《投资银行概述》PPT课件

1.1 投 资 银 行 的 定 义 及 基 本 业 务1.2 投 资 银 行 的 存 在 形 式 和 组 织 形 式1.3 投 资 银 行 的 基 本 经 济 功 能1.4 我 国 投 资 银 行 的 发 展 2021年 5月 2日 投 资 银 行 是 主 营 资 本 市 场 业 务 的 金 融 机 构 。 本 章 首 先 定 义 投 资 银 行 概 念 ， 并 与 商 业 银 行 比 较 ， 概 括 投资 银 行 的 主 要 业 务 ， 然 后 介 绍 各 国 投 资 银 行 的 存 在 形 式 和组 织 形 式 ， 最 后 介 绍 我 国 投 资 银 行 的 发 展 情 况 。 投 资 银 行 的 基 本 概 念 以 及 基 本 业 务 投 资 银 行 与 商 业 银 行 的 异 同 了 解 投 资 银 行 在 美 国 、 欧 洲 、 英 国 、 日 本 等 主 要 国 家 和 地区 的 存 在 形 式 了 解 投 资 银 行 的 简 要 发 展 历 史 了 解 投 资 银 行 主 要 的 组 织 形 式 及 其 各 种 组 织 形 式 的 优 缺 点 理 解 投 资 银 行 对 一 国 经 济 的 内 在 推 动 作 用 了 解 我 国 投 资 银 行 的 简 单 发 展 历 史 以 及 经 营 特 点2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page2 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page3 1.1.1投 资 银 行 业 务 的 定 义 1.1.2 投 资 银 行 与 商 业 银 行 1.1.3 投 资 银 行 的 主 要 业 务 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page4 最 广 泛 投 资 银 行 包 括 金 融 机 构 的 全 部 业 务 ， 从 国 际 承 销 业 务 到 零 售 交 易 业 务 以及 其 他 许 多 金 融 业 务 。 较 广 泛 投 资 银 行 包 括 所 有 资 本 市 场 的 活 动 ， 从 证 券 承 销 、 公 司 融 资 到 并 购 ， 以及 基 金 管 理 和 风 险 投 资 等 ， 但 不 包 括 不 动 产 经 纪 、 保 险 和 抵 押贷 款 业 务 。 较 狭 义 投 资 银 行 投 资 银 行 业 务 只 限 于 某 些 资 本 市 场 业 务 ， 着 重 于 证 券 承 销 和 公司 并 购 ， 但 不 包 括 基 金 管 理 、 风 险 投 资 、 商 品 交 易 、 风 险 管 理交 易 等 。 最 狭 义 投 资 银 行 投 资 银 行 业 务 仅 限 于 从 事 一 级 市 场 证 券 承 销 和 资 本 筹 措 、 二 级市 场 证 券 交 易 和 经 纪 业 务 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page5图 1 投 资 银 行 的 直 接 金 融 作 用 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page6图 2 商 业 银 行 间 接 金 融 中 介 作 用 投 资 银 行 商 业 银 行本 源 业 务 证 券 承 销 与 交 易 存 贷 款 业 务融 资 功 能 直 接 融 资 间 接 融 资活 动 领 域 主 要 活 动 于 资 本 市 场 主 要 活 动 于 借 贷 市 场业 务 特 征 难 以 用 资 产 负 债 表 反 映 表 内 与 表 外 业 务利 润 来 源 佣 金 存 贷 款 利 差风 险 特 征 一 般 情 况 下 ， 投 资 人 面 临 的 风 险较 大 ， 投 资 银 行 风 险 较 小 一 般 情 况 下 ， 存 款 人 面 临 的 风 险较 小 ， 商 业 银 行 风 险 较 大 。经 营 方 针 在 风 控 下 ， 稳 健 与 开 拓 并 重 追 求 安 全 性 、 盈 利 性 和 流 动 性 的 统 一 ， 坚 持 稳 健 原 则2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page7 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page8 早 期 自 然 分 业 阶 段 如 英 国 的 商 人 银 行 。 再 如 美 国 最 大 的 投 资 银 行 美 林公 司 ， 在 19世 纪 20年 代 创 建 之 初 ， 就 是 一 家 专 门 经销 证 券 和 企 业 票 据 贴 现 的 商 号 。 19世 纪 末 20世 纪 初 期 自 然 混 业 阶 段 20世 纪 30年 代 大 危 机 后 现 代 分 业 阶 段 一 般 认 为 ， 摩 根 -斯 坦 利 公 司 的 成 立 ， 标 志 着 现 代 投资 银 行 的 诞 生 。 20世 纪 90年 代 以 来 现 代 混 业 阶 段 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page9 业 务 种 类 业 务 内 容一 级 市 场 业 务 为 企 业 融 资 、 为 政 府 部 门 筹 资 、 证 券 承 销二 级 市 场 业 务 充 当 经 纪 商 、 充 当 自 营 商基 金 管 理 业 务 基 金 设 立 与 证 券 组 合 管 理 、 合 伙 基 金 管 理 、 受 托 理 财企 业 并 购 业 务 企 业 兼 并 、 收 购 、 改 组资 产 证 券 化 业 务 抵 押 贷 款 型 、 抵 押 转 付 型 、 资 产 支 持 型项 目 融 资 业 务 融 资 租 赁 、 BOT融 资 、 项 目 债 券 融 资私 募 投 资 业 务 私 募 基 金 设 立 、 股 权 投 资 或 者 证 券 投 资 、 