信达期货铜套期保值——加工、贸易

*,立信以诚 财达于通,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,铜套期保值策略,信达期货研究发展中心 唐振科,2010,年,11,月,一、信达期货介绍,二、品种介绍,五、,套期保值案例,2,三、企业参与套期保值的战略意义,四、套期保值操作策略,新湖期货有限公司前身为浙江天地期货经纪有限公司；,1995,年,10,月经中国证监会审核批准，在浙江省工商行政管理局登记注册成立，现由新湖中宝股份有限公司（证券代码,600208,）控股；,2008,年,1,月,18,日经国家工商行政管理总局名称核准、中国证券监督管理委员会和浙江工商行政管理局审批，浙江天地期货经纪有限公司正式更名为新湖期货有限公司。目前公司注册资本金已经达到,1.35,亿元。现管理客户资金,11,亿元，其中法人机构资金在,40%,以上。,关于信达期货,我们的服务,行业信息咨询服务,企业价格风险管理方案设计,行情研判及投资报告,程序化交易系统,我们的服务,信达,期货,上海期货交易所,“,2008,年度交易进步奖会员,”,郑州商品交易所,“,2008,年度市场进步奖,”,大连商品交易所,“,2008,年度最具成长性会员,”,和讯网,“,2008,年度第六届中国财经风云榜十大最具影响力期货公司,”,金融界,“,2008,领航中国期货卓越榜最具成长性期货公司,”,新湖期货董事长马文胜获,“,2008,领航中国期货卓越人物,”,期货日报,“,2008,交通银行杯,”,全国期货实盘交易大赛优秀指定交易商,品牌优势,一、信达期货介绍,二、品种介绍,五、,套期保值案例,6,三、企业参与套期保值的战略意义,四、套期保值操作策略,7,什么是阴极铜？,将粗铜（含铜99%）预先制成厚板作为阳极，纯铜制成薄板作阴极，以硫酸（H2SO4）和硫酸铜（CuSO4）的混合液作为电解液。通电后，铜从阳极溶解成铜离子（Cu）向阴极移动，到达阴极后获得电子而在阴极析出,纯铜,。,阴极铜加工环节,铜矿,铜精矿,粗铜,阴极铜,8,特性和用途,导热,导电,热导率和电导率很高，仅次于银。,在电子电气工业中广泛应用。,耐腐蚀,化学稳定性强。,应用于能源及石化工业、轻工业中。,可塑,延展,制成铜丝、铜箔，与其他金属形成合金,用于机械冶金工业中的各种传动件和固定件，及建筑、装饰,9,铜资源分布,铜资源分布,世界,从目前世界探明储量看，主要集中在智利、美国、中国、秘鲁、赞比亚等国，其中智利占近30%，为最大铜储量国。,中国,江西、西藏和云南等,3,个省区的储量占全国铜矿储量的,47.1,。甘肃、安徽、内蒙古、山西、湖北、黑龙江等,6,省区，占全国铜矿储量的,32.3,。,10,铜供求情况-全球,全球铜供求平衡情况,11,铜供求情况-中国,中国铜产量和消费量占全球比例,中国铜产量、消费量和进出口,最大的精炼铜生产国,最大的铜消费国,最大的铜精矿和精铜进口国（中国消费铜中70%依靠进口）,12,中国铜进出口,2009年,2010年,同比%,铜精矿,进口量,412.6,427.7,3.7,出口量,0.3,0.3,0,废杂铜,进口量,257.9,280.8,8.9,出口量,0.1,0.2,20.2,粗铜/阳极铜,进口量,13.7,23.8,73.4,出口量,0,0,0,精铜,进口量,229.4,205.0,-10.7,出口量,1.9,2.0,5.1,铜合金,进口量,3.2,4.6,44.0,出口量,0,0,0,铜加工材,进口量,50.5,62.1,23.0,出口量,28.9,35.2,21.7,2009/2010年1-8月中国铜产品进出口比较,单位：万吨,13,中国废铜进口,从中国海关进口统计中可以看出：全球主要出口,“,废铜,”,的国家和地区分别为日本、德国、美国、澳大利亚、西班牙、马来西亚、荷兰、英国、韩国、香港等。