 牙买加体系,35,四、牙买加体系的问题,（,2,）国际汇率制度的问题,经济发展对固定汇率制渴望与市场对浮动汇率制要求的矛盾,国际贸易和国际投资的发展要求有比较稳定的汇率，以减轻和防范汇率风险。但是，由于市场经济规律的客观要求，汇率的确定应反映市场规律的要求，依外汇市场的供需变化而弹性化。这就使汇率制度的选择变得非常困难，如果处理不好，就可能会出现金融动荡。,1996,年亚洲金融危机前，东南亚各国大多实行钉住美元的联系汇率制。这种制度的最大优点是汇率变动较少，对各国国际贸易和国际投资活动的开展非常有利。但长期人为地固定，而不根据市场的实际进行调整，就会出现本国货币的汇率处于高估或低估的状况，其结果最终酿成了大面积的金融动荡。,第四节 牙买加体系,36,四、牙买加体系的问题,（,2,）国际汇率制度的问题,弹性化的汇率机制使外汇市场动荡频繁，汇率风险日益加大,这主要表现在以下三个方面：第一，在弹性的汇率制度下，汇率波动频繁而急剧，因而国际贸易和国际金融市场受到严重的影响。第二，弹性的汇率制度更易加剧世界性的通货膨胀，因为弹性汇率总的来说提高了世界各国的物价，使,IMF,对国际储备的控制削弱了，一些国家可以无限制地继续通货膨胀政策，而不必考虑国际支付问题。第三，弹性汇率的经常变动，不仅影响对外贸易和资本流动，而且使发展中国家外汇储备中的外债问题也变得复杂化。,第四节 牙买加体系,37,四、牙买加体系的问题,（,3,）国际收支调节机制的问题,近,10,年来，各国国际收支不平衡的扩大表明，虽然在现行国际货币体系下，一国国际收支不平衡的调节方式很多，但在调节国际收支方面缺乏效率，而且布雷顿森林体系下国际收支调节责任的不对称在当今再次表现出来。由于当前国际货币无序而缺乏强制力，国际收支不平衡调节的责任实际上落在逆差国或非储备货币发行国头上，而顺差国或储备货币发行国则可袖手旁观。另外储备货币发行国可以通过发行储备货币的方式来解决本国的逆差，而非储备货币发行国则必须采取其他各种调整措施。,第四节 牙买加体系,38,四、牙买加体系的问题,（,4,）国际货币管理机构,IMF,的问题,受美国等少数发达国家的操纵，不能正确维护发展中国家的利益；,贷款的资金严重不足；,资金的分配极不合理；,对国际储备的泡沫毫无办法；,对国际游资的监控无能为力等。,第四节 牙买加体系,39,一、欧洲货币体系建立的背景,1,、冷战结束后国际政治格局的演化；,2,、经济一体化的全球趋势；,（北美自由贸易区，欧盟，亚太经合组织）,3,、欧洲合作的历史,4,、欧洲货币一体化的内在要求,（消除货币兑换成本，消除汇率变动风险，削减跨国银行承担费用和时间）,第五节 欧洲货币体系,41,二、欧洲货币体系建立的过程,欧洲货币一体化的过程，可将其分为四个发展阶段：,第一阶段（,19601971,年）：跛行货币区,第二阶段（,19721978,年）：联合浮动,第三阶段（,19791998,）：欧洲货币体系,第四阶段（,1999,迄今）：欧洲单一货币,第五节 欧洲货币体系,42,三、欧洲货币体系建立的内容,创设欧洲货币单位,(European Currency Unit, ECU),ECU,是欧洲货币体系的中心，由欧洲经济共同体,12,个成员国的,10,种货币组成。它的发行要通过特殊的程序。在,EMS(,欧洲货币体系,),成立之初，各成员国向,EMCF,提供国内,20,的黄金储备、,20,的美元和其他外汇储备，然后,EMCF,以互换的方式向各成员国提供相应数量的,ECU,。