现代货币主义的货币理论(35页PPT)

第四讲第四讲 货币市场均衡分析货币市场均衡分析第四讲 货币市场均衡分析古典学派的利率理论和货币理论古典学派的利率理论和货币理论现代货币主义的货币理论现代货币主义的货币理论货币创造乘数货币创造乘数 货币政策及其工具货币政策及其工具 Keynes Keynes流动性偏好理论流动性偏好理论 MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC引入货币市场v货币供给 Msv货币需求 Md货币市场的价格货币市场的价格利率（利率（利率（利率（i i i i）经济学家谈到经济学家谈到“货币需求货币需求”时，是指以现金、支票时，是指以现金、支票帐户或与之密切相关的资产等形式所持有的资产数帐户或与之密切相关的资产等形式所持有的资产数量，而不是具体指一般性的财产与收入量，而不是具体指一般性的财产与收入MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC一、古典学派的利率理论和货币理论一、古典学派的利率理论和货币理论v1、利率论：、利率论：资金的供求均衡论资金的供给：S (储蓄)资金的需求：I （投资）均衡：SI 均衡的利率水平（i*）i iS S，I IS SI Ii*i*MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC2.货币论：Quantity Theory of Money（货币数量论）v货币市场均衡：Ms Md MsMV M-平均的货币存量；V-货币的流通速度 (每年内货币存量在融通该每年内货币存量在融通该 年收入流量时被换手的次数年收入流量时被换手的次数)vMd PY =价格实际收入（产出）名义GDP古典学派的货币理论和利率理论古典学派的货币理论和利率理论MV=PYMV=PY货币数量论均衡式货币数量论均衡式MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC古典学派：古典学派：MV=PY（货币数量论均衡式）（货币数量论均衡式）v假定：1.Y是充分就业时的国民收入，短期经济波动中不变。2.货币流通速度V由货币制度和货币流通的技术等长期因素决定，短期内不变。MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC古典学派的货币理论和利率理论古典学派的货币理论和利率理论政策结论政策结论稳住货币（币值）自由竞争稳住货币（币值）自由竞争货币面纱论货币面纱论：一国货币数量仅影：一国货币数量仅影响响价格总水平价格总水平等名义变量，对实等名义变量，对实际变量（收入，就业）没有影响际变量（收入，就业）没有影响ADADASASP PY YADADMACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC二、凯恩斯对货币理论的二、凯恩斯对货币理论的“革命革命”Keynes Keynes 的货币论：流动性偏好理论的货币论：流动性偏好理论v金融资产金融资产 货币货币 生息资产生息资产vMd 与利率i的关系 i 利息：对人们放弃货币需求的引诱，是对人们放弃货币流通利息：对人们放弃货币需求的引诱，是对人们放弃货币流通性的补偿或报酬，利息越高，货币需求越小性的补偿或报酬，利息越高，货币需求越小vMdf（i）：货币需求与利率呈反比v比较：古典主义中，货币需求Md与利率i无关流通性较强，无收益性流通性较强，无收益性流通性较弱，有收益性流通性较弱，有收益性持有货币的机会成本持有货币的机会成本持有货币的机会成本持有货币的机会成本货币需求货币需求货币需求货币需求MdMdMACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTCKeynes货币需求的货币需求的3个动机个动机交易动机交易动机：个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。谨慎需求谨慎需求：为预防意外支出而持有一部分货币的动机。投机需求投机需求：金融市场上买卖证券，追求资产的收益（Speculation），又称为资产需求货币作为交易媒介货币作为交易媒介货币作为价值储藏货币作为价值储藏手段手段MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTCKeynes货币需求的决定货币需求的决定vL L1 1交易需求谨慎性需求交易需求谨慎性需求 L1f（Y）kY k k为货币需求的收入弹性为货币需求的收入弹性vL L2 2投机需求投机需求 L2f（i）hi h h为货币需求的利率弹性为货币需求的利率弹性v货币需求函数：货币需求函数：MdL1L2kYhiMACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTCKeynes 货币需求理论延伸货币需求理论延伸vMV=PY（古典学派（古典学派V短期内固定不变短期内固定不变）vKeynes货币流通速度是可以改变的货币流通速度是可以改变的vi货币需求量（持有货币）货币需求量（持有货币）货币流通速度货币流通速度 Vvi 货币需求量（持有货币）货币需求量（持有货币）货币流通速度货币流通速度 VMACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTCKeynesKeynes流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱 （liquid preference trap）vi降到不能再低，接降到不能再低，接近近0v再存入银行存在银行再存入银行存在银行破产的风险破产的风险v人们把货币留在手中，人们把货币留在手中，Md无穷大无穷大（MsMd）v有效运转的货币有效运转的货币Mi ii i0 0MdMd流动性陷阱（流动性陷阱（liquid preference trapliquid preference trap）MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC货币供给货币供给 Msv货币供给受央行的政策影响，货币供给受央行的政策影响，为政策变量为政策变量v古典主义（货币面纱论）古典主义（货币面纱论）：一国一国货币数量货币数量仅影响价格总仅影响价格总水平等水平等名义变量名义变量，对实际变量，对实际变量（收入，就业）没有影响（收入，就业）没有影响v凯恩斯凯恩斯货币数量影响实货币数量影响实体经济（收入，就业）体经济（收入，就业）MsMsi iMMMACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTCKeynes货币市场货币市场v央行央行Ms MsMd（在原来的（在原来的利率水平下）利率水平下）i I AD Y（N）Mi iMsMsMdMdMsMsi ii iM1M1M2M2Keynes货币政策有效：货币政策影响国民收入与就业等实际变量 政策主张：政府通过控制政策主张：政府通过控制MsMs来来影响宏观经济影响宏观经济MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC货币政策与总需求货币政策与总需求v财政政策：财政政策：直接直接影响总需求的规模影响总需求的规模v货币政策：货币政策：间接间接影响总需求规模影响总需求规模GG，T T AD AD Y Y MsMs AD AD Y Y i i IIP PY YADAD（M1M1）ADAD（M2M2）MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTCKeynesKeynes 流动性陷阱流动性陷阱货币市场货币市场流动性陷阱流动性陷阱政府增加政府增加MsMdMs 利率利率i不能继续降低不能继续降低 I不变，不变，AD不变不变 Y不变不变在流动性陷阱情况下，货在流动性陷阱情况下，货币政策无效币政策无效MsMsi iMMMsMsMdMdiMACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTCKeynes Keynes 货币理论货币理论 vs.vs.古典的货币理论古典的货币理论1.古典学派：古典学派：货币数量论均衡式货币数量论均衡式 MV=PY2.Keynes：MV=PY V是可变的，与利率相关是可变的，与利率相关 Y不是充分就业时的产出不是充分就业时的产出 短期中短期中，AS曲线曲线P PY YASASADADADADP PY YASASADADADAD水平水平水平水平货币面纱论货币面纱论：一国货币数量：一国货币数量仅影响价格总水平等名义变仅影响价格总水平等名义变量，不影响产出、就业等实量，不影响产出、就业等实际变量际变量Keynes货币理论货币理论：一国货币数量影响产出、：一国货币数量影响产出、就业等实际变量就业等实际变量Y*MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTCv古典学派的货币需求古典学派的货币需求 MK P Y MVPYvKeynes学派的货币需求学派的货币需求 交易需求交易需求 谨慎性需求谨慎性需求 投机需求投机需求 MdkYhiMM（1/V1/V）PYPY货币的交易需求货币的交易需求货币的交易需求货币的交易需求 货币的投机需求（资货币的投机需求（资货币的投机需求（资货币的投机需求（资产需求）产需求）产需求）产需求）Keynes Keynes 货币理论货币理论 vs.vs.古典的货币理论古典的货币理论MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC三、现代货币理论弗里德曼三、现代货币理论弗里德曼（Friedman）Milton FriedmanOwner of the Nobel prize in 1976现现代代货货币币主主义义的的 代代 表表 人人 物物MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTCv Md/P f（rm，rb，re，e，y,w,）rm 持有货币的收益率持有货币的收益率rb持有债券的收益率持有债券的收益率re持有股票的收益率持有股票的收益率e预期通货膨胀率预期通货膨胀率y 永久性收入永久性收入w 财富财富 