推 动 企 业 上 市 或 者 并 购 其 他 业 务 信 息 咨 询 、 衍 生 工 具 交 易 、 金 融 产 品 创 新 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page10 一 级 市 场 业 务 ， 又 称 证 券 发 行 与 承 销 业 务 投 资 银 行 最 本 源 ， 最 基 础 的 业 务 活 动 投 资 银 行 为 公 司 或 政 府 等 融 资 的 主 要 手 段 之 一 包 括 本 国 中 央 政 府 债 券 ， 地 方 政 府 发 行 的 债 券 ， 政府 部 门 所 发 行 的 债 券 ， 各 种 企 业 发 行 的 股 票 和 债 券 ，外 国 政 府 和 外 国 公 司 在 本 国 和 其 他 国 家 发 行 的 证 券 ，国 际 金 融 机 构 发 行 的 证 券 等 。 投 行 发 行 和 承 销 的 证 券 范 围 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page11 证 券 发 行 与 承 销 按 照 面 向 投 资 者 的 范 围 不 同 公 募 发 行 与 承 销 （ Public Placement） 主 要 指 面 向 社 会 公 众 投 资 者 （ 即 非 特 定 投 资 人 ）发 行 证 券 的 行 为 。 私 募 发 行 （ Private Placement） 主 要 是 通 过 非 公 众 渠 道 ， 直 接 向 特 定 的 机 构 投资 人 （ 机 构 ） 发 行 的 行 为可 分 为 两 种 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page12 证 券 承 销 方 式 按 照 承 销 金 额 及 风 险 大 小 包 销 包 括 全 额 包 销 和 余 额 包 销 两 种 代 销 投 资 银 行 只 接 受 发 行 者 委 托 ， 代 理 其 销 售 证 券 投 资 承 销 投 资 银 行 通 过 参 加 投 标 承 购 证 券 ， 再 将 其 销 售给 投 资 者 可 分 为 三 种 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page13 二 级 市 场 业 务 ， 又 称 证 券 交 易 业 务 投 资 银 行 最 本 源 ， 最 基 础 的 业 务 活 动 作 为 经 纪 商 ， 投 资 银 行 代 表 买 方 或 卖 方 ， 按 照 客 户提 出 的 价 格 代 理 进 行 交 易 作 为 做 市 商 ， 投 资 银 行 有 义 务 为 该 证 券 创 造 一 个 流动 性 较 强 的 二 级 市 场 ， 并 维 持 市 场 价 格 的 稳 定 作 为 交 易 商 ， 投 资 银 行 有 自 营 买 卖 评 判 的 需 要 投 资 银 行 的 三 重 角 色 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page14 基 本 认 识 投 资 基 金 是 一 种 金 融 信 托 制 度 ， 投 资 基 金 涵 盖 了 证券 投 资 基 金 ， 风 险 创 业 投 资 基 金 ， 产 业 投 资 基 金 等 投 行 业 务 首 先 ， 投 资 银 行 可 以 充 当 基 金 的 发 起 人 ， 发 起 和 建立 基 金 ； 其 次 ， 投 资 银 行 可 以 充 当 基 金 份 额 的 承 销人 ， 帮 助 基 金 发 起 人 向 投 资 者 发 售 基 金 份 额 募 集 资金 ； 再 次 ， 投 资 银 行 可 以 受 基 金 发 起 人 的 委 托 成 为基 金 管 理 人 ， 这 是 投 资 银 行 资 产 管 理 业 务 的 一 个 体现 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page15 基 本 认 识 美 国 共 发 生 了 五 次 大 规 模 的 兼 并 收 购 浪 潮 ， 直 接 导致 了 大 型 公 司 与 跨 国 公 司 的 产 生 。 企 业 收 购 与 兼 并业 务 得 到 长 足 发 展 ， 越 来 越 成 为 投 资 银 行 的 核 心 业务 和 主 要 收 来 源 之 一 。 投 行 业 务 投 资 银 行 可 以 以 多 种 参 与 企 业 的 并 购 活 动 ， 如 寻 找 并购 对 象 等 。 投 资 银 行 还 可 以 采 用 杠 杆 收 购 ， 公 司 改 组 和 资 产 结 构重 组 等 方 式 参 与 企 业 并 购 过 程 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page16 基 本 认 识 资 产 证 券 化 是 近 30年 来 国 际 金 融 市 场 领 域 中 最 重 要的 金 融 创 新 之 一 。 它 是 将 资 产 原 始 权 益 人 或 发 起 人（ 卖 方 ） 不 流 通 的 存 量 资 产 或 可 预 见 的 未 来 现 金 流量 ， 构 造 和 转 变 成 为 资 本 市 场 可 销 售 和 流 通 的 金 融产 品 的 过 程 。 投 行 业 务 在 资 产 证 券 化 中 ， 投 资 银 行 可 以 担 任 不 同 的 角 色 ，从 而 起 到 不 同 的 作 用 。 它 既 可 以 作 为 SPV（ 特 设信 托 机 构 ） ， 也 可 以 作 为 资 产 担 保 证 券 的 承 销 者 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page17 基 本 认 识 项 目 融 资 是 对 一 个 特 定 经 济 单 位 或 项 目 策 划 安 排 的 一 揽 子 融 资的 技 术 手 段 ， 贷 款 者 可 以 只 依 赖 该 经 济 单 位 的 现 金 流 量 和 所 获收 益 用 作 还 款 来 源 ， 并 以 该 单 位 的 资 产 作 为 借 款 担 保 ， 进 而 通过 发 行 债 券 ， 基 金 ， 股 票 或 拆 借 ， 拍 卖 ， 抵 押 贷 款 等 形 式 组 织项 目 投 资 所 需 的 资 金 融 通 。 