个股期权基础知识培训课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,66,42,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,65,65,-86,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,个股期权基础知识培训,2014-5,中山营业部,个股期权的实际应用,个股期权的实际应用,一、个股期权基础知识,目录,一、,个股期权基础知识,二、,个股期权投资策略,什么是期权,是,买方,向卖方支付一定数量的金额（指,权利金,）后拥有的在,未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）,以事先规定好的价格（指,行权价格,）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的,权力,，但不负有必须买进或卖出的义务。,期,什么是期权,期望（预期）,定期,期限,(,有效期）,权利,权,对比：个股期权与权证,期权,权证,合约,标准化,非标准化,存续期间,通常一年以下,一般长达半年或一年以上,合约主体,合约关系存在于交易所与交易人之间,合约关系存在于发行人与持有人之间,发行人,没有特定的发行人（包括普通投资者）,通常是标的证券的相关企业、银行、证券公司等机构,行权价,根据交易所规定，由标的物市价决定,发行人决定,交易种类,投资者能进行,四种类型,的基本交易：,买入认购期权；卖出认购期权,买入认沽期权；卖出认沽期权,投资者只能进行,两种交易,：,买入认购权证；买入认沽权证,只有发行人才可以卖出权证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购权证或认沽权证，但是买入权证之后就可以在二级市场进行买卖交易了,卖方担保履约方式,卖方需缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）,卖方以提供标的股票或现金来担保履约,对比：个股期权与期货,区别点,期权,期货,权利和义务,买卖双方的权利与义务分开,买卖双方权利与义务对等,保证金,买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金,双方都要交纳履约保证金,合约要素和合约数量,还有行权价格、执行方式等期权特有的要素；同一合约月份可以有一系列行权价格，每一行权价格对应认购期权和认沽期权两个合约,某一品种在某一合约月份，一般只有一个期货合约,盈亏特点,期权买方亏损则只限于购买期权的权利金；卖方的最大收益只是出售期权的权利金,空方亏损可能是无限的,套期保值的作用和效果,买认沽期权保值：,风险可控，并留下进一步盈利空间,卖认购期权保值：,与期货卖期保值类似,期货卖期保值：,在规避风险的同时，也放弃了获得价格发生有利变动时的收益。,3.,对比：买入认购期权与融资做多,买入认购期权,融资做多,标的,试点期间仅限部分上证,50,成份股及符合条件的,ETF,标的有,700,个,买卖方式,方向为买入，成交金额即为期权费,方向为买入，成交金额为信用资产,杠杆比例,杠杆较高，资金利用率较高,杠杆较低,交易费用,交易费用及行权费用,交易费用,+,息费,期限,当月、下月、下季、隔季,最多半年,涨跌幅,一般涨跌幅较高,10%,止损位,被动止损：最大亏损确定，即亏损全部权利金,主动止损：最大亏损不确定，有一定价格依赖,3.,对比：买入认沽期权与融券做空,买入认沽期权,融券做空,标的,试点期间仅限部分上证,50,成份股及符合条件的,ETF,标的有,700,个，但经常没有券源,买卖方式,方向为买入，成交金额即为期权费,方向为卖出，成交金额为信用负债,杠杆比例,杠杆较高，资金利用率较高,杠杆较低,交易费用,交易费用及行权费用,交易费用,+,息费,期限,当月、下月、下季、隔季,期限内随借随还,涨跌幅,一般涨跌幅较高,10%,止损位,被动止损：最大亏损确定，即亏损全部权利金,主动止损：最大亏损不确定，有一定价格依赖,二、个股期权投资策略,一级：备兑开仓、保险策略,二级：买入开仓（权利方）,三级：卖出开仓（义务方）,各种策略,1.1,买入认购期权,买入认购期权,投资者,预计标的证券将要上涨,，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。,盈亏平衡点：行权价格,+,权利金,最大收益：无限,最大损失：权利金,到期损益：,MAX,（,0,，到期标的证券价格,-,行权价格）,-,权利金,1.1,买入认购期权,支付一笔权利金,c,，买进一定行权价格,X,的认购期权，便可享有在到期日之前行权或不行权的权利。,买入认购期权属于损失有限，盈利无限的策略。,履约,价格上涨至行权价格以上，便可以履行认购期权，以低价获得标的物多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关标的物，获得价差利润。,平仓,价格上涨时也可以卖出期权平仓，从而获得权利金价差收入,放弃权利,价格不涨反跌,价格低于行权价格，则除了平仓限制亏损外，还可以放弃权利。,1.1,买入股票与买入认购期权的区别,例如：,Chemco,股票正在以,50,元交易，,90,天到期的执行价格是,45,的认购期权可以以,6,元买到。