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第二章第二章 财务管理的基本观念财务管理的基本观念1赢在起跑线上赢在起跑线上？赢在正确的道路上！赢在正确的道路上！2 几个问题：几个问题：问题问题1 1：资金时间就是价值，如何衡量？资金时间就是价值，如何衡量？问题问题2 2：收益与风险之间的关系是什么？收益与风险之间的关系是什么？问题问题3 3：不同的投资方案会产生很大的现金流差异吗？不同的投资方案会产生很大的现金流差异吗？问题问题4 4：怎么样的决策会产生对企业有利的现金流？怎么样的决策会产生对企业有利的现金流？3第第二二章章内内容容与渔民的交易与渔民的交易 资金的时间价值含义资金的时间价值含义 亿万富翁的梦想亿万富翁的梦想 现值与未来值的计算现值与未来值的计算 蚂蚁王国的智慧蚂蚁王国的智慧 计息次数与资金价值计息次数与资金价值 保险、租赁、房贷等决策保险、租赁、房贷等决策 年金的计算年金的计算 会走的树与沙漠之舟会走的树与沙漠之舟 谈风险的规避谈风险的规避 现值与未来值的计算现值与未来值的计算名义利率与实际利率名义利率与实际利率 贷款还款问题贷款还款问题 4一、一、资金的时间价值资金的时间价值1 1、资金是有时间价值的、资金是有时间价值的（1）现在的）现在的1元钱和元钱和1年后的年后的1元钱价值不等；元钱价值不等；（2）资金在资金循环中（时间延续）不断增值。）资金在资金循环中（时间延续）不断增值。当前持有一定数量的货币（当前持有一定数量的货币（当前持有一定数量的货币（当前持有一定数量的货币（1 1 1 1元，元，元，元，1 1 1 1美元，美元，美元，美元，1 1 1 1欧元）比欧元）比欧元）比欧元）比未来获得的等量货币具有更高的价值。未来获得的等量货币具有更高的价值。未来获得的等量货币具有更高的价值。未来获得的等量货币具有更高的价值。资金的资金的纯纯时间价值是时间价值是没有风险和没有风险和通货膨胀通货膨胀时的社会平均资金报酬率时的社会平均资金报酬率。资金的时间价值是资金的时间价值是 资金的纯时间价值资金的纯时间价值+通货膨胀率通货膨胀率。与渔民的交易与渔民的交易-真实回报和名义回报真实回报和名义回报52 2 2 2、为什么资金具有时间价值为什么资金具有时间价值为什么资金具有时间价值为什么资金具有时间价值？货币可用于投资，获取利息，货币可用于投资，获取利息，货币可用于投资，获取利息，货币可用于投资，获取利息，从而将来拥有的货币量增加从而将来拥有的货币量增加从而将来拥有的货币量增加从而将来拥有的货币量增加货币的购买力会因通货膨胀货币的购买力会因通货膨胀货币的购买力会因通货膨胀货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变的影响而随时间改变的影响而随时间改变的影响而随时间改变牺牲当前消费和牺牲当前消费和牺牲当前消费和牺牲当前消费和投资机会投资机会投资机会投资机会未来的预期收益未来的预期收益未来的预期收益未来的预期收益具有不确定性具有不确定性具有不确定性具有不确定性(风险风险风险风险)需要补偿！需要补偿！63 3、资金时间价值的基本概念、资金时间价值的基本概念（1 1）现金流和现金流量图）现金流和现金流量图例例1 1：10005005005000 1 2 3 时间(年）7例例2 2：某企业拟建造新项目，建设期为某企业拟建造新项目，建设期为2年，项目投产后年，项目投产后生命周期为生命周期为5年。项目建设资金需要年。项目建设资金需要100万元，建设开万元，建设开始时一次性投入。始时一次性投入。投产时，需要流动资金投产时，需要流动资金20万元。投产后，每年现万元。投产后，每年现金收入金收入80万元，现金支出万元，现金支出40万元。项目结束时，固定万元。项目结束时，固定资产残值资产残值10万元，收回流动资金。万元，收回流动资金。1002040404040408080808080+10+208（2 2）单利和复利）单利和复利 单利：只有本金计算利息，每期所产生的利息不单利：只有本金计算利息，每期所产生的利息不计算利息。计算利息。复利：又称利滚利，每期产生的利息收入在下一复利：又称利滚利，每期产生的利息收入在下一时期作为本金计算利息。时期作为本金计算利息。（3 3）现值和未来值（终值）现值和未来值（终值）现值：资金在现在时刻的价值。例如，现在拥有现值：资金在现在时刻的价值。