,国家,日本,德国,美国,澳大利亚,西班牙,数量（万吨）,69.35,54.86,52.24,46.12,44.64,比重,17%,14%,13%,12%,11%,2009年中国从日本进口的,“,废铜,”,数量最大，占全年进口总量的17%。,原因：可供货数量大、运输距离短、占压资金成本低。,14,铜消费结构,发达国家,中国,15,影响铜价的因素,供求关系的改变,成本的变动,整体宏观经济形势,政策的变化或新政策的出台,行业发展变化,基金持仓,市场氛围,投机炒作,宏观经济,品种基本面,市场行为,16,沪铜价格走势,2000年5月至2010年11月，沪铜指数走势图,一、信达期货介绍,二、品种介绍,五、,套期保值案例,17,三、企业参与套期保值的战略意义,四、套期保值操作策略,1,2,3,4,套期保值,是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。,原理,期货价格和现货价格的趋合性,期货价格与现货价格的同向性,18,套期保值的,核心,实现价格管理,实现规模管理,企业参与套保，解决两个核心问题,1,企业参与套保的目的概括为：两锁一降,19,利用期货市场，帮助企业多种形式进行大宗商品定价管理,企业利用期货可以组合出很多贸易定价模式，主动适应市场的变化。例如,：,铝型材加工型企业的原材料定价模式,现货月均价,到货后两个月内定价,期货,+,升贴水定价,远期合约定价,销售期周均价,-,加工费,2,20,利用期货市场，帮助企业进行中长期发展战略管理,企业参与期货市场后，资讯的丰富，特别是对大宗商品的价格趋势性波动的认识，促进企业更加清晰的制定中长期发展战略。,3,21,套期保值,利用期货市场，套期保值帮助企业管理敞口风险,4,22,定价模式的多样性以及期货远期合约保值手段的利用，进一步提高了现货的经营规模。,利用期货市场，帮助企业提升现货经营水平,5,23,企业通过期货市场，买入或卖出期货合约，实现了虚拟产能的增加或减少，用以调节现货产能。,利用期货市场，帮助企业调整投资能力,6,24,银行,原材料生产商,仓库,原材料生产商,期货市场,贸易商,资金流,物流,制定,资金流,定价,定价,定价,利用期货市场，帮助企业形成新的有竞争力的商业模式,7,25,一、信达期货介绍,二、品种介绍,五、,套期保值案例,26,三、企业参与套期保值的战略意义,四、套期保值操作策略,一,企业风险分析,二,套保策略的确定,三,套保操作实施,四,套保效果评估,27,一、企业风险分析,（一）企业经营风险分析,（二）发现风险点,28,一、企业风险分析,（一）企业经营风险分析,（二）发现风险点,29,购入原材料,生产及储存,运输,销售,价格风险,信用风险,管理风险,资金风险,价格风险损耗风险,价格风险,经营理念风险,双向敞口,原料和产品价格都随市场价格波动；一般处于产业链中游，例如加工企业、贸易企业,30,双边敞口企业的风险点在两端,其中包括,:,(1),采购风险,(2),销售风险,(3),库存或补库风险,做买入,保值,企业未,购入原料,防止涨价风险,31,企业购入原材料,半成品采购在途,原材料、半成品,已入库未生产,生产过程中,产成品在,库未销售,价,格,下,跌,卖,出,保,值,32,1,2,3,4,是否进行套期保值,买入套保还是卖出套保,保什么品种,保多少,二、套保策略的制定,5,6,7,8,什么时候保,保值过程中会遇到什么问题,套保什么时候结束,33,是否进行套期保值,原则是,:,(1),是否担心有风险,?,(2),如果风险真的发生,我是否能承担得起,?,如果答案分别是,YES,和,NO,那么就必须做套保了,.,经常遇到的问题,:,(1),过分和盲目的乐观,(2),企业家要做开百年老店的打算,.,中国年轻企业家的存在心理通病,.,34,根据企业风险类型,企业经营状况和行情趋势判断综合决定,.,买入套保还是卖出套保,35,注意：价格相关性强的商品间也可以做套期保值,保什么品种,上期所,铜,铝,锌,天胶,燃料油,钢材,黄金,铅,郑商所,PTA,白糖,棉花,小麦,早籼稻,菜籽油,动力煤,大商所,PVC,玉米,大豆,豆油,豆粕,棕榈油,LLDPE,焦炭,中金所,股指期货,36,保多少,套保比例：是指进行套保的现货资产数量占总的现货资产数量的比例。