人们货币需求的偏好以及技术因素人们货币需求的偏好以及技术因素现代货币理论弗里德曼现代货币理论弗里德曼（Friedman）持有实物资产的收益率持有实物资产的收益率金融资产的购买力风险金融资产的购买力风险与凯恩斯与凯恩斯与凯恩斯与凯恩斯现期收入现期收入现期收入现期收入相区别相区别相区别相区别利率利率 i i 的分解的分解MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC现代货币理论弗里德曼现代货币理论弗里德曼（Friedman）vMd/P f（rm，rb，re，e，y,w,）v利率 i 对 Md 影响很小 i 的同时，的同时，rm，rb，re，相对收益无变化，对货币需求无影响相对收益无变化，对货币需求无影响 i 的同时，的同时，e，实际利率不变，实际利率不变，Md 不受影响不受影响vV可能有变动，但变动不大，在长期中稳定MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC现代货币理论弗里德曼现代货币理论弗里德曼（Friedman）vMVPYv由于由于V稳定变动，货币数稳定变动，货币数量（量（M）影响名义收入）影响名义收入PYv在在PY中，主要影响中，主要影响P，次要影响，次要影响Y P PY YASASs s短期中，短期中，AS曲线曲线向上倾斜，向上倾斜，但斜率较陡。但斜率较陡。货币数量的变化货币数量的变化主要影响主要影响价格水平，次要影响产价格水平，次要影响产出出ADAD（M2M2）ADAD（M1M1）短期短期短期短期MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC现代货币理论弗里德曼现代货币理论弗里德曼（Friedman）v长期中：长期中：AS曲线垂直曲线垂直v货币数量的变动仅影响价格货币数量的变动仅影响价格P等名义变量，不影响产出、等名义变量，不影响产出、就业等实际变量。就业等实际变量。v长期中，长期中，Ms的变动仅会带的变动仅会带来通货膨胀来通货膨胀P PY YASASADAD（MM1 1）ADAD（MM2 2）政策主张：稳住政策主张：稳住政策主张：稳住政策主张：稳住MsMsMsMs，稳住物价稳住物价稳住物价稳住物价P P P P；单一、有规则的货币供应量的增加单一、有规则的货币供应量的增加单一、有规则的货币供应量的增加单一、有规则的货币供应量的增加MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC四、货币供给货币创造乘数v高能货币（基础货币）通货（纸币硬币）通货（纸币硬币）准备金（法定超额）准备金（法定超额）HCU Rv货币供给（Ms）通货存款通货存款 MCUDvM/H=货币创造乘数 货币存量对高能货币的比率货币存量对高能货币的比率MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC货币创造乘数货币创造乘数vHCU RvMCUDvM/H=货币创造乘数货币创造乘数cu:通货存款比率通货存款比率re：准备金率：准备金率(法定超额）法定超额）准备金率准备金率rere越高，货币乘数越小，货币创造能力越小越高，货币乘数越小，货币创造能力越小中央银行通过控制存款准备金率来控制货币供给中央银行通过控制存款准备金率来控制货币供给MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC货币创造乘数货币创造乘数v基础货币基础货币H：HCU RvCU（流通中的货币）：（流通中的货币）：取决于家户对现金的偏好，由微观主体决定取决于家户对现金的偏好，由微观主体决定vR RL Re（法定准备金超额准备金）（法定准备金超额准备金）vRL rL D rL中央银行可以直接控制中央银行可以直接控制 D 存款总额存款总额D不能由中央银行直接控制，由储户和商业银行的不能由中央银行直接控制，由储户和商业银行的微观行为决定微观行为决定vRe(超额准备金超额准备金)H HCU CU R RMMCUCUD DM/HM/H=货币创造乘数货币创造乘数货币创造乘数货币创造乘数中央银行可以直接控制哪些变量？中央银行可以直接控制哪些变量？商业银行自行决定，中央银行不能直接控制商业银行自行决定，中央银行不能直接控制基础货币基础货币基础货币基础货币不能被中央银行完全控制不能被中央银行完全控制不能被中央银行完全控制不能被中央银行完全控制MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC货币创造乘数货币创造乘数v cuCU/D (通货存款比率通货存款比率)人们对现金的偏好人们对现金的偏好收入的水平：收入的水平：持有现金的机会成本越高，持有现金的机会成本越高，cucu越低越低v re=rL+rm 准备金率（法定超额）准备金率（法定超额）rL：中央银行可以直接控制：中央银行可以直接控制rm：取决于商业银行等微观主体的行为：取决于商业银行等微观主体的行为企业和个人的贷款意愿企业和个人的贷款意愿商业银行的经营风险商业银行的经营风险持有超额准备金的机会成本持有超额准备金的机会成本持有超额准备金的收益持有超额准备金的收益cu取决于微观主体取决于微观主体的决策行为的决策行为人均收入水平越高，人均收入水平越高，人均收入水平越高，人均收入水平越高，cucucucu越低越低越低越低贷款的收益，投资收益贷款的收益，投资收益减少向中央银行的借款减少向中央银行的借款or同业拆借利息同业拆借利息一国的货币供给量一国的货币供给量Ms既是外生政策变量，既是外生政策变量，也受内生因素影响也受内生因素影响MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC货币供给货币供给MsMsM0 