例如，现在拥有100元，现值为元，现值为100元。元。未来值：资金在未来时刻的价值。例如现在有未来值：资金在未来时刻的价值。例如现在有100元，元，1年后的价值为年后的价值为102元，利率元，利率2%。（4 4）折现）折现 把一定时间内发生的资金量折算为现值的过程把一定时间内发生的资金量折算为现值的过程。9（5 5）年金）年金是指是指等额、定期发生等额、定期发生的系列资金量。例如分期偿的系列资金量。例如分期偿还等额贷款，按时发放的养老金等。还等额贷款，按时发放的养老金等。A A A A A时间时间104 4、资金时间价值的计算、资金时间价值的计算（1 1）已知现值（）已知现值（P P）求未来值（）求未来值（F F）单利计算：单利计算：F=F=（1+i 1+i n n）P P 复利计算：复利计算：F=PF=P（1+i1+i）n n11图图1 1、单利示图、单利示图F=P+P=P(1+ni)F=P+P=P(1+ni)0P1P*i2P*in-1P*iP*iFn12图图2 2、复利示图、复利示图F=P+P=P(1+i)n0P1P*i2P*i(1+i)n-1P*i(1+i)(n-2)P*i(1+i)(n-1)Fn13图图3 3、未来值的计算与比较、未来值的计算与比较V VtP=100（i=10%）110120130123110121133.1单利单利复利复利14（2 2）复利计算示例）复利计算示例例例1 1：投资投资100元，利息为每年元，利息为每年10，终值为，终值为一年后：一年后：1001.1110二年后：二年后：二年后：二年后：t t年后：年后：年后：年后：.天上只一日，地上已千年天上只一日，地上已千年-亿万富翁的梦想亿万富翁的梦想15 例例2 2：将本金将本金C 投资投资t 期间，其终值为：期间，其终值为：n假设假设C=1000,r=8%,t=10,那么那么轶闻与玉虫轶闻与玉虫-1、恺撒借出的、恺撒借出的1罗马便士，现在值多少罗马便士，现在值多少2、荷兰西印度公司的曼哈顿交易、荷兰西印度公司的曼哈顿交易3、亿年玉虫、亿年玉虫16（3 3）计息次数的影响）计息次数的影响利利息息通通常常以以年年度度百百分分率率（APR）和和一一定定的计息次数来表示；的计息次数来表示；实实际际年年利利率率（EAR）：每每年年进进行行一一次次计计息息时的对应利（息）率；时的对应利（息）率；一年分界的问题一年分界的问题-”蚂蚁王国蚂蚁王国”的计息的计息17例子：年度百分率例子：年度百分率1212的实际年利益的实际年利益（m m：每年的计息次数）：每年的计息次数）18（4 4）现值与折现）现值与折现1）目目的的：计计算算现现值值使使得得在在将将来来不不同同时时间间发发生生的的现现金金流可以比较，因而它们可以被加起来。流可以比较，因而它们可以被加起来。2）例例1：在在以以后后的的二二年年的的每每年年年年底底你你将将获获取取1000元元，你的总的现金流量是多少？你的总的现金流量是多少？把将来的现金流量转换成现值把将来的现金流量转换成现值 现值计算是终值计算的逆运算现值计算是终值计算的逆运算193 3）例）例2 2：你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，一年后需要一年后需要27,00027,000元人民币。如果年利率是元人民币。如果年利率是12.512.5，需要准备多少钱？需要准备多少钱？t=0t=1?12.5%27,000元元204 4）由未来值计算现值）由未来值计算现值5 5）例）例3 3r：折现率：折现率216 6）多期现金流现值的计算）多期现金流现值的计算22 7 7）多期现金流现值的计算（）多期现金流现值的计算（图示图示）0 01 12 23 32,2002,200元元元元4,1004,100元元元元1,4601,460元元元元2,009.132,009.13元元元元3,419.443,419.44元元元元+1112.01+1112.01元元元元6,540.586,540.58元元元元23（5 5）年金的计算）年金的计算01231001001001 1）计算上述现金流的年金终值）计算上述现金流的年金终值利率利率10%，3年后的复利终值是多少？年后的复利终值是多少？第一年末的第一年末的100元，利息元，利息2年，第三年末为年，第三年末为121元元第二年末的第二年末的100元，利息元，利息1年，第三年末为年，第三年末为110元元第三年末的第三年末的100元，仍然是元，仍然是100元元整个年金终值为整个年金终值为331元。