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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,外汇与汇率,Foreign Exchange & Exchange Rate,关键词：,外汇 汇率 直接标价法 间接标价法,市场汇率 买入汇率 卖出汇率,基本汇率 套算汇率,Key Word: Foreign Exchange Foreign Exchange Rate Direct Quotation Indirect Quotation Market Rate Buying Rate Selling Rate Basic Rate Cross Rate,一、外汇,1,、外汇的含义,（,1,）由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。,（,2,）含义,动态：国际汇兑行为,静态,广义：外币资产,狭义：以,外币,表示的、可直接用于国际结算的支付手段,外汇,2,、外汇的特点,以外币表示的国外资产，要有国际性,债权凭证，可偿性,自由兑换,能用以偿还国际债务,3,、外汇的种类,可否自由兑换,自由外汇,：可兑换货币,记帐外汇,：清算外汇,来源,贸易外汇,非贸易外汇,交割日期,即期外汇,远期外汇,外汇管理对象,居民外汇,非居民外汇,国家和地区,货币单位名称,货币代号,美国,美元,USD,日本,日元,JPY,欧洲经济联盟,欧元,EUR,英国,英镑,GBP,中国香港特别行政区,港元,HKD,加拿大,加拿大元,CAD,澳大利亚,澳大利亚元,AUD,新西兰,新西兰元,NZD,丹麦,丹麦克郎,DKK,瑞典,瑞典克郎,SEK,新加坡,新加坡元,SGD,常见货币单位名称和代号,4,、外汇的作用,使国际货币流通和购买力转移成为可能,使国际结算便捷，促进国际贸易的发展,调剂国际间资金余缺，促进国际资本流动,显示和增强一国的国际实力地位,促进一国宏观经济的发展,促进世界经济全球化进程,二、汇率,Foreign Exchange Rate,1,、汇率的含义,（,1,）汇率是不同货币之间的比价或比率，也可以说是以一种货币表示另一种货币的价格,。,（,2,）折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。这样就产生了不同的标价方法。,2,、汇率的标价方法,（,1,）直接标价法,（,Direct Quotation System,）,它是指以一定单位（,1,个或,100,、,10000,等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格，即应付标价法。,在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值,（,Appreciation,），,或称本币贬值,（,Depreciation,）。,在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。,例如，我国人民币市场汇率为：,月初：,USD1=CNY 6.845,月末：,USD1=CNY 6.865,说明美元币值上升，人民币币值下跌,。,（,2,）间接标价法（,Indirect Quotation System,）,它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格，即应收标价法。,在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。,在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。,例如，伦敦外汇市场汇率为：,月初：,GBP1=USD 1.8115,月末：,GBP1=USD 1.8010,说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。,（,3,）美元标价法（,U.S. Dollar Quotation System,）,它是指以美元来表示各国货币汇率的方法。,目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。,例如：,USD1= NZD 5.5540,USD1= CAD 1.1860,（,4,）区分标价法,GBP/USD=1.2035/45,伦敦金融市场：间接标价法,纽约金融市场：直接标价法,标价法中的基准货币和标价货币,人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做,基准货币或单位货币,（,Based Currency,），把数量变化的货币叫做,标价货币,（,Quoted Currency,）。