张三可以按,50,元购入，并设置,45,元的止损位。张三也可以买入认购期权。,止损可能失效（向下缺口跳空低开），但无成本；,认购期权并不是像止损那样依赖价格，如果没有执行认购期权，最大损失是权利金,价内认购期权可以看作一门短期风险管理工具，是一个与购买股票并设置止损不同的选择。,买认购期权可以增加未来的现金流,也可以用保证金购买股票，但保证金购买最初支付比例可能要,50%,，而价内认购期权可能是,15%,1.2,卖出认购期权,卖出认购期权,投资者,预计标的证券价格可能要略微下降,，也可能在近期维持现在价格水平。,盈亏平衡点：行权价格,+,权利金,最大收益：权利金,最大损失：无限,到期损益：权利金,- MAX,（到期标的股票价格,-,行权价格，,0,）,盈亏,盈利,行权价格,X,盈亏平衡点,X+C,盈利减少,亏损,正股价,1.2,卖出认购期权,以一定的行权价格,X,卖出认购期权，得到权利金,c,，卖出认购期权得到的是义务，不是权利。如果认购期权的买方要求行权，那么认购期权的卖方只有履行卖出的义务。,卖出认购期权属于盈利有限，损失无限的策略。,被履约,价格上涨至行权价格以上，期权卖方会被迫接受期权履约，以行权价格获得标的证券，会有价差损失，但权利金收入会部分弥补价差损失,平仓,在买方未提出履约之前，卖方随时可以将认购期权平仓，从而获得权利金价差收入或损失,1.2,卖出认购期权,卖出认购期权,举例,假设投资者卖出,50ETF,认购期权，当前最新价为,2.842,元，行权价格为,2.782,元，期限为一个月，期权成交价为,0.13,元。,情形,1,：期权到期时，,50ETF,价格为,3.5,元，期权将被购买者执行，因此投资者必须以,2.782,元的行权价格进行股票交割，并承受潜在的损失。损益为,0.13-,（,3.5-2.782,）,=-0.588,，即投资者损失,0.588,元。,承受股价上涨风险，潜在损失没有上限,情形,2,：期权到期时,50ETF,的价格为,2.5,元，则期权购买者将不会执行期权，投资者收益为,0.13,元，收益全部权利金。,收益为权利金，收益有上限,1.3,买入认沽期权,买入认沽期权,投资者,预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大,。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。,盈亏平衡点：行权价格,-,权利金,最大收益：行权价格,-,权利金,最大损失：权利金,到期损益：,MAX(,行权价格,-,到期时标的股票价格，,0)-,权利金,盈亏,盈利,亏盈平衡点,X-P,权利金,P,亏损增加,最大亏损,正股价,1.3,买入认沽期权,支付一笔权利金,p,，买进一定行权价格,X,的认沽期权，便可享有在到期日之前卖出或不卖出相关标的物的权利。,买入认沽期权理论上属于损失有限，盈利有限的策略。,履约,价格下跌至行权价格以下，便可以执行认沽期权，以高价价获得标的物空头，然后按下跌的价格水平低价买入相关标的物，获得价差利润。,平仓,价格下跌时也可以卖出期权平仓，从而获得权利金价差收入,放弃权利,价格不跌反涨，则除了平仓限制亏损外，还可以放弃权利,1.3,买入认沽期权,买入认沽期权,举例,假设投资者买入认沽期权，当前最新价为,5.425,元，行权价格为,5.425,元，期限为两个月，期权成交价为,0.26,元。,情形,1,：期权到期时，股票价格为,6.2,元，投资者不会行权，因此亏损全部权利金,0.26,元，亏损率为,100%,。,亏损上限为全部权利金,情形,2,：期权到期时，股票价格为,4.6,元，投资者应该执行期权。获利（,5.425-4.6,）,-0.26=0.565,元，收益率,217.31%,。,可能收益的上限是行权价,-,权利金,1.4,卖出认沽期权,卖出认沽期权,投资者,预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平,。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过卖出期权增厚收益。,盈亏平衡点：行权价格,-,权利金,最大收益：权利金,最大损失：行权价格,-,权利金,到期损益：权利金,-MAX,（行权价格,-,到期标的股票价格，,0,）,盈亏,最大盈利,亏盈平衡点,S-p,权利金,p,盈利增加,亏损,正股价,1.4,卖出认沽期权,以一定的行权价格,X,卖出认沽期权，得到权利金,p,，卖出认沽期权得到的是义务，不是权利。如果认沽期权的买方要求执行期权，那么认沽期权的卖方只有履行义务。,卖出认沽期权属于盈利有限，损失有限的策略。,被履约,价格下跌至行权价格以下，期权卖方会被迫接受期权履约，以行权价格获得标的物多头，此时若按下跌的价格水平高价卖出相关标的物，会有价差损失，但权利金收入会部分弥补价差损失,平仓,在买方未提出履约之前，卖方随时可以将认沽期权平仓，从而获得权利金价差收入获损失,1.4,卖出认沽期权,卖出认沽期权,举例,假设投资者卖出认沽期权，当前最新价为,5.425,元，行权价格为,5.425,元，期限为两个月，期权成交价为,0.26,元。,情形,1,：期权到期时，股票价格为,6.2,元，投资者卖出的期权不会被执行，投资者获利全部权利金,0.26,元。