财务管理--风险与收益--课件

1 第二章第二章 风险与收益风险与收益11 第二章112v教学目的及要求：教学目的及要求：通过本章的学习，掌握货币通过本章的学习，掌握货币时间价值的概念和相关计算方法，理解风险收时间价值的概念和相关计算方法，理解风险收益的概念、计算及资本资产定价模型。益的概念、计算及资本资产定价模型。v重点：重点：货币时间价值的概念和相关计算方法货币时间价值的概念和相关计算方法v难点：难点：货币时间价值的概念和相关计算方法、货币时间价值的概念和相关计算方法、风险收益的概念、计算及资本资产定价模型风险收益的概念、计算及资本资产定价模型21教学目的及要求：通过本章的学习，掌握货币时间价值的概念和相关3v一、资产的收益与收益率一、资产的收益与收益率v二、资产的风险及其衡量二、资产的风险及其衡量v三、证券资产组合的风险与收益三、证券资产组合的风险与收益v四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型31314一、资产的收益与收益率一、资产的收益与收益率v（一）含义及内容v资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。41一、资产的收益与收益率（一）含义及内容415一、资产的收益与收益率一、资产的收益与收益率v（二）资产收益率的计算v资产收益率=利（股）息收益率+资本利得收益率v【例2-18】某股票一年前的价格为20元，一年中支付的股东的股利为0.2，现在的市价为25元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？51一、资产的收益与收益率（二）资产收益率的计算516v（三）资产收益率的类型61（三）资产收益率的类型617v（1 1）确定概率分布）确定概率分布1.预期收益率的计算71（1）确定概率分布1.预期收益率的计算718v（1 1）确定概率分布）确定概率分布v从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。1.预期收益率的计算81（1）确定概率分布1.预期收益率的计算8191.预期收益率的计算预期收益率的计算v（2 2）计算预期收益率）计算预期收益率911.预期收益率的计算（2）计算预期收益率9110两家公司的预期收益两家公司的预期收益率分别为多少？率分别为多少？1.预期收益率的计算101两家公司的预期收益率分别为多少？1.预期收益率的计算10111【例例2-19】半年前以5000元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少？111【例2-19】半年前以5000元购买某股12【例例2-20】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值估计其预期收益率。表2-1121【例2-20】XYZ公司股票的历史收益率13v【例2-21】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示。131【例2-21】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益14v2.必要收益率的关系公式v必要收益率=无风险收益率+风险收益率v =纯粹利率+通货膨胀补贴+风险收益率v【提示】v（1）无风险资产（国债）满足两个条件：v一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。v（2）风险收益率的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。1412.必要收益率的关系公式14115v【例2-22单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（）。vA.3%和1.5%vB.1.5%和4.5%vC.-1%和6.5%vD.4%和1.5151【例2-22单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.16v【例2-23判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（）161【例2-23判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如17v【例2-24单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（）。vA.实际收益率vB.必要收益率 vC.预期收益率vD.无风险收益率171【例2-24单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，18v【例2-25单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。vA.实际投资收益（率）vB.预期投资收益（率）vC.必要投资收益（率）vD.无风险收益（率）181【例2-25单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种19二、资产的风险及其衡量二、资产的风险及其衡量v（一）风险的含义：v风险是指收益的不确定性。v从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。191二、资产的风险及其衡量（一）风险的含义：风险是指收益的不2020120121v【例2-26多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（）。（2014年）vA.研发失败风险vB.生产事故风险vC.通货膨胀风险vD.利率变动风险211【例2-26多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散22v【例2-27判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。（）221【例2-27判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数232312312424124125v（二）风险的衡量251（二）风险的衡量25126v【例2-28】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示。