投 行 业 务 1.项 目 的 可 行 性 与 风 险 的 全 面 评 估 ； 2.确 定 项 目 的 资 金 来 源 ， 承 担的 风 险 ， 筹 措 成 本 ； 3.估 计 项 目 投 产 后 的 成 本 超 支 及 项 目 完 工 后 的投 产 风 险 和 经 营 风 险 ； 4.通 过 贷 款 人 或 从 第 三 方 获 得 承 诺 ， 转 移 或减 少 项 目 风 险 ； 5.以 项 目 融 资 专 家 的 身 份 充 当 领 头 谈 判 人 ， 在 设 计项 目 投 资 方 案 中 起 关 键 作 用 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page18 基 本 认 识 私 募 投 资 业 务 是 近 年 来 涌 现 出 来 的 新 投 资 方 式 ， 是 指 通 过 私 募方 式 筹 集 资 金 进 行 投 资 的 方 式 ， 所 形 成 的 基 金 称 为 私 募 基 金 。 投 行 业 务 第 一 个 阶 段 是 资 金 募 集 阶 段 ， 投 资 银 行 利 用 其 广 泛 的 客 户 资 源 ，帮 助 发 起 人 进 行 私 募 ， 甚 至 投 资 银 行 会 经 常 直 接 投 资 认 股 ； 第 二 个 阶 段 是 投 资 管 理 阶 段 ， 在 私 募 股 权 投 资 中 ， 投 资 银 行 帮 助寻 找 项 目 、 选 择 项 目 和 管 理 项 目 ， 而 在 私 募 证 券 投 资 中 ， 投 资 银行 提 供 投 资 标 的 以 及 投 资 参 考 意 见 ， 出 具 投 资 研 究 报 告 等 ； 第 三 个 阶 段 是 推 动 所 投 资 企 业 上 市 或 者 并 购 ， 投 资 银 行 往 往 会 利用 其 在 证 券 发 行 和 公 司 并 购 方 面 的 优 势 ， 帮 助 私 募 基 金 所 投 资 企业 上 市 或 者 寻 找 收 购 方 ， 通 过 上 市 或 者 收 购 实 现 投 资 退 出 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page19 金 融 衍 生 工 具 业 务 根 据 特 性 不 同 ， 金 融 衍 生 工 具 一 般 分 为 三 类 ： 期 货类 ， 期 权 类 和 掉 期 类 。 金 融 工 程 业 务 通 过 灵 活 使 用 金 融 衍 生 工 具 进 行 金 融 创 新 以 保 值 获利 ， 是 投 资 银 行 金 融 工 程 的 主 要 内 容 。 投 资 咨 询 业 务 主 要 是 指 投 资 银 行 在 公 司 的 股 份 制 改 造 ， 上 市 ， 在二 级 市 场 再 筹 资 以 及 发 生 兼 并 收 购 ， 出 售 资 产 等 重大 交 易 活 动 时 提 供 的 专 业 性 意 见 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page20 高 盛 公 司 （ Goldman Sachs） 是 一 家 全 球 领 先 的 投 资 银 行 ，为 世 界 各 地 不 同 行 业 的 重 要 客 户 提 供 投 资 银 行 、 证 券 和 投 资管 理 服 务 。 客 户 包 括 企 业 、 金 融 机 构 、 政 府 和 高 净 值 人 士 。 公 司 成 立 于1869年 ， 总 部 设 在 纽 约 ， 并 在 伦 敦 、 法 兰 克 福 、 东 京 、 中 国香 港 特 别 行 政 区 和 世 界 其 他 主 要 金 融 中 心 设 有 分 支 机 构 。 根 据 高 盛 公 司 2008年 的 年 报 ， 高 盛 公 司 提 供 的 金 融 服 务 ， 主要 分 为 三 大 部 分 ， 即 ： 投 资 银 行 业 务 （ Investment Banking）、 交 易 和 直 接 投 资 （ Trading and Principal Investment） 以 及资 产 管 理 及 证 券 服 务 （ Asset Management and Securities Services） 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page21 投 资 银 行 业 务 ： 主 要 包 括 股 票 及 债 券 等 各 类 证 券 的 发 行 与 承销 、 并 购 咨 询 和 融 资 服 务 以 及 其 他 各 类 内 容 广 泛 的 投 资 银 行业 务 。 交 易 及 直 接 投 资 业 务 ： 主 要 指 帮 助 企 业 、 金 融 机 构 、 政 府 和个 人 等 客 户 进 行 经 纪 业 务 ， 另 一 方 面 通 过 做 市 、 交 易 和 投 资固 定 收 益 和 股 票 产 品 、 外 汇 、 大 宗 商 品 及 衍 生 产 品 ， 用 自 营资 金 进 行 交 易 。 