,收益的上限是权利金,情形,2,：期权到期时，股票价格为,4.6,元，投资者卖出的期权会被买家执行，投资者损益为,0.26-,（,5.425-4.6,）,=-0.565,，即亏损,0.565,元。而投资正股亏损为,0.825,元。,损失的上限是行权价格,-,权利金,1.5,个股期权操作逻辑总结,预计股价会上升，买入此股票为标的认购期权，可以获得上涨带来的收益。,预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大，支付,权利金保护,股价下跌,风险,。,预计标的证券价格可能要略微下降,，,或维持目前水平，,增加权利金收入追求超额表现,。,预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平,，,同时,也可增加权利金收入,。,1.5,个股期权操作逻辑总结,还有一点需要注意的是，在运用个股期权进行交易时，不同的行权价格其所对应的权利金也都是不同的,例如，对于认购期权：,对于认沽期权：,认购期权标的证券,每股：,57,元,行权价格为,50,元的认购期权,权利金：,8,元,行权价格为,55,元的认购期权,权利金：,4,元,行权价格为,60,元的认购期权,权利金：,1.5,元,认沽期权标的证券,每股：,57,元,行权价格为,60,元的认沽期权,权利金：,5,元,行权价格为,55,元的认沽期权,权利金：,3,元,行权价格为,50,元的认沽期权,权利金：,1,元,2.1,备兑开仓,备兑开仓（,Covered Call,）,何时使用,：,预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取权利金,。,如何构建,：持有标的,股票，同时卖出该股票的认购期权（通常为价外期权）。,最大损失,：购买股票的成本减去认购期权权利金,最大收益,：认购期权行权价减去支付的股票价格加认购期权权利金,盈亏平衡点,：购买股票的价格减去认购期权权利金,策略利润,交割日股票价格,卖出认购期权的利润,买入股票的利润,组合策略的利润,2.1,备兑开仓,投资者持有,10,000,股,X,股票，现时股价为,34,元，以期权金每股,0.48,元卖出股票行使价,36,元的,10,张认购期权（假设合约乘数,1,000,股），收取,4800,元权利金 。,股票价格,行权价,36,元,/,股,认购期权的买方提出行权，投资者等于以,36.48,元,/,股的价格卖出股票，比卖出期权时的股价（,34,元）高出,7.3%,。,案例,期权到期日：,2.1,备兑开仓,备兑开仓是一种股票导向的策略，投资和风险大部分在于股票自身。不同于期权短期交易策略，对标的股票没有兴趣。,必须满意拥有标的股票，类似于普通的股票投资。,满意出售股票。出售股票应该视为正面事件，因为意味着或有行权回报,最大可能收益已经获得。,可接受的回报,关注,60,天或者更长时间：运用,60,天的时间期或者更长时间，,90,天是通常的,考虑所有的成本。股票购买佣金；出售认购佣金；期权行权和股票出售的佣金,备兑开仓的收入,期权权利金,股利,股票的盈利,实际应用,2.1,备兑开仓,对市场看法中性或适度看涨时适用,希望在一个平稳的市场中提高收益,股票价格超过行权价格时利润有限,当股票价格跌过平衡点时出现损失,除非过期或平仓，有被行权的可能,2.2,保护性认沽期权组合,保护性认沽期权组合,（,Protective Put,）,何时使用,：,采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。,担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护,。,如何构建,：,购买股票，同时买入该股票的认沽期权。,最大损失,：支付的权利金,+,股票购买价格行权价格,最大收益,：无限,盈亏平衡点,：股票购买价格期权权利金,策略利润,买入认沽期权的利润,买入股票的利润,组合策略的利润,交割日股票价格,2.2,保护性认沽期权组合,X,股票的股价为,34,元，以期权金每股,1.70,元买入股票行权价格为,35,元的,10,张认沽期权，股价下跌的损失，大部分可以从期权的收益中挽回。,今日：买入认沽期权,期权到期日,股价,34,元,股价,30,元,行权价,35,元,行权价,35,元,期权价,1.70,元,/,股,期权收益,50,000,元,合约成本,17,000,元,正股损失,-40,000,元,合计损失,-7,000,元,案例,2.2,保护性认沽期权组合,体现期权的保险功能，转移风险,长期持股时的下跌保护,股票上涨可享收益，股票下跌减少损失,认沽期权较贵，有初始成本,2.2,保护性认沽期权组合的动机,配对认沽是在购买股票的时候同时购买认沽期权，保护认沽是在购买股票之后再购买认沽期权。,没有客观答案。必须基于他们对风险的忍耐程度，重新评估他们对股票价格的预期。,简单地购买股票，还是股票和认沽期权都买？,为什么花钱买认沽期权，而不是运用止损单？,止损单时价格依赖，认沽期权是时间依赖。在认沽期权的有效期内，股票价格可能跌落至或者低于止损价格水平后又反弹到一个新高点，下止损单的投资者很郁闷。配对认沽期权投资者的负面情况是，认沽到期无行权价值之后，股票价格发生下跌。不能简单说孰优孰劣，只是提供了不同选择。,配对认沽期权：限制损失是优点；有限的有效期和成本是缺点,止损单：不能保护远离最大风险是缺点；无限的有效期和无成本是优点,谢 谢 ！,