A项目和B项目投资收益率的概率分布261【例2-28】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益27v（1）估算两项目的预期收益率；v（2）估算两项目的方差v（3）估算两项目的标准差；v（4）估算两项目的标准离差率。271（1）估算两项目的预期收益率；27128v【例2-29单选题】已知甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10和12，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（）。（2009）vA.标准离差率 vB.标准差vC.协方差vD.方差281【例2-29单选题】已知甲乙两个方案投资收益率的期望值分别29v（三）风险对策291（三）风险对策29130v【例2-30单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（）。（2013年）vA.业务外包vB.多元化投资vC.放弃亏损项目vD.计提资产减值准备301【例2-30单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的31v（四）风险偏好311（四）风险偏好31132v【例2-31单项选择题】某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（）。vA.风险爱好者 B.风险回避者 vC.风险追求者 D.风险中立者321【例2-31单项选择题】某投资者选择资产的惟一标准是预期收33v三、证券资产组合的风险与收益三、证券资产组合的风险与收益v两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。331三、证券资产组合的风险与收益33134v【例2-32计算题】假设投资100万元，A和B各占50。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，如表1所示。如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，如表2所示。341【例2-32计算题】假设投资100万元，A和B各占50。35表表1 完全负相关的证券组合数据完全负相关的证券组合数据351表1 36表表2 完全正相关的证券组合数据完全正相关的证券组合数据361表2 37v（一）证券资产组合的预期收益率v1、计算v各种证券预期收益率的加权平均数v资产组合的预期收益率E(RP)=WiE(Ri)v【例2-33】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%,三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期收益率。371（一）证券资产组合的预期收益率37138v【例2-34判断题】提高资产组合中收益率高的资产比重可以提高组合收益率（）。381【例2-34判断题】提高资产组合中收益率高的资产比重可以提39v（二）证券资产组合的风险及其衡量v1、资产组合的风险v（1）组合风险的衡量指标v组合收益率的方差：v组合收益率的标准差：391（二）证券资产组合的风险及其衡量39140v【例2-35计算题】假设A证券的预期报酬率为10，标准差是12。B证券的预期报酬率是18，标准差是20。假设80%投资于A证券，20投资B证券。v要求：若A和B的相关系数为0.2,计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。v项目 A Bv报酬率 10%18%v标准差 12%20%v投资比例 0.8 0.2vA和B的相关系数 0.2401【例2-35计算题】假设A证券的预期报酬率为10，标准差41v（3）相关系数与组合风险之间的关系411（3）相关系数与组合风险之间的关系41142v【例2-36判断题】根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项贷款的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（）421【例2-36判断题】根据证券投资组合理论，在其他条件不变的43v【例2-37计算题】已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04，投资比重为20%；v要求：（1）A证券收益率与B证券收益率的相关系数是0.2,计算下列指标：v该证券投资组合的预期收益率；vA证券的标准差；vB证券的标准差;v证券投资组合的标准差431【例2-37计算题】已知：A、B两种证券构成证券投资组合。44v【例2-37计算题】已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04，投资比重为20%；v（2）当A证券与B证券的相关系数为0.5时v该证券投资组合的预期收益率；v证券投资组合的标准差v（3）结合（1）（2）的计算结果回答以下问题v相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响？v相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响？441【例2-37计算题】已知：A、B两种证券构成证券投资组合。45v（三）系统风险及其衡量v1、单项资产的系统风险系数（系数）v含义:v反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。451（三）系统风险及其衡量45146v结论v当=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；v如果1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；v如果1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。461结论若0呢？46147v【例2-38单选题】当某上市公司的系数大于0时，下列关于该公司风险与收益表述中，正确的是（）。（2015年）vA.系统风险高于市场组合风险vB.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化vC.