元。24 2 2）计算年金现值）计算年金现值 例如，保险公司出售保险，例如，保险公司出售保险，20岁时，交岁时，交3万元，以万元，以后每年得到后每年得到3000元。假设年利率为元。假设年利率为10%，你是否买，你是否买保险？假设人的寿命为保险？假设人的寿命为70岁。岁。年金现值年金现值P =3000/=3000/（1+10%1+10%）+3000/+3000/（1+10%1+10%）2 2+3000/+3000/（1+10%)1+10%)5050 =29740 =29740元元 所以，不买保险。所以，不买保险。你是怎么看的？253)3)永续年金永续年金(PerpetuityPerpetuity)例例子子：有有一一个个每每年年100100美美元元的的永永恒恒现现金金流流。如如果果利利率率为每年为每年1010，这一永续年金的现值是多少？，这一永续年金的现值是多少？均等永续年金现值的计算公式：均等永续年金现值的计算公式：264 4）增长永续年金现值的计算）增长永续年金现值的计算其中，其中，g：增长率增长率C：第一年（底）的现金流第一年（底）的现金流275 5）年金的例子）年金的例子1 1选择选择1 1：租赁汽车：租赁汽车4年，每月租金年，每月租金3000元元选择选择2 2：购买汽车，车价为：购买汽车，车价为180,000元；元；4年后，年后，预期以预期以60,000元将汽车卖掉元将汽车卖掉如果资本成本为每月如果资本成本为每月0.5，哪个选择更合算？，哪个选择更合算？租赁的现值：租赁的现值：租赁的现值：租赁的现值：购车的现值：购车的现值：购车的现值：购车的现值：你的观点是什么？286 6）年金的例子）年金的例子2 2 31 31岁起到岁起到6565岁，每年存入岁，每年存入10001000元；预期寿命元；预期寿命8080岁。岁。APRAPR 65 65岁时的财富岁时的财富 每月养老金每月养老金1212507,073507,0736,0856,08510%10%302,146302,1463,2743,2748%8%184,249184,2491,7611,761请体会利率的”杠杆作用“29（6 6）名义利率与实际利率）名义利率与实际利率名义利率（名义利率（r）：以人民币或其它货币表示的利率）：以人民币或其它货币表示的利率实际利率（实际利率（i）：以购买力表示的利率）：以购买力表示的利率通货膨胀率（通货膨胀率（p）：所有商品价格的增长率）：所有商品价格的增长率30例例：某企业拟向银行贷款某企业拟向银行贷款1000万元，借用万元，借用5年后一次还年后一次还清。甲银行贷款年利率清。甲银行贷款年利率17%，按年计算利息，乙银行，按年计算利息，乙银行贷款年利率贷款年利率16%，按月计算利息。问企业向哪家银行，按月计算利息。问企业向哪家银行贷款较为经济？贷款较为经济？若向甲银行贷款，若向甲银行贷款，5年需偿付的未来值年需偿付的未来值2192 2192 万万。实际利率实际利率=17%17%；若向乙银行贷款，若向乙银行贷款，5年需偿付的未来值年需偿付的未来值 2213.8 2213.8 万万。实际利率实际利率=17.2%17.2%；31（2 2）贷款偿还问题）贷款偿还问题某公司借款某公司借款2000万元，万元，i=10%（复利率）。经测算每年末可拿（复利率）。经测算每年末可拿出出500万元偿还贷款。试确定还款期限。万元偿还贷款。试确定还款期限。年年份份借借款款还还利利息息还还本本金金尚尚欠欠020001200300170021703301370313736310074100.7399.3607.7560.77439.23168.47616.847168.470还款期限还款期限=5+16.847+168.47500=5.37年年32（3 3）还款方式问题）还款方式问题某公司于某公司于2000年从工商银行以复利率年从工商银行以复利率10%贷款贷款100万元用于技术万元用于技术改造，银行要求贷款必须在五年内还清，双方商定了四种不同的还改造，银行要求贷款必须在五年内还清，双方商定了四种不同的还款方式：款方式：1）从借款当年起，每年只付利息不还本金，本金在第五年末从借款当年起，每年只付利息不还本金，本金在第五年末一次偿还；一次偿还；2）从借款当年起，每年末等额还本金和当年全部利息；）从借款当年起，每年末等额还本金和当年全部利息；3）从借款当年起，每年均匀偿还全部本利和；）从借款当年起，每年均匀偿还全部本利和；4）在借款期既不还本也不付息，本息在第五年末一次偿还。）