,一般控制在,30%-50%,，现货价格有利情况套保头寸下可压缩到,1/3,，不利则增加到,80%,甚至更多。,1,风险,承受力,价格,预期,基差,结构,流动,资金,要素,37,期货套保数量的计算,期货头寸,=,套保比率*现货净头寸价值,/,期货合约价格,企业的净头寸管理,:,如国内大豆压榨厂,将在,5,月份从美国进口一船大豆,6,万吨,预计压榨出豆粕,4.68,万吨,1.2,万吨的豆油,.,而同时厂各地的销售人员签定,5,月份之后的销售合同为豆粕,3,万吨,豆油,1,万吨,则该厂新增净头寸为,1.68,万吨的豆粕和,0.2,万吨的豆油,套期保值部门分析,认为,5,月份之后,豆类行情下跌的概率比较高,因此对敞口净头寸做全额套保,于是决定在国内大连市场抛出,1680,手豆粕和,200,手豆油,.,第二天,成都的业务员新签了,10000,吨的豆粕销售合同,则套期保值部在期货市场平仓,1000,手豆粕,.,38,即入场时机问题,.,根据对后市趋势改变的紧急程度和是否存在有利的日间基差两个条件来判断,后者服从前者,.,大型企业一般是在净头寸生成的当日或者是次日即展开套保,.,什么时候保,39,(2),保证金占用和后备准备金计算,保证金水平,:,按照总体持仓大小和临近交割月的时间调整,.,后备准备金,:,抵充期货头寸的浮动亏损,按照结算价每日无负债盯市结算,.,(3),持仓过程中的风险管理,(A),市场风险,:,保证金追加,(B),流动性风险,:,跌停板或者临近交割月成交不活跃等,.,(C),制度风险,:,特殊情况下交易所的强减平仓,.,(4),期货合约的展期处理,(A),流动性考虑,(B),合适的月差,保值过程中会遇到什么问题,40,与开仓时机类似,根据对后市趋势改变的紧急程度和是否存在有利的日间基差两个条件来判断,后者服从前者,.,大型企业一般是在净头寸灭失的当日或者是次日即结束套保,.,套保什么时候结束,41,套期保值操作策略流程,42,决策机构,的建立,管理制度,的建立,专业团队,的建立,信息渠道,的建立,三、套保操作实施,43,企业应该建立由决策层、管理层和执行层组成的三级管理模式。并在这三个管理层次间建立起具有双向沟通渠道的直线管理机制。,套期保值组织结构建设,44,套期保值的基本原则是否遵守：交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等，交货月份相同或相近。,正确评判企业的保值效果的原则：,1,、必须是实行,“,双标准,”,，即不但要看期货是否赢利，更重要的是企业的经营目标是否因参与了期货套保而得以实现。,2.,从长期表现评价而非一个特定时期的结果,四、套保效果评估,45,46,基差风险,1,财务风险,2,投机风险,3,交割风险,4,展期风险,5,流动性风险,6,决策风险,7,套期保值中的风险,套期保值风险控制,47,企业从事期货投资在执行企业会计制度的同时，尚需执行财政部的相关规定：,1、商品期货交易财务管理暂行规定（财商字1997第44 号）；,2、关于商品期货交易财务管理有关问题的补充通知（财商字1997319 号）；,3、企业商品期货业务会计处理补充规定（财政部财会2000第19 号）；,4、企也商品期货业务会计处理暂行规定（财会字1997第51 号）；,5、货物期货征收增值税具体办法（国税发1994第244 号）；,6、关于增值税一般纳税人期货交易进项税额抵扣问题的通知（国税发2002第45 号）；,7、关于增值税一般纳税人期货交易有关增值税问题的通知（国税函2005第1060 号）。