创新产品简报之分级基金简述

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,创 新 产 品 简 报,（第一期,2012-01-18,）,-,分 级 基 金 简 述,营销管理部,产 品 简 介,尊敬的各位领导和同事，现在呈现在您面前的是由营销管理部,2012,年最新推出的,创新产品简报,。在大家的关怀和支持下，前期的,基金简报,系列得到了投资者和同事们的广泛好评。但就目前状况而言，我国金融产品日趋丰富，由此引起了许多投资组合方式的变化和套利机会的出现，以及一些创新的营销和投资策略等，这些都无时不刻影响着市场乃至获利模式。考虑再三，我们在其基础上推出了本产品，以便营业部能够迅速的、更加全面的了解市场，并最终将适当产品和策略及时准确的介绍给适当的投资者，以实现投资者和公司共赢。当然我们欢迎您不吝提出宝贵意见，相信在你我的共同努力下我们的“小产品”会有大作用！,目 录,一、基本概念与实质；,二、发展背景和现状；,三、产品特征与优势；,四、产品对营业部作用；,五、,营业部推介产品的建议,；,一、基本概念与实质,基本概念：,分级基金就是同一投资组合，拆分成两级或多级风险收益不同的基金份额，在交易所挂牌交易。所以分级基金的净值收益其实都来源于母基金，只是把母基金的总收益按照一定的规则分配到子基金上去。简单地说，分级基金只是利益或者亏损再分配的过程。,运行实质：,根据收益分配机制，,A,份额一般都获得某一数额的约定收益，剩余收益全部由,B,份额承担。可以看成,A,份额持有人将钱“借”给,B,份额持有人，,A,份额持有人获得“利息”，而,B,份额持有人利用自有资金及“借入”资金投资，在支付,A,份额“利息”后，获取剩余投资收益。,二、发展背景与现状, 规模与背景：,虽然起步较晚，但,2007,年第一只分级基金 国投瑞银瑞福 发行以来，发展非常迅速，截止到,2012,年,1,月,11,日，市场上共有,30,只分级基金，总份额已突破,700,亿份。, 现状与形势：,指数分级基金及债券分级基金已成为分级基金发展的主要形式，在现有的,30,只基金中，指数型基金有,11,只，债券型基金有,14,只。,2012,年,1,月有一只新发债券型分级基金。,发行规模示意图,二、发展背景与现状,分级基金产品审核指引,：,该指引从,2011,年,12,月,28,日起实施。主要从以下方面做出了规定：,产品设计,:,分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超过,10/3,倍，股票型分级基金不超过,2,倍；分级基金分级份额的最高杠杆率也有限定，股票型分级基金不超过,6,倍，无固定分级运作期限的债券型分级基金不超过,8,倍。,募集方式,:,分级基金可采取合并募集和分开募集的募集方式。分开募集的分级基金仅限于债券型分级基金，此类基金不得设计母基金份额净值低于一定阀值时两类份额共同下跌的条款。分级基金应当设定单笔认,/,申购金额的下限。合并募集的分级基金，单笔认,/,申购金额,不得低于,5,万元,；分开募集的分级基金，,B,类份额单笔认购金额,不得低于,5,万元,。,销售推介,:,分级基金宣传推介材料的封面需进行风险提示，注明产品,不保本,、,可能发生亏损,。基金公司需在募集申请材料的“准备情况”中说明分级基金人员、系统、制度、流程和运作等方面的情况。,三、,产品特征与优势,初始杠杆：,从,A,、,B,份额配比，可以知道,B,份额理论杠杆大小,。,例如：若,A,B,为,4:6,，则,B,杠杆值为（,4+6,）,/6,；,可知,：（,1,）,A,份额占比越大，,B,份额杠杆越大；,（,2,）初始杠杆仅是产品结构初始阶段，实际会随着市场变化表现不同。,实际杠杆：,B,类份额净值变化和母份额净值单位变化的比例。, 杠杆分析,分级基金在募集完成后，会将母基金按照一定的比例拆分成不同子份额，而不同的子份额又有着不同的收益分配机制和运作模式，这时对于一般的高风险子份额就有了杠杆效应，以下稍作讨论,：,三、,产品特征与优势,第一代：半封闭式运作,A,级不上市交易，每一固定周期开放一次，集中申购赎回。