在借款期既不还本也不付息，本息在第五年末一次偿还。33就以上四种还款方式考虑：就以上四种还款方式考虑：A.年末应付利息？年末应付利息？B.年末支付前的欠款总额？年末支付前的欠款总额？C.年末支付的金额？年末支付的金额？D.年末支付后尚欠银行的款额？年末支付后尚欠银行的款额？34年年 份份12345A 利息利息1010101010B欠款总额欠款总额110110110110110C支付金额支付金额10101010110D余额余额10010010010001.方式一方式一2.方式二方式二年年 份份12345A108642B11088664422C3028262422D80604020035年年份份12345A108.366.564.582.40B11091.9872.1650.3626.38C26.3826.3826.3826.3826.38D83.6265.6045.7823.9803.方式三方式三4.方式四方式四年年份份12345A101112.113.3114.64B110121133.1146.4161.1C0000161.1D110121133.1146.40银行的风险定价银行的风险定价36二、风险与报酬二、风险与报酬1、风险、风险风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。度。如果一项投资只有一种结果，则这项投资就没有风险；如果一项如果一项投资只有一种结果，则这项投资就没有风险；如果一项投资有多种可能的结果，则这项投资是有风险的。投资有多种可能的结果，则这项投资是有风险的。各种可能结果和变动程度越大，风险就越大。各种可能结果和变动程度越大，风险就越大。风险及其大小是客观的，投资者是否去冒风险及冒多大风险，风险及其大小是客观的，投资者是否去冒风险及冒多大风险，是主观决定的（是可以选择的）。是主观决定的（是可以选择的）。实际上，风险可以带来收益，也可以的带来损失，但是一般认为实际上，风险可以带来收益，也可以的带来损失，但是一般认为风险是不利事件发生的可能性。风险是不利事件发生的可能性。372 2、风险的描述、风险的描述n不不确确定定性性：指指人人们们不不能能准准确确地地知知道道未未来来会会发发生生什什么么；未来的实现值与预期不一致，存在偏差；未来的实现值与预期不一致，存在偏差；n风险：指对当事人来说风险：指对当事人来说事关紧要事关紧要的不确定性；的不确定性；n风险：不利事件发生的可能性；风险：不利事件发生的可能性；n投资者一般是风险厌恶的；投资者一般是风险厌恶的；但也有风险喜好的。但也有风险喜好的。趋利避害，厌恶风险，就能化解风险？趋利避害，厌恶风险，就能化解风险？-会走路的树人在风险面前无能为力吗？-沙漠之舟的故事383 3、风险与收益风险与收益(示例）示例）保保 险险 公公 司司 2019年年 购购 买买 3000万万 元元 国国 债债，年年 利利 率率12.42%，2019年年到到期期，取取得得本本利利和和共共计计4118万万元元，投资收益为投资收益为1118万元。万元。张张先先生生2019年年购购买买大大冷冷股股票票3000股股，购购买买价价格格5元元，2019年年分分红红500元元，97年年分分红红600元元，98年年分分红红300元元，99年年分分红红600元元。00年年3月月卖卖出出，价价格格28元元，获获利利69000元。元。金百利公司金百利公司98年年4月在北京商品交易所买入铜月在北京商品交易所买入铜309合合约约3000手（手（15000吨），价格吨），价格2000元元/吨，支付保证吨，支付保证金金300万元。万元。8月份将合约卖出，价格月份将合约卖出，价格3100元元/吨，吨，获利获利1650万元。万元。394 4、投资风险报酬、投资风险报酬（1）含义含义：投资者由于冒着风险进行投资而要求获得：投资者由于冒着风险进行投资而要求获得的超过资金时间价值的额外收益。的超过资金时间价值的额外收益。取决于风险大小及对风险的态度。取决于风险大小及对风险的态度。