,企业进行套期保值的相关财务制度,什么是增值税,从计税原理上说，增值税是以商品（含应税劳务）在流转过程中产生的增值额作为计税依据而征收的一种流转税。,实施难点：商品新增价值或附加值在生产和流通过程中是很难准确计算的。,解决方式：采用国际上普遍采用的税款抵扣的办法。,公式为：应纳税额=销项税额-进项税额,增值税计算公式：含税销售额/（1+税率）=不含税销售额,不含税销售额,税率=应纳销项税额,套期保值中的增值税问题,期货交割中的涉及的增值税特殊性,期货交割及套期保值在进入实物交割阶段就等同于一般商品贸易，税收上与一般商品贸易所涉及到税种基本一致，只是期货交割的增值税有其相对的特殊性。,法律法规：,1、货物期货征收增值税具体办法的通知国税发1994244 号（附件四）。,2、国家税务总局关于增值税一般纳税人期货交易进项税额抵扣问题的通知国税发200245 号。,3、国家税务总局关于增值税一般纳税人期货交易有关增值税问题的通知国税函20051060 号文。,交割资金流向图,买方会员,卖方会员,交易所,买方必须在第三交割日,14:00,前到交易所交付货款。,交易所在第三交割日,16:00,前将货款付给卖方。,卖方交增值税专用发票。,在期货市场进行套期保值或套利交易虽然可以锁定价差，但不能锁定是现货盈利还是期货盈利，故交割增值税存在一定的变数，究其原因：,1、期货交易与实物交割存在时间差，即企业开仓建立套期保值头寸的价格与期货实物交割结算价不一致。,2、以套期保值头寸开仓价格为基数计算的交割理论增值税税额与期货实物交割结算价为基数计算的实际增值税税额存在差异。,由计算套期保值成本时所遇到的问题-增值税的不确定性,采取控制期货头寸的方法来回避增值税的风险：生产商、贸易商根据生产量或库存数量，利用期货市场进行卖出保值，其空头头寸为其生产量或库存数量的85（按17的增值税税率测算），当保值物在现货市场卖出，按比例平掉期货市场的空头头寸，如需交割则在合约交割前将剩下的15空头头寸抛出。,具体操作（举例说明）-卖出保值可以分为期货交割价上涨和下跌两种情况：,价格上涨：假如交割价上涨300 元/吨（相对于套保开仓价），此时增值税开票金额增加300 元/吨，相当于企业需多缴纳增值税，多缴纳增值税为：,300,Y（套保数量）,14.53（0.17/1.17）43.59Y,套保企业在交割时将空头头寸15%回补，期货相对赢利 300,15Y45Y。,价格下跌：假如交割价下跌300 元/吨（相对于套保开仓价），此时增值税开票金额降低了300 元/吨，相当于需少缴纳增值税，少缴纳增值税：,300,Y（套保数量）,14.53（0.17/1.17）43.59Y,套保企业在交割时将空头头寸15%回补，期货相对亏损300,15Y45Y。,解决方法,增值税的处理,一、信达期货介绍,二、品种介绍,五、,套期保值案例,54,三、企业参与套期保值的战略意义,四、套期保值操作策略,甲公司,是铜加工企业，,年用铜量在,18000,吨左右，其日加工能力为,60,吨左右。该企业在进货渠道上采取临时采购的方式，通常当天电话提货，隔日就能到货，因此库存较少，基本不需要进行卖出保值，但由于下游采购订单较大，加工周期较长，对原材料的成本要求较高，所以需要进行买入套期保值。具体如下：,公司,2009,年,7,月,14,日接到一笔订单，加工铜,600,吨，预计工期,10,天，双方根据,7,月,14,日长江现货价格,38000,元加,1000,元加工费确定提货价格，并预付,50,的定金，该企业向本地的一家贸易公司下达了每,2,天送货一次，每次,120,吨的定货单，考虑到宏观经济向好，铜价处于上涨趋势，金属价格有上涨的可能，因此该企业担心铜价上涨带来利润缩水，因此进行了买入保值。