,B,级上市交易，不开放申购赎回。,第二代：封闭式运作,定期封闭运作，封闭期不保留分级基金基础份额，子份额在交易所挂牌交易。封闭期满后，分级份额折算为母基金份额，基础份额以,LOF,形式在交易所挂牌交易并开通申购赎回（封闭运作可能带来分级子份额在二级市场交易的大幅折溢价问题，不能提供基础分额的流动性）。,第三代：开放式运作,可满足投资者在基金日常运作期间申购赎回分级基金基础份额的需求，从而实现一、二级市场的联通（配对转换机制）。,开放式运作方式提高了基金份额的流动性，还可以有效改善封闭式分级基金存在的折溢价情况 。, 基金运作方式,三、,产品特征与优势,子基金,A,申购,赎回,合并,分拆,分拆,合并,子基金,B,母基金,投资者,买卖,买卖, 开放式运作框架：,三、,产品特征与优势,份额折算的功能：,（,1,）对基金收益进行分配；,（,2,）防止基金净值过低或过高；,份额折算的种类：,（,1,）定期折算：基金发行和管理方依据合同中确定的时间点，按照约定的方式对子份额的净值或份额进行折算。,（,2,）定点折算：为子份额或母份额设立阀值，当净值在阀值以上或以下时，触动转换条件，进行不定期折算。主要是应对优先级基金约定收益支付的违约风险。,（,3,）转换为,LOF,时折算：封闭期结束之后要转换为,LOF,的，各子份额按各自净值折算。, 份额折算,三、,产品特征与优势,一个基金，三个份额；,收益分配机制；,杠杆特性；,套利机制；,配对转换机制；,发售与认购；,申购与赎回；,份额折算机制；,信息披露；,估值；,产品结构,特征,后台运作, 基金特征框架,三、,产品特征与优势,单击此处添加,段落文字内容,“股债”搭配模式,“双高”型模式,“混合”模式,增强收益模式,“可转债”模式,五种收益分配规则, 收益分配规则分类图,三、,产品特征与优势,“股债”搭配模式：,大多数分级基金采用这种模式，就是将基金分为高风险和低风险两种份额，低风险产品获得约定收益，高风险品种获得剩余收益，同时承担本金损失的风险，当然低风险份额也不保本。,基金名称,收益分配,份额,A,的约定收益类型,长信利鑫、中欧鼎利、万家添利、博时裕祥、富国天盈、银华,90,、信诚,500,、申万深成、银华资源、浦银增利、建信双利、泰达中证、长盛同瑞、海富通稳增、国泰互利、鹏华丰泽,份额,A,获得约定收益；,份额,B,获得剩余收益；,份额,B,以一定限额补偿份额,A,的损失。,N,年期定存利率,A%+ B%,；,泰达聚利,5,年期国债到期收益率,1.3,嘉实多利、天弘添利、大成景丰、富国汇利、银华深证,100,、双禧中证,100,C%,1,注：表中,A,、,B,、,C,均表示某正数,三、,产品特征与优势,母份额净值,子份额收益,0,利鑫,B,1,1,利鑫,A,约定收益,长信利鑫净值图：,三、,产品特征与优势,基金名称,收益分配,国投瑞银瑞和,300,当净值小于等于,1,元时，瑞和小康、远见的净值一样；,当净值大于,1,元时，对于在年阈值（,10%,）以内的部分，瑞和小康、远见按照,8:2,划分，在年阈值以外的部分，按,2:8,划分。,“,双高”型模式,：,国投瑞银瑞和,300,分级基金，它不再拆分成高、低风险份额，两个子基金都是高风险品种，共同承担基金下跌的损失，瑞和小康在母基金涨幅较小的时候获得更多收益，瑞和远见在母基金涨幅较大时获得更高收益，分别适合预期市场小涨和大涨的投资者。,母份额净值,1,1.1,子份额净值,0,瑞和远见,瑞和小康,2,三、,产品特征与优势,基金名称,收益分配,兴业合润,当净值在,1.21,元以下，合润,A,保本无收益，盈亏全部由合润,B,享有或承担；,当净值在,1.21,元以上，合润,A,、,B,净值增长率相同；,“可转债”模式：,兴业合润基金，它一种类似于可转债的分级方式，合润,A,通过三年内让渡,21%,的收益，获得在母基金下跌时不跌、在母基金涨幅较大时获取共同收益的权利；合润,B,承担所有下跌的风险，获得母基金涨幅较小时加倍上涨、母基金涨幅较大时正常上涨的权利。,3,母份额净值,1.21,0,合润,B,1,1,合润,A,保本,三、,产品特征与优势,基金名称,收益分配,约定收益率,国泰估值,若基金净值在,1.6,以下，则剩余收益归国泰进取；,若基金净值在,1.6,元以上，对超出,60%,的收益，优先将获得其中,15,的增强收益。