资 产 管 理 及 证 券 服 务 业 务 ： 主 要 是 向 全 球 各 类 机 构 和 个 人 提供 投 资 顾 问 及 理 财 规 划 服 务 ， 并 提 供 所 有 主 要 资 产 类 别 的 投资 产 品 (主 要 通 过 分 开 管 理 的 账 户 和 符 合 工 具 ） ， 同 时 向 全 球的 共 同 基 金 、 养 老 基 金 、 对 冲 基 金 、 基 金 会 和 高 净 值 个 人 提供 大 宗 经 纪 服 务 、 融 资 及 融 券 服 务 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page2205000100001500020000 250003000035000 投 资 银 行 业 务 资 产 管 理 及 证 券 服 务 2006年2007年2008年图 3 20052008年 高 盛 公 司 的 营 业 净 收 入 （ 单 位 ： 百 万 美 元 ） 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page23图 4 20052008年 高 盛 公 司 的 税 前 利 润 （ 单 位 ： 百 万 美 元 ）-4000-200002000400060008000 10000120001400016000 投 资 银 行 业 务 交 易 和 直 接 投 资 资 产 管 理 及 证 券 服 务 2005年2006年2007年2008年 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page24（ 单 位 ： 百 万 美 元 ） 金 融 咨 询 1,905 2,580 4,222 2,656 承 销 业 务 1,766 3,049 3,333 2,529 其 中 ： 股 权 类 704 1,365 1,382 1,353 债 务 类 1,062 1,684 1,951 1,176 总 计 3,671 5,629 7,555 5,185 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page25（ 单 位 ： 十 亿 美 元 ） 宣 布 的 并 购 747 1,101 1,249 927 已 完 成 的 并 购 584 863 1,443 823 股 权 和 股 权 相关 类 承 销 49 74 66 61 债 务 类 承 销 270 320 345 185 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page26（ 单 位 ： 百 万 美 元 ） 年 份 支 出 2005 2006 2007 2008补 偿 和 福 利 支 出 11,758 16,457 20,190 10,934 总 的 营 业 费 用 16,965 23,105 28,383 19,886 补 偿 和 福 利 支 出 占营 业 费 用 的 比 重 69% 71% 71% 55% 员 工 总 数 23,623 26,467 30,522 30,067 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page27 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page28 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page29 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 是 中 国 证 监 会 核 准 的 第 一 批 综 合 类 证券 公 司 之 一 。 主 营 业 务 范 围 为 ： 证 券 （ 含 境 内 上 市 外 资 股 ） 代 理 买 卖 ； 代理 证 券 还 本 付 息 、 分 红 派 息 ； 证 券 代 保 管 、 鉴 证 ； 代 理 登 记开 户 ； 证 券 自 营 买 卖 ； 证 券 （ 含 境 内 上 市 外 资 股 ） 承 销 （ 含主 承 销 ） ； 客 户 资 产 管 理 ； 证 券 投 资 咨 询 （ 含 财 务 顾 问 ） 等 截 至 2008年 末 ， 公 司 总 资 产 、 营 业 收 入 均 位 居 国 内 第 一 ， 同时 ， 2008年 度 国 内 股 票 及 挂 钩 产 品 承 销 额 市 场 占 有 率 第 一 名亦 为 中 信 证 券 ， 其 市 场 占 有 率 为 18.77%。 中 信 证 券 的 业 务 主 要 分 为 代 理 买 卖 证 券 、 证 券 承 销 、 证 券 投资 、 受 托 资 产 管 理 、 基 金 资 产 经 营 等 业 务 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page30 证 券 经 纪 方 面 ： 2008年 ， 公 司 经 纪 业 务 合 并 实 现 代 理 股 票 基 金 交 易 量46,066亿 元 ， 合 并 市 场 份 额 8.56%。 投 资 银 行 业 务 方 面 ： 2008年 ， 中 信 证 券 共 实 现 股 票 承 销 佣 金 收 入 77亿 元。 公 司 A 股 及 可 转 债 承 销 金 额 684亿 元 ， 市 场 份 额 17.39%。 公 司 完 成 4家IPO主 承 销 。 债 券 业 务 ： 完 成 债 券 主 承 销 项 目 28个 ， 市 场 份 额 为 12.15%。 资 产 证 券 化 业 务 ： 完 成 项 目 规 模 约 178亿 元 ， 市 场 份 额 66%。 并 购 业 务 方 面 ： 开 拓 22个 跨 国 并 购 项 目 ， 签 订 新 项 目 8个 ； 企 业 发 展 融 资部 完 成 了 3个 IPO 项 目 、 2个 再 融 资 项 目 、 11个 财 务 顾 问 项 目 。 资 产 管 理 业 务 方 面 ： 公 司 控 股 的 两 家 基 金 公 司 合 并 管 理 资 产 规 模 达 到2,300亿 元 。 同 时 ， 公 司 积 极 开 拓 企 业 年 金 基 金 投 资 管 理 业 务 和 集 合 理 财业 务 ， 尤 其 在 集 合 理 财 业 务 方 面 ， 资 产 规 模 位 列 市 场 第 一 。 研 究 方 面 ： 中 信 证 券 也 在 国 内 券 商 中 处 于 领 先 地 位 。 