货币供需与中央银行

第 十 四 章 貨 幣 供 需 與 中 央 銀 行 本 章 學 習 目 標n 能 說 明 中 央 銀 行 的 職 能 ， 以 貨 幣 政 策 的 工 具有 那 些 。n 瞭 解 影 響 貨 幣 供 需 的 因 素 ， 以 及 貨 幣 供 需 如何 達 到 均 衡 。n 能 敘 述 政 府 之 貨 幣 政 策 如 何 影 響 貨 幣 供 需 ，進 而 影 響 總 體 經 濟 。 o 前 言o 中 央 銀 行 與 貨 幣 政 策o 貨 幣 供 需 與 均 衡 利 率o 貨 幣 政 策 與 總 供 需 的 均 衡 前 言o 為 什 麼 美 國 聯 準 會 (Federal Reserve Board) 的 前 主 席 亞 蘭 葛 林 斯 班 與 現 任 主席 柏 南 克 (Alan Greenspan) 被 認 為 是 世 界上 最 有 影 響 力 的 人 之 一 ？ 他 們 只 要 一 宣 佈 調升 或 調 降 美 國 之 利 率 ， 就 會 引 起 很 大 注 意 ？o 為 什 麼 一 國 之 利 率 的 變 動 會 影 響 該 國 之 經 濟成 長 、 失 業 率 與 物 價 水 準 ？ 14.1 中 央 銀 行 與 貨 幣 政 策 14.1.1中 央 銀 行 的 職 能 o 執 行 貨 幣 政 策 ： 政 府 透 過 中 央 銀 行 ， 調 其 全 國 貨 幣 供 給 量 或 利率 水 準 ， 以 維 持 經 濟 穩 定 與 促 進 經 濟 成 長 。 o 制 定 金 融 政 策 ： 包 括 保 管 存 款 準 備 、 提 供 銀 行 資 金 、 制 定 法 定準 備 率 及 資 本 適 足 率 等 金 融 政 策 、 負 責 金 融 監 理 以 維 持 全 國 的金 融 穩 定 o 外 匯 調 度 ： 訂 定 外 匯 政 策 及 外 匯 市 場 的 管 制 措 施 ， 並 在 外 匯 市場 進 行 干 預 ， 影 響 匯 率 來 調 節 外 匯 數 量 ， 管 理 國 際 資 金 的 融 通及 促 進 國 際 貿 易 的 拓 展 。 o 政 府 的 銀 行 ： 代 理 國 庫 收 支 ， 經 管 中 央 政 府 各 機 關 現 金 、 票 據的 出 納 、 保 管 、 移 轉 。 經 理 政 府 國 內 外 公 債 、 國 庫 券 發 售 與 還本 付 息 等 業 務 。 14.1 中 央 銀 行 與 貨 幣 政 策14.1.2貨 幣 政 策 的 工 具n 一 般 性 的 控 制 或 量 的 控 制 1. 法 定 準 備 率 的 調 整2. 重 貼 現 率 的 調 整3. 公 開 市 場 操 作 n 質 的 控 制 1. 選 擇 性 的 信 用 管 理 與 融 通 貨 幣 供 給 量 與 利 率 的 影 響o 利 率 是 貨 幣 的 價 格 ， 因 此 貨 幣 供 給 與 需 求 會 決 定 利率 的 水 準 。 當 貨 幣 供 給 增 加 ， 利 率 會 下 降 。Ms M利率O M D 利 率 對 投 資 的 影 響o 利 率 是 資 金 的 成 本 。 貸 款 時 要 付 利 息 ， 利 率上 升 ， 所 必 需 支 付 的 利 息 費 用 增 加 ， 貸 款 進行 投 資 的 意 願 下 降 。 因 此 利 率 上 升 ， 投 資 會減 少 。 14.1.2貨 幣 政 策 的 工 具 量 的 控 制1.法 定 準 備 率 的 調 整o 貨 幣 供 給 量 (M)等 於 貨 幣 乘 數 (mm)乘 以 準 備 貨 幣(R)即 mm ， 央 行 若 要 控 制 貨 幣 供 給 量 ， 可以 由 調 整 法 定 存 款 準 備 率 來 影 響 貨 幣 乘 數 mm。o 前 一 章 已 說 明 ， 貨 幣 乘 數 mm為 法 定 準 備 率 之 倒 數(沒 有 超 額 準 備 時 ) 。 調升法定準備率貨幣供給減少利率上升投資減少貨幣供給增加利率下跌投資增加調降法定準備率中 央 銀 行 調 整 法 定 準 備 率 之 影 響中 央銀 行 14.1.2貨 幣 政 策 的 工 具1.法 定 準 備 率 的 調 整 （ 續 ）o 若 要 刺 激 經 濟 ， 央 行 可 以 降 低 法 定 準 備 率 ，以 增 加 貨 幣 供 給 量 ， 使 利 率 降 低 ， 促 進 投 資 。