流通中的流通中的现金现金（Currency in Circulation）M1 M0 现金替代物（现金替代物（支票支票）商业银行）商业银行活期存款活期存款M2 M1+准货币准货币(Quasi-money)、潜在货币（商业银行、潜在货币（商业银行定期及定期及储蓄存款储蓄存款）Mi M2 其他可变现的金融工具（短期国债等）其他可变现的金融工具（短期国债等）中央银行要监控各个指标，分别有不同的政策意义。中央银行要监控各个指标，分别有不同的政策意义。p.360 box15-1 货币总量的构成货币总量的构成流动性减弱流动性减弱思考：如果思考：如果M1，M2，说明什么问题？，说明什么问题？并不存在独一无二的一直构成货币供给的一组特定资产并不存在独一无二的一直构成货币供给的一组特定资产MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC我国货币供应量我国货币供应量单位：亿元人民币单位：亿元人民币2004.01 2004.12 2005.01 2005.12 2006.01 2006.12 2007.01 2007.12流通中现金流通中现金（M0）22287 21468 24015 24032 29310 27073 27949 30334 Currency in Circulation货币（货币（M1）83806 95971 97079 107279 107251 126028 128484 152519 货币和准货币货币和准货币（M2）Money&Quasi-money225102 253208 257708 298755 303572 345578 351499 403401 MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC我国货币供应量我国货币供应量中央银行如何调节货币供给量？中央银行如何调节货币供给量？中央银行如何调节货币供给量？中央银行如何调节货币供给量？MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC四、货币政策及其工具四、货币政策及其工具1、变动法定存款准备金率2008年1月25日 上调存款类金融机构人民币存款准备金率至15%2008年3月25日 上调存款类金融机构人民币存款准备金率至15.5%2008年4月25 上调存款类金融机构人民币存款准备金率至16%2008年6月 上调存款类金融机构人民币存款准备金率至17%MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC货币政策及其工具货币政策及其工具2、再贴现率政策 中央银行通过变动给商业银行及其他存款机构的中央银行通过变动给商业银行及其他存款机构的贷款利率贷款利率来来调节货币供应量调节货币供应量v上调再贴现率：上调再贴现率：v下调再贴现率：下调再贴现率：商业银行借款成本提高商业银行借款成本提高增加超额准备金（率）增加超额准备金（率）Ms 减少减少商业银行借款成本下降商业银行借款成本下降减少超额准备金（率）减少超额准备金（率）Ms 增加增加MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC货币政策及其工具货币政策及其工具3 3、公开市场业务、公开市场业务 中央银行在金融市场上中央银行在金融市场上公开买卖政府债券公开买卖政府债券以控制以控制货币供给和利率的政策行为。货币供给和利率的政策行为。中央银行中央银行吞吐吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具具v中央银行中央银行购买购买政府债券政府债券v中央银行中央银行出售出售政府债券政府债券货币供给货币供给货币供给货币供给MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC货币政策及其工具货币政策及其工具v其他货币政策工具其他货币政策工具v道义劝告：道义劝告：中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。到控制信用的目的。v经济衰退：经济衰退：鼓励银行扩大贷款鼓励银行扩大贷款v通货膨胀：通货膨胀：劝阻银行不要任意放贷劝阻银行不要任意放贷MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC作业v1 1、比较古典学派、凯恩斯学派，以及现代货币主、比较古典学派、凯恩斯学派，以及现代货币主义的货币理论之义的货币理论之区别区别。v2 2、用货币创造乘数理论分析我国中央银行在、用货币创造乘数理论分析我国中央银行在20072007年上半年数次上调存款准备金率的年上半年数次上调存款准备金率的原因原因和和作用机作用机制。制。MACROECONOMICS School of Management and Economics of UESTC