显然，,在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元。,3,、汇率的种类,从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率,从外汇管制宽严的角度，分为官方汇率和市场汇率,按外汇资金的性质和用途，分为贸易汇率和金融汇率,按汇率是否适用于不同的来源与用途，可分为单一汇率和多种汇率。,按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率,从银行买卖外汇的对象的角度，分为同业汇率和商业汇率,按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率,从国际汇率制度的角度，分为固定汇率、浮动汇率、联合浮动汇率,（,1,）买入汇率、卖出汇率和中间汇率,买入汇率（,Buying Rate,），也称买入价（,the Bid Rate,），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。,卖出汇率（,Selling Rate,），也称卖出价（,the Offer Rate,），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。,中间汇率（,Middle Rate,），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以,2,。,区分买入价和卖出价,区分原则,对银行有利,单位货币和标价货币,直接,/,间接标价法,GBP/USD=1.2035/45,即期外汇牌价,2008,年,11,月,28,日,09:12:51,币种,中间价,现汇,买入价,现钞,买入价,卖出价,美元,(USD),682.92,681.83,676.37,684.57,港币,(HKD),88.07,87.95,87.24,88.28,日元,(JPY),7.1822,7.1249,6.9747,7.1607,欧元,(EUR),879.81,877.43,858.93,884.48,英镑,(GBP),1047.7,1046.73,1024.66,1055.14,（,2),官方汇率和市场汇率,官方汇率（法定汇率）：是纸币制度下，一国政府根据纸币的黄金平价而明文规定或正式挂牌的汇率，一切外汇交易都应按该汇率为准。,市场汇率：是外汇市场上进行外汇买卖的实际汇率。官方汇率往往只起基准汇率的作用，有行无市，通常各国货币当局允许市场汇率根据供求情况变化在不过份偏离官方汇率太大的范围内自由波动。,(3),贸易汇率和金融汇率,贸易汇率：主要指用于进出口贸易及从属费用方面的汇率。,金融汇率：主要指资金转移和旅游支付等方面的汇率,（,4,）单一汇率和多种汇率,单一汇率：凡是一国对外仅有一个汇率，各种不同来源与用途的收付均按此计算，称为单一汇率。,多种汇率：一国货币对某一外国货币的汇价因用途及交易种类的不同而规定有两种或两种以上汇率，称为多种汇率，也叫复汇率。,（,5,）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,电汇汇率（,Telegraphic Transfer Rate,，简称,T/T Rate,）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。,信汇汇率（,Mail Transfer Rate,，简称,M/T Rate,）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。,票汇汇率（,Draft Rate,）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。,（,6,）即期汇率和远期汇率,所谓交割（,Delivery,），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。,即期汇率,（,Spot Rate,），,也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（,Working Day,）以内办理交割所使用的汇率。,远期汇率（,Forward Rate,），,也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。,（七）同业汇率和商业汇率,同业汇率：是银行同业之间买卖外汇时使用的买入汇率和卖出汇率，实际上也就是外汇市场的买卖汇率。