o 若 要 緊 縮 經 濟 ， 央 行 則 調 高 法 定 準 備 率 ， 降低 貨 幣 供 給 ， 使 利 率 上 升 ， 投 資 減 少 。 2.公 開 市 場 操 作 央 行 買 入 國 庫 券中 央 銀 行公 開 市 場商 業 銀 行 萬 萬 國 庫 券國 庫 券存 款 準 備 增 加 $1,000萬貨 幣 供 給 量 增 加 $5,000萬 ($1,000萬 0.2 ) 公 司 與 民 眾 3.重 貼 現 率 的 調 整 什 麼 是 重 貼 現 率 ？o 商 業 銀 行 可 以 以 本 身 持 有 的 未 到 期 票 據 向 中 央 銀 行請 求 重 貼 現 ， 根 據 規 定 的 重 貼 現 率 ， 扣 除 應 給 付 央銀 貼 現 日 到 到 期 日 間 的 利 息 後 ， 取 得 可 用 資 金 。 此資 金 是 可 做 為 法 定 準 備 的 強 力 貨 幣 。o 央 行 降 低 重 貼 現 率 提 高 銀 行 向 央 行 融 資 的 意 願 ， 造成 貨 幣 數 量 增 加 。 相 反 地 ， 央 行 亦 可 以 提 高 重 貼 現率 來 降 低 銀 行 融 資 意 願 ， 以 減 少 貨 幣 的 供 給 。o 宣 示 意 義 大 於 實 際 的 效 果 14.1.2貨 幣 政 策 的 工 具 質 的 控 制選 擇 性 信 用 管 制o 針 對 特 定 的 經 濟 對 象 實 行 信 用 管 制 ， 以 影 響 資 金 的流 向 ， 藉 此 鼓 勵 或 緊 縮 特 定 經 濟 活 動 之 發 展o 屬 於 質 的 管 制 。o 局 部 性 的 。o 主 要 的 政 策 功 具 包 括 ： 證 券 交 易 保 證 金 比 率 、 消 費者 信 用 分 期 付 款 率 、 選 擇 性 的 利 率 或 信 用 額 度 管 制 、以 及 道 義 性 規 勸 。 14.2貨 幣 供 需 與 均 衡 利 率o 14.2.1.貨 幣 需 求o 凱 因 斯 提 出 人 們 持 有 貨 幣 的 動 機 包 括 ： 交 易 動 機 、預 防 動 機 與 投 機 動 機 。1. 交 易 動 機 ： 為 應 付 日 常 生 活 的 交 易 ， 人 們 會 保 有 一定 數 量 的 貨 幣 來 做 為 交 易 的 媒 介 。 所 得 水 準 愈 高 ，貨 幣 的 需 求 愈 大 。2. 預 防 動 機 ： 為 應 付 一 些 突 發 意 外 情 況 ， 人 們 會 保 有貨 幣 以 備 不 時 之 需 。 所 得 水 準 愈 高 ， 人 們 愈 有 能 力保 有 更 多 的 貨 幣 來 做 預 防 。 3. 投 機 動 機 ： 當 經 濟 狀 況 變 差 ， 其 他 資 產 的 價 格 下 跌時 ， 人 們 會 將 其 他 資 產 轉 為 貨 幣 ， 以 降 低 風 險 ， 並伺 機 尋 找 有 利 的 投 資 機 會 。 利 率 愈 高 ， 持 有 貨 幣 的機 會 成 本 愈 高 ， 貨 幣 需 求 將 減 少 。 14.2.1.貨 幣 需 求o 綜 合 三 種 貨 幣 需 求 動 機 ， 可 發 現 貨 幣 需 求（ ） 與 所 得 水 準 （ ） 為 正 向 關 係 ， 而與 利 率 （ ） 呈 反 向 關 係 ， 以 數 學 方 程 式 可表 示 如 下 ： d L( , ) 貨 幣 需 求 曲 線o 在 一 定 的 所 得 水 準 下 ,貨 幣 需 求 量 由 利 率 r來 決 定 ， 即 Md ( ） 。 由 於 貨 幣 需 求 與 利 率 是 呈 現 負 向 的 關 係 ， 因 此 貨 幣 需 求曲 線 是 與 利 率 呈 減 函 數 的 負 斜 率 曲 線 M d(Y0)Mr利率r0O 貨 幣 需 求 的 變 動 Md(Y 0) Mr利率O Md(Y1)Md(Y2) 14.2.2 貨 幣 供 給 o 貨 幣 供 給 量 是 由 中 央 銀 行 所 控 制 的 準 備 貨 幣 乘 以 貨幣 乘 數 而 得 來 ， 因 此 貨 幣 供 給 量 的 多 寡 是 由 中 央 銀行 所 決 定 ， 可 以 視 為 固 定 數 。 