,5.7%,长盛同庆,若基金净值在,1.6,元以下，则剩余收益全部归同庆,B,；,若基金净值在,1.6,元以上，对超出,60%,的收益，,A,类基金将获得其中,10,的增强收益。,5.6%,增强收益模式：,国泰估值优势和长盛同庆。母份额净值在阀值以下时类似于“高低”模式，,A,份额获取约定收益，,B,份额获得剩余收益；阀值以上时,A,份额获取增强收益。,母份额净值,1.6,子份额收益,0,同庆,B,1,1,同庆,A,约定收益,4,三、,产品特征与优势,基金名称,收益分配,约定收益率,国投瑞银瑞福分级,瑞福优先获取约定收益；,剩余收益由瑞福优先和,瑞福进取按,1:9,分配,1,年期定期存款利率,+3%,混合模式：,国投瑞银瑞福分级。类似于增强收益模式，,A,份额获取约定收益，剩余收益按比例分配。主要特点是不存在阀值。,母份额净值,子份额收益,0,瑞福优先,1,1,瑞福进取,约定收益,5,三、,产品特征与优势,杠杆效应,只有杠杆足够大，子份额净值才会有较大的波动率，才可能出现整体溢折价。,整体溢折价,整体折价：场外母份额净值,场内子份额价格,占比,整体溢价：场外母份额净值,场内子份额价格,占比,配对转换机制,场内场外的配对转换机制为套利提供渠道。,1,配对转换套利,套,利,条,件, 三种套利方法：配对转换套利、折算套利、结合股指套利。,三、,产品特征与优势,场内买入,A,、,B,份额,合并为场内基础份额,跨系统转为场外基础份额,赎回场外基础份额,整体折价,合并套利,整体溢价,分拆套利,场外申购基础份额,跨系统转托管为场内基础份额,分拆场内基础份额为,A,、,B,份额,场内卖出,A,、,B,份额,套,利,策,略,三、,产品特征与优势,折算套利,2,前期银华中证权重,90,分级基金就将近触动“到点折算”条款。条款规定：当银华鑫利的净值达到,0.25,元时，将重新折算为,1,元，份额则相对缩小为此前的四分之一，相应地，该基金的低风险份额银华金利净值也将调整为,1,元，份额将与银华鑫利按,1:1,重新配比，多余部分则会折算成母基金在一级市场进行操作赎回。,假如触发到点折算条款，如果市场上有大幅的折价，在按市价买入的银华金利后，将有,75%,的份额可以按照其净值在一级市场上赎回，这就出现了了套利机会。但是市场是变化的，我们可以通过估算套利的利润和风险来决定是否参与。,大部分基金存在份额折算机制。折算时份额按“净值归一”的方式进行，即将子份额的净值重新转换为,1.00,元，并相应地按照折算前后总净值相等的原则调整投资人持有的各分级的份额。这时会出现一定的套利机会。,三、,产品特征与优势,结合股指期货套利,3,目前，沪深,300,指数是国内股指期货的唯一标的，因此沪深,300,指数分级基金是执行套利的最佳选择。当前市场上国投瑞银和信诚沪深,300,分级基金以沪深,300,为标的。,此方法主要是利用分级基金的杠杆机制，以及与股指期货之间相关性，构造不同市场条件下的“杠杆基金份额,+,股指期货合约”的投资组合，以获得相应的套利收益。,三、,产品特征与优势,一、不同的收益分配机制能提供了不同产品供投资者选择。在特定时间可享受数倍于指数增长幅度的收益或者较高的稳定收益。,二、特殊的转换机制带来一定的低风险套利机会。, 产品的主要优势：,代 码,名 称,代 码,名 称,代 码,名 称,150006,同庆,A,150022,申万收益,150039,鼎利,A,150007,同庆,B,150023,申万进取,150040,鼎利,B,150008,瑞和小康,150025,景丰,A,150044,增利,A,150009,瑞和远见,150026,景丰,B,150045,增利,B,150010,国泰优先,150028,信诚,500A,150047,银华瑞吉,150011,国泰进取,150029,信诚,500B,150048,银华瑞祥,150012,双禧,A,150030,银华金利,150053,泰达稳健,150013,双禧,B,150031,银华鑫利,150054,泰达进取,150016,合润,A,150032,多利优先,150059,银华金瑞,150017,合润,B,150033,多利进取,150060,银华鑫瑞,150018,银华稳进,150034,聚利,A,150064,同瑞,A,150019,银华锐进,150035,聚利,B,150065,同瑞,B,150020,汇利,A,150036,建信稳健,150066,互利,A,150021,汇利,B,150037,建信进取,150067,互利,B,一、丰富营业部产品种类,不同的投资者有不同的需求，营业部可根据产品的设计特点，将产品介绍给适合的投资者。