它以电汇汇率为基础，买卖价之间的差距很小。,商业汇率：是银行对一般顾客买卖外汇的买入汇率和卖出汇率。它是根据同业汇率适当增（卖出价）减（买入价）而形成，故其买卖价之间的差距比同业汇率价差稍大些。,（,8,）划分为基本汇率与套算汇率,基本汇率（,Basic Rate,）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（,Key Currency,），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率,套算汇率（,Cross Rate,），又称为交叉汇率。有两种含义：,各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。,由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。,计算方法（计算方法,P246,）,A,：中间汇率计算法,B,：交叉相乘法,C,：同边相乘法,（九）固定汇率、浮动汇率、联合浮动汇率,固定汇率：是指有关货币之间的比价基本固定，汇率波动仅限于一个较小的范围内。,浮动汇率：一国货币对外货币的汇率，依据外汇市场的供求变化而涨落，各该国政府原则上没有义务进行干预。它有“自由浮动”和“管理浮动”之分，事实上后者居多。我国也是有管理的浮动汇率。,联合浮动汇率：是介于固定汇率和浮动汇率之间的一种汇率，是指某些国家组成国际组织，其成员国的货币之间实行固定汇率，各成员国对非成员国的汇率则统一实行自由浮动。,4,、,汇率的决定与变动,Determinant of Exchange Rate,汇率的决定基础,（,1,） 金本位制下的汇率,各国金铸币都有固定的含金量。,黄金输送点,铸币平价加上各项费用为黄金输出点，铸币平价减去各项费用为黄金输入点，汇率围绕铸币平价在输送点之间波动。,铸币平价,Mint Par,两种货币的含金量对比叫,铸币平价,。,但外汇市场买卖时的价格在,黄金输送点,内波动。黄金输送点,=,铸币平价,运费,$4.8665,+0.03,-0.03,$4.8965,美国购买黄金运往英国,$4.8365,用英镑购买黄金运回美国,（,2,）纸币流通制度下,黄平价金,30,年代大危机彻底冲跨了金本位制，各国相继实行纸币流通制度。在纸币制度下，各国政府都以立法形式规定本国单位纸币代表的金量，即,“,黄金平价,”,；两种货币的黄金平价之比应该是决定汇率的基础。,在战后布雷顿森林体系下，因各国货币都与美元保持固定汇率，且美国政府允许各国央行以,1,盎司等于,35,美元的官价向美国兑换黄金，所以此时决定汇率的基础还是,“,法定金平价,”,，因而汇率仍较稳定。,购买力平价,在布雷顿森林体系瓦解后，由于汇率完全自由浮动、黄金非货币化和纸币自然贬值，法定的纸币代表的金量与其实际代表的金量严重脱节。,决定纸币汇率的基础就不是法定金平价之比（法定金平价已徒有虚名，各国一般也不再公布），而是纸币实际上代表的价值（或购买力）之比。,5,、影响汇率变动的影响因素,国民经济宏观状况和经济实力,宏观调控政策（汇率政策）与货币利率差异,国际收支,主要经济数据 （物价水平）,市场预期,国际性重大突发事件的冲击,通货膨胀,6,、汇率变动的影响,汇率变动对国际收支的影响,进出口贸易,非贸易收支,资本流动,国际储备,汇率变动对国内经济的影响,物价水平,就业及资源配置,汇率变动对世界经济的影响,7,、汇率制度,汇率制度（,Exchange Rate System,），又称汇率安排（,Exchange Rate Arrangement,），是指一国货币当局对本国汇率水平的确定与汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。,（,1,）汇率制度的类型,固定汇率制度（,Fixed Exchange Rate System,）,浮动汇率制度（,Floating Exchange Rate System,）,固定汇率制度,概念,:,固定汇率制度就是两国货币比价基本固定，或把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围之内。,主要类型,金本位货币制度下的固定汇率制度,以美元为中心的固定汇率制度,两种固定汇率制度的对比,制度产生的基础,调节机制,稳定程度,内在价值,固定汇率的调节手段,采用贴现政策,动用国际储备,实施外汇管制,直接输出黄金或举借外债,法定贬值,浮动汇率制度,概念,：,一国货币当局不在规定本国货币与外国货币比价和汇率波动的幅度，货币当局也不承担维持汇率波动界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求变化自由波动的一种汇率制度。