在创设之初，欧共体向各国提供了,230,亿,ECU,。在欧共体内部，,ECU,具有计价单位和支付手段的职能。,ECU,不仅是欧共体内部核算的工具，而且也成为各成员国官方结算的支付手段和外汇储备的重要资产。,第五节 欧洲货币体系,43,三、欧洲货币体系建立的内容,稳定的汇率机制,欧洲货币体系的汇率制度是联合浮动，即成员国货币之间实行相对固定的汇率，对非成员国货币则实行联合浮动。,EMS,的汇率稳定机制包括,“,格子体系,”,和,“,篮子体系,”,两方面的内容。,第五节 欧洲货币体系,44,三、欧洲货币体系建立的内容,建立欧洲货币基金,为了保证欧洲货币体系的正常运转，稳定各成员国的货币汇率，,EMS,需要一大笔外汇资金，在必要时能有效地干预外汇市场，并能向国际收支困难的成员国提供信贷支持。欧洲货币体系决定以原来的,“,欧洲货币合作基金,”,为基础，用两年的时间将其扩大发展为,“,欧洲货币基金,”,，以加强成员国干预市场汇率和调节国际收支的力量。欧洲货币基金的总额早在,1981,年,4,月就达到,492,亿,ECU,，这样一笔雄厚的基金使各成员国中央银行干预外汇市场的能力大为增强，在稳定成员国货币汇率上发挥着重要作用。,第五节 欧洲货币体系,45,四、欧元建立的意义,对欧盟国家经济的影响,第一，增强了欧盟国家的经济实力，提高了其竞争力。,第二，减少了内部矛盾，防范和化解了金融风险。,第三，减少了成员国货币兑换的外汇风险，节省了清算支付成本。,第四，加速各个国家的经济发展，带动消费和投资的增加。,第五节 欧洲货币体系,46,四、欧元建立的意义,对世界经济的影响的影响,第一，使现有的国际储备体系趋于合理。,第二，使世界经济的一体化程度加深。,第三，推动了现有国际货币体系的改革。,第四，进一步推动国际经济与货币合作。,第五节 欧洲货币体系,47,一,、当前国际货币体系改革存在的,困难,1,、国际储备货币问题,2,、汇率制度问题,3,、各国在国际金融机构话语权问题,第六节 当代国际货币体系改革,48,二,、当前的国际货币体系改革,方案,改革派,方案,（构建,超主权国际货币包括特别提款权,(SDRs,),、替代账户机制和单一货币,机制）,改良派方案,（最优货币区,理论）,第六节 当代国际货币体系改革,49,三、当前的国际货币体系改革方案的,评析,第六节 当代国际货币体系改革,SDRs,方案,替代账户,方案,区域货币合作方案,对各方的影响,IMF,获得国际储备货币的发行权,国际货币事务方面的发言权获得提高,需要解决好与区域货币合作的关系,美国,美元地位下降,美元国际货币地位不变，但受更多的约束,短期内美元所受影响不大，长期受到挑战,其他国家,目前的不利状况能够获得改善,外汇储备多样化，降低对美元的依赖,有利于区域内国家经济的整合,储备货币供应,由,IMF,决定，可能会出现供给不足的情况,由各国根据本国需求自行决定替换数量,由区域货币发行机构决定,对现有国际货币结构,的影响,现有发行规模不大，故影响有限,改善国际货币的结构，并引导国际货币向超主权货币转变,由货币合作区域的有效进展决定,国际收支失衡的调节能力,未明确调节的责任分配,未明确调节的责任分配,参与区域货币合作的国家的调节能力增强,改革的难易程度,SDRs,的吸引力有待提高，单独使用的几率不大,在政治、技术和制度等方面还存在制约因素,兼顾现实的政治经济格局与具有渐进性，较为被各方接受,50,Thank You !,