,案例：加工企业买入保值,时间,现货市场,期货市场,7,月,14,日,以,38000,买入,120,吨铜锭,以,39000,买入,120,手,0911,合约,7,月,15,日,到货,120,吨，开始加工,持有,120,手,0911,多单,7,月,16,日,以,40000,买入,120,吨铜锭,以,42000,卖出平仓,24,手,0911,合约多单,7,月,17,日,到货,120,吨，继续加工,持有,96,手,0911,多单,7,月,20,日,以,41500,买入,120,吨铜锭,以,43000,卖出平仓,24,手,0911,合约多单,7,月,21,日,到货,120,吨，继续加工,持有,72,手,0911,多单,7,月,22,日,以,42000,买入,120,吨铜锭,以,43500,卖出平仓,24,手,0911,合约多单,7,月,23,日,到货,120,吨，继续加工,持有,48,手,0911,多单,7,月,24,日,以,42000,买入,120,吨铜锭,以,43500,卖出平仓,24,手,0911,合约多单,7,月,27,日,到货,120,吨，继续加工,持有,24,手,0911,多单,7,月,28,日,加工完毕,持有,24,手,0911,多单,7,月,29,日,出货,以,44000,卖出平仓,24,手,0911,合约多单,成本增加,1520000,元,平仓获利,2520000,元,此,案例中，属于产品售价已定、原料购价未定的情况，企业面临铜价上涨的风险，所以在期货市场上采取买入保值策略。公司在签订销售合同的同时在期货市场买入合约。由于在销售的同时就在期货市场买入保值，后市不管价格如何变化，这份合同的利润是得到保障的。从最终结果来看，公司如不进行套期保值，需承担进货过程中增加的,1520000,元成本，其中每吨增加,2533,元的成本，相对于,1000,元的加工费，企业这份销售合同是亏损的；但通过在期货市场的保值交易，不但节约了,1520000,元成本，还额外获利,1000000,元。并且，企业只需要在期货市场用少量的保证金就可以锁定原料成本，大大提高资金的使用效率。,乙公司是一家主要从事贸易的企业，,2010,年,4,月,21,日份按照生产计划于,5,月下旬和,6,月中旬将分别销售,100,吨和,150,吨电解铜，此时的市场价格为,59800,元,/,吨，,7,月份期货铜合约价格为,61140,元,/,吨。由于受欧债危机的影响和市场预期转差，该企业担心一个月后现铜价格下跌，该厂就利用期货市场做卖出套期保值，具体操作如下：,案例：企业卖出保值,时间,现货市场,期货市场,基差收益,4,月,21,日,以,61140,卖出铜期货,50,手,5,月,24,日,售出,100,吨，价格,55300,以,55500,买入平仓,20,手铜期货空单,盈利,22800,元,6,月,23,日,售出,150,吨，价格,53600,以,53600,买入,平仓,30,手铜期货空单,盈利,40200,元,销售利润降低,276000,元,平仓获利,339000,元,盈利,63000,元,注：期货交易开平仓手续费未计算在内，大致为,12000,元,该企业如不进行套期保值，现货销售利润将缩减,276000,元，平均每吨减少,1104,元；但通过在期货市场的保值交易，不但避免了,276000,元的销售利润缩减，还额外获利,63000,元（未算手续费）。,总之，当前宏观经济形势已经使大宗商品的价格处于大幅度波动中，企业对冲风险意识更加强烈。中国期货市场已经具备更好的为广大企业服务的能力。企业应从更高的高度建立期货保值战略，实现企业平稳运行。,总结,61,谢谢,62,