,浮动汇率制度的种类,按政府是否干预来划分,1,）,自由浮动或清洁浮动,2,）管理浮动或肮脏浮动,按照浮动的形势来划分,1,）单独浮动,2,）联合浮动或整体浮动,汇率制度选择,汇率制度作为一国经济制度的重要组成部分，对于该国经济的增长和稳定具有十分重要的作用。因此，汇率制度的选择历来都是一个争论的热点问题。对于汇率制度选择的争论，传统上有固定汇率与浮动汇率优劣之争，进入到上世纪,90,年代中后期，全球范围内先后爆发了一系列货币危机，这些危机始终都伴随着汇率的调整和汇率制度的变革，因而这一时期中间汇率与两极汇率之争成为焦点。,固定汇率与浮动汇率,国际收支失衡的调节效率问题,政策的独立性和效应问题,通货膨胀的传播问题,对国际贸易、国际投资的影响问题,中间汇率与两极汇率,两极论者认为，在金融开放环境中，适合发展中国家的汇率制度只有自由浮动汇率制和固定汇率制,反对两极论者主张发展中国家应选择中间汇率制度,两极论的观点,从汇率制度的变化趋势来看，近年来随着发展中国家金融开放程度的提高，采用两极汇率制度的国家明显增加。两极汇率的增加是汇率制度发展的必须趋势。,从预防货币危机的角度来看。两极论者认为，两极汇率制度要比中间汇率制度更为安全。,从对宏观经济的影响来看，在金融开放环境下，完全的自由浮动汇率制有利于保持金融政策的独立性,中间汇率制度,该观点认为：两极论强调预防货币危机的重要性，但它忽视了汇率制度对发展中国家经济的整体影响。对发展中国家来说，完全的浮动汇率制是否有利于贸易和投资的发展是值得怀疑的。另一方面严格的固定汇率制下，汇率稳定的目标凌驾于经济发展之上。反对两极论的观点如下：,两极汇率制度与经济发展,两极汇率制度与金融危机,主张应选择中间汇率制度的理由,第一，在汇率制度选择方面，发展中国家主要面临两种风险，一种是完全浮动汇率制所固有的汇率变动风险；另一种是固定汇率制所固有的道德风险。,第二，在一些财政、金融政策缺乏约束力的发展中国家，完全的浮动汇率制是助长通货膨胀的主要原因，而固定汇率制又是引起本币高估和对外竞争力下降的主要因素，弹性的中间汇率制有利于调和以上两方面的矛盾。,第三，在资本项目开放的国家，与固定汇率制度弹性中间汇率制可提高金融政策的独立性。,案例：人民币汇率,材料一：,1994,年以前，我国先后经历了,固定汇率制度和双轨汇率制度,。,1994,年汇率并轨以后，我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。,材料二,：自,2005,年,7,月,21,日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节 、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制,。,材料三：,人民币汇率改革的,总体目标,是，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。人民币汇率改革必须坚持,主动性、可控性和渐进性,的原则。,材料四,：这次人民币汇率形成机制改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。,思考：,改革原因？,人民币汇率会不会出现大幅波动 ？,参考答案：,1,、原因：,有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置；有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和有效性；有利于保持进出口基本平衡，改善贸易条件；有利于保持物价稳定，降低企业成本；有利于促使企业转变经营机制，增强自主创新能力，加快转变外贸增长方式，提高国际竞争力和抗风险能力；有利于优化利用外资结构，提高利用外资效果；有利于充分利用“两种资源”和“两个市场”，提高对外开放的水平。,2,、不会出现，原因：,首先，汇率形成机制改革后，人民币不再盯住任何一种单一货币，而是以市场供求为基础，参考一篮子汇率进行调节。国际市场主要货币汇率的相互变动，客观上减少了人民币汇率的波动性。其次，随着汇率等经济杠杆在资源配置中的基础性作用增强，外汇供求关系进一步理顺，国际收支调节机制逐步建立健全，国际收支会趋于基本平衡，为人民币汇率稳定奠定了坚实的经济基础。第三，我国将积极协调好宏观经济政策，稳步推进各项改革，为人民币汇率稳定提供良好的政策环境。最后，人民银行将努力提高调控水平，改进外汇管理，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。,三、外汇市场与外汇交易,（一）,外汇市场,1,、外汇市场的概念,从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。