中 信 证 券 2010年 的 主 要 产 品 和 服 务产 品 名 销 售 收 入 (万 ) 占 总 主 营 收 入 比 重 (%)经 纪 业 务 907,652.58 32.65其 他 660,511.10 23.76证 券 投 资 业 务 492,920.06 17.73资 产 管 理 业 务 403,967.67 14.53证 券 承 销 业 务 314,438.79 11.31 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page31 海 通 证 券 2010年 的 主 要 产 品 和 服 务产 品 名 销 售 收 入 (万 ) 占 总 主 营 收 入 比 重(%)经 纪 业 务 540,099.1 55.29投 资 银 行 业务 111,500.51 11.41资 产 管 理 业务 88,187.29 9.02自 营 业 务 79,542.59 8.14 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page32 招 商 证 券 2011年 H1的 主 要 产 品 和 服 务产 品 名 销 售 收 入 (万 ) 占 总 主 营 收 入 比 重 (%)经 纪 业 务 171,668.72 52.89投 资 银 行 业 务 79,710.74 24.56证 券 投 资 业 务 45,521.48 14.02其 他 20,973.9 6.46资 产 管 理 业 务 6,157.41 1.89直 投 业 务 486.31 0.14 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page33 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page34 1.2.1 投 资 银 行 的 存 在 形 式 1.2.2 投 资 银 行 的 组 织 形 式 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page35 投 资 银 行 最 初 产 生 于 欧 洲 ， 其 雏 形 可 追 溯 到 15世纪 欧 洲 的 商 人 银 行 。早 期 商 人 银 行 的 主 要 业 务 是 通 过 承 兑 贸 易 商 人 的汇 票 提 供 融 资 ， 18世 纪 开 始 销 售 政 府 债 券 和 贴 现企 业 票 据 ， 19世 纪 开 始 随 着 公 司 的 发 展 而 开 始 进行 股 权 融 资 ， 20世 纪 以 后 证 券 二 级 市 场 业 务 迅 速发 展 ， 投 资 银 行 业 务 开 始 越 发 偏 向 于 证 券 交 易 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page36 美 国 的 投 资 银 行 （ Investment Bank） 19世 纪 末 20世 纪 初 ， 美 国 的 银 行 都 处 于 自 然 的 混 业 经 营 阶 段 ， 商业 银 行 既 经 营 存 贷 款 业 务 ， 也 经 营 投 资 业 务 。 此 时 ， 投 资 银 行 的业 务 从 汇 票 承 兑 、 贸 易 融 资 发 展 到 发 行 和 销 售 政 府 债 券 和 铁 路 债券 ， 在 此 过 程 中 产 生 了 一 些 具 有 影 响 的 投 资 银 行 ， 如 摩 根 财 团 、美 林 、 高 盛 、 雷 曼 兄 弟 等 。 到 了 1929年 危 机 前 ， 投 资 银 行 的 控 制范 围 已 经 扩 大 到 整 个 经 济 领 域 ， 在 1929年 10月 ， 美 国 发 生 了 世 界 性 的 经 济 大 恐 慌 。 经 济 大 危 机 之后 ， 人 们 认 为 银 行 之 所 以 会 大 量 倒 闭 ， 是 因 为 银 行 进 入 了 风 险 较大 的 证 券 市 场 为 了 防 止 危 机 的 再 度 出 现 以 及 恢 复 投 资 者 对 银 行 体系 的 信 心 ， 多 项 重 要 法 律 相 继 出 台 。 1933年 ， 美 国 国 会 通 过 银 行法 （ Banking Act of 1933） 或 称 格 拉 斯 -斯 蒂 格 尔 法 （ Glass- Steagall Act） ， 即 分 业 型 模 式 至 此 开 始 。 在 分 业 经 营 的 模 式 下 ，美 国 发 展 出 独 立 的 投 资 银 行 体 系 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page37 美 国 的 投 资 银 行 （ Investment Bank） 20世 纪 30年 代 ， 美 国 投 资 银 行 的 经 营 比 较 困 难 ， 其 主 要 业 务 是 债券 换 新 。 四 、 五 十 年 代 为 投 资 银 行 发 展 提 供 了 一 些 机 遇 ， 投 资 银行 的 经 营 状 况 大 大 改 善 。 六 、 七 十 年 代 是 美 国 投 资 银 行 迅 速 发 展的 时 期 ， 企 业 的 盈 利 状 况 也 非 常 出 色 。 这 段 时 间 ， 新 成 立 了 一 些交 易 所 。 但 在 1963年 之 后 ， 商 业 银 行 和 投 资 银 行 便 开 始 从 事 “ 相 关 的 ” 业务 ， 至 1972年 ， 依 银 行 控 股 公 司 法 案 1970年 修 正 案 订 定 了 新 标 准， 使 联 邦 储 准 理 事 会 可 以 决 定 从 事 哪 些 非 银 行 业 务 。 至 1999年 通过 “ 金 融 服 务 现 代 化 法 案 ” ， 废 除 Glass-Steagall法 案 中 禁 止 银 行拥 有 证 券 关 系 企 业 之 规 定 ， 并 允 许 银 行 控 股 公 司 可 以 不 受 限 制 从事 证 券 承 销 、 买 卖 以 及 共 同 基 金 业 务 、 保 险 业 务 ， 大 幅 提 高 了 美国 银 行 、 证 券 业 、 保 险 业 的 竞 争 效 率 。 