（2）例）例1：某公司某投资项目有某公司某投资项目有A、B两个方案，投资额两个方案，投资额均为均为10000元，其收益的概率分布如下：元，其收益的概率分布如下：40经济情况经济情况概率（概率（Pi)收益（随机变量收益（随机变量Xi）A方案方案B方案方案繁荣繁荣P1=0.30X1=90%X1=20%一般一般P2=0.40X2=15%X2=15%较差较差P3=0.30X3=60%X3=10%1预期收益（预期收益（E）15%15%2标准方差标准方差58%4%41小案例：通用财务危机愈陷愈深小案例：通用财务危机愈陷愈深 全球最大的汽车制造商全球最大的汽车制造商美国通用汽车公司，美国通用汽车公司，由于财务审计出现错误，使得公司对由于财务审计出现错误，使得公司对2019年财务报年财务报告的盈利部分提高了告的盈利部分提高了35%，虚报了，虚报了34亿。消息亿。消息一出，公司股票跌至一出，公司股票跌至13年来最低点，惠誉国际年来最低点，惠誉国际（Fitch Ratings)也把其债券评级大幅下调至也把其债券评级大幅下调至“垃圾垃圾级级”。至。至2019年已经亏损年已经亏损38亿。亿。42（3 3）风险和报酬的关系）风险和报酬的关系RVRFRRR=RF+RR=RF+bV风险与报酬关系图风险与报酬关系图基本关系：风险越大要求的报酬越高；反之亦反。基本关系：风险越大要求的报酬越高；反之亦反。风险和报酬的这种关系是由市场竞争决定的。风险和报酬的这种关系是由市场竞争决定的。风险控制的主要方法是多角经营和多角筹资。风险控制的主要方法是多角经营和多角筹资。43（4 4）风险分散与投资组合）风险分散与投资组合2）投资组合）投资组合1）可分散风险与不可分散风险）可分散风险与不可分散风险可分散风险（非系统性风险或公司特别风险），是指某些因可分散风险（非系统性风险或公司特别风险），是指某些因素对个别证券（投资）造成经济损失的可能性。这种风险可通过素对个别证券（投资）造成经济损失的可能性。这种风险可通过投资（证券持有）的多样化来减少或消除。投资（证券持有）的多样化来减少或消除。不可分散风险（系统性风险或市场风险），是指由于某些给不可分散风险（系统性风险或市场风险），是指由于某些给市场上所有的证券者带来经济损失和可能性。这种风险影响到所市场上所有的证券者带来经济损失和可能性。这种风险影响到所有的证券，不可能通过证券组合分散掉。对于投资者来说，这种有的证券，不可能通过证券组合分散掉。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。但是，这种风险对不同的企业，不同证券也风险是无法消除的。但是，这种风险对不同的企业，不同证券也有不同影响。有不同影响。投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为投资组合（证投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为投资组合（证券组合）。券组合）。44通过以上分析，可得出下面几点结论：通过以上分析，可得出下面几点结论：（a）一种投资的风险由两部分组成，即可分散风险和不可分散风）一种投资的风险由两部分组成，即可分散风险和不可分散风险（如下图险（如下图所示）。所示）。证券数证券数p可分散风险可分散风险不可分散风险不可分散风险总风险总风险投资组合风险构成图投资组合风险构成图多元化的失败案例多元化的失败案例45（b）可分散风险可通过投资组合来减少或消除）可分散风险可通过投资组合来减少或消除；（c）不可分散风险由市场变动而产生，它对所有投资都有影响。）不可分散风险由市场变动而产生，它对所有投资都有影响。3)3)投资组合的风险报酬投资组合的风险报酬不管单项投资还是组合投资，都要求对承担的风险进行补偿。与不管单项投资还是组合投资，都要求对承担的风险进行补偿。与新时期投资不同，组合投资只要求对不可分散风险进行补偿，而不要新时期投资不同，组合投资只要求对不可分散风险进行补偿，而不要求对可分散风险进行补偿。求对可分散风险进行补偿。投资组合的风险报酬，投资组合的风险报酬，是指投资者因承担不可分散风险而要求的，是指投资者因承担不可分散风险而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬。超过资金时间价值的那部分额外报酬。Rp=p(Rm-RF)Rp=p(Rm-RF)式中：式中：Rp投资组合的风险报酬率；投资组合的风险报酬率；p投资组合的投资组合的系数；系数；Rm全部投资的平均报酬率；全部投资的平均报酬率；RF无风险报酬率。无风险报酬率。