,2,、 外汇市场的特点,外汇市场是无形市场,外汇市场是全日,24,小时连续运作,的市场 （伦敦、纽约、东京）,外汇市场的交易货币相对集中,外汇市场的交易价格趋于单一化,政府干预较频繁的市场,3,、外汇市场的构成,商业银行,商业银行经营外汇业务的原则：,空头（,Short Position,），指商业银行在经营外汇业务时卖出多于买进的不平衡情况。,多头（,Long Position,），指商业银行在经营外汇业务时买进多于卖出的不平衡情况。,商业银行经营外汇业务的原则是,“,买卖平衡,”,，防止出现空头或多头，这就是对每种外汇出现的多头或空头立即进行抛补。,外汇经纪人,即专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司或汇兑商。 （大都从事数额较大的外汇买卖）,中央银行,中央银行参与外汇市场的活动有两个目的：一是储备管理；二是汇率管理。,中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定程度上可以说是外汇市场的实际操纵者。,客户（外汇的最终供求者）,外汇银行的客户包括：交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等；保值性的外汇买卖者，如套期保值者；投机性的外汇买卖者，即外汇投机商。,4,、外汇市场的类型,（,1,）按其交易主体不同，可划分为零售外汇市场和批发外汇市场,（,2,）按其经营场所形式不同，可划分为有形的外汇市场和无形的外汇市场,（,3,）按外汇交易管制的程度划分为官方市场和自由市场,5,、外汇市场的作用,实现国际间的购买力转移,为国际经济交易参与者提供资金融通,提供防范外汇风险的手段,作为国际金融活动的枢纽,（二）外汇业务,1,、即期外汇交易（,Spot Transaction,）,（,1,）概念：,即期外汇交易（现汇交易）是指在外汇买卖成交以后，原则上在两个营业日之内办理交割的外汇业务。,交割日（,delivery date,），或称起息日（,value date,），交易双方相互支付货币,四个步骤：即询价（,Asking,）、报价（,Quotation,）、成交（,Done,）及证实（,Confirmation,）。,（,2,）,即期外汇交易一般采用,汇款方式,进行,：,电汇：即汇款人向当地外汇银行交付本国货币，由该行用,电报或电传,通知国外分行或代理行立即付出外币。,信汇：是指汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委托书，用,航邮寄交,国外代理行，办理付出外汇业务。,票汇：是指汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等，交由汇款人自行,寄送给,收款人或亲自,携带,出国，以凭票取款的一种汇款方式。,（,3,） 即期外汇交易的目的,满足临时性的支付需要。,调整持有的外币币种结构。,进行外汇投机。,银行从事即期外汇交易，主要是获取买卖差价。,2,、远期外汇交易（,Forward Transaction,）,（,1,）概念,：远期外汇交易（期汇交易）即预约买卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签订合同，规定交易的,币种、金额,及,汇率,，,于,将来约定的时间,进行,交割的外汇交易。,（,2,）种类,1 ),根据交割日的确定方式，远期外汇交易分为固定交割期和选择交割期。,固定交割期,是指交割日在某一固定日期的交易。,选择交割期,（择期交易）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。,2 ),根据交割日的不同，远期外汇交易分为规则交割日和不规则交割日。,规则交割日是指远期期限是整数月的交易，如,1,个月（,30,天）、,3,个月,( 90,天,),、,6,个月（,180,天）等。,出于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易，如,1,个月零,5,天等。这种期限的远期外汇交易被称为不规则交割日。,（,3,）远期外汇交易目的,A,套期保值,（避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险,),指卖出或买入金额相等于一笔外汇资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。,B,投机获利,指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利润。