此 法 案 允 许 金 融 领 域 混 业经 营 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page38 美 国 的 投 资 银 行 （ Investment Bank） 美 国 自 2008年 开 始 了 次 贷 危 机 ， 华 尔 街 的 前 五 大 投 资 银 行 都 陷 入了 前 所 未 有 的 困 境 ， 贝 尔 斯 登 和 美 林 证 券 相 继 被 商 业 银 行 收 购 ，雷 曼 兄 弟 宣 告 破 产 ， 而 摩 根 斯 坦 利 和 高 盛 则 向 联 储 申 请 转 型 为 银行 控 股 公 司 ， 华 尔 街 原 先 的 独 立 投 行 模 式 就 此 结 束 。金 融 危 机 中 独 立 投 行 深 陷 危 机 的 主 要 原 因 第 一 ， 独 立 投 行 的 盈 利 模 式 过 于 依 靠 自 营 业 务 ， 因 而 加 大 了 经 营杠 杆 ， 提 升 了 风 险 。 第 二 ， 这 些 投 行 的 内 部 风 险 控 制 缺 乏 、 激 励 机 制 存 在 短 期 倾 向 。 第 三 ， 监 管 机 制 存 在 重 大 问 题 。 危 机 之 后 ， 美 国 的 投 资 银 行 正 处 于 调 整 中 ， 无 论 是 经 营者 还 是 监 管 者 ， 都 在 寻 找 更 加 适 宜 的 模 式 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page39 欧 洲 大 陆 全 能 性 银 行 （ Universal Bank） 欧 洲 大 陆 投 资 银 行 业 采 取 商 业 银 行 业 务 与 投 资 银 行 业 务相 结 合 的 模 式 ， 即 全 能 银 行发 展 历 程 及 原 因 首 先 ， 银 行 与 企 业 之 间 关 系 密 切 是 决 定 欧 洲 的 投 资 银 行 之 所 以 发 展成 为 “ 全 能 银 行 ” 的 主 要 原 因 。 其 次 ， 欧 洲 大 陆 各 国 国 内 股 票 市 场 的 相 对 不 发 达 和 欧 洲 债 券 市 场 的规 模 庞 大 ， 决 定 了 欧 洲 大 陆 投 资 银 行 的 发 展 模 式 。 再 次 ， 法 规 提 供 的 便 利 也 是 欧 洲 大 陆 全 能 银 行 形 成 的 重 要 原 因 。 最 后 ， 银 行 自 身 发 展 的 需 要 是 欧 洲 大 陆 投 资 银 行 成 为 全 能 银 行 的 内在 动 力 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page40 欧 洲 大 陆 全 能 性 银 行 （ Universal Bank） 欧 洲 大 陆 全 能 银 行 发 展 至 今 ， 主 要 凭 借 资 金 和 网 络 两 大优 势 而 与 美 日 的 投 资 银 行 进 行 激 烈 竞 争 。 欧 洲 大 陆 全 能银 行 以 商 业 银 行 业 务 为 基 础 ， 更 易 于 集 聚 雄 厚 的 资 金 做后 盾 ， 其 进 行 投 资 银 行 业 务 具 有 明 显 的 资 金 优 势 ； 全 能型 银 行 与 企 业 关 系 密 切 ， 它 通 过 控 股 组 成 财 团 从 而 拥 有众 多 客 户 ， 而 且 其 商 业 银 行 业 务 已 经 形 成 全 球 性 分 支 机构 网 络 ， 此 为 欧 洲 大 陆 全 能 银 行 的 第 二 大 优 势 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page41 英 国 的 商 人 银 行 (Merchant Bank) 商 人 银 行 是 投 资 银 行 在 欧 洲 的 叫 法 ， 它 是 指 那 些 从 事 公司 并 购 、 资 产 管 理 、 保 险 、 外 汇 、 以 及 参 与 风 险 投 资 的金 融 机 构 。发 展 历 史 商 人 银 行 一 开 始 不 是 做 投 资 银 行 业 务 的 ， 早 期 只 是 做 票 据 承 兑 业务 的 商 人 。 贸 易 做 得 比 较 好 的 商 人 ， 愿 意 以 自 身 信 用 为 别 的 商 人提 供 汇 票 承 兑 业 务 ， 收 取 一 定 手 续 费 ， 之 后 ， 这 些 商 人 就 从 贸 易中 分 离 出 来 ， 改 而 专 门 从 事 票 据 承 兑 ， 称 为 承 兑 行 （ Discount House） 。 由 于 英 国 的 银 行 实 力 较 雄 厚 ， 而 且 专 业 化 制 度 严 格 ，所 以 ， 这 些 承 兑 行 起 初 只 做 一 些 商 业 银 行 涉 足 较 少 的 业 务 ， 之 后逐 步 开 始 做 债 券 和 股 票 的 发 行 。 随 着 股 票 和 债 券 的 发 行 规 模 的 扩大 以 及 证 券 交 易 的 日 益 活 跃 ， 英 国 的 商 人 银 行 逐 步 壮 大 起 来 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page42 英 国 的 商 人 银 行 (Merchant Bank)发 展 历 史 二 战 以 后 ， 英 国 国 民 经 济 中 发 生 了 一 系 列 重 大 变 化 ， 包 括 民 营 化、 企 业 并 购 浪 潮 和 证 券 市 场 变 革 。 民 营 化 使 商 人 银 行 和 企 业 建 立了 密 切 的 关 系 ， 为 以 后 进 一 步 扩 展 投 资 银 行 业 务 打 下 了 基 础 。 其 次 ， 20世 纪 80年 代 的 兼 并 收 购 风 潮 推 动 商 人 银 行 业 务 进 一 步 发展 。 最 后 ， 1986年 英 国 证 券 市 场 的 重 大 改 革 为 商 人 银 行 的 发 展 创 造 了新 的 契 机 。 在 经 历 了 民 营 化 、 企 业 并 购 浪 潮 以 及 证 券 市 场 的 变 革 以后 ， 英 国 的 商 人 银 行 逐 步 发 展 壮 大 起 来 ， 形 成 了 与 商 业银 行 共 同 经 营 投 资 银 行 业 务 的 格 局 。 