464)风险和报酬率的关系风险和报酬率的关系在财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬的关系，最重要的在财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬的关系，最重要的模型为资本资产定价模型（模型为资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModelCAPM）。）。根据根据CAPM有：有：R=RF+i(Rm-RF)CAPM可用图形表示：可用图形表示：R证券市场线证券市场线SML（SECURITYMARKETLINE）RF无风险报酬率无风险报酬率低风险投资的低风险投资的风险报酬率风险报酬率市场风险投资市场风险投资的风险报酬率的风险报酬率高风险投资的高风险投资的风险报酬率风险报酬率00.51.02.047风险回避程度的影响图：风险回避程度的影响图：R00.51.02.01.5RFSML0SML1SML2避险避险冒险冒险48思考：思考：1 现值和终值的计算公式现值和终值的计算公式2 有限时间段上年金的现值和未来值的计算有限时间段上年金的现值和未来值的计算3 你到底怎样在收益和风险之间衡量？你到底怎样在收益和风险之间衡量？4 你认为采用方差（标准差）度量风险合理吗？你认为采用方差（标准差）度量风险合理吗？5 对期限很长的方案进行财务评价，哪些因素会对期限很长的方案进行财务评价，哪些因素会 影响评价的准确性？影响评价的准确性？496 结合买房和租房的实际情况，思考比较哪个决策结合买房和租房的实际情况，思考比较哪个决策 对你更有利？若将你的未来分成若干阶段，在每个对你更有利？若将你的未来分成若干阶段，在每个 阶段你若可以重新决策，结果又如何？阶段你若可以重新决策，结果又如何？7 假定利率为假定利率为12%12%，则，则 1 1）6 6年后的年后的10001000元的现值是多少？元的现值是多少？2 2）为取得一年末获得）为取得一年末获得50005000元的权利，你现在必须元的权利，你现在必须 支付多少？支付多少？2 2年末年末30003000元的权利呢？元的权利呢？3 3）今天投资）今天投资500500元，元，9 9年后的未来值是多少？年后的未来值是多少？4 4）使）使10001000元投资变为原来的元投资变为原来的2 2倍，大约需要多长倍，大约需要多长 时间？时间？50 为什么？为什么？经济低迷时，银行的利率一般经济低迷时，银行的利率一般要降低，而经济过热时，利率要增要降低，而经济过热时，利率要增加？加？结束结束51一个植物趋利避害的故事一个植物趋利避害的故事 南美洲，卷柏南美洲，卷柏 会走路的树。会走路的树。1 1）卷柏的生存需要大量的水。）卷柏的生存需要大量的水。2 2）水分不足时，拔出根，身体卷成球状，随风滚动。）水分不足时，拔出根，身体卷成球状，随风滚动。3 3）到了水分充足的地方，圆球迅速展开，根钻到地下。）到了水分充足的地方，圆球迅速展开，根钻到地下。人们说：卷柏的游走为自己不断创造了好的环境。人们说：卷柏的游走为自己不断创造了好的环境。可是，也常常看到：可是，也常常看到：1 1）卷）卷柏挂在树上枯死；柏挂在树上枯死；2 2）滚到路上被轧扁；）滚到路上被轧扁；3 3）被孩子当球踢，）被孩子当球踢，。返回返回趋利避害趋利避害一定能成功吗？一定能成功吗？52n骆驼的故事骆驼的故事 素有沙漠之舟的骆驼，有时会气冲牛斗，突然发狂，素有沙漠之舟的骆驼，有时会气冲牛斗，突然发狂，一个对此毫无知情的人，会惊慌失措，有时会遭到伤害，一个对此毫无知情的人，会惊慌失措，有时会遭到伤害，甚至死亡。甚至死亡。但是有经验的牧人，知道骆驼发脾气的先兆，感觉但是有经验的牧人，知道骆驼发脾气的先兆，感觉情况不对时：情况不对时：1）扔给它上衣；）扔给它上衣；2）任骆驼撕咬和践踏；）任骆驼撕咬和践踏；3）耐心等待骆驼把衣服这个）耐心等待骆驼把衣服这个“假想敌假想敌”完全摧毁。完全摧毁。骆驼作了这些之后怎样？骆驼作了这些之后怎样？为什么扔为什么扔“上衣上衣”给骆驼？给骆驼？返回返回53成为亿万富翁的梦想成为亿万富翁的梦想 中国古代神话有中国古代神话有“天上只一日，地上已千年天上只一日，地上已千年”的传说。的传说。假想一个人存假想一个人存1 1元钱于银行，上天一日，回来时多元钱于银行，上天一日，回来时多少钱？（单位：元）少钱？