比如：稳健的投资者可参与有固定收益的低风险份额，喜欢放大收益的投资者可参,与有杠杆的风险份额。,四、产品对营业部作用,如右表所示，表中列出了,42,只二级市场上可供选择的分级基金品种。数量已经超过了传统的封闭基金。其中表中灰色背景为有杠杆的份额；白色背景的为固定收益的低风险份额。,二、增加了营业部指导投资者的交易策略,1,、分级基金是抢市场反弹很好的标的。由于市场往往反弹较快，热点也不易把握，这时参与分级基金的杠杆部分不仅参与速度快、容易把握机会，并且可获得高于市场的超额收益。,2,、被套补仓的良好标的。当投资者预测股票（市场）见底，需要补仓时，可参与持仓有该股票的分级基金的高风险份额，这样可获得杠杆带来的超额收益（有风险）。,四、产品对营业部作用,2012,年,1,月,6,日到,1,月,16,日，指数从,2132,点反弹至,2298,点，涨幅为,7.79%,；,同期分级基金中杠杆较高的申万收益（,150023,）从,0.437,上涨至,0.564,，涨幅为,29.06%,；,而在同一时期，沪深两市,2000,多只个股中，,仅有,7,只个股超过了,29.06%,的涨幅,；而且还有近,1000,只个股在此区间的收益为负。,三、增加营业部佣金收入,据不完全调查，基金佣金水平总体高于股票交易水平。如能正确引导客户投资于分级基金，可增加营业部收入，并提高平均佣金水平。,一般而言，参与封闭式基金交易的客户不多，而且客户对可交易基金的佣金敏感度偏低；所以对营业部而言，二级市场上基金交易的平均佣金率应高于股票。,如客户投入市场的资金不变，只是将投资标的从股票变为分级基金，营业部同样可以取得佣金收入；并且，可能由于基金交易佣金率保持在较高水平，提高营业部的佣金收入和平均佣金水平。,四、产品对营业部作用,一、组织有关分级基金的培训,营业部要推介本产品，就必须对产品有深入的了解。首先，应派专人负责（基金专员），并可对全员培训；其次，由于基金份额的市价都在,1,元左右，对客户的资产量没有也进入门槛，因而适合于向所有客户推介,(,周末客户培训或者专题培训,),。,二、在市场连续下跌,10%,以上时重点介绍杠杆率较高的风险份额,在市场连续下跌后，如能成功向几个客户推介形成盈利效应，将会有助于产品的全面推广。,三、适当对成熟的投资者宣传分级基金的套利机会,由于分级基金存在一定的套利机会，可以通过双向交易获得一定的低风险收益，因此适合于向部分成熟的投资者推介。,五、营业部推介产品的建议,一、在二级市场的投资过程中，各分级基金的交易不够活跃，只有,150018,银华稳进和,150019,银华锐进的总成交保持在亿元以上；另外,150022,申万收益和,150023,申万进取、,150030,银华金利和,150031,银华鑫利、,150006,同庆,A,和,150007,同庆,B,也有一定的投资机会；而其他的分级产品基本（包括新基金）选择时要注意流动性风险。,二、在交易过程中，由于部分基金交易不够活跃，价格会出现跳跃的情况，额外增加了交易成本和风险。, 产品推介时注意事项：,五、营业部推介产品的建议,1.,配对转换套利：,母基金的净值每交易日公布，但可在盘中根据相应指数的变化预估。,由于母基金只能以收盘价进行申购和赎回，套利应尽量在收盘点开展。,由于基金的转换需要经过,2,个交易日，套利过程中可引入期指进行套保。,2.,在临近折算时点，可通过单独买进,A,份额进行折算时点套利。,由于折算套利也不能,T+0,交易，所以也要注意市价变化带来的风险。, 套利推介时注意事项：,五、营业部推介产品的建议,谢 谢！,