目 前 的 商 人 银 行 主要 业 务 有 ： 中 长 期 借 款 、 公 司 理 财 、 新 股 发 行 和 承 销 、公 司 并 购 咨 询 和 融 资 、 债 务 改 组 、 风 险 投 资 等 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page43 日 本 证 券 公 司 日 本 的 证 券 公 司 历 史 悠 久 ， 早 在 明 治 维 新 时 期 就 出 现 了 证 券 公 司的 雏 形 。 然 而 ， 由 于 历 史 的 原 因 ， 间 接 融 资 在 日 本 的 金 融 体 系 中 始 终 占 有极 其 重 要 的 地 位 ， 大 财 阀 雄 厚 的 资 金 实 力 也 为 经 济 的 发 展 提 供 了充 足 的 物 质 基 础 。 因 此 ， 长 期 以 来 日 本 的 证 券 市 场 始 终 处 在 发 展非 常 缓 慢 的 状 态 中 。 直 到 二 战 以 后 ， 日 本 的 证 券 市 场 才 逐 渐 活 跃起 来 ， 证 券 公 司 也 随 之 发 展 起 来 。 1947年 ， 日 本 政 府 颁 布 了 证 券 交 易 法 ， 标 志 着 投 资 银 行 和 商业 银 行 分 业 经 营 模 式 的 确 立 和 现 代 投 资 银 行 业 的 诞 生 。 由 于 历 史 的 原 因 ， 日 本 的 投 资 银 行 业 始 终 缺 乏 充 分 竞 争 的 市 场 机制 ， 垄 断 相 当 严 重 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page44 日 本 证 券 公 司 日 本 投 资 银 行 业 缺 乏 充 分 的 竞 争 机 制 还 表 现 在 固 定 费 率 上 ， 以 手续 费 为 主 要 收 入 。 日 本 证 券 公 司 的 证 券 零 售 代 理 和 交 易 业 务 占 全 部 业 务 的 比 重 较 大， 这 一 点 有 别 于 美 国 的 一 流 投 资 银 行 。 后 者 并 没 有 在 美 国 开 设 众多 的 证 券 营 业 部 ， 经 纪 业 务 并 不 是 其 最 主 要 的 收 入 来 源 。 日 本 证 券 公 司 则 一 直 实 行 固 定 费 率 制 ， 即 按 照 代 理 买 卖 交 易 量 的一 定 比 率 收 取 手 续 费 ， 缺 乏 灵 活 性 。 而 美 国 等 西 方 国 家 的 投 资 银行 早 就 在 代 理 业 务 收 费 上 引 入 了 竞 争 机 制 ， 实 行 协 议 佣 金 制 。 固 定 费 率 制 减 少 了 价 格 竞 争 的 可 能 性 ， 稳 定 了 日 本 证 券 公 司 和 其客 户 的 长 期 关 系 。 基 于 互 利 的 原 则 ， 证 券 公 司 秉 承 “ 追 随 客 户 ” 的 原 则 ， 倾 其 所 能为 大 客 户 服 务 ， 从 而 使 得 证 券 公 司 不 惜 违 反 证 券 法 规 为 其 提 供 内幕 消 息 ， 甚 至 动 用 自 有 奖 金 来 弥 补 企 业 经 营 上 的 损 失 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page45 在 投 资 银 行 200多 年 的 发 展 历 史 中 ， 其 组 织 形 式经 历 了 长 期 演 变 ， 由 早 期 的 合 伙 制 演 变 为 公 众 公司 ， 并 进 而 成 为 银 行 控 股 公 司 。不 同 的 组 织 形 式 具 有 不 同 的 特 点 ， 其 选 择 是 由 当时 的 经 济 发 展 、 法 律 制 度 、 经 营 特 点 决 定 的 。 组 织 形 式 发 展1.合 伙 制 ： 早 期 投 资 银 行 的 组 织 形 式2.公 众 公 司 ： 现 代 投 资 银 行 的 组 织 形 式3.银 行 控 股 公 司 主 导 的 投 资 银 行 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page46 早 期 的 投 资 银 行 除 了 一 些 家 族 企 业 外 ， 大 多 数 采 用 了合 伙 制 企 业 的 组 织 形 式 。 合 伙 制 企 业 是 指 由 两 个 或 两个 以 上 合 伙 人 拥 有 公 司 并 分 享 公 司 利 润 ， 合 伙 人 即 为企 业 主 人 或 股 东 的 组 织 形 式 。 其 主 要 特 点 是 ： 合 伙 人 共 享 企 业 经 营 所 得 ， 并 对 经 营亏 损 共 同 承 担 无 限 责 任 ； 它 可 以 由 所 有 合 伙 人 共 同 参与 经 营 ， 也 可 以 由 部 分 合 伙 人 经 营 ， 其 他 合 伙 人 仅 出资 并 自 负 盈 亏 ； 合 伙 人 的 组 成 规 模 可 大 可 小 。 合 伙 制 存 在 着 一 些 制 度 缺 陷 ， 随 着 投 资 银 行 业 务 经 营的 日 渐 复 杂 、 资 金 规 模 要 求 的 日 渐 庞 大 以 及 风 险 日 渐增 加 ， 这 些 缺 陷 越 发 地 明 显 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page47 合 伙 制 的 缺 点 1.承 担 无 限 责 任 的 风 险随 着 投 资 银 行 杠 杆 率 的 上 升 以 及 证 券 市 场 的 波 动 ， 投 资 银 行破 产 可 能 性 大 为 增 加 ， 这 使 得 合 伙 人 开 始 担 心 他 们 承 担 的 无限 责 任 。 2.扩 充 资 本 金 的 压 力由 于 无 限 责 任 的 约 束 ， 合 伙 制 企 业 体 现 了 融 资 难 的 缺 点 3.激 励 机 制 的 弊 端合 伙 制 投 资 银 行 对 优 秀 业 务 人 员 的 最 高 奖 励 就 是 接 纳 其 成 为合 伙 人 ， 但 是 这 种 激 励 机 制 首 先 需 要 漫 长 的 等 待 时 间 。 