,*,外汇套期保值与外汇投机的区别在于,：,套期保值者是为了避免汇率风险而轧平对外债权债务的头寸，而投机者则是通过有意识地持有外汇多头或空头承担汇率变动的风险。,（,4,）远期汇率的报价,直接远期报价法：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。,*,日本、瑞士采用。,差额表示法：即标出远期汇率和即期汇率的差额,A:,以升水、贴水、平价表示方法,*,远期差价有升水、贴水、平价三种。,升水（,at premium,）表示期汇比现汇贵,贴水（,at discount,）表示期汇比现汇贱，,平价（,at par,），表示两者的汇率相同。,*,其计算方法是：,直接标价法下：,远期汇率,=,即期汇率十升水；,远期汇率,=,即期汇率一贴水。,间接标价法下：,远期汇率,=,即期汇率一升水；,远期汇率,=,即期汇率十贴水,。,B.,点数报价法（掉期率报价）：,“,点,”,是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数。,计算原则：前小后大,“,+,”,前大后小,“,-,”,（,3,）掉期年率报价法,以,升贴水年率,的形式表示远期汇率与即期汇率的差距。,升水（或贴水）年率,=,升水（或贴水）的具体数字,12,即期汇率,x,月数,（,5,） 远期汇率的确定,利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期限。,结论：,A.,利率较,高,的货币其远期汇率表现为,贴水,；利率较,低,的货币其远期汇率表现为,升水,。,B.,远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。,升水（贴水）数值,=,即期汇率,两地利差,月数,/12,升贴水率（远期汇率即期汇率）即期汇率,=,升贴水数值即期汇率,3,、择期交易中的远期汇率,（,1,）含义：在远期外汇交易中，只规定交易范围，不规定具体交易时间。,（,2,）由于择期交易的一方对外汇交割日有选择权,因此,远期择期交易的汇率,对具有,选择权,的一方不利。,（,3,）择期交易的定价原则是计算出约定期限内第一个工作日和最后一个工作日交割的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最有利的报价。,如：即期：,$1=C$1.5300/10,1,月期：,$1=C$1.5263/82,2,月期：,$1=C$1.5253/73,3,月期：,$1=C$1.5245/66,可见，随着选择期限的增加,这种汇率上的不利（对客户）就越大,.,所以企业应尽可能缩短不确定的时间，以降低交易成本。,4,、外汇期权交易,（,1,）含义,：远期外汇的买方（或卖方）与对方签订购买和约（或出售）远期外汇合约，并支付一定的期权费后，在合约在有效期内或者规定的到期日，有权决定履行或者不履行合约。,（,2,）分类,买进期权和卖出期权,欧式期权,（到期日选择）,和美式期权,（到期内的任何一天）,5,、外汇期货交易（,P265,）,标准化合约、期货交易中心,6,、外汇掉期交易（,P267,）,双向交易、金额不同,例如：某公司向外国借入一笔瑞士法郎，想把它转换为美元使用，为了防止瑞士法郎将来升值，蒙受大的汇率损失，造成还款上的被动，可以做一笔掉期交易。,即期卖出瑞士法郎，买入美元；,同时远期买入瑞士法郎，卖出美元。,（三）套汇业务,1,、套汇业务（,Arbitrage,）是指利用同一时间不同市场的汇率差异进行贱买贵卖，套取差额利润的活动。,大量套汇活动的结果使贱的货币价格上涨，贵的货币价格下跌，从而使不同外汇市场的汇率很快趋于一致。,套汇业务主要有两角套汇、三角套汇和套利,（,1,）两角套汇,（,Two Point Arbitrage,），又称直接套汇（,Direct Arbitrage,）是指利用同一时间两个不同外汇市场上汇率的差异进行的贱买贵卖活动。,（,2,）三角套汇,（,Three Point Arbitrage,），又称间接套汇（,Indirect Arbitrage,），是指利用同一时间三地汇率上的差异进行的贱买贵卖活动。,*,两地的汇率差异直观,*,三地的汇率差异要经计算判断：两地的交叉汇率是否与第三地的汇率相等。,（,3,）套利（,Interest Arbitrage,）,：又称利息套汇，是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为 。,如美元利率为,5%,，英镑利率为,8%,，如果即期汇率为,1,英镑,=1.8,美元，美国一投资者持币,10,万欲做套利。