（单位：元）1)1)按按1%1%计息计息 (20 952)(20 952)(万级）万级）2)2)按按2%2%计息计息 (397 219 666)(397 219 666)（亿级）（亿级）3)3)按按5%5%计息计息 （1.546*101.546*102121););（十万亿亿级）（十万亿亿级）启示？54（1 1）现实中真的可以这样吗？）现实中真的可以这样吗？（2 2）这个故事说明了资金流动速度（周转率）的重要）这个故事说明了资金流动速度（周转率）的重要性了吗？性了吗？（3 3）“千年老店千年老店”的梦想诱人，是吗？的梦想诱人，是吗？（4 4）一旦真的如故事所讲，千年以后的钱所值的）一旦真的如故事所讲，千年以后的钱所值的“物物”的价值会怎样？你真的成为了亿万富翁了吗？的价值会怎样？你真的成为了亿万富翁了吗？（5 5）若真的按这样的原理计算，春秋时期的一元古董）若真的按这样的原理计算，春秋时期的一元古董现在价值几何？现在价值几何？（6 6）这种计算方法值得进一步拷问吗？为什么？你认）这种计算方法值得进一步拷问吗？为什么？你认为主要的缺点在哪？为主要的缺点在哪？返回返回55凯撒借出的凯撒借出的1 1便士，现在值多少便士，现在值多少 一人类学家发现恺撒借给某人一人类学家发现恺撒借给某人1罗巴便士，没有罗巴便士，没有记录偿还，他想，如果在记录偿还，他想，如果在2000年后的年后的20世纪，恺撒世纪，恺撒的后人要回这笔钱，他认为的后人要回这笔钱，他认为6%比较恰当，比较恰当，那么这笔钱的本息值是多少呢？那么这笔钱的本息值是多少呢？一算才知，本息超过了地球上的所有财富。一算才知，本息超过了地球上的所有财富。56荷兰西印度公司的曼哈顿交易荷兰西印度公司的曼哈顿交易n1626年，荷兰西印度公司在北美洲的殖民地年，荷兰西印度公司在北美洲的殖民地新荷新荷兰的总督兰的总督Peter Minuit用价值用价值60荷兰盾的小饰物从美荷兰盾的小饰物从美国土著人那里购买了曼哈顿。国土著人那里购买了曼哈顿。n1667年，荷兰人用它交换苏里南。年，荷兰人用它交换苏里南。n当时当时60荷兰盾荷兰盾=24美元。美元。n 24美元按美元按5%的收益率进行投资，的收益率进行投资，375年后（年后（2019年），这笔资金超过年），这笔资金超过20亿美元。亿美元。n若按若按10%计息，约为计息，约为72千万亿美元。千万亿美元。57n“亿年玉虫亿年玉虫”:它是一块重约它是一块重约260公斤的白色公斤的白色木化玉。在木化玉的底部有两个对木化玉。在木化玉的底部有两个对称的虫眼，两个虫眼中间微凸处一称的虫眼，两个虫眼中间微凸处一条玉虫清晰可见，栩栩如生。条玉虫清晰可见，栩栩如生。这条玉虫长约这条玉虫长约5厘米，头朝下微厘米，头朝下微微翘起，卷曲的虫身正在蠕动，仿微翘起，卷曲的虫身正在蠕动，仿佛向人讲述着亿年前的历史。另外，佛向人讲述着亿年前的历史。另外，在这块木化玉上还看到有在这块木化玉上还看到有30多个虫多个虫眼。有人预测，化石里一定还有其眼。有人预测，化石里一定还有其它玉虫。它玉虫。有关专家称，缅甸木化玉是一有关专家称，缅甸木化玉是一种材质很坚硬的树木，经过上亿年种材质很坚硬的树木，经过上亿年的演变形成化石，但连同当年树木的演变形成化石，但连同当年树木里的虫子一起形成化石实属罕见。里的虫子一起形成化石实属罕见。返回返回58不畏浮云遮望眼不畏浮云遮望眼 (1)(1)一年内，阿里巴巴每天得到一渔民一一年内，阿里巴巴每天得到一渔民一条鱼，每条鱼价格为条鱼，每条鱼价格为5 5元；元；(2)(2)第二年，阿里巴巴每天给该渔第二年，阿里巴巴每天给该渔民民2 2条鱼，每条鱼价格为条鱼，每条鱼价格为6 6元；元；这个渔民的回报率是多少这个渔民的回报率是多少?你认为造成不同结果的原因是什么？你认为造成不同结果的原因是什么？哪个更合理？哪个更合理？返回返回591年分界的问题年分界的问题n在在1年内，采用单利的形式；在年内，采用单利的形式；在1年以上采用复利的形式。这年以上采用复利的形式。这种差异会产生很大的不同吗？种差异会产生很大的不同吗？n假想另外一个王国，比如蚂蚁王国。采用人类的假想另外一个王国，比如蚂蚁王国。采用人类的“月月”为计为计时单位，称之为时单位，称之为“蚁年蚁年”；那么人类的一年，相当于蚂蚁王；那么人类的一年，相当于蚂蚁王国的国的1212个蚁年。个蚁年。