其 次， 合 伙 人 的 激 励 机 制 难 以 普 惠 ， 对 大 多 数 员 工 无 法 实 施 ， 还有 ， 合 伙 人 的 激 励 机 制 会 影 响 人 才 的 流 动 机 制 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page48 50年 代 末 ， 美 国 的 投 资 银 行 开 始 转 型 为 现 代 公 司， 先 是 私 有 公 司 ， 然 后 成 为 上 市 的 公 众 公 司 。而 从 70年 代 开 始 ， 投 资 银 行 又 开 始 由 私 有 公 司 向公 众 公 司 转 型 。美 国 投 资 银 行 由 合 伙 制 改 为 股 份 制 并 上 市 ， 在 多方 面 得 到 了 提 升 ： 募 集 到 大 量 资 本 、 充 实 了 资 本金 ； 股 票 期 权 得 以 实 施 并 成 为 了 普 遍 的 激 励 机 制； 信 息 披 露 增 加 了 投 资 银 行 的 透 明 度 ， 投 资 银 行增 添 了 市 场 外 部 约 束 机 制 等 等 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page49 公 众 公 司 的 组 织 形 式 的 缺 点 1.企 业 文 化 的 转 变 或 丧 失在 合 伙 制 时 代 ， 各 投 资 银 行 都 形 成 了 彼 此 之 间 大 相 径 庭 的 企业 文 化 。 2.激 励 约 束 机 制 变 味投 资 银 行 成 为 上 市 公 司 后 ， 股 权 的 分 散 化 进 一 步 形 成 ， 使 得公 司 管 理 层 独 大 现 象 普 遍 ， 上 市 公 司 普 遍 为 高 级 管 理 人 员 和员 工 提 供 高 额 报 酬 及 股 票 期 权 ， 但 却 无 法 形 成 合 伙 制 相 应 的责 任 约 束 机 制 。 3.风 险 管 理 的 缺 失投 资 银 行 虽 然 也 有 其 内 在 的 风 险 控 制 机 制 ， 但 是 由 于 投 行 的本 性 是 靠 承 担 风 险 而 获 得 利 润 的 ， 他 们 是 风 险 的 始 作 俑 者 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page50 在 美 国 ， 银 行 控 股 公 司 起 先 是 商 业 银 行 进 入 包 括 投 资 银行 业 及 其 他 金 融 甚 至 非 金 融 业 务 的 替 代 方 式 ， 而 此 次2008年 金 融 危 机 中 幸 免 于 难 的 高 盛 和 摩 根 斯 坦 利 都 放 弃了 独 立 投 资 银 行 的 身 份 而 选 择 成 为 银 行 控 股 公 司 ， 原 先的 商 业 银 行 和 投 资 银 行 最 后 殊 途 同 归 ， 都 通 过 银 行 控 股公 司 来 经 营 投 资 银 行 业 务 。 高 盛 和 摩 根 斯 坦 利 选 择 成 为 银 行 控 股 公 司 是 有 其 原 因 的， 金 融 危 机 发 生 后 ， 花 旗 银 行 、 瑞 银 、 摩 根 大 通 的 投 资银 行 业 务 亏 损 额 比 五 大 投 资 银 行 要 高 ， 却 能 在 金 融 危 机中 依 然 不 倒 ， 欧 洲 的 全 能 银 行 应 对 危 机 的 能 力 也 相 对 较强 ， 这 些 都 是 源 于 银 行 控 股 公 司 的 优 势 。 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page51 银 行 控 股 公 司 的 优 势 从 业 务 经 营 范 围 看 ， 多 元 化 经 营 提 高 了 银 行 控 股 公 司 的 风 险 应 对能 力 。 从 业 务 种 类 看 ， 商 业 银 行 的 信 用 卡 业 务 和 金 融 零 售 业 务 等 都 决 定了 银 行 控 股 公 司 的 风 险 防 范 能 力 较 强 。 救 助 渠 道 的 保 障 作 用 。银 行 控 股 公 司 模 式 也 有 其 缺 陷 银 行 控 股 公 司 很 容 易 引 起 内 部 风 险 在 各 部 门 机 构 间 传 递 ， 引 起 一损 俱 损 。 同 时 在 银 行 控 股 公 司 的 经 营 中 容 易 出 现 利 益 冲 突 ， 形 成内 幕 交 易 、 关 联 交 易 等 。 最 后 ， 银 行 控 股 公 司 存 在 贪 大 求 全 的 经营 特 点 ， 这 会 损 害 到 投 资 银 行 的 专 业 特 色 ， 投 资 银 行 被 商 业 银 行和 其 他 金 融 机 构 的 经 营 文 化 所 同 化 ， 影 响 其 专 业 能 力 和 效 率 。 投 资 银 行 的 内 部 组 织 机 制 （ 中 信 证 券 为 例 ） 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page52 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page53 1.3.1 媒 介 资 金 供 求 1.3.2 推 动 证 券 市 场 发 展 1.3.3 提 高 资 源 配 置 效 率 1.3.4 推 动 产 业 结 构 升 级 2021年 5月 2日 投 资 银 行 学南 开 大 学 金 融 学 系 马 晓 军 page54 20世 纪 40年 代 以 前 ， 商 业 银 行 仅 向 客 户 提 供 短 期 贷 款 ， 需 要中 长 期 资 金 的 客 户 无 法 从 商 业 银 行 获 得 贷 款 ， 只 得 转 向 投 资银 行 ， 要 求 其 帮 助 发 行 股 票 或 债 券 以 获 得 中 长 期 资 金 的 支 持。 尽 管 20世 纪 70年 代 以 来 ， 商 业 银 行 进 入 资 产 负 债 管 理 ， 积