,投资者在考虑利差因素的同时也必须考虑汇率因素。,对汇率波动因素采取不同态度，使套利交易分为两种基本的形式：,未抵补,套利（,Uncovered Interest Arbitrage),已抵补套利（,Covered Interest Arbitrage,）,思考,：上述美商手中无资金，借入资金做套利是否合算？,四、外汇风险与防范实务,1,、含义：,广义外汇风险：汇率风险、利率风险、信用风险、政策风险、决策风险和道德风险等。,狭义外汇风险：汇率风险。,这里主要讲狭义外汇风险。,2,、外汇风险的构成,外汇头寸（暴露头寸、敞口头寸）：多头与空头对冲后的余额。余额越多风险越大。,时间：未清偿余额间隔的时间。时间越长风险越大。,3,、外汇风险类型,交易风险：包括外汇买卖风险和交易结算风险。,折算风险：又称会计风险或转换风险。,经营风险：意料之外的汇率变动，其影响是长期的。,4,、企业外汇风险管理,-,贸易策略法,（,1,）币种选择：,本币计价结算。,出口硬币计价结算；进口软货币计价结算。,一篮子货币计价结算：多种货币按不同比重加权组合成货币篮子。,进出口计价结算货币的选择,日本出口商和中国进口商在进行,3,个月远期贸易时采取不同立场。如即期价格为,1,美元,=100,日元。,日本出口商认为,3,个月后美元会升值，主张用美元计价，合同金额,100,美元，当时折合,10000,日元。,3,个月后日元果然贬值价格为,1,美元,=110,日元，该日本出口商的出口收入将折合为,11000,日元。,中国进口商认为,3,个月后日元会贬值（美元会升值），主张用日元计价，合同金额,10000,日元，当时折合,100,美元。,3,个月后日元果然贬值价格为,1,美元,=110,日元，该中国进口商为支付,1000,日元仅付出,90.91,美元即可。,实际使用什么货币要看,双方谈判的实力,。,（,2,）加价和压价,为了避免外汇风险,出口商倾向于使用加价法,进口商倾向于使用加价法,（,3,）货币保值法,黄金保值条款：规定黄金保值，结算时按黄金折算成计价货币结算。,硬币保值条款：如果计价货币为软货币，用硬币保值，当该货币贬值超过双方规定的一定程度，则将硬币折算为计价货币结算。,一篮子货币保值条款。,一篮子货币保值方法,选择篮子货币的构成,制定各种货币的比重,按即期汇率将计价货币总额折合成保值货币,将保值货币按支付日汇率折合成计价货币,例题,中国进口商签订一笔贸易合同总额,500,万美元，规定用一篮子货币保值，其中美元,30%,，日元,30%,，英镑,40%,。,签合同时即期汇率为：,1,美元,=120,日元,; 1,英镑,=1.6,美元,支付日汇率为,:,1,美元,=130,日元,; 1,英镑,=1.5,美元,（,4,）提前或拖延收付法,根据汇率的变动调整收付时间,折合成保值货币,:,500 * 30% = 150,万美元,500 * 30% *120 = 18000,万日元,500 * 40% / 1.6 = 125,万英镑,折合成计价货币,:,150 + 18000/130 + 125 * 1.5,=150 + 138.46 + 187.5,= 475.96,万美元,美元升值，通过篮子保值可以少支付,24.04,美元。,5,、企业外汇风险管理,-,金融市场交易法,即期外汇交易法,远期外汇交易法,掉期交易法,期货交易法,期权交易法,货币互换法,信贷法,6,、,BSI,法和,LSI,法,（,1,）,BSI,法，就是借款一即期合同一投资法（,borrow-spot-invest,） 指有关经济主体通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除外汇风险的风险管理办法。,（,2,）程序：拥有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先,借入与应收外汇等值,的外币（以此消除时间风险）；同时，通过,即期交易把外币兑换成本币,（以此消除价值风险）；然后，将,本币存入银行,或进行,投资,，以投资收益来,贴补借款利息和其他费用,。届时应收款到期，就以外汇归还银行贷款。可见，利用,BSI,法，从理论上讲，可完全消除外汇风险。,详细内容：, 是指具有应收外汇账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣。,（,4,）步骤：具有应收外汇账款的公司，在征得债务方同意后，以一定折扣为条件提前收回货款（以此消除时间风险）；并通过在即期外汇市场上将外汇兑换成本币（以此消除价值风险）；然后，将换回的本币进行投资，所获的收益用以抵补因提前收汇的折扣损失。,详细内容：,
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