人类：若一年利率为人类：若一年利率为12%12%，则半年利率为，则半年利率为6%6%；蚁国：蚁年的利率为蚁国：蚁年的利率为1%1%，6 6蚁年的利率为蚁年的利率为 (1+0.01)(1+0.01)6 6-1=6.15%;-1=6.15%;n到底哪个对？若存在其他计时单位呢，比如昙花所用的计时到底哪个对？若存在其他计时单位呢，比如昙花所用的计时单位。对于十分精明的人，显然会采用十分精密的计时单位，单位。对于十分精明的人，显然会采用十分精密的计时单位，但极限程度为连续时间的情况：但极限程度为连续时间的情况：e0.12-1=12.75%.（实际（实际上这是不可能的）。上这是不可能的）。返回返回60n哇哈哈企业决定进入服装行业的时候，许多人提出这哇哈哈企业决定进入服装行业的时候，许多人提出这种战略扩张存在风险，并且是不可控的。但哇哈哈不种战略扩张存在风险，并且是不可控的。但哇哈哈不顾质疑，还是进入了不熟悉的服装行业，最终只能退顾质疑，还是进入了不熟悉的服装行业，最终只能退出。出。nTCL对海外战略扩张失败。该公司于对海外战略扩张失败。该公司于2019年斥资年斥资820亿欧元收购了德国施耐德公司之后又分别于亿欧元收购了德国施耐德公司之后又分别于2019-2019年的年的6个月内，一举收购汤姆逊公司个月内，一举收购汤姆逊公司（Thomson)的电视、的电视、DVD影碟机业务以及阿尔卡特）影碟机业务以及阿尔卡特）Alcatel)手机，但出现了大量的亏损，且企业无法及手机，但出现了大量的亏损，且企业无法及时解决严重亏损而导致的资金短缺问题。时解决严重亏损而导致的资金短缺问题。返回返回61银行的风险定价银行的风险定价 风险定价风险定价=运营成本运营成本OCOC +资金成本资金成本FCFC（反映资金短期成本）（反映资金短期成本）+风险成本风险成本RCRC（如违约成本）（如违约成本）+资本成本资本成本CCCC（反映长期成本）（反映长期成本）+回报回报P P返回返回62成本推进型和需求拉动型通货膨胀成本推进型和需求拉动型通货膨胀n2019-2019年，随着固定资产投资的大幅增加（一般年，随着固定资产投资的大幅增加（一般固定投资中有约固定投资中有约40%转化为消费资金），投资品（钢转化为消费资金），投资品（钢铁建材等）价格明显上升，但除食品、能源外，绝大铁建材等）价格明显上升，但除食品、能源外，绝大多数消费品价格并无明显的上升趋势，相当多消费品多数消费品价格并无明显的上升趋势，相当多消费品（如汽车、家电）的价格继续下跌。这说明上游产品（如汽车、家电）的价格继续下跌。这说明上游产品的价格上扬并未有效地传递到下游产品，成本推进型的价格上扬并未有效地传递到下游产品，成本推进型通货膨胀未形成。通货膨胀未形成。n在固定资产投资大幅增长和收入提高的背景下，城乡在固定资产投资大幅增长和收入提高的背景下，城乡居民的消费增长并未明显提高，反而储蓄存款余额继居民的消费增长并未明显提高，反而储蓄存款余额继续快速增长，需求拉动型通货膨胀也未形成。续快速增长，需求拉动型通货膨胀也未形成。63n思考：思考：1、为什么成本推进和需求拉动通货膨胀未形、为什么成本推进和需求拉动通货膨胀未形成？成？2、自上个世纪、自上个世纪90年代以来，利率水平一再下年代以来，利率水平一再下降，但降，但2019年以后，投资增长率多年难以提年以后，投资增长率多年难以提高；且负的存款利率下，城乡居民储蓄缺一高；且负的存款利率下，城乡居民储蓄缺一再升高，为什么？再升高，为什么？64n3 主要发达国家的利率比较（主要发达国家的利率比较（2019-2019，%）返回返回国别国别日本日本德国德国英国英国美国美国种类种类贴现贴现利率利率货币货币市场市场利率利率贴现贴现利率利率货币货币市场市场利率利率贴现贴现利率利率货币货币市场市场利率利率贴现贴现利率利率货币货币市场市场利率利率2019年12月05002NA3.033.2555.35.872000年12月05024NA4.824.7566.46.342019年12月010NA3.3251.251.821.782019年12月010NA3.074.690.751.241.312019年12月010NA2.01NA20.981.0565Email:qinxzdlut.edu 电电 话：话：0411-84706101-605水能载舟水能载舟,亦能覆舟亦能覆舟,和为上策和为上策66谢谢你的阅读v知识就是财富v丰富你的人生
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