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度vD.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度471【例2-38单选题】当某上市公司的系数大于0时，下列关于48v计算公式481计算公式48149v【例2-39单选题】如果整个市场投资组合收益率的标准差是0.1，某种资产和市场投资组合的相关系数为0.4,该资产的标准差为0.5,则该资产的系数为（）。vA.1.79vB.0.2vC.2 vD.2.24491【例2-39单选题】如果整个市场投资组合收益率的标准差是050v（三）系统风险及其衡量v2、证券资产组合的系统风险系数501（三）系统风险及其衡量50151v【例2-40】某资产组合中有三只股票，有关的信息如表 所示，要求计算证券资产组合的系数。v 表 某资产组合的相关信息511【例2-40】某资产组合中有三只股票，有关的信息如表 所示，52v【例2-41多选题】在下列各项中，能够影响特定投资组合系数的有（）。vA.该组合中所有单项资产在组合中所占比重vB.该组合中所有单项资产各自的系数vC.市场投资组合的无风险收益率vD.该组合的无风险收益率521【例2-41多选题】在下列各项中，能够影响特定投资组合系53v四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型v（一）资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线（SML）531四、资本资产定价模型53154v【例2-42计算题】当前国债的利率为4%，整个股票市场的平均收益率为9%，甲股票的系数为2，问：甲股票投资人要求的必要收益率是多少？541【例2-42计算题】当前国债的利率为4%，整个股票市场的55v【例2-43判断题】按照资本资产定价模型，某项资产的风险收益率是等于该资产的系统风险系数与市场风险溢酬的乘积。（）551【例2-43判断题】按照资本资产定价模型，某项资产的风险收56v（二）资产组合的必要收益率v资产组合的必要收益率（R）=Rfp（RmRf），其中：p是资产组合的系数。561（二）资产组合的必要收益率56157v【例2-44 计算题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。v已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。571【例2-44 计算题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B58v【例2-44 计算题】v要求：v（1）根据A、B、C股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。v（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。v（3）计算甲种投资组合的系数和风险收益率。v（4）计算乙种投资组合的系数和必要收益率。v（5）比较甲乙两种投资组合的系数，评价它们的投资风险大小。581【例2-44 计算题】58159v【例245】某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，三种股票的系数分别是2.0、1.3和0.7，它们的投资额分别是60万元、30万元和10万元。股票市场平均收益率为10%，无风险利率为5%。假定资本资产定价模型成立。v要求：（1）确定证券组合的预期收益率；v（2）若公司为了降低风险，出售部分甲股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中的投资额分别变为10万元、30万元和60万元，其余条件不变。试计算此时的风险收益率和预期收益率。591【例245】某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，60v【例246】某公司拟在现有的甲证券的基础上，从乙、丙两种证券中选择一种风险小的证券与甲证券组成一个证券组合，资金比例为64，有关的资料如表所示。v表 甲、乙、丙三种证券的收益率的预测信息601【例246】某公司拟在现有的甲证券的基础上，从乙、丙两种证61v要求：（1）应该选择哪一种证券？v（2）假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率是12%，无风险利率是5%，计算所选择的组合的预期收益率和系数分别是多少？611要求：（1）应该选择哪一种证券？61162v【例247】某公司现有两个投资项目可供选择，有关资料如表 所示。v表 甲、乙投资项目的预测信息621【例247】某公司现有两个投资项目可供选择，有关资料如表 63v要求：（1）计算甲、乙两项目的预期收益率、标准差和标准离差率。v（2）假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为12%，政府短期债券收益率为4%，市场组合的标准差为6%，分别计算两项目的系数以及它们与市场组合的相关系数。631要求：（1）计算甲、乙两项目的预期收益率、标准差和标准离差率64v（三）资本资产定价模型的有效性和局限性v有效性：v资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述，CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，并用这样简单的关系式表达出来。v到目前为止，CAPM和SML是对现实中风险与收益关系的最为贴切的表述641（三）资本资产定价模型的有效性和局限性64165v（四）资本资产定价模型的有效性和局限性v局限性：v（1）某些资产或企业的值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；v（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的值对未来的指导作用必然要打折扣；v（3）CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的，市场不存在摩擦，市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。651（四）资本资产定价模型的有效性和局限性651