Ms1 Mr利率r 0O Ms2 6%14.2.3 貨 幣 市 場 的 均 衡 o 在 固 定 的 貨 幣 供 給 曲 線 MS與 負 斜 率 的 貨 幣 需 求 MD相 交 的 E點 為均 衡 點 ， 此 時 均 衡 利 率 為 6%， 貨 幣 數 量 為 500億 。 8% E MDMs M利率O 500 6 6%貨 幣 市 場 超 額 供 需 的 調 整 o 當 市 場 利 率 是 8%高 於 均 衡 利 率 時 ， 會 有 超 額 貨 幣 供 給 ， 會 使 利率 下 跌 至 均 衡 利 率 。 當 市 場 利 率 是 4.5%低 於 均 衡 利 率 時 ， 會 有超 額 貨 幣 需 求 ， 會 使 利 率 上 升 直 到 均 衡 利 率 為 止 。 超 額 貨幣 需 求超 額 貨幣 供 給 Ms4.5%8% E M利率O MD400 500 6006 貨 幣 市 場 均 衡 之 變 動 供 給 的 變 動 o 當 政 府 增 加 貨 幣 供 給 量 為 600億 時 ,貨 幣 供 給 曲 線 右 移 為 2。新 均 衡 點 為 E， 決 定 均 衡 利 率 4.5 。 當 政 府 減 少 貨 幣 供 給 量 為400億 ,貨 幣 供 給 曲 線 左 移 為 3。 新 均 衡 點 為 E”點 ， 決 定 均衡 利 率 8 。 Ms3 Ms2MsE” E4.5%8% E M利率6%O M D400 500 600 貨 幣 市 場 均 衡 之 變 動 需 求 的 變 動 o 實 質 所 得 由 Y0上 升 至 Y1， 使 貨 幣 需 求 增 加 ， 由MD(Y0)右 移 至 MD(Y1)， 均 衡 點 由 上 升 至 ，均 衡 利 率 由 上 升 至 。 超 額 貨幣 需 求E M D(Y0)Ms7% E M利率6%O 500 MD(Y1) 14.3 貨 幣 政 策 與 總 供 需 的 均 衡o 14.3.1利 率 變 動 對 支 出 的 影 響o 中 央 銀 行 可 以 利 用 調 降 存 款 準 備 率 以 及 變 動 準 備 貨 幣 的 數 量 等的 行 動 增 加 貨 幣 供 給 ， 而 使 利 率 下 跌 。 而 利 率 下 跌 的 結 果 為1. 長 期 投 資 的 成 本 下 降 。 企 業 對 廠 房 設 備 的 投 資 ， 不 論 是 銀 行 貸款 或 自 有 資 金 ， 其 利 息 為 資 金 成 本 。 故 當 利 率 下 跌 時 ， 投 資 的資 金 成 本 下 降 ， 將 可 促 使 企 業 增 加 廠 房 設 備 的 投 資 。2. 個 人 耐 久 消 費 財 的 支 出 成 本 下 降 。 房 屋 扺 押 貸 款 利 率 或 信 用 貸款 利 率 會 隨 著 央 銀 基 本 放 款 利 率 變 動 。 當 利 率 下 降 時 ， 將 提 高了 人 們 對 住 宅 及 耐 久 消 費 財 的 購 買 力 ， 而 促 使 消 費 增 加 。 因 此 ，利 率 下 降 對 消 費 的 影 響 ， 是 改 變 消 費 函 數 中 的 自 發 性 消 費 支 出上 升 。 利 率 對 總 支 出 的 影 響 o 低 利 率 可 誘 發 高 的 投 資 與 消 費 水 準 ， 而 使 得 總 支 出 曲 線 向 上 移動o 高 利 率 則 使 投 資 與 消 費 水 準 下 降 ， 而 使 得 支 出 曲 線 向 下 移 動 。45 所 得總支出O C+I(低 利 率 ) C+I(r0) C+I(r2)(高 利 率 ) 14.3.2貨 幣 政 策 對 經 濟 的 影 響o 中 央 銀 行 利 用 控 制 貨 幣 供 給 的 措 施 來 改 變 實 質 GDP的生 產 ， 稱 為 貨 幣 政 策 （ monetary policy）o 貨 幣 供 給 量 增 加 ， 使 貨 幣 供 給 右 移 ， 而 利 率 下 降 ； 利率 下 降 將 刺 激 投 資 與 消 費 的 增 加 ， 使 實 質 GDP增 加 。o 貨 幣 供 給 量 減 少 ， 使 貨 幣 供 給 左 移 ， 而 利 率 上 漲 ； 利率 上 漲 將 減 少 投 資 與 消 費 的 增 加 ， 使 實 質 GDP減 少 。 貨 幣 市 場 均 衡 之 變 動 供 給 的 變 動 Ms2Ms 4% E M利率5%O M D 500 700 BA 45 所 得總支出O C+I (4%) C+I (5%) 8 9